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해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 - Y Combinator( 美 ) 사례 미래전략개발부박희원전임연구원 Ⅰ. 액셀러레이터 (Accelerator) 개관 Ⅲ. 시사점 Ⅱ. Y Combinator 사례분석 액셀러레이터란초기스타트업을발굴하여투자및사업공간, 멘토링등종합적인보육서비스를제공하는창업촉진전문회사및기관을뜻한다. 이는기존창업지원체계에서충족시키지못하는전문보육기능등을통해스타트업의성장을가속화시키는역할을수행하며많은주목을받고있다. Y Combinator( 이하 YC) 는 05년컴퓨터해커로명성이높은 Paul Graham이설립한세계최초및최대액셀러레이터로, 스타트업계의하버드 로통한다. 투자기업수및투자회수금액, 후속투자유치금액등에서압도적 1위를기록중이며, 오직회수 (Exit) 를통한투자수익만으로사업을운영하고있다. YC의액셀러레이터프로그램을분석한결과주요특징은다음과같다. 첫째, 최고의브랜드파워를계속유지하며스타트업발굴및후속투자유치측면에서비교우위를이어가고있다. 둘째, 스타트업계의구루 (Guru) 이자 YC 창업가인 Paul Graham을포함하여역량있는파트너들이정규직으로근무하며집중멘토링을제공한다. 셋째, 선도자로서강력한동문네트워크를구축하고있으며, 동문들간의비공식적조력이하나의전통으로자리잡아큰힘을발휘하고있다. 넷째, 인프라및창업문화, 많은투자기회등창업에유리한여건이집중된실리콘밸리의지리적이점을충분히활용하고있다. 액셀러레이터의사업모델은아직성공사례가많지않고, 그마저도다양한형태의변형이진행중이다. 국내역시아직태동단계로향후대표적인지원체계로자리잡기위해서는많은노력이요구될것이다. 따라서 YC를포함하여지난 10여년간국내외에설립된액셀러레이터들의특징과성공 실패요인등에대한더욱폭넓고정밀한분석이필요할것으로판단된다. * 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님 2018. 4 제 749 호 33

이슈분석 Ⅰ. 액셀러레이터 (Accelerator) 개관 1. 액셀러레이터의정의및특징 액셀러레이터란초기스타트업을발굴하여초기투자, 사업공간, 멘토링등종합적인보육서비스를제공하는창업촉진전문회사및기관을의미하며, 일반적인특징을살펴보면다음과같음 ( 선발과정 ) 누구에게나개방적이지만매우경쟁적인선발절차 - 온라인지원을통해전세계모든초기스타트업들이지원가능하며, 경쟁률은매우높은편으로 Y Combinator( 美 ), Techstars( 美 ) 등유명한액셀러레이터들의경우선발률이 1% 내외 ( 초기투자 ) 주로지분교환방식의초기창업준비금 (Pre-seed) 투자 - 프로그램에참여하는스타트업에게는평균 1~2만달러수준의초기투자금을제공하고, 대신일정지분 ( 통상 10% 이내 ) 을취득 ( 선발대상 ) 개인창업가보다소수의창업팀선호 - 액셀러레이터프로그램의강도는매우강한편으로이를감안하여개인이선발되는경우는드물며, 반대로큰규모의팀은투자비용및인력이많이소모되는바 4명이내의소규모팀을선호 ( 지원기간 ) 짧은기간동안집중보육 - 프로그램은보통 3~6개월동안진행되며, 이기간동안선배창업가, 투자자, 법률전문가등이다수참여하는멘토링을통하여아이디어정리, 사업계획서작성, 투자유치방법등에대해집중지원을받음 ( 기수제 ) 기수 (batches) 별창업지원 - 참가스타트업은기수 ( 시즌 ) 단위로모집되며, 같은기수내집단작업및네트워킹을통해문제해결능력을제고하는등시너지창출 34 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 2. 액셀러레이터의역할 액셀러레이터는기존창업지원체계에서충족시키지못하는새로운역할, 즉 초기투자 + 전문보육기능 을통해스타트업의성장을가속화 스타트업의창업후생존율은 33%, 1천억매출달성까지소요기간은평균 15.1년 ( 벤처기업협회, 2012) 으로스타트업의성장을가속화시킬새로운역할에대한수요가증가 - 특히, 창업은주로아이디어와기술만을가지고시작함에따라초기단계에서사업화경험과네트워크, 자금부족등으로성장정체에직면하며다수가실패 반면, 기존지원체계는자본 시설등외형적지원에집중하고있어스타트업이필요로하는멘토링, 컨설팅, 네트워킹등의실질적 내용적지원은미흡하며, 액셀러레이터는이를보완해주는역할로서주목 -( 인큐베이터 ) 전문인력이부족하고, 이윤을추구하지않는비영리기관이므로종합적인지원에대한재정적유인이부족하며, 자금투자로의연계기능이미약 -( 벤처캐피탈 ) 타인의자금을모집및운영하는주체로서소규모의고위험초기투자에적합하지않고, 멘토링 교육등의보육기능이없음 -( 엔젤투자자 ) 개인의역량으로조직적차원의교육이나밀착지원을하기에는한계가존재하며, 그나마엔젤투자규모는감소하는추세 < 그림 1> 스타트업의성장단계별지원체계 < 그림 2> 엑셀러레이터의비즈니스모델 자료 : 김용재 염수현 (2014.3) 자료 : 김주성 홍다혜 (2013.10) 2018. 4 제 749 호 35

