Microsoft PowerPoint - 카카오

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2 카카오 Ⅰ 산업 및 기업소개 1. 산업현황 2. 기업소개 3. 사업부문 Ⅱ 투자포인트 1. 플랫폼 확장 통한 광고 성장 2. 카카오 게임의 재도약 3. 온,오프라인 고객을 모두 잡는 O2O Ⅲ Risk 1. 불가피한 신 사업 투자 2. 독점에 대한 제재 Ⅳ Valuation V 발전방향 1. 크라우드 펀딩 -2-

3 목표주가 : 146,580원 현재주가 : 115,500원 ( 기준) 상승여력 : 24.20% 광고 부문의 성장과 카카오 게임 재도약 - 광고 매출 증가세 지속 전망 - 카카오 게임 사업부문 집중 전략. - 하반기 보드게임 출시 기대감 시가총액 억원 상장주식수 주 액면가 500원 52주 최고가 160,000원 52주 최저가 99,000원 외국인지분율 18.76% 주요주주 김범수 20,95% 케이큐브홀딩스 16,59% 온,오프라인 고객을 모두 잡는 O2O - 매 분기 신규 서비스 출시 예정. - 카카오 O2O 서비스의 높은 점유율. - 수익구조 결합 시, 높은 매출 반영 기대. 크라우드 펀딩으로의 발전 - 카카오의 인터넷 은행 인가 기대감 - 인터넷 은행과 크라우드 펀딩 - 카카오와 크라우드 펀딩의 결합 주가 추이 그래프 삽입 -3-

4 Ⅰ. 산업 및 기업소 개 1 산업 소개 모바일 메신저 산업 현황 국내 모바일 메신 저 시장 현황 국내 모바일 메신저 시장의 경우 카카오톡과 라인의 과점 체제를 중심으로 이용 자 수가 가파르게 증가하고 있으며, 카카오톡의 점유율이 더 높다. 국내의 경우 카 카오톡은 모바일 메신저 설치대비 이용률이 97.4%로 가장 높았고, 라인이 84%로 카카오톡을 뒤따른다. 국내 모바일 메신저 시장의 경우 카카오톡이 점유율 95%를 보이며 강세를 유지 하고 있다. 하지만 세계 모바일 시장의 경우 2014년 기준으로 카카오톡 가입자 수 는 1억 4천만인데 LINE의 가입자 수는 4억으로 카카오톡 보다 높은 것으로 나타났 다. [표 1] 카카오톡 MAU 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 32, Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 단위 : 천 명 *MAU : Monthly Active User 월간 이용자 수 출처: 다음카카오 [표 2] 카카오, 라인 가입자 수 비교 카카오톡 라인 단위: 만 명 출처: 각 사 -4-

5 글로벌 모바일 메신저 플랫폼 비교 각국의 시장을 선도하고 있는 모바일 메신저 플랫폼은 다소 다르게 나타난다. 주요 플랫폼 별로 최대 서비스 사용국을 비교해 보면, 라인이 가장 점유율을 높이고 있는 국가는 일본이다. 왓츠앱의 경우는 영국, 스페인, 이탈리아 등 유럽지역에서 점유율 이 높다. 위챗은 인구 규모가 큰 중국에서 높은 점유율을 올리는 상태이다. [표 3] 월간 모바일 메신저 플랫폼 이용률 비교(32개국 61~24세 대상) Kik Messenger Tango Kakao Talk SnapChat Line Viber Skype WhatsApp FacebookMessenger WeChat APAC Glbal 단위 : % 출처: GlobalWebIndex [표 4] 지역별 모바일 메신저 플랫폼 점유율 단위 : % 출처: Onavo Insights -5-

6 모바일 메신저 산업 Value Chain 모바일앱 산업은 크게 고객, 인프라, 서비스네트워크, 데이터로 구성되며 서비스네 트워크 내에서의 상호작용을 통해 성장한다. 카카오 플랫폼 산업 구조 카카오톡의 경우 독자적인 플랫폼을 기반으로 서비스를 확장하는 형태를 띄고 있다. 모기업인 다음카카오는 포털 다음과 메신저 카카오의 시너지를 통해 콘텐츠 플랫폼, 마케팅 플랫폼, 나아가 O2O 및 커머스 플랫폼으로 점차 규모를 확대하였다. [그림 1] 모바일 메신저 산업 Value Chain 출처: mobizen.com [그림 2] 카카오 산업 구조도(플랫폼을 위주로) 출처: uipac.com -6-

7 2. 기업소개 모바일 라이프 플 랫폼 기업 카카오 카카오는 모바일 라이프 플랫폼 기업으로 제공하는 서비스로는 크게 포털 서비스와 모바일 서비스로 나눌 수 있다. 동사의 포털 서비스 부문은 Daum 운영을 통하여 다양한 인터넷 기반의 포털 서비스를 제공하고 온라인 광고 상품들을 판매하고 있다. 그리고 모바일 서비스 부문은 국내 1위 메신저인 카카오톡을 포함한 다양한 모바일 서비스를 제공하고 있으며 가입자들을 기반으로 한 서비스를 연계하여 수익을 얻고 있다. 2014년 10월 국내 1위 모바일 메신저 사업자인 (주)카카오와 다음이 각자의 핵심역량 을 합쳐 경쟁력을 극대화하기 위해 합병을 하였고 다음카카오 로 상호를 변경했다. 그 이후 2015년 9월 1일 모바일 기업 브랜드 경쟁력을 강화하기 위하여 카카오 로 사명을 변경하였다. 매출 구조 동사의 매출비중은 2015년 6월 기준으로 광고 부문이 약 64%를 차지하고 있으며 게임 이 약 27%를 차지하고 커머스가 약 6%를 차지하고 있다. 기타 3%는 유료 온라인 컨텐츠 및 유/무선 메일 등의 서비스에 대한 매출이다. [표 5] 카카오 연혁 카카오톡 출시 / 카카오톡 안드로이드앱 출시 (주)아이위랩, (주)카카오로 사명 변경 카카오톡 선물하기 서비스 오픈 다음 지도, 실시간 버스 정보 제공 다음 지도, '도보 길찾기' 서비스 오픈 카카오스토리 / 카카오게임하기 / 카카오스타일 오픈 카카오 보이스톡 국내 정식 서비스 출시 카카오, 다자간 음성채팅 서비스 그룹콜 출시 카카오앨범 / 카카오플레이스 / 카카오 페이지 / 카카오홈 / 카카오톡 PC버전, 카카오스타일 앱 / 카 카오뮤직 오픈 카카오톡 1억 가입자 돌파 카카오톡 PC버전 국내 순 이용자 1위 카카오게임 제휴 파트너사 총 매출 1조돌파 다음-카카오 합병 발표 카카오게임 누적 가입자 5억 돌파 뉴스펀딩 / 카카오페이 / 뱅크월렛카카오 / 카카오프렌즈 팝업스토어 출시 다음카카오 출범 첫 투명성보고서 발표 카카오택시 / 플레인' 베타 / 카카오TV / 브런치 베타 / 카카오헬로 출시 소셜 네트워크 서비스 '패스(Path)' / 국민내비 김기사 록앤올 인수 '카카오'로 사명변경 출처: 카카오 -7-

8 Ⅱ. 사업부문 1. 커뮤니케이션 카카오톡 카카오톡은 어디서나 무료로 이용할 수 있는 전화번호 기반 메신저 서비스이다. 현재 다양한 모바일 OS와 PC에서 사용할 수 있다. 특히 카카오톡은 기존의 메신저 서비스인 1:1 대화, 그룹 대화를 넘어서 게임, 플러스친구, 선물하기, 이모티콘, 보이스톡, 그룹콜, 페이스톡, 카카오 TV, 채널, 샵검색 등 다양한 플랫폼을 추가로 구축하여 이용자의 편 리 증진을 도모하고 있다. 카카오톡의 주요 플랫폼에 대해서 자세히 살펴보면 다음과 같다. 카카오톡 주요 플랫폼 플러스친구 는 개인이 아닌 집단, 즉 사회기관이나 브랜드 업체, 미디어, 유명 스타 등의 형태에 제공하는 일종의 마케팅 플랫폼이다. 특성상 실제 수익을 창출하는 데 직 간접적인 형태로 기여를 할 수 있는 소비자들이 주로 접촉을 하기 때문에 홍보효과가 우수하다. 선물하기 는 카카오톡 친구들에게 다양한 상품들을 손쉽게 선물할 수 있는 서비스이 다. 직관적인 형태의 플랫폼이기 때문에 새로운 소비 경향으로 확산될 수 있는 가능성 이 존재한다. 카카오채널 은 패션, 연예, 스포츠, 웹툰 등 다양한 관심기반 콘텐츠를 친구와 함께 즐길 수 있는 모바일 기반 소셜 콘텐츠 허브이다. 특히 마음에 드는 콘텐츠에 '좋아요' 버튼을 누르면 카카오톡 친구들에게 해당 콘텐츠를 추천해주는 기능이 특징적이다. 아직까지는 카카오톡의 부가기능으로 인식되는 측면이 크다. 게임하기 는 소셜을 기반으로 하는 게임 플랫폼으로 게임 이용자들에게 카카오톡 친 구들과 여러 장르의 게임 서비스를 제공한다. 한편 제휴 개발사들에게는 마케팅 플랫 폼 제공하는 효과가 있다.. -8-

9 이용자 수 카카오톡 국내 이용자와 글로벌 이용자 모두 꾸준히 증가하는 추세이다. 그러나 글로 벌 이용자 수에 국내 이용자가 포함된 것임을 감안할 때, 실제 국내를 제외한 국외 이 용자의 수는 많지 않다. 국내 시장 점유율 국내 모바일 메신저 시장의 경우 카카오톡의 압도적인 수치로 선두에 위치해 있다. 국 내 모바일 메신저의 설치대비 이용률 역시 카카오톡이 가장 높은 수치를 기록하고 있 다. [표 6] 카카오톡 국내 모바일 메신저 시장 점유율 카카오 92.0% 라인 마이피 페이스 네이트 왓츠앱 기타 4.3% 2.1% 0.7% 0.3% 0.3% 0.3% 단위: % 출처: 미래부, DMC미디어 [표 7] 카카오톡 이용자 수 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 국내 32,490 33,669 34,626 35,729 36,350 36,489 37,212 37,417 38,158 38,660 글로벌 40,096 46,132 48,916 50,619 50,386 48,769 48,411 48,254 48,207 48,073 단위: 천 명 (단, 글로벌은 국내 포함 수치) 출처 : 카카오 -9-

10 해외 시장 점유율 해외 시장의 경우, 국내 모바일 메신저 시장의 주요 경쟁 서비스인 라인과 비교해보면 국내의 경우에는 카카오톡이 압도적으로 선두에 위치해 있으나, 해외의 경우에는 라 인이 카카오톡을 앞서고 있으며 전체적으로 비교해 볼 때도 카카오톡의 순위는 다소 낮은 편이다. 그러나 현재 카카오톡이 20개국 15개의 언어로 서비스가 제공되고 있고 최근에는 인도네시아에서 우수한 성과를 거두고 있으므로 이 차이는 점차 완화될 것 으로 보인다. [표 8] 카카오톡과 라인의 글로벌 가입자 수 추이 및 전망 카카오톡 라인 1,000, , , , ,000 단위: 백 명, % 0 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 [표 9] 2014년 12월 세계 모바일 메신저 이용자 비율 출처: 카카오 합병 공시자료, OVUM WeChat Facebook WhatsApp Skype Viber Sline Snapchat Kakao Talk Tango Kik Messenger APAC Global 0% 10% 20% 30% 40% 단위: % 출처: GlobalWebindex Q

