BUY (Maintain) 주가 (5/7) 30,500원 목표주가 48,000 원 (030200) 2012. 5. 8 실적, 주가, LTE 회복의시그널이보인다 통신서비스 /SI/ 인터넷 Analyst 안재민 02) 3787-5155 jmahn@kiwoom.com 예상을상회하는양호한 1 분기실적 - 매출액 5.76 조원, OP 5,523 억원 회복의시그널이보인다 - 실적과주가, LTE 까지 통신서비스하반기 Top-pick 으로제시 - 투자의견 BUY 및목표주가 48,000 원유지 예상을상회하는양호한 1분기실적 - 매출액 5.76조원, OP 5,523억원 - 마케팅비용감소와전화매출감소세둔화 는영업수익 5.76조원 (9.1% y-y, -9.7% q-q), 영업이익 5,747억원 (-20.3% y-y, 99.8% q-q), 당기순이익 4,076억원 (-26.6% y-y, 84.9% q-q) 으로당사추정치 ( 영업이익 4,899억원 ) 및시장컨센서스 (4,519억원) 를상회하는양호한실적을기록하였다. 경쟁사에비해늦어진커버리지구축으로 LTE 가입자모집은부족하였지만, 그결과마케팅비용이감소하는모습을보였다. 특히, 지난해분기평균 1,300억원정도감소한유선전화매출감소폭이 850억원정도로줄어들어향후수익성개선이크게나타날것으로전망한다. 회복의시그널이보인다 - 실적과주가, LTE 까지 지난해하반기부터 의주가를짓누르고있던악재들이이제는조금씩회복되는국면에진입했으며, 2분기를기점으로 LTE 가입자와실적, 그리고주가모두회복할것으로기대한다. LTE 서비스는지난 4월말전국망구축완료로인하여경쟁사와의격차가거의없어졌고, 경쟁사에비해 1분기마케팅비용을작게사용하였기때문에상대적으로유리한고지를차지할것으로보인다. 올해하반기주력모델인갤럭시 S3와아이폰 5 출시시점과맞물려 의가입자는빠르게증가할것으로기대한다. 실적은 2분기를바닥으로회복되는모습을나타낼것이다. 갤럭시S3 출시에따른 2 분기신규휴대폰공백과재고조절로마케팅비용은증가하겠지만, 빠르면 2분기늦어도 3분기에는무선ARPU의 turnaround도기대되기때문이다. 통신서비스하반기 Top-pick 제시 - 투자의견 BUY 및목표주가 48,000 원유지 우리는 에대한투자의견 BUY와목표주가 48,000원을유지하고, 하반기통신서비스 Top-pick 으로제시한다. 가보유하고있는기존통신사업의경쟁력뿐만아니라, 비통신계열사의추가적인성장으로동사의실적과기업가치성장을견인할것으로판단한다. 당사는 5 월 7 일현재 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.
