국내대표수혜주다. 정보전자소재, 올해흑자전환전망 작년연간 -2.1% 의영업이익률을기록하였던동사의정보전자소재부문은올해 2~3% 의영업이익률을기록할전망이다. 중국 LCD 수요증가로편광판가동률이 90% 이상을유지하고있고, IT에벗어나자동차등으로제품믹스를점진적으로개선하였기때문

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1 기업브리프 BUY(Maintain) 목표주가 : 370,000원주가 (6/13): 292,500원시가총액 : 221,937억원 LG 화학 (051910) 방어적포트폴리오가부각되는시점 Stock Data KOSPI (6/13) 화학 / 정유 Analyst 이동욱 02) treestump@kiwoom.com RA 이창희 02) jaydenlee@kiwoom.com 2,374.70pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 309,500 원 219,500 원 등락률 -5.49% 33.26% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 1.7% -2.1% 6M 14.9% -1.5% 1Y 8.7% -9.4% 78,281 천주 246 천주 외국인지분율 40.23% 배당수익률 (17E) 1.92% BPS(17E) 195,239 원 주요주주엘지외 3 인 33.38% 투자지표 국민연금관리공단 8.19% ( 억원, IFRS 연결 ) E 2018E 2019E 매출액 206, , , ,664 보고영업이익 19,919 25,881 29,603 30,952 핵심영업이익 19,919 25,881 29,603 30,952 EBITDA 33,286 37,701 42,817 44,623 세전이익 16,598 22,196 26,081 27,643 순이익 12,810 17,422 20,471 21,697 지배주주지분순이익 12,811 16,894 19,851 21,039 EPS( 원 ) 17,336 21,584 25,358 26,877 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 핵심영업이익률 ROE 순부채비율%) Price Trend ( 원 ) 400,000 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 20.0 LG 화학의올해 2 분기실적은국내타경쟁 NCC 대비감익폭은크지않을전망입니다. 1) 세계시장점유율이높은 ABS/PVC 가수급타이트지속으로견조한마진율을유지하고있고, 2) 외부구매포지션이큰부타디엔의가격하락으로 ABS/ 합성고무등부타디엔유도체스프레드가호조세를지속하고있으며, 3) 비화학부문의경우중국편광판라인의높은가동률지속및올해부터중대형전지수주물량이본격적으로출회하기때문입니다. 부타디엔가격하락에따른 ABS/ 합성고무원가안정화 LG 화학의국내부타디엔생산능력 (2017 년 ) 은 29.5 만톤으로롯데케미칼의 33 만톤에이어국내 2 위이다. 이에작년 4 분기부터급등한부타디엔가격및 스프레드상승은동사를비롯한 NCC 업체경제성에긍정적인영향을미친 것으로판단된다. 하지만동사는 ABS/ 합성고무등부타디엔유도체생산능력이부타디엔생산 능력보다커서, 부타디엔가격급등시제품가격이동반상승하지못할경우 오히려실적에부정적인영향이발생한다. 우리는동사가부타디엔및그유 도체가 100% 를가동할경우연간 40 만톤이상의부타디엔을외부에서구입 할것으로추정하고있다. 다만최근부타디엔가격하락으로 ABS/ 합성고무등부타디엔유도체스프 레드가재차개선되고있다. 특히동사가세계 1 위시장점유율을보유한 ABS 는동사를제외한세계경쟁업체의신증설제한으로스프레드호조세가 중기적으로이어질전망이다. 한편동사는작년 ( 대산크래커 ) 과재작년 ( 여수크래커 ) 에 3~4 년주기의대규 모정기보수를실시하여, 올해는부타디엔등석유화학제품물량측면의훼손 이제한적일것으로판단된다. PVC/ 가성소다, 호황싸이클지속전망 중국석탄가격상승에따른중국 PVC/ 가성소다플랜트폐쇄및추가적증 설제한, 유럽수은기술 / 석면기술격막설비폐쇄증가, 저유가에따른에 틸렌공법경제성상승으로 PVC/ 가성소다의수급이재작년이후개선세가 이어지고있다. 200, 인도등신흥국수요가증가하는가운데, 향후추가증설제한으로세계 PVC/ 가성소다가동률은 2018 년까지추가적인개선이전망된다. 동사의 PVC 생산능력은약 130 만톤으로세계 7 위권업체로최근 PVC 스프레드개선의

