2007

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1 Eugene Research 기업분석 LG 전자 (6657.KS) 예상된스마트폰부진, 가전과 TV 실적은견조 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 2) / kyoungkt@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (7/7) 11,원 73,9 원 KOSPI(pt) 2,379.9 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 12, 주최고 / 최저 ( 원 ) 88,9 / 44,7 52 주일간 Beta.88 발행주식수 ( 천주 ) 163,648 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,41 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 82,31 배당수익률 (17F, %).5 외국인지분율 (%) 31.2 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 33.7 국민연금공단 7.1 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Q17 Review: G6 판매부진으로시장예상치하회 LG 전자의 2Q17 잠정실적은매출액 조원 (+3.9%yoy, -.7%qoq), 영업이익 6,641 억원 (+13.6%yoy, -27.9%qoq) 을기록하였다. 가전사업부성수기효과와프리미엄가전판매호조, OLED TV 수요강세에도불구하고, G6 스마트폰의마케팅비큰폭증가와스마트폰판매부진으로시장예상치 ( 영업이익 7,665 억원 ) 를하회하였다. 원자재및 TV 패널가격상승, 환율리스크가존재했으나, 프리미엄가전수요가빠르게증가하고, 프리미엄 TV 판매비중이증가하면서높은수익성 (H&A 9.8%, HE 7.2% 추정 ) 을달성한것으로판단된다. MC 사업부는 G6 의글로벌판매시작에따른마케팅비증가와북미시장판매부진으로기존전망치 ( 영업적자 88 억원 ) 를크게하회한영업적자 1,463 억원을기록한것으로추정된다. 3Q17 Preview: 가전및 TV 판매호조지속전망 LG 전자의 3Q17 매출액 조원 (+9.5%yoy, -.5%qoq), 영업이익 6,824 억원 (+14.9%yoy, +2.8%qoq) 을기록할것으로전망된다. LG 전자의 3Q17 실적은 1) 가전및 TV 사업부의판매호조, 2) MC 사업부의손실폭축소, 3) 연결자회사 LG 이노텍의실적개선으로전분기대비성장할것으로전망된다. 가전사업부는냉장고, 세탁기, 에어컨의프리미엄제품비중증가, LG 시그니처제품군의판매지역확대, 세컨드가전성장으로높은수익성을유지할것으로전망된다. 또한, 1H17 패널가격상승세에도 TV 사업부의높은수익성이유지되고있다는것은 OLED TV 판매가견조하다는것을의미하며, OLED TV 의가격경쟁력우위와우호적인 2H17 LCD 패널가격에따라안정적인수익성달성이가능할것이다. 스마트폰사업부는마케팅비감소와중저가스마트폰판매확대로적자폭은전분기대비개선된영업적자 55 억원을기록할것으로전망된다. 목표주가 '11, 원 ', 투자의견 'BUY' 유지 LG 전자에대해투자의견 'BUY', 목표주가 '11, 원 ' 을유지한다. 2Q17 실적이스마트폰사업부의부진으로시장예상치를크게하회함에따라 217 년연간영업이익을기존 3. 조원에서 2.9 조원으로조정한다. 하지만, LG 전자의핵심사업부는가전사업부 (H&A) 와 TV 사업부 (HE) 이며, 프리미엄가전과 OLED TV 판매로제품믹스가지속적으로개선되고있기때문에목표주가와투자의견을유지한다. LG 전자주가는고점대비 16.9% 하락했으며, 2Q17 실적부진은이미반영되었다고판단된다. 3Q17 LG 전자실적회복과가전및 TV 사업부의안정적인이익창출능력, 전장사업부의실적성장성을고려했을때, 매수로대응해야하는시점이다. 현재주가는 217 년당사실적추정치기준 PER 6.9 배, PBR 1. 배로, 밸류에이션매력도충분하다. ( 단위 : 십억원, (%,%p) (IFRS 연결기준 ) 2Q17P 3Q17F 217F 218F 실적발표 당사예상치 차이 컨센서스 차이 예상치 qoq yoy 216 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 14, , , , , , , 영업이익 , , , 세전이익 , , , 순이익 흑전 ,959. 1,45.9 2, 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) - 9,448-9, , 흑전 47 1,694 2, , BPS( 원 ) - 7,644-86, , ,288 74, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 자료 : LG전자, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준