이슈분석 < 참고 1> 액셀러레이터와기존창업지원체계의비교 인큐베이터 인큐베이터는비영리조직으로서각지역의대학등과연계하여주로사무공간과시설을제공하는형태이나, 액셀러레이터는지역적제한없이이윤을목적으로자금투자를하고지분을받는다는점에서차이 벤처캐피탈 (VC) 벤처캐피탈은주로후기단계의스타트업을대상으로자금투자및회수를위주로수행하는데반해, 액셀러레이터는예비창업가또는초기스타트업을대상으로하며투자뿐만아니라보육과교육등을제공 엔젤투자자 예비창업가또는초기스타트업을대상으로개인단위의소규모개별투자를수행하는엔젤투자자는투자대상의측면에서액셀러레이터와유사하나, 액셀러레이터는투자후시설지원, 교육, 멘토링, 컨설팅, 네트워킹등종합적인밀착지원서비스를제공한다는점에서차이 < 표 1> 기존창업지원체계 vs. 액셀러레이터 구분 초기투자 시설지원 교육 멘토링 네트워킹 지원기간 지원단위 인큐베이터 장기 (1~5년) 개별 벤처캐피탈 지속적 개별 엔젤투자자 지속적 개별 액셀러레이터 단기 (3~6개월) 기수별 주 : 는활발, 는보통, 는미흡및부재를의미 자료 : 이정우 (2016) 36 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 3. 액셀러레이터시장현황 ( 해외 ) 05년설립된미국의 Y Combinator를시초로, 미국, 영국, 이스라엘등벤처 창업이활성화된국가를중심으로급증하는추세 18.4월현재전세계적으로 190개의액셀러레이터가운영중이며, 액셀러레이터프로그램을거친스타트업수는 7,260개에달하고있음 1) 일반적인액셀러레이터외헬스케어, 교육, 에너지, 금융등 ICT 기반의산업분야별액셀러레이터활성화추세 - 글로벌대기업 (Google, Microsoft, CISCO, GE, NIKE 등 ) 이관련사업영역의스타트업을육성하여상호시너지를키우는개방형혁신프로그램도확산 ( 국내 ) 10.1월설립된프라이머 (Primer) 가최초이며, 16.11월 액셀러레이터제도 2) 도입이후 18.3월말기준 76개사가등록중 인큐베이터, 벤처캐피탈, 엔젤투자자등다른지원기관에비해아직태동단계로확고한비즈니스모델을구축한액셀러레이터기관은부족 - 민간액셀러레이터를활용한중소기업청의 기술창업가육성정책 (TIPS) 이 13년부터시행중이며, 이를중심으로발달하는추세 < 참고 2> TIPS (Tech Incubator Program for Startup) 민간액셀러레이터가유망창업팀을선별하여투자후정부에추천하면, 정부가최종창업팀을선정한후 R&D, 창업자금, 해외시장마케팅등지원 -[ 운영사선정 ] 공개경쟁입찰방식 : 5~10개 운영기간 : 6년 -[ 창업팀선정 ] 1차 : 운영사자체심사 (1.2배) 2차 : 정부심사 ( 전문가심사 ) -[ 운영사투자 ] 1억원이상, 지분 20% 내외확보 -[ 정부의지원 ] R&D 등최대 9억원, 졸업요건 ( 후속투자, M&A, IPO 등 ) 충족시 R&D 출연금의 40% 상환 1) http://www.seed-db.com, 2018.4 월기준 2) 법적요건을갖추고액셀러레이터로등록시개인투자조합결성허용, 법인세감면혜택등부여 2018. 4 제 749 호 37

