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1 기업분석 (544) BUY(Maintain) 주가 (7/2) 2,7원목표주가 27,원 의본질가치가바뀝니다 215년하반기는에관심을가져야할것이다. 저성장국면이지속되는가운데본업의성장성이유지되고있고, 최근합병한회사들의영업실적개선이가시화되고있기때문이다. 동사는경쟁업체대비상대적으로주가상승이제한되었다. 하지만, 최근주요자회사성장성이부각되고있어향후차별적인주가흐름이나타날가능성이높아보인다. 유통 Analyst 남성현 2) gone267@kiwoom.com

2 2 (544) Stock Data KOSPI (7/2) 2,17.33pt 시가총액 2,225억원 52주주가동향 최고가 최저가 22,1원 16,4원 최고 / 최저가대비등락율 -6.33% 26.22% 주가수익률 절대 상대 1M 8.1% 6.6% 6 9.2% -.1% 1Y 19.% 13.8% Company Data 발행주식수 ( 천주 ) 97,74 천주 일평균거래량 (3M) 324천주 외국인지분율 12.95% 배당수익률 (15.E).28% BPS(15.E) 12,541원 주요주주 정교선 ( 외 3인 ) 37.6% 매출구성 (15E) 단체급식 44.4% 식자재유통 53.6% Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 25, 2, 15, 1, 5, '14/6 '14/1 '15/2 '15/6 연결영업실적추이 25, 2, 15, 1, 5, 상대수익률 ( 우 ) 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우, %) (%) % 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% Contents Summary 3 Ⅰ. 투자의견및밸류에이션 4 Ⅱ. 기존사업부성장세이어질전망 5 Ⅲ. 주요자회사성장세이어질전망 9 Ⅳ. 실적전망 12 당사는 7 월 2 일현재 (544) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

3 Summary 투자의견 BUY, 목표주가 27, 원유지 에대한투자의견 BUY와목표주가 27,원유지. 목표주가는영업가치와자산가치를합산한 Sum Of Parts Valuation을사용하여산정. 영업가치는 215년연결당기순이익 1,2억원에 Target Multiple 15배를적용. 자산가치는연결실적에반영되지않는현대차및현대백화점지분가치와 (2% 할인 ), 투자부동산가치 ( 감정평가액 2% 할인 ) 를합산하여계산 기존사업부성장세이어질전망 1) 단체급식 : 국내에이어해외단체급식매출액지속적으로증가할전망. 그러한이유는 1) UAE원전진행률상승에따라기존사이트식수증가기대, 2) 현대기아차해외공장에수주증가예상, 3) 해외단체급식레퍼런스향상에따라장기적으로일반사매출증가도전망되기때문 2) 식자재유통 : 외식식자재진출은긍정적요소. 이는 1) 213년기준외식식자재시장은 26.6조원으로시장규모가상당히크고, 2) CJ프레시웨이를제외한주요경쟁업체의경쟁력이뚜렷하지않으며, 3) 안정적인단체급식소싱물량을기반으로일부경쟁력을구축할수있을것으로판단되기때문 3) B2C소매유통 : 현대백화점점포출점에따라 F&G사업부는구조적성장기에돌입할전망. 현대백화점은 2월김포프리미엄아울렛을시작으로, 5월디큐브백화점, 8월판교, 11월가든파이브 / 케레스타등출점을전개 주요자회사성장세이어질전망 현대H&S 및현대리바트하반기실적성장세이어질것으로보여연결실적은더욱개선될것으로예상. 이외에도현대LED 그룹내신규수주확보가능성이높아전체적인자회사성장세이어질전망 실적전망 의연결실적매출액과영업이익은각각 5,25억원 (+13.3%, YoY), 269억원 (+19.%, YoY) 으로추정. 별도실적은매출액 3,537억원 (+1.9%, YoY), 영업이익 179억원 (+15.2%, YoY) 으로예상 3

