216. 9. 28 ( 수 ) Strategy Idea 승자독식사회와 4 차산업혁명 오늘의차트리보금리의나비효과 : 리보금리와위안화 칼럼의재해석해외편의점의중국지방도시도전 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 216 년 9 월 28 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 216 년 9 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 216 년 9 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 투자전략팀 ) 동자료는금융투자회사영업및업무에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다. 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다.
1886 189 1894 1898 192 196 191 1914 1918 1922 1926 193 1934 1938 1942 1946 195 1954 1958 1962 1966 197 1974 1978 1982 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 Strategy Idea 승자독식사회와 4 차산업혁명 글로벌전략 Analyst 이수정 2. 698-666 sj_lee@meritz.co.kr 4 차산업혁명으로승자독식사회강화 : 소득불균형심화, 거대기업의아웃퍼폼지속 특징 1) 1 등의시장독식 : NAVER 롱 / 카카오숏논리 특징 2) 4 차산업혁명은기존기술의통합으로시작 : 산업간경계파괴, 통폐합가속화 1 등독식경제 전세계소득불평등심화 상위 1% 의승자독식사회 한국의 금수저 흙수저 논란, 브렉시트국민투표가결, 트럼프지지율약진은중산층이하의불안과분노가표출된결과다. OECD 소득분배와빈곤보고서 에따르면상위 1% 의소득이전체소득에서차지하는비중은 1981년평균 6.5% 에서 212년 9.7% 로높아졌다. 특히미국 영국등영어권국가와한국에서소득불평등심화가뚜렷했다. 유럽 일본에비해순수시장경제에가까운 작은정부 를지향했기때문이다. 21세기자본론 의저자피케티는최고소득세율인하와상위 1% 의소득증가가강한상관관계를갖고있다고주장했다. 실제로유럽은막대한자본소득이불평등을낳지만미국은자본과상속보다는막대한노동소득이불평등의주요원인이되고있다. 그림 1 국가별소득불평등수준 : 소득상위 1% 읶구의소득점유율추이 (1886~215 년 ) (%) 미국영국독읷프랑스읷본한국중국 25 2 15 1929 년미국대공황 1936 년케읶즈 읷반이롞 출간 1991 년소련붕괴, ' 작은정부 ' 시대개막 1 5 주 : 데이터부재구간시계열중단자료 : The World Wealth and Income Database(Facundo Alvaredo, Tony Atkinson, Thomas Piketty, Emmanuel Saez and Gabriel Zucman), 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 2
미국 이스라엘 영국 캐나다 그리스 스페읶 호주 노르웨이 한국 폴란드 대맊 독읷 핀란드 아읷랜드 슬로바키아 읷본 오스트리아 네덜란드 스웨덴 덴마크 룩셈부르크 스위스 그림 2 영어권국가소득상위 1% 읶구의소득점유율 (1912~212 년 ) 그림 3 유럽 / 읷본소득상위 1% 읶구의소득점유율 (19~212 년 ) (%) 미국 영국 ( 가구 ) 영국 ( 성읶 ) 캐나다 25 아읷랜드 호주 뉴질랜드 ( 가구 ) 2 (%) 3 25 독읷 스위스 포르투갈 읷본 이탈리아 스페읶 프랑스 핀란드 스웨덴 덴마크 네덜란드 15 1 U 자곡선 2 15 1 L 자곡선 5 5 '12 '19 '26 '33 '4 '47 '54 '61 '68 '75 '82 '89 '96 '3 '1 자료 : The World Wealth and Income Database(Facundo Alvaredo, Tony Atkinson, Thomas Piketty, Emmanuel Saez and Gabriel Zucman), 메리츠종금증권리서치센터 ' '8 '16 '24 '32 '4 '48 '56 '64 '72 '8 '88 '96 '4 '12 자료 : The World Wealth and Income Database(Facundo Alvaredo, Tony Atkinson, Thomas Piketty, Emmanuel Saez and Gabriel Zucman), 메리츠종금증권리서치센터 그림 4 주요국가세후소득불평등 ( 지니계수 ) 순위 ( 지니계수 ) 소득불평등 ( 세젂 ) 소득불평등 ( 세후 ).7.6.5.4.3.2 자료 : Luxembourg Income Study(LIS), Max Roser, 메리츠종금증권리서치센터 기업간에도승자독식논리심화 최근글로벌거대기업부상 경쟁에서승리한자가대부분의과실을점유하는승자독식추세는개인뿐만아니라기업간에도심화되고있다. 9월 17일자이코노미스트지는 거인들의그늘 (In the shadow of giants) 이라는제목으로글로벌거대기업의부상을다뤘다. 다국적대기업이플랫폼을지배하며몸집을계속불리고있고, 스스로가자유시장경제의산물임에도불구하고경쟁자체를위축시키고있다는비판이다. 212년 작은것은아름답지않다 (Small is not beautiful) 는제목으로규제에안주하는유럽중소기업을비판하고 규모의경제 를설파했던것과대조적이다. Meritz Research 3