11 카카오스토리 카카오스토리는 자신의 사진과 동영상, 글 등을 통해 친구와 일상을 공유하는 SNS서 비스이다. 카카오톡 프로필과의 연동, 다양한 사진필터, 감정표현 이모티콘, 동영상 업 로드 기능 등을 지원하고 있다. 최근에는 스토리채널을 통해 생활에 필요한 컨텐츠를 소비할 수 있는 플랫폼으로의 확장을 도모하고 있다. 높은 점유율 카카오스토리는 카카오스토리, 밴드, Facebook, Google+, Instagram, 싸이월드의 모바 일 SNS 이용자 점유율을 추산한 결과 31%의 점유율을 보여줄 뿐만 아니라 (이는 각 SNS 의 모바일 월별 순 이용자의 합계를 각 서비스별 순 이용자의 수로 나누어 단순 산출한 값이다.) 연령대별 SNS 서비스이용 부문에서도 높은 점유율을 나타낸다. 카카오그룹 카카오그룹은 카카오톡 친구를 비롯하여 학교, 반, 동호회, 동아리, 직장 등 다양한 형 태의 그룹을 위한 모바일 기반 SNS 서비스이다. 각종 공지사항을 비롯한 소식, 정보, 사 진, 일정 등을 공유하는데 유용하며 일종의 폐쇄형 SNS 서비스이다. 폐쇄형SNS란 온라 인상의 무제한 인맥관계가 아닌 소규모로 인원을 제한해 교류하는 SNS로 밴드, 스냅챗 등이 있다. [표 10] 2013~2014 연령대별 SNS 서비스 이용 점유율 [표 11] 주요 폐쇄형 SNS 서비스 10대 20대 30대 40대 50대 순위 서비스사 카카오 스토리 페이스북 트위터 네이버 밴드 싸이월드 미니홈피 단위: % 출처: 정보통신정책연구원 서비스명 개발사 특징 검색 불가능 밴드 캠프모바일 다운로드 건수 2,000만 돌파 카카오톡 그룹채팅 최적화 카카오그룹 카카오 다운로드 건수 900만 돌파 스냅챗 스냅챗 상대방 확인 후 1~10초 후 삭제 SK플래닛 프랭클리 메신저 상대방 확인 후 메시지 삭제 한시간컴 패밀리북 가족끼리만 대화 비트윈 VCNC 2명만 대화 가능 (커플형 초소형 SNS) 출처: 코리안클릭 -11-

12 이용자 수 카카오그룹의 누적 다운로드 수는 매년 꾸준히 증가하고 있다. 경쟁 서비스인 밴드의 경우도 비슷하다. 그러나 수치적으로 밴드가 카카오그룹에 비해 누적 다운로드 수가 높다. 참고로 밴드의 경우 카카오스토리와 카카오그룹 모두에 경쟁적인 서비스이다. 한편 닐슨코리아에 따르면 주요 폐쇄형 SNS 서비스의 월별 이용자 수치를 비교해보면 전반적으로 밴드가 카카오그룹에 비해 높은 것을 확인할 수 있다. 그러나 앞서 언급한 것처럼 밴드의 경우 카카오스토리와 카카오그룹 모두에게 경쟁적인 서비스로, 기능적 인 측면에서 카카오스토리와 카카오그룹이 합쳐진 형태의 서비스가 밴드에서 제공하 는 서비스와 유사한 측면이 있다. 따라서 정밀하게 비교한다면 밴드와 카카오그룹 사 이의 수치적 격차가 현재보다 낮아질 것으로 예측된다. [표 12] 카카오그룹과 밴드의 누적 다운로드 수 카카오그룹 누적 다운로드 수 1,500 밴드앱 누적 다운로드 수 3,280 3,000 1,300 1,000 2, , 년 9월 12월 2014년 3월 6월 2013년 5월 10월 2014년 4월 6월 단위: 만 명 출처: 카카오 단위: 만 명 출처: 네이 버 [표 13] 폐쇄형 SNS 서비스 월별 이용자 현황 서비스 종류 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 밴드 1139만 만 만 만 만 만 만 만 만 만 만 1466만 카카오그 룹 530만 만 만 만 만 만 만 만 만 만 만 만 2463 쏠그룹 만 만 만 만 만 만 만 만 만 3015 단위: 명 출처: 닐슨코리아 -12-

13 그 외 그 외 커뮤니케이션 부문에는 플레인, 카카오헬로, 브런치 서비스가 있다. 이 서비스 의 서비스의 경우, 아직 초기 진입 단계에 있어 구체적인 규모를 추산하기 어렵고 아직 까지는 카카오의 수익에 직접적인 영향을 주지 않고 있다. 플레인은 모바일을 기반으로 하는 블로그 서비스이며 경쟁 서비스로는 인스타그램 등이 존재한다. 아직까지는 사용자수가 많지 않아 구체적 규모를 추산하기가 어렵고 인지도도 높지 않다. 카카오헬로는 모바일 기반 전화 플랫폼 서비스로 스팸 차단, 전화번호 관리 등의 기 능을 제공하며 카카오톡과의 연동을 통해 기존 전화 시스템과 카카오톡 사이의 단일 화를 가능하게 한다. 브런치는 누구나 자유롭게 글을 쓰고 수정할 수 있도록 하는 모바일 기반 콘텐츠 퍼 블리싱 서비스이다. -13-

14 2. 콘텐츠 부문 카카오페이지 개요 카카오페이지는 만화, 소설, E-BOOK 등의 다양한 도서 모바일 콘텐츠를 제공하는 서 비스이다. 특히 작년 4월부터는 시장성이 큰 웹툰과 웹소설 서비스를 시작하였고 이외 에도 다른 장르의 콘텐츠도 준비 중이며 당사는 이와 같은 콘텐츠 장르 다변화를 통해 사용자 편의성을 확대하고 시장 경쟁력을 확보하고자 한다. 다양한 서비스 개선 카카오페이지는 초기 이용자 수 감소와 이에 따른 창작자 유치의 어려움 등의 난항을 극복하기 위해 다양한 서비스 개선을 시도하였다. 주요 서비스 개선 내용으로 회차별 열람이 가능한 이용권 시스템을 도입하여 높은 단위의 이용권을 구매할 시 더 높은 할 인율과 기간 제한을 없애주는 이용권 서비스 개선과 기다리면 무료 시스템을 도입하 여 유료 콘텐츠를 한 편 본 이용자에게는 1~7일 후 속편을 무료로 볼 수 있게 하는 권한 을 주는 서비스 도입, 콘텐츠 장르 다변화가 있다. 카카오페이지 성과 다양한 서비스 개선을 통해 카카오페이지는 매 분기 평균 140%의 매출 성장을 보이 고 있으며 올 초에는 일 매출 1억 원을 달성하면서 유료 모바일 콘텐츠 수요가 정착, 꾸준히 늘고 있음을 알 수 있다. 특히 작년 4월에 웹툰과 웹소설 서비스를 도입한 이후 올해 월간 순 이용자수가 5배 가까이 증가하였고 올해 누적 서비스 이용자가 630만 명 을 돌파하면서 대표 모바일 플랫폼으로 자리잡고 있다. -14-

15 카카오뮤직 개요 카카오뮤직은 소셜과 음악을 결합한 음악 서비스로 모바일로 음악을 듣는 것 뿐만 아 니라 지인들과 서로의 음악을 공유하는 새로운 방식의 서비스 형태를 도입하였다. 서비스 이용자들은 뮤직룸 에 좋아하는 음악을 추가하여 카카오톡, 카카오스토리 등 을 통해 지인들과 음악을 공유할 수 있으며 지인들의 뮤직룸에 있는 음악들은 무료로 감상할 수 있는 시스템을 제공하고 있다. 카카오 뮤직의 주 요 특징과 성장 카카오뮤직은 곡을 스마트폰에 저장할 수 없기 때문에 반드시 앱을 통해서만 서비스 이용이 가능하고 월 정액제로 음악을 듣는 것에 비해 가격 부담이 크고 번거롭다. 그럼 에도 불구하고 일반 서비스들과는 다르게 자신의 취향에 따라 뮤직룸을 구성하고 그 음악들과 관련된 사연을 지인들과 공유하는 방식을 이용한 점, 모든 음악을 구매하지 않아도 지인의 뮤직룸을 통해 다양한 음악을 무료로 이용할 수 있다는 점,서비스 내에 스타뮤직룸' 개설을 통해 가수들과 팬의 소통공간을 확보하는 등 지속적인 서비스 개선으로 이용자들의 편의성을 높이는 점이 서비스 이용자들의 흥미를 끌었고 지속적 인 관심으로 발전하였다. 결과적으로 출시 1년 만에 멜론에 이어 월 이용자수 2위 달성, 그 자리를 계속 유지하고 있으며 특히 스타뮤직룸 개설 후 약 한달 만에 서비스 이용 률이 30% 증가하는 등 지속적인 성장을 보여주고 있다. 지속적 업데이트로 이용자 의견 반영 최근 서비스이용자들의 의견을 반영하여 서비스를 3.0 버전으로 업데이트 하면서 주요 서비스 기능인 내뮤직룸 의 기능을 추가 하고 브랜드 뮤직룸 서비스를 신설하 여 기업, 음반사 등 다양한 업체들도 고객과 음악으로 소통할 수 있도록 하는 등 폭넓 은 소셜 음악 서비스를 제공하기 위해 힘쓰고 있다. [표 14] 카카오뮤직 다운로드 수 추이 (출시) 단위: 만 명 출처: 네오위즈인터넷 -15-

16 카카오TV 개요 카카오TV는 카카오톡 앱과 웹을 통해서 영상클립과 영화 VOD, 실시간 방송을 시청 할 수 있는 OTT 서비스이다. 별도의 자체 앱은 아직 없고 카카오톡 더보기 탭과 모 바일 브라우저에서 카카오TV 공식 홈페이로 들어가거나 카카오 스토리 더보기 탭 에서 이용할 수 있다. 당사는 개인별로 맞춤화된 영상 콘텐츠를 쉽고 빠르게 찾아 감 상하도록 편의성을 갖추는 동시에 실시간 소통을 만족시키는 데 중점을 두고 있다. 카카오TV 콘텐츠 카카오TV는 현재 영상클립, 영화VOD 뿐만 아니라 기존 포털 사이트의 동영상서비 스와 다르게 JTBC와 보도전문채널, SPOTV와 게임채널 등의 다양한 실시간 방송과 Mnet 디지털 랩과 엠카운트다운 직캠 영상 같은 독점 콘텐츠를 확보하면서 25만개 의 동영상 콘텐츠를 제공하고 있으며 앞으로도 모바일 환경에 걸맞은 양질의 영상 콘텐츠를 지속적으로 확대시킬 예정이다. 기능 또한, 서비스 이용자가 카카오톡 채팅방에 카카오TV 동영상을 공유하고 지인들과 대화를 하면서 동영상을 볼 수 있도록 하는 채팅방에서 보기 기능과 실시간급상승 동영상 기능, 녹화 방송 영상을 보여주는 VOD 클립을 통해 이용자의 상황에 따라 재 생 시간 등을 제어하고 카카오TV에서 제공하는 모든 동영상의 플레이어 화면 크기 를 자유롭게 설정하는 기능 등 소셜 영상 플랫폼으로 발전 시키기 위한 발판을 마련 하고 이용자의 편의성을 확대하고자 노력하고 있다. -16-

17 Ⅱ. 사업부문 4. 커머스 모바일 시장 성장과 커머스 21세기에 들어 모바일 기기가 대중화됨과 동시에 모바일 시장이 급속도로 성장함에 따라 카카오 또한 트렌드에 맞추어 모바일 시장에서의 커머스 서비스를 개발하고 있 다. 동사는 모바일 상거래 시장을 위한 카카오스타일, 카카오톡 선물하기 서비스와 모 바일 광고 수익을 위한 카카오 플러스 친구 서비스 등 다방면의 부문에서 커머스 서비 스를 제공하고 있다. 카카오톡 선물하기 개요 카카오톡 선물하기는 동사가 제공하는 모바일 메시지 서비스인 카카오톡을 통해 쿠 폰을 모바일로 결제하여 카카오톡 친구에게 보내주는 방식의 모바일 커머스 모델이다. 2010년 출시 대비 누적상품은 총 620배, 누적 브랜드는 93배로 꾸준한 증가 추세를 보 이며 상품 공급자와의 직접 계약을 통한 모바일 상품권 유통으로 매출(모바일 상품권+ 실물 배송)의 10.07%를 회수하며 높은 매출을 발생시키고 있다. 카카오톡 선물하기는 모바일 커머스의 최대 강점인 높은 접근성 을 기반으로 전체 모바일 상품권 시장 매출 의 90%를 차지하고 있다. [표 15] 카카오톡 선물하기 서비스 현황 누적상품수 누적브랜드수 년 12월 출시 단위: 개수 2011년 12월 2012년 년 12월 2014년 2월 8월 출처 : 카카오 -17-