4 4 I. 투자의견및밸류에이션 투자의견 BUY, 목표주가 27, 원 현수준에서추가적인상승가능성높은것으로판단 에대한투자의견 BUY와목표주가 27,원을유지한다. 동사에대한목표주가는영업가치와자산가치를합산한 Sum Of Parts Valuation을사용하여산정하였다. 영업가치는 215년연결당기순이익 1,2억원에 Target Multiple 15배를적용하였고, 자산가치는연결실적에반영되지않는현대차및현대백화점지분가치와 (2% 할인 ), 투자부동산가치 ( 감정평가액 2% 할인 ) 를합산하여계상하였다. 동사는식품제조회사에서벗어나현재현대백화점그룹내제조업을기반으로한홀딩스역할을수행하고있다. 본업인단체급식및식자재유통사업부성장을위해범현대가와의시너지를지속하고있고, 제조업체합병을통해범현대가를활용한성장성확보전략을수행하고있다. 이에장기적으로밸류에이션상승가능성은높은것으로판단된다. 당사에서는올해부터연결실적에대한합리적반영이이루어질것으로보고있다. 특히, 하반기로접어들수록주요종속회사실적이상승할것으로기대되어본격적인상승구간에진입할것으로예상한다. 주가추이 25, 2, 15, 1, 5, ( 원 ) 현대 F&G 합병현대리바트편입 C&S 푸드시스템인수 에버다임합병 MOU 체결 '11/6/26 '12/6/26 '13/6/26 '14/6/26 '15/6 자료 : Dataguide, 키움증권리서치센터 PER Band 35, 28, 21, 14, 7, 수정주가 23.X 2.X 17.1X 14.2X 11.3X 자료 : Dataguide, 키움증권리서치센터 PBR Band 3, 25, 2, 15, 1, 5, 수정주가 1.4X 1.3X 1.1X.9X.8X 자료 : Dataguide, 키움증권리서치센터

5 II. 기존사업부성장세이어질전망 단체급식 : 국내시장을기반으로해외까지확대 216년멕시코기아차공장추가적으로공급해외사업성공가능성에도주목해야할시점이다. 사업보고서기준지난해동사의해외관련매출액은약 28억원수준으로, 212년이후약 2배이상성장하였다. 동사는지난 211년 UAE원전수주를시작으로해외사업을진행하고있으며, 범현대가 ( 현대차동차그룹 / 현대건설 ) 를기반으로안정적인시장진출을모색하고있다. 동풍열단기아일부공장, 현대차북경사무실등범현대가활용을통해관련시세를지속적으로넓혀나가고있는중이다. 해외단체급식매출액상승가능성은높은것으로판단된다. 그렇게예상하는근거는 1) UAE원전진행률상승에따라기존사이트식수증가가전망되고, 2) 현대기아차해외공장에수주증가가기대되며, 3) 해외단체급식레퍼런스향상에따라장기적으로일반사매출상승도전망되기때문이다. 동사는 216년기아차증설공장에단체급식을제공할예정이다. 기아차멕시코공장생산규모는연간약 3만대수준으로동사이트추가에따라연간매출액은약 4~5억원증가할전망이다. 이에 216년해외단체급식매출액은 5억원수준에달할것으로추정된다. 단체급식사업부는국내시장에서도범현대가를활용해관련경쟁력을빠르게키워왔다. 최근전략적행보가범현대가해외공장을활용하는부분으로확대되고있다는점에서국내시장에서의성장스토리는해외에서도동일하게발휘될전망이다. 현재국내시장은성장성이제한되고저가수주경쟁에따라수익성이악화되고있는상황이다. 이에현시점에서해외시장판로확대에집중하는전략은합리적이라생각된다. 단체급식시장규모 ( 개 ) ( 조원 ) 직영급식시장규모사업체수 1, 6. 8, 6, 4, 2, 자료 : 한국농수산식품유통공사, 키움증권리서치센터주 : 위탁급식시장규모는제외

