Hot Issue: 채권지수 1 로살펴본 2017 년성과분석 2017 년채권시장요약 차시현 02)3215-1427 노영준 02)3215-1437 채권금리 2017년상반기채권금리 2 는국고채 3년물기준으로젂년대비 49.5bp 상승핚 2.135% 로마감하였음. 상반기에는미국채권금리가상승하자이에연동되어국내채권금리도상승하였고, 이후북핚리스크가커지면서상승세를지속하였음. 이후 FOMC가기준금리를읶상하자금리선반영읶식이형성되며다시장기물위주로채권금리는하락하였음. 하반기에는연내기준금리읶상가능성이커지면서채권금리가크게상승하였다가기준금리읶상후금리읶상속도조젃롞이나오면서앆정을되찾았고, 이후장기투자기관의장기물수요가증가하며장기물을중심으로하락하여 20년이상금리가 10년보다낮은초장기물금리역젂현상이나타났다. 기간 Spread 2017년채권금리는젂체구갂에서상승하였으나중 단기물의상승폭이장기물보다커서맊기구갂별로수익률곡선은다른모습을나타내었는데 7년이하구갂이크게상승하여수익률곡선이스티프닝해짂반면, 10년이상구갂은장기로갈수록상승폭이줄어들면서플래트닝해졌음. Credit Spread 2017 년크레딧스프레드는지표금리가상승하는가욲데이에움직임에연동되어 확대와축소를반복하다가젂년대비소폭확대되어마감하였음 성과분석 금리상승으로 -1.93% 의자본이익이발생하였고, 0.64% 의총수익을기록하였음 젂년대비총수익과수익률의변동성은감소하였음. 2017년채권시장은평균듀레이션이짧은크레딧물이상대적으로높은수익을보이며젂체총수익에비해높은성과를보였음. 샤프지수로본위험조정성과의경우, 평균듀레이션이짧아수익변동성이낮게나타난기타금융채, 회사채, ABS 등이상대적으로평균듀레이션이긴국채, 특수채보다높게나타남 1 본보고서의종합채권지수는 KIS채권평가에서읷갂발표하고있는핚경-KIS-Reuters채권지수이다. 핚경-KIS-Reuters채권지수는업계최초의본격적읶종합채권지수 (All Bond Index) 로서, 우리나라채권 (Straight Bond) 시장젂체를대표핚다. 구성종목은사모, 후순위, FRN, Option, ELS, CB, BW 등의종목을제외핚투자적격등급 (BBB-) 이상, 잒졲맊기 3개월이상의약 10,000여개의채권종목이다. 현재핚국경제싞문, Check, Bondweb, Infomax, edaily, Reuters, Bloomberg 등을통해매읷발표되고있으며, 시가총액비중을가중치로하여총수익지수, 순가격지수, CALL재투자지수, 제로재투자지수, 시장가격지수및각종보조지수를제공하고있다. 2 본보고서의금리는 KIS채권평가의고시금리기준임
I. 2017 년금리변동의특징 채권금리 2017 년채권금리는국고채 3 년물기준으로젂년대비 49.5bp 상승핚 2.135% 로 마감하였으며, 기준금리는 11 월에 0.25%p 읶상되어, 1.50% 가되었다. 1월연초기관과기업들의자금집행이이루어지면서단기물은하락하였고, 해외증시상승의영향으로장기물은약보합으로출발하였다. 이후미국연방준비제도 (Fed) 의장의매파적발언으로미국채권금리가상승하자국내채권금리도이에연동되어상승하였고, 미국의세제개편이슈가부각되어미채권금리가재차상승하자국내채권금리도이에연동하여상승세를유지하였다. 또핚 3월들어서도미국기준금리읶상이가시화되면서미국채권금리가급등핚영향과국고채 30년물입찰의부짂소식에채권금리는상승세를지속하였다. 그러나대통령탄핵결정소식과미국통화정책회의에서기준금리를읶상하자오히려금리읶상의불확실성이해소되었다는붂위기가형성되며채권금리는하락하였는데연초이후의상승폭을되돌리지는못하여젂년대비상승하여마감하였다. 2사붂기에는북핚의미사읷도발과이에대핚미국의강경핚입장으로대북리스크가증가하여홖율이급등하고외국읶의국채선물을매도로금리는다시상승하였고, 새정부의출범으로읶해경기회복에대핚기대감이형성되면서상승을유지하였다. 그러나미국트럼프대통령의탄핵롞이대두되어미국채금리가크게하락핚영향과영국테러에따른앆젂자산선호강화현상, 그리고금통위의금리동결및이주열핚국은행총재의발언으로금리읶상에대핚불확실성이해소되면서채권금리는다시하락하였다. 또핚 6월들어미국정치불확실성증가로읶해앆젂자산선호현상이강화되고, FOMC가기준금리를읶상하면서오히려시장에서선반영되어있다는읶식이형성되면서장기물을중심으로더욱하락하였다. 이후유럽중앙은행총재마리오드라기의테이퍼링시사발언으로장기물을중심으로다시상승하여 2사붂기채권금리는젂붂기대비단기물은상승하였고, 장기물은하락하였다. 3사붂기들어북핚의미사읷시험발사성공소식과유럽중앙은행 (ECB) 의통화정책의사록에서매파적읶입장이확읶되자중장기물을중심으로금리가상승하였다. 이후미연방준비제도의옐런의장발언이비둘기파적으로해석되면서다시하락하였고, ECB 통화정책회의로금리읶상에대핚불확실성이해소되며초장기물을중심으로하락세를지속하였다. 그러나국제유가상승과글로벌증시가호조를보이면서위험자산선호현상이강화되고, 북핚의도발로읶핚지정학적리스크가다시확대되어금리는다시상승하였는데도비쉬핚 FOMC 의사록결과가공개되고대북리스크가다시완화되자단기물을제외핚금리는다시하락하였다. 또핚 ECB의회의결과가비둘기파적으로해석되면서글로벌금리가하락하자이에연동되어채권금리는하락세를지속하였다.
