실적 Preview 217. 12. 15 BUY(Maintain) 목표주가 : 13,원 ( 상향 ) 주가 (12/14): 11,5원시가총액 : 173,966억원 LG 전자 (6657) 6 년만에회복한 1 만원주가, 마땅하다 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 주가가 6 년 7 개월만에 1 만원을회복했다. 스마트폰으로훼손된기업가치를 TV 와가전이만회했고, 자동차부품이재평가를주도하는국면이다. TV 와가전은프리미엄경쟁력이향상되면서업계최고수준의수익성을실현하고있다. 스마트폰은 Downsizing 전략을추진하며사업 Risk 를줄여갈것이다. 자동차부품은전기차분야경쟁력이돋보이며곧턴어라운드를이룰것이다. 재평가는계속돼야한다. Stock Data KOSPI (12/14) 2,469.48pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 11,5 원 47,7 원 등락률.% 15.2% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 5.3% 7.4% 1M 14.1% 9.2% 1Y 1.4% 64. 18,834 천주 1,318 천주 외국인지분율 34.1% 배당수익률 (17E).8% BPS(17E) 76,615 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) 215 216 217E 218E 매출액 565,9 553,67 61,562 667,757 영업이익 11,923 13,378 26,48 32,17 EBITDA 31,25 3,87 43,733 49,446 세전이익 5,931 7,217 28,89 28,44 순이익 2,491 1,263 21,21 21,41 지배주주지분순이익 1,244 769 19,519 19,487 EPS( 원 ) 688 425 1,794 1,776 증감률 (%YoY -68.9-38.2 2,438.9 -.2 PER( 배 ) 78.2 121.4 9.1 9.1 PBR( 배.8.8 1.3 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 7.9 6.5 5.3 4.5 영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.3 4.8 ROE(%) 1.9 1. 14.7 13.1 순부채비율 (%) 45.9 41. 32.4 21.4 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 12, 상대수익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, (%) 8-2 '16/12 '17/3 '17/6 '17/9 '17/12 6 4 2 마땅한재평가국면 동사주가가 6년 7개월만에 1만원을회복했는데, 이는실적호조와더불어주가재평가논리가더해진것이다. 재평가의근거로서 1) 자동차부품이전기차모터를앞세운선도적행보를보이며흑자전환을목전에두고있고, 2) TV와가전은프리미엄경쟁력향상과함께업계최고수준의수익성을실현하고있으며, 3) 스마트폰도 G6와 V3를거치면서완성도가높아진만큼, 모듈화 / 플랫폼화등원가절감노력과함께사업 Risk를줄여갈것이다. 자동차부품의경우 ZKW 인수효과에대한기대감도잠재돼있다. 실적전망상향과함께목표주가를 11만원에서 13만원으로높인다. 4 분기실적시장기대치충족전망, TV 선전돋보여 4분기영업이익은 5,463억원 (QoQ 6%, YoY 흑전 ) 으로시장기대치 (4,266억원 ) 를충족시킬것이다. 1) 무엇보다도 TV가연말쇼핑시즌 OLED TV 판매호조, 패널가격하락효과본격화에따라기대이상의실적을이어갈것이고, 2) 가전은원자재가격부담확대에도불구하고선진시장에서의선전을바탕으로양호한수익성을지켜낼전망이다. 3) 휴대폰은메모리등재료비원가상승이큰부담이지만, V3의글로벌확판, 픽셀2XL 양산효과에힘입어적자폭을줄일것이다. 최근원달러환율하락과관련한환율여건도동사실적에는중립적인영향이예상된다. 18 년실적전망상향, MC 적자축소, VC 턴어라운드 18년영업이익전망치를 3조원에서 3.2조원 (YoY 21%) 으로상향조정한다. 1) TV는 OLED TV 확판, 75 이상초대형수요확대속에패널가격도우호적인상황이지속될것이다. 2) 가전은건조기, 의류관리기, 무선청소기에이어홈뷰티기기까지성공조짐을보이고있어확실히선순환사이클에진입했다고평가할수있다. 18년에는국내성공가전의글로벌확판이전개될것이다. 3) 스마트폰은 Flagship 모델의성과를낙관하기어렵지만, 고정비절감노력의성과가나타날것이다. 4) 자동차부품은충분한수주잔고를바탕으로하반기부터분기매출액 1조원과흑자전환의성과를보여줄것이다.
LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 YoY 217E YoY 218E YoY 매출액 146,572 145,514 152,241 166,234 16,33 159,444 169,492 178,787 553,67-2.% 61,562 1.3% 667,757 9.4% Home Entertainment 43,261 42,349 46,376 54,86 49,111 46,118 48,534 55,499 174,254.2% 186,72 6.8% 199,262 7.1% Mobile Communications 3,122 27,14 28,77 28,912 3,4 3,64 3,486 31,121 12,239-14.1% 114,92-4.4% 122,612 6.7% Home Appliance & Air Solution 46,387 52,518 49,844 43,521 48,356 55,44 54,182 46,836 172,781 4. 192,488 11.4% 24,418 6.2% Vehicle Components 8,764 8,826 8,734 8,978 8,967 9,774 11,24 13,713 27,73 51.3% 35,32 27.3% 43,695 23.8% 기타 4,147 4,165 6,112 5,659 4,394 4,359 5,96 5,266 13,452-31.9% 19,28 42.8% 19,979 4.% 영업이익 9,215 6,641 5,161 5,463 8,493 8,499 8,36 6,754 13,378 12.2% 26,48 97.9% 32,17 21.2% Home Entertainment 3,822 3,43 4,58 4,398 4,46 3,863 4,152 4,18 12,374 259. 16,23 31.2% 16,8 -.9% Mobile Communications -2-1,324-3,753-2,362-1,37-66 -798-874 -12,181 적지 -7,42 적지 -3,315 적지 Home Appliance & Air Solution 5,28 4,657 4,249 1,883 4,415 4,725 3,822 2,23 13,176 34.2% 15,966 21.2% 14,985-6.1% Vehicle Components -128-164 -29-329 -59-15 133-22 -632 적전 -928 적지 36 흑전 기타 192-171 66 53-124 -119-84 -9-284 적전 -379 적지 -417 적지 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 3.3% 5.3% 5.3% 4.9% 3.8% 2.4%.3%p 4.3% 1.9%p 4.8%.p Home Entertainment 8.8% 8.1% 9.9% 8.1% 8.2% 8.4% 8.6% 7.2% 7.1% 6.8%p 8.7% 1.6%p 8.1% -.7%p Mobile Communications.% -4.9% -13.4% -8.2% -3.4% -2.% -2.6% -2.8% -1.1% -9.3%p -6.4% 3.7%p -2.7% 3.7%p Home Appliance & Air Solution 11.2% 8.9% 8. 4.3% 9.1% 8.6% 7.1% 4.3% 7.6% 1.7%p 8.3%.7%p 7.3% -1.%p Vehicle Components -1. -1.9% -3.3% -3.7% -.7% -.2% 1.2% -.2% -2.3% -2.6%p -2.6% -.3%p.1% 2.7%p 기타 4.6% -4.1% 1.1%.9% -2.8% -2.7% -1.4% -1.7% -2.1% -4.4%p -2.%.1%p -2.1% -.1%p 주요제품출하량전망 스마트폰 14,8 13,3 13,7 14,158 14,356 14,68 15,123 15,487 55, -7.9% 55,958 1.7% 59,646 6.6% TV 6,1 6,1 6,8 7,799 6,469 6,357 7,35 7,939 27,5-3.2% 26,799-2. 27,81 3.7% 자료 : LG 전자, 키움증권주 : 3Q17 사업부별실적은키움증권추정치임 LG 전자 HE 사업부와 LG 디스플레이영업이익률추이 12% HE 사업부영업이익률 ( 좌 ) 2 LG디스플레이영업이익률 ( 우 ) 2% 8% 6% LG 전자, 삼성전자 TV 매출액점유율추이 3 삼성전자 3% 2 4% 2% % -2% -4% 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : 각사 % - - - 2% 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17 자료 : IHS 선두권가전업체매출액추이비교 ( 백만달러 ) Whirlpool 7, Electrolux 6, 선두권가전업체영업이익률추이비교 Whirlpool Electrolux 5, 4, 3, % 2, 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : 각사, 키움증권 - 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : 각사, 키움증권 2
LG 전자목표주가산출근거 ( 단위 : 억원 ) Sum-of-the-Parts 영업가치 227,224 사업부구분 EBITDA Target EV/EBITDA 6개월 Forward 실적기준 H&A 19,611 5.5 Whirlpool, Electrolux 평균 MC -1,943 3. Peer 그룹평균대비 3% 할인 VC 748 1. Peer 그룹평균 HE/ 기타 26,157 4.5 국내 IT 업종평균 투자유가증권가치 58,116 상장주식 LG디스플레이, LG이노텍시가총액대비 47,914 2% 할인 비상장주식 1,22 장부가대비 2% 할인 순차입금 45,443 적정주주가치 239,897 수정발행주식수 18,66 우선주포함, 자사주차감 적정주가 133,227 자료 : 키움증권 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 4Q17E 217E 218E 4Q17E 217E 218E 4Q17E 217E 218E 매출액 164,152 68,479 661,176 166,234 61,562 667,757 1.3%.3% 1.% 영업이익 4,982 25,999 29,744 5,463 26,48 32,17 9.7% 1.9% 7.9% 세전이익 4,543 28,41 25,422 5,311 28,89 28,44 16.9% 2.7% 11.7% 순이익 3,9 19,118 17,544 3,41 19,519 19,487 13.3% 2.1% 11.1% EPS( 원 ) 1,572 9,72 1,794 1,776 2.1% 11.1% 영업이익률 3.% 4.3% 4. 3.3% 4.3% 4.8%.3%p.1%p.3%p 세전이익률 2.8% 4.6% 3.8% 3.2% 4.7% 4.3%.4%p.1%p.4%p 순이익률 1.8% 3.1% 2.7% 2.1% 3.2% 2.9%.2%p.1%p.3%p 자료 : 키움증권 3
