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1 통신 / 인터넷 / 게임담당김동준, CFA Tel denny.kim@eugenefn.com 통신서비스 SK 브로드밴드 (3363.KQ) 7 January213 IPTV 를통한성장스토리가구체화되는중 IPTV 가입자급증추세, 브로드밴드미디어와의흡수합병을통해미디어사업강화 SK브로드밴드의 12월 IPTV 가입자순증치는 4.9 만명 (VOD Only 가입자를제외한 Live TV 순증치는 5.2 만명 ) 으로 SK텔레콤으로피인수후 ( 7 년 12월 ) 월별최대가입자실적기록 212년말아날로그방송종료라는국내유료방송시장의구조적인변화를앞두고 IPTV(Mobile IPTV 포함 ) 에대한공격적인전략으로선회하면서 SK브로드밴드의 IPTV 사업에대한재평가과정이진행중 (IPTV 월순증가입자 : 12년초월 2만명 12 년말 5만명수준 ) 특히, 지난 1월 4일 VOD 사업을중심으로하는브로드밴드미디어 (1% 자회사 ) 를흡수합병하기로결정한점은 SK텔레콤그룹의미디어사업에대한경쟁력강화및자회사구조조정을통한경영효율화의지를표현한것으로해석 4Q12 실적은당사추정치및시장예상치에부합하는양호한실적예상 4Q12 실적은당사추정치및시장예상치에부합할것으로전망 ( 당사추정 4Q12 매출액과영업이익은전년동기대비각각 1.9%, 132.2% 증가한 7,229 억원, 258 억원. 시장컨센서스영업이익 255 억원 ) 4Q12 실적호조는 1) 이동통신 LTE 가입자유치경쟁에따라상대적으로유선통신마케팅경쟁이완화된가운데, 2) SK 텔레콤유선망구축사업을포함한기업사업부문매출액증가, 3) 12 년상호접속료확정에따른접속손익개선등에기인 모바일 IPTV, 또하나의주가상승동력. 투자의견 BUY, 목표주가 5,8 원유지 지난 1월 25일부터유료상용서비스를시작한모바일 IPTV( 서비스명 : B tv mobile) 가입자가 12 년말기준 3만명을돌파하면서가파른성장세를보이고있는중. 모회사 SK텔레콤 LTE 가입자를기반으로하는비즈니스의특성상현가입자성장추세를고려시 213년말모바일 IPTV 가입자수는 2 만명이상으로급증할전망 모바일 IPTV 의경우 ARPU 는 2~3 천원수준에불과하나관련비용이미미하다는점에서가입자증가에따른규모의경제효과를기대할수있으며, 유선 IPTV 사업도최근가입자급증추세에따라 213 년말에는 BEP 에도달할것으로예상되어 IPTV 사업을통한 SK브로드밴드의중장기기업가치상승여력은매우큰것으로판단 ( 명 ) ( 명 ) 1,5, 1,4, 1,3, 1,2, 1,1, 1,, IPTV 누적가입자수 ( 좌 ) 월가입자순증 ( 우 ) 6, 5, 4, 3, 2, BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 5,8원 현재주가 (1/4) 4,745원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,11.9 KOSDAQ(pt) 54.8 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 1, 주최고 / 최저 ( 원 ) 5,8 / 2,795 52주일간 Beta.34 발행주식수 ( 천주 ) 295,959 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,531 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,891 배당수익률 (13F, %). 외국인지분율 (%) 3.8 주요주주지분율 (%) SK 텔레콤 외 3인 5.7 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSDAQ 대비상대수익률 Financial Data 결산기 (12 월 ) F 213F 매출액 ( 십억원 ) 2, , ,765.1 영업이익 ( 십억원 ) 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 증감률 (%) PER( 배 ) n/a ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 자료 : 유진투자증권 9, 8, '11.8 '11.1 '11.12 '12.2 '12.4 '12.6 '12.8 '12.1 ' , -

2 도표 1 ( 단위 : 십억원, %) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 4Q12 3Q12 4Q12E E 213E 영업수익 , , ,765.1 초고속인터넷 IPTV 전화 전용회선 IDC/ 솔루션 기타 영업비용 , ,46.8 2,629.1 인건비 감가상각비 마케팅비용 통신설비사용료 접속료 지급수수료 광고선전비 영업이익 영업이익률 EBITDA EBITDA margin 법인세차감전이익 세전이익률 당기순이익 당기순이익률 지배주주순이익 Key assumptions 초고속가입자수 (') 4,53 4,111 4,151 4,192 4,242 4,32 4,348 4,39 4,192 4,39 4,557 시내전화가입자수 (') 3,964 4,84 4,167 4,24 4,326 4,415 4,48 4,561 4,24 4,561 4,813 Leased-line 23,255 25,716 28,526 33,35 37,193 41,97 46,125 52,258 33,35 52,258 65,36 IPTV 가입자수 (') ,67 1,187 1,37 1, ,444 2,5 도표 2 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, IPTV 가입자수 ,67 1,187 1,37 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1,445 도표 3 ( 십억원 ) (%) 기업부문매출액 ( 좌 ) 4 4 성장률 (YoY, 우 ) (1) 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 2_