6 6 단체급식대기업점유율은약 49% 해외단체급식매출액추이 ( 단위 : 억원 ) 3 해외단체급식 주요 5개사, 중소기업 % 및기타, 51% 자료 : 한국농수산식품유통공사, 키움증권리서치센터 자료 :, 키움증권리서치센터 식자재유통 : 외식식자재진출을통해성장동력확보중 올해부터외식식자재시장진출동사는올해부터외식식자재시장에적극적으로진출하였다. 현재까지관련매출액수준은미미하지만, 기존식자재유통사업부성장성이제한되는상황에서신규유통망확보를위한노력을지속하는점은합리적인전략이라평가된다. 올해외식식자재관련매출액은약 2억원수준으로식자재유통사업부의 1% 미만으로추정된다. 단기적으로수익성을감안한선별적수주를계획하고있으며, 추가적인전문영업인력확보를통해관련매출액을넓혀나갈계획이다. 214년기준식자재유통사업부매출액은 2,618억원으로전년대비 +32.2% 성장하였다. 시장에서는높은성장성에도불구하고다소부정적인시각을가지고있었다. 그러한이유는 1) 단체급식식자재시장규모가 213년기준 2.34조원에불과해성장여력이크지않은것으로판단되고, 2) 최근성장세가유지된것도도매유통추가에따른효과가높았던것으로분석되기때문이다. 하지만, 이번외식식자재진출에따라이러한우려는해소될것으로생각된다. 그러한이유는 1) 213 년기준외식식자재시장은 26.6조원으로시장규모가상당히크고, 2) CJ프레시웨이를제외한주요경쟁업체경쟁력이뚜렷하지않으며, 3) 안정적인단체급식소싱물량을기반으로일정수준의경쟁력을구축할수있을것으로전망되기때문이다. 당사에서는외식식자재시장에서동사의경쟁력은크지않은것으로판단하고있다. 하지만, 외식식자재시장이산업화로전환되는단계에서발빠른시장진출은합리적이라분석되며, 현재동사의매출규모를감안할때일정수준의점유율확대만으로도성장세는유지될가능성이높아긍정적으로평가하고있다.

7 단체급식식자재시장규모 외식식자재시장규모 ( 조원 ) 단체급식식자재 ( 조원 ) 외식식자재시장규모 자료 : 한국농수산식품유통공사, 키움증권리서치센터 자료 : 한국농수산식품유통공사, 키움증권리서치센터 식자재유통시장시장규모 ( 조원 ) 가정용식자재 1 외식식자재단체급식식자재 자료 : 한국농수산식품유통공사, 키움증권리서치센터 7

8 8 B2C(F&G): 현대백화점출점에따라안정적성장기대 215년김포프리미엄아울렛을시작으로그룹내점포망확대진행중현대백화점점포출점에따라 F&G사업부는구조적성장기에돌입할것으로전망된다. 현대백화점은 2 월김포프리미엄아울렛을시작으로 5월디큐브백화점, 8월판교, 11월가든파이브 / 케레스타등출점을전개하고있다. 동사의 B2C 사업부는백화점및일부대형식품판매점에소매상품을공급하는비즈니스구조를가지고있다. 이에그룹내유통망확대에따른성장가능성은높은것으로판단된다. 동사업부는지난해소비경기둔화에따른판매량감소와이로인한고정비부담증가로수익성이악화되었다. 하지만, 올해를기점으로소비경기회복에따른트래픽상승이이어지고있고, 추가적으로공급할수있는유통망확대가이루어지고있어성장가능성은높은것으로판단된다. 현대백화점은 216년송도및대전 ( 미정 ), 천호점리뉴얼을통해추가적인점포확대및기존점확장을계획하고있다. 올해출점점포중김포와판교를제외한점포들의경우 MD개편이이루어지는 216년에상품공급이이루어질전망이고, 그룹내점포망확대가 216년까지이어진다는점에서안정적성장이기대된다. B2C사업부는구조적으로유통망을추가적으로확보하기란쉽지않은구조이다. 이에그룹내유통망확대가이루어지는올해가의미있는성장이기대되는이유이다. 현대백화점출점공격적으로전개 점포명 개점일 영업면적 ( 평 ) 출점방식 비고 점포명 가산하이힐 214년 8월 148 임대차계약 도심형아울렛 가산하이힐 김포프리미엄아울렛 215년 2월 53 자가방식 프리미엄아울렛 김포프리미엄아울렛 신도림디큐브백화점 215년 5월 임대차계약 백화점 신도림디큐브백화점 현대백화점판교 215년 8월 266 자가방식 도심형아울렛 현대백화점판교 케레스타 215년 1월 12 임대차계약 도심형아울렛 케레스타 가든파이브 215년 11월 13 임대차계약 도심형아울렛 가든파이브 송도 216년 - 자가방식 프리미엄아울렛 송도 자료 : 현대백화점, 키움증권리서치센터