18 카카오스타일 개요 카카오스타일은 패션 소호몰들과 고객을 연결시켜주는 새로운 쇼핑 채널이며 카카오 톡을 통해서 국내 쇼핑몰들이 제공하는 다양한 패션 트렌드 정보를 확인하고 공유, 구 매를 할 수 있다. 주요 서비스 기능으로는 쇼핑몰이 등록한 상품이 노출되는 광고 영역 인 hot 서비스, 쇼핑몰의 기획상품을 노출하는 특가상품 영역인 sale 서비스와 입점 쇼 핑몰의 인기 순위를 노출하는 영역인 shop 서비스로 구성되어 있다. 카카오스타일 광고 플랫폼 당사의 이 서비스는 모바일 광고 플랫폼으로써 사용자에게는 다양한 패션 정보를 제 공하고 판매자에게 쇼핑몰 홍보 기회를 제공하는 역할을 하고 있다. 다른 온라인 포털 업체들이 경쟁 입찰 방식으로 광고를 운영하여 비용 면에서 많은 지적을 받는데 비해 카카오스타일은 정액 구좌제를 도입, 저렴한 광고 비용 및 별도 추가수수료가 없다는 점에서 서비스 출시 초반부터 많은 온라인 쇼핑몰들의 큰 인기를 끌었고 등록 업체 수 와 1인당 페이지뷰가 매년 꾸준히 증가하고 있다. 패션 모바일 허브 구축 최근 당사는 카카오스타일을 운영하던 위시링크와 계약이 종료되면서 사업권 양수 계약을 체결하였고 카카오 스타일의 기존 플랫폼에 다음 서비스, 라이프플랫폼과 카카 오페이 연계를 통해 패션 모바일 허브 구축을 계획하고 있다. 카카오 플러스친구 개요 카카오 플러스친구는 카카오톡 사용자와 광고주 사이를 친구관계로 연결하는 모바일 마케팅 플랫폼이다. 카카오 플러스 친구는 기업의 미니프로필, 홈, 채팅, 이벤트 페이 지 총 4종 커뮤니케이션 채널을 제공하며 사용자에게 쿠폰, 이미지, 웹페이지, 일반쿠 폰, 즉석당첨 등의 템플릿을 제공한다. 특징 카카오 플러스친구의 특징으로는 4가지가 있다. 1광고 노출 시 기존 서비스의 사용 성 유지를 통한 이용자의 거부감 최소화 2메시지 발송 시 광고주 요구에 최적화된 7 종의 템플릿 제공(일반쿠폰 형, 즉석 당첨 형, 추첨쿠폰 형, 정보형, 카탈로그 형, 쿠폰 북 형, 퀴즈 형) 3플러스 친구 홈을 통한 지속적인 커뮤니케이션 공간 제공 4플러스 친구 가입자를 통한 추천으로 광고효과의 지속 용이 이다. 사용자 수 지속적 증가 이용자가 자발적으로 기업 정보를 받아들이는 것이기 때문에 다른 광고들보다 상대 적으로 광고 효과가 높고 노출되는 정도에 따라 비용이 책정되기 때문에 광고주들에 게 큰 호감을 얻고 있다. 2012년 하반기 기준 플러스친구의 누적 친구 등록 건수는 7,500만 건, 플러스친구당 평균 친구 수는 35만 명에 이르고 2014년 기준 플러스친구 광고주는 490개로 지속적으로 증가하는 추세이다. -18-

19 5. O2O O2O설명 O2O란 Online To Offline의 약자로 온라인과 오프라인이 유기적으로 결합해 새로운 가 치를 창출해 내는 서비스를 의미한다. O2O 시장은 정보 유통 비용이 저렴한 온라인과 실제 소비가 이루어지는 오프라인의 장점을 접목시킨 새로운 개념의 시장이다. ICT 진 화에 따른 온라인 상거래 시장의 성장과 모바일 거래액의 증가로 인해 온 오프라인을 포용하는 생활 플랫폼 O2O시장의 규모는 성장하고 있으며 동사는 트렌드에 맞추어 O2O 시장에 부합하는 다양한 서비스를 개발하고 있다. 2015년 현재 카카오가 제공하 는 O2O 서비스에는 키즈노트, 카닥 그리고 카카오택시, 카카오택시 블랙, 김기사가 있 다. 키즈노트 개요 키즈노트는 스마트폰과 홈페이지를 통하여 학부모님께 실시간으로 유아 보육기관의 알림을 전해주는 커뮤니케이션 서비스이다. 키즈노트는 적극적인 영유아 업계와의 업 무협약, 보육교사들의 업무부담 경감 그리고 학부모와의 실시간 소통장 제공을 통해 이용자 확대를 이루어냈다. 키즈노트 현황 키즈노트에는 2015년 3월 기준 전국 유치원 어린이집 등 영유아 기관을 모두 포함하 여 40%에 이르는 20,000기관이 가입되어있다. 또한 아이들의 활동, 투약정보, 알림장 과 같은 정보들을 업데이트 할 때마다 알람을 울려 바로 확인할 수 있기 때문에 키즈노 트의 월간 사용자는 2014년 대비 100% 성장한 50만 명으로 이용자 재방문율도 95%에 달한다. 최근에는 미국, 일본, 해외에서도 키즈노트를 사용하는 학부모들이 생기며 키 즈노트 사용자 수는 증가하는 추세이다. [표 16] 키즈노트 가입자 수 단위: 개수 출처: 키즈노 트 -19-

20 카닥 개요 카닥은 자동차 수리 업체들과 이용자들을 연결해주는 모바일 플랫폼 서비스이다. 이 용자가 자동차의 파손 부위를 사진으로 올리면 수리 업체들의 자동차 외장수리 견적 을 실시간으로 받아 볼 수 있다. 평균 7분 이내에 첫 번째 견적을, 건당 평균 3개 이상의 견적을 받을 수 있으며 견적 제공 업체와 채팅 상담을 하면서 추가 정보를 확인하고 직접 수리를 요청할 수 도 있다. 장점 카닥의 사용자는 개인정보를 공개하지 않고 문자와 전화로 수리업체와 상담 할 수 있 어서 부담 없이 사용이 가능하다. 상담 후 수리부위와 부품 별 상세 견적과 투명한 견적서를 확인할 수 있어 고객들의 만족도가 높으며 이를 통해 사용자는 현금수리 와 보험수리 견적을 비교하여 보다 합리적인 지출을 가능케 한다. 또한 카닥은 모든 수리고객을 대상으로 1년 이내에 카닥 수리품질 보증 서비스 를 실시하여 협력 수리 업체의 과실로 수리부위에 하자가 발생하면 무상 수리를 보증한다. 이처럼 카닥은 잠 재 고객들과 재사용 고객들을 모두 타깃으로 정하고 있다. 사용자 수 증가 카닥은 서울, 경기, 인천, 부산 등 전국 주요 도시의 자동차 수리 업체들과 제휴를 맺고 있다. 2015년 11년 기준 총 43개의 자동차 수리 브랜드와 제휴를 맺고 있으며 40만 명 운전자가 이용하는 대표 자동차 수리 앱이다. 누적 견적요청 수가 10만 건, 누적거래 액이 540억 원을 돌파하며 꾸준한 증가액을 기록하고 있다. [표 17] 카닥의 500일간의 기록 단위: 건 수 출처: 카 닥 -20-

21 카카오택시, 카카오택시 블랙과 김기사 개요 카카오택시와 카카오택시 블랙은 카카오톡 계정을 기반으로 한 일반택시(카카오택 시) 고급택시(카카오택시 블랙) 호출 서비스이다. 카카오택시와 카카오택시 블랙은 출 발지 목적지 정도의 간단한 입력으로 인근의 택시를 호출할 수 있으며 카카오택시 기 사용 앱에 김기사 서비스로 이어지는 기능이 탑재되어 있어 원활한 길 안내 서비스를 제공한다. 카카오택시, 블 랙 카카오택시는 간단한 호출 서비스와 함께 카카오메시지를 통한 안심귀가 서비스를 제공하여 사용이 점점 늘고 있으며 카카오택시 블랙은 이와 더불어 검증된 전문 기사 들이 승객 맞이, 승 하차 안내 제공, 생수 휴대폰 충전기 등 편의 물품을 비치를 통해 고 품위의 서비스를 제공하며 새로운 타깃 층을 공략하고 있다. 2015년 10월 11일 기준 승 객용 앱 설치자 수는 331만1669명, 9월 한달 기준의 승객용 앱 이용자 수는 186만 465 명에 이른다. 김기사 김기사는 국내 1000만 명이 사용하는 국내 대표 스마트폰 내비게이션 서비스로 실시 간 업데이트 되는 교통정보를 바탕으로 과거와 현재의 교통 흐름을 분석하여 최적의 경로를 제시한다. 길 안내 서비스뿐만 아니라 블랙박스, 위치전송, 증강현실 기능 등의 탑재와 4가지 버전의 사투리 서비스, 애니메이션 캐릭터를 활용한 음성서비스 제공을 통해 사용자의 만족을 충족시키고 있다. 김기사의 월평균 이용자는 약 200만 명, 월 길 안내 건수는 1억 건, 월 평균 신규가입자 수는 30만 명으로 꾸준히 증가하고 있으며 일 본 시범서비스(나비로)를 개시하고 중국 진출도 추진 중에 있다. O2O사업 전망 카카오택시로 O2O 시장에서 가능성을 확인한 카카오는 2016년 상반기 대리운전 O2O 서비스인 카카오드라이버를 출시 시작으로 향후 1~2년(2016, 2017년)동안은 분기별로 1~3개의 신규 O2O 서비스를 지속적으로 계획 발표할 예정이다. [표 18] 카카오택시 누적호출 수 증가 추이 [표 19] 카카오택시 기사회원 수 증가 추이 300만 500만 6만 7만 8만 9만 10만 11만 200만 4만 100만 0 03/31 05/14 06/03 06/15 07/06 단위: 건수 출처: 카카오 03/31 03/14 05/01 05/12 06/03 06/15 06/29 07/06 단위: 건수 출처: 카카 오 -21-

22 5. 핀테크 카카오페이 개요 카카오페이는 카카오의 모바일 기반 플랫폼의 장점을 활용한 간편 결제 서비스이다. LG CNS의 엠페이(M Pay)앱과 카카오톡 앱이 결합되어 있기 때문에 별도의 어플리케이 션을 설치할 필요가 없이 기본적으로 카카오톡 안에 탑재되어 있다. 결제의 원리는 기본적으로 본인 명의의 핸드폰에 본인 명의의 카드를 등록해서 결제 하는 시스템이다. 등록할 수 있는 카드의 개수는 최대 20개이며 하나의 비밀번호로 모 두 이용 가능하다. 카드 등록 후 거래 발생시 Active X, 공인인증서, 보안카드 등을 요구 하지 않고 등록한 비밀번호 하나로 거래를 하므로 결제의 간편성이 높다. 또한, 카카오 페이는 금융감독원으로부터 가"군 보안 기능을 인증받았으며 이는 카카오페이 보 안 기능이 공인인증서 발급과 동급의 안정성을 지녔음을 나타낸다. 결제의 접근성 카카오페이는 애플리케이션의 접근성이 높다. 카카오톡과 연계되어 있어 별도의 어 플리케이션 설치가 없어도 카카오페이의 기능은 이미 카카오톡에 탑재되어있다. 국내 모바일 이용자의 97%가 카카오톡을 사용 중이므로 카카오페이는 기본적으로 소비자 들에게 많이 노출되어있다. 결제의 간편성 카카오페이의 또 다른 강점은 결제의 간편성이다. 기존 모바일 결제의 경우 카드번호 입력, 보안카드, 블러그인, Active X, 공인인증서 등의 복잡한 과정을 통해 결제가 가능 했다. 반면에 카카오페이는 본인이 설정해놓은 비밀번호 하나만 가지고 결제가 진행 되므로, 중도 결제포기율을 낮출 수 있다. [표 20] 카카오페이 사업구조 출처 : LG CNS -22-

