와이지엔터테인먼트 (122870) 하반기활발한아티스트활동과신규사업 엔터테인먼트 Results Comment 2015.8.17 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 72,000 현재주가 (15/08/13, 원 ) 59,500 상승여력 21% 영업이익 (15F, 십억원 ) 30 Consensus 영업이익 (15F, 십억원 ) 31 EPS 성장률 (15F,%) 69.9 MKT EPS 성장률 (15F,%) 28.2 P/E(15F,x) 27.1 MKT P/E(15F,x) 11.0 KOSDAQ 731.36 시가총액 ( 십억원 ) 896 발행주식수 ( 백만주 ) 16 유동주식비율 (%) 63.8 외국인보유비중 (%) 6.6 베타 (12M) 일간수익률 1.06 52주최저가 ( 원 ) 38,600 52주최고가 ( 원 ) 59,500 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 28.6 29.9 27.7 상대주가 31.8 8.0-3.7 160 140 120 100 와이지엔터테인먼트 [ 인터넷 / 게임 / 엔터테인먼트 ] 김창권 02-768-4321 changkwean.kim@dwsec.com 박정엽 02-768-4124 jay.park@dwsec.com KOSDAQ 80 14.8 14.12 15.4 15.8 2 분기영업이익은기대치하회, 순이익은기대치상회 2 분기연결기준매출액과영업이익은전년동기와비교해각각 35.4%, 4.2% 증가한 452 억원과 50 억원을각각기록했다. 순이익은지난해보다 186.9% 늘어난 116 억원을나타냈 다. 영업이익은기대보다약했지만순이익은예상치를대폭상회했다. 1 분기보다커진외형에도불구하고영업이익이감소했다. 수익성높은일본에서의로열티 매출액이일본공연공백으로감소했고, 신규사업비용부담이큰연결대상기업의매출 비중이높아졌기때문이다. 한편코스온지분매각으로발생한 98 억원의매각차익이 2 분 기영업외수익으로계상되었다. 지난해 12 월부터연결로인식되기시작한 YG 플러스의영 업손실은외형성장에따라 1 분기의 14 억원에서 2 분기에는소폭감소했다. 하반기 빅뱅 이외에 싸이 와신인그룹들음반발매기대 하반기실적변수가긍정적이다. 4 월 25 일시작된빅뱅 2015 년월드투어는 15 개국에서의 70 회공연동안 140 만명이상의관객을만날예정이다. 동투어는 3 분기인 7 월부터는방 콕, 싱가폴, 마닐라등동남아아시아와미국등기타지역에서개최될예정이다. 한편월드 스타싸이의앨범도하반기출시될것으로전망한다. 초대형신인 위너 와 아이콘 의활동 시작뿐아니라신인걸그룹도하반기에는모습을드러낼것으로보인다. 2015 년예상 EPS 와목표주가상향 (7.2 만원 ), 매수 의견유지 하반기에는실적개선, 신규사업과신규아티스트등모멘텀이집중된만큼동사주가는 상승흐름이기대된다. 2 분기실적에서확인된영업외수익을고려하여 2015 년 EPS 전망치 를기존보다 21.1% 상향했다. 목표주가도기존 6.0 만원에서 7.2 만원으로조정했다. 3 분기 빅뱅 월드투어콘서트매출액이본격인식되면서실적개선을주도할것으로기대 한다. 상반기기준동사매출액의 33% 는일본에서발생했다. 엔화가강세를기록할수록 동사는엔화강세수혜주로평가받을수있다. 국내음원시장에서의 2014 년시장점유율은 22.7% 로 1 위이다. 동사아티스트들의음악자 체의경쟁력은이미국내외에서확고하게지지를받고있다. 중국정부가발표한 2015 년 하반기부터의불법음원유통단속역시동사에긍정적이다. 동사가의류, 외식, 모델등여러신규사업을시작했지만현재신규사업의핵심은화장품 문샷 이다. 문샷은 2 분기부터 LVMH 의글로벌편집샵인세포라 ( 싱가포르 11 개점, 말레이 시아 14 개점 ) 에입점을시작했다. 3 분기중문샷에대한브랜드인지도를높인뒤, 4 분기부 터는중국소매점에본격납품을시작한다는것이현시점계획이다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 107 116 156 192 275 322 영업이익 ( 십억원 ) 21 22 22 30 44 51 영업이익률 (%) 19.6 19.0 14.1 15.6 16.0 15.8 순이익 ( 십억원 ) 19 15 19 36 37 42 EPS ( 원 ) 1,381 1,116 1,290 2,192 2,227 2,558 ROE (%) 21.6 14.8 13.4 18.6 16.2 16.1 P/E ( 배 ) 33.3 34.9 34.3 27.1 26.7 23.3 P/B ( 배 ) 6.5 4.9 4.1 4.7 4.0 3.5 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익
