2007

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1 Eugene Research 기업분석 한글과컴퓨터 (352.KQ) 1Q16 Preview: 1 분기실적은컨센서스수준으로예상, 해외본격진출을위한발돋움중 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2) / jongsun.park@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (4/2) 3,1원 2,1원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,5.8 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 27,55 / 17,25 52주일간 Beta.97 발행주식수 ( 천주 ) 23,82 평균거래량 (3M, 천주 ) 146 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 3,66 배당수익률 (16F, %) 2. 외국인지분율 (%) 16.1 주요주주지분율 (%) 한컴시큐어외 7인 Q16 Preview: 컨센서스에부합한수준으로예상 1 분기당사추정예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 238 억원, 영업이익 85 억원으로매출액은전년동기대비 12.3% 증가하였으나, 영업이익은 6.2% 감소전망. 당사기존추정치 ( 매출액 24 억원, 영업이익 85 억원 ) 및업계컨센서스 ( 매출액 232 억원, 영업이익 88 억원 ) 와유사한수준으로예상함 매출액이증가했음에도불구하고영업이익이전년대비감소했을것으로보는요인은 1) 신제품개발을위한소프트웨어개발자인력증가, 2) 해외진출을위한해외영업인력증가, 3) 연구개발및해외진출을위한판매관리비등이크게증가하였기때문으로판단함 216 전망 : 신제품 한컴오피스 NEO 를기반으로해외진출본격추진, 실적가시화전망 1) 신규오피스 한컴오피스 NEO 출시로해외진출본격추진 : 1 개언어로출시되는신규오피스 제품을기반으로해외진출이활발하게전개될것으로전망. 5 개중점지역을지정 ( 중남미, 중국, 인도, 중동, 러시아 ). 각지역별특성에맞추어기존독자적진출에서 M&A, JV 등을통한진출도진행예정, 1 아르헨티나의대형 SI 업체인피버코프 (Fibercorps) 와클라우드서비스솔루션공급계약을체결함. 2 중국킹소프트 ( 샤오미창업자인레이쥔이대주주 ) 와웹오피스공급계약체결. 3 최근이란공공기관과기업을방문, 가계약체결. 4 지난해인수한벨기에 PDF 솔루션기업인아이텍스트와제품공동개발진행중. 이외에도러시아, 인도, 중동등에서도수출협상을진행중으로국내기업에서탈피하여해외진출이활발하게진행되고있어중장기적으로실적성장에긍정적으로반영될것으로전망 2) 신제품을기반으로안정적인국내시장지속확대전망 : 지난 1/26 일발표한신규오피스의특징은 1 MS Office 제품과높은호환성 ( 자주사용하는기능기준으로 97~98% 호환 ), 2 PDF 를오피스문서로자유롭게편집가능, 3 Netffice24 를통한클라우드환경제공, 4 다국어번역가능, 5 텍스트의 3D 효과및 3D 프린터출력지원등. 호환성과클라우드서비스를바탕으로국내관공서및공공기관은물론교육기관등을공략, 시장점유율확대가가능할것으로판단함 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 1Q16F 투자의견은 BUY 를유지, 목표주가는 3,1 원으로하향조정 투자의견은 BUY 를유지하나, 목표주가는기존 36,5 원에서 17.5% 하향한 3,1 원으로조정함. 목표주가는 216 년예상 EPS(1,227 원 ) 에유사기업평균 PER 24.5 배를적용함 현재주가는당사추정 216 년예상실적기준, PER 16.4 배수준으로목표주가까지는 49.6% 의상승여력을보유하고있다고판단함 시장전망치 2Q16E 예상치 qoq yoy qoq yoy 215 yoy yoy 예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 영업이익 세전이익 순이익 7.2 흑전 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 1,248 4, ,334 1, ,4 1, ,3 6. BPS( 원 ) 6, ,45 6, ,568 7, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준 216E 217E

