2007

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1 Eugene Research 기업분석 LG 전자 ( KS) 3Q19 Review: 우려보다는실적개선에초점 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02) / kyoungkt@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/30) 94,000원 68,500원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,080 KOSDAQ(pt) 655 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 11, 주최고 / 최저 ( 원 ) 83,400 / 58, 주일간 Beta 1.25 발행주식수 ( 천주 ) 163,648 평균거래량 (3M, 천주 ) 520 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 33,465 배당수익률 (19F, %) 1.1 외국인지분율 (%) 33.7 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 33.7 국민연금공단 10.0 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Q19 Review 3Q19 실적은매출액 15.7 조원 (+1.8%yoy, +0.5%qoq), 영업이익 7,814 억원 (+4.4%yoy, +19.8%qoq) 으로당사추정치 ( 영업이익 6,644 억원 ) 및시장예상치 ( 영업이익 5,922 억원 ) 을상회하는호실적을기록하였다. 영업이익이 4 분기만에전년비성장세를기록하였다는점에서의미가있다고판단된다. 사업부문별영업이익은가전 4,289 억원, TV 3,180 억원, 스마트폰 -1,612 억원, 전장 -601 억원, B2B 668 억원이다. 가전부문 ( 영업이익률 8.0%) 은에어컨의계절적수요감소와건조기이슈에도불구하고, 신성장가전의판매호조와원자재가인하등원가절감에따라견조한실적을기록하였다. TV 부문 ( 영업이익률 8.2%) 은프리미엄 TV 비중확대와함께 LCD 패널가격하락으로수익성이다시개선되었다는점에서긍정적이다. 모바일부문 ( 영업적자 -1,612 억원 ) 은베트남생산물량확대와마케팅비용효율화를통해전분기대비적자폭이축소되었다 년실적성장국면으로진입 2020 년 LG 전자영업이익은 3.0 조원 (+16.9%yoy) 으로다시실적성장세를이어갈것으로전망된다. 1) 가전부문은신성장가전을중심으로한국시장에서의견조한성장을유지하고, 프리미엄가전비중확대전략을통해북미, 유럽등해외지역에서매출성장세를이어갈것으로예상된다. 2) TV 부문은시장경쟁격화에따라어려운시장환경이예상되나, LG 디스플레이의대형 OLED 신규라인가동으로 OLED TV 패널공급이확대됨에따라, OLED TV 수요는개선 (2020 년 289 만대전망, +69%yoy) 될것으로기대된다. 3) 모바일부문은 2020 년 5G 스마트폰판매확대를통해제품믹스를개선하고, 생산지이전 ( 베트남 ) 및 ODM 생산비중확대등고정비절감효과로적자폭을줄여나갈것으로예상된다. 목표주가 '94,000 원 ', 투자의견 'BUY' 유지 견조한가전부문의성장에도불구하고, 모바일의실적부담, OLED TV 성장세둔화, 주요완성차업체들의구조조정영향에따른전장부문의턴어라운드지연등의우려가주가에반영되어왔다. 하지만, 2020 년실적성장세를통해이러한불확실성은해소될것으로예상된다. LG 전자에대해긍정적관점을유지하며, 투자의견 'BUY', 목표주가 94,000 원을유지한다. Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원, (%,%p) 3Q19 4Q19F 2019F 2020F 실적발표 당사예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 2018 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 15,701 15, , , ,342 62, , 영업이익 ,703 2, , 세전이익 적전 적지 2,009 1, , 순이익 적전 적지 1, , 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) 5,969 7, ,938 적전 적지 7,578 4, , BPS( 원 ) 85,011 84, , , ,820 83, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 자료 : LG전자, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준

