실적 Preview 216. 3. 28 BUY(Maintain) 목표주가 : 11,원 ( 하향 ) 주가 (3/25): 79,원시가총액 : 18,697억원 LG 이노텍 (117) 시간과의싸움 Stock Data KOSPI (3/25) 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 1,983.81pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 116, 원 79, 원 등락률 -31.9%.% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W -1.% -13.% 1M -1.7% -12.6% 1Y -28.8% -26.7% 23,667 천주 17 천주 외국인지분율 12.1% 배당수익률 (16E).3% BPS(16E) 79,555 원 주요주주 LG 전자 4.8% 1 분기실적부진은예고된바다. 해외전략고객스마트폰판매부진과 Vendor 정책변경으로인해카메라모듈매출이크게감소할것이다. Foxconn 등대만 A 사부품업체들의 2 월까지매출이급감한것과흐름을같이한다. 다만 2 분기부터회복사이클에진입할것이다. LG 전자 G5 효과, 듀얼카메라모멘텀, 차량부품실적기여확대, LED 고정비부담감소등이회복을뒷받침할것이다. PBR 1 배까지낮아진만큼, 저점매수기회를고민할시점이다. 1 분기부진원인은전적으로카메라모듈탓 1 분기영업이익추정치를 181 억원 (QoQ -6%, YoY -74%) 으로하향조정한 다. 실적부진원인은전적으로카메라모듈에있으며, 해외전략고객스마트 폰판매부진과 Vendor 정책변경에기인한다. 카메라모듈매출은전년동기 대비로도 2% 감소한 5,8 억원에그칠전망이다. Foxconn 및 Pegatron (EMS), Flexium( 연성 PCB), Largan( 렌즈 ) 등대만 A 사부품업체들의 1~2 월 매출액이크게감소한것과흐름을같이한다. 카메라모듈을제외한다면 LED 는고정비부담감소와함께손실폭축소사이 클에진입했고, Photo Mask 와 Tape Substrate 는우월한원가경쟁력을기 반으로선전할것이다. 투자지표 ( 억원, IFRS) 214 215 216E 217E 매출액 64,661 61,381 58,263 6,892 영업이익 3,14 2,237 1,883 2,577 EBITDA 8,485 7,6 5,897 6,252 세전이익 1,916 1,221 1,5 2,278 순이익 1,127 951 1,178 1,788 지배주주지분순이익 1,127 951 1,178 1,788 EPS( 원 ) 4,761 4,18 4,977 7,557 증감률 (%YoY 517.9-15.6 23.9 51.8 PER( 배 ) 23.6 24.5 19.8 13. PBR( 배 ) 1.6 1.3 1..9 EV/EBITDA( 배 ) 4.4 4.3 4.7 3.9 영업이익률 (%) 4.9 3.6 3.2 4.2 ROE(%) 7.5 5.5 6.5 9.1 순부채비율 (%) 62.7 39.7 22.7 6. Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 15, 상대수익률 ( 우 ) (%) 1 2 분기부터회복사이클진입 2분기부터회복국면에진입해하반기큰폭의개선을기대한다. LG전자 G5 효과, 듀얼카메라모멘텀, 차량부품실적기여확대, LED 고정비부담감소등이회복을뒷받침할것이다. 구체적으로카메라모듈은 LG전자및중화고객향매출이증가하는가운데, 3 분기부터신형아이폰효과가더해질것이다. 특히국내외주요고객대상듀얼카메라모멘텀이현실화될것이다. 차량부품은올해 3.2조원의신규수주가이루어지면서고성장의근거가강화되고, 수익성도동반향상될것이다. 반도체기판은주고객의제품경쟁력회복과함께고객다변화성과로인해매출증가율이확대될것이다. Photo Mask와 Tape Substrate는 Premium급및대형 TV 수요증가가우호적인여건을제공할것이다. 1, 5, -1-2 실적전망하향과함께목표주가를 11 만원으로하향하지만, PBR 이 1. 배까지 낮아짐에따라추가하락에대한우려보다는실적회복전망에근거해저점 매수기회를고민할시점이라고판단된다. -3 '15/3 '15/6 '15/9 '15/12 '16/3
