2007

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1 Eugene Research 기업분석 삼성전자 ( KS) 3Q16 실적갤럭시노트 7 판매중단관련손실반영으로하향 + 4Q16 실적큰폭개선 최근주가조정은실적하향우려를충분히반영!! 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 02) / jeonglee@eugenefn.com Junior Analyst 노경탁 Tel. 02) / kyoungkt@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 ( 영업이익기준 ) Above In-line Below O BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/12) 2,100,000원 1,535,000원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,033.7 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 215, 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,716,000 / 1,088, 주일간 Beta 1.23 발행주식수 ( 천주 ) 140,679 평균거래량 (3M, 천주 ) 269 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 426,389 배당수익률 (16F, %) 1.4 외국인지분율 (%) 50.9 주요주주지분율 (%) 이건희외 10 인 18.0 국민연금공단 9.0 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 (IFRS 연결기준 ) 3Q16 실적갤럭시노트 7 판매중단에따른제반비용선반영해서재공시 3Q16 매출액및영업이익각각 7.7%qoq, 36.1%qoq 감소 4Q16 실적성장에대한시장의안도감제공전망 삼성전자의 3Q16 실적 ( 잠정실적 ) 은갤럭시노트 7 판매중단에따른기생산된제품의폐기및교환보상비용등을포함한제반비용을선반영하여재공시함. 3Q16 매출액은기존 49 조원에서 47 조원, 영업이익은 7.8 조원에서 5.2 조원으로수정하였으며, 이는전분기대비각각 7.7%qoq, 36.1%qoq 감소한수치임. 이번 3Q16 실적재조정에따라, 당사는 2016 년매출액및영업이익을기존추정치대비각각 1.5%, 9.8% 내린 조원, 조원으로하향함 이번 3Q16 실적재공시로갤럭시노트 7 판매중단으로예상될수있는직접적제반비용 ( 총 3.6 조원추정 ) 을모두선반영함에따라, 최근제기된 3Q16 및 4Q16 실적하향가능성에대한시장의우려를완화시켜준동시에, 4Q16 실적전망에대한부담감을제거해주면서안도감을줄것으로판단됨 4Q16 전망 : 매출액및영업이익각각 9.8%qoq, 57.7%qoq 증가예상 동사의 4Q16 실적은 1) DRAM 및 NAND 플래시메모리가격상승을중심으로한반도체총괄실적성장세지속과 2) LCD 패널가격상승및 OLED 부문호조에의한 DP 총괄개선, 3) 3Q16 에반영되었던갤럭시노트 7 판매중단제반비용제거에의한 IM 총괄호전등으로크게개선될것으로판단됨 4Q16 매출액및영업이익은각각 9.8%qoq, 57.7%qoq 증가한 조원, 8.24 조원예상 지난 3 일간주가조정은갤럭시노트 7 판매중단에따른실적하향우려를충분히반영 지금부터는삼성그룹지배구조변화가능성확대와주주이익환원정책강화, 4Q16 실적큰폭개선, 2H16 및 2017 년반도체및디스플레이산업업황개선에주목!! 동사주가는갤럭시노트 7 판매중단에따른실적하향가능성과삼성전자스마트폰브랜드인지도하락우려, 외국인매도세등으로지난 3 일간 (10 일 ~12 일 ) 10.0% 하락. 당사는이번갤럭시노트 7 판매중단과관련된제반비용의 3Q16 선반영과 4Q16 예상되는기회비용등을모두반영해서 2016 년영업이익을 9.8% 하향조정하였으며, 지난 3 일간주가하락은이러한실적하향에대한우려를이미상당부분반영하였다고판단됨 당사는삼성그룹지배구조변화가능성확대 ( 기업분할에따른지주회사의잠재적가치에주목 ) 와주주이익환원정책강화, 4Q16 실적큰폭개선, 2H16 및 2017 년반도체및디스플레이산업업황개선등에주목하여매수관점에서접근할것을권고함. 목표주가 '2,100,000 원 ' 및투자의견 'BUY' 유지 3Q16P 4Q16F 2016F 2017F 결산기 (12 월 ) 차이 qoq yoy 2015 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 실적발표예상치예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 47, , , , , , 영업이익 5, , , , , , 세전이익 7, , , , , 순이익 5, , , , , OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 161, , , , , BPS( 원 ) 1,104,889-1,132, ,016,129 1,132, ,269, ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준