2 국내대표수혜주다. 정보전자소재, 올해흑자전환전망 작년연간 -2.1% 의영업이익률을기록하였던동사의정보전자소재부문은올해 2~3% 의영업이익률을기록할전망이다. 중국 LCD 수요증가로편광판가동률이 90% 이상을유지하고있고, IT에벗어나자동차등으로제품믹스를점진적으로개선하였기때문이다. 동사는중국라인증설을통하여전체편광판에서난징공장의생산비중을작년 40% 후반대에서올해 10% 포인트이상높힐계획이다. 한편동사는추가적인증설및효율성개선으로중국공장의생산능력을확보 할것으로보인다. 중국의한국편광판수입관세는 6% 로중국생산량이커 질수록동사는편광판수익성개선이가능해진다. 전지부문, 외형성장을지속할전망 작년 4분기이후 60% 이상상승한코발트가격상승및각형 / 파우치형가동률하락등동사전지부문 ( 특히소형전지 ) 의실적하락에대한우려가확대되고있다. 다만동사는코발트가격상승을판가에반영시키고있고, 원통형전지풀가동전망으로소형전지부문은올해연간 1~2% 이익률을기록할전망이다. 중대형전지는 ESS 시장성장및 2세대이후전지수주물량판매증가등으로외형의성장 (YoY +40.0%) 을지속할것으로보인다. 참고로동사는총 29 개글로벌자동차업체로부터 83개프로젝트를수주하며, 총누적수주금액 36조원 ( 작년기준 ) 을돌파하였다. 하지만올해오창자동차전지생산시설확장 (863억원투자 ), 3~4세대 R&D 비용 ( 매출액의약 15% 로추정 ) 증가및원재료가격상승등으로자동차전지 BEP 시점은올해하반기나내년초에달성할전망이다. LG 화학부타디엔밸런스 (2017 년, 추정치 ) 세계 ABS 생산능력순증추이 사용량 (B) ( 천톤 ) 생산능력 (A) ABS SBR SSBR BR NBR 밸런스 (A-B) 대산 여수 닝보 화남 합계 * NBR Latex/SBS/MBS 제외 * 각플랜트 100% 가동가정 * 표준원단위적용 자료 : KPIA, 각사, 키움증권리서치 자료 : TS, 키움증권리서치 2

3 E LG 화학 (051910) 국내 NCC 업체에틸렌밸런스 (2017 년, 추정치 ) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 31% 0% LG 롯데 YNCC SK 한화대한 -20% 자료 : KPIA, 각사, 키움증권리서치 밸런스 SM LDPE LLDPE HDPE MEG PVC EPDM 세계가성소다 /PVC 가동률추이 95% 가성소다 PVC 90% 85% 80% 75% 70% 자료 : TO, NXT, 키움증권리서치 세계자동차전지점유율추이 ( 전망치 ) LG 화학자동차전지생산능력및가동률추이 ( 추정치 ) (GWh) 한국 미국 중국 11 유럽 가동률 ( 우 ) 9 100% 80% 7 60% 5 40% 3 20% 자료 : LR, LG 화학, 키움증권리서치 E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 자료 : LG 화학, 키움증권리서치 0% 세계 20 대완성차업체 EV/PHEV 차량현황 순위 업체 국가 EV PHEV 비고 1 Toyota 일본 RAV 4 EV Prius Partnered with Tesla for powertrain 2 General Motors 미국 ChevroletBolt Cadillac CT6 LG Chem batteries 3 Volkswagen 독일 egolf Audi A3 Considering $15B battery factory! 4 Hyundai 한국 Ioniq Electric Sonata LG Chem batteries 5 Ford 미국 Focus Fusion LG Chem batteries 6 Nissan 일본 Leaf Qashqai NEC batteries 7 Fiat / Chrysler 미국 500e Pacifica Bosch/Samsung batteries 8 Honda 일본 Clarity Accord 9 Suzuki 일본 Swift 10 Groupe PSA(Peugeot/Citroen) 프랑스 C-Zero Peugeot Renault 프랑스 Zoe Clio LG Chem batteries 12 BMW 독일 i3 i8, X5, 2 & 3 series Samsung batteries 13 SAIC 중국 Roewe E50 Roewe 550 A123 suppliesbatteries to GM and F1 14 Daimler(Mercedes) 독일 B Class C series Li-Tec Battery GmbH 15 Mazda 일본 Demio Mazda 2 16 Dongfeng 중국 Fengxing S50 Manufacturerof electric busses 17 Mitsubishi 일본 i-miev Outlander 18 Changan 중국 Eado E30 LG Chem batteries 19 Tata 인도 Mega pixel Jaguar XJ 20 Geely 중국 Volvo C30 Volvo V60 LG Chem batteries 자료 : LA, 키움증권리서치 3

4 LG 화학자동차전지수주추이 (2011~2016 년 ) 자료 : LG 화학, 키움증권리서치 LG 화학실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 매출액 4,874 5,219 5,054 5,512 6,487 6,610 6,593 6,451 20,207 20,659 26,141 기초소재 3,512 3,653 3,525 3,758 4,495 4,725 4,771 4,685 14,633 14,447 18,677 정보전자소재 ,764 2,656 3,258 전지 , ,008 1,043 1,023 3,150 3,562 4,073 팜한농 생명과학 영업이익 ,824 1,992 2,588 %OP 9.4% 11.7% 9.1% 8.4% 12.3% 9.5% 9.6% 8.1% 9.0% 9.6% 9.9% 석유화학 ,677 2,139 2,401 정보전자소재 전지 팜한농 생명과학 자료 : LG화학, 키움증권리서치 4