대만주요 Apple Vendor 1~2 월매출감소폭 (YoY) % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% Foxconn Largan Pegatron Flexium Catcher 자료 : 각사, 키움증권 LG 이노텍실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 YoY 216E YoY 217E YoY 매출액 15,413 14,471 15,588 15,99 13,567 14,81 14,963 15,651 61,381-5.1% 58,263-5.1% 6,892 4.5% 광학솔루션 7,119 7,61 7,747 8,311 5,839 6,233 6,983 7,841 3,237 1.1% 26,897-11.% 27,935 3.9% LED 2,21 1,973 1,887 1,781 1,747 1,715 1,65 1,528 7,851-25.2% 6,641-15.4% 5,829-12.2% 기판소재 3,831 3,568 3,74 3,583 3,14 3,25 3,266 3,66 14,685-13.6% 12,641-13.9% 12,876 1.9% 전장부품 2,621 2,346 2,732 2,798 2,876 2,928 3,65 3,216 1,498.% 12,84 15.1% 14,252 17.9% 영업이익 69 489 67 451 181 391 673 637 2,237-28.8% 1,883-15.8% 2,577 36.9% 영업이익률 4.5% 3.4% 3.9% 2.8% 1.3% 2.8% 4.5% 4.1% 3.6% -1.2%p 3.2% -.4%p 4.2% 1.%p 세전이익 476 277 318 15 69 282 591 558 1,221-36.3% 1,5 22.8% 2,278 51.8% 순이익 281 314 238 118 54 221 464 438 951-15.6% 1,178 23.9% 1,788 51.8% 자료 : LG이노텍, 키움증권 LG 이노텍목표주가산출근거 ( 단위 : 억원, 원 ) EV/EBITDA 영업가치 31,916 Target EV/EBITDA 6개월 Forward 실적기준 EBITDA 5,83 5.5 IT 업종평균 순차입금 6,368 목표시가총액 25,548 수정발행주식수 23,668 이론주가 17,944 자료 : 키움증권 LG 이노텍실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 1Q16E 216E 217E 1Q16E 216E 217E 1Q16E 216E 217E 매출액 14,613 62,166 63,931 13,567 58,263 6,892-7.2% -6.3% -4.8% 영업이익 389 2,427 2,623 181 1,883 2,577-53.3% -22.4% -1.8% 세전이익 27 2,17 2,295 69 1,5 2,278-74.4% -25.6% -.8% 순이익 212 1,584 1,82 54 1,178 1,788-74.4% -25.6% -.8% EPS( 원 ) 6,691 7,614 4,977 7,557-25.6% -.8% 영업이익률 2.7% 3.9% 4.1% 1.3% 3.2% 4.2% -1.3%p -.7%p.1%p 세전이익률 1.9% 3.2% 3.6%.5% 2.6% 3.7% -1.3%p -.7%p.2%p 순이익률 1.5% 2.5% 2.8%.4% 2.% 2.9% -1.1%p -.5%p.1%p 자료 : 키움증권 2
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 매출액 64,661 61,381 58,263 6,892 63,484 유동자산 2,82 17,889 19,591 22,675 25,243 매출원가 56,33 53,654 51,87 52,841 55,27 현금및현금성자산 3,965 3,63 5,537 7,765 9,698 매출총이익 8,629 7,727 7,176 8,5 8,457 유동금융자산 7 31 31 33 34 판매비및일반관리비 5,489 5,49 5,293 5,473 5,643 매출채권및유동채권 12,793 1,996 1,818 11,476 11,965 영업이익 ( 보고 ) 3,14 2,237 1,883 2,577 2,814 재고자산 3,536 3,31 2,981 3,163 3,297 영업이익 ( 핵심 ) 3,14 2,237 1,883 2,577 2,814 기타유동비금융자산 52 228 224 238 248 영업외손익 -1,224-1,16-382 -299-278 비유동자산 23,467 21,254 2,73 18,86 18,293 이자수익 114 67 56 58 6 장기매출채권및기타비유동채권 82 85 792 84 875 배당금수익 투자자산 36 345 339 36 37 외환이익 1,189 1,285 686 343 171 유형자산 18,976 16,473 15,687 14,549 14,162 이자비용 77 462 388 358 338 무형자산 1,81 2,7 1,718 1,427 1,186 외환손실 1,137 1,31 686 343 171 기타비유동자산 1,52 1,562 1,537 1,63 1,7 관계기업지분법손익 자산총계 44,288 39,143 39,664 41,481 43,535 투자및기타자산처분손익 73 1-5 유동부채 16,466 