2007

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1 기업분석 반도체 / 디스플레이담당이정 Tel / jeonglee@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 Above In-line Below O 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (6/19) BUY( 유지 ) 38, 원 27,5 원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,47. KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 십억원 ) 9, 주최고 / 최저 ( 원 ) 37,2 / 26,15 52주일간 Beta.68 발행주식수 ( 천주 ) 357,816 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,675 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,552 배당수익률 (15F, %) 1.8 외국인지분율 34.6 주요주주지분율 LG 전자외 1 인국민연금공단 Company Performance 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 LG 디스플레이 (3422.KS) 2Q15 실적패널가격하락으로둔화될전망 지금은매력적인 Valuation 과 2H15 주요고객사신제품출시효과에주목!! 2Q15 Preview: 매출액및영업이익각각 3.4%qoq, 38.1%qoq 감소예상 - LG 디스플레이의 2Q15 실적은 PC 수요둔화에의한 IT 용패널가격하락과유럽및신흥국 수요약화및 TV 세트업체들의단가인하압력가중에따른 TV 용패널가격약세, 플렉서블디스플레이신규출시에의한일시적인비용증가등으로둔화되겠지만, 우호적인환율여건 과양호한주요고객사향모바일용패널판매, 대형 TV 패널중심의프리미엄군비중증가, 지속적인원가개선등으로전년동기대비큰폭의성장세를지속할것으로판단됨 - 동사의 2Q15 매출액및영업이익은각각 3.4%qoq, 38.1%qoq 감소한 6 조 7,823 억원, 4,67 억원이겠지만, 전년동기대비로는각각 13.4%yoy, 182.5%yoy 나증가할것으로예상 투자포인트 : 215 년 TFT-LCD 산업호조세지속, 매력적인 Valuation, 2H15 주요고객사신제품출시효과, 디스플레이산업시장지배력강화 - 동사에대한투자포인트는, 첫째, 215 년 TFT-LCD 산업이제한된 CAPA 증가속에서 TV 의대면적효과와프리미엄급인 UHD-TV 비중확대, Oxide TFT 및 LTPS 방식으로 CAPA 전환효과등으로호조세를지속할것이며, 둘째, 동사주가는매우매력적인 Valuation (215 년및 216 년실적기준 P/B 각각.8 배,.7 배 ) 을보이고있어주가의하방경직성은확보하였고, 셋째, 2H15 패널가격하락에대한우려가있지만, 주요고객사의신제품출시효과가 3Q15 부터반영되면서, 3Q15 및 4Q15 실적이양호할것이며, 넷째, 동사는디스플레 이시장지배력을더욱더강화하기위해차세대디스플레이인플렉서블디스플레이와 OLED 대형라인투자를확대해나갈것이고, 이에따라중국디스플레이업체들과의기술력격차를 벌려시장지배력을강화시킬것으로판단되는점등임 매력적인 Valuation 과 2H15 주요고객사의신제품출시효과에의한양호한실적달성에주목 현주가에서는매수권고!! - 동사주가는 KOSPI 조정속에서시장예상치를소폭상회하는 2Q15 실적과 2H15 에도약세가예상되는패널가격전망, 4Q15 중국디스플레이업체들의신규라인가동우려, 기관매 도세등으로지난 `1 개월및 3 개월전대비각각 1.1%, 17.5% 하락함 - 당사는 2H15 패널가격약세에의한주가모멘텀둔화에도불구하고매력적인 Valuation 과 2H15 주요고객사의신제품출시효과등에주목하여현주가에서는매수관점에서접근할것 을권고함. 목표주가 38, 원 및투자의견 BUY 유지 Earnings Summary 2Q15F 3Q15F 215F 216F 결산기 (12 월 ) 시장 qoq yoy qoq yoy 214 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 예상치전망치예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 6, ,834. 7, , , , 영업이익 , , , 세전이익 ,242. 2, , 순이익 , , OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 3, , ,527 4, , BPS( 원 ) 32, , ,336 34, , ROE PER(X) PBR(X) 자료 : LG디스플레이, 유진투자증권 주 : EPS 는 annualized 기준

