2007

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1 Eugene Research 기업분석 한글과컴퓨터 (352.KQ) 2Q16 Review: 영업이익은컨센서스부합하며성장지속, 하반기해외진출본격확대전망 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2) / jongsun.park@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (8/5) 3,1 원 18,85 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,17.9 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 27,55 / 16,9 52주일간 Beta 1.22 발행주식수 ( 천주 ) 23,82 평균거래량 (3M, 천주 ) 13 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 2,2 배당수익률 (16F, %) 2.1 외국인지분율 (%) 15.5 주요주주지분율 (%) 한컴시큐어외 7인 27.4 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Q16 Review: 매출액은컨센서스소폭상회, 영업이익은컨센서스에부합하는수준 지난 8/2 일에발표한잠정실적 ( 연결기준 ) 은매출액 265 억원, 영업이익 94 억원으로매출액은전년동기대비 +17.1% 증가하였으나, 영업이익은 +1.3% 증가함. 이는당사기존추정치 ( 매출액 248 억원, 영업이익 97 억원 ) 및업계컨센서스 ( 매출액 255 억원, 영업이익 94 억원 ) 와부합하는수준 매출액이증가했음에도불구하고영업이익이전년대비감소한요인은 1) 신제품개발을위한소프트웨어개발자인력증가, 2) 해외진출을위한연구개발및판매관리비등이크게증가하였기때문으로판단함. 그러나이번 2 분기영업이익률이전분기영업이익률 (+3.3%) 대비 +5.2%p 상승한 35.5% 를달성하면서점차수익성이개선된것은긍정적임 3Q16 전망 : 매출액 +16.5%yoy, 영업이익 +18.7%yoy, 지속적인성장세이어갈전망 당사추정 3 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은비수기임에도불구하고, 매출액 233 억원, 영업이익 78 억원으로전년동기대비각각 16.5%, +18.7% 로증가하며지속적인성장세를이어갈것으로전망 매출액증가와함께수익성이개선되며영업이익도함께증가할것으로예상되며, 영업이익률도소폭개선될것으로보이며, 이러한영업이익률은점차안정세로전환될것으로전망함 투자포인트 : 국내경기도교육청공급자선정효과 + 해외한컴그룹시너지효과기대 1) 경기도교육한컴오피스공급자선정파급효과기대 : 지난 7/21 일경기도교육청이전국최초오피스통합입찰을통해한글과컴퓨터의한컴오피스를선정했다고밝힘. 한컴오피스를업무용표준오피스로사용하며, 클라우드서비스인오피스 365, 넷피스 24 등을전교직원및학생에게보급계획임. 1 경기도교육청의 18 만사용자를대상으로제품공급이진행될것으로예상되며, 2 무상공급, 누리교육등의복지정책에따른예산부족을절감하기위해다른 16 개교육청도도입가능성이커질것으로보이며 (16 개교육청전환시연간 45 억원내외예산절감효과예상 ), 3 교육청이외에도동사의공공기관시장점유율 ( 현재마이크로소프트 6%, 한글과컴퓨터 4% 내외 ) 이점차확대될것으로전망됨. 전국교육청이전환을가정하면 15~2 억원의매출액이증가할것으로추정됨 2) 해외수출비중 15% 제시, 해외진출본격확대전망 : 전세계 5 개중점지역을지정 ( 러시아, 중국, 인도, 중동 / 아프리카, 남미 ) 하여각지역별특성에맞추는로컬라이징전략과, 다양한방법 ( 투자, M&A 등 ) 을통한솔루션확장전략을추진. 지난해 12 월인수한벨기에아이텍스트를이르면내년에런던상장까지검토중. 해외본격진출을통해올해수출매출비중 15% 달성을목표로제시 투자의견 BUY, 목표주가 3,1 원유지 투자의견 BUY, 목표주가 3,1 원을유지함. 현재주가는당사추정 216 년예상실적기준 (EPS 1,189 원 ), PER 15.9 배수준으로목표주가까지는 59.7% 의상승여력을보유하고있다고판단함 (IFRS 연결기준 ) 2Q16P 3Q16F 216F 217F 결산기 (12 월 ) 차이 qoq yoy 215 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 실적발표예상치예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 1,493 1, , ,4 1, , BPS( 원 ) 6,852 6, , ,568 7, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS, ROE 는 annualized 기준

2 실적전망 도표 1 2Q16 잠정실적 : 매출액 +17.1%yoy, 영업이익 +1.3%yoy ( 십억원,%) 실적 2Q16P 2Q15A 1Q16A yoy (%,%p) qoq (%,%p) 매출액 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 기타 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 자료 : 연결기준, 유진투자증권 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16P 3Q16F 4Q16F 214A 215A 216F 217F 매출액 증가율 (yoy,%) 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 기타 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 기타 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업순이익률