9 III. 주요자회사성장세이어질전망 현대홈쇼핑 ( 지분법 ): 2 분기를기점으로실적개선 상반기보다나은하반기실적기대동사는현대홈쇼핑지분을 15.6% 보유하고있다. 현대홈쇼핑은상반기 1) 소비경기감소에따른 TV채널취급고약화, 2) 모바일트래픽확대를위한프로모션비용증가, 3) SO수수료보수적산정으로인해실적성장이제한되고있다. 하지만, 하반기베이스효과와일부비용통제에따라실적개선가능성은높은것으로판단된다. 이에따라 2분기를저점으로지분법이익기여도는높아질전망이다. 또한, 현대홈쇼핑이보유하고있는한섬의경우에도계절적성수기진입에따라하반기지분법이익증가가능성은높은것으로판단된다. 현대홈쇼핑실적추정 (Table IFRS 개별기준 )( 단위 : 십억원 ) 총매출액 _ 취급고 Break down 1Q 14 2Q 14 3Q 14 4Q Q 15 2Q 15E 3Q 15E 4Q 15E 215E 216E TV , , ,947.6 Catalogue Internet ,29.2 1,419.6 Others 모바일 Total , , ,48.4 취급고 Yoy, % 9.3% 1.7% 3.8% 3.6% 4.6% 8.2% 9.% 1.7% 12.1% 1.% 9.6% 14.2% 2.3% 3,175.3 Sales Yoy, % COGS(cost of good solds) weight to Sales, % 3.% 2.3% 7.7% 8.9% 5.6% 3.% 2.3% 7.7% 6.1% 5.2% 5.1% Yoy, % 매출총이익 (Gross Profit) 판매밀일반관리비 인건비 감가상각비 무형자산상각비 광고선전비 기타판매관리비 영업이익 (Operating Profit) % 11.3% -4.3% -1.4% -21.7% -28.4% 1.6% 2.5% -7.7% 26.7% 자료 : 현대홈쇼핑, 키움증권리서치센터 9

