기업분석 217. 4. 18 BUY(Maintain) 목표주가 : 55,원주가 (4/17): 35,원시가총액 : 119,964억원 롯데케미칼 (1117) 투자의결실이나타나고있다 Stock Data KOSPI (4/17) 화학 / 정유 Analyst 이동욱 2) 3787-3688 treestump@kiwoom.com RA 이창희 2) 3787-4751 jaydenlee@kiwoom.com 2,145.76pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 47, 원 255, 원 등락률 -14.% 37.25% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W -6.8% -6.% 6M 13.1% 6.9% 1Y 7.%.5% 34,275 천주 138 천주 외국인지분율 31.69% 배당수익률 (17E) 1.8% BPS(17E) 335,937 원 주요주주롯데물산외 3 인 53.51% 투자지표 국민연금관리공단 9.45% ( 억원, IFRS 연결 ) 216 217E 218E 219E 매출액 132,235 17,496 17,335 181,82 보고영업이익 25,443 31,323 27,181 28,83 핵심영업이익 25,443 31,323 27,181 28,83 EBITDA 31,734 37,58 33,839 35,573 세전이익 24,874 3,13 25,967 26,658 순이익 18,372 22,884 19,74 2,266 지배주주지분순이익 18,358 22,855 19,715 2,24 EPS( 원 ) 53,561 66,68 57,519 59,51 증감률 (%YoY) 85. 24.5-13.7 2.7 PER( 배 ) 6.9 5.5 6.4 6.2 PBR( 배 ) 1.4 1.1.9.8 EV/EBITDA( 배 ) 4.5 3.6 3.7 3.3 보고영업이익률 (%) 19.2 18.4 16. 15.5 핵심영업이익률 (%) 19.2 18.4 16. 15.5 ROE(%) 21.7 21.8 15.8 14.1 순부채비율 (%) 16.1 7.2 -.1-5.7 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 5, 4. 25, 2.. -2. -4. 16.4 16.6 16.9 16.11 17.2 17.4 롯데케미칼은호실적을바탕으로투자하였던프로젝트 /M&A 의결실이점진적으로실적에반영되고있습니다. 26 년부터투자를진행하였던우즈베키스탄에탄크래커는작년상업화이후지분법흑자로전환되었고, 현대오일뱅크와합작한플랜트 ( 현대케미칼 ) 도작년 2 달의가동에도불구하고, 약 6 억원의영업이익을기록하였습니다. 한편동사는알짜자회사인말레이시아타이탄의 IPO 를통하여수요성장성이큰동남아시아시장에추가투자를확대할것으로보입니다. 투자의결실이나타나고있다 롯데케미칼은재작년 / 작년호실적을바탕으로투자하였던프로젝트 /M&A 의 결실이점진적으로실적에반영되고있다. 1) 현대오일뱅크와합작한콘덴세이트스플리터 /MX 합작공장은작년 11 월 본격가동이후 2 달의가동에도불구하고, 약 6 억원의영업이익을기록하 였으며, 동사는합작사가동을통하여나프타 /MX 조달에대한불확실성을크 게줄였다. 2) 동사가 26 년부터시작한우즈베키스탄가스전화학단지 ( 수르길프로젝 트 ) 는작년완공이후점진적으로실적이개선되며작년처음으로약 3 억 원의지분법이익을달성하였다. 동프로젝트의총사업비는 4.3 조원에달하는 메가프로젝트로동사의투자금액만도약 4,2 억원에달하였다. 이플랜트 에서는저가에탄을투입해 HDPE/PP 등을생산하고있으며, 터키를비롯한 유럽 /CIS/ 중앙아시아시장에수출을하고있다. 3) 또한약 3 조원을투입해재작년인수한롯데첨단소재, 롯데정밀화학등도 업황개선및구조조정완료로추가적실적개선이전망된다. 또한동사는고 부가제품확대를위하여인수업체에대해추가적인투자를늘릴것으로보 인다. 한편롯데첨단소재는갤럭시 S8 의금속접합플라스틱을공급하며, 삼 성과의소재공급관계는지속하고있다. 4) 기건설한말레이시아 BR 상업과함께고부가합성고무인 SSBR(LCBR 병산가능 ), EPDM 플랜트를건설 ( 올해상반기 ) 하여고무사업포트폴리오를 강화하고있다. 현재합성고무업황에도불구하고, 원재료통합효과로기계 적완공후예상보다빠르게시장에침투가능할전망이다. 타이탄 IPO, 올해 3 분기예정 동사는알짜종속회사인 Lotte Chemical Titan 을올해 3 분기중말레이시아 증권거래소에상장할계획이다. 공모를통하여확보한자금을향후인도네시 아 NCC 신설 /PP 증설 / 말레이시아공장증설등의투자재원으로사용할계 획으로보인다. 현재동사는수요성장성이큰인도네시아에크래커를통합하 지못한 PE 45 만톤을보유하고있는데, 향후 NCC 신설로원재료통합효과 및중장기적성장모멘텀이추가될전망이다.
Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 롯데케미칼 (1117) 217. 4. 18 우즈베키스탄법인지분법이익추이 ( 연별 ) 현대케미칼영업이익추이 ( 분기별 ) ( 십억원 ) Kor-Uz Gas Chemical Investment 4 3 2 1-1 -2-3 212 213 214 215 216 ( 십억원 ) 7 영업이익 61.1 6 5 4 3 2 1-1 -.5 -.4 -.6 -.8-1.4-1.3-1.7 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 ABS 스프레드추이 EPDM 스프레드추이 ( 원료통합 / 비통합 ) ($/ 톤 ) 45 스프레드 ($/ 톤 ) 2,5 비통합 (E/P) 통합 ( 나프타 ) 4 35 3 2, 1,5 25 2 15 1, 5 1 자료 : 씨스켐, 키움증권리서치 자료 : KITA, 키움증권리서치 롯데케미칼타이탄 ( 인도네시아 ) 실적추이 ( 연별 ) 인도네시아에틸렌수급전망 ( 백만불 ) 7 매출액영업이익률 ( 우 ) (%) 2% ( 천톤 ) 4, Firm Capacity Consumption Gap 6 2% 3, 5 1% 2, 4 1% 1, 3 % 2 1 212 213 214 215 216-1% -1% -2% -1, -512-524 -499-2, -3, -2,52 211 216 22 225 자료 : 업계, 키움증권리서치 2
롯데케미칼 (1117) 217. 4. 18 인도네시아석유화학생산능력 ( 업체별, 217 년기준 ) ( 단위 : 천톤 ) Chandra Asri Lotte Titan Pertamina Polytama Asahimas Sulfindo NS PON Polychem TPPO 합계 Ethylene 86 86 LLDPE 2 2 4 HDPE 136 25 386 PP 48 45 386 911 SM 34 34 EDC 32 32 VCM 8 13 93 PVC 55 95 645 EO 22 22 EG 216 216 Propylene 47 43 9 Acrylic Acid 14 14 Butanol 2 2 Ethylhexanol 1 1 Py-Gas 4 4 Crude C4 315 315 Benzene 4 4 PX 55 55 Butadiene 1 1 합계 3,31 45 475 386 1,35 545 14 12 436 95 8,153 자료 : 업계, 키움증권리서치 롯데케미칼실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 214 215 216 217E 1Q 2Q 3Q 4Q 1QE 2QE 3QE 4QE Annual Annual Annual Annual 매출액 2,684 3,441 3,427 3,671 4,69 4,162 4,393 4,426 14,859 11,713 13,224 17,5 Olefin 1,651 1,683 1,751 1,895 2,62 2,55 2,188 2,218 9,269 7,241 6,98 8,522 Aromatics(LCPL/LCUK 포함 ) 465 555 478 578 596 61 66 664 2,92 2,7 2,76 2,53 LC Titan 559 58 556 59 565 647 689 683 2,772 2,395 2,285 2,584 롯데첨단소재 653 651 647 816 816 816 816 1,951 3,264 영업이익 474 694 643 734 86 87 73 736 351 1,611 2,544 3,132 Olefin 365 436 422 479 648 561 47 483 455 1,342 1,72 2,163 Aromatics(LCPL/LCUK 포함 ) 11 49 26 57 55 52 55 48-128 -64 142 21 LC Titan 9 153 126 145 81 118 129 13 2 328 513 46 롯데첨단소재 89 83 68 75 75 75 75 24 3 3
롯데케미칼 (1117) 217. 4. 18 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 매출액 117,133 132,235 17,496 17,335 181,82 유동자산 54,55 58,517 85,413 14,646 126,716 매출원가 96,463 99,568 129,39 133,956 143,22 현금및현금성자산 19,422 22,29 38,368 57,646 76,75 매출총이익 2,67 32,667 41,457 36,38 37,862 유동금융자산 9,42 4,664 6,14 6,8 6,387 판매비및일반관리비 4,559 7,225 1,134 9,198 9,778 매출채권및유동채권 1,349 15,683 2,221 2,22 21,476 영업이익 ( 보고 ) 16,111 25,443 31,323 27,181 28,83 재고자산 