Company Data 투자지표 (IFRS연결) 2010 2011 2012E 2013E 2014E KOSPI (5/7) 1,956.44pt 매출액 ( 억원 ) 202,335 219,901 240,988 254,293 269,434 시가총액 79,639억원 보고영업이익 ( 억원 ) 18,934 19,737 18,818 20,138 23,423 52 주주가동향 최고가 최저가 핵심영업이익 ( 억원 ) 20,533 19,737 18,819 20,138 23,423 최고 / 최저가대비 40,700원 28,800원 EBITDA( 억원 ) 50,554 49,655 50,976 54,064 57,807 등락률 -25.06% 5.90% 세전이익 ( 억원 ) 15,170 15,979 15,955 16,651 19,902 수익률 절대 상대 순이익 ( 억원 ) 11,719 14,520 13,012 13,854 16,630 1M -0.3% 3.4% 지배기업주주순이익 ( 억원 ) 11,719 14,466 13,391 14,258 17,115 6M -17.7% -19.2% EPS( 원 ) 4,488 5,540 5,128 5,460 6,555 1Y -23.5% -16.0% 증감율 (%YoY) 130.1 11.6-7.4 6.5 20.0 발행주식수 261,112천주 PER( 배 ) 10.3 6.4 5.9 5.6 4.7 일평균거래량 (3M) 912천주 PBR( 배 ) 1.1 0.8 0.6 0.6 0.5 외국인지분율 47.04% EV/EBITDA( 배 ) 3.7 3.6 3.3 3.1 2.8 배당수익률 (12E) 6.56% 보고영업이익률 (%) 9.4 9.0 7.8 7.9 8.7 BPS(12E) 47,888원 핵심영업이익률 (%) 10.1 9.0 7.8 7.9 8.7 주요주주 국민연금 6.64% ROE(%) 10.9 12.2 10.0 10.0 11.2 순부채비율 (%) 58.1 67.7 66.7 61.7 54.2 주 : 2010년이전은 K-GAAP기준이며, 2011년이후에는 IFRS 연결기준 1 분기실적 Review ( 단위 : 십억원, %) 1Q12E 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 발표치 추정치 QoQ증감율 YoY증감율 컨센서스 영업수익 5,276 5,343 4,992 6,379 5,758 5,959-9.7 9.1 5,961 영업이익 721 432 516 288 575 490 99.8-20.3 452 영업이익률 13.7 8.1 10.3 4.5 10.0 8.2 - -27.0 7.6 EBITDA 1,443 1,173 1,267 1,030 1,338 1,268 29.9-7.3 1,167 EBITDA 마진 27.3 22.0 25.4 16.2 23.2 21.3 - -15.0 19.6 법인세차감전순이익 666 361 364 197 525 418 167.0-21.2 402 당기순이익 555 421 256 220 408 345 84.9-26.6 310 순이익률 10.5 7.9 5.1 3.5 7.1 5.8 - - 5.2 자료 :, FnGuide, 키움증권리서치센터 분기별실적추정 ( 단위 : 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12E 3Q12E 4Q12E 2011 2012E 2013E 매출액 5,276 5,343 4,992 6,379 5,758 6,183 5,914 6,244 21,990 24,099 25,429 무선 1,740 1,774 1,737 1,720 1,716 1,759 1,826 1,829 6,970 7,131 7,653 유선 1,753 1,761 1,746 1,691 1,664 1,646 1,624 1,570 6,951 6,505 6,249 미디어 / 컨텐츠 186 187 214 215 231 246 275 305 801 1,057 1,473 금융 54 59 51 833 836 845 841 889 996 3,411 3,946 기타서비스 237 294 303 334 262 298 299 298 1,168 1,157 1,176 상품매출액 1,072 1,186 878 1,192 998 1,239 882 1,162 4,328 4,280 4,304 기타영업수익 233 83 