2 실적전망 도표 1 1Q16 예상실적 : 매출액 +12.3%yoy, 영업이익 -6.2%yoy ( 십억원,%) 실적 1Q16F 1Q15A 4Q15A yoy (%,%p) qoq (%,%p) 매출액 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 기타 수익영업이익 세전이익 당기순이익 흑자전환 지배기업당기순이익 , 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 자료 : 연결기준, 유진투자증권 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214A 215A 216F 217F 매출액 증가율 (yoy,%) 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 기타 제품별비중 (%) 오피스소프트웨어 모바일소프트웨어 기타 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업순이익률

3 오피스소프트웨어, 해외진출모멘텀보유 도표 3 세계시장규모는약 1,3 억달러규모도표 4 중국, 인도등은연평균 12.8% 성장 ( 억달러 ) 글로벌 ( 억달러 ) 한국 1,4 1,2 1, 8 연평균 6.1% 성장 연평균 15.4% 성장 A 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 213A 29A 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 213A 도표 5 29 년오피스소프트웨어지역비중도표 년중국 / 인도, 한국비중확대 기타 38.8% 미국 38.6% 기타 38.4% 미국 37.6% 한국 2.5% 중국 / 인도 4.7% 일본 15.4% 한국 3.2% 중국 / 인도 5.7% 일본 15.1% 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권

4 신제품 한컴오피스 NEO 도표 7 기능이강화된 한컴오피스 NEO 제품한컴오피스 27 한컴오피스 21 한컴오피스 214 한컴오피스 NEO 추가된기능 - 휴대전화로문서전송가능 - 개인정보탐색기추가 - 블로그올리기기능추가 - 오피스커뮤니케이터 - 클라우드저장소연동 - 악성코드탐색기추가 - 한워드추가, 높은호환성 - PDF 를편집하기 - 다국어번영기능추가 - FSL 기능추가 - 3D 프린터출력기능등 도표 8 국내한글과컴퓨터시장점유율도표 9 제품별아래한글기능개수 (%) ( 개수 ) 35 한글과컴퓨터 1,6 아래한글기능개수 3 1,4 25 1,2 2 1, A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 3Q15A NEO 도표 1 제품별한셀기능개수도표 11 제품별한쇼기능개수 ( 개수 ) ( 개수 ) 98 한셀기능개수 1,2 한쇼기능개수 , NEO NEO

5 클라우드오피스, 유료전환수혜기대 도표 12 클라우드오피스솔루션 : 그룹웨어와씽크프리웹오피스의결합 도표 13 MS 클라우드서비스제품 : Office 365 도표 14 구글클라우드서비스제품 : Google Apps 자료 : 구글, 유진투자증권 자료 : 구글, 유진투자증권 도표 15 Netffice 가입자수는 217 년 1 억명목표 ( 만명 ) 12, Netffice 가입자수 1, 8, 6, 4, 2, - 214A 215E 216E 217E

6 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 1998A 2A 22A 24A 26A 28A 21A 212A 214A 216F Analyst 박종선 미드스몰캡 오피스소프트웨어, B2C( 개인, 컨슈머 ) 부문지속성장지속전망 도표 16 성장을견인하고있는오피스소프트웨어도표 17 공공, 교육, 기업중심으로안정적성장 도표 18 국내시장점유율 17% 2% 상승세도표 19 신제품출시로지속적인단가상승 (%) A 26A 한글과컴퓨터 29A 28A 27A 21A 마이크로소프트 214A 213A 212A 211A 3Q15A ( 천원 ) 한 / 글한컴오피스 도표 2 국내는연평균 (29~213) 15.4% 성장도표 21 꾸준한성장을유지하는오피스소프트웨어 ( 억달러 ) 한국 연평균 15.4% 성장 ( 십억원 ) 오피스소프트웨어 5 29A 자료 : Ovum, IDC, 유진투자증권 213A

7 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F Analyst 박종선 미드스몰캡 Think-free(for 안드로이드 ) 제품, 채택기기확대로실적확대중 도표 22 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재제품 : 갤럭시노트프로, 갤럭시탭프로, 갤럭시 S6 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 23 한컴오피스 (for 안드로이드 ) 탑재한 LG G3 도표 24 모바일소프트웨어인씽크프리채용회사들 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 25 매출비중이증가하고있는모바일소프트웨어도표 26 태블릿 PC 확대로 215 년부터재성장전망 (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 오피스소프트웨어모바일소프트웨어기타 ( 십억원 ) 모바일소프트웨어

