GS 건설 (636) GS 건설실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 1Q15 2Q15 3Q15 Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E Q16E E 217E 매출액 23,158 2,911 27,889 29,769 26,39

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1 1Q 실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 :,6 원 주가 (/27): 28,3 원 GS 건설 (636) 주택부문업사이클시작 시가총액 : 2,93 억원 StockData KOSPI (/27) 건설 / 부동산 Analyst 라진성 2) jsr@kiwoom.com 2,15.pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 3,85 원 18,95 원 등락률 % 9.3% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 2.5%.9% 1M 16.2% 17.9% 1Y -19.8% -1.2% 71, 천주 715 천주 외국인지분율 13.53% 배당수익률 (16E).% BPS(16E) 8,119 원 주요주주허창수외 19 인 29.21% 투자지표 이병인.1% ( 억원, IFRS 연결 ) E 217E 매출액 9,876 15, ,962 11,39 보고영업이익 512 1,221 2,73 3,577 핵심영업이익 512 1,221 2,73 3,577 EBITDA 1,281 2,55 2,82,36 세전이익 ,19 2,666 순이익 ,79 지배주주지분순이익 ,888 EPS( 원 ) ,163 2,66 증감률 (%YY) 적지흑전 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ), 3, 2, 1, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) '15/ '15/8 '15/12 '16/ < 장후실적발표 > 동사는 1 분기매출액 2.6 조원 (YoY +1.%), 영업이익 291 억원 (YoY +5.5%) 으로시장기대치대비하회했지만, 당사추정치대비상회한실적을발표했습니다. 주택부문의 GP 마진이 19.1% 를기록하면서실적개선을견인했습니다. 다만, 해외에서 1,33 억원의비용이반영됐습니다. 주택부문은업사이클이시작되고있어긍정적입니다. 결국상반기내현안 PJT 의준공이필요하다는판단입니다. Point 1. 느리지만차근차근진행되는턴어라운드 동사는 1 분기매출액 2 조 6,391 억원 (YoY +1.%, QoQ -11.%), 영업이익 291 억원 (YoY +5.5%, QoQ -5.1%) 으로시장기대치대비하회했지만, 당사 추정치대비상회한실적을발표했다. 시장기대치가다소높았으며, 점진적으로 턴어라운드가진행되고있다는판단이다. 가재울, 공덕자이등고마진현장의 정산과원가율현실화로주택부문의 GP 마진이 19.1% 를기록하면서실적개선 을견인했다. 반면, 사우디라빅 2 에서 7 억원, 쿠웨이트와라에서 599 억원의 비용이반영되면서해외와플랜트부문은적자전환됐다. 다만, 두현장모두상 반기준공예정이며, 추가적인현안프로젝트인사우디 PP12 역시상반기준공 예정으로향후추가손실가능성은제한적일것으로판단된다. Point 2. 연간해외수주목표초과달성전망 1 분기신규수주는 조원으로연간수주목표대비 33% 의달성률을보이고있 다. 특히해외부문은싱가폴 Thomson Line 수주를바탕으로 5.1 조원의목표 대비 35% 의달성률을보이고있다. 향후해외신규수주주요파이프라인으로 6.5 억 $ 보츠나와전력플랜트와 12 억 $ 아프리카가봉정유플랜트가가시권에 들어오고있는것으로파악돼해외연간목표를초과달성할것으로전망된다. Point 3. 투자의견 BUY, TP,6 원유지 주택부문의경우올해역시신규수주와수익성모두양호할것으로보여진다. 올해주택마진은저마진미착공현장들의매출이올라오면서 1 분기수준보다는 낮을수있지만, 매출규모가확대되면서본격적인주택업사이클이시작되고 있다는판단이다. 또한 LGD P1 프로젝트의총투자규모가 11 조원으로그룹공 사물량도점진적으로증가할것으로전망된다. 결국관건은해외부문으로상반 기내현안프로젝트인라빅 2 와 PP12, 와라의성공적인준공이필요하다. GS 건설분기별실적 Review ( 억원, IFRS 연결 ) 1Q15 Q15 1Q16 당사추정치컨센서스 발표치 YoY QoQ 추정치차이컨센서스차이 매출액 23,158 29,769 26,39 1.% -11.3% 2, % 2, % GPM 5.% 5.8%.8% -.5%p -1%p 5.7% -.9%p 5.% -.5%p 영업이익 % -5.1% % % OPM.9% 1.8% 1.1%.2%p -.7%p 1.%.1%p 1.5% -.%p 세전이익 % -2.1% % % 순이익 % % % % 자료 : GS 건설, 키움증권

