2007

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1 Eugene Research 기업분석 Small-Cap Smartphone Camera Testing 하이비젼시스템 (1267.KQ) 탐방리포트 : 3D 센싱카메라및듀얼카메라시장확대에따라 218 년에도실적성장을이어갈전망 미드스몰캡팀장박종선 Tel. 2) / jongsun.park@eugenefn.com 미드스몰캡한상웅 Tel. 2) / sangwoung@eugenefn.com BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (1/19) 19, 원 13,85 원 ( 기준일 : ) KOSPI(pt) 2,52.3 KOSDAQ(pt) 88. 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 십억원 ) 주최고 / 최저 ( 원 ) 15,6 / 7,36 52 주일간 Beta.69 발행주식수 ( 천주 ) 14,942 평균거래량 (3M, 천주 ) 317 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 4,35 배당수익률 (17F, %).1 외국인지분율 (%) 9.9 주요주주지분율 (%) 최두원외 3 인 19.6 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 년에도 3D 센싱카메라및듀얼카메라시장확대로실적고성장지속전망 218 년예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 2,117 억원, 영업이익 288 억원으로전년대비각각 +37.8%, +34.2% 증가하며큰폭의실적성장을이어갈것으로전망함. 듀얼카메라및 3D 센싱카메라검사장비는물론일부신규장비가출시되어매출성장을견인하는것으로예상함 1) 북미 A 사의 3D 센싱카메라채택확대로실적성장지속전망 : 북미 A 사가 3D 센싱카메라를지난해전략폰모델에채택하여 Face ID( 얼굴인식 ) 기능을구현함. 동사는이기능을구현하는 3D 센싱카메라관련검사장비매출이증가하면서지난해급성장함. 보통카메라모듈생산업체는부품의안정적인공급을위하여공급업체의이원화가이루어지지만, 검사장비업체는품질관리를위하여단독공급이이루어지고있어실적성장은물론수익성도양호할것으로추정함. 특히동사의주요고객은최근 (1/8) 모바일용카메라모듈및신기술모듈사업에지난해대비 2 배규모의신규시설투자 (8,737 억원 ) 를공시하면서공격적인투자를진행하고있어동사의관련장비매출도증가할것으로예상함 2) 국내 S 사의듀얼카메라확대로글로벌시장확대수혜 : 국내 S 사가지난해말전략폰에듀얼카메라를최초로채택하면서듀얼카메라시장이본격화됨. 특히올해상반기에출시되는일부전략폰에듀얼카메라를채택할것으로예상되어관련검사장비의실적성장이예상됨. 이미지난해 9/21 일공시를보면, 올해 2/1 일까지 CCM 검사장비공급과관련계약이체결되어있으며, 점차시장이확대될것으로예상함. S 사향매출은지난해 17.3% 를차지했지만, 올해에는추가적인매출이발생하면서작년보다증가할것으로예상함 4Q17 Preview: 매출액 +79.9%yoy, 영업이익 %yoy, 큰폭의실적성장 당사추정 4 분기예상실적 ( 연결기준 ) 은매출액 459 억원, 영업이익 53 억원으로전년동기대비각각 +79.9%, % 증가하며높은실적성장세를이어갈것으로예상함. 업계켄센서스 ( 매출액 437 억원, 영업이익 53 억원 ) 대비예상수준을달성할것으로전망 매출액이전년동기대비크게성장했을것으로추정하는이유는북미주요고객인 A 사의새로운 3D 센싱카메라기능을구현하기위한검사장비등을포함한 CCM(Compact Camera Module) 자동화검사장비의매출이전년동기대비 17.% 증가했을것으로예상하기때문임. 특히영업이익이매출액대비크게증가한것은, 1 상대적으로저조했던지난해실적 ( 매출액 255 억원, 영업이익 8 억원, 영업이익률 3.2%) 에대한기저효과와, 2 수익성이좋은 3D 센싱카메라검사장비의매출액증가와함께매출원가율이하락 (4Q16 매출원가율 71.% 4Q %) 했을것으로예상하기때문임 투자의견 BUY, 목표주가 19, 원유지 동사에대한투자의견은 BUY, 목표주가는 19, 원을유지함. 현재주가는당사추정예상실적기준, 218 년 PER 은 9.2 배수준으로목표주가까지 37.2% 의상승여력을보유함 결산기 (12 월 ) ( 단위 : 십억원 ) (IFRS 연결기준 ) 4Q17F 시장전망치 1Q18F 예상치 qoq yoy qoq yoy 216 yoy yoy 예상치예상치예상치 (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) (%,%p) 매출액 영업이익 , 세전이익 흑전 순이익 흑전 OP Margin NP Margin EPS( 원 ) 1, , 흑전 339 1, , BPS( 원 ) 6, ,396 6, ,327 6, , ROE(%) PER(X) PBR(X) 주 : EPS 는 annualized 기준 217F 218F

