2007

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1 기업분석 서원인텍 (9392.KQ) 214 년순이익률개선, 215 년성장지속전망 스몰캡팀장박종선 Tel / jongsun.park@eugenefn.com 스몰캡담당윤혁진 Tel / hjyoon@eugenefn.com 시장 Consensus 대비 Above In-line Below O 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (3/18) BUY( 유지 ) 21,1 원 14,95 원 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,28.5 KOSDAQ(pt) 629. 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 17,5 / 8,65 52주일간 Beta 1.65 발행주식수 ( 천주 ) 18,6 평균거래량 (3M, 천주 ) 378 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 5,45 배당수익률 (13F, %) 2.9 외국인지분율 (%) 6.1 주요주주지분율 (%) 김재윤외 5 인 ( 주 ) 브이아이피투자자문 년잠정실직 ( 감사보고서기준 ): 매출액 +1.%, 순이익 +15.2% 년잠정실적은매출액 3,939 억원, 지배기업당기순이익 39 억원으로전년대비각각 +1.%, +15.2% 증가. 당사추정치 ( 매출액 억원, 당기순이익 312 억원 ) 와켄센서스 ( 매출액 4,49 억원, 당기순이익 311 억원 ) 대비매출액은감소했으나, 당기순이익은예상수준을유지함. 당사추정치보다매출액이감소한이유는 1) 와이맥스단말기매출이지연되면서전년대비 -61.8% 감소했고, 2) 2 차전지보호회로매출또한 -31.5% 감소하였기때문. 순이익은예상수준을유지한이유는위두사업의순이익기여도가낮기때문임 - 당사추정대비매출액감소에도불구하고, 세전이익률은전년수준을유지했고, 지배기업순이익률은오히려소폭개선됨 (212 년당기순이익률 4.4% 213 년 7.5% 214 년 7.8%) 215 년에도실적성장지속전망 : 매출액 +2.4%, 순이익 13.6% 증가전망 년예상실적은매출액 4,743 억원, 영업이익 331 억원, 순이익 35 억원으로전년동기대비 +2.4%, +28.%, +13.6% 증가전망. 실적성장의주요요인은부자재와액세서리매출이전년대비각각 +28.%, +32.2% 증가하며성장세를이어갈것으로예상되기때문 투자포인트 - 1) 모바일액세서리매출은 215 년부터본격적인증가전망 : 213 년진출한액세서리사업이 214 년에전년대비소폭감소한 55 억원 (-9.1% 감소 ) 으로다소저조했을것으로예상. 하지만 215 년은재성장세로전환하며전년대비 +32.2% 증가할것으로전망. 1) 최근발표된주요고객의신제품에대한액세서리관련매출이확대될것으로예상되고, 2) 액세서리시장확대와함께정품인식칩적용에따른매출성장이예상되고있기때문. 국내외액세서리생산 Capa 를월 3 만대까지확보하여시장대응이가능. 베트남공장도추가생산가능 - 2) 기능성부품채택확대로부자재부문도성장세를이어갈전망 : 1) 주요고객의기본부자재 ( 홈키, 사이드키, 볼륨키등 ) 이외에새로운기능성부품 ( 방수, 방진, 방열등 ) 등의채택이확대, 2) 기존모바일기기는물론웨어러블기기출시확대에따른부자재사용증가, 3) 메탈케이스적용증고품질화를위한평균판매단가지속상승등이진행되고있기때문. 215 년모바일부자재예상매출액은 2,69 억원 (+28.%yoy) 증가할것으로판단 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 투자의견 BUY, 목표주가 21,1 원유지 - 투자의견 BUY, 목표주가 21,1 원유지함. 현재주가는 15 년예상실적기준 PER 7.9 배수준이며, 목표주가까지는 +41.1% 상승여력보유 Earnings Summary(IFRS 연결기준 ) 4Q14P 1Q15F 214P 215F 결산기 (12월 ) 차이 qoq yoy 213 yoy yoy ( 단위 : 십억원 ) 실적발표컨센서스예상치예상치예상치 매출액 영업이익 세전이익 순이익 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) ,439 1, , BPS( 원 ) ,376 7, , ROE(%) PER(X) PBR(X)

