자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 02) 목표주가 현재가 (7/27) 매수 ( 유지 ) 48,000 원 37,000 원 KOSPI (7/27) 2,443.24

Transcription

1 자동차 / 기계 Company Update Analyst 이상현 2) coolcat.auto@ibks.com 목표주가 현재가 (7/27) 매수 ( 유지 ) 48, 원 37, 원 KOSPI (7/27) 2,443.24pt 시가총액 14,998 십억원 발행주식수 45,363 천주 액면가 5, 원 52주 최고가 44,8 원 최저가 34,1 원 6일일평균거래대금 37십억원 외국인지분율 38.2% 배당수익률 (17F) 2.8% 주주구성 현대자동차외 4 인 35.62% 국민연금 6.96% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -5% -16% -29% 절대기준 -3% -2% -14% 현재 직전 변동 투자의견 매수 매수 - 목표주가 48, 51, EPS(17) 5,158 5,923 EPS(18) 5,883 6,51 기아차주가추이 (P) KOSPI( 좌 ) 2,56 기아차 ( 우 ) 2,46 2,36 2,26 2,16 2,6 1,96 1,86 ( 원 ) 46, 44, 42, 4, 38, 36, 34, 32, 1,76 3, 크게부진했던 2 분기, 4 분기경순이익증가기대 2분기컨센서스및전년동기비크게부진한실적기록 2분기기아차의영업실적은컨센서스대비매출액과영업이익은각각 3%, 27% 하회했다. 매출액 13.6조원 (-6.% yoy), 영업이익 4,4억원 (-47.6% yoy), 영업이익률은 3.%(-2.3%p yoy), 지배순이익은 3,896억원 (-52.8% yoy) 로전년동기비크게부진한실적을기록했다. 현대차보다매출액감소폭이컸는데내수와북미매출영향이상대적으로더컸기때문으로파악된다. 영업이익감소폭도현대차보다컸는데매출감소에따른고정비부담증가, 재고증가에따른판촉비증가, 리콜등비용부담이상대적으로더크게작용한것으로판단된다. 다만현대차는손상차손등으로영업이익감소폭보다지배순이익감소폭이크게확대된반면기아차는중국법인등지분법감소영향이있었지만금융및기타손익이일정부분상쇄해주면서영업이익감소폭과비슷한수준을유지하였다. 매수의견유지하며, 목표주가는 48,원으로하향기아차에대한매수의견을유지하며, 목표주가는실적조정치를반영하여기존 51, 원에서 48, 원으로하향한다. 17~18년예상실적을토대로통상임금충당금 (1조원가정 ) 을감안한밸류에이션수준이다. 내수에서스팅어, 스토닉등신차와중국시장에서도 Pegas, K2 cross 등의신차투입으로점진적인판매개선이기대된다. 전년동기비지배순이익기준으로 4분기경부터증가세로돌아설것으로기대된다. 참고로기아차의통상임금관련 1차판결이 8월 17일예정되어있다. 실적이저조해현재로서는결과를예단하기어려운상황이다. 1차판결에서사측이패소할경우노조가제기한소송가액 6,6억원이상의충당금을쌓을것으로예상 ( 항소하더라도법정이자율이높기때문 ) 되는데일시적으로충격이있겠지만불확실성해소측면에서는점진적인주가반등의계기가될수있을것으로판단된다. ( 단위 : 십억원, 배 ) F 18F 19F 매출액 49,521 52,713 53,179 55,575 58,329 영업이익 2,354 2,461 1,647 2,81 2,48 세전이익 3,1 3,442 2,577 2,939 3,597 지배주주순이익 2,631 2,755 2,91 2,385 2,919 EPS( 원 ) 6,489 6,795 5,158 5,883 7, 증가율 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE(%) PER PBR EV/EBITDA 자료 : Company data, IBK투자증권예상

2 표 1. 기아차 2Q17 Review ( 단위, 십억원, %, %p) 발표치 증감률 추정치 차이 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 YoY QoQ IBKS 컨센서스 IBKS 컨센서스 매출액 12, ,45. 12, , , , , , 영업이익 세전이익 1,46.7 1, 지배순이익 영업이익률 세전이익률 지배순이익률 표 2. 기아차연간실적전망변경 ( 단위, 십억원, %, %p) 변경후 변경전 차이 컨센서스 차이 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 매출액 53,179 55,575 53,654 55, ,441 55, 영업이익 1,647 2,81 1,943 2, ,52 2, 세전이익 2,577 2,939 2,971 3, ,929 3, 지배순이익 2,91 2,385 2,41 2, ,421 2, 영업이익률 세전이익률 지배순이익률 그림 1. 기아차 Forward PER 추이 그림 2. 기아차 Forward PBR 추이 ( 천원 ) 14 1 Price ( 천원 ) Price IBKS RESEARCH