12,955 12,84 13,36 13,273 금융상품평가및기타금융이익 27 28 매입채무및기타유동채무 1,55 8,173 8,4 8,529 8,892 기타 -719-633 단기차입금 147 36 36 36 36 법인세차감전이익 1,916 1,221 1,5 2,278 2,536 유동성장기차입금 4,82 3,624 3,624 3,624 3,124 법인세비용 789 27 322 489 545 기타유동부채 1,462 1,122 1,13 1,17 1,22 유효법인세율 (%) 41.2% 22.1% 21.5% 21.5% 21.5% 비유동부채 1,857 8,538 8,32 7,54 7,749 당기순이익 1,127 951 1,178 1,788 1,991 장기매입채무및비유동채무 78 8 8 9 9 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,127 951 1,178 1,788 1,991 사채및장기차입금 9,654 6,983 6,183 5,383 5,383 EBITDA 8,485 7,6 5,897 6,252 5,8 기타비유동부채 1,125 1,547 1,841 2,112 2,357 현금순이익 (Cash Earnings) 6,472 5,774 5,192 5,464 4,977 부채총계 27,323 21,493 2,836 2,864 21,22 수정당기순이익 1,68 929 1,217 1,788 1,991 자본금 1,183 1,183 1,183 1,183 1,183 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 11,68 11,68 11,68 11,68 11,68 매출액 4.1-5.1-5.1 4.5 4.3 이익잉여금 4,511 5,22 6,398 8,187 1,83 영업이익 ( 보고 ) 13.6-28.8-15.8 36.9 9.2 기타자본 23 178 178 178 178 영업이익 ( 핵심 ) 13.6-28.8-15.8 36.9 9.2 지배주주지분자본총계 16,965 17,651 18,828 2,617 22,513 EBITDA 27.5-16.8-16.5 6. -7.2 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 625. -15.6 23.9 51.8 11.3 자본총계 16,965 17,651 18,828 2,617 22,513 EPS 517.9-15.6 23.9 51.8 11.3 순차입금 1,631 7,9 4,276 1,245-1,189 수정순이익 53.6-13.1 31.1 46.9 11.3 총차입금 14,63 1,643 9,843 9,43 8,543 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 7,43 6,784 4,618 5,19 4,721 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,916 1,221 1,178 1,788 1,991 EPS 4,761 4,18 4,977 7,557 8,413 감가상각비 4,983 4,429 3,662 3,384 2,746 BPS 71,681 74,578 79,555 87,112 95,125 무형자산상각비 362 395 352 291 24 주당EBITDA 35,853 29,831 24,916 26,417 24,55 외환손익 -26 47 CFPS 27,348 24,398 21,939 23,85 21,3 자산처분손익 125 62 5 DPS 25 35 3 4 5 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -452-34 93-345 -256 PER 23.6 24.5 19.8 13. 11.7 기타 522 97-717 71 PBR 1.6 1.3 1..9.8 투자활동현금흐름 -3,88-3,62-2,895-2,362-2,439 EV/EBITDA 4.4 4.3 4.7 3.9 3.8 투자자산의처분 -117-16 -44-23 -11 PCFR 4.1 4. 4.5 4.3 4.7 유형자산의처분 166 9 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,69-2,615-2,877-2,246-2,358 영업이익률 ( 보고 ) 4.9 3.6 3.2 4.2 4.4 무형자산의처분 -556-542 영업이익률 ( 핵심 ) 4.9 3.6 3.2 4.2 4.4 기타 27 21 25-93 -69 EBITDA margin 13.1 11.5 1.1 1.3 9.1 재무활동현금흐름 -4,42-4,85 211-6 -35 순이익률 1.7 1.5 2. 