이슈분석 Ⅱ. Y Combinator 사례분석 1. Y Combinator 개요 05년컴퓨터해커로명성이높은 Paul Graham이설립한글로벌최초및최대액셀러레이터로 스타트업계의하버드 로불림 Y Combinator( 이하 YC) 는전세계액셀러레이터의시초로서, 타액셀러레이터와비교하여훨씬다양한경험과노하우를축적 -YC 이후생겨난액셀러레이터들은모두 YC의모방및변주로볼수있을만큼액셀러레이터의교과서에해당 - 스타트업들사이에서최고의브랜드로평가받고있으며, 프로그램에대한신뢰도 (Credibility) 도굉장히높은수준 - 프로그램의세부내용에대해서는철저한비밀유지를통해외부유출을방지하고있음 성공적인액셀러레이터가되기위한핵심중하나는실질적인보육이가능한창업가의능력과경험으로서, 이점에서 YC는적합한배경을보유 - 천재해커이자지금은 Yahoo에인수된 Viaweb 의창업가인 Paul Graham은 YC 설립이전창업생태계및스타트업전반에대한해박한지식을바탕으로파워블로거이자스타트업계의구루 (Guru) 로활동 - 이러한그의명성은 YC의창업에도기여했으며, 특히그는자신의강점인웹어플리케이션기반의스타트업을집중지원하는전략을통해경쟁력을선점 YC는 05년부터 1,588개스타트업을선발및육성하여현재이들의자산가치는 800억달러 ( 약 85.2조원 ) 를초과 ( 대표사례 ) YC가성공시킨주요스타트업으로는숙박공유플랫폼인 Airbnb와클라우드서비스를제공하는 Dropbox가있으며, 이들의기업가치가전체의약절반을차지 ( 각 300억달러, 100억달러 ) 38 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 < 그림 3> YC 창업가 Paul Graham < 그림 4> YC 출신주요스타트업 자료 : Google 자료 : Y Combinator 홈페이지 ( 투자회수 ) 현재까지총 46.1억달러의투자금을회수하였으며, 이는전세계액셀러레이터투자회수규모중압도적 1위 (78.4% 점유 ) - 전세계 190여개액셀러레이터중투자회수가시작된곳은 30여개에불과하며, 이중에서도 YC의규모가워낙압도적임에따라액셀러레이터의사업성에대해서는여전히논란이있음 ( 후속투자 ) YC 출신의스타트업들은현재까지 187억달러의후속투자를유치하였으며, 이는전세계액셀러레이터후속투자규모중압도적 1위 (62.4% 점유 ) < 표 2> 전세계주요액셀러레이터순위 ( 단위 : 개, 백만달러 ) 순위투자기업수투자회수금액후속투자유치금액 1 Y Combinator( 美 ) 1,400 Y Combinator( 美 ) 4,606 Y Combinator( 美 ) 18,643 2 Techstars( 美 ) 1,029 Techstars( 美 ) 547 Techstars( 美 ) 4,724 3 500 Startups( 美 ) 686 AngelPad( 美 ) 463 500 Startups( 美 ) 917 총계 7,260 5,878 29,869 주 : 총 190 개사비교 ( 18.4 월기준 ) 자료 : http://www.seed-db.com 2018. 4 제 749 호 39

이슈분석 2. Y Combinator 비즈니스모델 ( 수익구조 ) 회수 (Exit) 를통한투자수익만으로사업을운영 펀드운용에대한관리보수를받거나 (VC 방식 ), 정부또는대기업의액셀러레이터프로그램을대행하는대가로운영비를보조받는등의형태가아닌, 오직회수를통해운영비를충당하고수익을거양하는순수액셀러레이터모델을고수 애초에 YC는대규모투자수익거양이아닌, 작지만잠재력있는스타트업들에대한보다효과적인지원방식으로출발하였으며, 창립자 Paul Graham 역시 YC를늘대학에비유 최근까지주로기업가치 3억 ~8억달러규모스타트업의 M&A를통해투자수익을거양했으며, 18.3월 Dropbox의 IPO를통해 IPO로서는첫메이저투자회수가성사될것으로예상 ( 펀딩및투자 History) 05년창업이후, Reddit( 05년 ), Dropbox( 07년 ) 등성공사례를빠르게구축하며평판을쌓은 YC는스타트업을직접대상으로다수의엔젤투자를유치하는한편, 스스로는 LP를보유하거나직접투자를받지않고높은유연성을유지하며창업가친화적투자방식을고수 ( 05.3월) Paul Graham과그의부인인 Jessica Livingston(IB 마케터 ), 그리고 Trevor Blackwell(Anybot 창업가 ), Robert Morris(MIT 교수 ) 4인이공동창업 ( 09.5월) Sequoia Capital( 美 Top-tier VC) 을포함한소수의엔젤투자자 3) 로부터 2백만달러의투자를최초유치하였으며, 10년에는 Sequoia Capital과 XG Ventures 로부터 8.25백만달러의투자를유치 - 동투자는 YC에대한직접투자가아닌펀드형태 3) Sequoia Capital, SV Angel, Felicis Ventures, Paul Buchhiet 40 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 ( 11.1월) 유명엔젤투자자인 Yuri