2007

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1 Eugene Research 기업분석 서원인텍 (9392.KQ) Small-Cap IT Subsidiary Materials 탐방리포트 : 모바일안정성장속에무선단말기성장전망 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2) / jongsun.park@eugenefn.com 미드스몰캡한상웅 Tel. 2) / sangwoung@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (9/11) 16,원 11,1원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,39.1 KOSDAQ(pt) 66. 액면가 ( 원 ) 시가총액 주최고 / 최저 ( 원 ) 13, / 9,99 2 주일간 Beta.4 발행주식수 ( 천주 ) 18,6 평균거래량 (3M, 천주 ) 82 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 982 배당수익률 (17F, %).9 외국인지분율 (%) 6.7 주요주주지분율 (%) 김재윤외 인 2.6 베어링자산운용외 2 인 7. 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 탐방리포트 : 모바일향매출은전체적으로안정적, 무선달말기의재성장세전망 지난 2 분기실적에서특이한것은매출액은전년수준이었으나, 수익성이개선된것임. 지난 2 분기실적 ( 연결기준 ) 은매출액 937 억원, 영업이익 73 억원으로전년동기대비매출액은전년수준이었으나, 영업이익은 +43.2% 증가하며수익성이개선됨. 매출액이전년동기수준임에도불구하고영업이익이개선된것은 1 수익성이상대적으로양호한액세서리매출비중이증가 (2Q16 액세서리매출비중 1.% 2Q17 8.1%) 하였고, 2 수익성이나쁘지않은무선단말기매출이 2 분기에급증하였으며, 3 수익성이낮은키패드매출비중이감소 (2Q16 키패드매출비중 2.8% 2Q17 8.%, -17.3%p 감소 ) 함으로써전체매출원가율이하락 (2Q16 매출원가율 88.% 2Q %,.9%p 하락 ) 했기때문임 3 분기실적도전년동기수준을유지할것으로추정됨. 홈버튼이사라짐으로써키패드매출이 8 억원대에머무르고, 방열제품을중심으로부자재매출이소폭증가할것으로예상함. 모바일액세서리매출은 2 분기에갤럭시 S8 향매출이발생했으나, 노트 8 물량은아직수주가없어하반기모바일액세서리매출은크지않을것으로예상됨. 무선단말기및 2 차전지보호회로사업도전년수준을유지할것으로예상됨. 전반적으로매출액은전년수준, 수익성은개선될것으로예상함 LTE 단말기로중동은물론미국으로시장진출등으로재성장세진입전망 : 최근 LTE 단말기로진화하면서중동은물론미국, 캐나다등으로시장을확대할것으로예상되고있어긍정적임. 특히미국은최근군에서사용하던 3.GHz 대역을무상으로사용할수있도록 CBRS(Citizens Broadband Radio Service) 를개방함. 통신및방송사업자는 CBRS 를이용해라스트마일 (Last Mile) 광섬유액세서를대체하고고정식무선서비스를제공할예정임. 미국의 4 대통신사는물론통신장비업체인노키아, 에릭슨, 시스코, 루커스등이시장확대를준비하고있음. 동사는통신장비업체인노키아를통해미국 6 개통신및방송사업자에공급은물론캐나다에도공급을추진하고있어긍정적임. 21 년사업진출단말기매출액 38 억원 211 년최대매출액 489 억원 21 년 144 억원 216 년 97 억원 올해 421 억원전망 218 년 61 억원추정 고배당주로서의정책은올해도유지할것으로예상 : 코스닥기업중높은배당수익률을보이고있음. 216 년주당배당금은 66 원으로배당수익률 6.1%, 배당성향 63.9% 로배당주로서매력을보여주었음. 올해도전년에이어주당배당금을 66 원이상이가능할것으로예상됨 3Q17 전망 : 3 분기도매출액은전년동기수준, 영업이익개선세는지속전망 당사추정 3 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 876 억원, 영업이익 47 억원으로전년동기대비매출액은비슷한수준을보이지만, 영업이익은개선세를이어갈것으로전망함 투자의견 BUY, 목표주가 16, 원유지 투자의견 BUY, 목표주가 16, 원을유지함. 현재주가는당사추정 217 년및 218 년예상 PER 1.6 배, 8.6 배수준임. 목표주가는 217 년예상 PES 기준 1.2 배로부담스럽지않은수준임 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 시장전망치 4Q17F 예상치 qoq yoy qoq yoy 216 yoy yoy 예상치예상치예상치 매출액 영업이익 세전이익 순이익 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) ,462 1, ,28 1,4 2. 1, BPS( 원 ) 8, ,937 9, ,861 9, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준 217F 218F

2 Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 실적추이및전망 도표 1 3Q17 예상실적 : 매출액 -6.%yoy, 영업이익 %yoy ( 십억원,%) 실적 2Q17A YoY QoQ 매출액 이익영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 ) 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 2Q16A 4Q16A 2Q17A 4Q17F 21A 216A 217F 218F 매출액 (yoy,%) 키패드 부자재 액세서리 무선단말기 기타 (+2차전지) 제품별비중 (%) 키패드 부자재 액세서리 무선단말기 기타 (+2차전지) 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 ) 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권