65 397 52 149 166 191 778 558 629 마케팅비용 496 461 395 474 399 459 417 456 1,866 1,731 1,738 매출액대비비중 (%) 9.4 8.6 7.9 7.4 6.9 7.4 7.0 7.3 8.5 7.2 6.8 영업이익 721 432 516 304 575 402 497 407 1,974 1,882 2,014 영업이익률 13.7 8.1 10.3 4.8 10.0 6.5 8.4 6.5 9.0 7.8 7.9 EBITDA 1,443 1,173 1,267 1,030 1,338 1,191 1,306 1,263 4,914 5,098 5,406 법인세차감전순이익 666 361 364 197 525 349 427 295 1,588 1,596 1,665 당기순이익 555 421 256 211 408 283 356 255 1,443 1,301 1,385 순이익률 10.5 7.9 5.1 3.3 7.1 4.6 6.0 4.1 6.6 5.4 5.4 자료 :, 키움증권리서치센터 Kiwoom.com 2
분기별가입자추이 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 초고속인터넷가입자수 ( 천명 ) 7,090 7,189 7,315 7,424 7,552 7,629 7,724 7,823 7,922 순증 ( 천명 ) 137 98 126 109 129 77 95 98 99 IPTV 가입자수 ( 천명 ) 1,312 1,569 1,790 2,085 2,393 2,622 2,842 3,076 3,316 순증 ( 천명 ) 140 258 220 295 308 228 220 234 240 Broadband 대비 (%) 18.5 21.8 24.5 28.1 31.7 34.4 36.8 39.3 41.9 전화가입자수 ( 천명 ) 17,614 17,255 16,942 16,635 16,453 16,234 16,071 15,929 15,771 순증 ( 천명 ) -438-360 -313-307 -181-219 -163-142 -159 인터넷전화가입자수 ( 천명 ) 1,972 2,222 2,490 2,724 2,932 3,038 3,156 3,230 3,294 순증 ( 천명 ) 271 250 268 234 208 106 118 74 64 이동통신가입자수 ( 천명 ) 15,368 15,594 15,831 16,041 16,299 16,296 16,391 16,563 16,599 순증 ( 천명 ) 352 226 237 210 258-3 95 172 36 해지율 (%) 2.9 2.9 3.5 2.9 2.8 3.4 2.9 3.1 2.7 스마트폰가입자 ( 천명 ) 684 1,200 1,800 2,730 3,837 5,240 6,320 7,650 8,186 이동통신 ARPU ( 원 )* 31,227 31,885 31,558 31,280 30,247 30,178 29,609 28,826 28,722 음성 23,828 24,100 23,527 22,456 20,424 19,689 18,155 16,574 - 데이터 7,399 7,785 8,031 8,824 9,823 10,489 11,454 12,252 - 주 : 이동통신 ARPU는접속수익제외 자료 :, 키움증권 Kiwoom.com 3
1 분기실적발표컨퍼런스콜내용정리 1) 측 Comment - 1Q12 사업현황및재무성과 시장상황 - 어려운시장환경에도불구하고비통신부분의성장과핵심사업의 turnaround를확인한의미있는시간이었음 - 무선 : 늦은 LTE 망구축시작에도불구하고놀라운속도로커버리지를확보 - 가상화기술이적용된 LTE WARP 와지니, 올레TV나우등 LTE 부가서비스를통해 LTE 시장의경쟁력회복해나갈것 - 유선전화 : 유선전화매출감소가큰폭으로발생. 초고속인터넷은가입자 10만명이상증가 - IPTV는 1분기 24만명증가하면서미디어사업자로서의위상을강화 - 티봇, 스마트홈패드등혁신적인서비스가시장에안착되고해외시장진출모색 - 그룹차원에서는 BC카드, 스카이라이프등의자회사실적이좋아졌으며, 넥스R, newstream과같은신규회사가좋은성과를낼것으로기대 - 글로벌미디어유통그룹으로의준비를철저히함 재무실적 - 1분기연결실적 : BC카드신규편입의영향으로전년동기대비성장 - 영업이익 : 지난해 1분기스카이라이프지분법주식처분이익의영향으로감소하였으나 - CAPEX: LTE 커버리지확대를위해 8,974억원집행 (30.3% y-y) 1. 