영업실적전망 표 1. 연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 매출액 36 45 78 107 116 156 192 음반 6.5 8.1 12.0 17.8 11.7 7.6 12.8 음원 6.8 5.8 8.4 10.9 11.3 20.2 26.8 기타제품 3.1 3.4 6.8 6.3 6.8 8.3 9.6 콘서트 4.9 6.4 17.4 24.2 24.4 26.5 35.4 광고 6.9 10.5 11.9 11.9 12.6 19.8 20.6 로열티 3.4 4.6 7.4 22.6 33.6 48.6 60.9 출연료 2.0 3.0 7.4 6.3 7.2 11.4 11.5 기타수수료 1.7 3.0 6.8 6.5 8.7 13.9 14.1 매출비중 음반 18.2 18.1 15.3 16.7 10.1 4.9 6.7 음원 19.0 13.0 10.8 10.2 9.7 12.9 14.0 기타제품 8.7 7.5 8.7 5.9 5.8 5.3 5.0 콘서트 13.8 14.3 22.3 22.8 21.0 16.9 18.5 광고 19.4 23.4 15.3 11.2 10.9 12.7 10.8 로열티 9.5 10.3 9.4 21.2 28.9 31.1 31.8 출연료 5.6 6.6 9.4 5.9 6.2 7.3 6.0 기타수수료 4.7 6.7 8.8 6.1 7.5 8.9 7.4 영업이익 7.4 13.6 17.8 21.5 22.2 21.9 29.7 영업이익률 20.7 30.4 22.8 20.1 19.1 14.0 15.5 당기순이익 4.2 9.6 12.9 18.8 15.4 19.3 36.0 순이익률 11.7 21.4 16.5 17.6 13.3 12.3 18.8 YoY 증감률 매출액 92.7 25.4 74.5 36.4 9.1 34.4 22.6 음반 10.9 24.8 47.6 48.6-33.9-35.1 67.4 음원 106.1-14.3 45.0 29.8 3.3 79.4 32.3 기타제품 154.4 8.3 101.7-7.9 8.4 22.9 14.6 콘서트 237.0 29.9 173.1 39.2 0.5 8.6 33.8 광고 117.2 51.3 13.7 0.0 5.9 56.6 4.1 로열티 943.3 36.7 59.5 206.5 48.6 44.5 25.3 출연료 - 47.1 149.6-14.9 14.3 58.6 1.1 기타수수료 -40.5 79.4 127.2-4.6 33.0 60.1 1.4 주 : 2010 년까지 K-GAAP 개별기준, 2011 년부터 K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : 와이지엔터테인먼트, KDB 대우증권리서치센터 표 2.. 2015~2016 년수익예상변경 변경전 변경후 ( 십억원, 원, %, %p) 변경률 매출액 192 275 192 275 0.0 0.0 영업이익 31 46 30 44-3.2-4.3 세전이익 39 51 47 49 20.5-3.9 순이익 30 38 36 37 20.0-2.6 EPS ( 원 ) 1,810 2,314 2,192 2,227 21.1-3.8 영업이익률 16.1 16.7 15.6 16.0-0.5-0.7 순이익률 15.6 13.8 18.8 13.5 3.1-0.4 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 : KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
표 3. 분기별매출액구성 ( 백만원, %) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15P 매출액 29,806 30,588 29,683 26,210 43,868 33,427 38,606 40,414 44,387 45,255 앨범 /DVD 2,296 1,796 5,433 2,222 1,676 1,538 2,433 1,974 2,016 1,616 디지털콘텐츠 2,801 2,266 2,652 3,560 4,301 5,532 4,859 5,542 5,394 6,245 상품 1,850 1,765 1,256 1,920 2,996 1,907 1,970 1,473 1,302 3,407 콘서트 5,201 12,422 1,728 5,022 5,084 1,423 7,890 12,073 1,874 10,051 광고 2,814 3,204 3,675 2,950 2,966 4,612 6,001 6,216 5,179 5,964 로열티 11,050 6,193 11,366 4,993 21,725 14,284 7,741 4,819 19,884 5,578 수수료 885 1,451 1,974 2,857 1,315 1,710 3,980 