Milner 와엔젤투자회사 SV Angel은 YC의프로그램에참여하는모든스타트업을대상으로 Convertible Note( 이하 C-Note) 형태로 15만달러를투자하기로결정 ( 일명 Start Fund ) - 스타트업자체가아닌 YC의 Reputation과능력을보고투자 -C-Note란미국초기스타트업에대한가장일반적인투자방식으로전환사채와동일하게원금상환및이자지급의무가있으나, 주식으로의전환가격이다음투자라운드에정해지는 오픈형전환사채 Valuation Cap, Discount 등별도조건을활용하여다음투자라운드에서의주식전환권행사시기존투자자의지분을적정수준보장 -Start Fund는별도의 Valuation Cap과 Discount를따로설정하지않음으로써보다창업가친화적으로투자 ( 12.11월) Start Fund는 SV Angel을제외한나머지엔젤투자자들이 YC 참가스타트업들에게 8만달러를투자하는형태로변화 ( 일명 YCVC ) - 초기스타트업의실질적인수요등을반영한것으로, 참가스타트업마다 YC의 17천달러시드투자와함께총 9만7천달러를지원 초기단계에서과도한투자는때때로창업팀내불화를초래하는점을고려 ( 13.12월) YC는기존의 C-Note를대체할수있는보다간소화된투자방식으로 SAFE (Simple Agreement for Future Equity) 4) 를자체개발 -SAFE는기존 C-Note를단순화하여만든비채권형주식전환투자방식으로서, 만기, 원금상환및이자지급의무가없음 주식전환권행사시사용될 Valuation Cap과 Discount 요건에대한 4페이지표준계약서를통해계약편의를대폭증진한것이특징 4) C-Note 와 SAFE 에대한보다자세한설명은이윤재, 벤처투자다양화를위한 Convertible Note 의이해와활용, KB 지식비타민, 2016-64 호, KB 금융지주경영연구소 (2016.8 월 ) 를참조 2018. 4 제 749 호 41

이슈분석 ( 14.4월) Paul Graham 이 Sam Altman 5) (1985년생) 에게대표직을물려주면서, YC는기존의 YCVC를대체하는 The New Deal 을발표 -YC가직접스타트업에게 120천달러를지원 - C-Note, SAFE 대신일괄적으로지분 7% 취득 -YC는창업이래계속해서 LP를보유하지않는사업전략을유지하며높은유연성을확보 -YCVC를통해소수의엔젤투자자들이 YC 참가스타트업들을자동지원하는프로그램도종료 창업생태계에서 YC의위상이점차커짐에따라소수엔젤투자자들의 YC 참가스타트업들에대한초기투자독점이시장에그릇된오해또는신호를줄수있다는점에서종료 ( 15.10월) YC는투자회수극대화등을위해 15.10월 7억달러규모의 'YC Continuity Fund' 를조성하여후속라운드투자에도참여하기시작 6) - (Pro-Rata Investing) 기업가치 3억달러이하의 YC 출신스타트업중일부를선별하여후속투자를통해최초지분율을유지 - (Growth Investing) YC 출신스타트업의후기단계라운드에참여하는것으로, Seed와 Series A 단계에는참여하지않으며, 투자금액은대략 15백만 ~50백만달러규모 ( 18.3월) YC 출신스타트업중후기단계기업의성장 (Growth) 을도모하기위해 18.3월 Growth Stage Program 을출시 - 대상기업은 YC 출신스타트업중 Series A 투자를앞둔, 직원수 50~100명규모의회사로 10주간저녁식사형태로진행되며, 참가비는무료 5) YC 출신으로, 스탠포드대학에서컴퓨터공학을전공 ( 중퇴 ) 했으며, 12 년에 Green Dot 에인수된 Loopt 의공동창업가이자, Elon Musk 와함께 OpenAI( 비영리인공지능연구기업 ) 의공동의장을역임, 엔젤투자자로도활발히활동 6) 원래 YC 는후속투자를하지않는기업이 나쁜기업 이라는인식을심어줄가능성등을우려하여후속투자에는참여하지않았으나, Dropbox, Airbnb 등이후메이저성공사례가다소정체하자투자회수극대화등을위해후속라운드투자에도참여하기시작한것으로판단 42 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 ( 수익창출시나리오 ) YC는투자한기업의 50% 는실패하고나머지기업중일부기업의성공적인투자회수를통해수익을창출하는시나리오를보유7) YC는프로그램을통해기수별 20개스타트업에 40만달러, 즉기업당 2만달러 ( 지분 5% 취득 ) 