소수상위기업에대한전체시장의존도상승 IPO 대신 M&A 가늘어나는것승자독식사회의현상 페이팔창업자인피터틸은 경쟁은루저들 (losers) 의것이다. 경쟁하지말고독점하라 고역설했다. 그의주문대로글로벌시장에서소수상위기업의존재감은점차확대되고있다. PwC의세계시가총액 1대기업조사에따르면규모가 1,억달러이하인기업수는 29년 73개에서 216년 33개로감소했다. 반면시가총액이 3,억달러가넘는기업수는 29년 1개에서 216년 6개로증가했다. 올해신흥국에서도 MSCI EM 지수상위 4개기업인텐센트홀딩스, TSMC, 삼성전자, 알리바바가시장상승을견인했다. IPO 대신 M&A가늘어나는현상도승자독식사회를강화시킨다. 실리콘밸리에서는 유명기업에인수되는것 이스타트업의성공의척도가되면서 IPO가줄어들었다. IT 공룡기업들은적극적인 M&A를통해핵심기술을확보하고몸집을키우고있다. 스타트업에 R&D 하청을주는셈이다. 그림 5 MSCI EM 지수상위기업 4 개 YTD 주가추이 ('16.1.1=1) 텐센트홀딩스타이완반도체제조삼성젂자알리바바그룹홀딩 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 그림 6 The Economist 212 년 3 월 3 읷자그림 7 The Economist 216 년 9 월 17 읷자표지 자료 : The Economist 자료 : The Economist Meritz Research 4
표1 214년이후알파벳의기업읶수목록 읶수날짜 기업명 사업영역 읶수가격 ( 백맊달러 ) 홗용부문 1 214-1-4 Bitspin Timely App for Android Android 2 214-1-13 Nest Labs Home automation 3,2 Nest Labs 3 214-1-15 Impermium Internet security Project Zero (Google) 4 214-1-26 DeepMind Technologies Artificial intelligence 625 Google DeepMind 5 214-2-16 SlickLogin Internet Security Project Zero (Google) 6 214-2-21 spider.io Anti-click fraud DoubleClick, Adsense 7 214-3-12 GreenThrottle Gadgets Android 8 214-4-14 Titan Aerospace High-altitude UAVs Project Loon 9 214-5-2 Rangespan E-commerce Google Shopping 1 214-5-6 Adometry Online advertising attribution Google Analytics AdSense 11 214-5-7 Appetas Restaurant website creation Zagat 12 214-5-7 Stackdriver Cloud computing Google Cloud Platform 13 214-5-7 MyEnergy Online energy usage monitoring Nest Labs 14 214-5-16 Quest Visual Augmented reality Google Translate 15 214-5-19 Divide Mobile device management Android for Work 16 214-6-1 Skybox Imaging Satellite 5 Google Maps, Project Loon 17 214-6-19 mdialog Online advertising DoubleClick 18 214-6-19 Alpental Technologies Wireless Google 19 214-6-2 Dropcam Home monitoring 555 Nest Labs 2 214-6-25 Appurify Automated application testing Android 21 214-7-1 Songza Music streaming Google Play, Android TV 22 214-7-23 drawelements Graphics compatibility testing Android 23 214-8-6 Emu IM client Google Hangouts, Google Now 24 214-8-6 Director Mobile video YouTube, Android 25 214-8-17 Jetpac Artificial intelligence, image recognition Picasa 26 214-8-23 Gecko Design Design X 27 214-8-26 Zync Render Cloud-based visual effects software Google Cloud Platform 28 214-9-1 Lift Labs Liftware Verily 29 214-9-11 Polar Social polling Google+ 3 214-1-21 Firebase Data synchronization Google Cloud Platform 31 214-1-23 Dark Blue Labs Artificial intelligence tens of millions Google DeepMind 32 214-1-24 Revolv Home automation Nest Labs 33 214-11-19 RelativeWave Mobile software prototyping Android 34 214-12-17 