4,365 3,638 8,615 초상권 2,445 1,576 1,528 3,137 3,319 2,907 3,732 3,951 5,100 3,779 영업이익 6,291 5,501 6,359 4,009 8,270 4,887 4,570 4,178 7,154 5,092 영업이익률 21.1 18.0 21.4 15.3 18.9 14.6 11.8 10.3 16.1 11.3 당기순이익 4,163 5,472 3,934 1,484 5,809 4,033 6,326 2,108 5,784 11,571 순이익률 14.0 17.9 13.3 5.7 13.2 12.1 16.4 5.2 13.0 25.6 비중앨범 /DVD 7.7 5.9 18.3 8.5 3.8 4.6 6.3 4.9 4.5 3.6 디지털콘텐츠 9.4 7.4 8.9 13.6 9.8 16.5 12.6 13.7 12.2 13.8 상품 6.2 5.8 4.2 7.3 6.8 5.7 5.1 3.6 2.9 7.5 콘서트 17.4 40.6 5.8 19.2 11.6 4.3 20.4 29.9 4.2 22.2 광고 9.4 10.5 12.4 11.3 6.8 13.8 15.5 15.4 11.7 13.2 로열티 37.1 20.2 38.3 19.1 49.5 42.7 20.1 11.9 44.8 12.3 수수료 3.0 4.7 6.7 10.9 3.0 5.1 10.3 10.8 8.2 19.0 초상권 8.2 5.2 5.1 12.0 7.6 8.7 9.7 9.8 11.5 8.4 YoY 매출액 66.7 34.1-0.9-27.0 47.2 9.3 30.1 54.2 1.2 35.4 앨범 /DVD -22.7-52.6-11.4-54.5-27.0-14.4-55.2-11.2 20.3 5.1 디지털콘텐츠 105.1-1.3 2.9-23.9 53.6 144.1 83.2 55.7 25.4 12.9 상품 -7.2 71.7-24.0 20.9 61.9 8.0 56.8-23.3-56.5 78.7 콘서트 64.4 - -77.9-62.1-2.2-88.5 356.6 140.4-63.1 606.3 광고 -11.8-5.3 67.3-6.7 5.4 43.9 63.3 110.7 74.6 29.3 로열티 399.8-19.2 62.2-13.0 96.6 130.6-31.9-3.5-8.5-60.9 수수료 -55.4-36.1 101.2 175.2 48.6 17.8 101.6 52.8 176.7 403.8 초상권 143.3-33.7-3.9 101.3 35.7 84.5 144.2 25.9 53.7 30.0 영업이익 76.8 34.3-14.2-37.3 31.5-11.2-28.1 4.2-13.5 4.2 당기순이익 37.3 56.5-31.9-77.0 39.5-26.3 60.8 42.0-0.4 186.9 KDB Daewoo Securities Research 3
와이지엔터테인먼트 (122870) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 매출액 156 192 275 322 유동자산 252 285 316 354 매출원가 103 125 188 221 현금및현금성자산 142 153 127 132 매출총이익 53 67 87 101 매출채권및기타채권 14 15 21 25 판매비와관리비 32 37 42 50 재고자산 11 13 19 22 조정영업이익 22 30 44 51 기타유동자산 85 104 149 175 영업이익 22 30 44 51 비유동자산 88 94 111 120 비영업손익 5 17 5 6 관계기업투자등 12 15 21 25 금융손익 2 3 4 4 유형자산 28 27 26 25 관계기업등투자손익 0 0 0 0 무형자산 21 19 18 17 세전계속사업손익 27 47 49 57 자산총계 340 378 427 473 계속사업법인세비용 9 13 14 17 유동부채 32 40 57 67 계속사업이익 18 34 35 40 매입채무및기타채무 16 19 28 33 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 0 0 0 0 당기순이익 18 34 35 40 기타유동부채 16 21 29 34 지배주주 19 36 37 42 비유동부채 62 62 63 63 비지배주주 -1-2 -2-2 장기금융부채 60 60 60 60 총포괄이익 17 34 35 40 기타비유동부채 2 2 3 3 지배주주 18 36 37 42 부채총계 94 102 120 130 비지배주주 -1-2 -2-2 지배주주지분 177 209 242 280 EBITDA 26 33 47 53 자본금 8 8 8 8 FCF 18 32 40 44 자본잉여금 96 96 96 96 EBITDA 마진율 (%) 16.7 