213. 1. 3 Overweight (Maintain) 전기전자/휴대폰 부품 갤럭시 S4를 맞이하자 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 휴대폰/통신장비 Analyst 이재윤 2) 3787-475 jlee1855@kiwoom.com 갤럭시 S4가 당초 예상보다 빠른 3~4월경에 출시될 가능성이 높아 보인다. 경쟁 모델의 부재를 감안하면 갤럭시 S4가 역대 최고 성공 모델이 될 것이다. 부품 업체 들은 2월부터 본격적인 출하가 이루어지면서 통상적 비수기를 넘어 1분기에 강한 실적을 실현할 전망이다. 갤럭시 S4 모멘텀이 현실화되기 시작하는 지금이 비중 확 대 적기라고 판단된다. 삼성전자 갤럭시 S 시리즈 출시 전 부품 업체 동향 갤럭시 S2 출시 3% 25% 2% 갤럭시 S4, 3~4월 출시 유력 언론 보도와 업계 동향을 취합해 보면, 삼성전자의 후속 전략 스마트폰인 갤럭시 S4는 3~4월경에 출시될 가능성이 높다고 판단된다. 통상적인 1년 출시 주기보다 선행하는 것으로서, Premium급 스마트폰 시장의 주도권을 강화하는 동시에 경쟁사들과 격차를 벌리고자 하는 삼성전자의 공격적 전 략으로 해석된다. 15% 갤럭시 S 출시 1% 갤럭시 S3 출시 5% '9/1 '1/1 '11/1 '12/1 갤럭시 S4 예상 사양 예상되는 사양은 5 Full HD급(441ppi) AMOLED 디스플레이, 1,3만 화 소 카메라, 2.GHz Quad Core Processor, 3GB RAM, 3,mAh 배터리, Android OS Jelly Bean 등 현존 최고 수준을 구현할 것이다. 아이폰 5의 상대적 부진에 따라 대적할 모델이 부재한 상태임을 감안하면 역대 최고 성공 모델이 될 개연성이 매우 높다. 출시 후 3개월 내 목표 판 매량이 3,만대라는 말까지 거론되고 있다. 구분 Application Processor OS 디스플레이 카메라 배터리 두께 갤럭시 S4(예상) 2.GHz Quad Core (Exynos 545) Android Jelly Bean 5." Full HD Super AMOLED Plus(441ppi) 13만 화소 3,mAh 9.2mm 부품 업체들의 1분기 실적 모멘텀 기대 부품 업체들 입장에서는 해당 부품이 2월부터 본격적으로 출하되면서 갤럭 시 S4 모멘텀이 현실화될 전망이다. 늘 그렇듯이 신규 전략 모델 출시 시점 에는 판가보다는 납기와 품질이 우선시되는 만큼, 부품 판가가 높게 형성돼 실적에 미치는 긍정적 효과가 크다. 통상적 비수기로 여겨지는 1분기 실적 이 시장 기대치를 상회하는 결정적 모멘텀이 될 것이다. 당사는 1월 2일 현재 상기에 언급된 종목들의 발행주식 을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공 한 사실이 없습니다. 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상 에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있 지 않습니다. 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영 하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었 음을 확인합니다. 갤럭시 S4 출시에 따른 수혜가 클 것으로 예상되는 업체는 (13 만 화소 카메라모듈, 전층 IVH HDI, Embedded FC-CSP), 인터플렉스/플 렉스컴(연성PCB), 코리아써키트(전층 IVH HDI), 자화전자(엑추에이터), 파 트론(안테나, Sub 카메라), 아모텍(NFC 안테나) 등이다.