3 한컴오피스, 경기도교육청공급시작 도표 3 경기도교육청 : 경쟁제품대체 도표 4 경기도교육청한컴오피스도입의배경도표 5 경기도교육청도입히스토리 도표 6 국내한글과컴퓨터시장점유율도표 7 제품별아래한글기능개수 (%) ( 개수 ) 35 한글과컴퓨터 1,6 아래한글기능개수 3 1,4 25 1,2 2 1, A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 3Q15A NEO

4 도표 년한글 1. 을시작으로 27 년간시대의변화에맞춰, 다양한생산성도구를개발해온한글과컴퓨터 도표 9 기능이강화된 한컴오피스 NEO 제품한컴오피스 27 한컴오피스 21 한컴오피스 214 한컴오피스 NEO 추가된기능 - 휴대전화로문서전송가능 - 개인정보탐색기추가 - 블로그올리기기능추가 - 오피스커뮤니케이터 - 클라우드저장소연동 - 악성코드탐색기추가 - 한워드추가, 높은호환성 - PDF 를편집하기 - 다국어번영기능추가 - FSL 기능추가 - 3D 프린터출력기능등 도표 1 제품별한셀기능개수도표 11 제품별한쇼기능개수 ( 개수 ) ( 개수 ) 98 한셀기능개수 1,2 한쇼기능개수 , NEO NEO

5 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 1998A 2A 22A 24A 26A 28A 21A 212A 214A 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 오피스소프트웨어, B2C( 개인, 컨슈머 ) 부문지속성장지속전망 도표 12 성장을견인하고있는오피스소프트웨어도표 13 공공, 교육, 기업중심으로안정적성장 도표 14 국내시장점유율 17% 2% 상승세도표 15 신제품출시로지속적인단가상승 (%) A 26A 한글과컴퓨터 29A 28A 27A 21A 마이크로소프트 214A 213A 212A 211A 3Q15A ( 천원 ) 한 / 글한컴오피스 도표 16 국내는연평균 (29~213) 15.4% 성장도표 17 꾸준한성장을유지하는오피스소프트웨어 ( 억달러 ) 한국 연평균 15.4% 성장 ( 십억원 ) 오피스소프트웨어 5 29A 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 213A

6 클라우드오피스, 유료전환수혜기대 도표 18 클라우드오피스솔루션 : 그룹웨어와씽크프리웹오피스의결합 도표 19 MS 클라우드서비스제품 : Office 365 도표 2 구글클라우드서비스제품 : Google Apps 자료 : 구글, 유진투자증권 자료 : 구글, 유진투자증권

7 해외진출본격화, 올해매출비중 15% 목표 도표 21 글로벌시장진출전략 1. 로컬라이징도표 22 글로벌시장진출전략 2. 솔루션확장 도표 23 글로벌시장진출전략 : 집중타겟지역비즈니스현황 도표 24 글로벌시장진출전략 : IT 인프라보유대기업고객대상직접영업에의한성과

8 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 도표 25 세계시장규모는약 1,3 억달러규모도표 26 중국, 인도등은연평균 12.8% 성장 ( 억달러 ) 글로벌 ( 억달러 ) 한국 1,4 연평균 6.1% 성장 45 1,2 4 연평균 15.4% 성장 1, A 213A 29A 213A 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 도표 년오피스소프트웨어지역비중도표 년중국 / 인도, 한국비중확대 기타 38.8% 미국 38.6% 기타 38.4% 미국 37.6% 한국 2.5% 중국 / 인도 4.7% 일본 15.4% 한국 3.2% 중국 / 인도 5.7% 일본 15.1% 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 도표 29 동사해외수출비중은아직미미한수준도표 3 올해해외수출비중은 15% ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) (%) 수출금액수출비중 수출금액수출비중

9 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F Analyst 박종선 미드스몰캡 Think-free(for 안드로이드 ) 제품, 채택기기확대로실적확대중 도표 31 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재제품 : 갤럭시노트프로, 갤럭시탭프로, 갤럭시 S6 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 32 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재한 LG G3 도표 33 모바일소프트웨어인씽크프리채용회사들 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 34 매출비중이증가하고있는모바일소프트웨어도표 35 태블릿 PC 확대로 215 년부터재성장전망 (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 오피스소프트웨어모바일소프트웨어기타 ( 십억원 ) 모바일소프트웨어

10 신규플랫폼사업진출로생태계확대 도표 36 한컴그룹생태계 도표 37 한글과컴퓨터제품간연계시나리오

11 도표 38 사용자스스로콘텐츠를생산 / 소비도표 39 모바일소프트웨어인씽크프리채용회사들 도표 4 위퍼블서비스구성도표 41 유사서비스와의차이점 도표 42 플렉슬은디지털책과노트를종이처럼도표 43 위퍼블플랫폼에서다국어자동번역, 음성읽기

