2007

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1 Eugene Research 기업분석 한컴 MDS( KQ) Small-Cap Software 1Q18 Review: 시장컨센서스부합한큰폭의실적성장 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 02) / jongsun.park@eugenefn.com 미드스몰캡한상웅 Tel. 02) / sangwoung@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (05/03) 26,700 원 17,750 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,487 KOSDAQ(pt) 866 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 23,800 / 16,700 52주일간 Beta 0.74 발행주식수 ( 천주 ) 8,829 평균거래량 (3M, 천주 ) 59 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 1,086 배당수익률 (18F, %) 0.0 외국인지분율 (%) 14.3 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 한글과컴퓨터외 4인 32.8 자기주식 6.8 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 (IFRS 연결기준 ) 1Q18 Review: 매출액 +28.0%yoy, 영업이익 +27.2%yoy, 시장예상치부합전일 (5/3) 발표한 1분기잠정실적 ( 연결기준 ) 은매출액 390원, 영업이익 31억원으로전년동기대비각각 28.0%, 27.2% 증가하면서지난해 4분기의부진한실적에서벗어나큰폭의실적성장을달성함. 시장컨센서스 ( 매출액 373억원, 영업이익 30억원 ) 에부합한실적달성매출액이크게증가한것은 1 키즈폰을포함한텔라딘매출이전년동기대비 % 증가하였고, 2 자회사한컴유니맥스매출액이 30.2% 증가하였고, 3 본사의산업용 ( 스마트팩토리솔루션매출증가 ) 및국방항공 (TICN 양산소프트웨어, KFX 과제투자증가등 ) 관련매출이전년동기대비각각 64.9%, 40.3% 증가하였기때문임양호한영업이익을달성한것은 1 해외법인과코어벨이각각 3억원, 2억원의적자를기록했음에도불구하고, 2 본사의자동차, 국방항공매출증가로인한양호한수익성 ( 영업이익률 10.4%) 을보였고, 3 자회사텔라딘의키즈폰판매로인한수익성이개선되었기때문임법인세차감전이익이크게감소한것은한컴유니맥스 ( 올해 3/6일 SPAC 합병완료 ) 코스닥상장을위한합병비용 ( 약 20억원 ) 을포함한영업외비용이발생했기때문임 2Q18 전망 : 매출액 +21.9%yoy, 영업이익 +17.6%yoy 증가전망당사추정 2분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 545원, 영업이익 45억원으로전년동기대비각각 +21.9%, +17.6% 증가하며큰폭의성장세를이어갈것으로전망함 1 본사의자동차. 국방항공, 산업용시장의견조한성장세가지속되고있고, AI플랫폼엔비디어매출고성장, 빅데이터플랫폼 (Splunk, Neo IDM, ThingSPIN 등 ) 의매출증가예상. 2 자회사텔라딘 : SK텔레콤향키즈폰공급지속, 해외 ( 일본 ) 수출등으로성장지속. 3 자회사코어벨 ( 지난해 11/28 일인수, 취득금액 40억원, 지분비율은 58.07%, 자율주행로봇제조업체 ): 스마트팩토리구현확대에따라매출증가전망. 4 한컴유니맥스 (2013 년인수, 지분 65.04%, 유도무기, 항공전자제어시스템제조업체 ): 양산물량증가및천무다련장포수출등으로인하여전년대비매출성장예상 투자의견 BUY, 목표주가 26,700 원유지동사에대한투자의견은 BUY, 목표주가는 26,700 원을유지함. 현재주가는 2018 년예상 EPS 기준으로 15.1 배수준으로높은상승여력을보유하고있다고판단함 ( 단위 : 십억원, (%,%p) 1Q18P 2Q18F 2018F 2019F 2017 실적발표당사예상치차이컨센서스차이예상치 qoq yoy 예상치 yoy 예상치 yoy 매출액 영업이익 세전이익 순이익 , 영업이익률 순이익률 EPS( 원 ) 569 1, , , , , BPS( 원 ) 11,048 11, , , ,278 12, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준

2 실적전망 도표 1 1Q18 잠정실적 ( 연결기준 ): 매출액 +28.0%yoy, 영업이익 +27.2%yoy ( 십억원,%,%p) 실적 1Q18P 1Q17A 4Q17A YoY (%,%p) QoQ (%,%p) 매출액 ( 본사기준 ) 정보가전 자동차 산업용 모바일 교육 국방항공 로봇 0.1 1, 기타 전장사업별비중 (%) 정보가전 자동차 산업용 모바일 교육 국방항공 로봇 기타 매출액 ( 연결기준 ) 본사 해외법인 유니맥스 ( 국방항공 ) 텔라딘 코어벨 내부거래제거 매출비중 (%) 본사 해외법인 유니맥스 ( 국방항공 ) 텔라딘 코어벨 내부거래제거 이익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 참고 : 연결기준 실적 실적

3 도표 2 분기별실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17A 1Q18P 2Q18F 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 매출액 ( 본사 ) (yoy,%) 제품별매출액정보가전 자동차 산업용 모바일 교육 국방항공 로봇 기타 제품별비중 (%) 정보가전 자동차 산업용 모바일 교육 국방항공 로봇 기타 매출액 ( 연결기준 ) (yoy,%) 제품별매출액본사 해외법인 유니맥스 ( 국방항공 ) 텔라딘 코어벨 내부거래제거 제품별비중 (%) 본사 해외법인 유니맥스 ( 국방항공 ) 텔라딘 코어벨 내부거래제거 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 )

