입주기업사업화지원 ( 창업 )
목차 제 1 장의개요 - 의필요성 제 2 장자금소요계획 제 3 장성장단계별자금조달전략 제 4 장투자분석의개요 - 투자분석의개념및필요성 - 투자분석의주요요소 - 투자분석의문제점 제 5 장투자분석의절차와방법 - 투자분석절차 - VC 의투자절차및주요심사항목 - 투자유형 - 주요투자분석방법 2
제 1 장 의개요 3
1. 의개요 의필요성 모든기업의혈액은자금 벤처기업의사업기간별애로요인 구분행정절차자금조달기술개발인력확보판로개척 창업준비기 28.6 38.9 9.4 13.8 9.3 창업후 1 년미만 3.5 36.8 16.9 22.9 19.9 창업후 1-3 년 2.7 30.8 21.6 17.8 27.1 창업후 3-5 년 3.4 27.6 23.4 26.2 19.4 창업후 5 년이상 3.5 36.8 16.9 22.9 19.9 [ 주 ] 자료원 : 산업연구원 (1997.5) 4
제 2 장 자금소요계획 5
2. 자금소요계획 자금소요계획이란? 소요자금은사업의기반이되는고정자금과생산및영업활동에필요한운전자금으로나눌수있음. 유형자산에소요되는자금 고정자금 무형자산에소요되는자금 투자자산에소요되는자금 소요자금 생산활동에소요되는자금 운전자금 판매활동에소요되는자금 기술, 제품개발활동에소요되는자금 6
2. 자금소요계획 고정자금계획 연차별고정자금계획표 구분 투자자산 유형자산 무형자산 투자자산 금액항목사업개시 1차년 2차년 3차년 1. 토지 2. 건물 3. 구축물 4. 기계장치 5. 차량운반구 6. 집기비품 7 소계 1. 영업권 2. 산업재산권 3. 창업비 4. 개발비 5 소계 1. 투자유가증권 2. 보증금 3 소계 합계 7
2. 자금소요계획 운전자금계획 연차별운전자금계획표 구분 계획매출액 1. 매출채권회전기간금액 2. 재고자산회전기간금액 3. 매입채무회전기간금액운전자금합계 (1+2+3) 추가운전자금 ( 순증가분 ) 계 금액 사업개시 1차년 2차년 3차년 운전자금 = 계획매출액 /365 일 * 해당항목회전일수 추가운전자금 = (n 차년도운전자금 )-(n-1 차년도운전자금 ) 8
2. 자금소요계획 자금조달계획 자본금 내부조달 잉여금및자금지출없는비용 자금조달 외부조달 직접금융 ( 회사채 ) 간접금융 ( 차입금 ) 9
제 3 장 성장단계별자금조달전략 10
3. 성장단계별자금조달전략 성장단계별조달전략 개발단계 정부의정책자금 ( 보조금및융자금 ) 과 TBI 활용 창업단계 엔젤투자및벤처캐피탈활용 성장단계 벤처캐피탈, 코스닥공모, 금융기관차입금 성숙단계 금융기관차입및직접금융 회수단계 사업전환자금모색 11
3. 성장단계별자금조달전략 공급성격별자금조달 신기술과신상품의연구개발과시험단계에필요한창업초기자금연구개발자금과개발된상품의생산및시장개척 (Early- Stage Financing) 과정에필요한기업화자금씨앗자금아이디어에사업성이있는경우 (Seed Money) 연구개발자금지원창업자금제품개발을완성하고사업계획을가지고 (Start-Up Financing) 기업화하는단계에필요한자금시장개척자금본격적인제조, 판매를위한마케팅활동에 (First-stage Financing) 소요되는초기운전자금 기업확장자금 (Expansion Financing) 기업의성장에따른추가자금지원단계 초기확장자금 (Second-Stage Financing) 메자닌단계자금 (Mezzanin-Stage Financing) 연결지원자금 (Bridge Financing) 제품을생산하여출하하고있으며재고가증가하고있는기업의운전자금지원제품개발을완성하고사업계획을가지고기업화하는단계에필요한자금주식을공개하기전에자본비율이나소유구조를재구성하고재무구조를정비하기위한자금 기업매수, 인수자금 (Acquisition, MLB Financing) 다른기업을매수하거나다른기업으로부터사업의일부를흡수하는데필요한자금 12
3. 성장단계별자금조달전략 정부정책자금조달전략 일정비율의차입금은지분방어에유리 기술혁신자금연구보조비를활용하여재무제표상의수익성제고 회사의기술수준을간접적으로홍보 1. 저리의정부정책자금활용 ~ 정보화촉진기금, 중소벤처기업창업및육성자금, 산업기반자금, 특별경영안전자금등 2. 담보는기술신용보증기금과신용보증기금의보증서이용 ~ 기술신용보증기금의경우벤처특별보증제도를통해벤처기업지원 13