2 I. 실적및 Valuation 1. 2Q15 실적 Preview: 패널가격하락으로시장예상치를소폭하회하며둔 화될전망!! 1) 2Q15 매출액및영업이익각각 3.4%qoq, 38.1%qoq 감소예상 2Q15 매출액및영업이익각각 13.4%yoy, 182.5%yoy 증가예상 LG디스플레이의 2Q15 실적은 PC 수요둔화에의한 IT용패널가격하락과유럽및신흥국수요약화및 TV세트업체들의단가인하압력가중에따른 TV용패널가격약세, 플렉서블디스플레이신규출시에의한일시적인비용증가등으로시장예상치를소폭하회하며둔화되겠지만, 우호적인환율여건과양호한주요고객사향모바일용패널판매, 대형 TV 패널중심의프리미엄군비중증가, 지속적인원가개선등으로전년동기대비큰폭의성장세를지속할것으로판단된다. 동사의 2Q15 매출액및영업이익은각각 3.4%, 38.1% 감소한 6 조 7,823 억원, 4,67 억원을기록하겠지만, 전년동기대비로는우호적인환율여건과견조한주요고객사향모바일용패널판매, 대형 TV 패널중심의프 리미엄군비중증가등으로각각 13.4%yoy, 182.5%yoy 나증가할것으로예상된다. 도표 1 LG 디스플레이 2Q15 실적 Preview ( 단위 : 십억원,%) 2Q15F 1Q15 2Q14 Market Consensus 유진증권기존추정치 실적실적증가율 (qoq) 실적증가율 (yoy) 실적차이실적차이 실적 ( 십억원 ) 매출액 6, , , , , 영업이익 세전이익 순이익 수익성 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : Fnguide, 유진투자증권

3 도표 2 LG 디스플레이분기별실적동향 ( 단위 : 십억원, %, 천대, US$) 실적 ( 십억원 ) 213 1Q14 2Q14 3Q14 4Q Q15 2Q15F 3Q15F 4Q15F 215F 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 216F 217F 매출액 27,33. 5, ,979. 6, , , ,22.3 6, ,46.5 7, , , , , , , ,672.5 영업이익 1, , , , ,778.5 세전이익 , , , ,672.6 순이익 , , ,287.9 수익성 영업이익률 세전이익률 순이익률 제품별매출비중 노트북 모니터 TV 모바일및기타 자료 : 유진투자증권 215 년영업이익기존추정치대비 2.6% 하향 당사는기존추정치를소폭하회하는 2Q15 실적과 2H15에도약세가예상되는패널가격동향등을반영하여 215년실적을변경한다. 215년매출액및영업이익을기존추정치대비각각.5%, 2.6% 내린 28조 3,543 억원, 2조2,371억원으로조정한다. 하지만, 216년매출액및영업이익은기존추정치인 29조4,693 억원, 1조7,176억원을그대로유지한다. 도표 3 LG디스플레이실적변경내역 ( 단위 : 십억원,%) 수정전 수정후 변경률 215F 216F 217F 215F 216F 217F 215F 216F 217F 실적 ( 십억원 ) 매출액 28, , , , , , 영업이익 2, , , , , , 세전이익 2,66.3 1, , ,6. 1, , 순이익 1, , , ,54. 1, , 수익성 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : 유진투자증권

