2007

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1 Eugene Research 기업분석 신세계 (417.KS) 6 월실적호조 : 경쟁사대비 Outperform 유통 / 소비재주영훈 Tel. 2) / jyh5683@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (7/11) 28,원 235,5원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,396. KOSDAQ(pt) 656. 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 2, 주최고 / 최저 ( 원 ) 253,5 / 164,5 52 주일간 Beta.5 발행주식수 ( 천주 ) 9,845 평균거래량 (3M, 천주 ) 5 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 11,388 배당수익률 (17F, %).7 외국인지분율 (%) 25.7 주요주주지분율 (%) 이명희외 3 인 28.1 국민연금공단 13.8 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 목표주가 '28, 원 ' 으로상향, 투자의견 'BUY' 유지 당사는신세계에대한목표주가를기존 265, 원에서 5.6% 상향조정한 '28,' 원으로수정제시하며투자의견 'BUY' 를유지한다. 목표주가상향의근거는 1) 신세계디에프법인영업적자폭개선, 2) 백화점기존점신장률호조를반영해 217 년지배주주순이익전망치를 2,29억원으로상향 ( 기존 1,945억원대비 +4.3%) 했기때문이다. 6월실적호조, 경쟁사대비 Outperform 신세계의 6월기존점신장률은 1.8% 로 5월부진 (-1.1%) 에서벗어나양호한실적을기록했다. 5 월실적은조기대선및휴가시즌이겹쳤음을감안해도소비자심리지수개선 (6월 111.1p) 에따른경기회복기대감대비아쉬웠다. 그러나 6월다시금회복세가확인됨에따라, 하반기소비성향개선에따른추가적인실적개선기대감을가져가기에충분한상황이라고판단한다. 온라인몰역시전년동기대비총매출액이 21.5% 증가하며높은성장세를이어가고있다. 제휴몰이지속적으로확대되고있는만큼현재수준의성장세는당분간이어질가능성이높다. 외형성장에따른수익성개선으로 217년온라인몰영업이익은 BEP 달성이충분히가능 (216 년영업적자 8억원 ) 하며, 218년이후부터는실적기여도를확대해나갈것으로전망한다. 6월실적에서가장인상적인부분은신세계디에프평균일매출액이 35억원을기록했다는점이다. 중국인입국자수감소가지속되고있음에도불구하고, 4~5월 ( 평균일매출액 3억원 ) 대비평균일매출액이오히려증가했다는점은시장점유율을빠르게확대해나가고있기때문으로추산된다. 2Q17 Preview: 영업이익 614억원 (+44.3%yoy) 으로전망 신세계의 2Q17 연결매출액과영업이익은각각 8,831 억원 (+34.5%yoy), 614 억원 (+44.3%yoy) 을기록할것으로전망한다. 경쟁사대비백화점본업에서경쟁력이유지되고있는가운데, 전년동기대비매출액및영업이익증가를이끄는주요요인은신세계디에프의실적개선이다. 당사는 2Q17 신세계디에프영업적자규모를 26억원으로추정하며, 이는전년동기 ( 영업적자 15 억원 ) 대비 124억원개선된수준이다. 3Q17 에는명동면세점의루이비통입점이예정되어있는만큼추가적인트래픽증가에따른평균일매출액상승이기대되는바, 신세계디에프의실적개선세는당분간지속될가능성이높다. 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 시장전망치 3Q17E 예상치 qoq yoy qoq yoy 216 yoy yoy 예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 , , , 영업이익 세전이익 순이익 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 16, ,814 16, 흑전 23,71 2, , BPS( 원 ) 332, ,96 337, , , , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준 217E 218E

2 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 Analyst 주영훈 유통 / 소비재 도표 1 신세계 Valuation 요약 ( 십억원 ) 내용 1지배주주순이익 년도예상지배주주순이익 2Target PER 기업가치 2,74 1*2 5주식수 ( 주 ) 9,845,181 발행주식수 7적정주가 ( 원 ) 278, 목표주가 ( 원 ) 28, 도표 2 6 월기존점신장률회복 (+1.8%) 도표 3 신세계디에프영업적자대폭축소전망 (%) 신세계기존점신장률 (1) (2) ( 십억원 ) 신세계디에프실적 ( 십억원 ) 25 순매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 2 (5) 15 (1) 1 (15) 5 (2) (25) 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 도표 4 온라인몰전년동기대비실적개선전망도표 5 온라인몰비중이빠르게상승중 ( 십억원 ) 온라인몰실적 ( 십억원 ) 총매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 우 ) 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (%) 온라인매출액비중

