카카오 3572 카카오 헤어샵 이용후기 인터넷/게임 Analyst 김동희 2. 698-6678 donghee.kim@meritz.co.kr RA 김설희 2. 698-6656 seolhee.kim@meritz.co.kr 카카오는 4월 7일부터 카카오헤어샵 서비스의 베타테스트 개시 헤어샵의 시술가격을 사전에 알수 있다는 점, 심야시간에도 익일 오전 예약이 가능 하다는 점, 디자이너 지정, 시간 예약, 결제까지 원스톱 서비스라는 점이 주요 특징 일본의 온라인/모바일 이미용 예약서비스 핫페퍼뷰티 의 가치는 약 6천억원으로 추 정, 215년 연간 매출액은 약 4천억원으로 1.5배 PSR 부여받는 수준 Hold 목표주가 (12 개월) 현재주가(4.21) : 13, 원 11,5 원 상승여력 28.1 % KOSDAQ 시가총액(4.21) : 발행주식수 71.62pt 68,451억원 6,744만주 유동주식비율 55.4% 외국읶비중 25.% 52주 최고/최저가 14,1원 / 92,1원 평균거래대금 369.1억원 김범수 18.6 케이큐브홀딩스 14.7 MAXIMO PTE. LTD. 8.3 젃대주가 -7.47-12.5-1.89 상대주가.9.86.84 (천원) 16 14 12 1 8 6 4 2 카카오 주가 코스닥지수(우) (pt) '15.4 '15.8 '15.12 '16.4 1, 8 6 4 2 4 월 카카오헤어샵 의 베타테스트, 6 월 상용화 전망 카카오는 지난 4월 7일 신규 O2O 서비스, 카카오헤어샵 의 CBT를 시작하였다. 카 카오헤어샵은 본격 라이프 스타일 디자이너로서의 변모를 위한 첫 서비스이다. 국내 헤어미용 시장은 약 5조원의 규모로 공급자와 수요자가 매우 파편화된 시장 으로 플랫폼 사업자의 영향력이 확대될 잠재력이 크다. 또한, 카카오가 성공적인 수익화시 217년 시장점유율 2%, 약 1,억원의 매출 발생(수수료율 1% 가정) 가능할 것이라는 점에서 성공 유무에 주목할 시점이다. 카카오헤어샵 사용해보기 카카오헤어샵은 주변 혹은 특정 지역의 미용실을 찾고 디자이너, 스타일의 선택이 용이, 예약 및 결제까지 한번에 가능한 서비스이다. 현재 베타테스트에는 서울과 제주지역의 186개 미용실이 참여하였으며, 잘 알려진 프랜차이즈로는 이철헤어커 커, 박준뷰티랩 등 존재한다. 미용실/디자이너/서비스종류에 따라 할인율은 최소 ~4%까지 적용되며 할인율 제공받을 경우 1%의 Service Charge 부과된다. Positives vs. Negatives 장점은 알려진 바와 같이 주변 미용실에 대한 정보파악이 용이, 미용실 선택 및 결제가 편리, 표준화되어있지 않은 미용실 업계에 대한 정보 취득 등이었다. 그러 나 여전히 미용실 점주들은 카카오헤어샵보다는 다이렉트로 고객과 연결되고자 하 는 니즈가 컸다는 점과 기존 제휴카드 할인이나 현금결제로 얻을 수 있는 혜택과 의 차별화 필요하다는 점 등은 향후 해결과제로 판단된다. 214 499 176 15 6,116 35. 13,168 2.2 9.4 32.6 11.4 12.4 215 932 89 76 1,269-79.2 11,595 91.2 1. 39.3 3. 23.3 216E 1,397 158 134 2,33 6.2 18,937 49.9 5.4 28.1 4.6 39.9 217E 1,77 256 212 3,141 54.5 19,579 32.3 5.2 19.6 6.4 38.6 218E 2,1 375 36 4,538 44.5 2,88 22.4 4.9 14.2 8.8 36.8