4 2. Valuation 및투자전략 1) 목표주가 38, 원 및투자의견 BUY 유지 목표주가 38, 원 유지 현주가대비 4.5% 의상승여력 투자포인트 : 1) 215 년 TFT-LCD 산업호조세지속, 2) 매력적인 Valuation, 3) 2H15 주요고객사의신제품출시효과 4) 차세대디스플레이에대한투자확대를통해시장지배력강화 당사는세계적인 TFT-LCD 업체인 'LG디스플레이' 에대해목표주가 38, 원 과투자의견 BUY 를유지한다. 목표주가 38, 원 은 215년및 216년예상BPS 대비각각 1.1배, 1.배이며, 이는현주가대비 4.5% 의상승여력이있어 BUY 를유지한다. 동사주가는 KOSPI 조정속에서시장예상치를소폭상회하는 2Q15 실적과 2H15에도약세가예상되는패널가격전망, 4Q15 중국디스플레이업체들의신규라인가동우려, 기관매도세등으로지난 `1개월및 3개월전대비각각 1.1%, 17.5% 하락하였다. 당사는다음과같은투자포인트에주목하여현주가수준 (215 년예상실적기준 P/B.8배 ) 에서는매수할것을권고한다. 첫째, 215년 TFT-LCD 산업이제한된 CAPA 증가속에서 TV의대면적효과와프리미엄급인 UHD-TV 비중확대, Oxide TFT 및 LTPS 방식으로 CAPA 전환효과등으로호조세를지속할것이며, 둘째, 동사주가는매우매력적인 Valuation(215 년및 216년실적기준 P/B 각각.8배,.7배 ) 을보이고있어주가의하방경직성은확보하였고, 셋째, 2H15 패널가격하락에대한우려가있지만, 주요고객사의신제품출시효과가 3Q15부터반영되면서, 3Q15 및 4Q15 실적이양호할것이며, 넷째, 동사는디스플레이시장지배력을더욱더강화하기위해차세대디스플레이인플렉서블디스플레이와 OLED 대형라인투자를 215년이후에확대해나갈것이고, 이에따라중국디스플레이업체들과의기술력격차를벌려시장지배력을강화시킬것으로판단되는점등이다. 단지, TV용패널가격이 2H15에도약한수요기반으로완만하게하락하면서주가모멘텀이약화되어당분간동사주가는박스권에서움직이겠지만, 지금은매력적인 Valuation 과 2H15 주요고객사의신제품출시효과를고려할경우박스권하단인것으로판단된다. 도표 4 LG디스플레이 Valuation 추이 ( 단위 : 배, %) AVG P/E( 배 ) High Low Average P/B( 배 ) High Low Average EV/EBITDA( 배 ) High Low Average 영업이익률 ROE 자료 : 유진투자증권

5 도표 5 TV 용패널가격동향도표 6 IT 용패널가격동향 가격 4" TV 5" TV 15.6"W NB 19" MNT 증가율 (sequential) 가격 증가율 (sequential) 가격 증가율 (sequential) 가격 증가율 (sequential) 1 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 자료 : IHS, 유진투자증권자료 : IHS, 유진투자증권 도표 7 LG 디스플레이주가및 TV 용패널가격증가율동향도표 8 LG 디스플레이주가및 IT 용패널가격증가율동향 2 1 (1) 32"TV 4"TV LG 디스플레이주가 ( 우 ) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, (2) 15.6"NB 19"MNT LG 디스플레이주가 ( 우 ) ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, (2) 15, (6) 15, (3) 1, 6월13 1월14 9월14 5월15 (1) 1, 6월13 1월14 9월14 5월15 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 주 : 증가율은전년대비자료 : IHS, Bloomberg, 유진투자증권 도표 9 중대형패널월별출하량동향도표 1 TV 용패널월별출하량동향 ( 천대 ) 중대형패널 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1 (2) ( 천대 ) TV용패널 3, 1 25, 2, 15, 1, 5, (2)

6 도표 11 노트북용패널월별출하량동향도표 12 모니터용패널월별출하량동향 ( 천대 ) Notebook용패널 25, 1 ( 천대 ) Monitor용패널 25, 1 2, 8 6 2, , 4 15, 4 1, 2 1, 2 5, (2) 5, (2) (4) (4) 도표 13 태블릿 PC 용패널월별출하량동향도표 14 세계패널업체월별매출액동향 ( 천대 ) 태블릿용패널 35, 1, 3, 25, 2, 15, 1, 5, (2) 4월12 4월13 4월14 4월15 (US$M) 매출액 9, 1 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, (2) (4) 도표 15 삼성전자 LCD 부문월별매출액동향도표 16 LG 디스플레이월별매출액동향 (US$M) 매출액 2, 1 1,8 1,6 8 1,4 6 1,2 1, (2) (4) 4 2 (US$M) 매출액 2,5 1 2, 1,5 1, 5 (2) (4)