Vidmaker Video editing YouTube 35 215-2-4 Launchpad Toys Child-friendly apps YouTube for Kids 36 215-2-8 Odysee Multimedia sharing and storage Google+ 37 215-2-23 Softcard Mobile payments Android Pay 38 215-2-24 Red Hot Labs App advertising and discovery Google Play 39 215-4-16 Thrive Audio Surround sound technology Google Cardboard 4 215-4-16 Tilt Brush 3D painting Google Cardboard 41 215-5-4 Timeful Mobile software Google Inbox, Google Calendar 42 215-5-28 Pulse.io Mobile app optimizer Android 43 215-7-21 Pixate Mobile software prototyping --- Android 44 215-9-21 Oyster E-book subscriptions Google Play Books 45 215-9-3 Jibe Mobile Rich Communication Services Android 46 215-6-18 Agawi Mobile application streaming Android, Google Play 47 215-1-17 Digisfera 36-degree photography Street View 48 215-11-11 Fly Labs Video editing Google Photos 49 215-11-11 bebop Cloud software 38 Google Cloud Platform 5 216-2-18 Pie Enterprise communications Spaces (app) 51 216-5-2 Synergyse Interactive tutorials Google Docs 52 216-6-22 Webpass Internet service provider Google Fiber 53 216-7-6 Moodstocks Image recognition Google Photos 54 216-7-8 Anvato Cloud-based video services Google Cloud Platform 55 216-7-12 Kifi Link management Spaces (app) 56 216-7-27 LaunchKit Mobile tool maker Android 57 216-8-8 Orbitera Cloud software 1 Google Cloud Platform 58 216-9-8 Apigee API management and predictive analytics 625 Google Cloud Platform 59 216-9-15 Urban Engines Location based analytics Google Maps 자료 : Wikipedia, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 5
표 2 212 년이후애플의기업읶수목록 읶수날짜기업명사업영역읶수가격 ( 백맊달러 ) 홗용부문 1 212-2-23 Chomp App search engine 5 App Store 2 212-6-2 Redmatica Audio Logic Pro 3 212-7-27 AuthenTec PC and mobile security products 356 Touch ID 4 212-9-27 Particle HTML5 Web app firm icloud, iad 5 213 년 Novauris Technologies Speech recognition Siri 6 213 년 OttoCat Search engine App Store 7 213-3-23 WiFiSlam Indoor location 2 Maps 8 213-7-19 Locationary Maps Maps 9 213-7-19 HopStop.com Maps Maps 1 213-8-1 Passif Semiconductor Semiconductors Apple SOC 11 213-8-13 Matcha Media discovery app 12 213-8-22 Embark Maps Maps 13 213-8-28 AlgoTrim Data compression 14 213-1-3 Cue Personal assistant 5 15 213-11-24 PrimeSense Semiconductors 345 16 213-12-2 Topsy Analytics 2 17 213-12-23 BroadMap Maps Maps 18 213-12-23 Catch.com Software 19 213-12-1 Acunu Database analytics 2 214-1-4 SnappyLabs Photography software Camera 21 214-2-21 Burstly Software App Testing and Distribution 22 214-5-2 LuxVue Technology micro-led displays 23 214-6-6 Spotsetter Social search engine Maps 24 214-6-29 Swell Music streaming 3 itunes 25 214-6-29 BookLamp