17.2 17.1 16.5 이익잉여금 73 105 138 176 영업이익률 (%) 14.1 15.6 16.0 15.8 비지배주주지분 69 67 65 63 지배주주귀속순이익률 (%) 12.2 18.8 13.5 13.0 자본총계 246 276 307 343 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 12/14 12/15F 12/16F 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 34 32 40 44 P/E (x) 34.3 27.1 26.7 23.3 당기순이익 18 34 35 40 P/CF (x) 33.3 25.8 20.4 17.8 비현금수익비용가감 2 4 13 15 P/B (x) 4.1 4.7 4.0 3.5 유형자산감가상각비 2 1 1 1 EV/EBITDA (x) 22.3 23.6 16.2 13.7 무형자산상각비 2 2 1 1 EPS ( 원 ) 1,290 2,192 2,227 2,558 기타 -2 1 11 13 CFPS ( 원 ) 1,327 2,310 2,910 3,349 영업활동으로인한자산및부채의변동 13 3 2 1 BPS ( 원 ) 10,830 12,772 14,770 17,099 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 10-2 -5-3 DPS ( 원 ) 250 250 250 250 재고자산감소 ( 증가 ) -1-2 -6-3 배당성향 (%) 20.6 11.0 10.8 9.4 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 1 1 3 2 배당수익률 (%) 0.6 0.4 0.4 0.4 법인세납부 -9-13 -14-17 매출액증가율 (%) 34.5 23.1 43.2 17.1 투자활동으로인한현금흐름 -21-23 -55-31 EBITDA 증가율 (%) 4.0 26.9 42.4 12.8 유형자산처분 ( 취득 ) -17 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) 0.0 36.4 46.7 15.9 무형자산감소 ( 증가 ) -3 0 0 0 EPS증가율 (%) 15.6 69.9 1.6 14.9 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) -49-23 -55-31 매출채권회전율 ( 회 ) 12.6 18.2 19.5 17.8 기타투자활동 48 0 0 0 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 105-5 -4-4 매입채무회전율 ( 회 ) 19.7 21.3 24.0 22.0 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 60 0 0 0 ROA (%) 7.7 9.5 8.6 8.8 자본의증가 ( 감소 ) 51 0 0 0 ROE (%) 13.4 18.6 16.2 16.1 배당금의지급 -3-4 -4-4 ROIC (%) 35.9 46.7 76.4 95.3 기타재무활동 -3-1 0 0 부채비율 (%) 38.3 36.9 39.0 37.9 현금의증가 120 11-25 5 유동비율 (%) 777.8 716.4 555.8 530.0 기초현금 22 142 153 127 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 142 153 127 132 조정영업이익 / 금융비용 (x) 4 KDB Daewoo Securities Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 (122870) 2015.08.16 매수 72,000 원 2015.04.28 매수 60,000 원 2015.03.01 매수 56,000 원 2014.11.14 매수 52,000 원 2014.05.18 매수 58,000 원 2014.03.03 매수 70,000 원 2013.12.01 매수 57,000 원 2013.09.29 매수 66,200 원 2013.08.30 매수 59,500 원 2013.05.15 매수 85,000 원 ( 원 ) 와이지엔터테인먼트 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 13.8 14.8 15.8 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.36% 13.57% 14.07% 0.00% * 2015 년 6 월 30 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5