4 도표 3 연간실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018F 2019F 매출액 ( 본사 ) (yoy,%) 제품별매출액 제품별비중 (%) 정보가전 자동차 산업용 모바일 교육 국방항공 로봇 기타 정보가전 자동차 산업용 모바일 교육 국방항공 로봇 기타 매출액 ( 연결기준 ) (yoy,%) 제품별매출액 본사 해외법인 유니맥스 ( 국방항공 ) 텔라딘 코어벨 내부거래제거 제품별비중 (%) 수익 본사 해외법인 유니맥스 ( 국방항공 ) 텔라딘 코어벨 내부거래제거 영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 ) 참고 : 2011 년이전별도기준, 2012 년이후연결기준

5 임베디드소프트웨어국내독보적인기업 도표 4 국내임베디드산업을선도하는국내독보적인기업 도표 5 회사연혁도표 6 전방시장별매출비중 (2017 년연결기준 ) 연도 법인설립 내용 상호변경 ( 엠디에스테크놀로지 -> MDS 테크놀로지 ) 코스닥등록 NEOS RTOS, 신 SW 상품대상수상 항공용실시간운영체제미국항공국인증 (DO-178B) 획득 유니맥스정보통신 ( 주 ) 인수, 국방 / 항공 H/W 시장진출 최대주주변경 ( 한글과컴퓨터 ) 씨큐클라우드와양수계약을통한빅데이터시장진출 텔라딘인수를통한통신모듈및모뎀사업강화 한컴 MDS 로상호변경 코어벨인수를통한로봇사업진출 로봇 0.1% 국방항공 19.6% 모바일 2.5% 기타 23.4% 교육 2.4% 정보가전 10.6% 산업용 12.6% 자동차 28.9% 도표 7 제품별매출비중 (2017 년연결기준 ) 도표 8 제품별매출비중 (2017 년연결기준 ) 개발툴 26.5% 디버깅 8.3% 설계 10.7% 기타 ( 플랫폼 : 교육 ) 49.2% 기타 ( 플랫폼 : 교육 ) 49.2% 테스팅 7.5% 애플리케이션 1.9% SW 솔루션 24.3% OS 22.3%

6 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018F 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018F 도표 9 국내임베디드산업및기술변화에고객을리드하며성장지속 도표 10 안정적인제품매출도표 11 다각화된전방사업매출 (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 개발툴 SW 솔루션기타 ( 플랫폼 : 교육 ) (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 정보가전자동차산업용모바일 교육국방항공로봇기타 도표 12 글로벌임베디드시스템주도업체도표 13 국내임베디드시스템주도업체

7 기존임베디드사업 + 4 차산업혁명기반사업확대 도표 14 기존임베디드사업강화 alc 4 차산업혁명기반사업확대를통한지속성장을추진 도표 15 지속성장을위한 4 차산업혁명관련신규솔루션확보

8 한컴 MDS( KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 27.6 (0.9) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 10.2 (17.2) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 10.4 (13.8) 유동부채 영업외손익 0.2 (0.7) (3.4) (1.4) (1.6) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 비유동부채 기타영업손익 (0.5) (0.5) (1.4) 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 3.3 (23.3) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) (0.4) (16.5) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) (5.2) (12.7) 기타 (8.5) (10.6) (10.6) (10.6) (10.6) 비지배지분 (0.6) 비지배지분 EPS 1, ,176 1,466 1,696 자본총계 증가율 (%) (5.3) (12.8) 총차입금 수정EPS 1, ,176 1,466 1,696 순차입금 (45.5) (37.9) (39.8) (45.0) (51.6) 증가율 (%) (5.3) (12.8) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 영업활동현금흐름 (5.3) 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1, ,176 1,466 1,696 자산상각비 BPS 10,762 11,278 12,128 13,657 15,426 기타비현금성손익 DPS 운전자본증감 (20.2) (5.3) (3.9) (4.7) (5.3) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (15.6) 5.2 (0.7) (4.6) (5.2) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (4.5) (1.0) (2.7) (2.0) (2.2) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 5.1 (3.3) (0.4) EV/EBITDA 기타 (5.3) (6.2) 배당수익률 투자활동현금흐름 15.0 (6.2) (5.7) (5.9) (6.2) PCR 단기투자자산감소 1.4 (2.2) (1.3) (1.3) (1.4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (0.1) (0.3) (0.1) (0.1) (0.1) 영업이익율 설비투자 (1.3) (1.2) (1.5) (1.6) (1.8) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1.1) (1.2) (2.8) (2.8) (2.8) ROE 재무활동현금흐름 (0.9) (7.4) (2.3) (1.8) (1.8) ROIC 차입금증가 10.6 (3.1) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2.3) (2.1) (2.3) (1.8) (1.8) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 8.8 (4.8) 이자보상배율 n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율

9 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사의유진에씨피씨스팩 2호와한컴MDS 의자회사한컴유니맥스의합병이진행되었으며, 2018년 3월 6일합병을완료했습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 0% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -10% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -10% 미만 0% ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 32,500 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 Buy 26,700 1년 ( 원 ) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 한컴 MDS 한컴 MDS( KQ) 주가및목표주가추이 목표주가