Software ibooks 26 214-8-1 Beats Electronics Headphones, music streaming(beats Music) 3, iphone, itunes 27 214-9-23 Prss Digital magazine 28 214 년 Dryft Keyboard App 29 215-1-1 Camel Audio Audio Logic Pro 3 215-1-21 Semetric Music analytics 5 itunes Radio, Beats Music 31 215-3-24 FoundationDB Database icloud 32 215-4-14 LinX Camera 2 ipod, iphone, ipad 33 215-4-1 Coherent Navigation Maps Maps 34 215-5-1 Metaio Augmented reality 35 215-9-1 Mapsense Mapping visualization and data collection 25-3 Maps 36 215-9-1 VocalIQ Speech tech firm Siri 37 215-9-1 Perceptio Machine learning, Image recognition 38 215-11-1 Faceshift Motion Capture 39 215-11-1 LegbaCore Firmware security 4 216-1-7 Emotient Facial recognition system IPhone, ipad, ipod, Mac computers 41 216-1-28 LearnSprout Education Software 42 216-1-29 Flyby Media Augmented reality software IPhone, ipod, ipad 43 216-2-3 LegbaCore Firmware Security UEFI(CoreOS) 44 216-5-31 Didi Chuxing Real-time redesharing 1, 지붂획득 45 216-7-26 Carpool Karaoke with James Corden Comedy Karaoke Series Apple Music 46 216-8-5 Turi Machine Learning Company 2 Xcode 47 216-8-22 Gliimpse Personal health info collection company HealthKit,CareKit, ResearchKit 48 216-9-22 Tuplejump 자료 : Wikipedia, 메리츠종금증권리서치센터 Machine learning concepts and analytics on massive amounts of data in realtime. CoreOS, Sir Meritz Research 6
표 3 211 년이후페이스북기업읶수목록 읶수날짜기업명사업영역읶수가격 ( 백맊달러 ) 홗용부문 1 211-1-25 Rel8tion Mobile advertising undisclosed 2 211-3-2 Beluga Group messaging undisclosed Facebook Messenger 3 211-3-2 Snaptu Mobile app developer 7 Mobile 4 211-3-24 RecRec Computer vision undisclosed 5 211-4-27 DayTum Information graphics 6 211-6-9 Sofa Software design 7 211-6-9 MailRank Email prioritization 8 211-8-2 Push Pop Press Digital publishing undisclosed 9 211-1-1 Friend.ly Social casual Q&A service app undisclosed 1 211-11-8 Strobe HTML5 mobile apps,sproutcore undisclosed Mobile engineering team 11 211-12-2 Gowalla Location Based Service 12 212-4-9 Instagram Photo sharing 1, 13 212-4-13 Tagtile Customer loyalty app undisclosed 14 212-5-5 Glancee Social discovery platform undisclosed 15 212-5-15 Lightbox.com Photo sharing undisclosed 16 212-5-21 Karma Social gifting undisclosed Facebook Gifts 17 212-6-18 Face.com Face recognition platform 1 18 212-7-14 Spool Mobile bookmarking and sharing content undisclosed Mobile engineering team 19 212-7-2 Acrylic Software RSS app Pulp and secure database app Wallet undisclosed Facebook's design team 2 212-8-24 Threadsy Threadsy is a social aggregator, Maker of social marketing tool Swaylo undisclosed 21 213-2-28 Atlas Atlas advertiser suite less than 1 22 213-3-1 osmeta Mobile