3 백만 이상현 그림 3. 기아차 2Q17 공장판매증감률 그림 4. 기아차 2Q17 소매판매증감률 (%) (%) 글로벌 한국 중국 슬로박 미국 연결기준 주 : 연결기준은중국판매를제외한수치자료 : 기아차, IBK 투자증권 글로벌 내수 미국 중국 유럽 기타 연결기준 주 : 연결기준은중국판매를제외한수치자료 : 기아차, IBK 투자증권 그림 5. 기아차시총과영업이익컨센서스추이 ( 십억원 ) 시가총액 영업이익 ( 십억원 ) 25, 8 7, 6 15, 5 4 1, 3 5, 자료 : Wisefn, IBK투자증권 그림 6. 기아차투자주체별매매동향 ( 억원 ) 주가 ( 우 ) 기관 ( 천원 ) 8, 외국인 개인 7 6, 6 4, 5 2, 4 3-2, -4, -6, 1-8, 자료 : Wisefn, IBK투자증권 표 3. 기아차신차스케즐 1H17 2H17 1H18 2H18 한국 Morning(1 월 ) Stonic B-seg SUV(7월 ) K3(2월 ) Niro EV(9월 ) Niro PHEV(5 월 ) Pride(9 월 ) K9(2Q) Soul(4Q) Stinger(5 월 ) K5 F/L(3 월 ) Sportage F/L(3Q) 미국 K2(4월, 멕시코 ) Stinger(3Q) Sorento F/L(1 월 ) E-seg SUV(ON, 2H) Niro PHEV(1 월 ) K5 F/L(2Q) K3(3Q) Carnival F/L(3 월 ) 유럽 Morning(1 월 ) Sorento F/L(3Q) Ceed(2Q) Ceed Wagon(2H) K2(2월 ) Stinger(3Q) K5 F/L(2Q) Niro EV(3Q) K5 Wagon PHEV(6 월 ) Stonic B-seg SUV(3Q) Soul(4Q) Sportage F/L(3Q) 중국 KX7 SUV(3 월 ) K2 Cross B-seg SUV(3Q) C-seg SUV(NP, 2Q) A-seg SUV(2H) K5 PHEV(3Q) Pegas B1-seg sedan(ab, 8월 ) K3(3Q) Forte(4Q) K4 F/L(3Q) K3 PHEV(4Q) 자료 : 기아차, IBK투자증권표 4. 기아차분기및연간판매대수전망 ( 단위 : 천대, %) IBKS RESEARCH 3

4 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F F 18F 공장출하 출하량 ( 천대 ) 증가율 (%, YoY) Retail 판매량 ( 천대 ) 증가율 (%, YoY) 글로벌 ,5 3,18 2,745 3,6 국내공장 ,725 1,551 1,545 1,55 내수 수출 ,198 1,18 1,3 1,3 해외공장 ,325 1,467 1, 1,51 2.1~ 중국 ~ 슬로박 ~ 미국 멕시코 연결기준 ,434 2,368 2,415 2,51 글로벌 (6.2) (3.2) (6.5) (12.2) (5.6) (11.1).3 (1.) (9.) 11.5 국내공장 (6.4) (1.9) (14.6) (8.8) (1.8) (4.8) (1.1) (.4).3 내수 (11.5) (8.) (5.) (1.) (3.4) 1. 수출 (13.3) (21.5) (16.3) (9.2) (.2) (1.8) (3.5) (15.1) 1.2. 해외공장 (6.) (12.2) (.8) (15.1) (23.1) (.7) 1.7 (18.2) ~ 중국 (12.7) (45.) (63.9) (44.2) (45.6) (4.6) 5.5 (49.2) ~ 슬로박 (1.5) (6.4) 7.4 (3.2) (2.9) 1.1~ 미국 (1.5) (1.) (.9) (15.2) (5.5) (14.7) (14.1) 멕시코 #DIV/! 연결기준 (4.5) (4.4) (2.3) (2.7) 글로벌 ,915 3,18 2,715 2,99 한국 미국 중국 유럽 기타 연결기준 ,299 2,361 2,375 2,445 글로벌 (.) (6.2) (9.) (6.2) (13.5) (1.) 1.1 한국 (11.5) (8.) (5.) (1.) (3.4) 1. 미국 (1.) 4.3 (12.7) (7.7) (2.8) 3.2 중국 (1.4) (35.6) (47.1) (47.9) (57.1) (4.6) 6.7 (48.3) 6.2 유럽 기타 (9.5) (6.5) (1.6) (11.7) (2.3) 연결기준 (1.2) (.3) 자료 : 기아차, IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH

5 이상현 표 5. 기아차부문별실적추정 ( 단위, 십억원, %, %p) ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F F 18F 원 /$ 평균환율 1,1 1,163 1,1 1,158 1,153 1,13 1,14 1,13 1,131 1,161 1,138 1,153 매출액 12,649 14,45 12,699 12,915 12,844 13,578 13,272 13,484 49,521 52,713 53,179 55,575 공장판매 ( 천대 ) ,5 3,18 2,745 3,6 소매판매 ,915 3,18 2,715 2,99 내수ASP( 백만원 ) 수출ASP( 천 $) 매출총이익 2,573 2,929 2,375 2,555 2,468 2,358 2,265 2,241 9,868 1,431 9,332 9,667 판관비 1,94 2,158 1,85 2,22 2,86 1,954 1,89 1,755 7,513 7,97 7,685 7,586 영업이익 ,354 2,461 1,647 2,81 금융손익 기타손익 관계기업투자손익 , 세전이익 1,47 1, ,1 3,442 2,577 2,939 지배지분순이익 ,631 2,755 2,91 2,385 ( 증감률, % y-y) 매출액 공장판매 ( 천대 ) 소매판매 내수ASP( 백만원 ) 수출ASP( 천 $) 영업이익 세전이익 지배지분순이익 ( 이익률, %) 매출총이익률 영업이익률 세전이익률 지배지분순이익률 자료 : 기아차, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 5