2 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17F 1Q9 4Q9 3Q1 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15 3Q16 2Q17F 1. 2Q17 실적 Review: G6 판매부진으로시장예상치하회 1) 2Q17 매출액및영업이익각각 3.9%yoy, 13.6%yoy 증가 LG전자의 2Q17 잠정실적은매출액 조원 (+3.9%yoy, -.7%qoq), 영업이익 6,641 억원 (+13.6%yoy, -27.9%qoq) 을기록하였다. 가전사업부성수기효과와프리미엄가전판매호조, OLED TV 수요강세에도불구하고, G6 스마트폰의마케팅비큰폭증가와스마트폰판매부진으로시장예상치 ( 영업이익 7,665 억원 ) 를하회하였다. 원자재및 TV패널가격상승, 환율리스크가존재했으나, 프리미엄가전수요가빠르게증가하고, 프리미엄 TV 판매비중이증가하면서높은수익성 (H&A 9.8%, HE 7.2% 추정 ) 을달성한것으로판단된다. MC사업부는 G6의글로벌판매시작에따른마케팅비증가와북미시장판매부진으로기존전망치 ( 영업적자 88억원 ) 를크게하회한영업적자 1,463 억원을기록한것으로추정된다. 도표 1 LG 전자 2Q17 실적 Review(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 2Q17P 1Q17 2Q16 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 14, , , , , 영업이익 세전이익 1, 순이익 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 도표 2 프리미엄가전판매로영업이익크게개선도표 3 OLED TV 판매로영업이익크게개선 ( 십억원 ) 가전사업부분기영업이익추이및전망 ( 십억원 ) TV 사업부분기영업이익추이및전망 (1) (2) (1) 자료 : LG 전자, 유진투자증권 자료 : LG 전자, 유진투자증권

3 2) 3Q17 Preview: 가전및 TV 판매호조지속전망 LG전자의 3Q17 매출액 조원 (+9.5%yoy, -.5%qoq), 영업이익 6,824 억원 (+14.9%yoy, +2.8%qoq) 을기록할것으로전망된다. LG전자의 3Q17 실적은 1) 가전및 TV사업부의판매호조, 2) MC사업부의손실폭축소, 3) 연결자회사 LG이노텍의실적개선으로전분기대비성장할것으로전망된다. 가전사업부는냉장고, 세탁기, 에어컨의프리미엄제품비중증가, LG시그니처제품군의판매지역확대, 세컨드가전성장으로높은수익성을유지할것으로전망된다. 또한, 1H17 패널가격상승세에도 TV사업부의높은수익성이유지되고있다는것은 OLED TV 판매가견조하다는것을의미하며, OLED TV의가격경쟁력우위와우호적인 2H17 LCD패널가격에따라안정적인수익성달성이가능할것이다. 스마트폰사업부는마케팅비감소와중저가스마트폰판매확대로적자폭은전분기대비개선된영업적자 55억원을기록할것으로전망된다. 도표 4 LG 전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) 215 1Q16 2Q16 3Q16 4Q Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 217F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 218F 219F 매출액 56,59. 13, ,2.9 13, , , , , , , , , , , ,99. 62, ,19.9 영업이익 1, , , , ,718.9 세전이익 , , ,371. 3,551.6 순이익 , , ,38.6 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 사업부별실적 매출액 (LG 이노텍제외 ) 51, , , , , , , , , , , , , , , , ,548.9 영업이익 , , , ,2.3 영업이익률 Home Appliance & Air Solution(H&A) 매출액 16, , ,7.2 4, , , , ,.1 4, , , , , , , ,7.2 19,657.8 영업이익 , , ,82.9 1,99.7 영업이익률 Home Entertainment(HE) 매출액 17, , , , , , , ,33.6 4, , ,71.6 4, , ,495. 5,5.7 18, ,695.4 영업이익 , , , ,448. 영업이익률 Mobile Communication(MC) 매출액 14, , , ,517. 2, ,79.6 3,12.2 2, ,896. 2, , , , ,171. 3, , ,17. 영업이익 , 영업이익률 Vehicle Components(VC) 매출액 1, , ,186. 3, , , , ,61.1 5, ,136. 영업이익 영업이익률 LG 이노텍 매출액 4, , ,79.7 4, , , , ,68.4 5, , ,224. 1, , , ,561. 영업이익 영업이익률