2 실적전망및 Valuation 도표 1 4Q17 예상실적 : 매출액 +79.9%yoy, 영업이익 %yoy ( 십억원,%) 실적 4Q17F 4Q16A 3Q17A yoy (%,%p) qoq (%,%p) 매출액 CCM자동화검사장비외 영상평가장치및기타 D프린터등 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업당기순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업당기순이익률 자료 : 연결기준, 유진투자증권 실적 실적 도표 2 실적전망 ( 연결기준 ) ( 십억원,%) 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17A 4Q17F 215A 216A 217F 218F 매출액 증가율 (yoy,%) CCM자동화검사장비외 영상평가장치및기타 D프린터등 제품별비중 (%) CCM자동화검사장비외 영상평가장치및기타 D프린터등 수익영업이익 세전이익 당기순이익 지배기업순이익 이익률 (%) 영업이익률 세전이익률 당기순이익률 지배기업순이익률

3 도표 3 Peer Group 비교 평균고영브이원텍뷰웍스 ( 원 ) 84,1 43,2 44,6 시가총액 ( 십억원 ) 1, PER( 배 ) PBR( 배 ) 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EV/EBITDA( 배 ) ROE(%) 참고 : 컨센서스기준, 일종가기준자료 : Quantiwise, 유진투자증권 FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F FY15A FY16A FY17F FY18F

4 카메라모듈검사및제조장비전문업체 도표 4 사업영역 : 비전인식시스템을바탕으로카메라모듈검사장비및 3D 프린터제조 자료 : IR Book, 유진투자증권 도표 5 주요연혁도표 6 매출비중 (216 년기준 ) 연도 내용 하이비젼시스템법인설립 CCM 시험장비개발및사업개시 ( 한성엘컴텍 ) 27 삼성테크윈, LG이노텍 CCM 자동화장비납품 28 심성광통신 CCM 자동화장비납품 21 LG이노텍, 아이폰 4 카메라시험장비납품 21 삼성광통신, 엠씨넥스, Primax 등장비납품 이트레이드 1호스팩과합병, 코스닥시장상장 (2/14) 제6회코스닥대상최우수경영상선정 ( 코스닥협회 ) 코스닥라이징스타기업선정 코스닥라이징스타기업선정 영상평가장치및기타 4.3% 3D 프린터등 6.5% CCM 자동화검사장비외 53.2%

5 212A 213A 214A 215A 216A 217F 218F 212A 213A 214A 215A 216A 217F 218F 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217F 218F 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217F 218F 22A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217F 218F Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 도표 7 카메라모듈기술개발에따른검사장비매출확대 ( 십억원 ) 25 매출액 북미 A 사얼굴인식채택 CCM 검사장비영역확대 회사설립 LG 이노텍아이폰 4 카메라시험장비납품 도표 8 듀얼카메라확대에따른매출성장도표 9 매출확대에따른수익성개선 ( 십억원 ) 매출액 ( 십억원 ) (%) 매출액영업이익률 도표 1 CCM 자동화검사장비가매출성장견인도표 11 매출비중추이및전망 ( 십억원 ) 25 CCM 자동화검사장비 영상평가장치및기타 (%) 1 CCM 자동화검사장비비중영상평가장치및기타비중 3D 프린터등비중 2 3D 프린터등

6 카메라성능향상과함께실적성장지속 도표 12 카메라모듈진영기술로드맵 자료 : 하이비젼시스템, 유진투자증권 도표 13 동사의제품들 : 생산공정효율화및생산인력절감을위한자동화설비도입 자료 : IR Book, 유진투자증권

7 Analyst 박종선 / 한상웅 미드스몰캡 도표 14 아이폰 X 의듀얼카메라도표 15 갤럭시노트 8 의듀얼카메라 자료 : Apple, 유진투자증권 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 16 듀얼카메라시장전망도표 17 듀얼카메라비중은지속증가전망 ( 만대 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 백만대 ) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 스마트폰출하량 ( 좌 ) 후면듀얼카메라스마트폰출하량 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 자료 : TSR, 유진투자증권 자료 : 테크노시스템리서치, 유진투자증권 도표 18 글로벌카메라모듈주요제조업체매출추이도표 19 동사의앤드유저고객별매출비중추이 ( 백만달러 ) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, LG이노텍 Sharp 삼성전기 Sunny Lite-on Cowell 기타 자료 : Research in China, 유진투자증권 (%) 8 A향 S향 기타 자료 : 하이비젼시스템, 유진투자증권