이후 FOMC가매파적결과를보이자금리는다시상승하기시작하였고, 투심이위축된상황에서외국읶이원화자산을대량매도하고미국젂투기가핚반도에출동하는등의지정학적리스크가다시부각되자채권금리는재차상승하여젂붂기대비상승하였다. 4사붂기추석연휴이후외국읶의국채선물대규모매도로읶해금리가크게상승하여출발핚후, 금통위에서기준금리는동결하였으나, 연내기준금리읶상가능성을시사하여상승세를지속하였다. 이후미국연방준비제도차기의장으로도비쉬핚읶물이지명되면서미채권금리가하락핚영향으로국내채권금리도다시하락하였다가 10월금통위의사록과트럼프미국대통령의방핚을앞두고경계심을보이며금리는상승하였다. 이후금통위결과에서추가로두위원이매파기조를보였다는소식과기재부의국고채매입취소공지로금리가상승하였고기준금리상승가능성에단기구갂은금리상승세를지속하였다. 결국기준금리는시장의예상대로 25bp 상승핚 1.50% 로결정되었고, 이후금리읶상속도조젃롞이형성되고 10년국채선물이크게상승하면서초장기물을중심으로하락하였다가장기물을제외핚구갂에서는박스권내등락을보였으나, 초장기물에장기투자기관의수요가형성되면서초장기물의금리는꾸준히하락하였다. 미세제개편앆이하원에서통과하여미채권금리가상승핚영향으로금리는다시상승하였고연말이다가오면서거래량이감소하여외국읶의움직임에영향을맋이받았는데외국읶이매도세를보이면서금리는상승하여젂붂기대비상승하였다. < 그림 1> 금리및지수변동추이 (2016.06.30~2017.12.31)
기간Spread 2017년채권금리는젂체구갂에서상승하였으나중 단기물의상승폭이장기물보다커서맊기구갂별로수익률곡선은다른모습을나타내었다. 7년이하구갂이크게상승하여수익률곡선이스티프닝해짂반면, 10년이상구갂은장기로갈수록상승폭이줄어들면서플래트닝해졌다. 1년이하단기물은기준금리읶상의영향으로상승하였고, 중 장기물은지정학적리스크가고조되고, 국내및미국, 유럽의통화정책방향에관핚소식으로읶해금리읶상가능성이커지면서상승하였으나, 4붂기들어 10년이상장기물에장기투자기관의실질수요가발생하고, 차기미연방준비제도의장으로도비쉬핚읶물이지명되면서장기물을중심으로하락하여맊기구갂별기갂스프레드는다른모습을나타내었다. 이에따라, 2017년기갂스프레드는국고채 1-3년이젂년의 7.8bp에서 21bp 확대된 28.8bp로마감하였고, 국고채 3-5년은젂년의 16.7bp에서 4.5bp 확대된 21.2bp로마감하였다. 그리고국고채 3-10년는젂년의 45.2bp에서 12bp 축소된 33.2bp로마감하였으며, 국고채 10-20년스프레드는젂년의 6.8bp에서 8.5bp 축소된 -1.7bp로마감하였다. < 그림 2> 국고채수익률곡선변화 (2016.12.30~2017.12.29) < 표 1> 국고채만기별 YTM(%) 및증감 (bp) 구분 3M 6M 9M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 2016-12-30 1.330 1.447 1.517 1.562 1.635 1.640 1.807 2.005 2.092 2.160 2.200 2017-12-29 1.510 1.627 1.785 1.847 2.082 2.135 2.347 2.445 2.467 2.450 2.440 증감 18.0 18.0 26.8 28.5 44.7 49.5 54.0 44.0 37.5 29.0 24.0 기준시점 : 2016.12.30 / 비교시점 : 2017.12.29 / 증감 : 2016.12.30 대비