를투자하고, 이들중 10개 (50%) 기업의투자회수성공을통해 140만달러의수익을창출 ( 수익률 : 약 3.5배 ) 할것으로예상시나리오를설정 < 표 3> YC의투자회수를통한수익창출시나리오 ( 단위 : 개, 달러 ) 유형 기업수 회수기업가치 회수시점지분 기업당투자회수금액 총투자회수금액 Large Exit 1 100,000,000 0.5% 500,000 500,000 Good Exit 4 10,000,000 2.0% 200,000 800,000 Break Even 5 500,000 4.0% 20,000 100,000 Lose All 10 - - - - 총계 20 1,400,000 자료 : Christiansen, J. D.(August 2009) 07년여름부터 09년봄까지 YC를졸업한스타트업 71개중 14개기업이후속투자유치에성공하였으며, YC는 08년여름까지약 2백만달러를회수하며손익분기점에도달하였을것으로추정 - 05년여름부터 09년봄까지 YC를졸업한스타트업 140개중 6개기업이이미 Exit에성공하였으며, 그중일부기업의가치는 15백만달러를육박 가령, 08년봄 YC에참가한 Omnisio( 동영상자막삽입서비스 ) 의경우 08.7월 Google에 15백만달러에인수되었으며, 6% 의초기지분을인수하였던 YC는이를통해 90만달러를획득 7) 이하의내용은 Christiansen, J. D.(August 2009) 를참고하여정리 2018. 4 제 749 호 43

이슈분석 3. Y Combinator 프로그램 8) (1) 선발 1년에 2차례선발하며, 겨울 (1~3월) 과여름 (6~8월) 에 3개월간기수제를운영 온라인지원을통해전세계누구나지원가능하며, 파트너의추천을불문하고모든스타트업은동일한선발과정을거침으로써객관성과공정성을추구 - 서류통과시실리콘밸리에서직접진행되는면접심사를통해최종참가팀이선정되며, 모든팀에게면접비용 ( 팀당 1,100달러 ) 을지원 - 한국계기업으로는뷰티 e커머스 미미박스 를시초로, 라이브채팅솔루션 샌드버드, 가사도우미 O2O 서비스 미소, O2O 마켓플레이스 숨고 등 4개스타트업이 YC에지원하여선발된바있음 선발시비즈니스아이디어보다는창업가가누구인지를중요시 - 초기단계로서아이디어나사업모델은교체가빈번한만큼이러한과정을끝까지해낼수있는창업가의의지를가장중요하게고려 글로벌최초및최대액셀러레이터라는강력한브랜드파워를토대로, 높은수준의선발과정 (High-quality Filter) 을통해유망스타트업을선점하고있음 - 스타트업계의하버드로비유되는 YC는실제하버드입학생선발률 (5.3%) 보다낮은선발률 (1.6%) 을기록 - 계속해서성장전략을채택하며, 한기수내선발되는스타트업수는증가추세 2005년여름 (12개) 2010년겨울 (27개) 2015년겨울 (113개) (2) 초기투자 참가스타트업은 YC로부터 12만달러 ( 약 1.3억원 ) 를지원받으며, YC는이에대한대가로 7% 의지분을취득 타액셀러레이터들과달리, 창업가의기업가정신을고취하는등의목적으로별도의 8) YC 의액셀러레이터프로그램은 1 선발 2 초기투자 3 집중보육프로그램 4Demo Day 5 후속지원의순서로진행 44 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 오피스공간은제공하지않음 - 참가스타트업은 YC가있는실리콘밸리내외에자체적으로작업공간을마련하고, 프로그램이운영되는 3개월동안상주해야함 한편, YC는현재까지실리콘밸리내에서의사업을고수하고있으며, 이는액셀러레이터에유리한많은여건이실리콘밸리에집약되어있기때문 - 실리콘밸리는인프라및창업문화등스타트업에유리한많은요소들이집약되어있으며, 특히많은수의엔젤및 VC 투자자들이위치하고있어투자유치에매우유리 (3) 집중보육프로그램 특강형식의 저녁식사 와정규수업에해당하는 Office Hour 로구성 ( 저녁식사 ) 매주화요일저녁만찬을통해창업분야의저명한연사를초청해강연을듣고, 참가스타트업들이자신의아이템을선보일수있는시간을가짐 - 이시간동안형식적인강의가아니라 Mark Zuckerberg 등실제실리콘밸리창업가들의진솔한이야기 ( 실패경험등 ) 를듣고, Q&A 를통해그들과교류함으로써실질적인조언을얻게됨 (Office Hour) YC 창업가및파트너들이상시근무하며스타트업들과교류를통해회사설립을위한절차와제품, 투자에관한멘토링및피드백을제공 - 온라인예약프로그램을통해횟수제한없이이용할수있으며, 연중운영되어졸업이후에도이용가능 YC 집중보육프로그램의주요특징은 1우수한멘토링역량및 2자율적경영존중, 그리고 3성장에집중하는지원전략등이있음 YC 창업가인 Paul Graham의높은명성을토대로기업의비즈니스개발및성장에실질적인기여가가능한역량있는파트너들이집중멘토링 - 수백명의멘토를비정규직형태로운영하고있는 Techstars 등과달리 YC는소수의멘토 ( 약 18명 ) 가정규직 (Full time) 으로근무 2018. 4 제 749 호 45

