실적 Review 218. 7. 9 BUY(Maintain) 목표주가 : 13,원주가 (7/6): 75,7원시가총액 : 129,321억원 LG 전자 (6657) 아쉬운실적, 그보다과도한우려 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 1 분기가너무좋았기때문이라도 2 분기는아쉬운실적이었다. 스마트폰수요부진과신흥국통화약세가부정적인영향을미쳤을것이다. 그렇다하더라도올해영업이익이 37% 증가할것으로예상되는데 PBR.9 배는과도하게낮다. LG 디스플레이지분가치훼손우려까지충분히반영됐다고판단된다. 하반기는 VC 의흑자전환과 ZKW 연결실적반영등자동차부품사업재평가스토리가힘을받을수있다. Stock Data KOSPI (7/6) 2,272.87pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 113,5 원 66,5 원 등락률 -33.3% 13.8% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W -16.3% -9.6% 1M -31.8% -25.1% 1Y -1.8% 3.1% 18,834 천주 794 천주 외국인지분율 36.8% 배당수익률 (18E).7% BPS(18E) 82,291 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) 216 217 218E 219E 매출액 553,67 613,963 647,533 717,224 영업이익 13,378 24,685 33,77 39,163 EBITDA 3,87 42,361 52,195 57,992 세전이익 7,217 25,581 24,964 32,974 순이익 1,263 18,695 17,363 23,239 지배주주지분순이익 769 17,258 16,142 21,657 EPS( 원 ) 425 9,543 8,926 11,976 증감률 (%YoY -38.2 2,144.8-6.5 34.2 PER( 배 ) 121.4 8.1 8.5 6.3 PBR( 배.8 1.1.9.8 EV/EBITDA( 배 ) 6.5 4.8 3.5 2.8 영업이익률 (%) 2.4 4. 5.2 5.5 ROE(%) 1. 13.3 11.2 13.2 순부채비율 (%) 41. 4.8 25.8 12.4 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 12, 상대수익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, (%) 6-2 '17/7 '17/1 '18/1 '18/4 '18/7 4 2 2 분기잠정실적컨센서스하회, 전년대비 TV 선전 2분기잠정영업이익은 7,71억원 (QoQ %, YoY %) 으로시장컨센서스 (8,411 억원 ) 를하회했다. 전사업부에걸쳐신모델출시에따른마케팅비용이증가했고, 프리미엄스마트폰수요가부진한상황이며, 추가로신흥국통화약세가부정적인영향을미쳤을것이다. 다만, 전년동기와비교하면 TV가 OLED 중심으로이익창출력이향상돼질적성장을이끌고있다. H&A는신성장제품군의내수매출호조세가이어졌지만, 날씨탓으로에어컨판매는기대에미치지못한것으로판단된다. HE는패널가격하락기조가우호적이나, 달러화강세및신흥국통화약세등환율여건변동에따른부정적인영향이있었을것이다. MC는플랫폼축소등내부효율화노력에도불구하고, Flagship 스마트폰판매부진과재료비원가상승영향으로적자폭이확대됐을것이다. 하반기 VC 도약주목 3분기영업이익은 8,171억원 (QoQ 6%, YoY 58%) 으로추정된다. 에어컨과건강가전의수요둔화시기임을감안하면전분기대비이익증가는쉽지않지만, 연결로는 LG이노텍의급속한회복세가더해질것이다. 하반기는 VC의긍정적변화를주목해야할것이다. 신규전기차프로젝트와 CID 매출확대에기반해턴어라운드에성공하고, 이르면 4분기부터 ZKW의실적이연결로반영돼매출과이익규모가한층상향될것이다. 계절적으로 1분기고점이후실적둔화사이클이불가피하지만, 주가는 LG디스플레이의지분가치하락우려까지충분히반영하고있다고판단된다. Valuation 측면에서현재 PBR.9배는매력적인구간이다. 하반기주가의방향성을좌우할포인트는환율변동속 TV의고수익성유지여부, 스마트폰의적자축소가능성, LG디스플레이에대한우려완화등일것이다.