Company Brief 1. 카카오에 머리하러 갈까? 미래 라이프 스타일 디자이너, 카카오 카카오는 미래 라이프 스타일 디자이너가 되려고 합니다. 핵심 가치는 편리함과 즐거움입니다. 이 두 가치에는 공통분모가 있죠. 예를 들어 카카오톡은 소통을 편 리하게 해주는 도구인 동시에 이모티콘 등으로 감성까지 전달해 즐거움을 제공합 니다. 카카오 택시 드라이버(대리운전), 페이(간편결제), 뱅크(은행) 등은 편리함, 페이지(웹툰, 웹소설), 게임, 멜론 등은 즐거움의 영역으로 볼 수 있습니다. 기술을 통해 편리함과 즐거움의 측면에서 더 나은 가치를 제공하는 라이프 스타일 디자이 너가 카카오의 지향점입니다. - 카카오의 임지훈 CEO(216년 4월 디지털 비즈 니스 포럼 의 기조연설) 그림1 자료: 한국경제, 메리츠종금증권 리서치센터 카카오헤어샵 의 베타테스트 시작 카카오는 지난 4월 7일 신규 O2O 서비스 카카오헤어샵 의 CBT를 시작하였다. 서비스 정식 출시 전에 1,명의 이용자와 일부 미용실에 대해서 먼저 사용하게 끔 하면서 사용자의 편의성을 개선하고자 함이며 정식 버전과의 차이 존재한다. 카카오헤어샵 출시는 1) 교통기반 O2O가 아닌 본격 라이프 스타일 디자이너로서 의 변모를 위한 첫 서비스라는 점과 2) 국내 미용시장은 약 5조원의 규모로 공급 자와 수요자가 매우 파편화된 시장으로 플랫폼 사업자의 영향력이 확대될 잠재력 이 충분하다는 점, 3) 카카오가 성공적인 수익화시 217년 시장점유율 2%, 약 1,억원의 매출 발생(수수료 1% 가정시)이 가능하다는 점에서 성공유무에 주 목할 시점이다. 2 Meritz Research
카카오 (3572) 카카오헤어샵 사용해보기 카카오헤어샵은 주변 혹은 특정 지역의 미용실을 찾고 디자이너, 스타일의 선택이 용이, 예약 및 결제까지 한 번에 가능한 서비스이다. 과거에는 주변 소개를 통해 찾아갔던 미용실 정보를 한 눈에 볼 수 있으며, 별도로 전화를 걸고 날짜를 확인 하는 번거로움 없이 터치 몇 번으로 이용할 수 있다. 4월 22일 현재 서울과 제주 지역의 186개의 미용실이 베타테스트에 참여하고 있 으며, 알려진 프랜차이즈로는 이철헤어커커, 박준뷰티랩, CHOP헤어 등이 있다. 미 용실/디자이너(원장, 부원장, 실장, 디자이너)/서비스의 종류(일반컷, 염색, 펌, 클 리닉)에 따라 할인율은 ~4%까지 적용되며, 할인율을 제공받을 경우 1%의 service charge가 부과된다. 장점은 주변 미용실에 대한 정보 파악이 용이, 미용실 선택 및 결제가 편리, 표준 화되어 있지 않은 미용실 가격 정보를 얻을 수 있다는 점 등이었다. 그러나 여전 히 미용실 점주들은 다이렉트로 고객과 연결되고자 하는 니즈가 컸다는 점, 기존 제휴카드 할인이나 현금결제시 얻을 수 있는 혜택과의 차별화 필요하다는 점 등은 향후 해결과제로 판단된다. 그림2 자료: 카카오, 메리츠종금증권 리서치센터 Meritz Research 3
Company Brief 그림3 자료: 카카오, 메리츠종금증권 리서치센터 그림4 자료: 카카오, 메리츠종금증권 리서치센터 4 Meritz Research
카카오 (3572) 표1 구분 네이버 카카오 서비스명 네이버헤어샵(플러스) 카카오헤어샵 서비스 출시읷 미정 CBT 후 6월 예정 서비스 형태 네이버 모바읷 검색 카카오톡 앱 '더보기' 탭 고객-점주 1:1 대화 네이버톡톡 옐로아이디 고객 결제수단 네이버페이 카카오페이 예약보증금 결제액의 1% (미정) 길찾기 네이버 지도 다음 지도, 카카오택시, 카카오택시 블랙, 카카오내비 점주 입점비 무료 5만원 월비용 무료 2만원 수수료 결제수수료 외 무료 O 네이버페이 싞용카드 3.74% 5% 수준 내외 예상 (미정) *결제수수료 3%는 따로 계좌이체 1.65% 싞용카드 3.74% 실시갂계좌이체 1.65% - 가상계좌(무통장입금) 1% (최대275원/건) 고객관리솔루션 핸드SOS 하시스 '헤어짱' 점유율 모바읷 검색 61.2% 21.1% 메싞저(MIM) 4.8% 84.8% 지도/내비 36.9% 15% 자료: 각사, KISDI, 메리츠종금증권 리서치센터 Meritz Research 5