3 도표 4 ( 십억원 ) 3 25 연결영업이익 Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 주 : IFRS 연결기준 도표 5 1,6 1,4 1,2 1, IPTV 가입자수 1 차성장기 2 차성장기도래 3Q6 2Q7 1Q8 4Q8 3Q9 2Q1 1Q11 4Q11 3Q12 _3

4 도표 6 N 스크린 SNS 공유코너별시청 VoD 미 / 배속 도표 7 35 모바일 IPTV 가입자수 '1/25 '11/1 '11/3 '12/11 '12/31 도표 8 14, SKT LTE 가입자수 12, 1, 8, 6, 4, 2, 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 자료 : 유진투자증권 4_

5 SK 브로드밴드 (3363.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F ( 단위 : 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 자산총계 3, , , ,243. 3,238.7 매출액 2, , , , ,964.7 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 1, , , , ,964.7 재고자산 판매비와관리비 1, ,23.5 2, , ,777.9 비유동자산 2, ,497. 2, , ,42. 기타영업손익. (.2)... 투자자산 영업이익 (15.5) 유형자산 2, ,95.6 2,116. 2,75.4 2,38.7 증가율 (%) 적지 흑전 기타 EBITDA 부채총계 2, ,32.4 2,132. 2,45.6 1,91.7 증가율 (%) 유동부채 1, , , , ,2.5 영업외손익 (15.4) (78.8) (55.9) (53.) (47.1) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 , 이자비용 기타 지분법손익 (.4) (.9).3 (.2) (.1) 비유동부채 , 기타영업손익 (8.2). (.9) (.2) (.2) 비유동이자부채 세전계속사업손익 (12.8) (14.2) 기타 증가율 (%) 적지 적지 흑전 자본총계 1,94.2 1,93.1 1, , ,337. 법인세비용. (.)... 지배지분 1,78.7 1,93.1 1, , ,337. 당기순이익 (12.8) (14.2) 자본금 1, , , , ,479.8 증가율 (%) 적지 적지 흑전 자본잉여금 지배주주지분 (121.1) (14.2) 이익영여금 (675.3) (75.5) (68.6) (597.5) (457.9) 증가율 (%) 적지 적지 흑전 기타 (63.3) 비지배지분 비지배지분 EPS (49) (48) 총차입금 1, , , , ,268.2 증가율 (%) 적지 적지 흑전 순차입금 ( 순현금 ) 1, , , , 수정EPS (49) (48) 증가율 (%) 적지 적지 흑전 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 (12.8) (14.2) EPS (49) (48) 자산상각비 BPS 3,645 3,694 3,765 4,46 4,518 기타비현금성손익 (1.8) DPS 5 운전자본의변동 (138.4) (9.4) (124.9) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (65.2) (21.8) (74.9) PER n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) (69.7) (56.9) (42.2) (2.8) (2.5) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 15. (15.) EV/ EBITDA 기타 (18.5) 3.3 (19.2) 배당수익율 투자활동현금흐름 (295.6) (299.5) (39.4) (423.2) (391.6) PCR 단기투자자산처분 ( 취득 ) (69.) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 (.7) 설비투자 (233.6) (34.2) (389.5) (38.) (38.) EBITDA이익율 유형자산처분 순이익율 (5.7) (.6) 무형자산처분 (37.4) (31.) (33.2) (37.5) (41.3) ROE (1.5) (1.3) 재무활동현금흐름 (11.) (121.) (115.1) (17.) ROIC (.4) 차입금증가 ( 감소 ) (253.1) (121.) (115.1) (17.) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 )..... 순차입금 / 자기자본 배당금지급..... 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) (121.8) 219. (122.8) 이자보상배율 n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow (8.1) 매입채무회전율 주 : IFRS 연결기준 _5

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 상기투자등급은 3월 3일부터변경적용함 변경후ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 % 미만 변경전ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 5, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 3, BUY 3, BUY 5, BUY 5,8 SK브로드밴드 (3363.KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, SK브로드밴드 1, 목표주가 11/1 11/4 11/7 11/1 12/1 12/4 12/7 12/1 13/1 6_