나스미디어 (089600) 뉴미디어최고의성장주 미디어 Results Comment 2015.8.13 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 73,000 현재주가 (15/08/12, 원 ) 60,000 상승여력 22% 영업이익 (, 십억원 ) 13 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 12 EPS 성장률 (,%) 39.1 MKT EPS 성장률 (,%) 28.4 P/E(,x) 44.7 MKT P/E(,x) 11.0 KOSDAQ 717.20 시가총액 ( 십억원 ) 495 발행주식수 ( 백만주 ) 8 유동주식비율 (%) 30.3 외국인보유비중 (%) 3.2 베타 (12M) 일간수익률 1.15 52주최저가 ( 원 ) 18,400 52주최고가 ( 원 ) 72,500 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 8.5 107.3 226.1 상대주가 10.5 74.0 148.1 480 380 280 180 나스미디어 [ 통신서비스 / 미디어 ] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com KOSDAQ 80 14.8 14.12 15.4 15.8 2Q Review: 사상최고매출액및영업이익기록 나스미디어는 2 분기에사상최고실적을기록했다. 전사업부가강한성장세를나타냈다. 매출 : 2 분기전체매출액은전년동기대비 69% 고성장했다. 각사업부별매출비중은온 라인 / 모바일광고가 63%, IPTV 광고가 18%, 디지털옥외광고가 18% 이다. 전년동기보 다 IPTV 와디지털옥외광고의매출기여도가각각 6%p, 7%p 상승했다. 매출액성장률이 가장높았던부문은모바일광고로추정된다. IPTV 와디지털옥외광고도올해부터광고주 및매체보유량의증가등에기인하여작년보다 2 배넘게성장했다. 비용 : 영업비용은전년동기대비 84% 증가하여, 영업이익은전년동기대비 35% 개선되 었다. 비용중주요증가부문은인건비, 매체구입비, 대손상각비등이다. 인건비는인력충 원및임금인상등이반영되었으나, 하반기에는신규인력충원계획이없어상반기수준 이유지될전망이다. 매체구입비는 KT 야구장위즈파크의디지털옥외광고를대행하기시 작하면서발생되는초기비용이반영되고있다. 대손상각비부문은일회성비용이 2 분기에 반영되어, 하반기에는다시안정화될것으로예상된다. 강력한매출성장세, 뉴미디어대표주로단연부각 나스미디어는뉴미디어광고시장에포지셔닝이되어있어강력한매출성장세를시현중이 다. 작년에는모바일광고가성장의주요견인동력이었는데, 올해부터는 IPTV 광고와디 지털옥외광고등전사업부문의성장세가가속화되고있다. 매체환경호전 : IPTV 광고시장은 IPTV 가입자가 1 천만명을넘어서면서매체력이강해지 고있다. 작년하반기부터모든통신 3 사 IPTV 광고가완판되기시작했다. 올해 5 월에는 CJ E&M 이 KT IPTV 에 VOD 광고를시작하여재원이늘어난것으로추정된다. 높은판매 율이지속됨에따라향후광고단가의인상가능성도있다. 여러매체를동시에취급하여 생기는시너지도있다. 모바일과옥외광고의조합은광고주호응이좋은편이며, 인터넷 동영상사업자의증가로온라인 / 모바일 /IPTV 매체에모두동영상광고집행도가능하다. 광고주증가 : IPTV 매체에는대기업등예전보다대형광고주의유입이증가하고있다. 모 바일매체에는모바일게임과소셜커머스업체간경쟁이지속되면서, 국내기존대형사 업자뿐아니라해외업체의국내광고물량도늘어나는추세로파악된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가는 73,000 원으로 40% 상향 나스미디어에대한 매수 투자의견을유지한다. 전사업부의강력한매출성장세는뉴미디 어대표주로서의프리미엄을정당화시키고있다. 목표주가는기존 52,000 원에서 73,000 원 으로상향조정한다. 목표주가는 12 개월 Forward EPS 에국내주요인터넷및광고기업과 중국의디지털마케팅기업의올해 Forward PER 상단평균값 47 배를적용하여산출했다. 결산기 (12월 ) 12/12 12/13 12/14 12/ 12/ 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 23 25 30 46 57 67 영업이익 ( 십억원 ) 8 6 9 13 17 21 영업이익률 (%) 34.8 24.0 30.0 28.3 29.8 31.3 순이익 ( 십억원 ) 6 6 8 11 14 18 EPS ( 원 ) 887 681 965 1,342 1,744 2,127 ROE (%) 15.7 11.2 13.4 16.5 18.6 19.3 P/E ( 배 ) - 16.6 24.7 44.7 34.4 28.2 P/B ( 배 ) - 1.7 3.1 6.9 5.9 5.0 자료 : 나스미디어, KDB대우증권리서치센터