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 매출액 565,9 553,67 61,562 667,757 684,584 유동자산 163,976 169,96 197,153 22,116 237,66 매출원가 436,351 416,33 457,126 497,537 59,39 현금및현금성자산 27,12 3,151 39,944 51,35 61,34 매출총이익 128,739 137,367 153,436 17,22 175,194 유동금융자산 1,535 1,612 1,814 1,951 2,34 판매비및일반관리비 116,817 123,99 126,956 138,113 141,593 매출채권및유동채권 86,577 86,343 97,126 14,461 18,92 영업이익 ( 보고 ) 11,923 13,378 26,48 32,17 33,61 재고자산 48,727 51,71 58,168 62,561 65,221 영업이익 ( 핵심 ) 11,923 13,378 26,48 32,17 33,61 기타유동비금융자산 36 89 1 18 11 영업외손익 -5,992-6,16 2,329-3,73-3,599 비유동자산 199,163 28,647 226,645 238,774 251,964 이자수익 934 947 1,284 1,489 1,552 장기매출채권및기타비유동채권 11,166 11,77 12,461 13,42 13,972 배당금수익 8 3 2 3 3 투자자산 52,282 54,87 61,96 64,636 67,367 외환이익 21,14 21,894 12,436 3,36 2,688 유형자산 14,63 112,224 117,971 128,676 14,462 이자비용 4,522 4,183 3,64 4,353 4,353 무형자산 14,733 15,711 16,764 13,25 1,554 외환손실 25,239 24,492 12,382 3,36 2,688 기타비유동자산 16,38 15,548 17,49 18,81 19,61 관계기업지분법손익 3,812 2,687 7,628 2,497 2,622 자산총계 363,139 378,553 423,798 458,89 489,57 투자및기타자산처분손익 -55-128 1 유동부채 147,728 157,444 175,2 187,148 194,625 금융상품평가및기타금융이익 1,23 977 458 매입채무및기타유동채무 117,783 132,275 148,795 16,32 166,835 기타 -3,146-3,866-3,557-3,339-3,423 단기차입금 9,1 5,965 3,946 3,946 3,946 법인세차감전이익 5,931 7,217 28,89 28,44 3,2 유동성장기차입금 14,161 1,54 7,725 7,325 7,325 법인세비용 3,42 5,954 7,788 6,995 7,261 기타유동부채 6,683 8,664 14,733 15,845 16,519 유효법인세율 (%) 57.3% 82. 27.% 24.6% 24.2% 비유동부채 85,576 87,542 95,195 97,658 99,929 당기순이익 2,491 1,263 21,21 21,41 22,742 장기매입채무및비유동채무 1,171 1,216 12 19 114 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,244 769 19,519 19,487 21,116 사채및장기차입금 65,11 7,85 79,765 78,965 78,965 EBITDA 31,25 3,87 43,733 49,446 49,42 기타비유동부채 19,394 16,241 15,328 18,583 2,85 현금순이익 (Cash Earnings) 21,819 18,693 38,274 38,748 38,183 부채총계 233,34 244,985 27,395 284,86 294,554 수정당기순이익 2,2 1,114 2,614 21,41 22,742 자본금 9,42 9,42 9,42 9,42 9,42 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,882 3,882 3,882 3,882 3,882 매출액 -4.3-2. 1.3 9.4 2.5 이익잉여금 9,165 92,334 111,392 13,221 149,71 영업이익 ( 보고 ) -34.8 12.2 97.9 21.2 4.7 기타자본 -13,823-12,387-12,771-12,771-12,771 영업이익 ( 핵심 ) -34.8 12.2 97.9 21.2 4.7 지배주주지분자본총계 116,266 119,871 138,545 157,373 176,854 EBITDA -17.1-1.4 42. 13.1 -.8 비지배주주지분자본총계 13,569 13,696 14,858 16,71 18,161 지배주주지분당기순이익 -68.9-38.2 2,438.9 -.2 8.4 자본총계 129,835 133,567 153,43 174,83 195,16 EPS -68.9-38.2 2,438.9 -.2 8.4 순차입금 59,636 54,826 49,679 37,251 26,863 수정순이익 -55.8-44.3 1,749.7 3.9 6.2 총차입금 88,273 86,59 91,437 9,237 9,237 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 26,188 31,58 43,48 35,729 35,367 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,491 1,263 21,21 21,41 22,742 EPS 688 425 1,794 1,776 11,677 감가상각비 15,14 13,221 12,969 13,825 12,745 BPS 64,294 66,288 76,615 87,27 97,799 무형자산상각비 4,187 4,29 4,284 3,514 2,697 주당EBITDA 17,281 17,36 24,184 27,343 27,12 외환손익 1,59 2,94-54 CFPS 12,66 1,337 21,165 21,427 21,115 자산처분손익 46 246-1 DPS 4 4 4 5 5 지분법손익 -3,595-2,687-7,628-2,497-2,622 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -11,633-16,95 2,839-319 -191 PER 78.2 121.4 9.1 9.1 8.4 기타 18,132 29,329 1,78-23 -3 PBR.8.8 1.3 1.1 1. 투자활동현금흐름 -19,332-23,97-28,955-26,164-25,519 EV/EBITDA 7.9 6.5 5.3 4.5 4.2 투자자산의처분 992-371 -45-313 -189 PCFR 4.5 5. 4.6 4.6 4.6 유형자산의처분 816 1,38 수익성 (%) 유형자산의취득 -17,473-2,19-26,663-24,53-24,53 영업이익률 ( 보고 ) 2.1 2.4 4.3 4.8 4.9 무형자산의처분 -4,816-4,546 영업이익률 ( 핵심 ) 2.1 2.4 4.3 4.8 4.9 기타 1,149 161-1,842-1,321-8 EBITDA margin 5.5 5.6 7.2 7.4 7.2 재무활동현금흐름 -1,889-2,788-4,661 1,526 457 순이익률.4.2 3.4 3.2 3.3 단기차입금의증가 -2,19 자기자본이익률 (ROE) 1.9 1. 14.7 13.1 12.3 장기차입금의증가 -86-1,678-1, -1, 투하자본이익률 (ROIC) 3.5 1.7 14.2 17. 16.9 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -1,9-1,174-729 -729-1,89 부채비율 179.7 183.4 176.3 163.6 151. 기타 7 64-912 3,255 2,267 순차입금비율 45.9 41. 32.4 21.4 13.8 현금및현금성자산의순증가 4,658 3,5 9,793 11,91 1,34 이자보상배율 ( 배 ) 2.6 3.2 7.3 7.4 7.7 기초현금및현금성자산 22,444 27,12 3,151 39,944 51,35 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 27,12 3,151 39,944 51,35 61,34 매출채권회전율 6.2 6.4 6.7 6.6 6.4 Gross Cash Flow 37,821 48,485 4,57 36,48 35,558 재고자산회전율 1.7 11. 11.1 11.1 1.7 Op Free Cash Flow -9,59-21,869 12,75 16,69 16,19 매입채무회전율 4.7 4.4 4.3 4.3 4.2 4