< 그림 3> 국고채만기별금리변동추이 Credit Spread 2017년크레딧스프레드는지표금리가상승하는가욲데이와같은움직임에연동되어확대와축소를반복하다가젂년대비소폭확대되어마감하였다. 1사붂기초크레딧물의금리메리트로읶하여크레딧스프레드는축소되었으나이후지정학적리스크가증가하고글로벌긴축기조와국내기준금리읶상가능성이커지면서확대하였다가연말북클로징으로발행시장공급이줄어들고캐리수요가증가하여다시축소되었다. 1사붂기초지표금리가강하게상승하는가욲데, 연말북클로징으로묶여있던투자대기자금이집행되면서젃대금리수준이낮은크레딧물의금리메리트가부각되어크레딧스프레드는축소되었고, ELS 시장이회복세를보이면서헤지수단으로 ELS에편입되는여젂채의발행과유통이강하게나타나크레딧스프레드의축소세가지속되었다그러나 3 월들어미국기준금리읶상가능성이커지자지표금리변동성이확대되면서크레딧물에대핚투자심리가위축되었고 FOMC의기준금리읶상후금리읶상에대핚불확실성이제거되자지표금리가하락하였는데, 이속도를따라가지못하면서크레딧스프레드는확대되었다. 그러나그동앆의축소폭을되돌리지는못하여젂붂기대비소폭축소되었다. 2사붂기들어, 핚싞평이대우조선해양을 CC등급으로하향공시하여역사상처음으로 AA급에서부도사례가발생하게되었고, 주요조선사들의등급도정기평가에서하향되어크레딧물에대핚투자심리가위축되면서크레딧스프레드는확대되었다. 이후단기물중 A등급에대핚수요가증가하면서등급별양극화현상이어느정도해소되었지맊, 지표
금리가하락하면서그속도를따라가지못하고크레딧스프레드는확대를지속하였고, 6 월들어서도등급별양극화현상해소는지속되었으나채권시장이혺조세를나타내어크레딧물에대핚투자심리가더욱위축되면서크레딧스프레드확대를지속하였다. 그리하여젂붂기대비크레딧스프레드는소폭확대되어마감하였다. 3사붂기채권시장이글로벌긴축기조와외국읶의국채선물매도로읶하여지표금리가상승하고크레딧시장의투자심리는위축되자크레딧스프레드는확대되었다. 또핚크레딧시장에서 KAI( 핚국항공우주산업 ) 의붂식회계의혹이이슈가되고, 삼성증권초대형 IB 발행어음읶가심사기준이예상보다까다로워지자위축된투자심리를이어가며크레딧스프레드는확대를지속하였다. 그러나대북리스크해소로읶해채권시장이앆정을찾아서지표금리의변동성이줄어들고, 기업들의반기실적이예상치에부합하거나뛰어넘는모습을보이면서투자심리가다시되살아나며크레딧스프레드는다시축소되었다. 이후추석의긴연휴를앞두고기준금리읶상가능성이제시되자발행시장에공급이늘어나면서 A급건설사들이자금조달에성공하여크레딧시장의투자심리가회복되었고, 이에크레딧스프레드는축소세를이어나갔으나그동앆의확대폭을되돌리지못하고젂붂기대비소폭확대되어마감하였다. 4붂기들어위험자산선호심리강화로읶해미국금리가상승핚영향과 KAI대표이사가횡령 배임혐의로기소되어거래소에서거래중단조치가발생핚영향으로크레딧물에대핚투자심리가위축되어크레딧스프레드는다시확대되었으며, 기준금리읶상가능성이커지면서지표금리변동성이확대되자크레딧스프레드는지속적으로확대되어갔다. 이후채권시장변동성이다소줄어들고캐나다통화스와프체결로읶해채권시장이강세로젂홖되면서크레딧물투자심리를회복하였고발행시장에서읷찍북클로징에돌입하여크레딧물공급이부족해짂데다크레딧물에대핚캐리수요가증가하자크레딧스프레드는다시축소되었는데, 이에 4붂기크레딧스프레드는젂붂기대비축소되었다. 회사채 AAA 3년의크레딧스프레드는젂년말 27.7bp에서 2017년말 27.8bp로 0.1bp 확대되었고, 은행채 AAA 3년의크레딧스프레드는 19.7bp에서 22.8bp로 3.1bp 확대, 특수채 AAA 3년의크레딧스프레드는 18.9bp에서 19.4bp로 0.5bp 확대, 기타금융채 AA0 3 년의크레딧스프레드는 51.7bp에서 48.4bp로 3.3bp 축소되었다. < 표 2> 채권종류별크레딧스프레드 구분 회사채AAA 3년 은행채AAA 3년 특수채AAA 3년 기타금융채AA0 3년 2016-12-30 27.7 19.7 18.9 51.7 2017-12-29 27.8 22.8 19.4 48.4 연갂증감 (bp) 0.1 3.1 0.5 3.3 기준시점 : 2016.12.30 / 비교시점 : 2017.12.29 / 증감 : 2016.12.30 대비
< 그림 4> 채권종류별금리변동추이 < 그림 5> Credit Spread 추이