무선사업 - 4분기에시행된기본료인하및무료SMS 제공, 결합할인증가로전년동기대비 1.4% 감소 - 스마트폰가입자 : 88만명증가하여, 보급율 51% 수준이며, 와이브로가입자 7만명증가하여 83만명기록 - 2분기부터 LTE 가입자모집을본격화할것이며, 가입자가증가하는하반기부터는실적성장을견인할것이고, 연말 400만가입자는무난히달성할것으로기대 2. 유선사업 1) 유선전화 - 감소폭이지난해 1분기 -1,300억원수준에서 -853억원수준으로크게줄어듬 - 향후이러한감소추세가더욱줄어들면서유선사업의안정성이더욱강화될것 2) 초고속인터넷 - 결합에따른매출할인으로매출액감소 - 포화된시장상황에서도본질적인경쟁력을토대로가입자 729만명도달. 유선시장에서지배력을다시한번확인 - 초고속인터넷은 IPTV와같이가입하는비중이높아전체유선사업 turnaround 가능성을더욱높게함 Kiwoom.com 4
3. 미디어 / 컨텐츠사업 - IPTV 가입자증가로전년동기대비 24.3% 매출증가 - IPTV 331만가입자로미디어사업의경쟁력확보 - 400만이상가입자확보목표를통해광고, 커머스, N-screen 서비스등질적성장을이룩할것 4. 금융 - BC카드신규편입으로전년동기대비 7,828억원증가 - 통신과금융이연결된컨버전스시장을주도할것 5. 영업비용 - BC카드편입으로자회사인건비 (334억원) 가증가 - 감가상각비 : LTE 커버리지구축에따른 CAPEX 증가로 5.7% 증가 - 판매관리비 : 무선마케팅축소로감소 2) Q&A 정리 1. BC카드와스카이라이프등의자회사영향으로연결기준실적이상당히좋은데, 향후중장기적인전망? - 지속적으로성장하는모습을보일것이며, 2015년까지비핵심사업이전체적으로 18조원정도의매출을기대하고있음 - 영업이익에서 를제외하고 10% 이상성장하는모습을보일것 2. 이동전화 ARPU 감소폭이예상보다작은데, 그이유와향후 ARPU turnaround 시점? - 3분기에 turnaround 할것으로기대 - 낙관적인관점에서보면소폭이겠지만 ARPU 개선이 2분기에도가능할것 - ARPU 감소폭이작은이유는요금인하가스마트폰과 LTE 신규가입자증가로 offset 되었음 3. 지난해에스마트폰가입자가 380만정도에서 820만으로늘어남에도불구하고 ARPU 는오히려감소하는모습을보였는데, 요금인하이외의어떤부분이 ARPU 를감소시켰다고보나? - ARPU 감소는요금인하이외의다른요소도있었음. 연초매출할인과스마트스폰서가입자비중이 23% 에서연말 48% 로회사가예상한것보다훨씬많이증가하였기때문에이로인한추가적인매출할인의효과가일부미쳤음 - 이러한영향에따라당초 ARPU 예상폭에비해감소폭이컸고, 하반기에는요금인하까지추가됨 - 향후 LTE로들어가면서 1) 고가의요금제를적극적으로유치할것, 2) 결합할인등과같은비용절감, 3) LTE 하에서는무제한요금제는제공되고있지않음 - 조금씩경쟁력회복과 ARPU 상승기대 Kiwoom.com 5
4. DPS 2 천원이상 (or 배당성향 50% 이상 ) 보장하는부분이연결기준실적인지? - 단독기준으로 DPS 2 천원이상 5. 하반기이후실적전망과비통신부분의개선이 의배당과는연관이없다고보는게맞는지? - 배당금자체에는직접적인영향은없으나, 자회사들은 의기업가치개선에큰영향을미칠것 - 기업가치를극대화하기위해서최선의노력을다하고있으며, 자회사의실적이증가하도록노력하고있음 - 회사에서연간예상하고있는사업목표가있는데, 1분기는예상보다실적이잘나옴 - 무선 MS가크게빠지지않았고, 적절한 M&A도있었음 - 2분기이후 LTE에대해어떻게대응할지가관건이겠지만, 작년수준으로최선의노력을할것 - 또한, 지난해하반기에는일회성으로 1천억원정도의 2G 셧다운비용이있었기때문에작년에비해서는좋아질수있는부분이있다 6. 1분기실적에서마케팅비용이줄어들어영업이익이잘나왔다고생각하는데, 이유가 LTE 가입자모집을못해서일시적인것인지, 전체적으로비용을감소시키고경쟁을완화하겠다는전략이바뀐것인가? - 는 LTE와관련하여마케팅비용을경쟁의핵심적인도구로사용한적없음 - TV 광고를보면 LTE를지난 3개월동안많은준비하였다는것을알수있을것 - LTE 와관련해서경쟁사에비해가입자는작았지만, 마케팅비용의감소가나타난것은적절한가격에가입자를유치하였다고판단 - 보조금과같은자원을효율적으로활용할것이며, 2분기는마케팅비용이일회성으로증가하겠지만큰그림의측면에서 MS개선과네트워크품질확보에주목 7. 최근주가하락이크게일어났는데, 회사가생각하는적절한수준과그를위한노력은? - 의주가는저평가되어있다고판단 - 지난 2년동안수익성이떨어지지않았음. 네트워크는더욱강해졌으며, 자회사를인수하는등의강점이나타나고있음 - 반면, 주가는오히려많이빠져있는상황이고, 펀더멘털상승과반대로 discount 되어있다고판단 Kiwoom.com 6