10 현대리바트 ( 지분법 ): 3 분기완공물량증가에따라실적개선기대 가정용가구효과 + 특판사업부성장동사는현대리바트지분을 28.5%( 자사주포함시 29.2%) 보유하고있다. 현대리바트하반기실적은전년대비크게개선될것으로전망되는데, 이는 1) 대형매장효과본격화와, 2) 특판사업부성장, 3) 전년낮은베이스에따른기저효과가예상되기때문이다. 현대리바트는지난해홈플러스부천상동점 (3월), 아이파크몰 (8월), 제2롯데월드점 (1월), 강동직매장 (12월) 등대형매장을오픈하였다. 올해도추가적으로 6개점포 ( 상반기 2개, 하반기 4개 ) 를오픈하면서대형매장체제구축을진행하고있다. 이를통해가정용가구성장성을모색중이며, 동효과는온기로반영되는하반기에본격화될전망이다. 하반기주택완공물량증가에따라특판사업부성장가능성도높은것으로판단된다. 213년 8월이후미분양이해결됨과동시에신규주택착공물량은증가하는추세로전환되었다. 착공을시작하는시점부터약 2년후주택완공이가시화된다는점에서 213년하반기물량은올 3분기부터영향을미칠전망이다. 별도기준현대리바트실적추정 Table (Table IFRS 개별기준 )( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 14 1Q 14 2Q 14 3Q 14 4Q Q 15 2QE 15 3QE 15 4QE 215E Total Sales 1,665 1,713 1,422 1,512 6,312 1,628 1,792 1,774 1,751 6, _ 가정용가구 (B2C) , ,236 _ 사무용가구 (B2B) _ 특판용가구 , ,474 _ 자재유통 , ,325 Yoy, % _ 가정용가구 (B2C) 25.1% 2.5% 4.9% 16.2% 24.8% 18.1% 22.3% 23.3% 2.3% 21.% _ 사무용가구 (B2B) 5.2% 2.6% 37.9% -53.% -2.% -36.6% -.5% 49.2%.9% -2.% _ 특판용가구 1.5% 12.1% 41.% 1.8% 36.1% 5.6% -4.3% 16.% 16.1% 7.2% _ 자재유통 21.% -14.% -.1% 39.4% 8.2% -9.2% 4.6% 24.7% 15.8% 8.3% 매출비중 _ 가정용가구 (B2C) 26.5% 25.4% 32.% 34.2% 29.3% 31.9% 29.7% 31.7% 35.5% 32.2% _ 사무용가구 (B2B) 19.3% 14.2% 14.1% 11.% 14.8% 12.5% 13.5% 16.8% 9.6% 13.1% _ 특판용가구 34.6% 42.3% 34.2% 34.5% 36.6% 37.3% 38.7% 31.8% 34.6% 35.6% _ 자재유통 19.6% 18.1% 19.6% 2.3% 19.4% 18.2% 18.1% 19.6% 2.3% 19.1% COGS 1,318 1,346 1,116 1,199 4,979 1,257 1,413 1,369 1,343 5,382 원가율 79.2% 78.6% 78.5% 79.3% 77.2% 78.8% 77.2% 76.7% Yoy, % 매출총이익 (Gross Profit Margin, %) , ,563 Yoy, % 판매및일반관리비 ,112 인건비 감가상각비 무형자산상각비 광고선전비 기타판관비 영업이익 OP Rate, % 8.% 7.3% 4.6% 1.2% 5.4% 6.2% 6.8% 6.5% 6.4% 6.5% YoY, % % 134.7% 119.9% -35.9% 183.3% -2.4% 75.8% 491.9% 31.5% 자료 : 현대리바트, 키움증권리서치센터 1

11 현대 H&S( 연결 ): Captive Sales 확대를통한성장세지속 연결실적을이끄는현대H&S 동사는현대H&S 지분을 1% 보유하고있다. 현대H&S는범현대가를활용해상품공급을주요사업으로하고있다. 최근현대H&S 실적은급격하게증가하고있는데, 이는기존사업이외전략영업부문에대한가시적인성과가발생하고있기때문이다. 현대H&S는현재해외사업장을중심으로가설펜스및가설캠프공사를통해성장세를구가하고있다. 또한, 현대리바트와의연계비즈니스를통해원부자재공급분야에경쟁력을확보하는작업을진행중이다. 장기적으로품목군증가및일반사매출비중확대를통해성장세가이어질전망이다. 이에연결실적개선가능성은높은것으로판단된다. 현대 LED( 연결 ): 전년베이스효과및그룹내물량공급 현대백화점 LED조명수주이어질전망동사는현대LED 지분을 51% 보유하고있다. 현대LED는산업용조명을생산하는업체로최근비우호적환율에따라실적은다소주춤하였다. 하지만, 올 1분기김포프리미엄아울렛수주와하반기현대백화점판교물량공급가능성도높다는점에서실적은점차안정화될것으로기대된다. 현재까지해외매출비중이높아구조적으로부정적인상황이지만, 그룹내물량공급증가는실적에긍정적으로작용할전망이다. 주요자회사수주현황 ( 단위 : 백만원 ) 구분 품목 수주일자 납기 수주총액기납품액수주잔고수량금액수량금액수량금액 법인영업부문투르크메니스탄 ( 가설캠프 ) LED 사업부문현대김포프리미엄아울렛 합계 자료 :, 키움증권리서치센터 주요비상장사매출액추이 ( 억원 ) 현대 H&S( 좌, 억원 ) 2,5 현대 LED( 우, 억원 ) ( 억원 ) 12 2, 1,5 1, 5 드림투어 ( 우, 억원 ) C&S 푸드시스템 ( 우, 억원 ) 212 1Q 212 3Q 213 1Q 213 3Q 214 1Q 214 3Q 215 1Q 215 3QE 자료 :, 키움증권리서치센터 11 1