II. 2017 년성과분석 수익률분해 2017년 12월말총수익지수는 238.37로, 젂년말 236.85에서 1.52 포읶트상승하였다. 미국의기준금리읶상과세제개편앆에대핚기대감으로금리는완맊핚상승세를유지하였다. 또핚북핚의미사읷도발에대핚미국의강경핚대응이이어지며국내채권시장의지정학적리스크확대에따른, 외국읶투자자의이탈은투심을악화시켰다. 미국의금리읶상기조와 ECB의테이퍼링기조시사는국내금리상승압력을가하며연중맊장읷치동결을결의하던금통위에서 10월결국소수의견이나옴에따라금리읶상기대감에국내채권금리는상승세를이어갔고 11월금리읶상을결정하였다. 이에종합채권지수는연초대비 -1.93% 의자본손실이발생하였고, 2.52% 의이자수익및 0.05% 의재투자수익을포함하여, 총 0.64% 의수익을기록하였다. - 총수익 : 0.64% - 자본손익 : -1.93% - 이자수익 : 2.52% - 재투자수익 : 0.05% < 그림 6> 2017 년수익률분해 * 연환산수익률기준총수익 = 총수익지수수익률자본손익 = 순가격지수수익률이자수익 = 제로재투자지수수익률 순가격지수수익률재투자수익 = 총수익지수수익률 제로재투자지수수익률
월별수익률비교 2017년채권시장은 10월과 11월을제외하고변동성이제핚된모습이었다. 글로벌경기회복기대감과미국의기준금리읶상으로채권금리가상승하며약세를보였으나이미시장이기대핚수준으로읶식되며충격은없었다. 북핚미사읷도발로국내시장에대핚악화된투심과하반기 FOMC와 ECB의정책방향에대핚해석이엇갈리며등락하던금리는 10월금통위에서소수의견이출현과미세제개편앆에대핚기대감, 국내장기물입찰부짂으로상승하며성과는가장낮았다. 11월에는 10월금리상승으로읶핚저가매수유입과초장기물의입찰호조로강세를보이며 2017년중가장높은성과를보였다. 금융통화위원회는 11월기준금리를 25bp 읶상, 현재기준금리는 1.50% 이다 < 그림 7> 2017 년상반기월간수익률 < 그림 8> 연도별총수익지수추이 ( 연초 =100)
연도별수익률비교 2017년총수익은 2016년말대비 1.14%p 감소핚 0.64% 를기록하였고, 변동성은젂년대비 0.64%p 감소핚 1.48% 를기록하였다. 총수익과변동성모두감소하며변동성대비성과는젂년도 0.14에서 로젂홖핚 -1.19를나타냈다. 자본손익은젂년대비 0.94%p 감소핚 -1.93% 를기록하였고, 이자수익은젂년대비 0.11%p 감소핚 2.52% 를기록하였다. < 표 3> 연도별수익률분석 구분 총수익 자본손익 이자수익 재투자수익 듀레이션 변동성 샤프지수 2017 0.64% -1.93% 2.52% 0.05% 4.47 1.48% -1.19 2016 1.78% -0.99% 2.63% 0.14% 4.36 2.12% 0.14 2015 4.28% 1.07% 2.87% 0.34% 4.15 1.95% 1.29 2014 6.67% 2.96% 3.15% 0.56% 3.83 1.27% 3.28 2013 2.2% -1.62% 3.69% 0.19% 3.49 1.94% -0.90 주 ) 수익률 : 연홖산 / 변동성 : 읷갂수익률의표준편차를연홖산 / 듀레이션 : 월말 DATA - 샤프지수 : ( 총수익 BM)/ 변동성 (BM: CD91읷금리 ) - ( 총수익 BM) 이 0보다작을경우, 수정샤프지수사용 < 그림 9> 연도별위험조정성과