2 GS 건설 (636) GS 건설실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 1Q15 2Q15 3Q15 Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E Q16E E 217E 매출액 23,158 2,911 27,889 29,769 26,39 27,732 28,99 29,892 15, ,962 11,39 매출총이익률 (%) 영업이익 ,221 2,73 3,577 영업이익률 (%) 세전이익 ,19 2,666 순이익 ,79 GS 건설해외신규수주파이프라인 프로젝트 지역 규모 내용 싱가폴지하철공사 아시아 1.7조원 수주 UAE POC 정유 중동 3억불 로이스트 아프리카가봉정유 아프리카 12억불 삼성물산이디벨로퍼, 수의계약협의중 아프리카보츠와나전력 IPP 아프리카 7억불 Financing 단계 GS 건설 216 년신규수주경영계획및현황 국내해외 % 달성 E 215P 216E 1Q16 GS 건설 216 년매출경영계획및현황 1 국내 해외 전체 % 6.3 달성 E 215P 216E 1Q16 원가율추이 미청구공사액추이 (%) 12 국내원가율 해외원가율 Q1 2Q1 3Q1 Q1 1Q15 2Q15 3Q15 Q15 1Q 자료 : GS 건설, 키움증권 미청구공사

3 GS 건설 (636) GS 건설 216 년주택분양계획및실적 분양단지 시기 권역 지역 총일반분양 1순위가구수 ( 특별제외 ) 평균경쟁률 청약결과 신반포자이 1월 서울 서초구 :1 전타입 1순위청약마감 천안시티자이 1월 지방 충남천안시 1,66 1,623.23:1 청약미달 (2순위.83:1) 은평스카이뷰자이 3월 서울 은평구 :1 전타입 1순위청약마감 마린시티자이 월 지방 부산광역시 :1 전타입 1순위청약마감 킨텍스원시티 월 수도권 경기도고양시 2,38 동탄파크자이 월 수도권 경기도화성시 979 거제센트럴자이 5월 지방 부산광역시 87 동천자이2차 5월 수도권 경기도용인시 1,2 백련산파크자이 5월 서울 은평구 신동탄파크자이2차 5월 수도권 경기도화성시 376 스카이시티자이 5월 수도권 인천광역시 1,3 자이더익스프레스3차 5월 수도권 경기도평택시 2,323 자료 : APT2you, GS건설, 키움증권 GS 건설개별공사별세부공시대상 구분 발주처 공사명 공사착공일 완공예정일 기본도급액 계약잔액 공정률 대비 자체사업 미사강변센트럴자이 ( 경기 ) ,8 33, % 6.% 당진호기복합화력발전소및배수로건설공사국내지에스이피에스주식회사 , , % 5.8% ( 충남 ) 민간지에스파워주식회사안양열병합발전소2호기건설공사 ( 경기 ) ,79 551,96 7.9% 5.7% 공사장위구역주택재개발정비사업조합장위구역 , ,237.% 5.5% ( 주 ) 생보부동산신탁 한강센트럴자이 ( 서울 ) , , % 5.% TAKREER Ruwais Refinery Expansion Project (Package 2) ,7,125 5, % 35.% PCF Collie Urea Project( 호주 )_ 플랜트 ,93,9 2,93,9.% 27.8% State Company for Oil Projects Karbala Refinery Project( 이라크 ) ,59,8 2,195, % 2.5% Egyptian Refining Company S.A.E. ERC Refinery Project( 이집트 ) ,318,37 833,597 6.% 21.9% Kuwait National Petroleum Company Clean Fuels Project(MAA)( 쿠웨이트 ) ,626,78 1,355,6 16.6% 15.% STAR Rafineri A.S. STAR Project( 터키 ) ,512,93 822, % 1.3% Nghi Son Refinery & Petrochemical NSRP Project(J/V)( 베트남 ) ,19,138 35, % 13.% ARAMCO OVERSEAS COMPANY B.V. Rabigh II CP( 사우디 ) ,397,969 79, % 13.2% TAKREER Takreer Inter Refinery Pipeline-2(UAE) ,26 21,9 97.5% 8.1% 해외 ORPIC PLASTICS LLC 오만 LPIC-3 Project ,19 82,19.% 7.8% 공사 Abu Dhabi Company for Onshore Oil Rumaitha/Shanayel Facilities PhaseⅢ Operarions (UAE) , , % 7.3% Bahrain LNG W.L.L. Bahrain LNGIT Project , ,776.% 7.2% SEC PP-12 복합화력발전소건설공사 ( 사우디 ) ,588 35, % 6.6% IRPC PUBLIC COMPANY LIMITED UHV Plant Project(J/V)( 태국 ) ,35 51, % 6.3% Rabigh Refining and Petrochemical Company Rabigh Ⅱ Project UO1( 사우디 ) ,59, % 6.3% Ministry of Public Works Doha Link project( 쿠웨이트 ) , , % 6.% Kuwait National Petroleum Company KNPC North LPG Tank Farm( 쿠웨이트 ) ,9 1, % 5.7% Khazanah Holding & Temasek Marina South Parcel( 싱가포르 ) , ,51 5.6% 5.2% 주 : 대비는 15년매출액기준 3