7 LG 디스플레이 (3422.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS연결기준 ) 손익계산서 (IFRS연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 자산총계 21,715 22,967 23,321 24,71 24,677 매출액 27,33 26,456 28,354 29,469 3,673 유동자산 7,732 9,241 9,593 9,919 1,65 증가율 (8.1) (2.1) 현금성자산 2,323 2,419 3,63 2,944 2,93 매출원가 23,525 22,667 23,55 25,19 26,51 매출채권 3,28 3,546 3,371 3,618 3,76 매출총이익 3,58 3,788 4,849 4,45 4,621 재고자산 1,933 2,754 2,631 2,824 2,892 판매및일반관리비 2,345 2,431 2,612 2,733 2,843 비유동자산 13,983 13,726 13,728 14,152 14,612 영업이익 1,163 1,357 2,237 1,718 1,778 투자자산 1,77 1,747 1,779 1,851 1,926 증가율 (23.2) 3.5 유형자산 11,88 11,43 11,348 11,649 12,1 EBITDA 4,998 4,85 5,683 5,529 5,713 부채총계 1,918 11,184 1,66 9,769 9,266 증가율 (7.1) (3.) 17.2 (2.7) 3.3 유동부채 6,789 7,55 7,138 7,224 7,14 영업외손익 (333) (115) (231) (126) (16) 매입채무 4,454 4,9 4,358 4,677 4,79 이자수익 유동성이자부채 , 이자비용 기타 1,427 1,682 1,699 1,716 1,733 지분법손익 비유동부채 4,129 3,634 2,928 2,545 2,162 세전순이익 83 1,242 2,6 1,592 1,673 비유동이자부채 2,995 3,279 2,515 2,115 1,715 증가율 (2.6) 5.1 기타 1, 법인세비용 자본총계 1,797 11,783 13,255 14,32 15,411 당기순이익 ,54 1,226 1,288 지배지분 1,611 11,431 12,78 13,827 14,936 증가율 (2.4) 5.1 자본금 1,789 1,789 1,789 1,789 1,789 지배주주지분 ,496 1,196 1,256 자본잉여금 2,251 2,251 2,251 2,251 2,251 증가율 (2.1) 5.1 이익잉여금 6,663 7,455 8,797 9,844 1,953 비지배지분 (7) 비지배지분 EPS 1,191 2,527 4,182 3,342 3,511 자본총계 1,797 11,783 13,255 14,32 15,411 증가율 (2.1) 5.1 총차입금 3,93 4,247 3,596 2,946 2,296 수정EPS 1,191 2,527 4,182 3,342 3,511 순차입금 1,579 1, (633) 증가율 (2.1) 5.1 현금흐름표 (IFRS연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 215F 216F 217F 213A 214A 215F 216F 217F 영업현금 3,585 2,865 4,367 4,525 4,789 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 ,54 1,226 1,288 EPS 1,191 2,527 4,182 3,342 3,511 자산상각비 3,835 3,492 3,446 3,811 3,935 BPS 28,347 3,336 34,36 36,823 39,83 기타비현금성손익 (52) (43) (43) DPS 운전자본증감 (1,356) (2,193) (653) (19) (31) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (252) (921) (66) (247) (87) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 457 (823) 123 (193) (68) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (1,4) 16 (692) EV/ EBITDA 기타 (162) (69) (17) 배당수익율 투자현금 (4,54) (3,451) (3,347) (4,276) (4,438) PCR 단기투자자산감소 (44) (61) (63) 수익성 장기투자증권감소 영업이익율 설비투자 (3,473) (2,983) (3,211) (3,831) (3,987) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (183) (353) (332) (332) (332) ROE 재무현금 (391) 45 (363) (429) (429) ROIC 차입금증가 (551) 259 (463) (25) (25) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (179) (179) 순차입금 / 자기자본 na 배당금지급 유동비율 현금증감 (1,317) (132) 679 (179) (77) 이자보상배율 기초현금 2,339 1, ,569 1,389 활동성 ( 회 ) 기말현금 1, ,569 1,389 1,312 총자산회전율 Gross Cash flow 5,237 5,296 5,143 4,634 4,82 매출채권회전율 Gross Investment 5,86 5,645 3,956 4,324 4,45 재고자산회전율 Free Cash Flow (624) (348) 1, 매입채무회전율 자료 : 유진투자증권

8 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 2% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만 81% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만 16% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 % 미만 1% ( 기준 ) 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 48, BUY 48, BUY 48, BUY 48, BUY 48, BUY 48, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 46, BUY 46, LG 디스플레이 (3422.KS) 주가및목표주가추이 ( 원 ) 6, LG디스플레이목표주가 5, 4, 3, 2, 1, 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6

9 BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 46, BUY 38, BUY 38, Analyst 이정 디스플레이