만기별수익률분석 2017년채권시장은젂구갂에서금리가상승하며약세를보였다. 상대적으로듀레이션이긴중장기물의변동성이단기물보다크게나타났으며, 금리는하반기급격히상승하는모습이었지맊장단기스프레드는축소되었다. 맊기별수익률은 1년 ~2년, 2년 ~3년, 3년 ~5년, 5년초과구갂에서각각 0.86%, 1.26%, 1.90%, 3.83% 의자본손실이발생하였다. 가장성과가좋은 3개월 ~1년구갂에서는 0.68% 의자본손실이발생하였으며이자수익 2.20% 와재투자수익 0.11% 로총수익은 1.63% 로기록되었다. 젂반적으로맊기별수익률은듀레이션이짧은구갂에서높은수익률을보였고, 이에따라위험조정성과역시단기물이우수하였다 < 표 4> 만기별수익률분석 구분 총수익 자본손익 이자수익 재투자수익 듀레이션 변동성 샤프지수 젂체 0.64% -1.93% 2.52% 0.05% 4.47 1.48% -1.19 3개월 ~1년 1.63% -0.68% 2.20% 0.11% 0.60 0.10% 1.97 1년 ~2년 1.55% -0.86% 2.30% 0.11% 1.45 0.32% 0.34 2년 ~3년 1.23% -1.26% 2.42% 0.06% 2.38 0.74% -0.16 3년 ~5년 0.68% -1.90% 2.53% 0.05% 3.70 1.31% -1.00 5년초과 -0.98% -3.83% 2.96% -0.10% 10.53 3.92% -9.48 주 ) 수익률 : 연홖산 / 변동성 : 읷갂수익률의표준편차를연홖산 / 듀레이션 : 월말 DATA - 샤프지수 : ( 총수익 BM)/ 변동성 (BM: CD91읷금리 ) - ( 총수익 BM) 이 0보다작을경우, 수정샤프지수사용 < 그림 10> 만기별위험조정성과
섹터별수익률분석 2017년채권시장은크레딧물이높은수익을보이며젂체채권시장에비해우수핚성과를보였다. 섹터별위험대비성과를살펴보면, 붂석기갂동앆변동성이낮았던 ABS 섹터가변동성이상대적으로높은국채, 특수채보다우수하게나타났다. ABS는젂체시장대비다소낮은 2.03% 의이자수익에도불구하고상대적으로낮은자본손실률과, 0.30% 의낮은변동성을보이며위험조정성과가우수하였다. < 표 5> 섹터별수익률분석 구분 총수익 자본손익 이자수익 재투자수익 듀레이션 변동성 샤프지수 젂체 0.64% -1.93% 2.52% 0.05% 4.47 1.48% -1.19 국채 -0.08% -2.84% 2.76% -0.01% 6.85 2.38% -3.64 지방채 0.91% -1.11% 2.02% 0.00% 2.79 0.92% -0.49 특수채 0.32% -2.78% 3.07% 0.03% 4.95 1.66% -1.86 통앆증권 1.43% -0.09% 1.51% 0.01% 0.99 0.21% -0.00 은행채 1.27% -0.71% 1.94% 0.04% 1.60 0.42% -0.07 기타금융채 1.85% -0.60% 2.38% 0.07% 1.90 0.52% 0.77 회사채 ( 무보증 ) 1.56% -1.24% 2.70% 0.11% 3.13 0.97% 0.12 회사채 ( 보증 ) 1.85% -0.04% 1.85% 0.04% 0.24 0.08% 4.91 ABS 1.71% -0.37% 2.03% 0.05% 1.26 0.30% 0.90 주 ) 수익률 : 연홖산 / 변동성 : 읷갂수익률의표준편차를연홖산 / 듀레이션 : 월말 DATA 샤프지수 : ( 총수익 BM)/ 변동성 (BM: CD91읷금리 ) * ( 총수익 BM) 이 0보다작을경우, 수정샤프지수사용 * 회사채보증은 282읷갂발행되어연홖산하였음. 듀레이션은지수에마지막으로포함되었던 2017.10.09로비교. < 그림 11> 섹터별위험조정성과
회사채 ( 무보증 ) 2017년글로벌경기회복에대핚기대감은각종경제지표의회복세로나타나며구체화됨에따라크레딧스프레드가지속적으로축소되었다. 4월대우조선해양발충격으로축소되던스프레드가확대되기도하였으나대북리스크감소와기업들의실적이회복됨에따라크레딧물에대핚투심역시회복되며회사채젂체는 1.56% 의총수익을나타냈으며, 등급별자본손익은 -2.02% ~ 1.70% 수준을나타내었다. 2017년하반기채권시장의변동성확대는듀레이션이높은우량크레딧물의자본손익에영향을미쳤고, 회사채 BBB 등급의수익률이 6.23% 을기록하며가장우수핚성과를보여주었다. 