software 23 213-3-14 Hot Studio Design agency 24 213-4-23 Spaceport Cross-platform game framework 25 213-4-25 Parse Mobile app backends 85 26 213-7-18 Monoidics Automatic verification software 27 213-8-12 Jibbigo Speech translation app 28 213-1-13 Onavo Mobile analytics 29 213-12-17 SportStream Sports conversation analysis 3 214-1-8 Little Eye Labs Performance analysis and monitoring tools for Android 15 31 214-1-13 Branch Web conversation platform 15 32 214-2-19 WhatsApp Mobile instant messaging 19, 33 214-3-25 Oculus VR Virtual realitytechnology 2, 34 214-3-27 Ascenta High-altitude UAVs 2 35 214-4-24 ProtoGeo Oy Fitness tracking app Moves undisclosed 36 214-8-7 PrivateCore Secure Server Technology undisclosed 37 214-8-14 LiveRail Publisher Monetization Platform 4-5 38 214-8-26 WaveGroup Sound Sound Studio undisclosed 39 215-1-6 Wit.ai Speech recognition undisclosed 4 215-1-8 Quickfire Networks Video Compression undisclosed 41 215-3-14 TheFind Ecommerce undisclosed 42 215-5-26 Surreal Vision Computer vision,augmented reality undisclosed 43 215-7-16 Pebbles Computer vision,augmented reality 6 44 216-3-9 MSQRD(Masquerade) Visual effects(face-swapping) undisclosed 45 216-5-23 Two Big Ears Spatial Audio undisclosed 자료 : Wikipedia, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 7
산업혁명시기소득불균형악화, 거대기업지배력강화경향 19세기당시석유왕록펠러, 철강왕카네기, 철도재벌밴더빌트, 금융왕 JP모건등의거대자본이독과점체재를구축했다면, 21세기는애플, 구글, 아마존, 페이스북등의 IT 공룡기업들이시장을지배하고있다. 전자가 2차산업혁명을거치며부상했듯이후자가독점적지위를갖게된것역시 4차산업혁명과무관하지않다. 기술혁신발생기에는미숙련 (low-skilled) 노동자대비고숙련 (highskilled) 노동자의프리미엄이상승해소득불균형이심화된다. 기업들은무한경쟁에돌입하나대부분의이익은결국승자가추수한다. 이는과거되풀이됐던현상이며현재도진행중이다. 그림 8 스페읶 1282~1842 년지대 ( 地代 ) vs. 임금률상대강도로추정한소득불균형장기추이 모직, 포도주생산을위한토지수요증가로지대상승 1585 년영국 - 스페읶젂쟁, 모직수출감소 1 차산업혁명 183~15 년나폴레옹젂쟁 흑사병창궐 주 : 179/99 년 =1 자료 : C. Álvarez-Nogal & L. Prados de la Escosura, The Rise and Fall of Spain (127-185), Eur. Rev. Econ. Hist. 11, 319 366 (27) 네트워크효과가승패결정 ( 페이스북승 / 트위터패, 우버승 / 리프트패 ) NAVER-카카오주가양극화 이번사이클에서는경쟁이국가단위가아니라글로벌시장에서이뤄지고있다. 또한과거대기업들이규모의경제를이용해생산비용을낮추기위해노력했다면현재는네트워크효과가일어날수있도록사용자수를늘리는것이관건이다. 트위터는이용자수증가가정체되며주가가폭락했고최근매각을추진하고있다. 페이스북에패배한것이다. 차량공유서비스시장에서는우버가 2위사업자인리프트 (Lyft) 의도전에맞서승리를거둔것으로평가된다. 우버의월간이용자수는약 1,5만명인반면리프트는 16만명에그친것으로발표됐고브랜드로열티또한우버는 89%, 리프트는 11% 로높은격차를보이기때문이다. 리프트는최근 9억달러에회사매각을추진했으나실패했다. 승자독식현상이심화되는가운데 NAVER와카카오의주가양극화는의미하는바가크다. Meritz Research 8