이슈분석 YC는프로그램기간동안스타트업들이자체적으로본인들의문제를인식하고, 해당문제를멘토들과해결하기를권고 - 특정강연, 세미나등의참석의무를요구하지않으며, 프로그램졸업이후에도최소한의사후관리를통해기업경영에대한비효율을제거 YC의보육프로그램은 성장 (Growth) 에방점을두고집중지원 - 성과평가같은경우별도의정형화된체계가존재하는것은아니고, 주차별로현재진행상황에대해자유롭게공유하며투자자에게어필할수있는최소한의핵심성과지표 (KPI) 만관리하는구조 (4) Demo Day 마지막 11주차에는 Demo Day를개최하며, 이때스타트업들은약 450여명에육박하는영향력있는투자자들앞에서사업계획을발표하고상품을시연 프로그램의말미로갈수록모든포커스는 Demo Day에이뤄질발표에집중되며, 이를위해 Rehearser Day( 발표 1주일전 ) 와 Alumni Demo Day( 발표하루전, YC 출신동문들대상 ) 를진행 투자의지가높고투자여력이있는진성투자자들만을대상으로초대하여 Demo Day의효과를높이고있음 - 또한, Demo Day에참석한투자자들에대한스타트업들의평판을수렴하여향후재초대여부를결정하기때문에 Demo Day에대한스타트업들의신뢰도매우높은편임 (5) 후속지원 Demo Day 이후에도 YC는후속투자유치를적극지원하고, YC 동문사이에형성된네트워크는스타트업들의지속적인성장 발전에큰힘으로작용 (Fundraising) 프로그램졸업이후추가투자유치여부는스타트업의성패를결정하는가장중요한요인으로서, 이점에서강력한 Track Record를쌓아가고있는 YC의경우유망한스타트업들이먼저지원하게되는선순환을구축 46 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 - 통상 Demo Day 바로다음날 Investor Day를통해진성 Top-tier 투자자들을초빙한다음스타트업들과 1대1 면담을추진 -YC는빠른성공사례를통해스타트업발굴능력및 Value-up 역량을시장에각인시키며 Top-tier VC들과의견고한네트워크를형성 일찍이 YC의역량을인지하고 Airbnb, Dropbox, Stripe 3개사의 Series A 투자자로참여한 Sequoia Capital의경우이를통해 60억달러가치의지분을확보하며, YC 모델의진정한승자로도비유 (Alumni) 선도자로서 YC가가지는가장큰강점중의하나가 YC를졸업한 1,588여개스타트업, 3,500여명의창업가로구축된 Alumni Network 로서, 다른액셀러레이터들이쉽게모방할수없는 YC만의경쟁력으로평가 - Paypal Mafia 9) 와더불어실리콘밸리에서가장강력하고광범위한네트워크중하나로평가 - 동문들간의공식적 비공식적조력이하나의전통으로자리잡아신생스타트업의투자유치및멘토링등에있어서큰힘으로작용 < 그림 5> 저녁식사 < 그림 6> Demo Day 자료 : Google 자료 : Google 9) Paypal( 인터넷결제시스템 ) 의창립멤버들로서, 02 년 Paypal 을 ebay 에매각 (15 억달러 ) 한이후, 해당자금과성공경험을토대로 Youtube, Tesla, Linkedin 등을성공적으로창업하는동시에벤처투자자로활발히활동하며美벤처생태계내에서강력한영향력을행사하고있는그룹 2018. 4 제 749 호 47