LG 전자 (6657) 218. 7. 9 LG 전자 1 분기잠정실적요약 ( 단위 : 억원 ) 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P QoQ YoY 키움증권 추정치 차이 ( 실제 / 추정 ) 매출액 145,514 152,241 169,635 151,23 15,177 -.7% 3.2% 149,72.3% Home Entertainment 36,74 4,592 48,68 41,178 39,573-3.9% 7.8% 39,249.8% Mobile Communications 25,647 26,842 29,23 21,585 22,78 5.5% -11.2% 22,569.9% Home Appliance & Air Solution 5,43 47,87 41,895 49,239 53,94 9.5% 6.9% 53,45.9% Vehicle Components 8,44 8,33 8,18 8,4 8,746 4.1% 4.1% 8,665.9% Business to Business 5,316 6,42 6,687 6,427 6,771 5.4% 27.4% 6,78.9% 기타 8,398 9,152 9,283 9,795 1,545 7.7% 25.6% 6,239 69.% 영업이익 6,641 5,161 3,669 11,78 7,71-3.4% 16.1% 8,11-3.8% Home Entertainment 2,824 3,98 3,363 5,773 4,81-29.3% 44.5% 4,31-5.1% Mobile Communications -1,397-3,89-2,163-1,361-1,738 적지적지 -1,642 적지 Home Appliance & Air Solution 4,494 4,114 766 5,531 4,593-17.% 2.2% 4,747-3.2% Vehicle Components -186-38 -42-17 -281 적지적지 -192 적지 Business to Business 225 546 478 788 626-2.5% 178.3% 62.9% 기타 467 42 286 434 421-2.9% -9.8% 353 19.4% 영업이익률 4.6% 3.4% 2.2% 7.3% 5.1% -2.2%p.6%p 5.4% -.2%p 자료 : LG 전자, 키움증권, 주 : 2Q18 사업부별실적은키움증권추정치임 LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18P 3Q18E 4Q18E 217 YoY 218E YoY 219E YoY 매출액 146,572 145,514 152,241 169,635 151,23 15,177 164,965 181,161 613,963 1.9% 647,533 5.5% 717,224 1.8% Home Entertainment 38,355 36,74 4,592 48,68 41,178 39,573 42,865 49,764 164,331 5.8% 173,381 5.5% 183,294 5.7% Mobile Communications 29,864 25,647 26,842 29,23 21,585 22,78 24,27 25,441 111,583-4.8% 93,833-15.9% 95,469 1.7% Home Appliance & Air Solution 45,45 5,43 47,87 41,895 49,239 53,94 51,352 45,418 185,15 1.4% 199,913 8.% 216,41 8.1% Vehicle Components 8,472 8,44 8,33 8,18 8,4 8,746 1,155 12,519 33,386 24.3% 39,821 19.3% 5,634 27.2% Business to Business 5,194 5,316 6,42 6,687 6,427 6,771 7,743 8,484 23,617 11.5% 29,425 24.6% 35,78 21.4% 기타 5,889 8,398 9,152 9,283 9,795 1,545 12,228 11,299 32,722 63.1% 43,867 34.1% 56,457 28.7% 영업이익 9,215 6,641 5,161 3,669 11,78 7,71 8,171 6,749 24,685 84.5% 33,77 36.5% 39,163 16.2% Home Entertainment 3,27 2,824 3,98 3,363 5,773 4,81 3,932 3,411 13,365 38.9% 17,198 28.7% 16,847-2.% Mobile Communications 1-1,397-3,89-2,163-1,361-1,738-1,197-1,92-7,368 적지 -5,388 적지 -1,798 적지 Home Appliance & Air Solution 5,114 4,494 4,114 766 5,531 4,593 3,598 1,53 14,488 18.9% 15,252 5.3% 15,8 3.6% Vehicle Components -155-186 -38-42 -17-281 31 83-1,69 적지 -337 적지 379 흑전 Business to Business 27 225 546 478 788 626 672 654 1,519-36.% 2,74 8.4% 2,747.3% 기타 64 467 42 286 434 421 395 279 1,219-25.9% 1,529 25.4% 1,311-14.2% 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 2.2% 7.3% 5.1% 5.% 3.7% 4.% 1.6%p 5.2% 1.2%p 5.5%.3%p Home Entertainment 8.5% 7.7% 9.6% 6.9% 14.% 1.3% 9.2% 6.9% 8.1% 1.9%p 9.9% 1.8%p 9.2% -.7%p Mobile Communications.% -5.4% -14.2% -7.4% -6.3% -7.6% -5.