23 카카오페이 경쟁사 카카오페이의 주요 경쟁사는 네이버페이, NHN엔터테인먼트의 페이코, 신세계의 SSG 페이, 롯데의 L페이 등이며, 이중 가장 강력한 경쟁사는 네이버페이이다. 카카오페이와 네이버페이의 주요 차이는 4가지이다. 첫 번째, 제공하는 주요 서비스 의 경우 카카오페이는 간편 결제인 반면 네이버페이는 간편 결제 및 간편 송금을 겸하 고 있다. 두 번째, 카카오페이의 가입자는 400만 명 정도 되는 반면 네이버페이의 경우 관련 서버 사용자가 1500만 명에 달한다. 세 번째, 카카오페이의 가맹점은 130여 곳 정 도 되지만 네이버페이의 경우 온라인중소서비스업체들을 포함해서 5만여 곳 정도 된 다. 네 번째, 카카오페이는 뱅크월렛카카오와 서비스가 분리되어있지만 네이버페이 는 네이버 체크아웃, 네이버 마일리지, 네이버 캐쉬 등과 통합 서비스를 제공한다. [표 21] 카카오페이 결제의 간편성 상품 선택 신용카드 번호 및 유효기간 입력 비밀번 호입력 공인인 증서 앱 실행 공인인 증서 비밀번 호입력 결제 완료 상품 선택 결제수단 카카오페이 선택 결제 카드 및 할부 개월 선택 비밀번호 입력 결제 완료 출처 : 인사이트코리아 [표 22] 카카오페이, 네이버페이 비교 간편결제 명칭 (출시 시기) 기능 네이버 네이버페이(2015.6) 신용카드 및 은행계좌 등록으로 간편결제/포인트 적립,관리 카카오 카카오페이(2014.9) 뱅크월렛카카오( ) 카카오페이(신용카드 간편결제) 뱅크월렛카카오 (송금결제 현금카드) 가맹점 수 및 주요 가맹점 사용자 5만 3000여 개 중소 상공인 및 네이버 쇼핑 가맹점 1600만 네이버 모바일 이용자 160여개 (배달앱 및 홈쇼핑, 주요 쇼핑몰) 카카오페이 440만 등록 제휴 금융기관 신용카드 6사, 은행 7사 전국 카드사 및 은행 등 금융사 보안 방식 네이버 아이디와 매핑한 가상 카드번호 방식 FDS(부정거래방지시스템) 적용 LG CNS 엠페이 적용, 개인정보와 카드정보 암호화 출처: 네이버, 카카오 -23-

24 카카오페이 결제모듈을 통한 보안문제 해결 카카오페이가 사용하고 있는 결제 모듈은 암호화된 결제 정보(카드정보 및 개인정보) 를 사용자의 스마트폰과 데이터센터에 분리해서 저장하는 방식이다. 앞서 소개한 바 와 같이 2014년 7월 11일 금융감독원의 보안 가 군 인증을 받은 국내 최초이자 유일의 공인인증서 대체기술이다. 카카오페이의 결제 모듈은 모바일 결제 기피의 가장 큰 이 유인 정보 유출 및 보안에 대한 우려를 경감시켜주기 때문에 다수의 사용자를 확보할 수 있다. [표 23] 카카오페이 보안시스템 출처 : LG CNS [표 24] 모바일 결제 기피 이유 정보 유출 및 보안 우려 78.3% 안정 장치 불신 75.6% 실수로 인한 손실 우려 70.7% 구매 절차 복잡 63.6% 인터넷 사용 미숙 47.8% 출처: 한국은 행 -24-

25 뱅크월렛카카오 송금시스템 구조 결제방식 뱅크월렛카카오는 충전식 선불형 전자지갑이다. 전자지갑의 원리는 사용할 은행 계 좌와 뱅크월렛카카오를 연동하여 금액을 충전하는 방식으로 이루어지며 전국 16개 은 행의 계좌와 연동이 가능하다. 계좌가 연동되면 어플리케이션의 홈 화면에 있는 매장 결제 라는 탭을 통해 결제가 이루어진다. 처음 서비스 이용시에는 뱅크머니, 모바일 현금카드 발급 신청이 필요하다. 하지만 일단 연동이 되면 계좌번호, 공인인증서 등의 별도의 보안 절차 없이 비밀번호 하나로 온라인 결제가 가능한 간편성을 가지면서 결제 후 적립되는 포인트는 "선물하기 나 이모티콘 구매 등의 카카오 서비스에서 이용 가능하다. 뱅크월렛카카오의 특징은 뱅크월렛카카오 유저끼리 비밀번호 하나로 수수료 없이 자유로운 송금이 가능하다는 점이다. 서비스에 가입된 송금자가 송금을 요청하여 송 금자의 가상계좌에서 수령인의 가상 계좌로 대금이 송금 된다. 이때 대금의 수령인에 게는 입금고지가, 송금자에게는 출금고지가 카카오톡을 통해 각각 자동으로 고지되고 이후 수령인이 받은 돈을 확인하면 대금 수령 통보가 카카오톡을 통해 자동으로 송금 인에게 전해지면서 송금 시스템이 이루어진다. 실제 매장에서 뱅크월렛카카오를 이용해서 결제하는 방법은 2가지이다. 먼저, 바코 드를 이용해 오프라인에서 결제하는 바코드 결제방식이 있다. 2014년 4월 중순부터 전 국 주요 7개 편의점 (CU, 세븐일레븐, 바이더웨이, 미니스톱, 워드미, 개그스토리마트, GS25) 약 2만 7천여 개 매장에서 바코드결제가 가능해졌다. 두번째로 NFC 기능을 활용 한 결제방식이 있다. NFC란 두 대의 스마트 단말기간 약 10cm 이내의 거리에서 데이터 를 양방향으로 통신 할 수 있는 근접 무선통신 기술을 말한다. 당사는 이 기술을 이용 하여 NFC가 탑재된 스마트폰을 NFC 인식기에 가까이 갖다 대는 것으로 결제가 이루어 지는 결제방식을 제공하고 있다. [표 25] 뱅크월렛카카오 송금시스템 출처 : LG CNS -25-

26 Ⅲ. 투자포인트 1. 플랫폼 확장을 통한 광고 성장 모바일 광고 시장 모바일 광고시장 의 성장 전망 한국인터넷진흥원이 2012년 상반기 스마트폰 이용 실태 조사를 시행한 결과에 따르 면, 스마트폰 이용자의 91%이상이 모바일 광고를 접했으며 이중 62%가 상품이나 서비 스를 구매한 것으로 나타났다. 한편, 동일 기관에서 2013년 모바일 인터넷 이용실태조 사를 실시한 결과 게임오락, 뉴스, 커뮤니케이션이 차례로 상위에 위치하였다. 한국온라인광고협회의 자료에 따르면 2014년 모바일 광고 집행치가 8,329억 원을 기 록해 전년대비 약 74%가 성장하였다고 밝힌 바 있다. [표 26] 스마트폰 이용 실태 조사-모바일 광고 스마트 폰 광고를 접한 경험 상품 or 서비스 구매경험 91% 9% yes no 62% 38% yes no 단위: % 출처: 한국인터넷진흥원 2012 [표 27] 모바일 인터넷 이용실태조사 [표 28] 모바일 광고 시장 규모 58.4% 43.4% 42.6% 38.0% 36.4% 33.1% 21.7% 17.9% 15.6% 8,329 10, ,898 4,786 출처: 한국인터넷진흥원 년 2012년 2013년 2014년 2015년(F) *참고: 모바일 광고는 모바일 DA, 모바일SA 및 기타 유형 포 함 단위: 억 원 출처: 한국온라인광고협 회

27 카카오의 주요 수익 구조 카카오의 매출은 크게 광고와 커머스로 구분되며, 이중 주요 수익원은 광고이다. 카 카오의 광고 과금 방식은 다양한 방식을 제공하기 때문에 광고 상품의 종류가 매우 다 양하다. 사용자 중심의 맞춤형 광고를 제공하며, 직간접적인 광고 판매나 중개로 수익 을 얻고 있다. 카카오의 광고상품은 모바일 광고와 온라인 광고로 구분되며, 다시 배너광고, 검색광 고로 세분화된다. 참고로 모바일 광고상품에는 In-App 광고, 텍스트 광고가 존재한다. 카카오 광고 매출 구성 앞서 언급하였듯 카카오의 주 매출은 광고 매출이다. 광고매출의 경우 카카오에 따르 면, 다음 온라인 및 모바일 광고, 카카오톡 플러스친구, 카카오톡 브랜드 이모티콘, 카 카오톡 PC버전 광고, 카카오스토리 광고 등으로 광고수익이 구성된다. 이처럼 광고 매 출의 경우 카카오의 주요 서비스인 커뮤니케이션부문에서 대체로 수익이 창출되는 것 을 볼 수 있다. 카카오의 1Q14 광고 매출액은 중개 567억(80.7%), 광고 114억(16.2%), 기 타 21억(2.9%) 이다. [표 29] 광고부문 매출추정 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q 영업수익 157, , , , ,ㄹ , ,000 광고대행수 수료(16%) 25,120 24,800 25,280 25,120 25, , ,520 기타(4%) 영업이익 125, , , , , , ,600 단위 : 백만 원 출처 : 스탁워즈 리서치 1팀 [표 30] 카카오의 매출구조 [표 31] 카카오 광고 매출액 추이 3% 광고 2% 게임2% 커머스 3% 기타 3% 4% 4% 6% 7% 6% 28% 30% 27% 30% 24% % 64% 65% 60% 67% Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 출처: 카카 오 단위: 억 원 2011년 2012년 2013년 출처: Businesswatch -27-

28 플랫폼 확장 플랫폼은 관점에 따라 다양한 정의가 존재한다. 따라서 여기서의 플랫폼은 최근 부각 되고 있는 매개체 로서의 플랫폼으로 그 의미를 한정 짓고자 한다. 카카오는 카카오톡을 기반으로 성장해왔다. 이에 따라 커뮤니케이션 사업부문이 가 장 큰 비중을 차지하며 광고 매출의 많은 비중을 차지하고 있다. 카카오는 이에 그치지 않고 지속적인 투자를 통하여 플랫폼을 확장하고 있으며, 따라서 커뮤니케이션에 집중 되어있는 광고 부문 매출이 점차 해소될 것으로 보인다. 그러나 문제는 직관적으로 이 해할 때 플랫폼의 확장과 수익 증대에 아무런 접점이 생기지 않는다는 사실이다. 그래 서 지금부터 플랫폼의 확장과 수익의 접점에 대해서 설명하려고 한다. 서두에서 설명한 것처럼 카카오의 주된 수익원은 광고이다. 다양한 기업들은 광고를 게재하여 새로운 수익을 창출하고자 한다. 더불어 광고를 판매할 수 있는 플랫폼을 가 지고 있는 기업들은 광고상품을 팔거나 중개한다. 카카오는 광고를 판매할 수 있는 플 랫폼을 가지고 있는 기업이다. 한편, 광고를 게재하고자 하는 기업들은 이용자 수가 높 은 플랫폼의 광고상품을 통해 광고효과를 증대하고자 한다. 이러한 맥락에서 카카오는 광고를 하려는 기업들에게 아주 매력적인 플랫폼 제공 기업이 된다. 카카오가 가지고 있는 플랫폼은 크게 웹과 모바일로 나뉜다. 웹의 경우 웹사이트 구 축을 넘어 매개체로서의 플랫폼을 만들기에는 이미 소수의 웹사이트들이 장악을 하고 있어 어려움이 따른다. 그러나 모바일 플랫폼은 시스템적으로 좋게만 만들어내면, 충 분히 매개체로서의 플랫폼으로 도약할 수 있다. 이러한 상황에서 기술력과 더불어 인 지도까지 추가 확보한 카카오가 모바일 시장에서의 플랫폼을 확장하는 것은 어려운 일이 아니다. 여기서 중요한 사실은 카카오의 플랫폼 확장은 판매 가능한 광고상품 수 의 증가를 의미한다는 것이다. 결론적으로 충분한 인지를 확보한 카카오에게 광고상 품의 증가는 자연스레 새로운 수익원의 창출로 연결될 수 있다. 현재 카카오는 새로운 서비스를 꾸준히 시장에 내놓으며 플랫폼을 확장해나가고 있 다. 따라서, 카카오의 플랫폼 확장은 광고성장으로 연결 될 수 있다. -28-

