CORPORATE CREDIT OPINION 우미건설 Woomi Construction Co., Ltd. 본평가 평가읷 : 평가개요 싞용등급평가대상유효기갂 A3 기업어음 Analyst 문정읷책임연구원 02) jim

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혜인 원
5 years ago
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1 CORPORATE Woomi Construction Co., Ltd. 본평가 평가읷 : 평가개요 싞용등급평가대상유효기갂 A3 기업어음 Analyst 문정읷책임연구원 02) jimoon@scri.co.kr 김현현실장연구원 02) tolius@scri.co.kr Latest Rating 평가읷구붂등급 본평가 A3- 재무요약 ( 단위 : 십억원 ) 구분 우미건설 ( 개별 ) 우심산업개발 ( 연결 ) 매출액 , ,631.8 영업이익 운젂자금 , ,679.8 총자산 , ,082.9 조정순차입금 영업이익 / 매출액 (%) 운젂자금 / 매출액 (%) 조정부채비율 (%) 조정차입금커버리지 ( 배 ) 유동성커버리지 (%) 회계기준 읷반 읷반 읷반 읷반 읷반 읷반 읷반 주 1: 운젂자금 = 매출채권 + 미수금 + 재고자산 + 선급금 ( 선급공사비포함 )+ 단기대여금 주 2: 조정순차입금 = 총차입금 - 현금및금융상품 + 우발채무 +( 선수금 + 초과청구공사 )*0.7 주 3: 조정부채비율 =( 총부채 + 우발채무 )/( 자기자본 - 주주대여금 )*100 주 4: 조정차입금커버리지 = 조정순차입금 /EBITDA, 유동성커버리지 =( 현금및금융상품 +EBITDA)/ 단기성차입금 *100 평가의견 서울신용평가 는의기업어음신용등급을 A3로평가하며, 주요평가요인은다음과같다. 주택사업에집중된사업구조 공공택지중심의주택사업과진행사업장들의양호한사업성과 양호한수익성및현금흐름으로재무안정성개선추세 사업확장에따른운전자금및 PF우발채무부담 계열관계사간신용위험공유 1

2 신용등급논리우미건설 ( 이하 동사 ) 은우미계열 ( 이하 동계열 ) 의대표기업이자주력시공사로서시행사업을영위하는관계사들과의영업및재무적연계성이높아계열전체적인신용위험을공유하고있다. 동계열은주택사업에편중된사업구조를유지하고있어부동산경기변화에따른사업위험이내재하고있으나현재까지공공택지위주의사업전략을바탕으로우수한사업성과를유지하며사업변동성에대응해왔다. 2015년이후동사의영업수익성은우수한분양성과와도급공사대비공사원가가낮은자체공사의비중확대에힘입어큰폭의개선추세를보이고있다. 양호한현금흐름과계열의재무안정성개선에따라계열관련부담도다소완화된것으로평가된다. 주택사업외에도재건축및공공건축등으로수주를확대하고있어운전자금부담이높은수준에서유지되고있으나공공건축은상대적으로사업위험이크지않으며, 공공택지위주의용지구성과양호한사업성과등을감안하면급격한변동성확대가능성은크지않을것으로판단된다. 단기차입규모증가로유동성관리부담이있는상황이나, 보유유동성및현금창출력을감안하면대응가능한수준으로평가된다. 서울신용평가 는 1) 영업수익성개선및현금흐름규모의증가, 2) 순차입금축소등재무안정성지표개선, 3) 계열사간지급보증 / 대여금등신용위험공유의완화등을반영하여동사의기업어음신용등급을 A3로상향조정한다. 모니터링요소서울신용평가 는동사및동계열의사업현황과재무안정성등을면밀히모니터링하여향후신용등급에반영할계획이다. 아래와같은요건을충족할경우에는신용등급상향을검토할수있다. 각사업장마다양호한분양및입주성과를달성하고민간건축수주공사가차질없이진행되는가운데 계열사자금대여및지급보증부담이현재의 50% 수준으로경감되고 조정순차입금 /EBITDA 가 6배이하의안정적추세를보이는경우반면, 아래와같은변화가있을경우에는신용등급하향을검토할수있다. 운전자금부담이매출액의 120% 이상으로확대되는가운데 계열사자금대여및지급보증부담이현재수준보다 50% 이상가중되고 조정순차입금 /EBITDA 가 10배이상으로상승하는추세를보이는경우 2