4 당사는기존추정치대비하회하는 2Q17 실적과 MC사업부의실적부진지속등을반영하여 217년및 218년실적을변경한다. 217년매출액및영업이익은기존추정치대비각각 1.5%, 3.4% 내린 조원, 2.91 조원으로조정한다. 218년매출액및영업이익역시기존전망치대비각각 1.5%, 4.3% 하향한 조원, 3.56 조원으로변경한다. 도표 5 LG 전자실적변경내역 ( 단위 : 십억원,%) 수정전수정후변경률 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 실적 ( 십억원 ) 매출액 59,817 63,388 67,955 58,919 62,429 66, 영업이익 3,1 3,58 3,987 2,97 3,356 3, 세전이익 3,236 3,525 3,819 3,134 3,371 3, 순이익 2,15 2,291 2,483 1,959 2,191 2, 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률

5 2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 11, 원, 투자의견 BUY 유지 LG전자에대해투자의견 'BUY', 목표주가 '11, 원 ' 을유지한다. 2Q17 실적이스마트폰사업부의부진으로시 장예상치를크게하회함에따라 217 년연간영업이익을기존 3. 조원에서 2.9 조원으로조정한다. 하지만, LG전 자의핵심사업부는가전사업부 (H&A) 와 TV사업부 (HE) 이며, 프리미엄가전과 OLED TV 판매로제품믹스가지속 적으로개선되고있기때문에목표주가와투자의견을유지한다. LG전자주가는고점대비 16.9% 하락했으며, 2Q17 실적부진은이미반영되었다고판단된다. 3Q17 LG전자실 적회복과가전및 TV사업부의안정적인이익창출능력, 전장사업부의실적성장성을고려했을때, 매수로대응해 야하는시점이다. 현재주가는 217 년당사실적추정치기준 PER 6.9 배, PBR 1. 배로, 밸류에이션매력도충분 하다. 도표 6 LG전자 Valuation 동향 ( 단위 : 배, %) AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 (%) ROE(%) 도표 7 LG 전자사업부별영업이익기여도 LG 전자의영엽이익기여도가높은핵심사업부는가전과 TV 사업부 1% 8% 6% 가전 TV 스마트폰 4% 2% % -2% F -4% -6%

6 도표 8 LG 전자 EV/EBITDA BAND CHART ( 조원 ) 3 EV 자료 : DataGuide, 유진투자증권 도표 9 LG 전자 PBR BAND CHART ( 원 ) 16, Price , 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : DataGuide, 유진투자증권