2 실적전망 도표 1 1Q15 예상실적 : 매출액 +17.4%yoy, 지배기업당기순이익 +17.1%yoy ( 십억원,%) 실적 1Q15F 1Q14A 4Q14P YoY QoQ 매출액 이익영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 ) 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q14A 2Q14A 3Q14A 4Q14P 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 212A 213A 214P 215F 매출액 (yoy,%) 키패드 부자재 액세서리 와이맥스단말기 기타 (+2차전지) 제품별비중 (%) 키패드 부자재 액세서리 와이맥스단말기 기타 (+2차전지) 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배당기순이익 이익률 (%) ( 영업이익률 ) ( 경상이익률 ) ( 당기순이익률 ) ( 지배당기순이익률 ) 자료 : K-IFRS 연결기준, 유진투자증권

3 213A 214F 215F 216F 2Q13A 4Q13A 2Q14A 4Q14F 2Q15F 4Q15F 2Q16F 4Q16F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 15 년모바일액세서리재성장전망 도표 3 주요액세서리제품 ( 스마트폰, 태블릿 PC) 도표 4 13 년사업진출, 15 년본격성장도표 5 하반기매출증가세가뚜렷한액세서리사업 ( 십억원 ) 12 1 액세서리 ( 십억원 ) 액세서리 액세서리 도표 6 다양한제품및태블릿 PC 로확대 (

4 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214F 215F 216F 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214F 215F 216F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 기능부품증가로부자재사업성장지속 도표 7 휴대폰부자재는채용부문지속확대및품질상승 도표 8 휴대폰부자재시장성장지속도표 9 부자재사업매출비중확대 ( 십억원 ) 부자재 (%) 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 2차전지보호회로 와이맥스단말기 액세서리 부자재 키패드 도표 1 부자재사업태블릿 PC 로확대 (

5 베트남공장은새로운성장동력 도표 11 휴대폰부자재는채용부문지속확대및품질상승 도표 12 연결대상종속회사현황 : 베트남공장성장전망 사업부문대상회사소재지주요사업내용비고 휴대폰부품와이맥스 & LTE 단말기보호회로 ( 주 ) 서원인텍국내 휴대폰키패드, 부자재, 엑서서리와이맥스 & LTE 단말제품 (CPE, Modem 등 ) 노트북, PC 등의폭파방지보호회로 지배회사 휴대폰부품서원 ( 천진 ) 전자유한공사중국휴대폰키패드, 부자재종속회사 휴대폰부품하노이서원인텍베트남휴대폰키패드, 부자재, 엑서서리종속회사 보호회로서원인텍 ( 남경 ) 전자유한공사남경노트북, PC 등의 2 차전지폭파방지보호회로종속회사 자료 : 금융감독원사업보고서, 유진투자증권 도표 13 주요사업부문품목및주요공급처 사업부문 매출유형 품목 구체적용도 주요공급처 키패드 제품 KEY-PAD 휴대폰입력장치 삼성전자외 액세서리 제품 플립커버, 북커버등 스마트폰플립커버및태블릿디바이스커버 삼성전자외 부자재 제품 Rubber, 스폰지외 휴대폰내 / 외부에사용되는기능성부품 삼성전자외 보호회로및기타 제품 SCM(Smart circuit Module) 과충전방지 / 과방전방지 / 과전류방지 / SM Bus 통신 LG화학외 와이브로 제품 USB모뎀, CPE 외 이동간무선인터넷장치 Mobily 社외 자료 : 금융감독원사업보고서, 유진투자증권

6 25A 26A 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214F 215F 216F 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214F 215F 216F Analyst 박종선 / 윤혁진 스몰캡 모바일부자재국내 1 위 도표 14 회사연혁도표 15 제품매출비중 (214 년기준 ) 연도 내용 서원특수고무설립, 삼성전자 협력업체등록 21.1 상호변경 ( 서원인텍 ) 22.1 서원인텍구미공장설립가동 24.7 서원 ( 천진 ) 전자유한공사설립 26.6 STX전자사업부영업양수 코스닥상장 21.3 베트남하노이법인설립 ( 키패드공장 ) 21.9 중국남경공장설립 사우디모빌리사에와이브로단말기공급 (7차공급 ) 쿠웨이트, 레바논마다사와이브로단말기공급 스마트폰플립커버, 태블릿북커버사업진출 자료 : 금융감독원사업보고서, 유진투자증권 와이맥스단말기 7.3% 액세서리 14.% 2 차전지보호회로 11.7% 키패드 17.4% 부자재 49.7% 도표 16 휴대폰부자재 & 액세서리주요제품도표 17 꾸준한매출을지속하는전자통신제품 ( 도표 18 부자재, 액세서리매출성장견인도표 19 매출성장과함께회복되고있는수익성 ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) 차전지보호회로와이맥스단말기액세서리부자재키패드 매출액영업이익률