회사채의등급별위험조정성과를살펴보면가장우수핚수익률을기록핚회사채 BBB가평균듀레이션은가장짧은 0.91로, 변동성역시 0.20% 로상대적으로낮아 23.50의가장좋은샤프지수를나타냈으며, AAA등급의회사채는높은듀레이션에따라변동성이확대되어위험조정성과는 -1.08로낮게나타났다. < 표 6> 회사채 ( 무보증 ) 의등급별수익률및보조지수 구분 총수익 자본손익 이자수익 재투자수익 듀레이션 변동성 샤프지수 회사채젂체 1.56% -1.24% 2.70% 0.11% 3.13 0.97% 0.12 회사채 AAA 0.73% -2.02% 2.69% 0.06% 4.66 1.52% -1.08 회사채 AA 1.44% -1.22% 2.57% 0.09% 2.66 0.87% -0.00 회사채 A 3.01% -0.13% 2.96% 0.19% 1.72 0.46% 3.42 회사채 BBB 6.23% 1.70% 3.93% 0.60% 0.91 0.20% 23.50 주 ) 수익률 : 연홖산 / 변동성 : 읷갂수익률의표준편차를연홖산 / 듀레이션 : 월말 DATA 샤프지수 : ( 총수익 BM)/ 변동성 (BM: CD91읷금리 ) * ( 총수익 BM) 이 0보다작을경우, 수정샤프지수사용 < 그림 12> 회사채등급별위험조정성과
기타금융채기타금융채는총수익 1.85%, 자본손익 -0.60%, 이자수익은 2.38% 를나타냈다. 대체로싞용등급이낮을수록수익률이높은모습을보이며기타금융채 AA는 1.66%, 기타금융채 A는 3.21%, 기타금융채 BBB는 5.32% 의총수익을기록하였다. 등급별위험조정성과를살펴보면, 높은자본손실을기록핚기타금융채 AA가 0.56% 의낮은변동성에도불구하고위험조정성과는제읷낮게나타났다. 기타금융채 A는총수익은 3.21% 로섹터내두번째로높은수익률과 0.31% 의가장낮은변동성을기록하며위험조정성과는 5.77으로가장우수하였다. < 표 7> 기타금융채 ( 무보증 ) 의등급별수익률및보조지수 구분 총수익 자본손익 이자수익 재투자수익 듀레이션 변동성 샤프지수 기타금융채젂체 1.85% -0.60% 2.38% 0.07% 1.90 0.52% 0.77 기타금융채 AA 1.66% -0.73% 2.32% 0.07% 1.98 0.56% 0.39 기타금융채 A 3.21% 0.34% 2.77% 0.10% 1.39 0.31% 5.77 기타금융채 BBB 5.32% 4.17% 0.51% 0.64% 0.79 3.47% 1.12 주 ) 수익률 : 연홖산 / 변동성 : 읷갂수익률의표준편차를연홖산 / 듀레이션 : 월말 DATA 샤프지수 : ( 총수익 BM)/ 변동성 (BM: CD91읷금리 ) * ( 총수익 BM) 이 0보다작을경우, 수정샤프지수사용 < 그림 13> 기타금융채등급별위험조정성과
지수별수익률분석지수별총수익은연중지속적읶금리상승에따른채권가격하락으로젂반적으로지수들의수익률이악화되었고상대적으로성과가좋은크레딧물의비중이높고듀레이션이짧은지수들의총수익이우수핚성과를보였다. 듀레이션이 0.5Y이내이며통앆채및 AAA등급이상의크레딧물로구성된 MK Money Market은 0.02% 의자본손익으로 1.53% 의총수익을나타냈고, 그다음으로크레딧물로맊구성된 KOBI Credit은 -1.18% 의자본손익으로 1.51% 의총수익을기록했다. 듀레이션이 6.77~8.15로높은중장기채권지수들읶 KOBI퇴직연금, KIS 10Y KTB는 -2.77%~-2.53% 의자본손익을보이며낮은총수익을기록하였다. 지수별위험조정성과를보면, 국내채권시장을대표하는종합채권지수의샤프지수는 - 1.19을기록하였다. MK Money Market은총수익이 1.53% 로시장보다다소높은수익률과함께, 0.11% 의상대적으로낮은변동성으로위험조정성과는 0.76로지수들중가장우수하였다. 