그림 9 우버 vs. 리프트월간사용자수, 앱다운로드수비교 ( 백맊 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 우버리프트 15.8 3.6 3.8 1.6 216년 7월월간사용자수 (MAU) 216년 7월다운로드수 자료 : SurveyMonkey Intelligence, 메리츠종금증권리서치센터 그림 1 페이스북 vs. 트위터 YTD 주가추이그림 11 NAVER vs. 카카오 YTD 주가추이 ('16.1.1=1) ('16.1.1=1) 13 페이스북 트위터 14 NAVER 카카오 12 13 11 12 1 11 9 1 8 9 7 8 6 7 5 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 6 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 '16.9 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 기업간공존보다는대결 1 등기업독식현상심화 4차산업혁명은과거 1, 2, 3차산업혁명이각각증기기관, 전기에너지, 컴퓨터와인터넷이라는전혀새로운기술의발명에서시작된것과달리기존기술의통합을통해시작된다는것이가장큰특징이다. 4차산업혁명이메가트렌드인것을모든이들이인지하고있지만한마디로명확히정의하기어려운이유다. 산업간경계가파괴되고경쟁이격화되면서통폐합이활발해지고승패는더욱명확해질것이다. Meritz Research 9
차량공유서비스 자율주행차시장 우버와구글의경쟁시작 예를들어차량공유서비스와자율주행차시장에서는자동차제조사, IT기업, 스타트업의경쟁구도가형성되기시작했다. 얼마전까지구글과우버는투자자와스타트업으로서구글지도등을공유하는파트너관계였으나, 우버가자체지도및자율주행택시개발을시작하면서경쟁자관계로전환됐다. 우버이사직을겸직했던드러먼드알파벳기업개발부문수석부사장이지난달우버이사직을돌연사퇴한것이신호다. 29년모바일시장진출을준비하던구글이모바일 OS를개발하던안드로이드를인수하면서애플과갈등을빚게되자당시구글 CEO였던에릭슈미트알파벳회장이애플이사직을사임했던것과비슷하다. 구글역시 213년인수한소셜지도앱웨이즈를통해차량공유서비스를제공할예정이다. 우버는미국피츠버그에서자율주행택시시범운행을시작했다. 또한볼보와우버택시로활용할 SUV 기반자율주행차를공동개발할예정이다. 자율주행트럭개발스타트업인오토 (Otto) 의인수도발표했다. 오토는구글의모기업인알파벳에서자율주행기술을담당하던인력이창업한스타트업으로전방물체를인식하는라이다 (LiDAR, Light Detection and Ranging) 에관련된독보적기술을보유하고있다. 우버는 221년자율주행택시를별도사업부문으로독립시킬계획이다. 완성차업체는 소프트웨어회사와협력 플랫폼선점이곧독점 완성차업체들은소프트웨어기반기업들과의협력을통해자사차량에자율주행기술을도입하고자하고있다. 도요타는우버와, GM은리프트와, 포드는누토노미와, 폭스바겐은이스라엘택시앱개발업체인게트 (Gett) 와기술협력을발표했다. GM은최근차량공유서비스인메이븐 (Maven) 을출시하기도했다. 한편애플은최근슈퍼카업체맥라렌과인수협상중이라는보도가나오고있다. 아직까지자율주행기술개발주도권은소프트웨어회사에있다. 완성차업체는고객에게차량을판매해야하기때문에제품의디자인, 출고가, 안전성등에신경써야하고상대적으로보수적으로접근하게되는반면구글을포함한차량공유서비스업체들은보다공격적으로사업을시작하고있기때문이다. 플랫폼선점이곧독점으로이어지는상황이기에주의할필요가있다. 그림 12 젂세계차량공유산업규모젂망 ( 백맊달러 ) 북미 유럽 아시아태평양 기타 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 215 216E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 자료 : Market Realist, Navigant Research, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 1
오늘의차트 정다이연구원 리보금리의나비효과 : 리보금리와위안화 (%) 1..8.6.4.2 USD Libor 3M 달러 / 위안화 ( 우 ) ( 달러 / 위안 ) 6.8 6.6 6.4 6.2. '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 '16.7 '16.1 6. 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 달러리보금리 29 년 5 월이후최고치경신 1/14 일도입예정인 MMF 시장규제강화에기인도입이후리보금리안정예상리보금리급등은위안화약세와무관하지않음대외부채상환부담으로국내달러수요증가했기때문중국의선제적디레버리징과대외부문부채중위안화표시채권비중 44% 달한다는점고려시위안화약세 > 자금유출의악순환지속되기어려워 달러리보 (USD Libor) 금리가 29년 5월이후최고치를경신했다. 리보금리는은행간단기금리로글로벌금융시장의벤치마크금리로활용된다. 리보금리급등으로단기신용경색에대한우려가확대되고있다. 최근의리보급등은신용리스크확대에따른결과라기보다는제도변화에기인한다. 제도도입이전선제적대응으로리보금리빠르게상승했으나, 도입이후완화될것으로기대된다. 1/14일도입예정인 MMF 시장규제강화안은미국증권거래위원회가도입한것으로 28년금융위기당시발생한 MMF 펀드런재발을막기위한조치다. 주당 1달러로고정해온 MMF의시가평가제를도입하고, 유동자산이전체자산의 3% 를밑돌경우최대 2% 의환매수수료부과와최대 1영업일간의환매중단조치를실시할수있도록했다. 제도도입에앞서프라임 MMF에서자금이대거인출됐고, 단기 CP/CD 및리보시장이경색됐다. 리보금리급등은최근의위안화약세와무관하지않다. 중국대외부채의대부분은리보금리를벤치마크금리로활용하고있기때문에리보금리급등은대외부채상환부담증가로이어졌다. 부채상환을위한달러수요증가가위안화약세를유발한것이다. 그러나위안화약세와자금유출의악순환이지속될수있다는우려는지나치다. 중국대외부문디레버리징이선제적으로진행됐고, 위안화국제화를앞두고위안화표시대외부채비중이늘어났기때문이다. 중국의대외부문부채는 16년 3월 1.365조달러로 214년말대비 23% 감소했다. 또한위안화국제화를앞두고총대외부채중위안화표시부채비중이 44% 에달해달러강세에따른외채상환부담도제한적이다. Meritz Research 11