29 2. 카카오게임의 재도약 탈카카오 2014년 4분기부터 탈카카오 현상이 나타나기 시작했다. 이러한 카카오게임의 영향력이 점차 줄어들게 된 이유는 세가지로 설명할 수 있다. 게임 플랫폼 경쟁 과열 첫 번째로는 서비스 되는 게임들이 630여 개로 플랫폼 내부에서의 경쟁이 치열 해졌다는 점이다. 카카오 게임 플랫폼 내에서 공급이 과잉 됨으로 인해 수요는 그 다지 변화가 없는 반면 게임 공급자들만 많아지는 추세라서 공급자들은 수요자들 을 얻기 위해 경쟁을 벌여야 한다. 또한 카카오게임을 통해 출시되는 게임들이 많 아지다 보니 게임간의 차별화가 어려워졌다. 홍보 부재 두 번째, 카카오가 게임 플랫폼 출시 초기와 달리 지원을 줄이며 플랫폼 내에 있 는 게임들을 효과적으로 홍보 또는 안내하지 않고 있어서 사용자들은 무슨 게임 이 있는지 아예 모르는 경우도 태반이다. 반면 최근 새로 출시된 모바일 게임 플 랫폼인 '네이버'와 스마일게이트의 '스토브' 등이 마케팅을 포함해 게임을 출시하 는 개발사들에 강력한 지원을 약속하면서 플랫폼을 원하는 개발사들이 카카오 외 에 이들 플랫폼을 염두에 두면서 탈 카카오 현상에 가속도가 붙고 있다. 높은 플랫폼 입점 수수료 세 번째는 21%나 되는 높은 플랫폼 입점 수수료는 게임 개발사들에게 큰 부담 으로 다가온다는 점이다. 카카오 게임부문 수익구조에서도 보여준 바와 같이 개발 사는 전체 수익의 최대 24.5%밖에 얻지 못한다. 최근 개발사들은 높은 입점 수수 료를 낼 바에는 그 비용을 TV광고나 오프라인 마케팅에 쓰자는 의견이 증가하는 추세이다. 자금력이 받쳐주는 대기업들 같은 경우에는 카카오 플랫폼을 없이도 흥 행에 성공할 자신이 있기 때문에 굳이 카카오에 수수료를 내면서 입점을 할 필요 가 없다. -29-

30 카카오게임의 재도약 게임 정책 변경 효과 카카오게임은 탈카카오 현상을 겪고 하향세를 맞이함에도 불구하고 다양한 대책들 을 세우거나 추진함으로써 재도약을 계획 중이다. 첫 번째, 카카오가 카카오톡 게임 하기 를 통한 게임 출시 정책을 변경하여 플랫폼 내에 존재하는 개발사들에게 지원을 강화하겠다고 발표했다. 변경되는 게임 출시 정책은 주 2회 게임출시(화요일, 금요일) 를 주 1회(화요일)로 줄인다는 내용을 포함하고 있다. 이를 통하여 카카오는 입점하 려는 게임들을 추려낼 수 있다. 또한 개발사들을 추려냄으로써 탈카카오의 이유 중 하나인 플랫폼 내 개발사간 경쟁 심화를 어느 정도 해소할 수 있다. 정책의 또 다른 효 과는 출시직후 개발사들을 도울 수 있다는 점이다. 카카오톡의 게임하기를 통해 출시 되는 게임은 신규게임으로 노출되는 동안 가장 많은 효과를 보기 때문이다. 또한 이 를 위해 출시 후 3일동안만 유지되던 신규게임 우선노출 기간도 일주일로 연장된다. 자체 앱마켓 플랫폼- 카카오게임샵 2015년 4월초, 카카오는 카카오게임샵 이라는 구글 플레이 스토어 를 벗어난 자체 앱마켓 운영을 시작했다. 카카오게임샵을 내보인 이유는 입점 수수료 20%가 부담스 러워 떠나가는 개발사와 이용자를 잡기 위해서이다. 이를 위해서 카카오가 내린 결정 은 수수료 환원과 이용자 혜택 증대이다. 카카오는 구글을 떠나는 대신 구글이 가져 가는 플랫폼 중개 수수료 30%를 덜어냈다. 덕분에 기존 구글 30%, 카카오 21%, 개발 사 및 퍼블리셔가 49%를 가져가던 수익배분에서 카카오 25%, 개발사 65%, 이용자 10% 코인 환원으로 바뀌었다. 즉 카카오게임샵을 통해 개발사의 수익비중이 기존 최 대 24.5%만 얻을 수 있던 구조에서 최대 65%를 가져갈 수 있게 된다. [표 32] 게임 부문 매출액 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 68,289 69,991 게임 30,000 53,984 51,383 20,000 10, Q14 1Q15 2Q15 3Q15 단위: 백 만원 출처 : 카카오 -30-

31 다양한 마케팅 수단과 게임사들의 탈카카오 올해 상반기 게임사들의 탈카카오가 어느 정도 가능했던 이유는 카카오톡 이외 의 마케팅 수단(TV광고 등)을 통해 사용자들을 확보할 수 있었기 때문이다. 그러 나 클래시오브클랜과 레이븐의 성공 이후 모바일 게임에 대한 TV광고가 보편화되 고 TV광고 마케팅이 과열됨에 따라 게임 간의 마케팅 차별화가 미미해졌으며 마 케팅 비용 또한 증가하고 그에 따른 수익성이 악화되었다. 특히 카카오게임 플랫 폼의 강력한 대안으로 떠올랐던 네이버의 with NAVER 의 경우 막대한 마케팅 활 동을 통해 1위를 기록했던 레이븐 을 제외하면 매출 순위 10위권 내에 안착한 성 공작이 존재치 않는다. 이는 마케팅 물량 공세의 효과가 연초 대비 했을 때 약화 를 뜻하며 카카오게임의 재반등을 기대할 수 있다. 또한 이러한 마케팅 수단들은 자본력이 뒷받침 해주는 소수의 대형 개발사들만 가능하여 중소 게임 개발사 입 장에서는 아직도 카카오 플랫폼이 절실하다. 게임 플랫폼 역 량 강화 마지막으로 올해 11월 13일 부산에서 열린 지스타 에서 카카오는 게임부문을 카카오의 수익성 개선을 주도할 주력모델로 점 찍었다. 이 날 카카오는 카카오게 임 이용자들의 패턴을 분석하여 게임사들이 사용자 맞춤형 게임 마케팅을 할 수 있도록 지원하는 마케팅 플랫폼을 선보이기로 발표했다. 올해 안에 모바일 보드게 임을 대상으로 마케팅 플랫폼을 적용하고, 내년 상반기부터 카카오게임 전체로 확 대할 계획이다. 또한 상반기 부진했던 카카오게임 라인업이 확대될 전망이다. 최 근 카카오는 사전예약 플랫폼, CPI(Cost Per Install)마케팅 제공, 자체 게임 소싱 능력 확보 등을 통해 게임 플랫폼으로서의 역량을 과거 대비 강화하고 있다. 웹보드 게임 진출 카카오는 4Q15 모바일 웹보드 (포커, 맞고, 고스톱 등) 시장에 진출할 전망이다. 최근 카카오는 엔진, 선데이토즈, 파티게임즈와의 제휴를 통해 모바일 웹보드 게 임 사업 확대를 추진 중이다. 올해 모바일 웹보드 시장은 초기 단계(약 200억 원 추정)이지만 4Q15 카카오 게임의 웹보드 시장 진출로 인해 2016년 국내 모바일 웹보드 시장은 1,644억 원으로 확대될 것으로 예상된다. 기존 모바일 웹보드 시장 은 2014년 10월 규제 완화(유료화)에도 불구하고 결제 이용자(Paying User)가 증 가하지 않아 규모 확대가 미진했다. 이는 광고 효과가 가장 큰 TV 광고를 활용할 수 없는 등의 제약이 존재하기 때문이다. 그러나 카카오게임은 1천만 명의 DAU(Daily Active User)를 대상으로 프로모션을 진행할 수 있다. 애니팡 시리즈 같은 경우 높은 DAU 중 상당수가 40~50대 중장년층으로 구성되어 있어 크로스 프로모션을 활용한 이용자 확보에 상당히 유리하다. 또한 중장년층 위주의 휴면 이용자들 또한 소셜 보드부문으로 재유입될 가능성도 높다. -31-

32 웹보드 규제 완 화 또한 현재 적용되어 있는 웹보드 규제 (게임법 시행령 별표 2 제 8 호)가 2016 년부터 완화 될 것으로 예상되며 모바일 웹보드 시장 확대에 기여할 전망이다. 현재 웹보드 규제는 2016 년 2 월 23 일까지 타당성을 검토하여 폐지, 완화 또는 유지 등의 조치가 필요하다. 시장 규모 감소를 근거로 규제의 목표인 불법 환전 및 사행성 방지에 대한 소기의 성과를 거뒀다고 판단하며 연말에 시행령이 개정될 가능성이 높다. 향후 규제 완화가 적용된다면 직접적인 규제 (금액 제한)보다는 기타 규제 (랜덤 매칭 등)의 완 화일 것으로 예상되며 랜덤 매칭 완화는 카카오 게임의 장점인 소셜 기능을 강화시켜 줄 수 있기 때문에 카카오 웹보드 게임 성장에 긍정적일 전망이다. [표 33] 게임 부문 매출액 기존 웹보드 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 단위: 십 억원 출처: 카카오 -32-

33 3. 온,오프라인 고객을 모두 잡는 O2O 급속도로 성장하는 O2O 시장 2014년 세계 스마트폰 가입자는 26억 명으로 2019년까지 56억 명 수준으로 보 급량이 꾸준히 증가할 것으로 전망된다. 스마트폰 가입자 수가 증가함에 따라 모 바일쇼핑 이용률 또한 증가하였고 2014년 기준으로 지난해 대비 36% 증가한 58.6%에 달하게 되며 온 오프라인의 경계가 허물어지고 있는 추세이다. 일본의 O2O 시장은 2014년 34.9 조엔 규모에서 2017년 50.9조엔 규모로 증가할 것으로 전망된다. 중국의 O2O시장은 전년 대비 75.5% 성장한 억 위안으로 해외의 O2O시장 또한 성장할 것으로 기대된다. 이처럼 증가하는 모바일 쇼핑 이용자들 을 유치하기 위해 기업들은 온라인을 통해 오프라인으로 소비자를 유도하는 O2O 서비스에 주목하기 시작했다. 2015년 한국의 O2O 시장은 약 15조원으로 O2O 관련 주요 기술의 발전으로 인 해 향후 2년 이내에 300조원 규모의 오프라인 상거래 시장으로 확대할 전망이다. O2O의 주요 기술은 NFC와 비콘이다. NFC는 비접촉식 근거리 무선통신 모듈로 10cm 이내의 가까운 거리에서 데이터 전송하는 역할을 한다. NFC 방식은 단말기 간 직접적인 터치를 통해 결제가 이루어지기 때문에 보안성이 높아 O2O 모바일 결제 서비스에서 사용된다. NFC 탑재 스마트폰의 출하량은 2014년 기준 4억1천 600만대로 전년대비 50% 증가하였으며 이러한 증가추세는 꾸준히 유지돼 2018 년 12억 대의 수준까지 성장할 것으로 전망된다. 비콘은 근거리 위치기반 통신을 할 수 있도록 신호를 송 수신 하는 역할을 하며 특정 위치 또는 사물에 부착하면 정보를 전달할 수 있다. 비콘은 매장 반경 50~70m 범위에 있는 잠재적인 소비자 에게 할인 쿠폰을 제공하여 소비자를 매장으로 유도하는 O2O 마케팅 등에 사용 이 증가하는 추세이다 [표 34] NFC기술이 탑재된 스마트폰 출하량 전망 1,400 1,200 1, 년 2014년 2015년 2016년 2017년 2018년 단위: 백만 대 출처: IHS(2014) -33-