7 LG 전자 (6657.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 자산총계 36,314 37,855 38,587 41,557 44,359 매출액 56,59 55,367 58,919 62,429 66,11 유동자산 16,398 16,991 17,13 18,718 2,142 증가율 (%) (4.3) (2.) 현금성자산 2,864 3,176 2,251 3,171 3,882 매출원가 43,635 41,63 43,785 45,79 48,191 매출채권 7,45 7,317 7,841 8,236 8,642 매출총이익 12,874 13,737 15,134 16,639 17,919 재고자산 4,873 5,171 5,672 5,958 6,252 판매및일반관리비 11,682 12,399 12,228 13,283 14,2 유동자산 19,916 2,865 21,485 22,839 24,216 영업이익 1,192 1,338 2,97 3,356 3,719 투자자산 7,983 8,71 8,193 8,526 8,872 증가율 (%) (34.8) 유형자산 1,46 11,222 11,622 12,582 13,566 EBITDA 3,125 3,81 4,764 5,384 5,885 부채총계 23,33 24,499 23,772 24,624 25,19 증가율 (%) (17.1) (1.4) 유동부채 14,773 15,744 15,461 15,972 16,497 영업외손익 (599) (616) (167) 매입채무 8,175 9,235 9,175 9,638 1,113 이자수익 유동성이자부채 2,34 1,672 1,4 1,4 1,4 이자비용 기타 4,258 4,838 4,886 4,935 4,984 지분법손익 비유동부채 8,558 8,754 8,311 8,652 8,693 세전순이익 ,134 3,371 3,552 비유동이자부채 6,571 7,82 7,322 7,622 7,622 증가율 (%) (51.3) 기타 1,987 1, ,3 1,72 법인세비용 ,175 1,18 1,243 자본총계 12,983 13,357 14,815 16,933 19,168 당기순이익 ,959 2,191 2,39 지배지분 11,627 11,987 13,443 15,561 17,797 증가율 (%) (5.3) (49.3) 1, 자본금 지배주주지분 ,75 1,972 2,78 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) (68.9) (38.2) 2, 이익잉여금 9,17 9,233 11,86 13,24 15,439 비지배지분 비지배지분 1,357 1,37 1,372 1,372 1,372 EPS ,694 12,51 12,696 자본총계 12,983 13,357 14,815 16,933 19,168 증가율 (%) (68.9) (38.2) 2, 총차입금 8,911 8,753 8,721 9,21 9,21 수정EPS ,647 12,3 12,649 순차입금 6,47 5,577 6,471 5,85 5,139 증가율 (%) (68.9) (38.2) 2, 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 영업현금 2,619 3,158 3,1 5,354 5,653 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 ,959 2,191 2,39 EPS ,647 12,3 12,649 자산상각비 1,933 1,743 1,857 2,28 2,166 BPS 64,294 66,288 74,341 86,53 98,415 기타비현금성손익 (213) 46 1,375 1,317 1,368 DPS 운전자본증감 (1,163) (1,69) (2,) (183) (189) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (863) (395) (46) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 462 (528) (751) (286) (294) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (46) EV/ EBITDA 기타 (1,533) (1,95) (65) 배당수익율 투자현금 (1,933) (2,391) (2,363) (2,74) (2,915) PCR 단기투자자산감소 (3) (4) (4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 영업이익율 설비투자 (1,747) (2,19) (2,254) (2,497) (2,644) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (482) (455) (553) (553) (553) ROE 재무현금 (189) (279) (73) ROIC 차입금증가 (81) (168) 74 3 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (19) (117) () (73) (73) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금증감 (861) 이자보상배율 기초현금 2,244 2,71 3,15 2,155 3,71 활동성 ( 회 ) 기말현금 2,71 3,15 2,155 3,71 3,778 총자산회전율 Gross Cash flow 4,511 5,67 5,191 5,537 5,842 매출채권회전율 Gross Investment 3,97 4,81 4,36 2,883 3,1 재고자산회전율 Free Cash Flow 1,414 1, ,654 2,742 매입채무회전율

8 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 2% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 1% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) HOLD 53, HOLD 53, HOLD 53, HOLD 53, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 67, BUY 63, BUY 63, BUY 63, BUY 63, 담당자변경 BUY 76, BUY 76, BUY 76, BUY 76, BUY 76, BUY 76, BUY 76, BUY 76, BUY 86, BUY 86, BUY 86, BUY 86, BUY 86, BUY 86, BUY 96, BUY 96, BUY 96, BUY 96, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, BUY 11, LG전자 (6657.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 12, LG전자 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 17/4 17/7