실적추이와전망 표 1. 나스미디어분기실적추이 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14 매출액 6.4 7.1 7.8 8.6 9.2 12.0 온라인 / 모바일광고 4.6 5.4 5.0 5.9 5.7 7.6 IPTV 광고 0.7 0.9 1.0 1.1 1.7 2.2 디지털옥외광고 1.1 0.8 1.8 1.5 1.7 2.2 영업이익 1.5 2.2 2.4 2.6 1.7 2.9 영업이익률 23.6 30.2 30.8 29.8 18.5 24.1 순이익 1.4 1.9 2.3 2.4 1.6 2.5 순이익률 21.8 26.9 28.9 28.1 17.6 20.6 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 표 2. 나스미디어연간실적추이와전망 ( 십억원, %) 2012 2013 2014 20 매출액 23 25 30 46 57 온라인 / 모바일광고 19 17 21 28 33 IPTV 광고 2.0 3.2 3.6 8.8 12.0 디지털옥외광고 2.4 4.9 5.2 8.3 10.7 매출비중 온라인 / 모바일광고 81.1 67.4 70.3 61.6 59.1 IPTV 광고 8.5 12.8 12.1 19.4 21.3 디지털옥외광고 10.2 19.7 17.4 18.1 18.9 영업이익 8 6 9 13 17 영업이익률 32.4 24.5 28.8 28.3 29.8 순이익 6 6 8 11 14 순이익률 27.5 22.7 26.7 23.9 24.6 YoY 성장률 매출액 8.3 5.5 20.5 52.8 24.0 온라인 / 모바일광고 1.3-12.3 25.7 33.9 18.9 IPTV 광고 38.8 58.6 14.5 144.4 36.1 디지털옥외광고 98.9 103.8 6.5 58.9 29.5 영업이익 -2.8-20.4 42.0 47.0 34.3 순이익 7.5-13.0 41.7 39.3 30.1 20 표 3. 수익예상변경 ( 십억원, 원, %) 변경전 변경후 변경률 변경근거 매출액 40 47 46 57 14.1 20.4 - 온라인 / 모바일, IPTV, 옥외매출추정치모두상향 영업이익 13 16 13 17-2.5 4.2-15년상반기대손상각비증가반영, 판관비추정치상향 순이익 11 14 11 14-2.2 3.8 - 영업이익추정변경에따른변동 EPS 1,370 1,679 1,342 1,744-2.0 3.9 영업이익률 32.5 34.0 28.3 29.8 순이익률 27.5 29.8 23.9 24.6 자료 : KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
시장트렌드 그림 1. 동영상사업자의다양화추세 : 온라인 / 모바일 /IPTV 에서동영상광고를동시취급하는나스미디어부각 그림 2. IPTV 광고시장의성장세가속화 : 작년하반기부터완판, 올해부터광고단가인상진행중으로파악 그림 3. 상반기 IPTV 광고시장의업종별광고비집행 : 여행, 게임, 생활 / 잡화, 금융순으로성장률높았음 주 : 세로축집행금액, 막대그래프 % 는전년동기비취급고성장률, 업종하단 % 는전체취급고내해당업종의비중 KDB Daewoo Securities Research 3
나스미디어 (089600) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F 매출액 30 46 57 67 유동자산 90 123 149 172 매출원가 0 0 0 0 현금및현금성자산 4 4 7 8 매출총이익 30 46 57 67 매출채권및기타채권 59 90 111 131 판매비와관리비 21 33 40 46 재고자산 0 0 0 0 조정영업이익 9 13 17 21 기타유동자산 27 29 31 33 영업이익 9 13 17 21 비유동자산 7 17 16 16 비영업손익 1 1 2 2 관계기업투자등 0 0 0 0 금융손익 1 1 1 1 유형자산 0 9 9 9 관계기업등투자손익 0 0 0 0 무형자산 1 1 1 1 세전계속사업손익 10 14 19 23 자산총계 98 139 166 188 계속사업법인세비용 2 3 4 5 유동부채 33 66 79 86 계속사업이익 8 11 14 18 매입채무및기타채무 31 48 59 69 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 0 16 18 14 당기순이익 8 11 14 18 기타유동부채 2 2 2 3 지배주주 8 11 14 18 비유동부채 2 2 3 3 비지배주주 0 0 0 0 장기금융부채 0 0 0 0 총포괄이익 8 11 14 18 기타비유동부채 2 2 3 3 지배주주 8 11 14 18 부채총계 35 68 82 