2007

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1 Eugene Research 기업분석 삼성전자 ( KS) 갤럭시노트 7 이슈는일단락 이제는 1Q17 실적성장과사상최대를기록할 2Q17 실적, 갤럭시 S8 등에주목!! 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel. 02) / jeonglee@eugenefn.com Junior Analyst 노경탁 Tel. 02) / kyoungkt@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (01/23) 2,300,000원 1,903,000원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,066.0 KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 267, 주최고 / 최저 ( 원 ) 1,940,000 / 1,116, 주일간 Beta 1.00 발행주식수 ( 천주 ) 140,679 평균거래량 (3M, 천주 ) 209 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 360,240 배당수익률 (16F, %) 1.5 외국인지분율 (%) 50.7 주요주주지분율 (%) 이건희외 10 인 18.0 국민연금공단 9.0 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 결산기 (12 월 ) 2015A 2016F 2017F 매출액 ( 십억원 ) 200, , ,440 영업이익 ( 십억원 ) 26,413 29,230 44,266 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 25,961 30,626 45,607 당기순이익 ( 십억원 ) 19,060 22,734 34,205 EPS( 원 ) 126, , ,868 증감률 (%) PER( 배 ) ROE(%) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 갤럭시노트 7 소손원인은배터리자체결함으로최종결론 지금부터는 4 월에출시될갤럭시 S8 과 1Q17 실적성장및사상최대를기록할 2Q17 실적, 주주이익환원정책강화에주목!! 삼성전자는지난 23 일 ( 월 ) 갤럭시노트 7 소손원인을배터리자체결함으로최종발표. 하지만부품에대한안전성과품질을제대로검증하지못한포괄적책임이삼성전자에있다고판단해, 갤럭시노트 7 배터리공급사인삼성 SDI 와중국 ATL 에대해서는법적책임을묻지않을방침이라고언급 삼성전자는조사의객관성을높이기위해외부조사기관 3 곳 (UL, Exponent, TUV 라인란드 ) 을선정해독립적으로원인분석을진행. 제품 20 만대, 배터리 3 만개로진행한대규모충방전시험에서소손현상을재현하였으며, 갤럭시노트 7 에채용된두업체의배터리에서각기다른원인으로발화현상이일어나는것을확인. 삼성 SDI 배터리의경우우측상단모서리의눌림현상, 얇은분리막때문에발화한것이며, ATL 배터리는배터리융착부위 ( 이음새 ) 의비정상적돌기, 절연테이프미부착, 얇은분리막등의조합이내부에서단락현상을일으킨것으로분석 삼성전자는이번사태이후, 1) '8 포인트배터리안정성검사 ' 시스템도입과 2) 외부전문가영입확대등여러재발방지책을함께발표. 삼성 SDI 도이날배터리안전성확보를위해 1,500 억원의투자를단행. 안정성검사단계와검증인력을더늘리고, 전문성높은외부기관과의협력도강화할방침 개통되었던갤럭시노트 만대중에서 96% 인 294 만대가현재회수됨. 삼성전자는회수된갤럭시노트 7 를전량폐기하겠다는당초방침을변경해, 친환경적방향으로처리할계획이라고밝힘 당사는이번발표를통해갤럭시노트 7 이슈는일단락되었으며, 지금부터는 4 월에공개될갤럭시 S8 과 1Q17 실적성장, 사상최대를기록할 2Q17 실적, DRAM 및 NAND 플래시메모리산업호황, AMOLED 산업독주, TFT-LCD 산업호조, 폴더블디스플레이를통한 IT 하드웨어혁신성주도, 신성장동력강화를위한적극적 M&A, 주주이익환원정책강화, 지배구조변화가능성등에대해주목하여현주가에서도중장기적인관점에서매수할것을권고함. 목표주가 '2,300,000 원 ' 및투자의견 'BUY' 유지 1Q17 영업이익 9.52 조원, 개선세지속 2Q17 영업이익 조원, 사상최대실적예상!! 삼성전자의지난 6 일 ( 금 ) 4Q16 잠정실적을발표함. 4Q16 실적은가파른환율상승속에서 DRAM 및 NAND 플래시메모리가격상승에따른반도체총괄큰폭성장과 LCD 패널가격상승및 OLED 부문호전에의한 DP 총괄개선등으로시장예상치 ( 영업이익 8.4 조원 ) 를크게상회함. 4Q16 매출액및영업이익은각각 10.8%qoq, 76.9%qoq 증가한 53 조원, 9.2 조원기록 동사의 1Q17 실적은 1) 계절적비수기진입과 2) 삼성전자주력신제품출시공백기에따른스마트폰판매둔화등에도불구하고, 3) 우호적인환율효과와 4) DRAM 및 NAND 플래시메모리가격상승을중심으로한반도체총괄실적성장세지속, 5) 합리적마케팅비용반영에의한 IM 총괄수익성개선, 6) LCD 패널가격상승및 OLED 부문호조에의한 DP 총괄선전등으로개선될것으로판단됨. 1Q17 매출액은 3.9%qoq 감소한 조원이겠지만, 영업이익은반도체총괄및 IM 총괄수익성개선으로 3.4%qoq 증가한 9.52 조원전망 2Q17 실적은갤럭시 S8 출시효과에따른 IM 총괄큰폭성장과반도체총괄및 DP 총괄개선, CE 총괄호조등으로사상최대를기록할것으로판단. 2Q17 매출액및영업이익은각각 11.1%qoq, 24.3%qoq 증가한 조원, 조원에이를것으로예상

