2007

Transcription

1 Eugene Research 기업분석 JYP( KQ) 1Q19 Review: 트둥이가없어도이제는괜찮아요 1Q19 Review: 순수엔터테인먼트사업영위를통해보여준안정적사업역량 미디어 / 엔터한상웅 Tel. 02) / sangwoung@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (5/15) 39,000원 28,900원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,093 KOSDAQ(pt) 730 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 1,024 52주최고 / 최저 ( 원 ) 39,800 / 20,950 52주일간 Beta 1.46 발행주식수 ( 천주 ) 35,442 평균거래량 (3M, 천주 ) 599 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 18,083 배당수익률 (19F, %) 0.3 외국인지분율 (%) 11.7 주요주주지분율 (%) 박진영외 4인 18.5 한국투자밸류자산운용 5.8 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 JYP 의 1 분기실적은매출액 264 억원 (+15% yoy), 영업이익 58 억원 (+333% yoy) 로당사추정치 ( 영업이익 80 억원 ) 및시장컨센서스 (65 억원 ) 를하회했다. 주요아티스트의월드투어등의활동이 2 분기이후에진행되기때문에 1 분기엔터테인먼트산업은비수기로평가받는다. 그럼에도불구하고동사의매출액및영업이익의성장을기록한것은트와이스의일본 #BDZ 아레나투어정산에따른매출 ( 콘서트및 MD) 인식과일본앨범판매호조가이어졌기때문이다. 지역별매출을살펴보면대표아티스트로성장한트와이스이외에스트레이키즈와신인그룹 ITZY 의인지도확대에따른실적기여가확인된다. 국내매출은 141 억원으로전년동기 (148 억원 ) 대비소폭 (-5% yoy) 감소했으나, 1 분기가트와이스의국내비활동기였음을감안하면동사소속아티스트라인업의팬덤및인지도가확대된것으로파악된다. 2Q19 Preview: 2 분기에는트와이스돔투어의정산에따른매출인식시작 2Q19 매출액과영업이익은각각 410 억원 (+30% yoy), 117 억원 (+29% yoy) 를기록할것으로전망한다. 트와이스의일본돔투어정산이이뤄짐에따라콘서트와 MD 상품판매에따른영업이익성장이기대된다. 또한 2 분기음반및음원매출도트와이스미니앨범 (FANCY YOU), GOT7 미니앨범 (SPINNING TOP) 등의발매로호조세를이어갈것으로예상한다. 글로벌음원유통이소니뮤직산하의레이블오차드 (The Orchard) 로 3/1 부터변경되었으며, 5 월부터관련매출의정산이이뤄지고있다. K-pop 의저변확대속글로벌뮤직레이블과의유통계약은글로벌음악플랫폼에대한음원공급을확대하고, 동사의음원매출성장에기여할전망이다. 목표주가 39,000 원으로수정제시하나, 투자의견 BUY 는유지 동사에대한목표주가를기존 44,000 원에서 11% 하향한 39,000 원으로수정제시한다. 목표주가하향은 2019 년연간실적추정치를기존대비 11% 하향했기때문이다. 현재주가는 2019 년당사실적추정치기준 PER 28.6 배로에스엠 (34.7 배 ), 와이지엔터 (31.2 배 ) 대비저평가됐다는판단이다. 또한 1) 순수엔터테인먼트산업을영위하고있다는점, 2) 산업투자심리악화속동사의아티스트매니지먼트역량이부각되고있다는점에서동사에대한투자의견 BUY 는유지한다. ( 단위 : 십억원, (%,%p) (IFRS 연결기준 ) 1Q19P 2Q19F 2019F 2020F 2018 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) , , , BPS( 원 ) 3,650 3, , , ,587 4, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준