12 도표 44 한글과컴퓨터의핵심역량 Next 도표 45 음성인식자동통번역서비스지니톡 도표 46 전세계 29 개언어지원확대도표 평창동계올림픽자동통번역 SW 서포터 도표 48 지니톡사업방향

13 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F Analyst 박종선 미드스몰캡 오피스소프트웨어국내유일업체 도표 49 주요연혁도표 5 매출비중 (214 년기준 ) 연도 회사설립 (( 주 ) 한글과컴퓨터 ) 코스닥시장상장 21.2 한컴오피스 V 출시 내용 27.8 한글과컴퓨터오피스 27 GS 인증 29.7 최대주주변경 ( 프라임개발 셀런에이치 ) 21.9 최대주주변경 ( 셀런에이치 소프트포럼컨소시엄 ) 씽크프리모바일 4.1 출시 중견 / 중소기업분야신성장경영대상 ( 대통령표창 ) Software Imaging Technology Ltd. 1% 지분인수 Mac 용한글출시 MDS 테크놀로지인수 ( 지분 15.89%) 모바일소프트웨어 8.5% 기타.% 오피스소프트웨어 91.5% 도표 분기연속흑자기록도표 52 영업이익률 3~4% 의높은수익성 ( 십억원 ) 12 1 오피스소프트웨어모바일소프트웨어기타 ( 십억원 ) (%) 12 매출액영업이익률 도표 53 국내시장점유율안정적 (%) 한글과컴퓨터 마이크로소프트 Q15A 214A 213A 212A 211A 21A 29A 28A 27A 26A 25A

14 한컴그룹시너지효과기대 도표 54 종합 IT 서비스그룹, 4 개의상장기업포함총 15 개기업으로구성 도표 55 한컴그룹상장사 (4 개사 ) 도표 56 한컴그룹신규법인

15 215 년결산배당주당 4 원 도표 57 최근 3 사업연도배당에관한사항 구분 주식의종류 215A 214A 213A 212A 211A 21A 주당액면가액 ( 원 ) ( 연결 ) 당기순이익 ( 백만원 ) ,64 19,71 12, ,148 주당순이익 ( 원 ) 1, 현금배당금총액 ( 백만원 ) 9,233 5,741 5,539 3,672 3,672 1,846 주식배당금총액 ( 백만원 ) ( 연결 ) 현금배당성향 (%) 현금배당수익률 (%) 보통주 주식배당수익률 (%) 보통주 주당현금배당금 ( 원 ) 보통주 주당주식배당 ( 주 ) 보통주 참고 : 212~215 년연결기준, 나머지는별도기준

16 한글과컴퓨터 (352.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익.. (.).. 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 (2.2) 매입채무 이자수익 유동성이자부채..... 이자비용..... 기타 지분법손익 비유동부채 기타영업손익 (4.1) 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 기타 (9.) (14.) (13.5) (13.5) (13.5) 비지배지분 (.) (.6) (.).. 비지배지분 (.1) EPS 87 1,4 1,189 1,317 1,424 자본총계 증가율 (%) 총차입금 수정EPS 87 1,4 1,189 1,317 1,424 순차입금 (4.2) (39.1) (68.3) (91.7) (115.6) 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 87 1,4 1,189 1,317 1,424 자산상각비 BPS 6,489 6,568 7,399 8,317 9,341 기타비현금성손익 (.1) (.1) DPS 운전자본증감 13.3 (3.6) (.8) (.8) (1.) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (2.1) (.4).4 (2.2) (2.6) PER 재고자산감소 ( 증가 ).. (.1) (.) (.) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (.) (.) (4.5) EV/ EBITDA 기타 15.4 (3.2) 배당수익율 투자활동현금흐름 (34.8) (7.1) (1.1) (11.1) (11.3) PCR 단기투자자산감소 (.6) (.6) 수익성 (%) 장기투자증권감소.1 (.1) (1.6) (2.3) (2.4) 영업이익율 설비투자 (4.5) (1.2) (.3).. EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (6.5) (7.6) (7.) (7.) (7.) ROE 재무활동현금흐름 (9.7) (9.3) (8.6) (9.2) (9.2) ROIC 차입금증가 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (4.5) (5.7) (8.8) (9.2) (9.2) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow (13.9) 매입채무회전율

17 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는지난 7월 15~16일에해당사경비제공으로한글과컴퓨터가주최한미래전략발표행사에참석했습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 29, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 3, BUY 3, BUY 3, BUY 3,1 한글과컴퓨터 (352.KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 4, 한글과컴퓨터 목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,