2 도표 1 LG 전자 3Q19 실적 Review(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 3Q19 2Q19 3Q18 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 15,701 15, , , , 영업이익 세전이익 순이익 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 도표 2 사업부별실적추정치변경내용 ( 십억원 ) 3Q F 신규기존차이 (%) 신규기존차이 (%) 매출액 15,701 15, ,947 62, H&A( 가전 ) 5,331 5, ,738 21, HE(TV) 3,866 3, ,524 15, MC( 스마트폰 ) 1,522 1,624 (6.3) 6,140 6,249 (1.8) VS( 전장부품 ) 1,340 1,470 (8.8) 5,614 5,919 (5.1) 영업이익 ,572 2,614 (1.6) H&A( 가전 ) (1.2) 2,028 2,068 (1.9) HE(TV) , MC( 스마트폰 ) (161) (167) (3.6) (935) (850) 9.9 VS( 전장부품 ) (60) (51) 16.8 (193) (159) 20.9 자료 : 유진투자증권 2_

3 도표 3 LG 전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) Q18 2Q18 3Q18 4Q Q19 2Q19 3Q19 4Q19F 2019F 1Q20F 2Q20F 3Q20F 4Q20F 2020F 2021F 매출액 61,396 15,123 15,019 15,427 15,772 61,342 14,915 15,629 15,701 16,702 62,947 16,201 16,901 15,801 16,970 65,873 67,847 영업이익 2,469 1, , , ,006 3,334 세전이익 2, , , ,077 2,671 순이익 1, , ,412 1,816 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 사업부별실적 매출액 (LG 이노텍제외 ) 55,436 13,662 13,814 13,367 13,552 54,396 13,728 14,329 13,425 14,182 55,663 14,465 15,365 13,807 14,543 58,180 60,212 영업이익 2,215 1, , , ,636 2,970 영업이익률 Home Appliance & Air Solution(H&A) 매출액 18,515 4,924 5,258 4,852 4,328 19,362 5,466 6,103 5,331 4,838 21,738 5,812 6,991 5,477 4,984 23,264 24,033 영업이익 1, , , ,095 2,173 영업이익률 Home Entertainment(HE) 매출액 16,433 4,142 3,846 3,735 4,590 16,312 4,024 3,671 3,866 4,963 16,524 4,169 3,769 3,938 5,034 16,911 17,556 영업이익 1, , , ,164 1,232 영업이익률 Mobile Communication(MC) 매출액 11,158 2,134 2,049 2,017 1,675 7,876 1,510 1,613 1,522 1,494 6,140 1,423 1,479 1,362 1,287 5,551 5,044 영업이익 영업이익률 Vehicle Solution(VS) 매출액 3, ,176 1,399 4,288 1,347 1,423 1,340 1,504 5,614 1,670 1,708 1,581 1,759 6,719 7,689 영업이익 B2B 영업이익률 매출액 2, , , ,056 3,240 영업이익 영업이익률 제품출하량가정 휴대폰 (M unit) 스마트폰 (M unit) OLED TV (K unit) 1, , , ,062 2,890 3,824 자료 : 유진투자증권 _3

4 도표 4 글로벌가전업체들비교 LG전자 Whirlpool Electrolux Sony Panasonic Hisense 통화 KRW USD SEK JPY JPY CNY 현재주가 ( 현지통화 ) 68, , 시가총액 (US백만달러 ) 9,625 9,826 8,150 74,396 20,557 1,689 매출액 18A 55,770 21,037 14,301 78,166 72,186 5,315 (US백만달러 ) 19F 53,043 20,560 13,405 79,738 71,877 5,087 20F 55,936 20,388 13,771 82,314 70,749 5,392 영업이익 18A 2, ,093 3, (US백만달러 ) 19F 2,171 1, ,717 2, F 2,498 1, ,199 2, 순이익 18A 1, ,265 2, (US백만달러 ) 19F ,952 1, F 1,316 1, ,338 1, EPS 18A (US달러) 19F F PER 18A ( 배 ) 19F F PBR 18A ( 배 ) 19F F EV/EBITDA 18A ( 배 ) 19F F ROE 18A (%) 19F F 주가수익률 1M (%) 3M M M YTD 자료 : Bloomberg, 유진투자증권 4_