8. 2분기마케팅비용과연간마케팅비용전망? - 2분기부터네트워크준비가되었고, LTE 성장을견인할것이기때문에일시적으로마케팅비용은증가할수도있음 - 3분기이후에는신규휴대폰이많이출시되기때문에경쟁상황은불확실함 - 경쟁이심한상황에서마케팅경쟁을강하게밀어부칠지, 1분기처럼경쟁이완화된상황에서마케팅을진행할지는지켜봐야함 - 의마케팅비용과수익성은지난해와유사한수준이될것 - 장기계약이늘어나고해지율은떨어지고있기때문에모두가이익을받는구조가될것 9. 향후연결기준의실적개선에주목하고있는데, 이는회계적인숫자에불과하기때문에주주측면에서는영향을미치는부분이없다. 연결기준으로실적개선이되었을때주주측면에서같이공유할수있는전략이있는지? - 자회사와관련하여재무수준을고려하면배당에는영향을미치지못하지만, 연결기준에서인식을할필요가있음 - 특히자회사는순수한비통신이아니라 의네트워크와관련된부분이며, 시너지를통해전체가치를상승시킴 10. 비핵심사업으로부터의기여가 830억정도되는데, 자회사개별로 breakdown 과향후성장성? - ( 영업이익기준 ) BC카드 : 444억원, 스카이라이프 302억원기여 - 렌탈은지분법적용대상이며순이익에 45억원정도기여 - BC카드작년 1000억원을상회하는영업이익예상. 스카이라이프는가입자기준으로 385 만예상 11. PSTN 감소세가둔화되고있지만 2분기와하반기에감소세는여전할것이고, LTE 가입자모집을위한마케팅비용이증가하면하반기실적은성장하지못할것같은데? - PSTN의매출감소둔화가분기별로보면점점느리게진행되고있으며, 향후에는더큰노력을하지않아도되는상황으로 - PSTN 매출감소둔화가수익성에상당히긍정적으로작용할것 - LTE 가입자 400만이되면매출에도긍정적으로영향을미칠것 - IPTV 가입자는상당히빨리증가할것이며, 매출과수익성에모두기여할것 - 특히 IPTV는 PPV ARPU도빠르게성장하고있는상황 ( 지난해에비해 11% 성장기대 ) Kiwoom.com 7
12. 최근언급된스마트TV나포털의망사용대가와관련하여망중립성문제에대한 의전략? - 망중립성가이드라인은네트워크의사전적트래픽관리가가능하다는데긍정적인의미가있음 - 품질보장형프리미엄서비스를제공할수있을것 - 스마트TV 제조사와의협상이진행되고있으며, 통신망의가치를최적화할수있는방향으로협상을진행중 - 포털과의망사용대가부과에대해서는정해진사항전혀없음 13. 부동산사업과관련된전망? - 2011년이 5,400억원이발생하였는데, 2012년은 5천억원정도로전망 ( 임대매출비중 45%, 매각매출 55%) - 부동산은경기상황에매우민감하기때문에예측이쉽지않음 14. 2012 년수익성목표가작년수준이라고하였는데, 구체적으로 2011 년에기록한 2 조원정도의영업이익인지, 다른숫자인지? - 단독기준은작년과유사한수준 (2조원정도의영업이익 ) 을예상하며, 연결기준으로는작년보다조금상회하는모습을보일것 15. 카카오톡이 mvoip 서비스를시작할예정인데, 그에따른영향에대해어떻게생각하는지? - 5.4만원요금제이상가입자에한해서제한적으로 mvoip를허용 - mvoip 허용에도불구하고, 실제음성통화량에미치는영향은크지않음 - 향후상황에예의주시하고있음 16. 1분기스마트폰및 LTE 가입자 ARPU? - 스마트폰 ARPU 3.5만원, LTE 가입자 5.2만원 17. 해외진출과관련해서남아프리카사업의진행상황과올해예상되는해외진출? - 남아공에서의통신사업은흥미로운기회이며, 단순한지분투자뿐만아니라다양한각도에서협력방향을논의하고있다 - 많은직원들이검토하고있으며남아공에서다양한기회를얻을수있을것으로확인하였음 - 여러가지상황이진행되고있으나, 아직추가적으로언급할상황은없음 - 20% 정도투자에대해관심을가지고있으나확정된부분은아님 (20% 지분에대해서도 가얼마나가져올지는정해진부분없음 ) Kiwoom.com 8