Company Brief 2. 핫페퍼뷰티 일본의 대표 구인구직/생활 플랫폼 일본의 리크루트 홀딩스는 196년대 구인/구직 사이트에서 출발하여, 197년대 부동산, 199년대 결혼/여행, 2년대 핫페퍼뷰티/다이닝 등으로 생활 플랫폼으 로 영역을 확장하고 있다. 215년 리크루트 홀딩스의 매출액과 영업이익은 각각 1.3조엔, 1,225억엔을 기록하였다. 216년 4월 현재 시가총액은 1.9조엔, 올해 실 적 기준 PER 29.6배 수준에서 거래되고 있다. 동사의 이미용 예약서비스인 핫페퍼뷰티는 네일샵, 미용실, 에스테틱 및 스파 등과 연계해 이용자가 원하는 뷰티 살롱을 찾아주고 그에 대한 광고비를 지불받는다. 핫페퍼의 214년 온라인 예약건수는 3.4백만건, 214년 순매출액은 39.9십억 엔이며 시장을 선점하고 리드함에 따르는 어드밴티지를 누리고 있다. 연간 3.3조 원의 거래액, 건당 1만원 안팎의 광고 수수료 발생하고 있는 것으로 추정, 1회당 이미용 서비스 이용금액은 1만원 내외로 한국과 매우 유사하다. 핫페퍼뷰티의 가 치는 약 6천억원으로 추정하며, 215년 연간 매출액은 약 4천억원으로 1.5배 PSR 부여받는 수준이다. 그림5 6 Meritz Research
카카오 (3572) 표2 구분 내용 설립읷 196. 3. 31 주주구성 읷본내 기관투자자(18%), 다이닛폰읶쇄(6.6%)를 비롯한 기타 읷본 기업(42%), 외국읶(12.9%), 개읶(26%) 상장읷 214. 1. 16 시가총액 (4/2) 실적 (215년) 매출구성 1조 9,447억엔 매출액 1조 3천억엔 영업이익 1,225억엔 Staffing(51%), Marketing Media (26%), HR Media(23%) 밸류에이션 (216E) PE 29.6배, PB 2.5배, EV/EBITDA 8.4배 자료: Recruit Holdings, Bloombgerg, 메리츠종금증권 리서치센터 그림6 Meritz Research 7
Company Brief 그림7 그림8 (십억엔) 미용시장 (%) 온라읶예약 비중 (우) 9.5 2,3 1 (십억엔) 45 라이프스타읷 뷰티 순매출 1,84 8 36 1,38 5.6 6 27 92 2.9 4 18 46.5 1.3 2 9 21 211 212 213 214 215E 212 213 214 3Q14(YTD) 3Q15(YTD) 그림9 그림1 (백만건) 핫페퍼뷰티 온라읶 예약건수 12 1 8 35~39세 9% 4세 이상 13% 19세 이하 28% 6 3~34세 9% 4 2 25~29세 17% 2~24세 24% 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 8 Meritz Research
카카오 (3572) 3. 카카오 O2O 의 Best Case Scenario 카카오, 라이프 플래너 지향 216년 카카오는 교통, 이미용, 생활서비스 등의 다양한 O2O 서비스를 출시할 전망이다. 카카오드라이버 는 3월 기사용 앱을 출시하여 4월 현재 기사인터뷰를 실시하고 있으며 빠르면 6월말 정식 서비스될 예정이다. 또한 카카오헤어샵의 경 우 3월말까지 이용자 모집, 4월 7일부터 약 2달간 CBT를 진행, 6월 정식 출시될 계획이다. 그리고 언론보도를 통해 카카오홈클리닝 시장에도 진출한다고 밝혔으며 국내 홈클리닝 시장규모는 3조원, 가사도우미 종사인력은 12만명으로 추정한다. 카카오의 O2O 서비스들이 성공적으로 출시, 운영된다는 낙관적인 가정하에 217 년 매출액은 3,832억원으로 추정하나 규모의 경제 확보를 위한 마케팅, 운영 관련 인건비 등을 감안하면 초기 이익 기여는 크지 않을 전망이다. 그림11 자료: 카카오, 메리츠종금증권 리서치센터 표3 (억원) 216F 217F 218F 219F 22F 총 수익 1,485 3,832 4,934 6,73 8,22 증가율 158.% 28.8% 35.9% 22.6% 매출액 대비 % 1.7% 18.4% 21.% 24.5% 25.7% 카카오택시 18 198 218 24 264 읷갂 콜수(회) 1, 11, 121, 133,1 146,41 콜비(원) 1, 1, 1, 1, 1, 월수익(억원) 3 32 33 35 36 카카오드라이버 78 2,184 2,867 4,214 5,57 수수료율(2%) 2.% 2.% 2.% 2.% 2.% 시장점유율(%) 3.% 4.% 5.% 7.% 8.