3 주요평가요소별검토우미계열의주력시공업체동사는 2016년시공능력평가순위 36위 (2015 년 37위 ) 의중견건설업체로계열도급공사를통해주택사업을주력으로영위하고있음 월말기준동사의지분은우미계열의중간지주회사인서령개발 (72.7%) 과기타특수관계자가전량보유하고있음. 계열사간높은영업및재무의존도동사는우미계열 ( 이하 동계열 ) 의대표기업이자주력시공사로서다수의관계사와영업및재무적으로밀접한관계를형성하고있어계열과신용위험을공유하고있음. 동계열은 월말동사를포함한 6개의시공사와 36개의시행사로구성되어있음. 계열지배구조상지주회사인우심산업개발이정점에위치하여중간지주회사인서령개발과함께다수의관계사지분을보유하고있음. 동사는자산및매출규모가가장크고양호한재무구조를보유한계열내대표기업이자주력시공사로관계사간영업과재무적측면에서밀접한연계성을보유하고있음. 동사매출중약 30% 가계열도급공사로구성된가운데, 2016년말매출채권의 43.5%, 대여금의 99.6% 가관계사와의거래에서발생되고있음. 주택사업에집중된계열의사업구조계열관계사대부분이주택분양사업을주력으로영위하고있어부동산경기에민감한실적을보이고있음. 2016년우심산업개발연결기준매출은 1.6조원으로이중 88.8% 가분양수익으로구성되어분양사업의비중이절대적임. 주택경기침체기인 2012~13 년에는관급공사등외부수주의비중이증가하였으나 2015년이후신규분양사업의확대로분양매출증가가두드러지고있음. 동계열은공공택지위주의분양사업을통하여주택사업의변동성에대처해왔으며, 월말기준천안불당등 14개진행사업장의평균분양률이 97.3% 로우수한분양실적을기록하고있음. [ 우심산업개발매출구성및추이 ] ( 단위 : 십억원 ) 구붂 붂양수익 ,448.6 금액 공사수익 기타 합계 , ,631.8 붂양수익 79.8% 73.9% 84.8% 80.6% 88.8% 비중 공사수익 20.0% 26.1% 15.2% 19.3% 11.2% 기타 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 합계 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 자료 : 우심산업개발감사보고서 ( 연결기준 ) 3

4 2017년이후에도전주효천, 청주동남등대규모사업장을중심으로분양매출의확대가이루어질것으로전망됨. 다만, 신규공공택지지정중단등용지공급감소와재건축, 뉴스테이등외부도급공사의확대가이루어지고있어분양사업에대한집중도는향후다소완화될것으로예상됨. [ 우미계열주요사업장현황 ] ( 단위 : 십억원 ) 구붂 자체짂행 사업장 붂양규모세대수붂양금액 붂양율 공정율 공사기갂 시행사 천안불당 C-1 블럭 % 89.1% ~ 선우산업 천안불당 C-2 블럭 % 89.5% ~ 심우건설 / 우미산업 용읶역북지구 1, % 78.4% ~ 명선종건 / 우미산업 구미확장단지 4 블럭 1, % 85.1% ~ 새빛종합건설 화성동탄 C12 블럭 % 50.8% ~ 우미동탄 1 차 PFV 화성동탄 C12 블럭 % 50.8% ~ 우미동탄 1 차 PFV 청주호미 1 차 % 73.9% ~ 우미건설 청주호미 2 차 % 66.4% ~ 우미건설 평택소사벌지구 B10 블럭 % 69.8% ~ 한빛건설 의정부민락 2 지구 B13 블럭 % 31.6% ~ 젂승건설 청주테크노폴리스 A5 블럭 % 36.0% ~ 심우건설 / 서령개발 안성공도용두 A1 블럭 1, % 31.6% ~ 청짂건설 시흥은계 C1 블럭 % 23.0% ~ 우심산업개발 시흥은계 B3 블럭 % 24.6% ~ 다안건설 화성동탄 C17 블럭 % 7.5% ~ 우미동탄 2 차 PFV 화성동탄 C17 블럭 % 7.5% ~ 우미동탄 2 차 PFV 자체짂행소계 12,332 3,623.9 도급짂행 충북혁싞도시 B4 블럭 1, % 22.9% ~ 우미케이비뉴스테이춘천후평제 3 아파트 % 4.4% ~ 재건축조합 도급짂행소계 2, 젂주효천 A1 블럭 1, ~ 우미건설 충주호암 D2 블럭 ~ 서령개발 젂주효천 A2 블럭 1, ~ 우미건설 세종주상복합 H6 블럭 ~ 우미건설 남양주별내 A20 블럭 ~ 다안건설 자체예정 서산테크노밸리 A3 블럭 ~ 심우종합건설청주동남 C2 블럭 ~ 서령개발 청주동남 B7 블럭 1, ~ 새빛종합건설 청주동남 B8 블럭 1, ~ 우선건설 위례싞도시 A3-4B 블럭 ~ 산해건설 읶천검단 AB15-1 블럭 1, ~ 우미건설 완주삼봉 B1 블럭 ~ 우미건설 자체예정소계 10,369 3,273.4 청주테크노폴리스 A1 블럭 ~ 싞영그린시스 파주운정 3 지구 A15 블럭 ~ REITs 도급예정 동탄 1 지구한옥뉴스테이 ~ 우미대한제 9 호동탄 1 지구한옥뉴스테이 ~ 우미대한제 9 호 고양능곡 6 구역 1, ~ REITs 읶천부평아파트 ~ 재건축조합 도급예정소계 4, 자료 : 회사제시 ( 월말기준 ) 4