2 도표 1 삼성전자 3Q16 실적 Review(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 3Q16P 2Q16 3Q15 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 47, , , , , 영업이익 5, , , , , 세전이익 8, , , ,788.8 순이익 5, , , ,763.7 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권 도표 2 삼성전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) Q15 2Q15 3Q15 4Q Q16 2Q16 3Q16F 4Q16F 2016F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2017F 2018F 실적 ( 십억원 ) 매출액 206,206 47,118 48,538 51,683 53, ,653 49,782 50,937 47,352 51, ,040 48,693 52,167 54,545 55, , ,628 영업이익 25,025 5,979 6,898 7,393 6,143 26,413 6,676 8,144 5,226 8,242 28,288 7,622 8,535 8,678 8,873 33,708 35,978 세전이익 27,875 6,219 7,628 7,390 4,724 25,961 7,122 8,072 5,463 8,493 29,151 7,894 8,829 8,994 9,213 34,930 37,590 순이익 23,394 4,626 5,752 5,459 3,223 19,060 5,253 5,847 4,043 6,285 21,428 5,842 6,533 6,655 6,817 25,848 27,816 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 부문별실적반도체부문매출액 39,730 10,267 11,293 12,818 13,209 47,587 11,152 11,997 12,837 13,471 49,457 12,936 13,434 14,847 15,253 56,469 66,221 영업이익 8,776 2,933 3,400 3,658 2,797 12,787 2,632 2,645 3,466 3,907 12,649 3,040 3,224 4,083 3,966 14,313 16,642 영업이익률 DP(Display Panel) 부문매출액 25,727 6,852 6,621 7,488 6,526 27,487 6,036 6,416 7,040 7,380 26,872 6,824 7,154 7,939 8,169 30,086 34,266 영업이익 , ,033 1, ,743 3,526 영업이익률 IM(IT& 모바일 ) 부문매출액 111,765 25,887 26,055 26,611 25, ,554 27,600 26,559 23,696 25, ,148 25,221 27,103 26,720 26, , ,737 영업이익 14,563 2,743 2,761 2,404 2,233 10,142 3,894 4, ,656 10,987 3,279 3,794 3,206 3,296 13,575 13,565 영업이익률 CE( 소비자가전 ) 부문매출액 50,183 10,257 11,203 11,585 13,850 46,895 10,623 11,547 10,879 12,925 45,974 10,812 11,576 12,138 13,139 47,664 49,803 영업이익 1, , , , ,277 2,445 영업이익률

3 도표 3 삼성전자실적변경내역 ( 단위 : 십억원,%) 수정전 수정후 변경률 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 2016F 2017F 2018F 실적 ( 십억원 ) 매출액 203, , , , , , 영업이익 31, , , , , , 세전이익 32, , , , , , 순이익 23, , , , , , 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 도표 4 삼성전자 Valuation 동향 ( 단위 : 배, %) AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 (%) ROE(%)

4 도표 5 삼성전자가보유한자사주가치 보통주 우선주 발행주식의총수 ( 주 ) 142,969,337 21,063,427 자사주주식수 ( 주 ) 19,010,776 3,482,507 자사주비율 13.30% 16.53% 주가 (16/10/12) 1,535,000 1,261,000 자사주보유액 ( 십억원 ) 29,182 4,391 도표 6 삼성전자의주요계열사및투자유가증권가치 보유가치 ( 십억원 ) 종가 ( 원 ) (10/12) 주식수 ( 천주 ) 지분율 (%) 순자산가액 ( 십억원 ) ( 관계 + 종속 ) 지분가치 22,759.1 관계기업 삼성전기 ,050 17, 삼성SDS 2, ,500 17, 비상장 삼성바이오로직스 , 종속기업 비상장 삼성디스플레이 18, , ,509 장기매도가능증권 3,242.9 삼성SDI 1, ,700 13, K-OTC 세메스 ,000 2, ,906 K-OTC 삼성메디슨 ,100 87, ,648 삼성중공업 ,300 40, 제일기획 ,600 14, 호텔신라 ,300 2, 원익IPS ,300 1, 에이테크솔루션 ,310 1, 원익홀딩스 ,950 1, 아이마켓코리아 , 용평리조트 3.9 9, KT스카이라이프 , Total 26,002.0 도표 7 삼성전자의수익가치 ( 단위 : 십억원, 배 ) 영업이익 순이익 Valuation 적정가치 비교기업 P/E Valuation 2016년 2017년 2016년 2017년 적용 P/E 2016년 2017년 2016년 2017년 반도체 12,649 14,313 9,553 10, , ,657 Intel 디스플레이 1,785 3,743 1,348 2, ,187 38,491 LG디스플레이 IM 10,987 13,575 8,298 10, , ,409 Apple CE 2,950 2,277 2,228 1, ,326 15,835 LG전자 Total 28,371 33,908 21,428 25, , ,392