5 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12 월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 매출액 202, , , , ,664 유동자산 86,556 92, , , ,204 매출원가 165, , , , ,600 현금및현금성자산 17,049 14,744 4,884 16,907 31,011 매출총이익 36,660 40,642 65,882 69,899 71,064 유동금융자산 10,012 7,540 9,540 9,720 9,842 판매비및일반관리비 18,425 20,723 40,001 40,296 40,112 매출채권및유동채권 35,886 40,153 50,806 51,765 52,411 영업이익 ( 보고 ) 18,236 19,919 25,881 29,603 30,952 재고자산 23,386 29,652 37,519 38,227 38,704 영업이익 ( 핵심 ) 18,236 19,919 25,881 29,603 30,952 기타유동비금융자산 영업외손익 -2,739-3,321-3,685-3,522-3,310 비유동자산 99, , , , ,080 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 1,139 2,154 2,726 2,777 2,812 배당금수익 투자자산 3,308 3,513 3,453 3,158 2,840 외환이익 4,537 5,958 6,863 6,453 6,582 유형자산 88,672 96, , , ,062 이자비용 , 무형자산 5,019 8,321 7,825 7,371 6,956 외환손실 5,487 6,972 8,220 7,725 7,642 기타비유동자산 1,094 1,811 1,992 2,191 2,410 관계기업지분법손익 -1, 자산총계 185, , , , ,285 투자및기타자산처분손익 유동부채 47,990 54,469 62,964 63,781 64,356 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 22,998 29,645 37,510 38,218 38,695 기타 529-1,266-1,167-1,332-1,348 단기차입금 18,397 16,339 16,339 16,339 16,339 법인세차감전이익 15,496 16,598 22,196 26,081 27,643 유동성장기차입금 3,111 5,787 5,787 5,787 5,787 법인세비용 4,011 3,788 4,774 5,610 5,946 기타유동부채 3,484 2,697 3,327 3,436 3,534 유효법인세율 25.9% 22.8% 21.5% 21.5% 21.5% 비유동부채 6,762 9,892 10,618 10,846 11,091 당기순이익 11,485 12,810 17,422 20,471 21,697 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 11,530 12,811 16,894 19,851 21,039 사채및장기차입금 5,079 6,780 6,780 6,780 6,780 EBITDA 30,797 33,286 37,701 42,817 44,623 기타비유동부채 1,388 2,667 3,274 3,492 3,729 현금순이익 (Cash Earnings) 24,046 26,177 29,242 33,685 35,368 부채총계 54,752 64,361 73,582 74,627 75,446 수정당기순이익 12,096 12,983 17,917 20,919 22,031 자본금 3,695 3,695 3,914 3,914 3,914 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 8,974 8,974 8,974 8,974 8,974 매출액 이익잉여금 115, , , , ,053 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 1,920 2,077 2,077 2,077 2,077 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 129, , , , ,018 EBITDA 비지배주주지분자본총계 1,121 1,136 1,634 2,213 2,820 지배주주지분당기순이익 자본총계 131, , , , ,838 EPS 순차입금 ,623 14,482 