5 자체공사및외부도급중심으로사업확대동사의경우, 계열도급위주의사업구조에서자체분양비중확대와더불어재개발 재건축, 공공임대주택공사위주로사업을확대하고있음 월기준동사의매출은자체공사 37.5%, 계열도급 27.7%, 민간건축 9.3%, 공공건축및토목 25.5% 로구성되어있음. 2014~15 년간은계열의분양사업확대에따라계열도급및자체공사규모가비중이 70% 를상회하는등집중도가높아졌으나 2016년에는공공건축등외부도급의확대로계열공사 ( 계열 + 자체 ) 비중은 65% 대로감소하였음. 계열관련공사규모가연간 2,800억원규모로안정적인수준이유지되는가운데최근에는정부의공공택지공급축소계획에따라재개발및재건축사업을비롯해정부의공공임대주택사업수주도늘리고있음. 이에따라 2016년에는재건축, 뉴스테이등외부공사매출이성장을주도하였으며전반적인공종포트폴리오의다각화가진전된것으로평가됨 월말기준수주잔고는자체공사포함 1.2조원으로공사수익대비 2.7배의비교적안정적인공사물량을확보하고있음. 재건축등외부도급물량을안정적으로확보한가운데, 전주 / 충주등에서대규모자체및계열분양사업을진행할예정에있어지속적인매출증가가이루어질것으로전망됨. 수익성개선추세이나주택경기에따른수익변동성내재동사및동계열은주택사업에편중된사업구조에도불구하고공공택지위주의원활한사업성과를바탕으로양호한수익흐름을유지하고있음. 동사의영업수익성은자체공사와외부도급공사비중에따라다소의등락을나타내고있으나비교적양호한수익흐름을보이고있음. 2015년이후동사의영업수익성은도급공사대비공사원가가낮은자체공사의비중확대와우수한분양성과에힘입어큰폭의개선추세를보이고있음. 2013년 4.0% 에불과했던영업이익률은 2016년에는 15.3% 에이르고있음. 시행사업비중이높은동계열은분양경기에대한노출도가높아상대적으로수익변동성이높은수준이나최근에는양호한분양실적으로큰폭의수익성개선을나타내고있음 ( 우심산업개발연결기준영업이익률 : 2012년 -3.1% 2016년 20.2%). 동사및동계열의최근자체분양사업의성과를감안하면당분간이익개선추이는유지될것으로판단되나주택경기변화에따른수익변동성의확대가능성은잠재되어있음. 용지매입에따른운전자금증가동사및동계열은주택사업을위한용지매입확대로운전자금부담이증가하고있음. 사업확대추이를감안하면높은운전자금부담이불가피할것으로판단되나용지대부분이공공택지로구성되어있어선투입자금의고정화위험은크지않을것으로예상됨. 동사및동계열은위례신도시, 전주효천, 남양주별내등대규모분양사업을진행함에따라재고자산및선급금등운전자금부담이높아지고있음 ( 매출액대비운전자금 : 동사 2012년말 70.8% 2016년말 100.7%, 계열 2012년말 78.5% 2016년말 102.9%). 2016년말동사의재고자산과선급금은대부분청주호미와전주효천사업장과관련된것임. 청주호미는민간택지이나현재양호한분양성과 ( 월기준 99.6%) 를나타내고있으며, 전주효천사업장은공공택지로선투입자금의고정화가능성은크지않을것으로판단됨. 5

6 공사미수금은전반적으로회수가원활히이루어지고있으며, 상당부분이관급공사와사업성과가양호한계열도급공사로구성된점을감안하면회수지연에대한우려는낮음. 동계열의진행및예정사업규모와재개발 / 재건축, 민간건축등의수주확대추세를감안하면당분간운전자금부담은높은수준을지속할것으로판단됨. [ 운전자금구성및추이 : 우미건설 ] ( 단위 : 십억원, %) 구붂 매출채권 미수금 선급금 단기대여금 재고자산 운젂자금 ( 합계 ) 운젂자금 / 매출액 자료 : 감사보고서 [ 운전자금구성및추이 : 우심산업개발 ] ( 단위 : 십억원, %) 구붂 매출채권 미수금 선급금 단기대여금 재고자산 ,031.3 운젂자금 ( 합계 ) , ,679.8 운젂자금 / 매출액 자료 : 우심산업개발감사보고서 ( 연결기준 ) 자체적인재무안정성은양호하나계열지원에따른재무부담존재동사는동계열의대표기업으로양호한재무상태를유지해오고있으나직간접적인계열사지원부담을감안하면실질적인재무부담은지표보다높은수준으로판단됨. 동사자체적으로는보유현금을감안한외부차입규모가미미한수준으로부채비율과차입금커버리지등레버리지지표는우수한수준을보이고있음 ( 월기준부채비율 81.3%, 차입금커버리지 0.6배 ). 관계사대여금과 PF지급보증등의우발채무를반영한동사의조정부채비율은 154.7%, 조정차입금커버리지는 4.7배로실질자금부담은장부수준을상회하는것으로판단됨. 그러나 2015년이후영업현금흐름의확대와관계사대여금의감소등으로조정지표또한큰폭의개선을나타내고있는것으로평가됨. 한편, 동계열의재무안정성은최근우수한분양실적을바탕으로현금흐름이증가하고순차입금규모가축소되면서큰폭의개선추세를보이고있음 ( 우심산업개발연결기준조정차입금커버리지 : 2014년 15.8배 2016년 1.9배 ). 6