이슈분석 < 참고 3> YC 의기타운영프로그램 Y Fellowship YC Accelerator의축소판으로 15년부터시작된실험적프로그램으로, 아이디어단계의스타트업을활성화시키고지원한다는점에서정규프로그램과구분 - 최초 1회진행되는 Kick-off Conference를제외하면모든프로그램은원격으로진행되며, 공간적인제약이없어전세계어디서든프로그램을이수하는데용이하게설계되어있음 프로그램지원대상 50,000달러이상의투자를받지않은기업 정규프로그램에참가한이력이없는기업 아이디어단계에있는스타트업 매출실적이나거래실적은필요하지않음 2~3명의팀을선호하나개인도지원가능 프로그램조건및특징 기간 : 8주 지원조건 : 2만달러, 지분율 1.5% 오피스공간을제공하지않음 필요시프로그램멘토가직접방문 Demo Day 대신 Virtual Demo Day 진행 Startup School 창업가및투자자들로부터실용적인비즈니스조언을접할수있는컨퍼런스로참여대상의제한이없어누구나참여가능 - 14년기준 3번의 Startup School 이벤트를각각다른지역에서개최하여다양한배경의사람들이참여할수있도록도모 - 이벤트별로약 10명내외의게스트를초청하여 30분의강연을진행하며별도의참가비는없음자료 : 한국콘텐츠진흥원 (2017.6) 48 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 4. Y Combinator 프로그램운영결과 10) (1) 스타트업의상태 (Status) 05 년여름부터 15 년여름까지 YC 를졸업한스타트업중 743 개를분석한결과, 81 개가청산 (11%), 562 개는운영중 (76%), 100 개는인수 (13%) 되었음 < 그림 7> YC 기수별현재상태 < 그림 8> 현재상태누적비율 자료 : Von Bueren, K.P.O.(June 2016) 자료 : Von Bueren, K.P.O.(June 2016) (2) 후속투자유치횟수 상기 743 개스타트업은총 1,473 라운드의후속투자를유치했으며 ( 평균 2.0 라운드 ), Airbnb 등 5 개스타트업은최대 8 라운드의투자를유치 < 그림 9> YC 기수별후속투자유치횟수 < 그림 10> 후속투자라운드별스타트업수 자료 : Von Bueren, K.P.O.(June 2016) 자료 : Von Bueren, K.P.O.(June 2016) 10) 이하의내용은 Von Bueren, K. P. O.(June 2016) 를참고하여정리 2018. 4 제 749 호 49

이슈분석 (3) 후속투자유치규모 05년여름부터 15년여름까지 YC를졸업한스타트업중 492개를분석한결과, 총 83억달러의후속투자를유치했으며 ( 평균약 17백만달러 ), 중간값은약 1.6백만달러를기록 최대규모의투자유치는 09년겨울기수인 Airbnb 가기록한 24억달러이며, 그다음으로는 Dropbox(11억달러 ), Zenefits(6억달러 ) 의순 < 그림 11> YC 기수별후속투자유치규모 < 그림 12> 최대투자유치스타트업순위 자료 : Von Bueren, K.P.O.(June 2016) 자료 : Von Bueren, K.P.O.(June 2016) < 참고 4> 18.3월 YC의첫 IPO 사례, Dropbox 18.3.23일온라인클라우드저장서비스업체인 Dropbox가 IPO에성공 - 설립이후 IPO까지 11년이소요 (YC의 2007년여름기수로스타트업에첫발 ) - 공모가는주당 21달러, 기업가치는 92억달러 ( 약 10조원 ) - 창업가 Drew Houston의주식보유가치는 27억달러, 공동창업가 Arash Fersowsi의주식보유가치는 11억달러에달하며, 제2대주주인 Sequoia Capital(VC) 의주식보유가치는 25억달러상당 설립이후 YC는최근까지 Twitch( 14년, Amazon 인수 ), Cruise( 16 년, GM 인수 ) 등성공적인 M&A 사례가많았지만, IPO를통한메이저투자회수는금번이처음 - 최초투자액은 15,000달러로, Pitchbook에의하면주당 3센트에매입한것으로평가되며, 지분율은비공개 50 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 Ⅲ. 시사점 액셀러레이터의사업모델은아직성공사례가많지않고, 그마저도다양한형태의변형이진행중 액셀러레이터는엔젤투자나 VC투자처럼단순초기투자에그치지않고, 전문보육을위한인력과네트워크동원, Demo Day와같은행사개최등상당한비용을감수하는모델 - 이때문에일정수준이상의자본력이요구되며, 보통대규모투자회수 (Exit) 를경험한선배창업가가시작하는이유도이러한막대한비용과네트워크, 시간적비용을투자할만한여유가있기때문 해외에서도 YC 등일부성공적인액셀러레이터를제외하면대부분의액셀러레이터프로그램이아직투자회수를통한수익창출을하지못하고있음 - 그결과, 전통적인 YC 모델에서변형된다양한형태의액셀러레이터프로그램이등장하기시작 (Plug and Play) 한국, 인도, 싱가포르, 덴마크등정부에서선발한스타트업을대리보육하며해당정부에서비용을지급 (Techstars) Microsoft, R/GA, Disney 등대기업의액셀러레이터프로그램운영을대행하고대기업으로부터운영비를보조받음 국내역시아직초기단계로눈에띄는성과가많지않으며, 향후대표적인지원체계로자리잡기위해서는많은노력이필요 한국에서는 10년초기모델이나타난이후 12년공식적인형태의액셀러레이터들이등장하였으며, 14년민간액셀러레이터모임이결성되고 16년에는법제도화되는등빠른속도로성장중 2018. 4 제 749 호 51