% -4.3% -6.6% 4.1%p -5.7%.9%p -1.9% 3.9%p Home Appliance & Air Solution 11.4% 8.9% 8.6% 1.8% 11.2% 8.5% 7.% 3.4% 7.8%.6%p 7.6% -.2%p 7.3% -.3%p Vehicle Components -1.8% -2.2% -3.7% -5.1% -2.% -3.2%.3%.7% -3.2% -.3%p -.8% 2.4%p.7% 1.6%p Business to Business 5.2% 4.2% 8.5% 7.1% 12.3% 9.2% 8.7% 7.7% 6.4% -4.8%p 9.3% 2.9%p 7.7% -1.6%p 기타 1.1% 5.6% 4.4% 3.1% 4.4% 4.% 3.2% 2.5% 3.7% -4.5%p 3.5% -.2%p 2.3% -1.2%p 주요제품출하량전망 스마트폰 14,8 13,3 13,7 13,9 11,36 11,395 12,81 12,614 55,7 1.3% 47,127-15.4% 49,152 4.3% TV 6,1 6,1 6,8 8,4 6,857 6,675 7,318 8,426 27,4 -.4% 29,276 6.8% 3,59 2.7% 자료 : LG 전자, 키움증권주 : 2Q18 사업부별실적은키움증권추정치임 2
LG 전자 (6657) 218. 7. 9 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 3Q18E 218E 219E 3Q18E 218E 219E 3Q18E 218E 219E 매출액 16,156 637,898 69,863 164,965 647,533 717,224 3.% 1.5% 3.8% 영업이익 8,562 34,386 39,831 8,171 33,77 39,163-4.6% -2.% -1.7% 세전이익 6,41 27,33 35,8 5,67 24,964 32,974-12.5% -7.7% -5.8% 순이익 4,97 18,164 23,564 3,377 16,142 21,657-17.6% -11.1% -8.1% EPS( 원 ) 1,45 13,31 8,926 11,976-11.1% -8.1% 영업이익률 5.3% 5.4% 5.8% 5.% 5.2% 5.5% -.4%p -.2%p -.3%p 세전이익률 4.% 4.2% 5.1% 3.4% 3.9% 4.6% -.6%p -.4%p -.5%p 순이익률 2.6% 2.8% 3.4% 2.% 2.5% 3.% -.5%p -.4%p -.4%p 자료 : 키움증권 3
LG 전자 (6657) 218. 7. 9 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 553,67 613,963 647,533 717,224 77,729 유동자산 169,96 191,95 22,93 251,888 284,777 매출원가 416,33 467,376 487,345 538,615 578,25 현금및현금성자산 3,151 33,56 51,694 7,988 9,382 매출총이익 137,367 146,587 16,188 178,69 192,74 유동금융자산 1,612 1,87 1,161 1,241 1,333 판매비및일반관리비 123,99 121,92 126,481 139,447 149,849 매출채권및유동채권 86,343 98,58 14,721 111,956 12,38 영업이익 ( 보고 ) 13,378 24,685 33,77 39,163 42,855 재고자산 51,71 59,84 63,99 67,458 72,491 영업이익 ( 핵심 ) 13,378 24,685 33,77 39,163 42,855 기타유동비금융자산 89 214 229 245 263 영업외손익 -6,16 896-8,744-6,188-6,453 비유동자산 28,647 22,26 224,253 23,79 238,597 이자수익 947 953 1,172 1,295 1,391 장기매출채권및기타비유동채권 11,77 1,963 11,78 12,516 13,45 배당금수익 3 2 2 투자자산 54,87 59,88 54,75 51,766 48,541 외환이익 21,894 15,689 9,363 5,243 4,195 유형자산 112,224 118,8 126,698 136,618 148,73 이자비용 4,183 3,673 3,71 3,684 3,684 무형자산 15,711 18,546 16,559 13,588 11,149 외환손실 24,492 16,498 9,449 5,243 4,195 기타비유동자산 15,548 13,655 14,583 15,591 16,754 관계기업지분법손익 2,687 6,738-4,32-3,81-3,389 자산총계 378,553 412,21 445,156 481,967 523,374 투자및기타자산처분손익 -128 47-25 유동부채 157,444 175,365 187,988 199,923 213,71 금융상품평가및기타금융이익 977 589 182 매입채무및기타유동채무 132,275 154,235 164,715 176,95 189,231 기타 -3,866-3,311-1,986-717 -771 단기차입금 5,965 3,142 3,785 3,785 3,785 법인세차감전이익 7,217 25,581 24,964 32,974 36,42 유동성장기차입금 1,54 1,465 11,456 11,456 11,456 법인세비용 5,954 6,886 7,61 9,735 8,89 기타유동부채 8,664 7,522 8,33 8,588 9,229 유효법인세율 (%) 82.5% 26.9% 3.4% 29.5% 24.2% 비유동부채 87,542 9,18 92,544 95,89 97,29 당기순이익 1,263 18,695 17,363 23,239 27,592 장기매입채무및비유동채무 1,216 2,172 2,319 2,48 2,665 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 769 17,258 16,142 21,657 25,714 사채및장기차입금 7,85 8,897 8,81 8,81 8,81 EBITDA 3,87 42,361 52,195 57,992 59,52 기타비유동부채 16,241 7,39 1,143 12,528 14,463 현금순이익 (Cash Earnings) 18,693 36,371 35,85 42,69 44,24 부채총계 244,985 265,473 28,532 295,12 31,91 수정당기순이익 1,114 17,967 17,254 23,239 27,592 자본금 9,42 9,42 9,42 9,42 9,42 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,882 3,882 3,882 3,882 3,882 매출액 -2. 