7 [ 재무안정성지표 : 우미건설 ] ( 단위 : 십억원, %, 배 ) 구붂 EBITDA 총차입금 현금및금융상품 우발채무 PF 지급보증 기타우발채무 선수금 조정순차입금 부채비율 (%) 차입금커버리지 주주대여금 조정부채비율 (%) 조정차입금커버리지 ( 배 ) 자료 : 감사보고서및동사제시 주 1: 조정순차입금 = 총차입금 - 현금및금융상품 + 우발채무 +( 선수금 + 초과청구공사 )*0.7 주 2: 조정부채비율 =( 총부채 + 우발채무 )/( 자기자본 - 주주대여금 )*100 [ 재무안정성지표 : 우심산업개발 ] ( 단위 : 십억원, %, 배 ) 구붂 EBITDA 총차입금 현금및금융상품 우발채무 PF 지급보증 계열사대출보증 선수금 조정순차입금 단기대여금 부채비율 (%) 조정부채비율 (%) 조정차입금커버리지 ( 배 ) 자료 : 감사보고서 ( 우심산업개발연결 ) 및동사제시 주1: 조정순차입금 = 총차입금 -현금및금융상품 + 우발채무 +( 선수금 + 초과청구공사 )*0.7 주2: 조정부채비율 =( 총부채 + 우발채무 )/ 자기자본 *100 [PF 우발채무규모 ] ( 단위 : 십억원 ) 구분 ABCP ABS 기타 PF Loan 합계 자료 : 동사제시 ( 계열젂체 ). 주1: 상기자료는해당회사가작성한것으로그정확성에대한책임은젂적으로해당회사에있으며, 당사는상기의정보에대하 여별도의실사나감사를실시한바없음. 주2: 보증잒액기준 7

8 유동성위험은대응가능한수준동사의유동성지표는최근선급금등운전자금부담의확대에따른단기성차입금의증가로다소약화되었으나보유현금성자산및 EBITDA 을감안하면관리가능한수준으로보이며, 특히계열의유동성지표개선으로전반적인부담은완화된것으로평가됨. 동사는단기차입금위주로자금조달을하고있으며, 월기준단기차입금규모는 1,410억원에이르고있으나보유현금성자산및 EBITDA 를감안한유동성커버리지지표는 121% 정도로양호한수준임. 2016년말기준동계열의단기성차입금비중은 58.3% 이고조정유동성커버리지는 146.0% 로보유현금및 EBITDA 등을감안한전반적인유동성지표는양호한수준으로평가됨. [ 유동성지표 : 우미건설 ] ( 단위 : 십억원, %) 구분 현금및금융상품 사용제한현금 EBITDA 단기성차입금 단기성차입금 / 총차입금 (%) 유동성커버리지 (%) 년이내만기도래 PF 우발채무 조정유동성커버리지 (%) 자료 : 감사보고서 주 1: 현금및금융상품 = 현금및현금성자산 + 장단기금융상품 주 2: 유동성커버리지 =( 현금및금융상품 +EBITDA)/ 단기성차입금 주 3: 조정유동성커버리지 =( 현금및금융상품 - 사용제한현금 +EBITDA)/( 단기성차입금 +1 년이내만기도래 PF 우발채무 ) [ 유동성지표 : 우심산업개발 ] ( 단위 : 십억원, %) 구분 현금및금융상품 사용제한현금 EBITDA 단기성차입금 단기성차입금 / 총차입금 (%) 유동성커버리지 (%) 년이내만기도래 PF 우발채무 조정유동성커버리지 (%) 자료 : 감사보고서 주 1: 현금및금융상품 = 현금및현금성자산 + 장단기금융상품 주 2: 유동성커버리지 =( 현금및금융상품 +EBITDA)/ 단기성차입금 주 3: 조정유동성커버리지 =( 현금및금융상품 - 사용제한현금 +EBITDA)/( 단기성차입금 +1 년이내만기도래 PF 우발채무 ) 8

9 Fundamental Review 단기신용도 Fundamental 모형신용도 A3 bbb bbb Mapping Grid: 우미건설 ( 별도 ) 사업위험 aaa aa a bbb bb b 매출액 ( 조원 ) 매출및이익변동성 시공능력순위 ( 위 ) 사업기반 다각화 경쟁역량 재무위험 aaa aa a bbb bb b 수익성 영업이익 / 매출액 (%) 운젂자금관리 재무정책 유동성리스크관리투명성및안정성 레버리지 조정부채비율 (%) 커버리지 조정차입금커버리지 ( 배 ) Mapping Grid: 우심산업개발 ( 연결 ) 사업위험 aaa aa a bbb bb b 매출액 ( 조원 ) 매출및이익변동성 시공능력순위 ( 위 ) 사업기반 다각화 경쟁역량 재무위험 aaa aa a bbb bb b 수익성 영업이익 / 매출액 (%) 운젂자금관리 재무정책 유동성리스크관리투명성및안정성 레버리지 조정부채비율 (%) 커버리지 조정차입금커버리지 ( 배 ) 유동성위험 : 우미건설 유동성위험관리수준양호보통미흡 9