34 O2O 시장에서 높은 매출이 기대되는 카카오택시 현재 카카오가 실행에 옮기고 있는 O2O사업으로는 카카오파머 제주, 카카오톡 선 물하기, 카카오택시 등이 있다. 카카오택시 에서 기대 이상의 성공을 이룩한 카카 오는 이를 바탕으로 대리운전과 심지어 농산물 유통과 같은 영역에도 발을 뻗는 등, 다양한 분야의 O2O사업에 투자하는 기조를 유지하고 있다. 빠르게 성장하고 있는 카카오택시, 카카오택시 블랙 은 현재 고객들과 택시기사들에게 호평을 받고 있다. 이는 카카오의 진출이 높은 수수료가 화두가 되었던 택시 및 대리운전 업계에 변혁을 이루어줄 것이라는 기대감에서 기인했다. 카카오택시 발전 가능성에 대해 논의하기에 위해 카카오택시 매출액을 추정해보았 다. 현재 택시 대수 및 운전자, 그리고 평균 매출을 통해 추정했다. 2015년 8월 31일 기 준으로 전국의 택시 대수는 254,760대이며 운전자 수는 280,445명으로 추정된다. 평 균매출은 연간 택시기사들의 월 평균 매출의 평균으로, 2015년의 수치를 조사한 후 에 이에 기반하여 2016년부터 2019년까지의 추정하였다. 카카오 택시의 매출액을 추 정하고자 택시기사의 수*평균 매출*수수료 로, 평균 매출은 법인 및 개인 택시 기사 들의 월급의 평균을 통해 구했다. 수수료는 카드 수수료가 통상적으로 2% 정도임을 감안하여 2%로 산정하였다. 상기 내용과 같은 방식으로 2015년 택시기사의 평균 매출의 합 을 도출해낸 결과, 10,096,020,000원이라는 값이 나왔다. 이에 지금껏 택시 기본요금이 4년 마다 약 23.25% 정도씩 상승했음을 감안하여 매년 2.2%씩 택시 기본요금이 상승했다고 추정 한 값을 곱하여 2016년부터 2019년까지의 매출을 추정했다. 현실적으로 카카오가 택시 시장을 독점하기 쉽지 않다는 점을 감안하여, 카카오택시 가 교통 사업 부문의 점유율을 70% 차지했을 때를 가정했다. [표 35] 카카오택시 월 매출 추정 택시기사 수 *월 평균 매출 *수수료 택시기사 수 *월 평균 매출 *수수료 *시장점유율(70%) 단위: 억 원 출처 : 스탁워즈 리서치 1팀 -34-

35 Ⅳ. 리스크 1. 사업영역 확장. 불가피한 신 사업 투자 모바일 메신저 카카오톡을 기반으로 카카오는 사업영역을 넓혀가고 있다. 플랫폼 사업자인 카카오에게 신 사업 투자는 필수적이라고 할 수 있다. 계속해서 사업 영억 을 넓혀가는 것이 기업의 가치를 증대시키는 방향이기 때문이다. 그러나 신 사업 투 자가 모두 잘 될 수는 없다. 그럼에도 불구하고 카카오는 신사업에 투자하여 지속적으로 사업영역을 넓혀나가 야 한다. 플랫폼 사업자의 선두주자인 구글은 넓은 사업영역을 가지고 있음에도 불 구하고, 지속적인 신 사업 투자를 하고 있다. 새로운 연결 새로운 세상 을 비전으로 삼은 카카오 또한 마찬가지로 지속적인 사업영역 확장을 통해 성장할 것이다. 따라서 카카오에게 신사업 투자는 리스크이자 기회이다. 2. 독점에 대한 제재 사실상 시장을 독점하고 있는 카카오 카카오의 파급력은 이미 카카오택시를 통해 증명된 바 있다. 모바일 메신저인 카카 오톡을 통해 승객 확보에서 유리한 고지를 점령했고, 일찌감치 협회를 통해 택시기사 를 확보하며 앱택시 시장에서 높은 점유율을 차지하게 된 것이다. 더욱이 콜비를 받 지 않는다는 점에서 택시기사들에게 좋은 반응을 이끌어냈다. 이러한 카카오의 독점을 지나치다고 보며 경계해야 할 것이라는 주장이 거세지고 있는 것이 현실적이다. 카카오가 국내 모바일 메신저 시장의 90% 이상을 장악한 사실 상 독점 업체라는 것이다. 결국, 공정거래위원회가 카카오에 대한 본격적인 조사에 나섰다. 공정위의 조사는 카카오가 메신저 시장의 지배력을 남용하여 자사의 메신저인 카카오톡 프로그램에 카카오택시, 뱅크월렛카카오, 다음지도 등 자사 서비스만 노출해 경쟁을 제한한다고 보는 것이다. 신 사업 부문에 공정위의 칼날이 들어선 카카오의 입장에서 신 사업 투 자를 진행할 시 난항에 부딪힐 수 있다. -35-

36 Ⅳ. Valuation 1. 영업수익 추정 광고 부문 1) 15년 영업수익 추정 동사의 광고 부문 영업수익은 약 4,110억(+YoY 194%) 증가할 전망이다. 동사의 14년 광고 영업수익 비중은 약 42%로 약 2114억이다. 이는 14년 10월 합병으로 인하여 일어난 매출 의 상승이라 생각되며, 일시적인 상승으로 판단된다. 2) 16년 영업수익 추정 동사는 광고 부문에서 매 분기 꾸준한 수익을 내고 있다. 동사의 광고는 광고비 대비 수익 률에서 높은 기록을 내고 있다. 따라서 효율적인 광고 라는 인식이 자리잡고 있다. 또한 동 사는 플랫폼의 확장을 통하여 사업 영역을 넓혀가고 있다. 플랫폼의 확장은 광고매체의 다양화와 광고의 고도화로 이어질 것이다. 동사의 확장 플랫폼으로 인해 광고 부문 영업 수익 증가가 기대된다. 현재의 광고부문 사업 성장 속도를 고려했을 때, 연간 약 10%의 성 장을 지속할 것으로 예상된다. 게임 부문 1) 15년 영업수익 추정 게임 부문 영업수익은 약 2313억(-YoY 1.5%) 감소할 전망이다. 동사는 합병 이전 다음과 카카오로 존재했다. 카카오는 합병 이전 부터 게임 사업부문에 높은 성장을 이루어 왔 었다. 14년 전년대비 게임 영업수익은 큰 폭으로 상승했다. 그러나, 합병 이후 15년에 다수 의 게임 플랫폼 사업자가 등장하면서 매출이 감소하였다. 동사는 게임 사업부문을 핵심 사업으로 삼고 시장점유율 하락에 대한 대응을 하겠다고 선언했다. 동사의 점유율 감소세 는 멈췄지만 현재까지의 추세를 감안 할 때에 15년 영업수익이 소폭 감소할 것이라 판단 된다. 2) 16년 영업수익 추정 16년에는 동사의 주력 사업 중 하나인 게임 사업 부문의 재도약이 이루어질 것이라 예상 된다. 15년에 동사의 모바일 게임 플랫폼 점유율은 약 50%까지 하락 하였다. 그러나, 동사 는 카카오 게임 플랫폼을 사용하는 기업에게 빅데이터를 활용한 맞춤형 광고서비스를 제 공할 것이다. 또 카카오 게임샵을 통하여 이용자와 게임 개발사 모두 이용 수수료를 낮출 수 있다. 이에 따라 동사의 게임 부문 영업수익은 약 (+YoY 8.9%) 증가할 전망이다. 또한 웹 보드게임의 출시를 앞두고 있어 영업수익의 증가에 더욱 힘을 싣어줄 전망이다. -36-

37 커머스 부문 15년, 16년 영업수익 추정 동사의 커머스 부문 영업수익은 약 462억(+YoY 25%) 증가할 전망이다. 동사는 카카오톡을 기반으로 선물하기, 카카오프렌즈, 카카오스타일 등을 통하여 커머스 부문 매출 성장시키 고 있다. 카카오 선물하기는 꾸준한 구매율과 입점 업체 수의 증가로 인해 매출성장이 기대 되며, 카카오프렌즈는 이모티콘 사업 등을 통하여 꾸준한 수익을 내고 있다. 또한 카카오 페이지는 월 당 400만원의 광고비에도 불구하고 입점 업체수가 지속 증가하고 있다. 따라 서 커머스 부문의 매출이 증가할 것으로 예상된다. 2. 영업이익 추정 동사의 15년 영업이익은 약 729억이 될 전망이며, 영업이익률은 약 7.9%가 될 것이 라 예상된다. 이러한 판단 근거는 다음과 같다. 1) 인건비 / 복리후생비 동사는 15년 2분기에 직전 년도 스톡옵션 행사 직원들의 소득 증가에 따라 일시적 으로 복리후생비가 증가 하였다. 일시적인 증가로 인하여 3Q15에는 다시 감소하였다. 그러나, 인건비와 복리후생비는 카카오가 사업영역을 넓혀감으로써 감소하기 힘든 부 분이다. 따라서 분기별 1%의 상승률을 적용하여 비용을 추정하였다. 2) 지급수수료 / 광고대행수수료 동사는 현재 신사업에 지속적인 투자 중이다. 또한 현재 영위하고 있는 사업부문의 수가 매우 많다. 이러한 구조하에 동사는 지급수수료가 차지하는 비중이 높다. 동사의 특성상 서버관리나 어플리케이션 관리, 웹페이지 관리 등의 비용과 기타 비용을 고려 할 때, 지급 수수료율이 매출이 상승함에 따라 증가하는 부분이라고 가정하였다. 광고 대행 수수료율이 현재 약 15%인 것을 감안하여, 매출액 증가율의 15%를 이 부 문 비용에 대한 증가율로 추정하였다. -37-

38 2. RIM Valuation 동사의 적정주가 산출을 위한 가치평가방법으로 RIM Valuation을 사용하였다. 이에 따른 적 정주가는 146,680원으로 15년 11월 20일 기준으로 26.91%의 상승 여력을 가진다. RIM Valuation 선정이유 동사는 일반적인 인터넷 기업과 다르게 무수히 많은 분야의 산업으로의 진출을 꾀하고 있 다. 이에 따라 국내에서는 NHN을 제외하고는 비교를 할 수 있는 기업이 없다고 판단하였으 며 NHN 역시 주력으로 하는 산업 군이 동사와 다르기에 비교하기에는 무리가 있다고 판단하 였다. 또한 본 팀은 앞서 언급하였듯이 동사가 해외 시장으로의 진출은 한계가 있다고 판단 하여 해외의 유사 기업과의 비교 역시 무리가 있다고 판단하였다. 따라서 본 팀은 절대가치 평가모형을 이용하여 적정주가를 산출하고자 하였다. 동사는 2014년 10월 1일에 다음과 합병하게 되면서 카카오의 자산이 자본으로 유입되어 자 본의 비중이 매우 높아졌다. 하지만 이에 따라 순이익 증가율에 비하여 자본의 증가율은 매 우 낮을 것으로 예측되기 때문에 미래의 잔여이익이 커질 것으로 예상되어 RIM Valuation을 이용하였다. 베타 추정 근거 FN가이드의 1년 기준 카카오 베타수치에 의거하였을 때, 올 하반기 카카오의 평균 베타는 1.3이다. 일반적 인터넷 기업이 경기방어주의 성향을 띄는 것과 다르게 카카오가 시장의 흐 름을 따라가는 이유는 다음과 같다. 첫 번째로, 카카오는 안정적으로 플랫폼에 의거해 수익 을 내는 여타 인터넷 기업과 다르게 여러 사업에 진출하면서 IT 기업과 같이 신사업에 대한 불확실성을 내포하고 있다. 따라서 경기 민감적인 측면을 배제할 수 없다. 두 번째로, 카카오 는 코스닥 시가총액 2위 기업으로써 시장의 주목을 받는 기업이기 때문에 변동폭이 더 클 수 밖에 없다. 그러나 카카오의 신사업은 점점 자리를 잡아가는 추세이며 따라서 이에 대한 불 확실성 또한 이전에 비하면 많이 줄어든 것이 사실이다. 따라서 본 팀은 위와 같은 판단에 의 거하여 베타계수를 1.1로 추정하였다. Rim Valuation 가정 본 팀은 2기간 할인모형을 사용하여 구하였다. 자기자본비용은 CAPM을 이용하여 추정하였 다. 2020년까지의 예상 매출액을 추정하였으며 그 이후의 영구성장률은 동사의 매출포트폴 리오 다각화를 통하여 꾸준한 성장을 할 수 있을 것으로 추정하여 4%로 산정하였다. 안정기 의 할인율은 동사가 매출포트폴리오의 다각화로 좀 더 위험에 노출될 것을 고려하여 본 팀이 추정한 WACC에 10% 가중하여 7%로 산정하였다. -38-