11,627 14,772 19,46 19,28 2,228 영업이익 ( 핵심 ) 16,111 25,443 31,323 27,181 28,83 기타유동비금융자산 3,614 1,368 1,764 1,763 1,874 영업외손익 -1,898-569 -1,22-1,215-1,425 비유동자산 6,623 1,152 112,152 122,221 131,87 이자수익 385 288 383 419 435 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 6 7 투자자산 2,4 26,313 28,58 29,889 31,591 외환이익 2,272 3,158 3,259 3,299 3,39 유형자산 39,649 55,467 65,87 75,318 83,897 이자비용 699 765 949 1,162 1,374 무형자산 376 17,924 17,365 16,76 16,191 외환손실 2,719 3,529 3,8 3,89 3,911 기타비유동자산 594 448 337 254 191 관계기업지분법손익 -234 714 1,114 1,314 1,38 자산총계 114,678 158,668 197,565 226,867 258,586 투자및기타자산처분손익 -223-199 -248-262 -265 유동부채 21,461 34,488 39,369 39,358 4,737 금융상품평가및기타금융이익 345 93 233 276 287 매입채무및기타유동채무 1,483 13,95 16,884 16,868 17,932 기타 -1,29-336 -1,212-1,211-1,287 단기차입금 4,448 14,147 14,147 14,147 14,147 법인세차감전이익 14,214 24,874 3,13 25,967 26,658 유동성장기차입금 4,666 3,312 3,312 3,312 3,312 법인세비용 4,37 6,52 7,218 6,227 6,392 기타유동부채 1,865 3,934 5,26 5,31 5,346 유효법인세율 (%) 3.3% 26.1% 24.% 24.% 24.% 비유동부채 17,661 3,172 42,651 53,571 64,993 당기순이익 9,97 18,372 22,884 19,74 2,266 장기매입채무및비유동채무 126 126 163 163 173 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 9,925 18,358 22,855 19,715 2,24 사채및장기차입금 15,8 24,396 35,246 46,96 56,946 EBITDA 2,988 31,734 37,58 33,839 35,573 기타비유동부채 2,528 5,65 7,242 7,313 7,874 현금순이익 (Cash Earnings) 14,783 24,663 28,62 26,398 27,756 부채총계 39,122 64,66 82,2 92,93 15,73 수정당기순이익 9,822 18,45 22,9 19,726 2,249 자본금 1,714 1,714 1,714 1,714 1,714 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 229 229 229 229 229 매출액 -21.2 12.9 28.9 -.1 6.3 이익잉여금 67,393 84,87 16,383 124,755 143,651 영업이익 ( 보고 ) 359.1 57.9 23.1-13.2 3.3 기타자본 5,911 6,818 6,818 6,818 6,818 영업이익 ( 핵심 ) 359.1 57.9 23.1-13.2 3.3 지배주주지분자본총계 75,248 93,631 115,144 133,516 152,412 EBITDA 149.1 51.2 16.8-8.7 5.1 비지배주주지분자본총계 38 377 41 422 444 지배주주지분당기순이익 575.8 85. 24.5-13.7 2.7 자본총계 75,556 94,8 115,545 133,938 152,856 EPS 575.8 85. 24.5-13.7 2.7 순차입금 -4,343 15,161 8,323-1 -8,733 수정순이익 661.9 87.9 24.1-13.9 2.7 총차입금 24,121 41,854 52,74 63,554 74,44 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 25,846 26,821 23,456 25,374 25,443 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 9,97 18,372 22,884 19,74 2,266 EPS 28,957 53,561 66,68 57,519 59,51 감가상각비 4,848 5,612 5,97 6,52 6,921 BPS 219,538 273,173 335,937 389,538 444,67 무형자산상각비 28 679 639 