3 Analyst 주영훈 유통 / 소비재 신세계의 2Q17 연결매출액과영업이익은각각 8,831 억원 (+34.5%yoy), 614억원 (+44.3%yoy) 을기록할것으로전망한다. 경쟁사대비백화점본업에서경쟁력이유지되고있는가운데, 전년동기대비매출액및영업이익증가를이끄는주요요인은신세계디에프의실적개선이다. 당사는 2Q17 신세계디에프영업적자규모를 26억원으로추정하며, 이는전년동기 ( 영업적자 15억원 ) 대비 124억원개선된수준이다. 3Q17 에는명동면세점의루이비통입점이예정되어있는만큼트래픽증가에따른평균일매출액상승이기대되는바, 신세계디에프의실적개선세는당분간지속될가능성이높다. 온라인몰역시 6월총매출액이전년동기대비 21.5% 증가하며높은성장세를이어가고있다. 제휴몰이지속적으로확대되고있는만큼현재수준의성장세는당분간이어질가능성이높다. 외형성장에따른수익성개선으로 217년온라인몰영업이익은 BEP 달성이충분히가능 (216 년영업적자 8억원 ) 하며, 218년이후부터는실적기여도를확대해나갈것으로전망한다. 도표 6 신세계별도실적추정 ( 십억원 ) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16 1Q17A 3Q17F 4Q17F 215A 216A 217F 총매출액 ,111 1,9 1,46 1,88 1,286 1,133 1,111 1,153 1,363 3,975 4,429 4,76 백화점 , ,58 3,353 3,573 3,687 온라인몰 ,73 순매출액 ,486 1,644 1,746 매출총이익 ,129 1,26 1,337 GPM(%) 판매비와관리비 , 판관비율 (%) 영업이익 OPM(%) 도표 7 신세계연결실적추정 ( 십억원 ) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16P 1Q17A 3Q17F 4Q17F 215A 216A 217F 순매출액 ,52 2,564 3,5 3,773 신세계 ,486 1,644 1,746 신세계인터내셔날 ,5 1,22 1,14 센트럴시티 신세계디에프 YoY(%) 신세계 신세계인터내셔날 센트럴시티 매출총이익 ,635 1,952 2,551 GPM(%) 판매비와관리비 ,372 1,7 2,227 판관비율 (%) 영업이익 OPM(%)

4 Analyst 주영훈 유통 / 소비재 신세계 (417.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 유동자산 ,77 1,248 1,416 매출액 2,564 2,947 3,773 4,13 4,71 현금성자산 증가율 (%) 매출채권 매출총이익 1,635 1,89 2,337 2,513 2,797 재고자산 매출총이익율 (%) 비유동자산 7,329 8,967 9,3 9,86 9,154 판매비와관리비 1,372 1,639 2,13 2,149 2,328 투자자산 1,861 2,37 2,56 2,14 2,227 증가율 (%) 유형자산 5,194 6,626 6,689 6,671 6,663 영업이익 무형자산 증가율 (%) 자산총계 7,918 9,955 1,17 1,334 1,57 EBITDA 유동부채 1,97 2,435 2,949 2,873 2,869 증가율 (%) 매입채무 영업외손익 단기차입금 ,271 1,121 1,71 이자수익 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 1,95 2,827 2,263 2,311 2,211 외화관련손익 사채및장기차입금 1,399 1,899 1,318 1,328 1,188 지분법손익 기타비유동부채 ,23 기타영업외손익 부채총계 3,857 5,262 5,212 5,184 5,8 세전계속사업손익 자본금 법인세비용 자본잉여금 중단사업이익 자본조정 당기순이익 자기주식 -4-4 증가율 (%) 이익잉여금 1,899 2,1 2,36 2,56 2,9 당기순이익률 (%) 자본총계 4,61 4,693 4,895 5,15 5,49 EPS 4,843 23,71 2,612 24,933 32,947 총차입금 1,921 2,656 2,589 2,449 2,259 증가율 (%) 순차입금 ( 순현금 ) 1,855 2,55 2,494 2,288 1,988 완전희석EPS 4,843 23,71 2,612 24,933 32,947 투하자본 4,858 6,389 6,511 6,524 6,527 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 4,843 23,71 2,612 24,933 32,947 유무형자산상각비 BPS 37,84 328, ,63 373,914 48,476 기타비현금손익가감 DPS 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 운전자본의변동 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) PER 재고자산감소 ( 증가 ) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) PCR 기타 EV/ EBITDA 투자활동현금흐름 배당수익율 단기투자자산처분 ( 취득 ) 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) 영업이익율 설비투자 EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산감소 ( 증가 ) ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금증가 ( 감소 ) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) 순차입금 / 자기자본 배당금지급 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율

5 Analyst 주영훈 유통 / 소비재 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 2% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 1% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) BUY 22, BUY 22, BUY 22, BUY 22, BUY 265, BUY 28, ( 원 ) 3, 28, 26, 24, 22, 2, 18, 16, 14, 12, 신세계 목표주가 신세계 (417.KS) 주가및목표주가추이 1,

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