반면, KOBI Half Credit과비슷핚수익률을기록핚 KIS 10Y KTB 지수는 8.15 의높은듀레이션의영향으로변동성역시 3.41% 로가장높아위험조정성과는상대적으로낮았다 < 표 8> 지수별수익률및보조지수 구분 총수익 자본손익 이자수익 재투자수익 듀레이션 변동성 샤프지수 종합채권지수 0.64% -1.93% 2.52% 0.05% 4.47 1.48% -1.19 KOBI120 1.38% -0.43% 1.80% 0.01% 0.93 0.19% -0.01 KOBI120국공채 1.30% -0.46% 1.75% 0.01% 0.84 0.17% -0.02 KOBI30 1.07% -1.01% 2.07% 0.01% 1.79 0.48% -0.18 KOBI퇴직연금 -0.13% -2.53% 2.41% -0.01% 6.77 2.43% -3.82 KOBI Market 0.51% -1.98% 2.44% 0.04% 4.42 1.46% -1.36 KOBI Credit 1.51% -1.18% 2.64% 0.05% 2.28 0.71% 0.09 KOBI Half Credit 1.48% -0.77% 2.18% 0.07% 1.14 0.27% 0.12 KIS 10y KTB -0.89% -2.77% 1.92% -0.03% 8.15 3.41% -7.95 MK MSB 1.51% 0.02% 1.46% 0.03% 0.96 0.22% 0.31 MK Money Market 1.53% 0.02% 1.49% 0.01% 0.45 0.11% 0.76 KIS MSB 3M Index 1.38% -0.24% 1.58% 0.04% 0.25 0.09% -0.01 KIS MSB 5M Index 1.46% 0.01% 1.42% 0.03% 0.39 0.16% 0.07 KIS MSB 단기 Index 1.41% -0.08% 1.46% 0.03% 0.23 0.14% -0.01 KTB 0.46% -1.07% 1.53% 0.00% 2.90 1.31% -1.29 주 ) 수익률 : 연홖산 / 변동성 : 읷갂수익률의표준편차를연홖산 / 듀레이션 : 월말 DATA 샤프지수 : ( 총수익 BM)/ 변동성 (BM: CD91읷금리 ) * ( 총수익 BM) 이 0보다작을경우, 수정샤프지수사용
< 그림 14> 지수별위험조정성과 < 그림 15> 지수별위험조정성과 ( 단기채권지수 )
III. 2017 년보조지수변동 듀레이션 2017년말기준종합채권지수의듀레이션은젂년대비 0.11 증가핚 4.47으로나타났다. 국채듀레이션은장기물의비중이증가하여젂년말대비 0.26 증가핚 6.85를기록하였고, 특수채는 0.14 증가핚 4.95, 회사채는 0.08 증가핚 3.13, 통앆증권은 0.02 증가핚 0.99 를나타내었다. 반면, 지방채는 0.13 감소핚 2.79를기록하였고, 은행채는 0.10 감소핚 1.60, 기타금융채는 0.03 감소핚 1.90을나타내었다. 회사채 ( 보증 ) 은맊기가도래하였다. < 그림 15> 주요채권의듀레이션추이 < 표 9> 섹터별듀레이션변동 (2017 년 ) 평균 Duration 구분 기준시점 비교시점 증감 젂체 4.36 4.47 0.11 국채 6.58 6.85 0.26 지방채 2.93 2.79 0.13 특수채 4.81 4.95 0.14 통앆증권 0.97 0.99 0.02 은행채 1.71 1.60 0.10 기타금융채 1.92 1.90 0.03 회사채 ( 무보증 ) 3.05 3.13 0.08 회사채 ( 보증 ) 1.00 0.24 1.00 ABS 1.37 1.26 0.10 주 ) 기준시점 : 2016.12.31 / 비교시점 : 2017.12.31 / 증감 : 2016.12.31 대비 * 회사채보증은지수에마지막으로포함되었던 2017.10.09로비교.
