(160550) 미디어 Company Update 2016.3.7 (Maintain) Trading Buy 목표주가(원,12M) 16,000 현재주가(16/03/04,원) 14,000 상승여력 14% 영업이익(15F,십억원) -2 Consensus 영업이익(15F,십억원) 1 EPS 성장률(15F,%) -76.4 MKT EPS 성장률(15F,%) 20.0 P/E(15F,x) 287.8 MKT P/E(15F,x) 11.5 KOSDAQ 673.84 시가총액(십억원) 384 발행주식수(백만주) 27 유동주식비율(%) 61.8 외국인 보유비중(%) 13.7 베타(12M) 일간수익률 1.64 52주 최저가(원) 9,260 52주 최고가(원) 15,376 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 32.1 26.1 27.1 상대주가 34.0 21.7 18.9 150 130 110 90 NEW [통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com KOSDAQ 70 15.3 15.7 15.11 16.3 사전 제작 드라마 태양의 후예, 한국과 중국에서 동시 방영되며 인기 입증 태양의 후예 : NEW의 첫 제작 드라마 태양의 후예 가 한국 KBS와 중국 바이두의 아이치 이(iQiYi) 사이트에서 동시 방영이 시작된 후 압도적인 인기가 나타나고 있다. 드라마 16부 작에 대한 사전 제작비 총 130억원은 한/중 방영권 선판매 및 판권 판매 매출로 보전될 전 망이다. 중국 아이치이와의 계약은 일부 고정 매출과 더불어, 일정 수준 이상 조회 수가 발 생할 경우 추가 인센티브를 인식하는 구조로 파악되어 향후 추가 이익 가능성도 열려있다. 드라마 사업: NEW의 드라마 사업은 초기 단계로서 향후 라인업도 미정이다. 그러나 지배 구조와 콘텐츠 사업 다각화 관점에서 볼 때, 향후 지속될 가능성이 높다고 판단된다. NEW 의 2대 주주는 중국 드라마 제작 1위 기업 화책미디어(지분율 13.03%) 이다. NEW는 국내 드라마 제작사 이김프로덕션 에 11% 지분 투자를 하기도 했다. 이김프로덕션 은 작년에 편성이 지연되었던 드라마들이 올해 3월부터 편성되면서 매출이 발생할 예정이다. 굿바이 미스터 블랙(MBC 수목, 문희정 작가), 몬스터(MBC 월화, 장영철 작가) 등이다. 올해 실적 주요 변수는 상반기 드라마, 하반기 영화 텐트폴 성과 상반기 드라마: NEW의 올해 실적은 상반기의 경우 영화보다는 드라마의 기여도가 오히려 높을 것으로 전망된다. 1분기 영화 실적이 지난 연말 대호 의 손실 잔여분과 1월 오빠생 각 관련 손실로 인해 부진할 것으로 예상되기 때문이다. 드라마 태양의 후예 제작 매출은 이미 작년 3분기부터 인식이 진행되어, 올해 상반기에는 제작 매출 잔여분과 추가 판권 판 매 및 중국 아이치이 인센티브 등 투자 수익이 인식될 전망이다. 상반기에 추가로 개봉이 예정된 영화들은 대체로 제작비 규모가 작은 스릴러, 드라마 장르들로 구성되어 있다. 하반기 영화: 영화 기대작들의 개봉 시기가 하반기에 집중되어 있다. 작년 NEW는 박스오피 스가 가장 큰 8월에 대작을 개봉하지 않고, 연말에 대호 한 작품으로 승부를 내려 했다. 그러나 올해는 대목 시즌을 피하지 않고, 메인 투자 작품들을 각 시기마다 전면에 내세울 계획이다. 여름의 부산행(공유 주연), 추석 시즌으로 예상되는 판도라(김명민 주연), 연말 더 킹(조인성/정우성 주연) 의 텐트폴 역할이 기대된다. 또한 중국 JV 화책합신을 통한 한 중 합작 영화 프로젝트도 진행 중으로서, 마녀 는 이르면 연말에 현지 개봉될 전망이다. 투자의견 Trading Buy 유지 및 목표주가 16,000원 제시 NEW에 대한 투자의견 Trading Buy를 유지한다. 영화 투자 손실이 발생하면서 영화 사업 의 흥행성에 관한 리스크가 지속되는 점은 부정적이나, 태양의 후예 등 드라마 사업으로 인한 실적 보완 및 추가 이익 인식 가능성은 긍정적이다. 12개월 목표주가는 기존 17,000 원에서 16,000원으로 수정 제시한다. 목표 PSR은 최근 2년 내 하단인 4배 수준이다. 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15F 12/ 12/ 매출액 (십억원) 43 122 54 76 82 89 영업이익 (십억원) 5 20 6-2 3 6 영업이익률 (%) 12.2 16.2 10.2-2.2 3.2 6.2 순이익 (십억원) 5 12 4 1 4 6 EPS (원) 325 690 155 36 161 234 ROE (%) 40.5 62.6 5.6 0.8 3.5 4.8 P/E (배) - - 58.4 287.8 86.8 59.9 P/B (배) - - 2.0 2.3 2.9 2.8 주: K-IFRS 개별 기준