18. 올해의영업이익목표가 2조원정도라고하였는데, NTC 관련일회성이익과부동산관련이익이있었음을감안하면실질적으로 2조원이안되는수준이아닌가? - 그럼에도불구하고작년과유사한수준의영업이익을전망하고있음 - 매출은가입자증가와 IPTV 관련매출성장기대 - 자회사부분의매출상승도기대와비용절감도가능할것 19. 상품손익과감소요인? - 단말매출감소영향이큼 - 핸드폰판매대수가지난 4분기 245만에서 194.5만으로줄어들었기때문 Kiwoom.com 9
손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12 월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 202,335 219,901 240,988 254,293 269,434 유동자산 61,118 97,907 104,817 119,118 136,571 매출원가 0 0 0 0 0 현금및현금성자산 8,943 14,452 20,700 29,513 41,113 매출총이익 202,335 219,901 240,988 254,293 269,434 유동금융자산 1,915 12,004 12,624 13,444 14,160 판매비및일반관리비 181,802 200,163 222,169 234,155 246,011 매출채권및유동채권 41,245 61,598 60,557 63,952 67,924 영업이익 ( 보고 ) 18,934 19,737 18,818 20,138 23,423 재고자산 5,595 6,747 7,882 8,984 9,949 영업이익 ( 핵심 ) 20,533 19,737 18,819 20,138 23,423 기타유동비금융자산 3,421 3,107 3,054 3,225 3,426 영업외손익 -5,363-3,758-2,863-3,488-3,520 비유동자산 179,892 222,948 233,905 248,053 259,772 이자수익 1,274 1,513 3,111 2,507 2,798 장기매출채권및기타비유동채권 11,062 17,234 16,272 18,193 20,139 배당금수익 0 0 0 0 0 투자자산 16,195 32,892 37,301 43,229 48,109 외환이익 840 503 894 852 837 유형자산 139,478 140,227 148,411 153,244 156,657 이자비용 5,049 4,814 6,839 6,833 7,124 무형자산 11,380 26,435 27,304 28,179 29,053 외환손실 525 1,201 1,056 1,144 1,155 기타비유동자산 1,776 6,159 4,617 5,208 5,813 관계기업지분법손익 658-30 96 70 64 자산총계 241,010 320,854 338,722 367,171 396,343 투자및기타자산처분손익 -1,409 0 0 0 0 유동부채 61,128 87,451 104,267 118,433 131,718 금융상품평가및기타금융이익 5,466 1,045 0 0 0 매입채무및기타유동채무 40,913 58,904 62,068 70,699 78,393 기타 -6,617-773 932 1,061 1,059 단기차입금 0 4,378 7,631 9,391 10,527 법인세차감전이익 15,170 15,979 15,955 16,651 19,902 유동성장기차입금 19,404 17,208 26,167 28,681 32,081 법인세비용 3,451 3,167 2,943 2,796 3,272 기타유동부채 811 6,961 8,400 9,662 10,718 유효법인세율 (%) 22.8% 19.8% 18.4% 16.8% 16.4% 비유동부채 69,473 108,025 100,579 106,145 110,796 당기순이익 11,719 14,520 13,012 13,854 16,630 장기매입채무및비유동채무 9,341 6,517 7,030 8,147 9,072 지배주주지분당기순이익 11,719 14,466 13,391 14,258 17,115 사채및장기차입금 55,570 89,762 88,816 92,865 96,062 EBITDA 50,554 49,655 50,976 54,064 57,807 기타비유동부채 4,562 11,746 4,733 5,132 5,661 현금순이익 (Cash Earnings) 41,740 44,438 45,169 47,781 51,015 부채총계 130,601 195,476 