칼럼의재해석 윤보미연구원 해외편의점의중국지방도시도젂 (FT) 편의점산업의급성장은다른오프라읶유통업체들의부짂과는대조적이다. 중국편의점역시유통업종내성장률이가장두드러짂다. 1선도시에서읶지도와점유율을확보한해외편의점업체들은이제지방도시로짂출해성장동력을찾고있다. 이미포화상태읶주요대도시에비해지방도시는점포수증가여력이충붂하며임대료도저렴하기때문이다. 하지맊파편화된편의점시장내에서해외업체들이지방도시로짂출해성공을거두기는쉽지않다. 1) 현지편의점업체와의치열한경쟁홖경, 2) 싞규짂입자들의공격적읶확장, 3) 정부의지역보호주의정책의이유로굳건한입지를확보하기어렵다. 중국편의점하면떠오르는대표적읶편의점이없는것도같은이유다. 해외유통업체들의중국대형마트시장짂출사례를비추어볼때, 향후편의점시장역시로컬기업들의강세가예상되며, 성장잠재력을가지고있는로컬기업에주목할필요가있다. 중국에서도높은 편의점산업성장률 중국에서편의점산업은다른오프라인유통업체와는다르게눈에띄는성과를내고있다. Kantar Retail에따르면, 지난해중국 FMCG(Fast-Moving Consumer Goods) 매출은 13.2% 증가했다. 대형마트와식료품점의매출이각각.2%, 1.4% 씩감소한것과는대조적이다. 21년부터 215년까지중국내편의점수는매년 1% 씩증가하며시장점유율을확보해왔다. 자체조사에따르면젊은소비자층의 88.6% 가편의점을자주간다고대답했으며, 이는 6개월전보다 3.4%p 증가했다. 같은연령대에서대형마트를주로간다고답한수는.8%p 감소했다. 그러나수요가증가하고있음에도불구하고중국편의점시장은파편화되어있으며대표적인선두주자가없다. 11개주요도시중가장유명한편의점업체는 1개도시에서각각다르다. 그림 1 중국지역별편의점브랜드순위 HENAN 1 Other Local 2 Independent 3 Shanghao 4 Quik 5 Wumart SICHUAN 1 Hongqi 2 Family Mart 3 7-Eleven 4 Quik 5 Uni-mart CHONGQING 1 Lawson 2 7-Eleven 3 Quik 4 Other local 5 C-store SHANDONG 1 Uni-mart 2 Other Local 3 Liqun 4 Independent 5 Quik HUBEI 1 Zhongbai 2 Quik 3 Wumart 4 Other local 5 Meiyijia HEBEI 1 Guoda 365/24 2 Other Local 3 Wumart 4 Independent 5 Quik GUANGDONG 1 7-Eleven 2 Meiyijia 3 Family Mart 4 C-store 5 Quik BEIJING 1 7-Eleven 2 Wumart 3 Jingkelong 4 Quik 5 Meiyijia JIANGSU 1 Suguo 2 Family Mart 3 Kedi/Alldays 4 7-Eleven 5 Other local SHANGHAI 1 Family Mart 2 Lawson 3 7-Eleven 4 Quik 5 C-store ZHEJIANG 1 Other local 2 Family Mart 3 C-store 4 Quik 5 Independent 자료 : FT, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 12
해외브랜드의높은인지도 1 선도시에서높은해외편의점 업체의브랜드인지도 1선도시에서는해외브랜드가현지업체대비인지도가더높다. 2.4% 의응답자들이세븐일레븐을주로이용한다고답했으며지난해 4분기대비 1.1%p 증가했다. 패밀리마트와로손역시각각.8%p, 1.2%p 증가하며인지도가상승했다. 지난몇년동안적자를기록한해외브랜드는흑자전환을위한방법을지속적으로모색하고있다. 일본패밀리마트는 24년현지업체인 Ting Hsin Group과의 JV인상하이패밀리마트를설립했다. 213년처음으로 7억 4,5만위안 ( 약 1,231억원 ) 의이익을기록하며흑자전환에성공했으며, 지난해에는 15억위안 ( 약 2,479억원 ) 의이익을기록했다. 패밀리마트는깨끗함과상품력을내세워화이트칼라계층의마음을사로잡았다. 그중 FF(Fresh Food) 카테고리는특히인기를끌었다. 패밀리마트는상하이주변에 4개의신선식품공장을보유하고있으며, 상하이에서는도시락이하루에약 3만개정도가팔린다. Ting Hsin이발표한바에따르면신선식품은패밀리마트전체매출의약 5% 를차지한다. 상하이밖으로 포화상태인 1 선도시, 성장여력이충분한 2~3 선도시 편의점의성장은북경, 선전과같은 1선도시와주요 2선도시에주로집중되어있다. 중국프랜차이즈협회통계에따르면, 규모가가장큰시장인상하이는 215 년편의점수증가율이 2.9% 에불과하며포화상태에이르렀다. 상하이는인구 3,466명당한점포를가지고있으며, 베이징 ( 인구 7,185명당점포 1개 ) 과충칭 ( 인구 28,846명당점포 1개 ) 보다훨씬포화상태에있다. 반면 2선도시들은점포수증가율이두자릿수를기록하며높은성장률을보인다. 215년점포수증가율이가장높은도시는 2선도시중하얼빈, 무한, 창사였다. 그림 2 중국편의점수및판매액성장률추이그림 3 215 년도시별편의점점포수성장률 ( 개 ) 편의점수증가율 ( 우 ) (%) (%) 215 년도시별점포수성장률 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 22. 18. 79,9 83,4 73,166 66,674 54,65 9.7 46,314 8.1 4.9 21 211 212 213 214 215 25 2 15 1 5 하얼빈 33.3 무한 32.3 창사 28.6 정저우 28. 스자좡 25. 선젂 25. 베이징 23.5 하문 22.2 허페이 22. 창춘 2. 5 1 15 2 25 3 35 자료 : 중국산업연구원, 중국프랜차이즈협회, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 중국프랜차이즈협회, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 13