12 V. 2 분기실적 Preview 연결영업실적성장세이어질전망 2분기연결매출액 5,25억원, 영업이익 269억원추정의연결기준매출액과영업이익은각각 5,25억원 (+13.3%, YoY), 269억원 (+19.%, YoY) 으로추정된다. 별도실적은매출액 3,537억원 (+1.9%, YoY), 영업이익 179억원 (+15.2%, YoY) 으로전망된다. 2분기실적은 1분기에이어성장세가유지될것으로분석된다. 그렇게판단하는근거는 1) 전년대비영업일수가 2일더길어단체급식사업부성장이예상되고, 2) 2분기외식식자재성수기진입에따라물량확대가이루어질전망이며, 3) B2C(F&G) 부문에서전년베이스효과및그룹내유통망확대에따른성장이기대되기때문이다. 연결자회사성장도기대된다. 현대H&S 품목군확대및신규수주가견조하게이어지고있고, B2B 회사인드림투어와현대LED도성장세가유지될것으로예상된다. 다만, 2분기지분법이익은다소감소할가능성이높아보인다. 그러한이유는 1) 현대리바트지난해고베이스및일부가정용가구대리점영업일수감소와, 2) 현대홈쇼핑의백수오환불관련일회성비용발생이예상되기때문이다. 별도기준실적추정 Table ( 단위 : 백만원 ) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 215E 216E 총매출액 334, , , ,837 1,364,6 362, ,72 387,697 43,28 1,56,612 1,642,3 YoY,% Total식자재 59,8 63,2 7,5 68,3 261,8 73,1 8,271 88,27 84, , ,62 YoY,% IT사업 / 임대 6,185 7,313 6,3 6,7 26,498 6,7 8,11 6,889 7,33 28,929 29,833 YoY,% 단체급식 138,7 143,1 14,7 183,7 66,2 148,5 156, ,967 2, ,122 72,381 YoY,% (4.2) F&GB2C(2112Q반영 ) 129,6 15,3 132,65 13,137 47,12 133,9 19, ,571 11,871 49, ,196 YoY,% (2.8) (12.3) (3.3) (5.1) (5.7) 매출원가 284, ,98 299,74 317,191 1,173,16 37,32 3, ,51 352,37 1,291,882 1,49,13 매출총이익 5,118 46,815 49,862 44, ,44 55,135 52,741 56,196 5, , ,927 판매및일반관리비 34, , , , , , , , , , ,574.2 _%YoY _ 인건비 ( 급여 + 복리후생비 + 퇴직급여 ) 1,531 1,238 1,649 13,78 45, ,225 1,846 11,374 13,529 46, ,612.4 _ 유형자산상각비 ,56 3, , ,133.7 _ 무형자산상각비 _ 지급수수료 7,595 6,681 8,31 7,1 29, ,847 6,924 8,585 7,526 3, ,614.7 _ 기타비용 15,563 13,393 15,917 13,483 58, ,118 16,16 17,653 18,351 69, ,767.8 %YoY 영업이익 (213년이후기타영업제외) 15,477 15,58 14, 9,288 54,346 17,978 17,948 17,598 1,173 63,697 72,352 영업이익률 % 4.6% 4.9% 4.% 2.6% 4.% 5.% 5.1% 4.5% 2.5% 4.2% 4.4% 영업이익성장률,% 3.8% -1.1% -7.5% 18.9% 4.3% 16.2% 15.2% 25.7% 9.5% 17.2% 13.6% 자료 :, 키움증권리서치센터 12