39 Ⅳ. Valuation 추정 손익 계산서 E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 영업수익 4,988 9,233 10,411 11,520 12,755 14,133 15,670 광고 2,114 6,024 6,720 7,392 8,131 8,944 9,839 게임 2,349 2,313 2,520 2,898 3,333 3,833 4,407 커머스 기타 영업비용 3,221 8,504 9,420 9,700 9,991 10,292 10,603 인건비/복리후생비 1,195 2,754 2,920 3,037 3,158 3,285 3,416 유무형자산상각비 지급임차료 지급수수료/광고대행수수 료 1,160 3,404 3,654 3,732 3,812 3,894 3,979 광고선전비 컨텐츠수수료 기타 영업이익 1, ,819 2,764 3,841 5,067 영업외이익 법인세 당기순이익 1, ,091 1,820 2,650 3,596 4,

40 Ⅳ. Valuation Risk Free Rate 1.76% Risk Premium 6.5% Beta 1.1 COE(자기자본비용) 6.97% 부채비율 12.6% 자본비율 87,4% WACC(할인율) 6.37% 발행주식수 60,030,156 영구성장률 4% 잔여이익의 PV합 [C] 263,474,843,750 최초자기자본(D) 2,557,450,865,863 영구가치의 현재가치(E') 5,980,370,483,028 기업가치(C+D+E ) 562,189,155,938 목표주가 143,475 현재주가 115,500 상승여력 24.2% 투자의견 BUY -40-

41 V. 발전 방향 1. 크라우드 펀딩 (1) 인터넷 전문은행 인터넷 전문 은행이란? 은행의 모든 금융 서비스를 인터넷 상에서 제공하는 은행을 일컫는 말이다. 인터넷 뱅킹과 업무적 측면에서 중복되는 면이 있지만, 인터넷 뱅킹은 오프라인 은행을 거점 으로 두고 오프라인에 존재하는 은행의 업무를 인터넷으로 하는 것을 의미하는 반면 인터넷 은행은 거점 자체를 사이버 공간으로 두고 있다는 점에서 차이점이 있다. 인터넷 전문 은행의 강점 인터넷 전문은행의 가장 큰 강점은 오프라인 점포가 아예 없거나 극소수로 존재하 기 때문에 기존의 오프라인 은행에 비하여 점포 유지비가 현저히 낮다는 것이다. 따 라서 이를 바탕으로 고객에게 낮은 수수료를 적용하여 대출을 해주거나 예금에 따 른 높은 이자를 줄 수 있다. 또한, 365일 24시간 업무를 볼 수 있으며 대기시간이 존 재하지 않아 빠른 업무처리가 가능하다. 인터넷 전문은행 설립의 필요성 1 스마트폰 확산을 통해 현대인은 이전보다 더욱더 빠르고 공간 제약이 없는 서비 스에 익숙해졌고, 이를 점점 더 추구하게 되었다. 그러나 이러한 고객의 요구에 오 프라인 은행의 서비스는 제대로 대응하지 못하는 듯 보인다. 아래의 자료는 EFMA (European Financial Management Association)에서 미국과 스페인을 대상으로 실 시한 은행 만족도 조사이다. [표 36] 은행 서비스 고객 기대 수준 90% 80% 70% 60% 80% 78% 57% 70% 50% 40% 30% 20% 25% 20% 고객 기대 수준 은행 서비스 수준 10% 0% 실시간 업데이트 디지털채널을 통한 업무처리 프로세스 접근성 속도 단위 : % 출처: European Financial Management Association -41-

42 인터넷 전문은행 설립의 필요성 2 핀테크의 발전으로 인해 글로벌 금융시장에서 대형은행과 핀테크 기업간의 경 쟁은 다양한 영역에서 발생하고 있으며 특히 모바일 지급결제 분야는 알리페이와 페이팔, 애플페이 등 핀테크 기업이 자사 플랫폼 고객을 대상으로 시장 점유율을 확 대해 나가는 실정이다. 위의 자료와 같이 글로벌 컨설팅 업체 Capgemini(캡제미니) 의 조사에 따르면 모바일 지급결제의 분야에서 비은행 기업의 성장속도가 은행의 성장속도의 2배에 달할 것으로 예상된다. [표 37] 모바일 분야 은행 지급 결재액 은행 % E 2015E 단위 : 십억달러 출처: Capgemini Financial Services Analysis [표 38] 모바일 분야 비은행 지급 결제액 E 2015E 비은행 단위 : 십억달러 출처: Capgemini Financial Services Analysis -42-

43 인터넷 전문은행 설립의 필요성 년 American Bank Association(미국 은행 연합회)의 조사에 따르면, 스마 트폰 출시 이전과 이후의 소비자들이 선호하는 은행 채널에는 큰 변화가 있다. 이는 아래에 제시된 바와 같다. 여기서 볼 수 있는 가장 큰 변화는 인터넷과 모바일의 선 호도가 크게 증가했다는 것이다. 직원과 대면하여 업무를 수행하는 창구뿐 아니라 고객이 직접 찾아가야 하는 ATM 부문까지도 소비자의 선호도는 크게 감소하였다. 인터넷과 모바일 부문 중 특히 모바일 부문은 스마트폰 출시 이전에 0%였던 소비자 의 선호도가 스마트폰의 출시 이후 10%로 크게 증가하였음을 알 수 있다. [표 39] 은행 업무 소비자 선호 부문 인터넷 창구 ATM 모바일 단위 : % 출처: American Bank Association -43-

44 인터넷 전문은행 설립의 필요성 4 인터넷 전문은행은 앞서 설명한 바와 같이 오프라인 점포가 존재하지 않기 때 문에 이에 따른 유지비, 즉 점포 영업 및 인건비가 현저히 적으며 이를 바탕으로 높 은 수신금리와 낮은 대출금리를 제공할 수 있는 이점이 있다. 이는 현재 인터넷 전 문은행을 시행하고 있는 해외 사례에서도 확인할 수 있는데, 미국, 영국, 일본의 시 중은행 금리와 인터넷 전문은행 금리는 [표 38]과 같다. 1995년부터 인터넷 전문은행이 설립되기 시작하였던 미국과 영국, 2000년부터 설 립되기 시작하였던 일본의 경우 대부분의 인터넷 전문은행이 2년도 채 되지 않아 문을 닫았는데, 인터넷 전문은행이 실패한 원인은 세 가지로 볼 수 있다. 초기투자 비용, 고객유치 실패, 기존 은행과의 차별화 실패가 그것이다. 우선 우리나라의 경우 아이파크, KT, 카카오가 각기 컨소시엄으로 예비인가 신청을 하였는데, 세 컨소시엄 모두 자본력이 충분한 대기업들과의 연합으로 초기투자비용은 무리가 없어 보인다. 두 번째로, 고객 유치의 측면에서는 통신사인 SK와 KT 보다도 메신저인 카카오톡이 훨씬 우위를 점할 것으로 예상된다. 금융당국은 10월 5일 인터넷 전문은행의 인가를 신청한 세 컨소시엄 중 하나만을 선정한다고 발표하였다. 여기서 인가의 기준 중 가장 큰 비중을 차지하는 부문은 혁신성 이다. 전체 1000점 중 70%인 700점이 사업 계획 부문에 속하며 이 중 250 점이 혁신성 에 배점되기 때문이다. 금융 당국이 제시한 혁신성에 대하여는 정확한 기준이 제시되지 않아 섣불리 예상하기는 힘드나, 각 컨소시엄에서 제시하는 사업 계획과 혁신성은 다음과 같다. [표 40] 미국, 영국, 일본 인터넷 전문은행 수신금리 미국 영국 일본 은행명 수신금리 은행명 수신금리 은행명 수신금리 Barclays Bank 1.00% Post Office 1.40% SBI Sumishin Net Bank 0.02% CIT Bank 1.00% BM 1.25% Rakuten Bank 0.02% Ally Bank 0.99% Halifax 1.05% Jibun Bank 0.02% Discover Bank 0.90% Egg Bank 1.00% Daiwa Next Bank 0.04% American Express Bank 0.90% Bank of Scotland-Internet 0.75% Seven Bank 0.05% Sallie Mae Bank 0.90% Santander 0.70% Sony Bank 0.02% Nationwide Bank 0.35% Charles Schwab Bank 0.10% E*Trade Bank 0.01% 인터넷전문은행 평균 0.68% 인터넷전문은행 평균 1.03% 인터넷전문은행 평균 0.03% 시중은행 평균 0.11% 시중은행 평균 0.51% 시중은행 평균 0.02% 출처: 각 사, KPMG ERI Analysis -44-

45 인터파크: I-Bank는 인터파크, 기업은행, GS홈쇼핑 SK텔레콤 등 15개의 기업이 참 여하였으며 이 기업들의 고객 수가 2억 명이 넘고 사업자 수도 150만개가 넘는다. 인터파크 컨소시엄은 이러한 방대한 고객 데이터를 바탕으로 신용평가 혁신 을 통 해 중신용 고객에게 중저가의 이자율로 서비스를 제공한다는 목표를 세우고 있다. 중신용 고객이 과도하게 부담하고 있는 이자율을 10%정도 낮춘다고 가정하였을 때, 중소 상인들이 연간 부담해야 하는 비용은 2조 5천억 원 가량 줄어든다는 것이 업 계의 추정이다. KT: K-Bank는 해외 시장 개척으로 신성장 동력을 창출한다는 계획과 함께 BC카드, KT를 기반으로 빅데이터 분석을 통해 I-Bank와 마찬가지로 중금리 대출 상품을 개 발한다는 계획을 가지고 있다. 카카오: 카카오 컨소시엄은 모바일을 연계해 이어주고, 넓혀주고, 나눠주는 혁신 은행 을 표방한다. 가장 큰 특징은 카카오 컨소시엄에 중국 인터넷 전문 업체인 텐 센트가 참여하고 있다는 사실인데, 이 기업은 인터넷 전문은행 경험이 있는 기업으 로 세 컨소시엄 중 인터넷 전문은행 경험이 있는 기업이 참여한 곳은 유일하여 강력 한 경쟁력을 보유할 것으로 예상된다. 예비인가 경쟁 우위 카카오 컨소시엄의 강점 우선, 카카오뱅크는 카카오톡을 통해 채널을 제공하므로 개인고객들을 유치하는 부 분에서 우위가 있다. 금융감독원 예비인가 심사비중을 보면 금융소비자 편익증대 항목 에 10%를 할당하고 있다. 그런데 KT컨소시엄의 경우 모바일 시장에 대한 경험이 부족 하다. 플랫폼의 규모, 질, 경험을 보면 이 항목은 카카오뱅크가 우위에 있다고 볼 수 있 다. 다음으로, 카카오뱅크의 컨소시엄에는 이베이, 텐센트 같은 외국계기업이 참여하고 있는 상태이다. 금융감독원 예비인가 심사비중을 보면 해외진출가능성 항목에 5%를 할당하고 있는데, 해외기업이 참여함으로써 해외로의 진출을 더욱 용이하게 만들 수 있고, 또한 텐센트의 경우 해외에서 인터넷 은행을 성공적으로 도입한 경험이 있기 때 문에 이러한 경험을 바탕으로 하면 해외 진출 시장에 대한 전문성 측면에서는 분명히 우위를 차지한다고 볼 수 있다. 마지막으로, 카카오뱅크는 카카오 중심의 금융서비스 제공이라는 명확한 서비스 모델 과 역할이 존재한다. 국민은행은 가지고 있던 인프라를 활용하여 은행계통 프로그램을 개발하고, 한국투자금융지주는 콘텐츠 개발에 투자한다. 카카오톡을 주축으로 한 채널 서비스 모델이 명확하게 드러나는 것이다. 반면, 인터파크 컨소시엄의 경우 -45-