최근 트렌드 그림 1. 드라마 태양의 후예 는 한국 KBS 방송사와 중국 아이치이 웹사이트에서 동시 방영 중 자료: KBS, iqiyi, KDB대우증권 리서치센터 그림 2. NEW 제작 드라마 태양의 후예 전국 시청률 추이, 동시간대 경쟁작 대비 압도적 (%) 30 25 '태양의 후예' S사 동시간대 드라마 M사 동시간대 드라마 20 15 10 5 0 1회 (2/24) 2회 (2/25) 3회 (3/2) 4회 (3/3) 자료: AGB닐슨, KDB대우증권 리서치센터 표 1. NEW 2016년 개봉 영화 예상 개봉일 1월 21일 영화 감독 주연 오빠생각 이한 임시완, 고아성 3월 3일 섬. 사라진 사람들 이지승 박효주, 배성우, 이현욱 3월 10일 널 기다리며 모홍진 심은경, 윤제문, 김성오 4월 중 감옥에서 온 편지 권종관 김명민, 김상호, 김향기 4월 중 위대한 소원 남대중 류덕환, 김동영, 안재홍 5월 중 사랑하기 때문에 주지홍 차태현, 김유정, 성동일 6월 중 장산범 허정 염정아 여름 하반기 부산행 연상호 공유, 마동석, 정유미 판도라 박정우 김남길, 김명민, 정진영 하반기 서울역 연상호 류승룡, 심은경, 이준 미정 원라인 양경모 임시완, 진구, 이동휘 미정 루시드 드림 김준성 고수, 설경구, 강혜정, 박유천 미정 더 킹 한재림 조인성, 정우성, 김아중, 류준열 중국 합작 (화책합신, JV) 마녀 첸정다오 미정 (강풀 웹툰 '마녀' 원작) 뷰티 인사이드 백감독 미정 (한국 '뷰티 인사이드' 중국판) 더 폰 미정 미정 (한국 '더 폰' 중국판) 주: 사측 사정에 따라 개봉일 변경 가능, 굵은 글씨는 상대적으로 제작비 규모가 큰 작품, 자료: NEW, 언론 종합, KDB대우증권 리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research
실적 전망 표 2. NEW 연간 실적 추이와 전망 (십억원, %) 2012 2013 2014 2015P 매출액 43 122 54 76 82 영화 43 118 49 69 73 내수- 극장 배급 43 104 38 57 57 내수- 부가 판권 0 14 11 9 10 수출 0 0 1 4 6 공연 - 4 5 - - 기타 0 0 0 7 9 영업이익 5 20 6-2 3 영업이익률 12.2 16.2 10.2-2.2 3.2 순이익 5 12 4 1 4 순이익률 11.8 9.9 7.8 1.3 5.4 YoY 성장률 매출액 182.6-55.4 39.7 8.0 영화 174.9-58.4 40.2 5.9 공연 34.5-100.0 0.0 기타 -12.0 74.9 2580.3 28.8 영업이익 276.8-72.0 적자전환 흑자전환 순이익 135.5-64.8-76.4 338.5 주요 가정 영화관 상영 관객 수 (천명) 23,304 39,005 15,990 17,469 17,644 주요 영화 타이틀 바람과 함께 사라지다 7번방의 선물 변호인 연평해전 부산행 내 아내의 모든 것 신세계 해무 대호 판도라 주: IFRS 개별 기준, 2014년 5월 쇼앤뉴 설립 후 공연 사업 이관, 기타 매출액에 드라마 제작 매출 포함, 세부 매출은 별도 재무제표 기준 공개로 개별 기준 추정, 자료: NEW, 금융감독원, 영화진흥위원회, KDB대우증권 리서치센터 20 표 3. 수익 예상 변경 (십억원, 원, %) 변경 전 변경 후 변경률 변경 근거 매출액 89 91 82 89-7.9-2.2 - 관객 수 추정치 하향 영업이익 7 7 3 6-57.1-14.3 - 제작비 상향 추이 반영하여 매출원가 추정 상향 순이익 9 9 4 6-55.6-33.3 EPS 318 310 161 234-49.4-24.5 영업이익률 8.2 7.7 3.2 6.2 순이익률 10.1 9.9 5.4 7.2 주: IFRS 개별 기준, 자료: KDB대우증권 리서치센터 그림 3. 2016년 1분기 주요 개봉 영화: 오빠생각 오빠생각, 널 기다리며 그림 4. 2016년 영화 주요 기대작은 부산행 부산행 과 판도라 판도라 자료: NEW, 언론 종합, KDB대우증권 리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 3
NEW (160550) 예상 포괄손익계산서 (요약 예상 재무상태표 (요약 (십억원) 12/14 12/15F 12/ 12/ (십억원) 12/14 12/15F 12/ 12/ 매출액 54 76 82 89 유동자산 149 155 161 170 매출원가 43 71 72 76 현금 및 현금성자산 104 73 73 74 매출총이익 11 5 10 13 매출채권 및 기타채권 6 8 9 9 판매비와관리비 6 7 7 8 재고자산 0 0 0 0 조정영업이익 6-2 3 6 기타유동자산 39 74 80 87 영업이익 6-2 3 6 비유동자산 25 34 36 39 비영업손익 3 3 4 4 관계기업투자등 9 13 14 15 금융손익 0 0 0 0 유형자산 1 1 0 0 관계기업등 투자손익 0 0 0 0 무형자산 1 1 1 1 세전계속사업손익 9 1 7 10 자산총계 174 189 197 208 계속사업법인세비용 4 0 2 3 유동부채 48 62 66 71 계속사업이익 4 1 4 6 매입채무 및 기타채무 6 9 9 10 중단사업이익 0 0 0 0 단기금융부채 12 12 12 12 당기순이익 4 1 