3 1Q18F 3Q18F 2Q13A 4Q13A 2Q14A 4Q14A 2Q1A 4Q1A 2Q16A 4Q16A 2Q17A 4Q17F Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 3 분기, 매출액전년수준, 수익성개선전망 도표 3 3 분기매출액은전년동기수준전망도표 4 매출성장에따른수익성도회복전망 매출액 (%) 12 영업이익률 도표 분기별매출액추이및전망도표 6 액세서리매출이재성장세로전환 차전지보호회로무선단말기액세서리부자재키패드 액세서리 도표 7 부자재매출이매출성장견인도표 8 무선단말기매출재성장세 부자재 무선단말기

4 Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 무선단말기중동에서북미로시장진출전망 도표 9 기존중동지역에서미국및캐나디지역진출전망 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 1 LTE 단말기로재성장세전환도표 11 올해 2 분기중동, 4 분기미국매출전망 3 2 무선단말기 자료 : IR Book, 유진투자증권

5 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217F 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217F Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 높은배당성향으로배당주매력보유 도표 12 배당에관한사항및전망 구분주식의종류 216A 21A 214A 213A 212A 211A 주당액면가액 ( 원 ) 당기순이익 ( 백만원 ) 19,73 24,674 3,87 26, 주당순이익 ( 원 ) 1,12 1,327 1,69 1, 현금배당금총액 ( 백만원 ) 12,276 11,16 9,3 7,44 3,73 2,79 주식배당금총액 ( 백만원 ) 현금배당성향 (%) 현금배당수익률 (%) 주식배당수익률 (%) 보통주 주당현금배당금 ( 원 ) 보통주 주당주식배당 ( 주 ) 보통주 참고 : 21~212 년은별도재무제표, 213 년이후는 K-IFRS 적용연결재무제표 주가기준자료 : 서원인텍분기보고서, 유진투자증권 도표 년주당배당금 6 원이상예상도표 14 높은수준의배당수익률예상 ( 원 ) (%) 배당금 배당수익률 도표 1 현급배당총액지속적상승추세도표 16 높은수준의배당성향유지 3 3 당기순이익 현금배당총액 (%) 14 현금배당총액베당성향

6 Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 서원인텍 (9392.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 21A 216A 217F 218F 219F ( 단위 : 십억원 ) 21A 216A 217F 218F 219F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) (6.2) (3.3) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 (.) (.)... 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) (18.8) (27.) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (2.6) (21.6) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익..... 비유동부채 기타영업손익 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) (26.) (12.) (8.) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) (19.8) (22.2) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) (2.) (22.) 기타 비지배지분 비지배지분 EPS( 원 ) 1,327 1,28 1,4 1,29 1,44 자본총계 증가율 (%) (2.) (22.) 총차입금 수정EPS 1,327 1,28 1,4 1,29 1,44 순차입금 (7.) (49.9) (6.) (8.) (63.4) 증가율 (%) (2.) (22.) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 21A 216A 217F 218F 219F 21A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1,327 1,28 1,4 1,29 1,44 자산상각비 BPS 8,467 8,861 9,213 9,849 1,732 기타비현금성손익 (.6) (3.4) (3.7) (.3) (.3) DPS 운전자본증감 8.3 (16.1) (.1) (2.6) (2.8) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (2.9) (3.8) (4.1) PER 재고자산감소 ( 증가 ).8 (13.).2 (2.7) (2.9) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (2.2) (.9) EV/ EBITDA 기타 (8.2) (6.9) 2. (.1) (.1) 배당수익율 투자활동현금흐름 (34.1) (3.1) (9.1) (19.1) (21.9) PCR 단기투자자산감소 (1.1) 6.8 (.6) (1.2) (1.3) 수익성 (%) 장기투자증권감소..... 영업이익율 설비투자 (1.) (1.1) (9.3) (17.2) (19.9) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (.3) (.1) (.1) (.1) (.1) ROE 재무활동현금흐름 3.1 (1.) (14.2) (12.3) (12.3) ROIC 차입금증가 12. (3.9) (1.9).. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (9.4) (11.2) (12.3) (12.3) (12.3) 순차입금 / 자기자본 (36.2) (3.3) (32.9) (31.9) (31.7) 배당금지급 유동비율 현금증감 12. (4.1) (3.9) 이자보상배율 (.6) (16.4) (27.4) (2.9) (2.4) 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 매입채무회전율

7 Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +% 이상 2% ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +1% 이상 ~ +% 미만 87% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 +1% 미만 1% ㆍ REDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 1% 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가최고 ( 최저 ) 대비주가대비 BUY 21,1 1년 BUY 21,1 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 BUY 16, 1년 ( 원 ) 2, 2, 1, 1,, 서원인텍 서원인텍 (9392.KQ) 주가및목표주가추이 목표주가 ( 기준 )