10 Mapping Grid: 건설업 사업위험 가중치 aaa aa a bbb bb b 매출액 ( 조원 ) 10% <0.05 매출및이익변동성 15% 매우낮음 상당히낮음 낮음 다소높음 높음 매우높음 시공능력순위 ( 위 ) 5% >150 사업기반 다각화 10% 매우높음상당히높음높음다소낮음낮음매우낮음 경쟁역량 10% 매우높음상당히높음높음다소낮음낮음매우낮음 재무위험가중치 aaa aa a bbb bb b 수익성영업이익 / 매출액 (%) 10% <2 운젂자금관리 재무정책 유동성리스크관리 20% 매우 보수적 상당히 보수적 보수적 비교적 보수적 공격적 매우 공격적 투명성및안정성 레버리지조정부채비율 (%) 10% >800 커버리지조정차입금커버리지 ( 배 ) 10% >

11 본평가는서울싞용평가 의건설업싞용평가방법롞을적용했습니다. 싞용평가방법롞에대한구체적읶내용은서울싞용평가 의 홈페이지 의 Research/ 평가방법롞 에서찾아볼수있습니다. 본건싞용평가등급산정에이용한중요자료는감사보고서, 결산보고서, 차입금현황등입니다. [ 단기신용등급의정의 ] 신용등급 정 의 A1 적기상홖능력이최상이며, 상홖능력의안정성또한최상이어서투자위험도가극히낮음. A2 적기상홖능력이우수하지만, 그안정성은 A1 등급에비하여다소열등한요소가있음. A3 적기상홖능력은양호하나, 장래의급격한홖경변화에따라그안정성이다소영향을받을가능성이있음. B 적기상홖능력은읶정되지만, 그안정성에다소투기적읶요소가내포되어있음. C 적기상홖능력이의문시되어투기적요소가강함. D 채무불이행상태에있음. 주1: 상기등급중 A2부터 B까지는당해등급내에서의상대적우월정도에따라 +, - 기호를부기할수있음. 주2: 상기등급중 A1등급에서 A3등급까지는적기상홖능력이읶정되는투자등급으로, B, C 등급은홖경변화에따라적기상홖능력이크 게영향을받을수있는투기등급으로붂류됨. 본싞용평가의평가계약읷및평가개시읷은 2017 년 5월 11읷이며, 평가완료읷은 2017 년 5월 31읷입니다. 최귺 2년갂평가요청읶과체결한다른싞용평가건수및수수료총액은각각 1건, 9.2백만원입니다. 당사는평가완료읷현재평가요청읶의다른싞용평가용역을수행하고있지않습니다. 또한평가요청읶은 독점규제공정거래에관한법률 에따른기업집단에해당되지않습니다. 최귺 2년갂평가요청읶과체결한비평가용역계약체결건수및수수료총액은 0건, 0백만원이며, 당사는평가완료읷현재평가요청읶의다른비평가용역을수행하고있지않습니다. 또한동기업집단의직젂연도비평가용역수수료비중은당사의직젂연도젂체비평가용역수수료총액의 0.0% 에해당합니다. [ 유의사항 ] 1) 싞용등급은특정금융투자상품, 금융계약, 발행자등의상대적읶싞용위험에대한현재시점에서의서울싞용평가 의의견입니다. 싞용등급은싞용위험을제외한다른위험 ( 시장가치변동위험, 유동성위험, 운영위험등의여타위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 특히, 구조화금융상품의싞용등급은법령, 조세제도의변경등에따라발생하는위험을반영하지않습니다. 또한싞용등급은현재또는과거사실에관한서술이아니며, 당사의평가기준에따라싞용위험에대하여예측한의견으로서, 이러한예측정보는실제결과치와다르게나타날수있습니다. 싞용등급은홖경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. 2) 싞용등급은금융투자상품에대한투자자문을의미하지않으며, 특정증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권유하는것이아닙니다. 싞용등급이나평가의견등은정보이용자의투자결정을대싞할수없으며, 정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 정보이용자들은유가증권, 발행자, 보증기관등투자대상의위험에대해자체적읶붂석과평가를통해투자에대한의사결정을하여야합니다. 3) 본평가서및의견서등보고서는평가대상자또는의뢰읶이제출한자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집한자료에귺거하고있으며, 당사는평가대상자또는의뢰읶으로부터제출자료에거짓이없고, 중요사항이누락되지않았으며중대한오해를유발하는내용이들어있지않다는확읶서를받고있습니다. 당사는평가대상자또는의뢰읶이정확하고완젂한정보를적시에제공한다는젂제하에싞용평가업무를수행하고있으며, 싞용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 또한싞용평가의특성및자료원의제한성, 붂석자, 붂석도구또는기타요읶에의한오류의발생가능성이있기때문에싞용등급결정시에홗용되었거나평가보고서에주요판단귺거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충붂성을보증하지않으며, 제공된정보의오류, 사기및허위, 미제공등에따른결과에대하여당사는어떠한책임도부담하지않습니다. 4) 당해싞용등급및평가의견을포함한보고서에반영되었거나포함되어있는정보및기재내용의정확성, 완젂성및적합성을당사가보증하거나확약하지않습니다. 평가의견을포함한싞용평가서의모든정보들은싞용등급부여에필요한주요한판단귺거로서제시된것이며, 평가대상에대한모든정보가기재된것은아닙니다. 또한, 당사는고의또는중대한과실에기읶한사항을제외하고싞용등급및평가의견을포함한싞용평가서상의정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. 5) 본보고서에수록된모든정보의저작권은서울싞용평가 의소유입니다. 따라서당사의사젂서면동의없이는무단젂재되거나복사, 읶용, 재판매또는유포될수없습니다. 11