확장으로의병목현상 생각보다쉽지않은 지방도시로의진출 편의점의가장큰특징은고객의브랜드충성도를형성하기어렵다는것이다. 물한병을사먹으려고좀더멀리떨어져있는가장좋아하는편의점까지굳이가지는않기때문이다. 이는왜지방도시에서해외업체들의성장이어려운지설명해준다. 21년패밀리마트는중국에 4,5개점포출점을목표를세웠다. 그러나 216년 2월점포수는목표의 1/3 수준인 1,5여개에불과하다. 3년전로손은 215년까지상하이에 1,5개, 충칭에 5개점포출점을계획했지만 216년 5월기준각각 56개, 111개를오픈했다. Kantar Retail에따르면, 상위 1위업체들중 212년까지가파르게증가했던해외브랜드의시장점유율은둔화되는반면현지업체들의시장점유율은 212년이후조금씩확대되고있다. 해외업체들의지방도시진출이어려운이유 : 1) 극복하기쉽지않은현지업체들과의경쟁 지방도시의낮은소득과 현지업체들의성장 해외업체들이지방도시에서타겟으로하는인구층은주요 1선도시보다그인구수가훨씬적다. 지방도시주민들은소득이낮고소비패턴또한다르기때문이다. 215년베이징세븐일레븐의평균점당일일매출액은 16,위안 ( 약 265만원 ) 인반면톈진과청두시는 1,위안 ( 약 165만원 ) 을조금못넘는수준이다. 상하이시는현지업체들에게해외업체들과경쟁하는방법에대한사례연구를제공하고있다. 중국편의점은즉석식품카테고리를보완하는등패밀리마트의사례를모방하고있다. 많은현지업체들이외사에서중간관리자급을데려오기까지하면서기존의해외브랜드가점유하고있는지역에서의출점을가속화하고있다. 현지업체들과의경쟁은해외기업들의점포수성장에영향을주었다. 213년 87 개였던청두시의세븐일레븐점포수는올해 5월 56개로줄었다. 반면청두시의로컬 1위편의점 Hongqi는 1,543개의점포를가지고있으며 215년매출액증가율 15.2%, 순이익증가율 5.3% 를기록했다. 그림 4 상위 1 개편의점의시장점유율 현지업체 vs 해외업체그림 5 현지업체 Chengdu Hongqi 의매출액및영업이익추이 (%) 5 4 3 2 Domestic Foreign ( 백맊위안 ) 7, 6, 5.2 5, 4, 3, 매출액성장률 ( 우 ) 6.1 5.5 4.9 3.2 2.9 3.1 (% YoY) 7 6 5 3.5 4 3 1 2, 1, 2 1 28 29 21 211 212 213 214 29 21 211 212 213 214 215 216E 자료 : Kantar Retail, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 Meritz Research 14
해외업체들의지방도시진출이어려운이유 : 2) 신규업체들의진입 유통업체들의편의점진출과 현지신규업체들의공격적진입 시장의빠른성장은신규진입자들을유인하는요소가된다. 중국에이미진출한해외대형유통업체들은그들의브랜드인지도와인프라를활용할방안을찾고있다. 까르푸는상하이에 13개의 Easy Carrefour 라는편의점매장을출점시켰다. 독일의메트로역시최근 2개의 My Mart 라는편의점매장을오픈했다. 현지신규진입자들은훨씬더공격적이다. 현지에서화상회의서비스를제공하는업체인 Quanshi( 全时 ) 는 211년설립이래현재까지베이징에 27개매장을오픈했다. Quanshi 의편의점브랜드 ampm 은 O2O서비스를성장동력으로삼고있는데전체산업을통틀어도중국에서가장눈에띄는브랜드중하나다. 회사는단기적인수익성악화이슈를규모의경제달성을통해해결할수있다고주장한다. Quanshi 와같은기업들은포장뿐만아니라배송서비스를포함하는 O2O 서비스가편의점사업의미래라고생각한다. 해외업체들의지방도시진출이어려운이유 : 3) 정부의지역보호주의정책 현지기업에게유리한 정부정책 유통산업은그자체로정부정책의영향을많이받는산업이다. 29년부터중국정부는해외유통기업들의담배판매를금지해왔다. 중국편의점매출의약 1/3 ( 추정 ) 을차지하는담배판매금지는해외기업들의매출성장에영향을주었다. 게다가중국지방정부는각지역별로현지기업을위해지역보호주의적성격을띠는정책을적용하고있다. 지방도시의로컬업체들은특정지방에서만사업을영위하는경우가많다. 해외업체들보다는현지업체들이지방정부와유대관계가끈끈할수밖에없다. 상하이시정부는국영기업들에게만보조금을지급한다는방침을세웠다. 또편의점내에서식품을판매하려면식품안전법에따른허가를받아야한다. 허가기준은각도시마다다르며매우까다롭고엄격하다. 이러한정부의제편살리기정책에대응하여로손은지방도시진출을위해후베이성의유통선두기업인 Wuhan Zhongbai 와프랜차이즈계약을맺었다. 이러한노력들은해외기업들의지방진출에도움이될수있지만성공여부는불확실하다. 향후로컬기업들의강세예상 이처럼치열한경쟁을고려할때중국편의점시장은지역에따라특색이강하고파편화되어있다고판단한다. 중국대형마트시장에진출했다가실패한유통업체들의사례에비추어볼때, 중국전역을아우르는대표기업이해외업체들중에서나타날지는불확실하다. 해외편의점업체가지방도시에진출해서지배적입지를확고히하기어렵기때문이다. 향후에는일본세븐일레븐, 한국 CU와같이현지업체들이강세를보일가능성이크다. 이미각지방에서점유율을확보하고있는로컬기업들의성장잠재력에주목하자. 원문 : Foreign convenience stores in China to face lower-tier challenge Meritz Research 15