2 도표 1 JYP 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19P 2Q19F 3Q19F 4Q19F 2018A 2019F 2020F 매출액 YoY 5.0% 10.6% 93.9% 5.9% 14.5% 29.8% 38.8% 11.6% 22.1% 24.1% 15.5% 음반 / 음원 콘서트 광고 출연료 초상권외 매출비중음반 / 음원 41.1% 33.6% 40.1% 42.8% 36.4% 44.1% 41.7% 32.0% 39.4% 38.9% 40.2% 콘서트 4.6% 22.5% 11.8% 10.9% 7.9% 10.7% 18.7% 32.9% 12.9% 18.5% 18.5% 광고 20.2% 14.3% 11.4% 9.9% 14.5% 12.1% 9.4% 18.6% 13.3% 13.4% 11.5% 출연료 14.6% 8.4% 5.1% 14.4% 12.2% 10.5% 10.6% 5.0% 10.4% 9.4% 8.5% 초상권외 19.5% 21.3% 31.7% 22.1% 29.0% 22.6% 19.7% 11.6% 24.0% 19.9% 21.3% 매출원가 매출원가율 57.8% 51.7% 55.3% 55.8% 53.8% 50.1% 53.4% 64.5% 55.0% 55.5% 54.4% 매출총이익 판관비 판관비율 36.2% 19.5% 19.8% 17.1% 24.2% 21.2% 20.9% 10.3% 22.0% 18.8% 19.0% 영업이익 YoY -64.1% 30.9% 664.0% 29.4% 322.7% 29.4% 43.0% 3.7% 47.7% 38.6% 19.6% OPM 5.9% 28.7% 25.0% 27.1% 22.0% 28.6% 25.7% 25.2% 23.0% 25.7% 26.6% 영업외손익 (0.5) 세전이익 법인세 당기순이익 지배주주순이익 도표 2 지역별매출비교 (1Q18 vs 1Q19) 도표 3 지역별매출비중 (1Q19) ( 십억원 ) 16 1Q18 1Q19 기타 16% 중화 3% 일본 28% 한국 54% 0 한국일본중화기타

3 ` 도표 4 JYP 주요아티스트앨범판매량추이및분기비교 ( 만장 ) 300 TWICE GOT7 스트레이키즈 DAY 자료 : 가온차트, 유진투자증권 Q18 1Q19 도표 5 목표주가산정식 구분 산정가치 ( 십억원 ) 세부사항 1지배주주순이익 년예상지배주주순이익 2적용 PER ( 배 ) 년에스엠의 PER의상단 3기업가치 1,365 1 * 2 4주식수 ( 주 ) 35,355,216 주당가치 ( 원 ) 38,603 3 / 4 목표주가 ( 원 ) 39,000 상승여력 (%) 34.9% 현재주가 ( 원 ) 28,900

4 JYP Ent.( KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 (1) (0) 비유동부채 기타영업손익 비유동이자부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 기타 (14) (10) (10) (10) (10) 비지배지분 비지배지분 EPS( 원 ) ,011 1,251 1,491 자본총계 증가율 (%) 총차입금 수정EPS( 원 ) ,011 1,251 1,491 순차입금 (39) (61) (78) (106) (140) 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 영업현금 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,011 1,251 1,491 자산상각비 BPS 2,452 3,587 4,485 5,623 7,022 기타비현금성손익 (1) (0) (2) (6) (17) DPS 운전자본증감 5 (4) 0 (0) (3) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (3) (3) 0 (1) (6) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (0) 0 (0) (0) (1) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 4 (2) EV/ EBITDA 기타 배당수익율 투자현금 (29) (14) (15) (9) 0 PCR 단기투자자산감소 (7) (2) (1) (1) (1) 수익성 (%) 장기투자증권감소 영업이익율 설비투자 (25) (13) (16) (13) (14) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1) (0) (0) (0) (0) ROE 재무현금 2 11 (4) (4) (3) ROIC 차입금증가 안정성 ( 배,%) 자본증가 2 3 (4) (4) (3) 순차입금 / 자기자본 (46.1) (47.4) (48.9) (53.1) (56.3) 배당금지급 유동비율 현금증감 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross Cash flow 매출채권회전율 Gross Investment 재고자산회전율 Free Cash Flow 매입채무회전율

5 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 13% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 44,000 1년 BUY 39,000 1년 ( 원 ) 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 JYP Ent. JYP( KQ) 주가및목표주가추이 목표주가