8 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216F 217F Analyst 박종선 미드스몰캡 오피스소프트웨어국내유일업체 도표 27 주요연혁도표 28 매출비중 (214 년기준 ) 연도 회사설립 (( 주 ) 한글과컴퓨터 ) 코스닥시장상장 21.2 한컴오피스 V 출시 내용 27.8 한글과컴퓨터오피스 27 GS 인증 29.7 최대주주변경 ( 프라임개발 셀런에이치 ) 21.9 최대주주변경 ( 셀런에이치 소프트포럼컨소시엄 ) 씽크프리모바일 4.1 출시 중견 / 중소기업분야신성장경영대상 ( 대통령표창 ) Software Imaging Technology Ltd. 1% 지분인수 Mac 용한글출시 MDS 테크놀로지인수 ( 지분 15.89%) 모바일소프트웨어 8.5% 기타.% 오피스소프트웨어 91.5% 도표 29 오피스소프트웨어성장견인도표 3 영업이익률 3~4% 의높은수익성 ( 십억원 ) 12 1 오피스소프트웨어모바일소프트웨어기타 ( 십억원 ) (%) 12 매출액영업이익률 도표 31 국내시장점유율안정적 (%) 한글과컴퓨터 마이크로소프트 Q15A 214A 213A 212A 211A 21A 29A 28A 27A 26A 25A

9 215 년결산배당주당 4 원 도표 32 최근 3 사업연도배당에관한사항 구분 주식의종류 215A 214A 213A 212A 211A 21A 주당액면가액 ( 원 ) ( 연결 ) 당기순이익 ( 백만원 ) ,64 19,71 12, ,148 주당순이익 ( 원 ) 1, 현금배당금총액 ( 백만원 ) 9,233 5,741 5,539 3,672 3,672 1,846 주식배당금총액 ( 백만원 ) ( 연결 ) 현금배당성향 (%) 현금배당수익률 (%) 보통주 주식배당수익률 (%) 보통주 주당현금배당금 ( 원 ) 보통주 주당주식배당 ( 주 ) 보통주 참고 : 212~215 년연결기준, 나머지는별도기준

10 한글과컴퓨터 (352.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익..... 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) (3.4) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 유동부채 영업외손익 (1.7) (2.2) 매입채무 이자수익 유동성이자부채..... 이자비용..... 기타 지분법손익 (.1) 비유동부채 기타영업손익 (3.7) (4.1) 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 기타 (4.2) (9.) (14.) (14.) (14.) 비지배지분. (.) (.6).. 비지배지분 (.) (.1) EPS ,4 1,227 1,3 자본총계 증가율 (%) 총차입금 수정EPS ,4 1,227 1,3 순차입금 (68.2) (4.2) (39.1) (64.1) (87.8) 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215A 216F 217F 213A 214A 215A 216F 217F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,4 1,227 1,3 자산상각비 BPS 6,62 6,489 6,568 7,394 8,294 기타비현금성손익 (.2) (.9) (.9) DPS 운전자본증감 (1.8) 13.3 (3.6) (1.) (1.4) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 2.4 (2.1) (.4).8 (2.2) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (.1).. (.1) (.) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (1.2) (.) (.) (1.9).8 EV/ EBITDA 기타 (2.9) 15.4 (3.2).1.1 배당수익율 투자활동현금흐름 (25.8) (34.8) (7.1) (7.3) (7.5) PCR 단기투자자산감소 (17.1) (.9) (.9) 수익성 (%) 장기투자증권감소.4.1 (.1) (1.4) (1.5) 영업이익율 설비투자 (.5) (4.5) (1.2).. EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (6.9) (6.5) (7.6) (3.8) (3.8) ROE 재무활동현금흐름 (8.3) (9.7) (9.3) (9.2) (9.2) ROIC 차입금증가 (1.5) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (5.5) (4.5) (5.7) (9.2) (9.2) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 1, 현금증감 (4.5) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 22. (13.9) 매입채무회전율

11 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 5% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 82% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 29, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 25, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 36, BUY 3,1 한글과컴퓨터 (352.KQ) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 4, 한글과컴퓨터 목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5,