8 도표 2 TrueDepth 카메라는안면인식은물론 AR/VR 로진화전망 자료 : Apple, 유진투자증권 도표 21 TrueDepth 카메라를활용한안면인식도표 22 아이폰 X 에탑재한애니모티콘 자료 : Apple, 유진투자증권 자료 : Apple, 유진투자증권

9 하이비젼시스템 (1267.KQ) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 자산총계 매출액 유동자산 증가율 (%) 4.8 (11.5) 현금성자산 매출원가 매출채권 매출총이익 재고자산 판매및일반관리비 비유동자산 기타영업손익.. (.).. 투자자산 영업이익 유형자산 증가율 (%) 8. (3.) 기타 EBITDA 부채총계 증가율 (%) 14.6 (8.7) 유동부채 영업외손익 3.1 (.7).2 (2.1) (2.8) 매입채무 이자수익 유동성이자부채 이자비용 기타 지분법손익 비유동부채 기타영업손익 2.2 (1.7) (1.5) (3.7) (4.5) 비유동기타부채 세전순이익 기타 증가율 (%) 26.5 (59.7) 자본총계 법인세비용.4 (.7) 지배지분 당기순이익 자본금 증가율 (%) 3.4 (5.5) 자본잉여금 지배주주지분 이익잉여금 증가율 (%) 32.1 (46.5) 기타 (7.3) (7.4) (1.3) (1.3) (1.3) 비지배지분 (.1) (.4) (.2) (.1) (.2) 비지배지분 EPS ,278 1,52 1,563 자본총계 증가율 (%) 27.6 (46.5) 총차입금 수정EPS ,278 1,52 1,563 순차입금 (24.2) (38.1) (19.6) (34.5) (52.4) 증가율 (%) 27.6 (46.5) 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 215A 216A 217F 218F 219F 215A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS ,278 1,52 1,563 자산상각비 BPS 5,73 5,327 6,389 7,871 9,414 기타비현금성손익 (1.6) (1.8) 3.2 (1.1) (1.1) DPS 운전자본증감 (2.7) 5.4 (22.8) (8.6) (6.1) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) (2.8) (5.8) (4.1) PER 재고자산감소 ( 증가 ) (2.6) (3.1) (18.3) (5.9) (4.2) PBR 매입채무증가 ( 감소 ) (2.) EV/ EBITDA 기타 (4.5).1.1 배당수익율 투자활동현금흐름 2.8 (17.6) 6.5. (.1) PCR 단기투자자산감소 13.3 (17.) 23.4 (.1) (.1) 수익성 (%) 장기투자증권감소 (.7) (.2) (.3) 영업이익율 설비투자 (1.3) (.2) (15.5) (.6) (.7) EBITDA 이익율 유형자산처분 순이익율 무형자산처분 (7.) (.3) (.) (.) (.) ROE 재무활동현금흐름 (1.2) (2.7) 9.7 (.3) (.3) ROIC 차입금증가.3 (1.9) 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (.3) (.6) (.3) (.3) (.3) 순차입금 / 자기자본 (31.8) (47.9) (2.5) (29.3) (37.2) 배당금지급 유동비율 현금증감 9.1 (4.7) 이자보상배율 기초현금 활동성 ( 회 ) 기말현금 총자산회전율 Gross cash flow 매출채권회전율 Gross investment 13.2 (4.7) 재고자산회전율 Free cash flow (3.1) 13.7 (15.6) 매입채무회전율

10 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급 / 투자의견비율 종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 당사투자의견비율 (%) ㆍ STRONG BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +5% 이상 % ㆍ BUY( 매수 ) 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 89% ㆍ HOLD( 중립 ) 추천기준일종가대비 -1% 이상 +15% 미만 11% ㆍREDUCE( 매도 ) 추천기준일종가대비 -1% 미만 % ( 기준 ) 과거 2년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 괴리율 (%) 목표가격하이비젼시스템 (1267.KQ) 주가및목표주가추이평균주가최고 ( 최저 ) 대상시점대비주가대비 BUY 19, 1년 BUY 19, 1년 BUY 19, 1년 BUY 19, 1년 ( 원 ) 2, 하이비젼시스템목표주가 BUY 19, 1년 , BUY 19, 1년 , 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2,