4 6 기타유동부채 30 42 45 49 지배주주 4 1 4 6 비유동부채 1 1 1 1 비지배주주 0 0 0 0 장기금융부채 1 1 1 1 총포괄이익 4 1 4 6 기타비유동부채 0 0 0 0 지배주주 4 1 4 6 부채총계 49 63 67 72 비지배주주 0 0 0 0 지배주주지분 125 126 130 137 EBITDA 6-2 3 6 자본금 7 7 7 7 FCF -8-24 0 1 자본잉여금 93 93 93 93 EBITDA 마진율 (%) 10.5-2.0 3.4 6.4 이익잉여금 24 25 30 36 영업이익률 (%) 10.2-2.2 3.2 6.2 비지배주주지분 0 0 0 0 지배주주귀속 순이익률 (%) 7.8 1.3 5.4 7.2 자본총계 125 126 130 137 예상 현금흐름표 (요약 예상 주당가치 및 valuation (요약 ( (십억원) 12/14 12/15F 12/ 12/ 12/14 12/15F 12/ 12/ 영업활동으로 인한 현금흐름 -7-24 0 1 P/E (x) 58.4 287.8 86.8 59.9 당기순이익 4 1 4 6 P/CF (x) 45.5-91.2 53.2 비현금수익비용가감 1-2 0 1 P/B (x) 2.0 2.3 2.9 2.8 유형자산감가상각비 0 0 0 0 EV/EBITDA (x) 25.7-116.2 56.8 무형자산상각비 0 0 0 0 EPS (원) 155 36 161 234 기타 1-3 0 1 CFPS (원) 199-54 154 263 영업활동으로인한자산및부채의변동 -6-23 -3-3 BPS (원) 4,554 4,591 4,752 4,986 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 21-2 -1-1 DPS (원) 0 0 0 0 재고자산 감소(증가) 0 0 0 0 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) -18 0 0 0 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 법인세납부 -7 0-2 -3 매출액증가율 (%) -55.4 39.7 8.0 8.4 투자활동으로 인한 현금흐름 -2-3 1 1 EBITDA증가율 (%) -71.2 - - 103.9 유형자산처분(취득) -1 0 0 0 조정영업이익증가율 (%) -72.0 - - 111.5 무형자산감소(증가) 0 0 0 0 EPS증가율 (%) -77.5-76.8 347.2 45.3 장단기금융자산의 감소(증가) -4-5 -2-2 매출채권 회전율 (회) 3.4 11.2 10.0 10.0 기타투자활동 3 3 3 3 재고자산 회전율 (회) 0.0 0.0 0.0 0.0 재무활동으로 인한 현금흐름 81 0 0 0 매입채무 회전율 (회) 10.1 51.6 43.4 42.0 장단기금융부채의 증가(감소) - - - - ROA (%) 3.0 0.6 2.3 3.2 자본의 증가(감소) 94 0 0 0 ROE (%) 5.6 0.8 3.5 4.8 배당금의 지급 0 0 0 0 ROIC (%) 41.2-7.8 5.0 9.8 기타재무활동 - - - - 부채비율 (%) 39.1 50.2 51.6 52.5 현금의 증가 72-31 -1 1 유동비율 (%) 309.8 249.0 243.0 239.0 기초현금 33 104 73 73 순차입금/자기자본 (%) -73.3-48.1-46.1-44.5 기말현금 104 73 73 74 조정영업이익/금융비용 (x) 12.5 0.0 0.0 0.0 4 KDB Daewoo Securities Research
투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명(코드번호 코드번호) 제시일자 투자의견 목표주가(원) NEW(160550) 2016.03.06 Trading Buy 16,000원 2015.08.16 Trading Buy 17,000원 2015.07.26 Trading Buy 16,000원 (원) 40,000 30,000 NEW 20,000 10,000 0 14.3 15.3 16.3 투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수( ), Trading Buy( ), 중립( ), 비중축소( ), 주가( ), 목표주가( ), Not covered( ) 투자의견 비율 매수(매수 매수) Trading Buy(매수 매수) 중립(중립 중립) 비중축소(매도 매도) 71.08% 11.76% 17.16% 0.00% * 2015년 12월 31일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice - 당사는 자료 작성일 현재 조사분석 대상법인과 관련하여 특별한 이해관계가 없음을 확인합니다. - 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. 본 조사분석자료는 당사의 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다. KDB Daewoo Securities Research 5