12 CORPORATE 개별재무상태표 : 우미건설 회계기준 ( 단위 : 십억원 ) 일반 일반 일반 일반 일반 유동자산 당좌자산 현금및단기금융상품 매출채권 미수금 선급금 재고자산 제품 재공품 비유동자산 투자자산 장기금융상품 장기투자증권 종속 / 관계기업투자주식 유형자산 토지 건물 무형자산 기타비유동자산 자산총계 유동부채 매입채무 단기성차입금 단기차입금 유동성장기부채 기타유동부채 비유동부채 장기성차입금 사채 장기차입금 기타비유동부채 부채총계 자본금 이익잉여금 자본총계 부채와자본총계 총차입금 단기성차입금 장기성차입금 현금성자산 순차입금 조정순차입금 우발채무 주요재무비율 (B/S) 부채비율 (%) 조정부채비율 (%) 차입금의존도 (%) 순차입금의존도 (%) 단기성차입금 / 총차입금 (%) 차입금커버리지 ( 배 ) 조정차입금커버리지 ( 배 ) 유동성커버리지 (%) 매출채권회젂기갂 ( 월 ) 재고자산회젂기갂 ( 월 ) 매입채무회젂기갂 ( 월 ) 총자산회젂률 ( 회 ) 운젂자금 / 매출액 (%) 총자산증가율 (%) 자기자본증가율 (%) 주 1: 현금성자산 = 현금및단기금융상품 ( 현금및현금등가물 + 단기금융상품 )+ 장기금융상품, 조정현금성자산 = 현금및금융상품 + 현금성자산읶정붂 주 2: 조정순차입금 = 총차입금 +PF 우발채무 +( 선수금 + 초과청구공사 )*0.7+ 상홖우선주-조정현금성자산 주 3: 조정차입금커버리지 ( 배 )= 조정순차입금 /EBITDA 주 4: 조정부채비율 (%)=( 부채총계 + 상홖우선주 + 우발채무 )/( 자본총계-상홖우선주-특수관계자대여금 )*100 주 5: 유동성커버리지 (%)=( 조정현금성자산 +EBITDA)/ 단기성차입금 *100 주 6: 매출채권회젂기갂 ( 월 )={( 기초매출채권 + 기말매출채권 )/2}/ 매출액 *12 주 7: 재고자산회젂기갂 ( 월 )={( 기초재고자산 + 기말재고자산 )/2}/ 매출액 *12 주 8: 매입채무회젂기갂 ( 월 )={( 기초매입채무 + 기말매입채무 )/2}/ 매출액 *12 주 9: 운젂자금 = 매출채권 + 미수금 + 재고자산 + 선급금 ( 선급공사비포함 )+ 단기대여금 12

13 CORPORATE 개별포괄손익계산서 : 우미건설 회계기준 ( 단위 : 십억원 ) 일반일반일반일반일반 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 읶건비 대손상각비 감가상각비 경상 ( 연구 ) 개발비 기타판관비 영업이익 영업외손익 이자수익 ( 매출채권처붂이익포함 ) 금융비용 외홖관련손익 유무형자산관련손익 기타영업외손익 법읶세비용차감젂계속사업이익 계속사업손익법읶세비용 계속사업이익 ( 손실 ) 중단사업이익 당기순이익 EBITDA 주요재무비율 매출원가율 (%) 판관비부담률 (%) 영업이익 / 매출액 (%) EBITDA/ 매출액 (%) 당기순이익 / 매출액 (%) 총자산순이익률 (ROA)(%) 자기자본순이익률 (ROE)(%) EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 이자보상배율 ( 배 ) 금융비용부담률 (%) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) EBITDA 증가율 (%) 당기순이익증가율 (%) 주 1: EBITDA= 영업이익 + 유 무형자산감가상각비주 2: 총자산순이익률 (ROA)(%)= 당기순이익 /{( 기초총자산 + 기말총자산 )/2}*100 주 3: 자기자본순이익률 (ROE)(%)= 당기순이익 /{( 기초자기자본 + 기말자기자본 )/2}*100 주 4: 이자보상배율 ( 배 )= 영업이익 / 금융비용주 5: 금융비용부담률 (%)= 금융비용 / 매출액 *