204,846 224,577 242,514 수정당기순이익 8,584 13,682 13,012 13,854 16,630 자본금 15,645 15,645 15,645 15,645 15,645 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 14,403 14,403 14,403 14,403 14,403 매출액 27.2 8.2 9.6 5.5 6.0 이익잉여금 93,718 102,196 110,271 119,259 130,537 영업이익 ( 보고 ) 259.9-1.7-4.7 7.0 16.3 기타자본 -13,357-15,202-15,277-15,290-15,292 영업이익 ( 핵심 ) 235.8-1.7-4.7 7.0 16.3 지배주주지분자본총계 110,409 117,042 125,041 134,017 145,293 EBITDA 52.0-5.4 2.7 6.1 6.9 비지배지분자본총계 0 8,336 8,835 8,577 8,536 지배주주지분당기순이익 126.9 11.6-7.4 6.5 20.0 자본총계 110,409 125,378 133,877 142,594 153,829 EPS 130.1 11.6-7.4 6.5 20.0 순차입금 64,116 84,892 89,291 87,980 83,397 수정순이익 916.4 11.0-4.9 6.5 20.0 총차입금 74,974 111,347 122,615 130,937 138,670 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 영업활동현금흐름 32,536 23,340 52,941 52,097 53,900 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 11,719 14,520 13,012 13,854 16,630 EPS 4,488 5,540 5,128 5,460 6,555 감가상각비 26,516 26,719 28,569 30,334 30,794 BPS 42,284 44,825 47,888 51,326 55,644 무형자산상각비 3,505 3,199 3,589 3,592 3,590 주당EBITDA 19,361 19,017 19,523 20,705 22,139 외환손익 -335 792 162 293 318 CFPS 15,985 17,019 17,299 18,299 19,538 자산처분손익 1,878 2,266 0 0 0 DPS 2,410 2,000 2,000 2,200 2,200 지분법손익 -658 0-96 -70-64 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -14,960-17,839 6,035 4,422 2,591 PER 10.3 6.4 5.9 5.6 4.7 기타 4,871-6,316 1,670-329 40 PBR 1.1 0.8 0.6 0.6 0.5 투자활동현금흐름 -28,080-28,317-38,067-40,575-38,613 EV/EBITDA 3.7 3.6 3.3 3.1 2.8 투자자산의처분 526-2,907-4,424-5,800-4,822 PCFR 2.9 2.1 1.8 1.7 1.6 유형자산의처분 257 5,943 0 0 0 수익성 (%) 유형자산의취득 -25,562-32,083-35,185-34,185-33,185 영업이익률 ( 보고 ) 9.4 9.0 7.8 7.9 8.7 무형자산의처분 -2,978-4,621 0 0 0 영업이익률 ( 핵심 ) 10.1 9.0 7.8 7.9 8.7 기타 -323 5,353 1,542-591 -605 EBITDA margin 25.0 22.6 21.2 21.3 21.5 재무활동현금흐름 -8,411 7,685-8,626-2,708-3,688 순이익률 5.8 6.6 5.4 5.4 6.2 단기차입금의증가 -10,252 0 3,253 1,760 1,135 자기자본이익률 (ROE) 10.9 12.2 10.0 10.0 11.2 장기차입금의증가 7,189 11,519 0 0 0 투하자본이익률 (ROIC) 10.1 9.5 7.9 8.4 9.7 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 -4,864-5,952-4,866-4,866-5,353 부채비율 