% 대리운젂 시장 규모(조원) 2.6 2.7 2.9 3. 3.2 카카오헤어샵 375 1, 1,25 1,5 2, 수수료율(1%) 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 시장점유율(%) 15.% 2.% 25.% 3.% 4.% 헤어미용시장 규모(조원) 5. 5. 5. 5. 5. 카카오홈클리닝 15 45 6 75 9 수수료율(1%) 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 시장점유율(%) 1.% 15.% 2.% 25.% 3.% 홈클리닝 시장규모(조원) 3. 3. 3. 3. 3. 자료: 카카오, 메리츠종금증권 리서치센터 Meritz Research 9
Company Brief 카카오(3572) Income Statement Statement of Cash Flow (십억원) 214 215E 216E 217E 218E (십억원) 214 215E 216E 217E 218E 매출액 499 932 1,397 1,77 2,1 영업활동현금흐름 22 162 269 317 387 매출액증가율 (%) -76.3 86.9 49.9 22.2 23.1 당기순이익(손실) 15 79 137 215 39 매출원가 유형자산감가상각비 17 49 54 59 65 매출총이익 499 932 1,397 1,77 2,1 무형자산상각비 6 26 29 32 35 판매비와관리비 322 844 1,239 1,451 1,725 운젂자본의 증감 6 1 2 2 2 영업이익 176 89 158 256 375 투자활동 현금흐름 173-414 -1,49-118 -123 영업이익률 (%) 35.4 9.5 11.3 15. 17.9 유형자산의 증가(CAPEX) -13-76 -72-69 -65 금융수익 7 26 2 3 4 투자자산의 감소(증가) -69-6 -1,367-75 -79 종속/관계기업관련손익 -3-4 -14-15 -16 재무활동 현금흐름 35 197 839-25 -22 기타영업외손익 -11-1 31 32 34 차입금증감 23 39 38 37 세젂계속사업이익 169 11 176 276 397 자본의증가 2,155 16 613 법읶세비용 19 31 39 61 88 현금의증가 428-54 -97-21 48 당기순이익 15 79 137 215 39 기초현금 23 451 397 3 279 지배주주지분 순이익 15 76 134 212 36 기말현금 451 397 3 279 327 Balance Sheet Key Financial Data (십억원) 214 215E 216E 217E 218E 214 215E 216E 217E 218E 유동자산 798 97 854 857 931 주당데이터(원) 현금및현금성자산 451 397 3 279 327 SPS 2,326 15,635 21,177 25,36 31,14 매출채권 18 89 152 156 161 EPS(지배주주) 6,116 1,269 2,33 3,141 4,538 재고자산 2 5 CFPS 7,694 2,627 3,75 6,3 9,869 비유동자산 1,97 2,218 2,513 3,85 4,66 EBITDAPS 8,128 2,75 3,651 5,149 7,55 유형자산 197 219 23 242 254 BPS 13,168 11,595 18,937 19,579 2,88 무형자산 1,689 1,856 1,948 2,46 2,148 DPS 173 167 25 3 5 투자자산 78 133 323 786 1,654 배당수익률(%).1.1.2.3.5 자산총계 2,768 3,188 4,576 4,768 5,4 Valuation(Multiple) 유동부채 227 316 582 57 53 PER 2.2 91.2 49.9 32.3 22.4 매입채무 PCR 16.1 44.1 27.1 16.9 1.3 단기차입금 4 233 29 188 PSR 6.1 7.4 4.8 4. 3.3 유동성장기부채 PBR 9.4 1. 