1.9 5.5 1.8 7.5 이익잉여금 92,334 19,642 125,349 146,183 17,255 영업이익 ( 보고 ) 12.2 84.5 36.5 16.2 9.4 기타자본 -12,387-17,322-16,476-16,476-16,476 영업이익 ( 핵심 ) 12.2 84.5 36.5 16.2 9.4 지배주주지분자본총계 119,871 132,243 148,796 169,63 193,72 EBITDA -1.4 37.5 23.2 11.1 2.6 비지배주주지분자본총계 13,696 14,494 15,828 17,325 18,762 지배주주지분당기순이익 -38.2 2,144.8-6.5 34.2 18.7 자본총계 133,567 146,737 164,624 186,955 212,464 EPS -38.2 2,144.8-6.5 34.2 18.7 순차입금 54,826 59,912 42,467 23,93 3,66 수정순이익 -44.3 1,512.2-4. 34.7 18.7 총차입금 86,59 94,55 95,322 95,322 95,322 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 31,58 21,663 41,875 45,727 46,982 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,263 18,695 17,363 23,239 27,592 EPS 425 9,543 8,926 11,976 14,22 감가상각비 13,221 13,348 14,866 15,858 14,29 BPS 66,288 73,129 82,283 93,84 17,116 무형자산상각비 4,29 4,328 3,622 2,972 2,438 주당EBITDA 17,36 23,425 28,863 32,69 32,94 외환손익 2,94-37 85 CFPS 1,337 2,113 19,825 23,264 24,464 자산처분손익 246 13 25 DPS 4 4 5 5 5 지분법손익 -2,687-6,675 4,32 3,81 3,389 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -16,95-3,71-298 -324-374 PER 121.4 8.1 8.5 6.3 5.3 기타 29,329 22,611 1,912 9-273 PBR.8 1.1.9.8.7 투자활동현금흐름 -23,97-25,829-25,75-27,8-27,713 EV/EBITDA 6.5 4.8 3.5 2.8 2.4 투자자산의처분 -371-461 -22-222 -257 PCFR 5. 3.8 3.8 3.3 3.1 유형자산의처분 1,38 6,283 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,19-25,755-24,551-25,778-26,294 영업이익률 ( 보고 ) 2.4 4. 5.2 5.5 5.6 무형자산의처분 -4,546-6,417 영업이익률 ( 핵심 ) 2.4 4. 5.2 5.5 5.6 기타 161 522-953 -1,8-1,163 EBITDA margin 5.6 6.9 8.1 8.1 7.7 재무활동현금흐름 -2,788 8,48 2,17 575 126 순이익률.2 3. 2.7 3.2 3.6 단기차입금의증가 642 자기자본이익률 (ROE) 1. 13.3 11.2 13.2 13.8 장기차입금의증가 -1,678 9,576-1, 투하자본이익률 (ROIC) 1.7 13.2 16.3 18.2 2.3 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -1,174-1,168-729 -1,89-1,89 부채비율 183.4 18.9 17.4 157.8 146.3 기타 64 3,14 2,385 1,935 순차입금비율 41. 4.8 25.8 12.4 1.7 현금및현금성자산의순증가 3,5 3,355 18,188 19,294 19,394 이자보상배율 ( 배 ) 3.2 6.7 9.1 1.6 11.6 기초현금및현금성자산 27,12 3,151 33,56 51,694 7,988 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,151 33,56 51,694 7,988 9,382 매출채권회전율 6.4 6.7 6.4 6.6 6.6 Gross Cash Flow 48,485 52,372 42,174 46,51 47,356 재고자산회전율 11. 11.1 1.6 11. 11. Op Free Cash Flow -21,869-27,166 17,83 2,328 22,464 매입채무회전율 4.4 4.3 4.1 4.2 4.2 4