이슈분석 그러나몇몇성공사례에도불구하고아직확고한비즈니스모델을구축한것으로보기는어려우며, 환경면에서도해외에비해불리 -( 펀딩 ) 외부자본을유치하여펀드를운영하는방법이제한적 -( 회수 ) 해외와달리액셀러레이터투자이후후속투자가구주인수가아니라유상증자형태로이뤄지며회수까지상당한시간이소요 M&A를통한회수비활성화, IPO까지긴시간소요등도불리한요소 프로그램운영면에서도아직양적 질적측면에서미흡한것으로평가되며, 특히 VC들의신뢰도가낮은편 - 박준모 (2016) 의연구에따르면, 국내 VC들은액셀러레이터들의자질과능력에대해대체로불신하고있으며, 가령액셀러레이터들의스타트업선별능력보다는다른 VC와의공동발굴 (Club Deal 등 ) 을선호 따라서 YC를포함하여지난 10여년간국내외에설립된액셀러레이터들의특징과성공 실패요인등에대한보다폭넓고정밀한분석이필요 YC의액셀러레이터프로그램을분석한결과나타난주요특징은다음과같음 - 첫째, 세계최초및최대액셀러레이터라는브랜드파워에기인한높은수준의선발과정을통해유망스타트업을계속선점해가고있음 - 둘째, 빠른성공사례를통해스타트업발굴능력및 Value-up 역량을시장에각인시키며 Sequoia Capital 등 Top-tier VC들과의견고한네트워크를형성 - 셋째, 스타트업계의구루 (Guru) 이자 YC 창업가인 Paul Graham을포함하여역량있는파트너들이정규직 (Full time) 으로근무하며집중멘토링제공 - 넷째, 선도자로서강력한동문네트워크 (1,588개스타트업, 창업가 3,500여명 ) 를구축하고있으며, 동문들간의비공식적조력이하나의전통으로서큰힘을발휘 - 다섯째, 인프라및창업문화, 많은투자기회등창업에유리한여건이집중된실리콘밸리의지리적이점을충분히활용 한편비즈니스모델측면에서 YC가최근투자회수극대화등을목적으로후속투자에참여하기시작한점도주목할필요 52 산은조사월보

해외액셀러레이터기관사례분석및시사점 참고문헌 [ 국문자료 ] 김건우 (2017.1), 한국의전형적인액셀러레이터에관한연구, 서강대학교기술경영전문대학원 ( 석사학위논문 ) 김선우 (2015), 창업생태계에서엑셀러레이터의역할과이슈, 과학기술정책연구원김용재 염수현 (2014.3), 벤처엑셀러레이터의이해와정책방향, 정보통신정책연구원김주성 홍다혜 (2013.10), 엑셀러레이터의국내 외현황및운영사례분석, 전자통신동향분석, 제28권제5호, 한국전자통신연구원김태우, 세계의스타트업인큐베이션섹터들, KT경제경영연구소미래창조과학부 중소기업청보도자료 (2014.3.6), 창조경제 New Facilitator 글로벌엑셀러레이터육성계획 박준모 (2016), 액셀러레이터의효용성연구 : 벤처캐피탈사례연구, 서강대학교기술경영전문대학원 ( 석사학위논문 ) 박찬희 (2017.2), 국내외엑셀러레이터운영실태분석및활성화방안, 부산대학교기술창업대학원 ( 석사학위논문 ) 배영임 (2014.5), 엑셀러레이터의성과와핵심성공요인, KOSBI 중소기업포커스, 제14-6호, 중소기업연구원서욱수 (2014.12), 우리나라창업액셀러레이터의현황과발전방안에대한연구, 호서대학교글로벌창업대학원 ( 석사학위논문 ) 이윤재 (2016.8), 벤처투자다양화를위한 Convertible Note의이해와활용, KB지식비타민, 2016-64호, KB금융지주경영연구소이정우 (2016), 창업대중화의주역, 액셀러레이터, 과학기술정책연구원중소기업청보도자료 (2016.11.30), 한국형창업기획자육성을위한법적기반완비 중소벤처기업부보도자료 (2017.8.18), 한국형액셀러레이터제도순항중 한국콘텐츠진흥원 (2017.6), 콘텐츠산업벤처단지중장기전략수립 (2017.4), 실리콘벨리및실리콘비치의엑셀러레이터동향, 미국콘텐츠산업동향, 2017년 8호 2018. 4 제 749 호 53

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