정유 / 화학 Company Update Analyst 함형도 02) 목표주가 현재가 (7/24) 매수 ( 유지 ) 500,000 원 353,500 원 KOSPI (7/24) 2,082.30pt 시가총

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1 정유 / 화학 Company Update Analyst 함형도 ) hdham@ibks.com 목표주가 현재가 (7/) 매수 ( 유지 ), 원 353, 원 KOSPI (7/),.3pt 시가총액,19 십억원 발행주식수 7,1 천주 액면가 5, 원 5주 최고가 39, 원 최저가 37, 원 일일평균거래대금 7십억원 외국인지분율 39.% 배당수익률 (19F) 1.7% 주주구성 LG 외 인 33.3% 국민연금 9.99% 주가상승률 1M M 1M 상대기준 % -1% 17% 절대기준 1% -% 7% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가,, - EPS(19) 11,3 1,39 EPS(),1 1,7 LG 화학주가추이 (P) KOSPI( 좌 ),39 LG화학 ( 우 ),9,19,9 1,99 1,9 1, ( 원 ) 1, 39, 37, 35, 33, 31, 9, 7, Q19 Review: 방향성은변한게없다 투자의견매수, 목표주가,원유지 LG화학에대해투자의견매수와목표주가, 원을유지한다. 예상치못한일회성비용발생으로 분기실적은기대치를하회했지만 1) 석유화학부문실적부담감해소와 ) 전지부문연간 BEP 달성방향성은유지되는점에서투자의견과목표주가를유지한다. Q19 Review: 예상치못한전지부문일회성비용발생동사의 Q19 실적은매출액 7조 1,77 억원 (+.1% qoq, 컨센 7.5조원 ), 영업이익,75 억원 (-.9% qoq, 컨센 3,5억원 ) 으로시장기대치를크게하회했다. 금번실적쇼크의주원인은전지부문일회성비용이다. 전지부문이익은 -1, 억원으로전분기와유사한수준이다. ESS 사태로인한일회성비용은예상과부합하는 5백억원을기록했지만 EV배터리공장가동차질에따른추가비용이 7억원발생했다. 신규공장가동에따른수율문제로 3분기부터는정상가동될예정이다. 석유화학은 3, 억원을기록했다. ABS 마진하락과대산공장일시중단에따른기회손실반영됐으나환율효과로소폭감익하는데그쳤다. 전지부문연간 BEP 달성방향성은변한게없다상반기전지실적은일회적인요인으로적자를기록했으나하반기흑자전환을통한연간 BEP 달성은가능할전망이다. 신규공장에기존과다른설비를사용함에따라수율문제가발생했으며현재는정상궤도에진입한상황이다. 하반기신규공장수율정상화및소형전지수요회복, ESS 판매증가에따른흑자전환이예상된다. 석유화학부문은부진한시황이이어지고있으나하반기유가안정화에따른원가부담축소와실수요자들의재고확충수요가발생하며현재수준을유지할전망이다. 더이상의리스크는없는상황에서수율회복과전지부문흑자전환이향후주가의방향성을가를것으로판단한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F F 1F 매출액 5,9,13 9,9 37, 3,5 영업이익,9, 1,51,71 3,11 세전이익,5 1,9 1,3,1,11 지배주주순이익 1,95 1, ,73,1 EPS( 원 ),5 1,1 11,3,1 5,53 증가율 영업이익률 순이익률 ROE PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 표 1. LG화학사업부문별실적전망 ( 십억원, %) 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q19 Q19P Consen 3Q19F Q19F F F 매출액,55 7,5 7,35 7,33,39 7,177 7,57 7,,1 5,9,13 9,9 37, yoy qoq 석유화학,359,71,9,357 3,79 3,93 3,9 3,1 17,7 1,3 15,15 15,7 전지 1,5 1,9 1,7,77 1,5,9,77 3,51,51,5 9,5 1,75 첨단소재 ,3 1,5 1,3 1,7 3,59 3,73,97,9 생명과학 팜한농 영업이익 ,9, 1,51,71 yoy qoq 석유화학 ,,131 1,59 1,719 전지 첨단소재 생명과학 팜한농 영업이익률 석유화학 전지 첨단소재 생명과학 팜한농 당기순이익 , 1, ,7 순이익률 지배주주순이익 ,95 1, ,73 자료 : LG 화학, IBK 투자증권 그림 1. LG 화학 1M Fwd PER 밴드차트 그림. LG 화학 1M Fwd PBR 밴드차트 ( 천원 ) Price ( 천원 ) Price 자료 : ValueWise, IBK 투자증권 자료 : ValueWise, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