90 비지배주주 0 0 0 0 지배주주지분 63 71 83 98 EBITDA 9 13 17 21 자본금 4 4 4 4 FCF 1 3 6 5 자본잉여금 22 22 22 22 EBITDA 마진율 (%) 30.0 28.3 29.8 31.3 이익잉여금 36 45 57 72 영업이익률 (%) 30.0 28.3 29.8 31.3 비지배주주지분 0 0 0 0 지배주주귀속순이익률 (%) 26.7 23.9 24.6 26.9 자본총계 63 71 83 98 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/14 12/ 12/ 12/17F 12/14 12/ 12/ 12/17F 영업활동으로인한현금흐름 1 12 6 5 P/E (x) 24.7 44.7 34.4 28.2 당기순이익 8 11 14 18 P/CF (x) 18.3 36.7 27.8 22.6 비현금수익비용가감 3 2 3 4 P/B (x) 3.1 6.9 5.9 5.0 유형자산감가상각비 0 0 0 0 EV/EBITDA (x) 18.5 36.6 27.4 21.9 무형자산상각비 0 0 0 0 EPS ( 원 ) 965 1,342 1,744 2,127 기타 3 2 3 4 CFPS ( 원 ) 1,304 1,635 2,156 2,653 영업활동으로인한자산및부채의변동 -9 0-8 -13 BPS ( 원 ) 7,587 8,640 10,094 11,931 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -2-5 -3-3 DPS ( 원 ) 290 290 290 290 재고자산감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 배당성향 (%) 30.1 21.6 16.6 13.6 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -7 15 10 10 배당수익률 (%) 1.2 0.5 0.5 0.5 법인세납부 -2-3 -4-5 매출액증가율 (%) 20.0 53.3 23.9 17.5 투자활동으로인한현금흐름 3-11 -2-2 EBITDA 증가율 (%) 50.0 44.4 30.8 23.5 유형자산처분 ( 취득 ) 0-9 0 0 조정영업이익증가율 (%) 50.0 44.4 30.8 23.5 무형자산감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 EPS증가율 (%) 41.7 39.1 30.0 22.0 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 4-2 -2-2 매출채권회전율 ( 회 ) 3.3 4.0 3.6 3.6 기타투자활동 -1 0 0 0 재고자산회전율 ( 회 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 재무활동으로인한현금흐름 -1 14-1 -6 매입채무회전율 ( 회 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) - - - - ROA (%) 8.2 9.3 9.4 9.9 자본의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 ROE (%) 13.4 16.5 18.6 19.3 배당금의지급 -1-2 -2-2 ROIC (%) 23.5 22.0 21.5 23.1 기타재무활동 - - - - 부채비율 (%) 55.8 95.5 98.8 91.2 현금의증가 3 0 3 1 유동비율 (%) 269.9 186.8 187.8 199.0 기초현금 1 4 4 7 순차입금 / 자기자본 (%) -49.2-22.5-22.6-26.0 기말현금 4 4 7 8 조정영업이익 / 금융비용 (x) 0.0 0.0 0.0 0.0 자료 : 나스미디어, KDB대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research
투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 나스미디어 (089600) 2015.08.12 매수 73,000 원 2015.05.28 매수 52,000 원 2015.05.17 매수 44,000 원 2015.04.24 매수 40,000 원 2014.11.26 매수 33,000 원 ( 원 ) 나스미디어 80,000 60,000 40,000 20,000 0 13.8 14.8 15.8 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.36% 13.57% 14.07% 0.00% * 2015 년 6 월 30 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5