전기전자/휴대폰 부품 213. 1. 2 갤럭시 S 시리즈 출시 전 3개월간 강세 다음 그림은 삼성전자 갤럭시 S 시리즈의 출시 시점과 해당 부품 업체들의 추이 를 나타낸 것이다. 갤럭시 S와 갤럭시 S3의 경우 출시 전 3개월간 부품 업체들의 가 시장 수익률을 크게 상회했던 사실을 확인할 수 있다. 부품 출하가 1~2개월 가량 선행하다 보니 실 적 개선 기대감이 에 선반영됐다. 갤럭시 S2가 출시되는 시점에는 유럽 재정 위기가 증폭되기 직전에 IT Set 수요 위축 및 재고조정이 선행되면서 IT 업종 가 크게 부진했던 시기였다. 갤럭시 S4 출시를 앞둔 지금은 환율 여건만 제외하면 대외 환경이 우호적으로 변모하 고 있다. 미국 재정 절벽 우려가 희석됨에 따라 소비 심리가 호전될 것이고, 상반기 재고 재축적이 진행될 가능성이 높다. 특별한 변수만 없다면 갤럭시 S4가 역대 최고 성공 모델이 될 것이다. 갤럭시 S4의 사양이 진일보하는 데다가 아이폰 5의 상대적 부진에 따라 대적할 모델이 부재한 상 태다. 삼성전자 갤럭시 S 시리즈 출시 전 부품 업체 동향 3% 갤럭시 S2 출시 25% 2% 15% 갤럭시 S 출시 1% 갤럭시 S3 출시 5% '9/1 '9/7 '1/1 '1/7 '11/1 '11/7 '12/1 '12/7 자료: 키움증권 주: 등 휴대폰부품 1개사 KOSPI 대비 상대수익률임 하드웨어 사양 진일보 갤럭시 S3와 갤럭시 S4의 예상 사양을 비교해 보면, 디스플레이는 4.8 HD급에서 5. Full HD급으로 진화하면서 특히 해상도가 향상되 고, 카메라 모듈의 화소는 8만에서 1,3만으로 진보하며, Application Processor는 동일한 Quad Core 기반이되 Clock Speed가 1.4GHz에서 2.GHz로 개선되고, 배터 리와 RAM 용량도 늘어날 전망이다. 이 외에 보이지 않는 변화로서 HDI의 공법이 3 단 Stack에서 전층 IVH(All Stack Via)로 발전할 것으로 예측된다. 하드웨어의 진화 폭이 상당한 만큼, 안정 수율 확보 과정에서 일부 병목현상이 발생 할 가능성도 상존하지만, 삼성전자의 부품 공급망 관리 역량을 감안하면 늦어도 4월 이내 출시 일정에는 차질이 없을 것으로 예상된다. 현재로서는 Full HD급 AMOLED 의 양산 수율이 관건이 될 것으로 보인다. 2
전기전자/휴대폰 부품 213. 1. 2 갤럭시 S4 예상 사양 구분 갤럭시 S3 갤럭시 S4(예상) Application Processor 1.4GHz Quad Core(Exynos 4412) 2.GHz Quad Core(Exynos 545) OS Android Ice cream Sandwitch Android Jelly Bean 디스플레이 4.8" Super AMOLED Plus(36ppi) 5." Full HD Super AMOLED Plus(441ppi) 카메라 8만 화소 13만 화소 배터리 2,1mAh 3,mAh 두께 8.6mm 9.2mm 자료: 언론 보도 내용 참고, 키움증권 갤럭시 S4 예상 주요 부품 Supply Chain 주요 부품 공급업체 비고 모바일 AP 삼성전자 네패스가 후공정(WLP Bumping) 독점 배터리 삼성 SDI 파워로직스가 배터리 보호회로 공급 Main 카메라 자화전자와 아이엠이 AF(Auto Focus) Actuator 공급 옵트론텍와 나노스가 IR Filter 공급 세코닉스가 렌즈 공급 하이비젼시스템이 카메라모듈 검사장비 공급 Sub 카메라 파트론, 캠시스 Main 안테나 파트론, EMW NFC 안테나 아모텍 EMW 신규 진입 가능성 부각 케이스 인탑스, 신양 Chip Varistor, CMF 이노칩, 아모텍 반도체기판, 대덕전자, 심텍 HDI, 코리아써키트, 대덕전자 MLCC Wi-Fi 모듈 연성 PCB 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치 자료: 키움증권 3
전기전자/휴대폰 부품 213. 1. 2 투자의견 변동내역 (2개년) 종목명 일자 투자의견 목표 종목명 일자 투자의견 목표 21/12/1 BUY(Maintain) 18,원 인터플렉스 21/1/19 BUY(Maintain) 34,원 211/1/12 BUY(Maintain) 18,원 211/1/5 BUY(Maintain) 43,원 211/1/17 BUY(Maintain) 18,원 211/5/2 BUY(Maintain) 38,원 211/1/26 BUY(Maintain) 18,원 211/7/28 BUY(Maintain) 38,원 211/2/7 BUY(Maintain) 18,원 211/9/1 BUY(Maintain) 38,원 211/2/14 BUY(Maintain) 18,원 211/1/5 BUY(Maintain) 38,원 211/3/1 BUY(Maintain) 18,원 211/1/13 BUY(Maintain) 4,원 211/3/28 BUY(Maintain) 18,원 211/11/3 BUY(Maintain) 42,원 211/4/11 BUY(Maintain) 18,원 212/1/12 BUY(Maintain) 49,원 211/4/27 BUY(Maintain) 17,원 212/2/15 BUY(Maintain) 52,원 211/5/16 BUY(Maintain) 17,원 212/4/17 BUY(Maintain) 71,원 211/6/1 BUY(Maintain) 16,원 212/5/21 