2 도표 1 리튬이온배터리구조 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 2 A 사배터리의발생원인 자료 : 삼성전자, 유진투자증권

3 도표 3 B 사배터리의발생원인 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 4 삼성전자 4Q16 실적 Review(IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 4Q16P 3Q16 4Q15 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 53, , , , , 영업이익 9, , , , , 세전이익 5, , , ,778.8 순이익 4, , , ,496.3 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권

4 도표 5 삼성전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) Q15 2Q15 3Q15 4Q Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 2016F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 2017F 2018F 실적 ( 십억원 ) 매출액 206,206 47,118 48,538 51,683 53, ,653 49,782 50,937 47,816 53, ,690 51,098 56,569 58,137 61, , ,215 영업이익 25,025 5,979 6,898 7,393 6,143 26,413 6,676 8,144 5,200 9,210 29,230 9,524 11,834 11,104 11,804 44,266 45,312 세전이익 27,875 6,219 7,628 7,390 4,724 25,961 7,122 8,072 5,971 9,461 30,626 9,796 12,128 11,420 12,144 45,487 46,924 순이익 23,394 4,626 5,752 5,459 3,223 19,060 5,253 5,847 4,538 7,001 22,639 7,249 8,974 8,451 8,986 33,660 34,724 수익성 (%) 영업이익률 세전이익률 순이익률 부문별실적반도체부문매출액 39,730 10,267 11,293 12,818 13,209 47,587 11,152 11,997 13,150 14,809 51,108 15,317 16,769 17,441 18,239 67,766 75,762 영업이익 8,776 2,933 3,400 3,658 2,797 12,787 2,632 2,645 3,369 4,813 13,458 5,208 5,869 5,930 6,201 23,208 24,260 영업이익률 DP(Display Panel) 부문매출액 25,727 6,852 6,621 7,488 6,526 27,487 6,036 6,416 7,057 7,571 27,080 7,305 7,656 8,339 8,553 31,853 35,222 영업이익 , ,019 1,302 2,193 1,132 1,225 1,167 1,026 4,551 4,280 영업이익률 IM(IT& 모바일 ) 부문매출액 111,765 25,887 26,055 26,611 25, ,554 27,600 26,559 22,535 23,106 99,800 23,064 26,255 25,891 27, , ,445 영업이익 14,563 2,743 2,761 2,404 2,233 10,142 3,894 4, ,403 10,715 2,606 4,017 3,495 3,868 13,986 14,255 영업이익률 CE( 소비자가전 ) 부문매출액 50,183 10,257 11,203 11,585 13,850 46,895 10,623 11,547 11,240 13,870 47,280 11,412 11,889 12,466 13,796 49,563 51,786 영업이익 1, , , , ,720 2,717 영업이익률 도표 6 삼성전자 Valuation 동향 ( 단위 : 배, %) AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 (%) ROE(%)