5 LG 전자 ( KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 41,221 44,328 46,895 49,177 52,014 매출액 61,396 61,342 62,947 65,873 67,847 유동자산 19,195 19,363 20,762 22,123 24,000 증가율 (%) 10.9 (0.1) 현금성자산 3,459 4,380 4,266 5,371 6,852 매출원가 46,738 46,261 47,351 49,534 50,699 매출채권 8,472 6,653 8,353 8,487 8,700 매출총이익 14,659 15,081 15,596 16,339 17,147 재고자산 5,908 6,021 6,583 6,689 6,857 판매및일반관리비 12,190 12,378 13,024 13,333 13,813 유동자산 22,026 24,966 26,133 27,055 28,014 영업이익 2,469 2,703 2,572 3,006 3,334 투자자산 8,371 8,409 8,457 8,800 9,158 증가율 (%) (4.8) 유형자산 11,801 13,334 14,630 15,170 15,718 EBITDA 4,236 4,703 4,938 5,469 5,877 부채총계 26,547 28,022 29,663 30,670 31,827 증가율 (%) 유동부채 17,536 17,135 17,678 17,906 18,241 영업외손익 90 (695) (1,447) (929) (663) 매입채무 10,814 9,962 11,273 11,454 11,742 이자수익 유동성이자부채 1,363 1,408 1,713 1,713 1,713 이자비용 기타 5,360 5,765 4,692 4,739 4,786 지분법손익 674 (97) (556) (81) 120 비유동부채 9,011 10,887 11,985 12,764 13,586 세전순이익 2,558 2,009 1,125 2,077 2,671 비유동이자부채 8,158 9,585 10,399 11,114 11,869 증가율 (%) (21.5) (44.0) 기타 852 1,301 1,586 1,651 1,717 법인세비용 자본총계 14,674 16,307 17,231 18,507 20,187 당기순이익 1,870 1, ,412 1,816 지배지분 13,224 14,253 15,164 16,440 18,119 증가율 (%) 1,380.0 (21.2) (44.3) 자본금 지배주주지분 1,726 1, ,271 1,634 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) (42.1) 이익잉여금 10,964 12,075 12,583 13,859 15,539 비지배지분 비지배지분 1,449 2,054 2,068 2,068 2,068 EPS 10,546 7,578 4,390 7,767 9,988 자본총계 14,674 16,307 17,231 18,507 20,187 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) (42.1) 총차입금 9,521 10,994 12,112 12,827 13,582 수정EPS 10,546 7,578 4,306 7,683 9,904 순차입금 6,062 6,613 7,846 7,456 6,730 증가율 (%) 2,144.8 (28.1) (43.2) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 2,166 4,542 4,477 5,923 6,170 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,870 1, ,412 1,816 EPS 10,546 7,578 4,306 7,683 9,904 자산상각비 1,768 2,000 2,365 2,463 2,542 BPS 73,129 78,820 83,854 90, ,198 기타비현금성손익 (661) 171 2,860 2,075 1,874 DPS 운전자본증감 (3,071) (752) (1,143) (27) (62) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (1,926) 1,997 (1,217) (134) (213) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (1,197) (157) (433) (105) (168) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 2,128 (998) 1, EV/ EBITDA 기타 (2,076) (1,595) (496) 배당수익율 투자현금 (2,583) (4,420) (3,251) (3,470) (3,385) PCR 단기투자자산감소 0 0 (2) (3) (4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 (434) (304) (112) 영업이익율 설비투자 (2,576) (3,166) (2,452) (2,635) (2,714) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (642) (675) (530) (550) (573) ROE 재무현금 (36) ROIC 차입금증가 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (117) (123) (163) (136) (136) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (91) 1,102 1,477 이자보상배율 기초현금 3,015 3,351 4,270 4,180 5,282 활동성 ( 회 ) 기말현금 3,351 4,270 4,180 5,282 6,759 총자산회전율 Gross Cash flow 6,009 6,045 6,046 5,950 6,232 매출채권회전율 Gross Investment 5,654 5,172 4,393 3,494 3,443 재고자산회전율 Free Cash Flow ,653 2,456 2,789 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권 _5

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 88% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 110,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 140,000 1년 Buy 130,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 100,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 84,000 1년 Buy 94,000 1년 Buy 94,000 1년 Buy 94,000 1년 Buy 94,000 1년 Buy 94,000 1년 Buy 94,000 1년 ( 원 ) 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 LG 전자 목표주가 LG 전자 ( KS) 주가및목표주가추이담당애널리스트 : 노경탁 0 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 6_