118.3 155.9 153.0 157.5 157.7 기타 -484 2,118-7,013 399 530 순차입금비율 58.1 67.7 66.7 61.7 54.2 현금및현금성자산의순증가 -3,955 2,835 6,248 8,814 11,599 이자보상배율 ( 배 ) 4.1 4.1 2.8 2.9 3.3 기초현금및현금성자산 12,898 11,616 14,452 20,700 29,513 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 8,943 14,452 20,700 29,513 41,113 매출채권회전율 5.1 4.3 3.9 4.1 4.1 Gross Cash Flow 47,496 41,179 46,905 47,674 51,309 재고자산회전율 34.7 31.7 32.9 30.2 28.5 Op Free Cash Flow 2,383-8,802 17,272 19,428 21,545 매입채무회전율 4.6 4.3 4.0 3.8 3.6 주 : 과거 Multiples 는평균주가, 평균시가총액기준 Kiwoom.com 10
투자의견변동내역 (2 개년 ) 및목표주가추이 종목명 일자 투자의견 목표주가 (030200) 2010/04/15 BUY(Maintain) 68,000원 ( 원 ) 80,000 60,000 40,000 20,000 2010/04/30 BUY(Maintain) 68,000 원 2010/05/03 BUY(Maintain) 68,000원 2010/05/14 BUY(Maintain) 68,000원 2010/05/27 BUY(Maintain) 68,000원 2010/05/31 BUY(Maintain) 68,000원 2010/06/08 BUY(Maintain) 68,000원 2010/06/09 BUY(Maintain) 68,000원 2010/07/08 BUY(Maintain) 68,000원 2010/08/02 BUY(Maintain) 68,000원 2010/08/19 BUY(Maintain) 68,000원 2010/09/17 BUY(Maintain) 68,000원 2010/09/27 BUY(Maintain) 68,000원 2010/10/01 BUY(Maintain) 68,000원 2010/10/13 BUY(Maintain) 68,000원 2010/11/08 BUY(Maintain) 68,000원 2010/11/10 BUY(Maintain) 68,000원 2010/11/30 BUY(Maintain) 68,000원 2011/01/13 BUY(Maintain) 68,000원 2011/01/31 BUY(Maintain) 68,000원 2011/02/24 BUY(Maintain) 60,000원 2011/04/01 BUY(Maintain) 60,000원 2011/04/20 BUY(Maintain) 60,000원 2011/05/09 BUY(Maintain) 60,000원 2011/05/31 BUY(Maintain) 60,000원 2011/06/03 BUY(Maintain) 54,000원 2011/06/23 BUY(Maintain) 54,000원 2011/07/01 BUY(Maintain) 54,000원 2011/08/08 BUY(Maintain) 54,000원 2011/10/06 BUY(Maintain) 54,000원 2011/11/09 BUY(Maintain) 54,000원 2012/01/16 BUY(Maintain) 48,000원 2012/02/07 BUY(Maintain) 48,000원 2012/03/21 BUY (Maintain) 48,000원 2012/04/20 BUY (Maintain) 48,000원 2012/05/08 BUY (Maintain) 48,000원 종가목표주가 0 '10/5/8 '10/11/8 '11/5/8 '11/11/8 '12/5/8 투자의견및적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10~ -10% 주가변동예상시장대비 -10~ -20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10~-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 Kiwoom.com 11