5 삼성전자 ( KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 자산총계 230, , , , ,961 매출액 206, , , , ,628 유동자산 115, , , , ,818 증가율 (%) (9.8) (2.7) (0.3) 현금성자산 61,817 71,493 88, , ,814 매출원가 128, , , , ,461 매출채권 28,234 28,521 28,476 30,589 34,237 매출총이익 77,927 77,171 84,224 96, ,167 재고자산 17,318 18,812 18,794 20,188 22,596 판매및일반관리비 52,902 50,758 55,937 63,142 71,189 유동자산 115, , , , ,143 영업이익 25,025 26,413 28,288 33,708 35,978 투자자산 29,619 25,491 24,396 25,386 26,417 증가율 (%) (32.0) 유형자산 80,873 86,477 87,691 91,627 97,047 EBITDA 43,078 47,344 50,454 57,484 60,892 부채총계 62,335 63,120 67,367 69,304 72,182 증가율 (%) (19.1) 유동부채 52,014 50,503 53,050 54,561 56,995 영업외손익 2,850 (452) 863 1,221 1,612 매입채무 18,233 15,052 17,086 18,353 20,542 이자수익 1,833 1,945 1,600 1,593 1,936 유동성이자부채 9,808 11,377 11,649 11,649 11,649 이자비용 기타 23,973 24,074 24,315 24,558 24,804 지분법손익 343 1, 비유동부채 10,321 12,617 14,317 14,743 15,187 세전순이익 27,875 25,961 29,151 34,930 37,590 비유동이자부채 1,458 1, 증가율 (%) (27.3) (6.9) 기타 8,863 11,120 13,722 14,148 14,591 법인세비용 4,481 6,901 7,723 9,082 9,773 자본총계 168, , , , ,779 당기순이익 23,394 19,060 21,428 25,848 27,816 지배지분 162, , , , ,575 증가율 (%) (23.2) (18.5) 자본금 지배주주지분 23,082 18,695 21,478 26,000 27,980 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율 (%) (22.6) (19.0) 이익잉여금 169, , , , ,857 비지배지분 (50) (152) (164) 비지배지분 5,906 6,183 6,204 6,204 6,204 EPS 156, , , , ,708 자본총계 168, , , , ,779 증가율 (%) (22.6) (19.0) 총차입금 11,266 12,874 12,245 12,245 12,245 수정EPS 156, , , , ,606 순차입금 (50,552) (58,619) (76,619) (92,703) (107,570) 증가율 (%) (22.6) (19.0) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 영업현금 36,975 40,062 48,920 47,954 49,451 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,060 21,428 25,848 27,816 EPS 156, , , , ,606 자산상각비 18,053 20,931 22,167 23,776 24,914 BPS 953,266 1,016,129 1,132,712 1,269,284 1,417,856 기타비현금성손익 (348) (1,076) 5, DPS 20,000 21,000 21,010 21,010 21,010 운전자본증감 (3,837) (4,682) 3,520 (2,056) (3,683) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (879) (2,112) (3,648) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 267 (2,616) (657) (1,394) (2,408) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 787 (1,220) 1,617 1,267 2,189 EV/ EBITDA 기타 (4,012) (1,259) 2, 배당수익율 투자현금 (32,806) (27,168) (26,107) (30,546) (33,347) PCR 단기투자자산감소 (1,824) (4,129) (4,060) (2,122) (2,208) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (6,009) (32) 4 (471) (492) 영업이익율 설비투자 (22,043) (25,880) (22,649) (26,404) (29,079) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1,293) (1,501) (1,152) (1,070) (1,070) ROE 재무현금 (3,057) (6,574) (8,933) (3,446) (3,446) ROIC 차입금증가 274 1,593 (503) 0 0 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2,206) (3,127) (3,089) (3,446) (3,446) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 2,234 3,130 3,089 3,446 3,446 유동비율 현금증감 556 5,796 13,967 13,962 12,658 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 16,285 16,841 22,637 36,604 50,566 활동성 ( 회 ) 기말현금 16,841 22,637 36,604 50,566 63,224 총자산회전율 Gross Cash flow 45,718 48,671 48,749 50,010 53,134 매출채권회전율 Gross Investment 34,819 27,721 18,528 30,480 34,822 재고자산회전율 Free Cash Flow 10,899 20,950 30,222 19,530 18,312 매입채무회전율

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 4% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 83% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 0% 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500,000 ( 원 ) 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 삼성전자 ( KS) 주가및목표주가추이 삼성전자목표주가 0 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10

7 BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 2,100, BUY 2,100,000 Analyst 이정 / 노경탁 반도체