65 569 주당 EBITDA 61,233 92,585 18,119 98,727 13,785 외환손익 265 347 542 59 62 CFPS 43,131 71,956 83,499 77,18 8,979 자산처분손익 29 283 248 262 265 DPS 2,5 4, 4, 4, 4, 지분법손익 234-714 -1,114-1,314-1,38 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 7,28-1,572-4,291 28-1,197 PER 8.4 6.9 5.5 6.4 6.2 기타 2,993 3,815-549 -59-62 PBR 1.1 1.4 1.1.9.8 투자활동현금흐름 -12,693-35,787-18,212-15,668-16,43 EV/EBITDA 3.8 4.5 3.6 3.7 3.3 투자자산의처분 -7,459-1,547-2,494 11-71 PCFR 5.6 5.1 4.4 4.8 4.6 유형자산의처분 532 19 수익성 (%) 유형자산의취득 -3,554-15,881-15,5-15,5-15,5 영업이익률 ( 보고 ) 13.8 19.2 18.4 16. 15.5 무형자산의처분 -84-69 -8 영업이익률 ( 핵심 ) 13.8 19.2 18.4 16. 15.5 기타 -2,129-18,399-138 -179-22 EBITDA margin 17.9 24. 21.7 19.9 19.6 재무활동현금흐름 -3,27 11,331 11,95 9,572 1,63 순이익률 8.5 13.9 13.4 11.6 11.2 단기차입금의증가 -1,384 6,747 자기자본이익률 (ROE) 14.1 21.7 21.8 15.8 14.1 장기차입금의증가 -847 6,211 1,85 1,85 1,85 투하자본이익률 (ROIC) 19.7 28.1 35.6 27.4 19.6 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -337-842 -1,348-1,348-1,348 부채비율 51.8 68.8 71. 69.4 69.2 기타 -71-785 1,593 7 561 순차입금비율 -5.7 16.1 7.2 -.1-5.7 현금및현금성자산의순증가 9,929 2,67 16,339 19,278 19,14 이자보상배율 ( 배 ) 23. 33.3 33. 23.4 2.4 기초현금및현금성자산 9,493 19,422 22,29 38,368 57,646 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 19,422 22,29 38,368 57,646 76,75 매출채권회전율 9.2 1.2 9.5 8.4 8.7 Gross Cash Flow 18,565 28,393 27,746 25,345 26,64 재고자산회전율 8.7 1. 1.1 8.9 9.2 Op Free Cash Flow 19,749 7,561 17,188 18,368 12,8 매입채무회전율 12.1 11.2 11.4 1.1 1.4 4
롯데케미칼 (1117) 217. 4. 18 - 당사는 4월 17일현재 롯데케미칼 (1117) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 롯데케미칼 215/4/28 Buy(Maintain) 3,원 (1117) 216/8/9 Buy(Reinitiate) 46,원 216/9/2 Buy(Maintain) 46,원 216/9/5 Buy(Maintain) 46,원 216/9/8 Buy(Maintain) 46,원 216/9/27 Buy(Maintain) 46,원 216/9/28 Buy(Maintain) 46,원 216/9/3 Buy(Maintain) 46,원 216/1/13 Buy(Maintain) 46,원 216/1/14 Buy(Maintain) 46,원 216/1/26 Buy(Maintain) 46,원 216/1/31 Buy(Maintain) 46,원 216/11/14 Buy(Maintain) 46,원 216/11/16 Buy(Maintain) 46,원 216/12/9 Buy(Maintain) 46,원 217/1/16 Buy(Maintain) 5,원 217/1/24 Buy(Maintain) 5,원 217/2/3 Buy(Maintain) 5,원 217/3/13 Buy(Maintain) 55,원 217/3/16 Buy(Maintain) 55,원 217/4/18 Buy(Maintain) 55,원 목표주가추이 ( 원 ) 6, 수정주가 목표주가 4, 2, '15/4/18 '16/4/18 '17/4/18 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/4/1~217/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 183 96.32% 중립 7 3.68% 매도.% 5