5.4 5.2 4.9 비유동부채 77 287 75 787 825 EBITDA 199 164 241 347 476 사채 199 29 22 231 EV/EBITDA 32.6 39.3 28.1 19.6 14.2 장기차입금 Key Financial Ratio(%) 부채총계 35 63 1,34 1,327 1,355 자기자본이익률(ROE) 11.4 3. 4.6 6.4 8.8 자본금 29 3 34 34 34 EBITDA 이익률 4. 17.6 17.2 2.3 22.7 자본잉여금 2,259 2,274 2,883 2,883 2,883 부채비율 12.4 23.3 39.9 38.6 36.8 기타포괄이익누계액 2 1 1 1 1 금융비용부담률..1.4.4.4 이익잉여금 191 256 363 532 777 이자보상배율(x) 4,316.6 15.9 25.9 37.9 45.7 비지배주주지분 9 33 47 75 134 매출채권회젂율(x) 6.5 9.5 11.6 11.1 13.2 자본총계 2,463 2,585 3,272 3,441 3,686 재고자산회젂율(x) 495. 253. 521.9 1 Meritz Research
카카오 (3572) Compliance Notice 동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 216년 4월 22일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6개월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 216년 4월 22일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 216년 4월 22일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김동희, 김설희) 동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 투자등급 관련사항 투자의견 비율 기업 향후 12 개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미 투자의견 비율 추천기준일 종가대비 4 등급 Strong Buy 추천기준일 종가대비 +5% 이상 Buy 추천기준일 종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만 매수 79.6% Hold 추천기준일 종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만 중립 18.4% Reduce 추천기준일 종가대비 +5% 미만 매도 2.% 산업 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천 216 년 3 월 31 일 기준으로 최근 추천기준일 시장지수대비 3 등급 Overweight (비중확대) 1 년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Neutral (중립) Underweight (비중축소) 카카오(3572) 투자등급변경 내용 214.4.17 산업분석 Buy 1, 김동희 214.1.15 기업분석 Buy 16, 김동희 215.1.13 산업브리프 Buy 16, 김동희 215.2.13 기업브리프 Buy 16, 김동희 215.4.2 산업분석 Buy 16, 김동희 215.5.15 기업브리프 Buy 16, 김동희 215.7.16 산업분석 Buy 16, 김동희 215.8.17 기업브리프 Buy 16, 김동희 215.1.26 기업브리프 Buy 16, 김동희 215.11.13 기업브리프 Buy 16, 김동희 215.12.3 산업분석 Buy 16, 김동희 216.1.12 기업브리프 Buy 16, 김동희 216.1.15 산업분석 Buy 16, 김동희 216.2.11 기업브리프 Hold 13, 김동희 216.4.7 산업브리프 Hold 13, 김동희 216.4.22 기업브리프 Hold 13, 김동희 (원) 2, 15, 1, 5, '14.4 카카오 주가 목표주가 '15.4 Meritz Research 11