13 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 별도 E 216E 217E 12월결산, IFRS 별도 E 216E 217E 매출액 12,76 13,646 15,66 16,42 17,671 유동자산 4,11 4,222 4,489 5,126 5,666 매출원가 1,96 11,732 12,919 14,91 15,214 현금및현금성자산 매출총이익 1,8 1,914 2,147 2,329 2,457 유동금융자산 2,51 2,251 2,26 2,463 2,651 판매비및일반관리비 1,279 1,371 1,51 1,66 1,614 매출채권및유동채권 1,255 1,282 1,416 1,543 1,661 영업이익 ( 보고 ) 재고자산 영업이익 ( 핵심 ) 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 11,894 1,351 1,783 11,33 11,352 이자수익 장기매출채권및기타 배당금수익 투자자산 9,289 7,571 7,93 8,91 8,336 외환이익 3 2 유형자산 1,287 1,437 1,489 1,542 1,595 이자비용 무형자산 1,152 1,151 1,152 1,154 1,155 외환손실 2 2 기타비유동자산 관계기업지분법손익 -3 자산총계 15,95 14,572 15,272 16,159 17,18 투자및기타자산처분손익 -2 유동부채 1,293 1,253 1,275 1,53 1,687 금융상품평가및기타 매입채무및기타유동채무 1,65 1,19 1,25 1,428 1,66 기타 단기차입금 법인세차감전이익 ,16 유동성장기차입금 15 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 24.3% 23.6% 23.4% 24.1% 24.1% 비유동부채 2,64 1,615 1,745 1,769 1,725 당기순이익 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) ,27 1,112 1,197 사채및장기차입금 EBITDA 기타비유동부채 1,918 1,467 1,582 1,592 1,535 현금순이익 (CashEarnings) 부채총계 3,357 2,868 3,19 3,272 3,413 수정당기순이익 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,966 3,966 3,966 3,966 3,966 매출액 이익잉여금 4,958 5,45 5,954 6,588 7,36 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 3,136 1,845 1,845 1,845 1,845 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 12,549 11,75 12,253 12,887 13,65 EBITDA 비지배주주지분자본총계 12,549 11,75 12,253 12,887 13,65 지배주주당기순이익 자본총계 12,549 11,75 12,253 12,887 13,65 EPS 순차입금 -2,22-2,34-2,373-2,82-3,185 수정순이익 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 별도 E 216E 217E 12월결산, IFRS 별도 E 216E 217E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,51 1,139 1,225 감가상각비 BPS 12,843 11,98 12,541 13,19 13,925 무형자산상각비 주당EBITDA 외환손익 1 CFPS 자산처분손익 1 4 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 4 12 수익성 (%) 유형자산의취득 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 -147 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) ,48 14,453 기초현금및현금성자산 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 매출채권회전율 Gross Cash Flow 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 매입채무회전율

14 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 종목 213/7/25 BUY(Maintain) 22,원 213/8/8 BUY(Maintain) 22,원 214/2/17 BUY(Maintain) 22,원 214/3/25 BUY(Maintain) 23,원 214/8/11 BUY(Maintain) 23,원 담당자변경 215/5/31 BUY(Reinitiate) 27,원 215/6/29 BUY(Maintain) 27,원 215/7/3 BUY(Maintain) 27,원 ( 원 ) 주가 3, 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, '13/7/1 '14/7/1 '15/7/1 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (214/7/1~215/6/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도.% 14