6 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) F 18F 19F ( 십억원 ) F 18F 19F 매출액 49,521 52,713 53,179 55,575 58,329 유동자산 18,391,912 23,233 25,163 27,739 증가율 (%) 현금및현금성자산 1,15 3,64 3,276 3,795 5,387 매출원가 39,654 42,282 43,846 45,98 48,27 유가증권 2,875 3,482 4,338 4,644 4,858 매출총이익 9,868 1,431 9,332 9,667 1,32 매출채권 2,389 2,43 2,573 2,755 2,882 매출총이익률 (%) 재고자산 7,695 8,854 9,6 1,31 1,775 판관비 7,513 7,97 7,685 7,586 7,822 비유동자산 27,589 29,977 3,235 31,688 32,552 판관비율 (%) 유형자산 13,42 13,493 13,535 13,88 14,271 영업이익 2,354 2,461 1,647 2,81 2,48 무형자산 2,134 2,295 2,47 2,853 3,243 증가율 (%) 투자자산 11,789 13,32 13,221 13,875 13,98 영업이익률 (%) 자산총계 45,98 5,889 53,468 56,851 6,291 순금융손익 유동부채 14,579 16,247 16,784 17,911 18,696 이자손익 매입채무및기타채무 5,886 6,128 5,663 6,64 6,343 기타 단기차입금 1,512 2,876 3,872 4,146 4,337 기타영업외손익 유동성장기부채 1,273 1, 종속 / 관계기업손익 895 1, ,15 비유동부채 7,197 8,63 8,894 9,6 9,424 세전이익 3,1 3,442 2,577 2,939 3,597 사채 927 1,665 2,99 2,99 2,99 법인세 장기차입금 2,65 2,272 2,38 2,38 2,38 법인세율 부채총계 21,776 24,31 25,677 27,116 28,1 계속사업이익 2,631 2,755 2,91 2,385 2,919 지배주주지분 24,4 26,579 27,79 29,734 32,172 중단사업손익 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 당기순이익 2,631 2,755 2,91 2,385 2,919 자본잉여금 1,736 1,716 1,716 1,716 1,716 증가율 (%) 자본조정등 당기순이익률 (%) 기타포괄이익누계액 지배주주당기순이익 2,631 2,755 2,91 2,385 2,919 이익잉여금 21,39 23,466 25,1 27,64 29,51 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 2,27 2,818 1,652 2,385 2,919 자본총계 24,4 26,579 27,79 29,734 32,172 EBITDA 3,777 4,148 3,48 3,961 4,43 비이자부채 15,459 16,241 16,473 17,639 18,451 증가율 (%) 총차입금 6,317 8,68 9,4 9,478 9,669 EBITDA 마진율 (%) 순차입금 2,337 1,522 1,59 1, 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) F 18F 19F ( 십억원 ) F 18F 19F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 3,375 3,276 1,36 3,98 3,54 EPS 6,489 6,795 5,158 5,883 7, 당기순이익 2,631 2,755 2,91 2,385 2,919 BPS 59,79 65,569 68,557 73,352 79,365 비현금성비용및수익 2,773 3,323 1,521 1, DPS 1,1 1,1 1,1 1, 1,3 유형자산감가상각비 969 1,129 1,222 1,232 1,265 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 PER 운전자본변동 -1,836-2,232-2, PBR 매출채권등의감소 EV/EBITDA 재고자산의감소 -1,58-1, 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 매출증가율 기타영업현금흐름 EPS 증가율 투자활동현금흐름 -5,614-2,312-3,468-3,772-3,82 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -3,915-1,56-1,52-1,578-1,656 배당수익률 유형자산의감소 ROE 무형자산의감소 ( 증가 ) ROA 투자자산의감소 ( 증가 ) -1, ROIC 기타 , 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 ,491 1,192 1,134 부채비율 (%) 차입금의증가 ( 감소 ) 934 1,5 858 순차입금비율 (%) 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 기타 ,633 1,192 1,134 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 매출채권회전율 현금의증가 -1,374 1, ,592 재고자산회전율 기초현금 2,478 1,15 3,64 3,276 3,795 총자산회전율 기말현금 1,15 3,64 3,276 3,795 5,387 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 6 IBKS RESEARCH

7 이상현 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (16.7.1~17.6.3) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 1, 8, 6, 4,, 기아차주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 매수 77, 원 매수 67, 원 매수 54, 원 매수 51, 원 매수 48, 원 IBKS RESEARCH 7