3 함형도 그림 3. LG 화학실적전망 ( 십억원 ) 매출액 영업이익률 ( 우 ) 1, 9,, 7,, 5,, 3,, 1, 그림. 사업부문별영업이익전망 ( 십억원 ) 석유화학 전지 첨단소재 생명과학 1, - 그림 5. 석유화학매출액, 영업이익률추이 사업부재편 그림. ABS 스프레드추이 ( 십억원 ) 석유화학 _ 매출액 영업이익률 ( 우 ) 5,, 1, 1 3, 1 3, 1, 1, 1, 1, ($/MT) ABS-PS( 우 ) ABS PS ($/MT), 7,, 1, 1, 1, 1, 1, 자료 : CisChem, IBK투자증권 그림 7. PVC 스프레드추이 그림. HDPE 스프레드추이 ($/MT) PVC-나프타 ( 우 ) PVC 나프타 ($/MT) 1, 자료 : CisChem, IBK투자증권 ($/MT) HDPE-나프타 ( 우 ) HDPE ($/MT) 1, 나프타 1, 9 1, 자료 : CisChem, IBK투자증권 IBKS RESEARCH 3

4 그림 9. 전지매출액, 영업이익률추이 그림 1. 전지수주잔고추이 ( 십억원 ) 전지 _ 매출액 영업이익률 ( 우 ), 3, 3,,, 1, 1, ( 조원 ) 수주잔고 F 그림 11. 전지캐파증설계획 그림 1. 첨단소재매출액, 영업이익률추이 (GW) 전체캐파 ( 십억원 ) 첨단소재 _ 매출액영업이익률 ( 우 ) 1 1, 1, 1, F F - 그림 13. 생명과학매출액, 영업이익률추이 그림 1. 팜한농매출액, 영업이익률추이 ( 십억원 ) 생명과학 _ 매출액영업이익률 ( 우 ) ( 십억원 ) 팜한농 _ 매출액영업이익률 ( 우 ) 자료 : LG 화학, IBK 투자증권 자료 : LG 화학, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH

5 함형도 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F F 1F ( 십억원 ) F F 1F 매출액 5,9,13 9,9 37, 3,5 유동자산 11, 1,9 1, 13,91 1,1 증가율 현금및현금성자산,9,51,,39,7 매출원가,13,37,5 3,5 31,5 유가증권 매출총이익 5,5 5,3 5,7 7,3 7,595 매출채권,9,31,915 5,5,7 매출총이익률 재고자산 3,35,9,3 5,13 5,3 판관비,35 3, 3,513,3,55 비유동자산 13,3 1,5 1,7,7,57 판관비율 유형자산 11,11 13,39 1,35 1,,75 영업이익,9, 1,51,71 3,11 무형자산 1,3,,1,1,1 증가율 투자자산 영업이익률 자산총계 5,1,9 3,73 3,59,73 순금융손익 유동부채,5 7,7 1, 11,13 11,55 이자손익 매입채무및기타채무,15,1,71,999 3,13 기타 단기차입금 95 1,5 1,7,77,37 기타영업외손익 유동성장기부채 종속 / 관계기업손익 비유동부채,5,3,73 7,919,51 세전이익,5 1,9 1,3,1,11 사채 1,7,73 3,97,597,97 법인세 장기차입금 ,73,15,95 법인세율 부채총계,73 11, 1,73 19,331 19,95 계속사업이익, 1, ,7,3 지배주주지분 1,19 17,3 17,5 1,9,5 중단사업손익 자본금 당기순이익, 1, ,7,3 자본잉여금,7,75,75,75,75 증가율 자본조정등 당기순이익률 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 1,95 1, ,73,1 이익잉여금 1,39 1,99 15, 1,715 1,17 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 1,7 1,33 1,7 1,7,3 자본총계 1,339 17,3 17,93 19,,9 EBITDA,33 3,733 3,31,79 5,5 비이자부채 5,5,31,9 9,79 9, 증가율 총차입금 3,5 5,31 7,31 9,53 1, EBITDA 마진율 순차입금,75 5,79 7,159 7,393 투자지표 현금흐름표 (1 월결산 ) F F 1F ( 십억원 ) F F 1F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 3,11,15,55 3,79,53 EPS,5 1,1 11,3,1 5,53 당기순이익, 1, ,7,3 BPS,5 1,7 5,7 1,71,915 비현금성비용및수익 1,7,1,13,531,7 DPS,,,, 7, 유형자산감가상각비 1,35 1,379 1, 1,973,197 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 , PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 성장성지표 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 -1, -3,39-7,9-5, -,39 수익성지표 유형자산의증가 (CAPEX) -,53 -,19 -, -,7 -,13 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) ROIC 기타 안정성지표 재무활동현금흐름 ,79 3, 1,53-7 부채비율 차입금의증가 ( 감소 ) -39,1 1, 순차입금비율 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 -3 -,5 1,19-15 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 재고자산회전율 기초현금 1,7,9,51,,39 총자산회전율 기말현금,9,51,,39,7 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 IBKS RESEARCH 5

6 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 1개월 ) 투자등급통계 (1.7.1~19..3) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 적극매수 % ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 19. 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 1 1. 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. 최근 년간주가그래프및목표주가 ( 대상시점 1 년 ) 변동추이 ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ),,,,,, LG 화학주가및목표주가추이 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 매수, 매수 55, 년경과 담당자변경 매수, 매수, 괴리율 추천투자목표가괴리율 평균최고 / 최저일자의견 ( 원 ) 평균최고 / 최저 IBKS RESEARCH