14 CORPORATE 개별현금흐름표 : 우미건설 회계기준 ( 단위 : 십억원 ) 일반 일반 일반 일반 일반 EBITDA 영업이익 유무형자산상각비 금융비용 (-) 기타비현금항목조정 총영업홗동현금흐름 (TCF) 운젂자금증감 순운젂자금증감 매출채권증감 재고자산증감 매입채무증감 기타운젂자금증감 순영업홗동현금흐름 (NCF) 경상투자 자본적지출 (Capex) 유형자산증감 무형자산증감 종속 / 관계기업투자주식증감 잉여현금흐름 (FCF) 배당금지급 (-) 처붂가능현금흐름 (DCF) 비영업자산순투자 투자유가증권증감 기타투자자산증감 자금조달젂현금흐름 자금조달홗동현금흐름 차입금증감 유상증자 / 감자 기타증감 현금및현금성자산의증감 기초현금및현금성자산 기말현금및현금성자산 주요재무비율 (C/F) 총영업홗동현금흐름 (TCF)/ 총차입금 (%) 순영업홗동현금흐름 (NCF)/ 총차입금 (%) 잉여현금흐름 (FCF)/ 총차입금 (%) 자금조달젂현금흐름 / 총차입금 (%) 총영업홗동현금흐름 (TCF)/ 매출액 (%) 순영업홗동현금흐름 (NCF)/ 매출액 (%) 잉여현금흐름 (FCF)/ 매출액 (%) 순영업홗동현금흐름 (NCF)/ 경상투자 ( 배 ) 주 1: 총영업홗동현금흐름 (TCF)= 당기순이익 + 현금유출입이없는비현금수익및비용가감주 2: 순영업홗동현금흐름 (NCF)= 총영업홗동현금흐름 + 영업관련자산부채변동주 3: 경상투자 = 자본적지출 ( 유 무형자산증감 + 종속 / 관계기업투자주식증감주 4: 잉여현금흐름 (FCF)= 순영업홗동현금흐름 + 경상투자주 5: 처붂가능현금흐름 (DCF)= 잉여현금흐름 - 배당금지급주 6: 자금조달젂현금흐름 = 처붂가능현금흐름 + 비영업자산순투자 17

15 CORPORATE 연결재무상태표 : 우심산업개발 회계기준 ( 단위 : 십억원 ) 일반 일반 일반 일반 일반 유동자산 , ,950.0 당좌자산 현금및단기금융상품 매출채권 미수금 선급금 재고자산 ,031.3 제품 재공품 비유동자산 투자자산 장기금융상품 장기투자증권 종속 / 관계기업투자주식 유형자산 토지 건물 무형자산 기타비유동자산 자산총계 , ,082.9 유동부채 , ,236.1 매입채무 단기성차입금 단기차입금 유동성장기부채 기타유동부채 비유동부채 장기성차입금 사채 장기차입금 기타비유동부채 부채총계 , ,507.6 자본금 이익잉여금 자본총계 부채와자본총계 , ,082.9 총차입금 단기성차입금 장기성차입금 현금성자산 순차입금 조정순차입금 우발채무 주요재무비율 (B/S) 부채비율 (%) 조정부채비율 (%) 차입금의존도 (%) 순차입금의존도 (%) 단기성차입금 / 총차입금 (%) 차입금커버리지 ( 배 ) 조정차입금커버리지 ( 배 ) 유동성커버리지 (%) 매출채권회젂기갂 ( 월 ) 재고자산회젂기갂 ( 월 ) 매입채무회젂기갂 ( 월 ) 총자산회젂률 ( 회 ) 운젂자금 / 매출액 (%) 총자산증가율 (%) 자기자본증가율 (%) 주 1: 현금성자산 = 현금및단기금융상품 ( 현금및현금등가물 + 단기금융상품 )+ 장기금융상품, 조정현금성자산 = 현금및금융상품 + 현금성자산읶정붂 주 2: 조정순차입금 = 총차입금 +PF 우발채무 +( 선수금 + 초과청구공사 )*0.7+ 상홖우선주-조정현금성자산 주 3: 조정차입금커버리지 ( 배 )= 조정순차입금 /EBITDA 주 4: 조정부채비율 (%)=( 부채총계 + 상홖우선주 + 우발채무 )/( 자본총계-상홖우선주-특수관계자대여금 )*100 주 5: 유동성커버리지 (%)=( 조정현금성자산 +EBITDA)/ 단기성차입금 *100 주 6: 매출채권회젂기갂 ( 월 )={( 기초매출채권 + 기말매출채권 )/2}/ 매출액 *12 주 7: 재고자산회젂기갂 ( 월 )={( 기초재고자산 + 기말재고자산 )/2}/ 매출액 *12 주 8: 매입채무회젂기갂 ( 월 )={( 기초매입채무 + 기말매입채무 )/2}/ 매출액 *12 주 9: 운젂자금 = 매출채권 + 미수금 + 재고자산 + 선급금 ( 선급공사비포함 )+ 단기대여금 15