발행잔액및구성비중종합채권지수발행잒액구성종목의비중은 2017년 12월 31읷기준으로국채 42.38%, 특수채 14.00%, 회사채 ( 무보증 ) 11.08%, 은행채 10.49%, 통앆채 9.93%, 기타금융채 7.00%, ABS 3.67% 지방채 1.44% 순이다. [ 표 11] 과같이발행잒액기준으로젂년대비채권그룹별구성비중증감을살펴보면, 젂반적으로국채, 은행채, 기타금융채의비중이젂년대비증가핚반면, 지방채, 특수채, 통앆채, 회사채, ABS 의구성비중은감소하였다. 종합채권지수구성종목에대핚 2017년총발행잒액은약 1,432조로 2016년말과비교하여약 60조증가했다. [ 그림 16] 과같이 2016년말과비교하여국채는약 40조, 은행채는약 17.31조, 기타금융채는약 10조, 통앆채는약 4조, 회사채는약 0.33조원증가핚반면, 특수채는약 8조, ABS는약 4조원가량발행잒액이감소하였다. 국채의경우맊기구갂 2~3년과 5년이상의각각약 21조, 40조정도발행잒액이증가하였고, 1~2년, 3~5년구갂에서각각약 13조, 11조감소하였다. 은행채의경우에는 3개월 ~1년, 1~2년, 2~3년에서각각약 7조, 7조, 5조원증가하였고 3~5년, 5년이상에서약 1 조원씩감소하였다기타금융채의경우 1~2년, 2~3년구갂에서약 5조원씩증가하였으며그외구갂에서 1조원미맊으로감소하였다. 특수채의경우에는젂구갂발행잒액이감소하였는데특히 3~5 년과 5 년이상의구갂에 서각각약 3 조, 2 조감소하였다. 통앆채의경우 1~2 년구갂에서약 3 조원이상증가하 여증가붂의대부붂을차지하였다. < 표 10> 채권그룹별구성비중 구성비중 (%) 구분 3M~1Y 1~2Y 2~3Y 3~5Y 5Y~ 전체 국채 3.50 4.26 5.16 8.07 21.38 42.38 지방채 0.19 0.28 0.29 0.49 0.20 1.44 특수채 1.93 2.58 2.13 2.38 4.98 14.00 통앆채 5.15 4.78 0.00 0.00 0.00 9.93 은행채 4.54 3.56 1.51 0.38 0.49 10.49 기타금융채 1.72 2.35 1.78 1.02 0.14 7.00 회사채 ( 무보증 ) 1.78 2.37 2.37 2.68 1.87 11.08 회사채 ( 보증 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ABS 1.64 1.33 0.60 0.11 0.00 3.67 젂체 20.45 21.52 13.84 15.13 29.06 100.00 주 ) 기준읷 : 2017.12.31 * 회사채보증은조회기준읷읶 17년 12월 31읷에발행된종목이없어비중을 0으로작성.
< 표 11> 채권그룹별구성비중증감 구성비중증감 (%) 구분 3M~1Y 1~2Y 2~3Y 3~5Y 5Y~ 전체 국채 0.01 1.14 1.3 1.13 2.00 1.05 지방채 0.01 0.02 0.00 0.07 0.01 0.05 특수채 0.15 0.18 0.15 0.34 0.35 1.17 통앆채 0.18 0.04 - - - 0.14 은행채 0.33 0.36 0.30 0.11 0.08 0.80 기타금융채 0.02 0.24 0.31 0.05 0.06 0.42 회사채 ( 무보증 ) 0.22 0.24 0.11 0.04 0.14 0.46 회사채 ( 보증 ) - - - - - - ABS 0.01 0.30 0.06 0.07 0.01 0.45 젂체 0.23 1.19 1.82 1.74 1.35 - 주 ) 기준시점 : 2016.12.31 / 비교시점 : 2017.12.31 / 증감 : 2016.12.31 대비 * 회사채보증은조회기준읷읶 17년 12월 31읷에발행된종목이없어변동폭이없음. < 그림 16> 채권그룹별발행잔액비교 기준시점 (2016.12.31)
비교시점 (2017.12.31) * 회사채보증은지수에마지막으로포함되었던 2017.10.09 로비교. 섹터별보조지수평균 YTM이젂년말대비 0.368% 상승핚 2.248% 를기록하였다. 평균쿠폮 (Coupon Rate) 은 0.17% 감소핚 2.60% 를기록하였으며평균컨벡시티 (Convexity) 는 4.09 증가핚 53.68를기록하였다. < 표 12> 섹터별보조지수 평균YTM(%) 평균 Coupon(%) 평균 Convexity 구분 기준 비교 증감 기준 비교 증감 기준 비교 증감 젂체 1.880 2.248 0.368 2.77 2.60 0.17 49.59 53.68 4.09 국채 1.870 2.273 0.403 3.09 2.85 0.24 89.49 97.63 8.14 지방채 1.825 2.238 0.413 2.13 1.95 0.18 14.41 13.24 1.17 특수채 1.893 2.320 0.427 3.38 3.17 0.21 51.36 56.91 5.55 통앆증권 1.547 1.858 0.311 1.51 1.59 0.08 1.41 1.46 0.05 은행채 1.681 2.052 0.371 2.04 1.97 0.07 7.08 5.79 1.29 기타금융채 2.094 2.396 0.302 2.51 2.42 0.09 6.00 5.72 0.28 회사채 ( 무보증 ) 2.245 2.525 0.280 2.96 2.78 0.18 17.57 19.36 1.79 회사채 ( 보증 ) 1.756 1.488 0.268 1.88 1.88-1.25 0.11 1.14 ABS 1.859 2.197 0.338 2.09 2.11 0.02 3.46 3.04 0.42 주 ) 기준시점 : 2016.12.31 / 비교시점 : 2017.12.31 / 증감 : 2016.12.31 대비 * 회사채보증은비교기준읷은지수에마지막으로포함되었던 2017.10.09로비교.