Compliance Notice 당사는 12월 14일현재 (6657) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 215/12/11 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -28.73-24.8 (6657) 216/1/12 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -28.1-22.8 216/1/27 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -27.29-22.8 216/2/16 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -24.63-24. 216/2/22 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -21.85-18.88 216/4/12 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -25.57-24.94 216/4/15 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -27.25-24.82 216/4/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -32.7-24.82 216/6/2 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -32.54-24.82 216/6/9 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.59-24.82 216/7/11 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.92-24.82 216/7/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -35.53-24.82 216/9/21 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -34.8-32.93 216/1/1 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -33.75-28.67 216/1/28 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.93-31.71 216/11/1 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -32.91-31.71 216/11/15 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -33.43-31.71 216/12/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.3-22.43 217/1/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -29.88-22.14 217/1/26 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -28.61-16. 217/2/8 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.21-21.63 217/2/2 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.3-21.13 217/3/7 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -2. -15.6 217/4/3 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -19.6-15.6 217/4/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.96-19.22 217/4/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.4-14.44 217/5/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -16.66-7.22 217/5/31 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -14.56-12.7 217/6/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -15.61-11.7 217/7/6 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -16.58-11.7 217/7/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -23.4-2.56 217/7/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -2.54-13.67 217/8/3 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -18.1-3.89 217/9/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -23.4-17.27 217/1/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.45-11.64 217/1/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.25-11.64 217/11/1 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -18.98-11.64 217/11/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -17.88-1.91 217/12/15 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 ( 원 ) 주가 14, 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, '15/12/15 '16/12/15 '17/12/15 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1 - 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 + 이상초과수익예상시장대비 +1 - 변동예상시장대비 - 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/1/1~217/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 152 93.2 중립 1 6.13% 매도 1.61% 5