46 대기업과 IT기업이 적당하게 주주구성을 이루는 듯 보이지만, 프로젝트를 주도하는 주도 기관이 없다. 참여 회사들의 요구가 너무 다양해서 일관되고 안정된 사업모델이 나오지 않 는 것이다. 금융감독원 예비인가 심사비중을 보면 사업모델의 안정성에 5%를 할당하고 있 는데, 위와 같은 이유로 이 항목에서도 카카오 컨소시엄이 우위를 차지하고 있다고 볼 수 있다. 따라서 금융감독원 예비인가 심사비중을 기준으로 판단하였을 경우 카카오 컨소시엄이 가장 우위에 있으며 채택될 가능성이 높다고 할 수 있다. (2) 크라우드 펀딩 크라우드펀딩 개요 카카오는 막강한 점유율을 자랑하는 카카오톡 이라는 메신저를 활용하여 다양한 산업에 진출하고 있다. 특히, 작년에는 카카오페이를 통해 핀테크 산업에 진출하여 금융 분야에 발 을 내딛었다. 그리고 올해, 카카오는 카카오 컨소시엄을 통해 인터넷 은행이라는 또 하나의 금융 분야에 도전 중이다. 인터넷 은행에 진출하려는 세 컨소시엄 중 카카오 컨소시엄이 가 장 유망업체로 주목되는 가운데, 카카오 인터넷 은행 다음에 그들이 도전하는 금융 분야는 어디가 될 것인가. 본 팀은 크라우드 펀딩에 그 화두를 던진다. 크라우드펀딩이 란 크라우드 펀딩이란 군중으로부터 자금조달을 받는다는 의미로, 자금이 필요한 개인, 단체, 기업이 웹이나 모바일 네트워크 등을 통해 불특정다수로부터 자금을 모으는 것을 의미한다. 소셜 네트워크 서비스를 통해 참여하는 경우가 많아 소셜 펀딩이라고도 한다. 투자 방식 및 목적에 따라 대출형, 지분투자형, 후원형, 기부형으로 나뉜다. [표 41] 금융감독원 예비인가 심사비중 55% 25% 10% 5% 혁신성 사업모델의 안정성 금융소비자편익증대 해외진출가능성 기타 5% 출처 : 금융감독원 -46-

47 크라우드펀딩 분류 크라우드 펀딩의 종류 대출형: 개인과 개인 사이에서 이루어지는 P2P금융의 일종으로 자금 여유가 있는 개 인은 돈을 빌려주고 나중에 이자와 함께 돈을 받음으로써 수익을 올릴 수 있으며, 돈을 빌리는 개인 또는 기업은 까다롭고 복잡한 절차를 거쳐야 하는 금융권을 통하지 않아 도 쉽고 간단하게 돈을 조달할 수 있다. 특히 금융기관으로부터 대출받기 어려운 스타 트업들에게 큰 장점을 지닌다. 투자형: 신생기업이나 벤처기업, 개발프로젝트 등에 투자하는 방식으로 대출형과 마 찬가지로 자금수요자는 은행을 통하지 않고도 쉽게 투자금을 조달할 수 있고 투자자 는 투자에 따른 지분 획득 등을 통해 수익을 낼 수 있다. 대출형은 빌려준 돈에 대한 원 금 및 이자를 받는 것이고, 투자형은 투자자가 일정 정도의 지분을 가지고 투자한 기업 의 아이디어 혹은 상품이 수익을 냈을 때 그 수익에 대해서 자신의 지분만큼을 가지게 된다는 점에서 차이점을 지닌다. 후원형, 기부형: 금전적 보상을 기대하지 않는 펀딩으로 주로 창작활동, 문화예술상 품, 사회공익 활동 등을 지원하는 데에 사용된다. 다양한 사회공익 프로젝트 등에 자금 을 후원하고 공연티켓, 시제품, 기념품을 받는 등의 작은 보담을 받으나 목적 자체가 순수 기부 형식이다. [그림 4] 크라우드 펀딩 사업 구조 출처 : 스탁워즈 리서치 1 팀 -47-

48 크라우드 펀딩의 국내외 현황 크라우드 펀딩의 국내현황 현재까지 국내에서는 크라우드 펀딩이 해외에 비하여 널리 퍼지지 않은 실정이며, 자 본시장연구원의 자료에 따르면 2013년 국내 크라우드 펀딩 산업 규모는 74억원에 불 과하여 세계 크라우드 펀딩 산업 규모의 3%에 불과하다. 국내 최대의 크라우드 펀딩 업체인 와디즈 의 크라우드 펀딩 시스템은 모금자가 자 신의 사업 아이디어 및 상품에 대한 간략한 설명을 하고 그 상품 혹은 서비스를 싼 가 격에 제공함으로써 투자자를 모아 투자자본을 마련하는 형식이다. 그러나 개인이 소 수의 투자자에게 상품 혹은 서비스를 제공하는 1인 기업의 형태로 규모가 너무 작기 때문에 와디즈가 스타트업이나 창업을 크라우드 펀딩을 통해 지원한다고 보기에는 무 리가 있다. 즉, 아직까지는 물물시장의 개념에서 벗어나지 못하고 있다고 볼 수 있다. P2P 대출에 해당하는 대출형 크라우드 펀딩 역시 아직까지 모자란 점이 많다. 현재 한 국에서는 근거법이 마련되지 않아 대출형 크라우드 펀딩을 대부업 또는 대부중개업으 로 등록하여 대부업법, 유사수신행위법을 일부 적용 받고 있다. 일부 업체에서는 이를 악용하여 고금리 대부 영업전략으로 악용되고 있는 실정이며, 이는 대출형 크라우드 펀딩의 기본 목표를 달성하지 못한다고 볼 수 있다. [표 42]국내 크라우드 펀딩 액수 [표 43] 국내 크라우드 펀딩 개수 , , 기부형 후원형 지분투자형 대출형 기부형 후원형 지분투자형 대출형 단위: 백만 원 단위: 개수 출처: 자본시장연구원 -48-

49 크라우드 펀딩의 해외현황 반면, 해외 크라우드 펀딩 시장은 활황을 맞이하고 있다. Massoultion에 따르면, 2012 년 이후 세계 크라우드 펀딩 산업 규모는 매년 80%이상의 성장을 보이고 있으며, 2015 년에는 344억 달러에 이를 전망이라고 한다. 이러한 흐름에 맞추어 제도적 측면에서도 우리나라에 비해 이른 시점에 법률이 제정 되기 시작하였다. 2012년 미국에서는 JOBS ACT를 시행하여 투자자의 연 소득이 10만 달러 미만인 경우는 2000달러, 10만 달러 이상인 경우는 연 소득이나 순자산의 10%를 초과하지 않는 범위 내에서 투자하도록 제한하는 등 개별 투자자들이 감당할 수 있는 투자한도를 설정하였다. 이를 통해 위험이 높은 곳에 무분별한 투자를 하여 큰 손실을 보는 투자자를 보호하고자 하였으며 이후로 세계 각국에서 JOBS ACT를 롤모델로 삼아 크라우드 펀딩의 제도화에 박차를 가하는 중이다. 또한 대출형 크라우드 펀딩의 경우 도 금융법으로 제정하여 대부업으로 변질되는 문제를 해결하였으며, 이에 따라 이자 율이 낮아져 기업의 부실율을 크게 개선할 수 있었다. [표 44] 세계 크라우드 펀딩 산업 규모 5100 지분형 기부형 후원형 2700 대출형 단위: 백만 달러 출처: Massolution -49-

50 은행과 크라우드 펀딩 시너지 크라우드 펀딩 리스크 보완 카카오에서 크라우드 펀딩을 도입할 경우 두 가지의 리스크가 발생할 수 있다. 첫 번째로, 크라우드 펀딩 자체의 리스크로, 투자자에 대한 보호가 이루어지지 않는다는 것이다. 크라 우드 펀딩에서 모금자는 업체에 사업 아이디어 및 목표를 간략히 제시해놓을 뿐이기 때문 에 투자자의 입장에서 정보의 비대칭이 발생하며, 이로 인해 투자자에게 피해가 발생할 가 능성이 존재한다. 이는 투자자의 유입을 막아 크라우드 펀딩 산업의 발전을 저해할 수 있 다. 두 번째로, 대출형 크라우드 펀딩의 경우 앞서 설명한 제도적 측면 때문에 실제로는 고 금리의 대부업으로 악용하는 사례가 많기 때문에 스타트업이나 신생기업의 경우 모금자로 등록하기를 더욱 주저할 수밖에 없다. 첫 번째 리스크의 경우 인터넷 은행과의 협업에서 리스크를 줄일 수 있다. 이는 유럽의 예 시에서 해답을 찾을 수 있다. 벨기에의 크라우드 펀딩 업체인 Angel.me와의 협업을 통해 크 라우드 펀딩 프로젝트의 신뢰도 제고를 꾀하였다. Angel.me는 Belfius Bank의 은행 고객 중 크라우드 펀딩이 필요한 개인이나 기업을 소개받아 리워드 및 지분투자 방식의 크라우드 펀딩 프로젝트를 추진하고자 하였고, 은행의 전문가들이 크라우드 펀딩 업체에 소개된 프 로젝트에 대하여 펀딩규모와 방식 등에 대하여 재무자문을 제공하였다. 이와 같은 자문을 통하여 Angel.me는 투자자의 신뢰를 제고할 수 있었다. [표 45] Angel.me 모델 자금유치 구조 출처 : 주간금융경제동향 전략연구실 -50-

51 두 번째 리스크의 경우 은행과 크라우드 펀딩 시너지 크라우드 펀딩 리스크 보완 현재 국내 크라우드 펀딩 회사들은 스타트업들에게 높은 금리 수준을 요구하고 있 다. 이는, 제도적 한계를 이용하여 크라우드 펀딩 회사들이 고금리 대출형 투자를 하 고 있다는 것이다. 때문에 안정성이나 성장성 면에서 부족한 스타트업들은 어쩔 수 없 이 크라우드 펀딩을 받고 있다. 이러한 현상은 현재 크라우드 펀딩 시장이 발달 되지 않았기 때문에 발생하였고, 이로 인해 소수의 업체가 이익을 얻고 있다. 크라우드 펀 딩에 대한 발전을 저해하는 현재 상황을 리스크로 볼 수 있다. 이 리스크는 카카오가 크라우드 펀딩에 진출함으로 인해 감소할 수 있다. 카카오가 크라우드 펀딩에 진출하 면서 진입장벽이 낮아지고 투자 공급이 늘어날 것이다. 즉, 해외와 비교 했을 때에 상 당한 수준인 현재 크라우드 펀딩 금리가 낮아질 여력이 충분히 존재한다. [표 46] 크라우드 펀딩과 금융기관 금리 비교 37.3% 26.2% 15.7% 7.8% 크라우드 펀딩 은행 저축은행 대부업 출처: 금감원, 머니옥션, 팝펀 딩 -51-

52 본 보고서는 한양대학교 증권동아리 STOCKWARS에 의해 작성되었으며 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성된 것으로 본 동아리의 사전 동의 없이 복사될 수 없습니다. 보고서의 내용은 신뢰할만한 정보를 바탕으로 작성된 것이나 자료의 완전성을 보장할 수는 없으므로 투자자 자신의 판단을 바탕으로 투자 여부를 결정하시기 바랍니다. 따라서 이 보고서는 어떠한 경우에도 법적 책임소재의 증거물로 사용될 수 없습니다. -52-