BUY(Maintain) 71,원 211/6/9 BUY(Maintain) 16,원 212/6/25 BUY(Maintain) 71,원 211/7/12 BUY(Maintain) 15,원 212/7/23 BUY(Maintain) 71,원 211/7/27 BUY(Maintain) 13,원 212/8/14 BUY(Maintain) 71,원 211/1/12 BUY(Maintain) 11,원 212/9/5 BUY(Maintain) 9,원 211/1/18 BUY(Maintain) 11,원 212/1/22 BUY(Maintain) 9,원 211/1/28 BUY(Maintain) 11,원 212/11/13 BUY(Maintain) 9,원 211/11/7 BUY(Maintain) 11,원 212/12/4 BUY(Maintain) 9,원 211/11/21 BUY(Maintain) 11,원 213/1/3 BUY(Maintain) 9,원 211/12/2 BUY(Maintain) 11,원 코리아써키트 212/7/25 BUY(Initiate) 27,원 211/12/27 BUY(Maintain) 11,원 212/8/14 BUY(Maintain) 27,원 212/1/12 BUY(Maintain) 11,원 212/9/14 BUY(Maintain) 27,원 212/1/2 BUY(Maintain) 115,원 212/11/26 BUY(Maintain) 33,원 212/2/21 BUY(Maintain) 125,원 213/1/3 BUY(Maintain) 33,원 212/3/2 BUY(Maintain) 13,원 파트론 211/9/7 BUY(Initiate) 13,원 212/4/9 BUY(Maintain) 13,원 211/9/29 BUY(Maintain) 13,원 212/4/27 BUY(Maintain) 13,원 211/11/15 BUY(Maintain) 2,원 212/5/21 BUY(Maintain) 13,원 211/12/9 BUY(Maintain) 2,원 212/6/4 BUY(Maintain) 13,원 211/12/22 BUY(Maintain) 2,원 212/6/15 BUY(Maintain) 135,원 담당자변경 212/5/7 BUY(Reinitiate) 2,원 212/7/6 BUY(Maintain) 135,원 212/5/31 BUY(Maintain) 2,원 212/7/27 BUY(Maintain) 135,원 무상증자반영 212/6/27 BUY(Maintain) 18,원 212/8/14 BUY(Maintain) 135,원 212/9/13 BUY(Maintain) 18,원 212/9/11 BUY(Maintain) 135,원 212/11/5 BUY(Maintain) 22,원 212/1/9 BUY(Maintain) 135,원 212/11/19 BUY(Maintain) 26,원 212/1/26 BUY(Maintain) 135,원 213/1/3 BUY(Maintain) 26,원 212/11/5 BUY(Maintain) 135,원 아모텍 212/7/16 BUY(Initiate) 9,1원 212/11/13 BUY(Maintain) 135,원 212/8/2 BUY(Maintain) 9,1원 212/11/16 BUY(Maintain) 14,원 212/1/5 BUY(Maintain) 9,1원 212/11/27 BUY(Maintain) 14,원 212/11/27 BUY(Maintain) 18,원 213/1/3 BUY(Maintain) 14,원 213/1/3 BUY(Maintain) 18,원 자화전자 211/8/3 BUY(Reinitiate) 8,9원 211/9/7 BUY(Maintain) 8,9원 211/9/3 BUY(Maintain) 8,9원 211/1/13 BUY(Maintain) 12,원 211/11/15 BUY(Maintain) 14,원 211/12/22 BUY(Maintain) 14,원 담당자변경 212/5/7 BUY(Maintain) 14,원 212/5/31 BUY(Maintain) 14,원 213/1/3 BUY(Maintain) 26,원 4
전기전자/휴대폰 부품 213. 1. 2 목표 추이 (2개년) 인터플렉스 2, 15, 1, 목표 1, 8, 6, 4, 목표 5, 2, '11/1/2 '11/7/2 '12/1/2 '12/7/2 '13/1/2 코리아써키트 4, 목표 3, 2, 1, '11/1/2 '11/7/2 '12/1/2 '12/7/2 '13/1/2 파트론 3, 무상증자반영 25, 목표 2, 15, 1, 5, '11/1/2 '11/7/2 '12/1/2 '12/7/2 '13/1/2 자화전자 3, 25, 목표 2, 15, 1, 5, 아모텍 2, 목표 15, 1, 5, 투자의견 및 적용기준 기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) Buy(매수) Outperform(시장수익률 상회) Marketperform(시장수익률) Underperform(시장수익률 하회) Sell(매도) 시장대비 +2% 이상 상승 예상 시장대비 +1 +2% 상승 예상 시장대비 +1-1% 변동 예상 시장대비 -1-2% 하락 예상 시장대비 -2% 이하 하락 예상 Overweight (비중확대) Neutral (중립) Underweight (비중축소) 시장대비 +1% 이상 초과수익 예상 시장대비 +1-1% 변동 예상 시장대비 -1% 이상 초과하락 예상 5