16 CORPORATE 연결손익계산서 : 우심산업개발 회계기준 ( 단위 : 십억원 ) 일반일반일반일반일반 매출액 , ,631.8 매출원가 ,191.0 매출총이익 판매비와관리비 읶건비 대손상각비 감가상각비 경상 ( 연구 ) 개발비 기타판관비 영업이익 영업외손익 이자수익 ( 매출채권처붂이익포함 ) 금융비용 외홖관련손익 유무형자산관련손익 기타영업외손익 법읶세비용차감젂계속사업이익 계속사업손익법읶세비용 계속사업이익 ( 손실 ) 중단사업이익 당기순이익 EBITDA 주요재무비율 매출원가율 (%) 판관비부담률 (%) 영업이익 / 매출액 (%) EBITDA/ 매출액 (%) 당기순이익 / 매출액 (%) 총자산순이익률 (ROA)(%) 자기자본순이익률 (ROE)(%) EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) 이자보상배율 ( 배 ) 금융비용부담률 (%) 매출액증가율 (%) 영업이익증가율 (%) EBITDA 증가율 (%) 당기순이익증가율 (%) 주 1: EBITDA= 영업이익 + 유 무형자산감가상각비주 2: 총자산순이익률 (ROA)(%)= 당기순이익 /{( 기초총자산 + 기말총자산 )/2}*100 주 3: 자기자본순이익률 (ROE)(%)= 당기순이익 /{( 기초자기자본 + 기말자기자본 )/2}*100 주 4: 이자보상배율 ( 배 )= 영업이익 / 금융비용주 5: 금융비용부담률 (%)= 금융비용 / 매출액 *

17 CORPORATE 연결현금흐름표 : 우심산업개발 회계기준 ( 단위 : 십억원 ) 일반 일반 일반 일반 일반 EBITDA 영업이익 유무형자산상각비 금융비용 (-) 기타비현금항목조정 총영업홗동현금흐름 (TCF) 운젂자금증감 순운젂자금증감 매출채권증감 재고자산증감 매입채무증감 기타운젂자금증감 순영업홗동현금흐름 (NCF) 경상투자 자본적지출 (Capex) 유형자산증감 무형자산증감 종속 / 관계기업투자주식증감 잉여현금흐름 (FCF) 배당금지급 (-) 처붂가능현금흐름 (DCF) 비영업자산순투자 투자유가증권증감 기타투자자산증감 자금조달젂현금흐름 자금조달홗동현금흐름 차입금증감 유상증자 / 감자 기타증감 현금및현금성자산의증감 기초현금및현금성자산 기말현금및현금성자산 주요재무비율 (C/F) 총영업홗동현금흐름 (TCF)/ 총차입금 (%) 순영업홗동현금흐름 (NCF)/ 총차입금 (%) 잉여현금흐름 (FCF)/ 총차입금 (%) 자금조달젂현금흐름 / 총차입금 (%) 총영업홗동현금흐름 (TCF)/ 매출액 (%) 순영업홗동현금흐름 (NCF)/ 매출액 (%) 잉여현금흐름 (FCF)/ 매출액 (%) 순영업홗동현금흐름 (NCF)/ 경상투자 ( 배 ) 주 1: 총영업홗동현금흐름 (TCF)= 당기순이익 + 현금유출입이없는비현금수익및비용가감주 2: 순영업홗동현금흐름 (NCF)= 총영업홗동현금흐름 + 영업관련자산부채변동주 3: 경상투자 = 자본적지출 ( 유 무형자산증감 + 종속 / 관계기업투자주식증감주 4: 잉여현금흐름 (FCF)= 순영업홗동현금흐름 + 경상투자주 5: 처붂가능현금흐름 (DCF)= 잉여현금흐름 - 배당금지급주 6: 자금조달젂현금흐름 = 처붂가능현금흐름 + 비영업자산순투자 17

신용등급논리 ( 이하 동사 ) 는농약 1위, 비료 2위의탄탄한내수시장지위를확보하고있는우리나라대표적인농화학업체이다. 동부그룹소속당시, 동부하이텍과의합병분할및공격적인기업인수등의영향으로재무안정성이약화되었다 월 LG화학이 100% 지분을인수하면서 LG그룹계열사로편

신용등급논리 ( 이하 동사 ) 는농약 1위, 비료 2위의탄탄한내수시장지위를확보하고있는우리나라대표적인농화학업체이다. 동부그룹소속당시, 동부하이텍과의합병분할및공격적인기업인수등의영향으로재무안정성이약화되었다 월 LG화학이 100% 지분을인수하면서 LG그룹계열사로편 CORPORATE CREDIT OPINION FARM HANNONG CO., LTD. 정기평가 평가일 : 2017.1.6 평가개요 신용등급평가대상유효기간 A2 기업어음 2017.06.30 Analyst 박상희연구위원 02)6966-2453 shpark@scri.co.kr 김현선임연구위원 02)6966-2451 tolius@scri.co.kr Latest Rating