제 4 장 투자분석의개요 14
4. 투자분석의개요 투자분석의개념 투자분석이란? 기업을현시점에서투자함에있어서향후회수시점의투자수익을예측하기위해미래창출가치를현시점에서평가하는것 벤처캐피탈의투자분석 - 각종자료와경제환경의분석 - 독자적투자기법을활용 - 성장가능성이높은기업을선정하여투자 Reducing uncertainties 의사결정에필요한정보추출 잠재적위험요소들의발견 사후관리에필요한핵심포인트발견 15
4. 투자분석의개요 투자분석의주요요소 투자업체선정 기업가치평가 평가목적 미래기업가치의성장가능성확인 정량적요소정성적요소 내부환경요소 재무상황 경영실적 재무분석지표 외부환경요소 경제성장율 시장성장율 시장이자율등 내부환경요소 경영자의능력 기술력 공장입지 노사관계 영업망등 외부환경요소 시장개발정책 정부지원정책 기술발전추이 과거의자료,, 미래의추정,, 현금흐름등 기업의무형자산분을평가 16
4. 투자분석의개요 투자분석의문제점 벤처기업의경우과거실적치산정의어려움과향후추정수치예측의어려움으로인해정량적인기업가치산정방법은무의미할수있음. 실제로벤처기업투자시실제투자단가는담당자의경험에의한직감협상에의해결정되는경우가많으며, 일반적인평가방법을참고하는수준임. 오히려기업가치분석모델링에비중을두기보다는향후발생할수있는 Risk Factor 에대한예측을통해투자자의 Risk Hedging 방안을강구하는것이보다실용적이라할수있으며, 정량적인부분의주당가치산정보다는 Market Capitalization 에의한투자금액대비보유지분비율에비중을두는것이효과적일수있음. 17
제 5 장 투자분석의절차와방법 18
5. 투자분석의절차와방법 투자분석의절차 정보수집 ( 회계자료, 비회계자료, 과거치, 추정치 ) 정보분석 ( 수치분석, 산업분석, 기술분석, 시장분석 ) 경영분석 ( 가치평가, 안정성평가, 회수시점과가격평가 ) 의사결정 ( 후속지원 ) VC 투자는기업의성장단계중어느단계에서도가능하다. 자본이득의극대화를위하여는초기단계투자가유익 위험성의감소를위하여는성숙단계이후투자가유익 19
5. 투자분석의절차와방법 성장단계별투자분석시주요검토사항 Idea Idea 단계단계 창업단계창업단계 성장단계성장단계 Pre-KOSDAQ Pre-KOSDAQ KOSDAQ KOSDAQ VC VC 검토검토 사업타당성검토검토 사업사업추진전략 아이디어검증검증 Seed Seed Money Money 창업자창업자의지의지 Biz Biz Model Model 수익모델 기업가치 경영자지분구조 소요자금 제 3 시장시장 지분구조 IR IR 등록등록 평가평가 사업사업환경환경분석분석 외부전문가검토검토 특허검토 사업화사업화가능성가능성 사업계획서 기업의기업의가치평가 외부환경분석 경쟁력평가 Team Team Work Work 제 3 시장시장진입진입득과실득과실 전략적전략적외부자금조달조달 주간사주간사회사회사 IR IR 20
5. 투자분석의절차와방법 VC 의투자절차 투자신청 업체발굴 사업계획서 예비심사 기업실사 접수 본심사 사업설명회 자금집행 사후관리 심사역 1 차심사 업체리스트 기업실사 Tool 투자심의위원 별단예금 월 / 분기 / 연간 정량적점수 실사보고서 검토보고서 심사보고서 D D+3 D+7 D+20 D+25 Key Point D+30-5 단계업체심사 - 본심사전단계심사과정중요 - 업체사업계획과심사역의조사자료비교 21
22 상품성상품의제공가치기술성컨셉의차별성시장성시장규모시장성장성진입장벽가격경쟁력수익성직접이윤보장생산비용효익성투자비회수효율성매출성장율안정성낮은경기민감성핵심시장근접성유사사업의시장성공율경영능력산업전문인력보유마케팅능력생산능력자금조달능력 Key Point - 기술, 시장, 경영자 3 대축으로심사 - 경영자에대한신뢰성이가장중요본심사시주요심사항목 5. 투자분석의절차와방법
5. 투자분석의절차와방법 투자유형 투자방식별유형 주식투자 신기술사업자가발행하는주식으로서주식공개, 기타방법으로주식을양도하여자본이득을기대할수있는주식을원초적으로인수하는경우 사채인수 ( 신주인수권부사채포함 ) 투자초기의무배당손실보전 기업의사업성과를일정기간관망후주식투자여부결정 투자유인요인은있으나, 기업이불응하는경우사채인수후일정기간을두고주식투자설득 23