LG 전자 (6657) 218. 7. 9 Compliance Notice 당사는 7월 6일현재 LG전자 (6657) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 216/7/11 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.92-24.82 (6657) 216/7/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -35.53-24.82 216/9/21 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -34.8-32.93 216/1/1 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -33.75-28.67 216/1/28 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.93-31.71 216/11/1 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -32.91-31.71 216/11/15 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -33.43-31.71 216/12/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.3-22.43 217/1/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -29.88-22.14 217/1/26 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -28.61-16. 217/2/8 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.21-21.63 217/2/2 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.3-21.13 217/3/7 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -2. -15.6 217/4/3 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -19.6-15.6 217/4/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.96-19.22 217/4/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.4-14.44 217/5/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -16.66-7.22 217/5/31 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -14.56-12.7 217/6/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -15.61-11.7 217/7/6 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -16.58-11.7 217/7/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -23.4-2.56 217/7/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -2.54-13.67 217/8/3 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -18.1-3.89 217/9/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -23.4-17.27 217/1/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.45-11.64 217/1/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.25-11.64 217/11/1 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -18.98-11.64 217/11/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -17.77-7.73 217/12/15 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -19.94-15.77 218/1/4 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -19.22-14.62 218/1/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -18.27-14.62 218/1/26 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -2.53-14.62 218/3/7 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -21.76-18.93 218/4/9 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -21.82-18.93 218/4/11 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -22.72-18.93 218/4/27 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -24.87-18.93 218/5/21 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -26.2-18.93 218/6/4 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -26.44-18.93 218/6/8 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -34.54-28. 218/7/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 주가 16, 목표주가 12, 8, 4, '16/7/9 '17/7/9 '18/7/9 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/7/1~218/6/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 16 95.24% 중립 6 3.57% 매도 2 1.19% 5