2,278-11,946 수정순이익 총차입금 26,587 28,906 28,906 28,906 28,906 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 12 월결산, IFRS 연결 E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 31,721 25,167 22,566 36,394 38,402 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 15,496 16,598 17,422 20,471 21,697 EPS 15,602 17,336 21,584 25,358 26,877 감가상각비 12,152 12,824 11,324 12,760 13,256 BPS 175, , , , ,628 무형자산상각비 주당 EBITDA 41,673 45,042 48,169 54,697 57,004 외환손익 ,357 1,272 1,061 CFPS 32,539 35,422 37,361 43,031 45,180 자산처분손익 DPS 4,500 5,000 5,000 5,000 5,000 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 1,608-3,821-10, PER 기타 528-1,563 1,915 1,789 2,019 PBR 투자활동현금흐름 -16,978-17,368-29,352-20,688-20,637 EV/EBITDA 투자자산의처분 , PCFR 유형자산의처분 1, 수익성 유형자산의취득 -16,334-13,985-23,600-17,000-17,000 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 -1,586-2,850-3,518-3,487-3,501 EBITDA margin 재무활동현금흐름 -7,575-10,073-3,073-3,682-3,662 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 -4,517-6, 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 배당금지급 -3,094-3,465-3,681-3,900-3,900 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 7,169-2,306-9,859 12,023 14,103 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 9,880 17,049 14,744 4,884 16,907 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 17,049 14,744 4,884 16,907 31,011 매출채권회전율 Gross Cash Flow 30,114 28,988 33,092 37,289 38,982 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 10,755 10,199 3,575 24,922 19,554 매입채무회전율

6 - 당사는 6월 13일현재 LG화학 (051910) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG화학 2016/08/09 BUY (Maintain) 350,000원 (051910) 2016/09/05 BUY (Maintain) 350,000원 2016/09/07 BUY (Maintain) 350,000원 2016/09/08 BUY (Maintain) 350,000원 2016/09/27 BUY (Maintain) 350,000원 2016/10/14 BUY (Maintain) 350,000원 2016/11/08 BUY (Maintain) 350,000원 2016/12/02 BUY (Maintain) 350,000원 2016/12/22 BUY (Maintain) 350,000원 2017/01/16 BUY (Maintain) 350,000원 2017/01/31 BUY (Maintain) 370,000원 2017/04/20 BUY (Maintain) 370,000원 2017/06/07 BUY (Maintain) 370,000원 2017/06/14 BUY (Maintain) 370,000원 목표주가추이 ( 원 ) 400,000 수정주가 목표주가 200,000 0 '15/6/14 '16/6/14 '17/6/14 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 % 주가변동예상시장대비 % 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 % 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2016/04/01~2017/03/31) 투자등급 건수 비율 매수 % 중립 % 매도 % 6