2.9 3.1 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 7.5 5.5 6.5 9.1 9.2 장기차입금의증가 -4,4-4,25-8 -5 투하자본이익률 (ROIC) 6.6 6.8 6.3 9. 1.2 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -59-83 -71-95 부채비율 161.1 121.8 11.7 11.2 93.4 기타 -2 294 271 245 순차입금비율 62.7 39.7 22.7 6. -5.3 현금및현금성자산의순증가 -32-362 1,934 2,228 1,933 이자보상배율 ( 배 ) 4.1 4.8 4.9 7.2 8.3 기초현금및현금성자산 3,996 3,965 3,63 5,537 7,765 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,965 3,63 5,537 7,765 9,698 매출채권회전율 5.2 5.2 5.3 5.5 5.4 Gross Cash Flow 7,882 7,124 4,525 5,535 4,977 재고자산회전율 17.7 18.7 19.4 19.8 19.7 Op Free Cash Flow 3,575 3,68 2,79 3,18 2,582 매입채무회전율 6.8 6.7 7.2 7.3 7.3 3
- 당사는 3월 25일현재 LG이노텍 (117) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 214/3/17 BUY(Maintain) 15,원 (117) 214/4/1 BUY(Maintain) 15,원 214/4/3 BUY(Maintain) 16,원 214/5/14 BUY(Maintain) 16,원 214/5/22 BUY(Maintain) 16,원 214/6/16 BUY(Maintain) 16,원 214/6/17 BUY(Maintain) 17,원 214/6/3 BUY(Maintain) 17,원 214/7/15 BUY(Maintain) 17,원 214/7/17 BUY(Maintain) 17,원 214/7/25 BUY(Maintain) 17,원 214/8/11 BUY(Maintain) 17,원 214/9/11 BUY(Maintain) 17,원 214/9/22 BUY(Maintain) 17,원 214/1/13 BUY(Maintain) 17,원 214/1/16 BUY(Maintain) 17,원 214/1/27 BUY(Maintain) 17,원 214/1/3 BUY(Maintain) 17,원 214/11/12 BUY(Maintain) 15,원 214/11/19 BUY(Maintain) 15,원 214/11/24 BUY(Maintain) 15,원 215/1/13 BUY(Maintain) 15,원 215/1/28 BUY(Maintain) 15,원 215/2/11 BUY(Maintain) 15,원 215/3/18 BUY(Maintain) 16,원 215/3/24 BUY(Maintain) 16,원 215/4/13 BUY(Maintain) 16,원 215/4/29 BUY(Maintain) 16,원 215/5/27 BUY(Maintain) 16,원 215/6/3 BUY(Maintain) 16,원 215/6/12 BUY(Maintain) 16,원 215/6/18 BUY(Maintain) 16,원 215/6/24 BUY(Maintain) 16,원 215/6/29 BUY(Maintain) 16,원 215/7/9 BUY(Maintain) 16,원 215/7/27 BUY(Maintain) 13,원 215/8/26 BUY(Maintain) 13,원 215/9/1 BUY(Maintain) 13,원 215/9/15 BUY(Maintain) 13,원 215/1/5 BUY(Maintain) 13,원 215/1/14 BUY(Maintain) 13,원 215/1/28 BUY(Maintain) 13,원 215/11/3 BUY(Maintain) 13,원 215/11/2 BUY(Maintain) 13,원 215/12/1 BUY(Maintain) 13,원 216/1/12 BUY(Maintain) 13,원 216/1/26 BUY(Maintain) 12,원 216/3/28 BUY(Maintain) 11,원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 2, 목표주가 15, 1, 5, '14/3/28 '14/9/28 '15/3/28 '15/9/28 '16/3/28 4
투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (215/1/1~215/12/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 178 93.19% 중립 13 6.81% 매도.% 5