5 삼성전자 ( KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 자산총계 230, , , , ,568 매출액 206, , , , ,215 유동자산 115, , , , ,763 증가율 (%) (9.8) (2.7) 현금성자산 61,817 71,493 82, , ,941 매출원가 128, , , , ,086 매출채권 28,234 28,521 29,126 33,773 35,935 매출총이익 77,927 77,171 82, , ,129 재고자산 17,318 18,812 19,223 22,290 23,717 판매및일반관리비 52,902 50,758 53,250 57,490 64,817 유동자산 115, , , , ,805 영업이익 25,025 26,413 29,230 44,266 45,312 투자자산 29,619 25,491 23,576 24,533 25,530 증가율 (%) (32.0) 유형자산 80,873 86,477 90,447 97, ,133 EBITDA 43,078 47,344 50,890 69,116 71,619 부채총계 62,335 63,120 69,043 72,592 74,619 증가율 (%) (19.1) 유동부채 52,014 50,503 54,464 57,588 59,174 영업외손익 2,850 (452) 1,396 1,341 1,843 매입채무 18,233 15,052 18,058 20,939 22,279 이자수익 1,833 1,761 1,469 1,713 2,167 유동성이자부채 9,808 11,377 12,091 12,091 12,091 이자비용 기타 23,973 24,074 24,315 24,558 24,804 지분법손익 343 1, 비유동부채 10,321 12,617 14,579 15,003 15,445 세전순이익 27,875 25,961 30,626 45,607 47,155 비유동이자부채 1,458 1, 증가율 (%) (27.3) (6.9) 기타 8,863 11,120 13,713 14,137 14,578 법인세비용 4,481 6,901 7,892 11,402 11,789 자본총계 168, , , , ,949 당기순이익 23,394 19,060 22,734 34,205 35,366 지배지분 162, , , , ,682 증가율 (%) (23.2) (18.5) 자본금 지배주주지분 23,082 18,695 22,636 34,407 35,575 자본잉여금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 증가율 (%) (22.6) (19.0) 이익잉여금 169, , , , ,582 비지배지분 (202) (208) 비지배지분 5,906 6,183 6,267 6,267 6,267 EPS 156, , , , ,110 자본총계 168, , , , ,949 증가율 (%) (22.6) (19.0) 총차입금 11,266 12,874 12,957 12,957 12,957 수정EPS 156, , , , ,931 순차입금 (50,552) (58,619) (69,342) (87,109) (109,983) 증가율 (%) (22.6) (19.0) 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 2014A 2015A 2016F 2017F 2018F 영업현금 36,975 40,062 49,220 54,789 60,010 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,060 22,734 34,205 35,366 EPS 156, , , , ,931 자산상각비 18,053 20,931 21,660 24,850 26,306 BPS 953,266 1,016,129 1,110,537 1,292,658 1,481,917 기타비현금성손익 (348) (1,076) 7, DPS 20,000 21,000 28,500 28,500 28,500 운전자본증감 (3,837) (4,682) 1,220 (4,650) (2,064) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (879) 414 (2,733) (4,647) (2,162) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 267 (2,616) (4,163) (3,067) (1,427) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) 787 (1,220) 4,611 2,881 1,340 EV/ EBITDA 기타 (4,012) (1,259) 3, 배당수익율 투자현금 (32,806) (27,168) (35,569) (34,728) (34,934) PCR 단기투자자산감소 (1,824) (4,129) (10,129) (2,332) (2,426) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (6,009) (32) 902 (428) (447) 영업이익율 설비투자 (22,043) (25,880) (26,369) (30,704) (30,777) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (1,293) (1,501) (1,004) (775) (775) ROE 재무현금 (3,057) (6,574) (10,260) (4,627) (4,628) ROIC 차입금증가 274 1, 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2,206) (3,127) (3,074) (4,627) (4,628) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 2,234 3,130 3,074 4,627 4,628 유동비율 현금증감 556 5,796 2,240 15,435 20,448 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 16,285 16,841 22,637 24,877 40,312 활동성 ( 회 ) 기말현금 16,841 22,637 24,877 40,312 60,760 총자산회전율 Gross Cash flow 45,718 48,671 52,165 59,439 62,074 매출채권회전율 Gross Investment 34,819 27,721 24,220 37,046 34,572 재고자산회전율 Free Cash Flow 10,899 20,950 27,946 22,393 27,503 매입채무회전율

6 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +50% 이상 3% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만 84% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만 12% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 0% 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,850, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,700, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,500, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600,000 ( 원 ) 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 삼성전자 ( KS) 주가및목표주가추이 삼성전자목표주가 0 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01

7 BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,600, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,800, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 1,900, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,100, BUY 2,300, BUY 2,300, BUY 2,300, BUY 2,300,000 Analyst 이정 / 노경탁 반도체