4 GS 건설 (636) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 E 217E 218E 12 월결산, IFRS 연결 E 217E 218E 매출액 9,876 15, ,962 11,39 116,65 유동자산 86,529 95,95 13,27 17,22 111,783 매출원가 9,589 1,25 16,28 15,786 18,8 현금및현금성자산 21,512 2,286 27,57 29,56 31,89 매출총이익,287 5,76 6,53 8,253 8,566 유동금융자산 5,922 6,318 7,38 7,686 8,297 판매비및일반관리비 3,775,255,61,676,782 매출채권및유동채권 2,965,697 7,757 8,212 9,31 영업이익 ( 보고 ) 512 1,221 2,73 3,577 3,783 재고자산 6,132 7,955 8,5 8,581 8,777 영업이익 ( 핵심 ) 512 1,221 2,73 3,577 3,783 기타유동비금융자산 9,998 12,238 13,76 13,2 13,52 영업외손익 비유동자산,18 3,56 33,595 3,712 36,5 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 1,8 9,59 9,972 1,55 1,256 외환이익 2,318 2,399 2,359 2,379 2,369 유형자산 2,56 13,385 1,36 15,36 16,266 이자비용 1,16 1,189 1,75 1,75 1,75 무형자산 1,7 1,6 1,6 1,6 1,6 외환손실 2,78 3,5 2,561 2,83 2,682 기타비유동자산 7,251 9,56 7,15 7,223 7,388 관계기업지분법손익 2, 자산총계 13,97 13,55 137,22 11,937 17,837 투자및기타자산처분손익 유동부채 61,272 71,393 7,96 75,91 76,776 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 25,182 33,55 35,75 36,86 36,911 기타 , 단기차입금 1,257 9,81 9,81 9,81 9,81 법인세차감전이익 ,19 2,666 2,989 유동성장기차입금,827 5,38 5,38 5,38 5,38 법인세비용 기타유동부채 21,5 23,72 2,39 2,539 2,999 유효법인세율 (%) 2.2% 5.9% 2.9% 22.% 22.% 비유동부채 33,859 25,181 28,23 3,539 32,823 당기순이익 ,79 2,331 장기매입채무및비유동채무 1,361 1,626 1,737 1,753 1,79 지배주주지분순이익 ( 억원 ) ,888 2,117 사채및장기차입금 25,122 16,57 16,57 16,57 16,57 EBITDA 1,281 2,55 2,82,36,512 기타비유동부채 7,376 7,99 1, 12,729 1,973 현금순이익 (Cash Earnings) 55 1,129 1,638 2,88 3,6 부채총계 95,131 96,575 13,19 16,3 19,599 수정당기순이익 -21 1, ,98 2,166 자본금 3,55 3,55 3,55 3,55 3,55 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 5,581 5,581 5,581 5,581 5,581 매출액 이익잉여금 25,31 25,373 26,199 28,87 3,2 영업이익 ( 보고 ) 흑전 기타자본 -1,762-1,661-2,223-2,223-2,223 영업이익 ( 핵심 ) 흑전 지배주주지분자본총계 32,79 32,83 33,17 3,995 37,113 EBITDA 흑전 비지배주주지분자본총계 3, ,125 지배주주지분당기순이익적지흑전 자본총계 35,816 33,8 33,828 35,97 38,238 EPS 적지흑전 순차입금 18,78 11,9 8,279 5,79 3,2 수정순이익적지흑전 총차입금,22 35,336 35,336 35,336 35,336 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 E 217E 218E 12 월결산, IFRS 연결 E 217E 218E 영업활동현금흐름 5, ,8,819,853 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 ,79 2,331 EPS ,163 2,66 2,982 감가상각비 BPS 7,136 7,32 7,696 5,356 53,338 무형자산상각비 주당 EBITDA 2,33 2,895 3,96 6,65 6,356 외환손익 CFPS 9,66-19,29 6,787 6,835 자산처분손익 DPS 지분법손익 - -2, 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감,9-1,368-1, PER 기타 322 2,776 2,86 2,16 2,53 PBR 투자활동현금흐름 -3,35 5, ,33-2,55 EV/EBITDA 투자자산의처분 -8 7,83-1, PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -3,8-2,271-1,56-1,56-1,56 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 , EBITDA margin 재무활동현금흐름 352-2,282 순이익률 단기차입금의증가 -5,26-2,98 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 5,8 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 2,857 2,77 2,771 2,89 2,38 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 18,655 21,512 2,286 27,57 29,56 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 21,512 2,286 27,57 29,56 31,89 매출채권회전율 Gross Cash Flow 2,3 2,633 5,222 6,7 6,992 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 2,56-1, ,178 1,191 매입채무회전율

5 GS 건설 (636) 당사는 월 27일현재 GS건설 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 GS건설 (636) 21/9/16 Buy(Initiate) 7,원 21/1/22 Buy(Maintain) 7,원 21/1/29 Buy(Maintain) 7,원 215/1/2 Buy(Maintain) 7,원 215/2/1 Buy(Maintain) 32,6원 215/2/23 Buy(Maintain) 32,6원 215//3 Buy(Maintain),6원 215/7/31 Buy(Maintain),6원 215/1/29 Buy(Maintain),6원 216/1/28 Buy(Maintain),6원 216//19 Buy(Maintain),6원 216//25 Buy(Maintain),6원 216//28 Buy(Maintain),6원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 5, 목표주가, 3, 2, 1, '1//28 '15//28 '16//28 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (215/3/1~216/3/31) 투자등급건수비율 (%) 매수 % 중립 1 5.9% 매도.% 5