5. 투자분석의절차와방법 투자유형 투자단계별유형 최초투자 재투자 마무리투자 VC 가기업의파트너로서투자기업과같은목적을향해나가는것이첫걸음임. 투자기업에대한자료불충분, 불완전한기업파악 투자규모, 주가결정등에신중 투자금회수전망이불확실한경우에는사채인수를고려 기업의성장속도에따라투자의필요성및규모검토 재투자의전제요건 - 최초투자후 6 개월이상경과 - 투자기업의경영방침에대한파악, 이해 - 재무내용의실태파악 - 공인회계사감사계약체결 - 주식공개목표등투자금회수전망설정 기업공개가임박한기업대상 최초투자, 재투자단계를거처마무리투자의가능성 단기간내의안정적수익 (Capital Gain) 을얻을목적의가능성 24
5. 투자분석의절차와방법 투자대상기업선정과정 첫째, 트랜드분석 - 단기예측 : 어떤시장군이형성되고있는가? - 장기예측 : 어떤시장군이형성될것인가? -> 투자수익을거두기위해서는단지수익성이좋은업체가아니라시장의흐름에맞게테마군에속하는지가중요한변수가된다. 둘째, 대상업체파악 - 시장이형성된다면시장군에속할업체는어떤업체가있는가? - 어떤업체가시장내에서리더가될수있는가? -> 업체발굴시작시점 셋째, 대상업체분석 - 시장내에서리더가되기위해경쟁력을갖추었는가? Or 갖출수있는가? - 자본이투입되었을때시너지가일어날수있는가? -> 투자시기의적정성및기술력, 영업력, 인적네트워크등을중점적으로체크 넷째, 리스크분석 - 향후발생가능한리스트요소는어떤것이있을까? - 기업이콘트롤하기어려운부분에대해투자자로서의역할및타개가능성은? -> 투자가능성이있다고판단할때최종적으로점검 25
5. 투자분석의절차와방법 투자하고싶지않은스타일의전형 첫째, Me too 형 - 선두업체들과차별화된경쟁력없음 -> 타겟시장에대한재검증이필요 둘째, 하겠다 / 됐다형 - 현재사실보다한발앞서나가는형으로신뢰성을상실 -> 심사역들은폭넓은네트워크를바탕으로진위여부를확인하므로추가진행여부불가능 셋째, 독불장군형 - 편협된사고방식으로접근조차안되는기업 -> 투자후사후관리측면에서도주주들과충돌이많고골치아픈기업의대명사임 넷째, 재무구조무시형 - 뭐문제있겠어?, 어떻해든되겠지? 스타일 -> 향후주주구성의문제점및현금흐름리스크발생가능성이상당히높음 26
5. 투자분석의절차와방법 투자대상으로호감가는업체첫째, 타겟시장에대한정확한분석및경쟁업체현황파악업체둘째, 경쟁업체에비해기술우위, 영업력 ( 마케팅 ) 우위업체셋째, 회사멤버들의결속력이강한업체넷째, 대표이사의카리스마가느껴지는기업 위의모든것은결국사람에달려있다. 비젼공유를통한임직원의결속력만큼중요한것은없으며, 투자자입장에서도단지투자수익만이아니라기존투자업체들과의시너지를통해투자사가 Value Chain 을강화시킬수있는업체로사람의비중이절대적으로큼. 27
5. 투자분석의절차와방법 투자분석의주요방법 본질가치평가법 ( 유가증권인수규정 ) (1) 주식의가치 = 1 주당순자산가치 *40%+1 주당수익가치 *60% ~ 순자산가치 + 자산총계 부채총계 ± 조정항목 * 조정항목 : 실질가치없는이연자산및무형고정자산, 회수불가능한채권, 관계회사주식등평가감, 환율조정대, 이익잉여금사외유출액, 전기손익수정손실 ~ 수익가치 : 향후 2 개년간의평균배당가능이익 / 자본환원율 (12% 현금흐름할인법 (DCF) (1) 사업계획평가로현금흐름측정후적정할인율을적용 (2) 추정기간은사업이안정화되는단계까지확대 (3) 일반적으로직관에의한할인율적용 : 국내 VC 는 30-40% 정도적용 (4) 능숙한평가자도객관적인결과도출에어려움. 자산 / 매출규모의적정규모이상시추세분석에의한산출 내부수익율법 (IRR) (1) IPO 시가치를추정한후적정 IRR 로할인 (2) IPO 시기업가치의추정방법 - 매출및예상이익과동종상장업체 PER 를적용 - 공모가격산정기준을적용 ( 유가증권인수업무규정 ) (3) 비교 PER 는 30% 이상할인적용 (4) 벤처기업의 Risk 를감안하여적정 IRR 은 30-40% 수준 (5) 적용이간편한장점이있으나, 추정시신뢰성에한계 28