7 높은배당성향으로배당주매력증가 도표 2 현금ㆍ현물배당결정 1. 배당구분결산배당 2. 배당종류현금배당 3. 1 주당배당금 ( 원 ) 4. 시가배당율 (%) 보통주식 5 종류주식 - 보통주식 - 종류주식 - 5. 배당금총액 ( 원 ) 9,3,, 6. 배당기준일 배당금지급예정일자 - 8. 승인기관주주총회 9. 주주총회예정일자 - 1. 이사회결의일 ( 결정일 ) 사외이사참석여부 참석 ( 명 ) 1 불참 ( 명 ) - - 감사 ( 감사위원 ) 참석여부참석 11. 기타투자판단에참고할사항 자료 : 서원인텍공시, 유진투자증권 1. 상기현금배당은제 18 기정기주주총회결의및승인과정에서변경될수있습니다. 2. 상기시가배당율은주주명부폐쇄일 2 매매거래일전부터과거 1 주일간의코스닥시장에서형성된최종가격의산술평균가격에대한 1 주당배당금의비율로추후확정시재공시하겠습니다. 3. 배당금지급예정일은정기주주총회후 1 개월내에지급할예정입니다. 4. 주주총회예정일자는이사회에서결정되는대로추후주주총회소집결의공시를통해안내할예정입니다. 도표 21 배당에관한사항 구분주식의종류 214F 213A 212A 211A 21A 주당액면가액 ( 원 ) 당기순이익 ( 백만원 ) 31,341 26, ,673 주당순이익 ( 원 ) 1,685 1, 현금배당금총액 ( 백만원 ) 9,5 7,44 3,73 2,79 93 주식배당금총액 ( 백만원 ) 현금배당성향 (%) 현금배당수익률 (%) 보통주 주식배당수익률 (%) 보통주 주당현금배당금 ( 원 ) 보통주 주당주식배당 ( 주 ) 보통주 참고 : 214 년배당성향은당사추정실적기준, 현금배당수익률은전일 (12/17) 주가기준. 21~212 년은별도재무제표, 213 년이후는 K-IFRS 적용연결재무제표자료 : 서원인텍분기보고서, 유진투자증권

8 서원인텍 (9392.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익 (.).... 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) (23.) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) (7.7) 유동부채 영업외손익 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익..... 비유동부채 기타영업손익 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 자본총계 법인세비용 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 기타 비지배지분 비지배지분 EPS( 원 ) 564 1,439 1,659 1,884 2,214 자본총계 증가율 (%) 총차입금 수정EPS 564 1,439 1,659 1,884 2,214 순차입금 (24.3) (13.8) (34.5) (17.1) (7.5) 증가율 (%) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 212A 213A 214F 215F 216F 212A 213A 214F 215F 216F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 564 1,439 1,659 1,884 2,214 자산상각비 BPS 5,117 6,376 7,612 8,996 1,71 기타비현금성손익 (.) DPS 운전자본증감 3.8 (1.4) (4.8) (11.9) (8.2) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (4.3) (8.2) (6.4) (15.7) (1.8) PER 재고자산감소 ( 증가 ) 1. (6.8) (13.2) (9.4) (6.5) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) EV/ EBITDA 기타 3.9 (2.9) 배당수익율 투자활동현금흐름 (12.6) (37.1) (22.2) (46.5) (54.8) PCR 단기투자자산감소 (4.6).2 (5.5) (.6) (.6) 수익성 (%) 장기투자증권감소..... 영업이익율 설비투자 (4.3) (34.1) (12.7) (45.1) (53.3) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (.2) (.5) (.1).. ROE 재무활동현금흐름 (2.8) 4.6 (13.) (9.3) (9.3) ROIC 차입금증가. 8.4 (5.5).. 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (2.8) (3.7) (7.4) (9.3) (9.3) 순차입금 / 자기자본 n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 8.3 (2.7) 9.5 (17.9) (1.2) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 재고자산회전율 Free cash flow 19.6 (1.3) 38.4 (8.) (.4) 매입채무회전율

9 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) ㆍSTRONG BUY 추천기준일종가대비 +5% 이상ㆍBUY 추천기준일종가대비 +2% 이상 ~ +5% 미만ㆍHOLD 추천기준일종가대비 % 이상 +2% 미만ㆍREDUCE 추천기준일종가대비 % 미만 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) BUY 14, BUY 14, BUY 14, BUY 14, BUY 14, BUY 21, BUY 21, BUY 21, BUY 21,1 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 서원인텍 (9392.KQ) 주가및목표주가추이 서원인텍 목표주가