대덕GDS

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설아 평
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1 Resaerch 3 대덕 GDS 리서치 3 팀 : 이웅기 leewk7@naver.com B.C.M.F

2 목 차 1. 업황분석 2. 기업소개 3. 재무분석 4. Valuation 5. Q & A

3 Chapter 1. 업황분석

4 PCB 산업 년이후꾸준히증가하는 PCB 수요증가 세계 PCB 수요증가추이 60 PCB수요 자료 : 키움증권 아시아지역내시장점유율 - 아시아지역이세계시장점유율중 85% 차지 10.1% 31.6% 한국 22.4% 일본 - 한국의아시아지역내세계시장점유율 4 위 15.5% 30.5% 중국 대만 기타 자료 : DreameXchange

5 - 국내기업의세계 PCB 시장점유율이꾸준히증가하고있음 한국의세계시장점유율 11.8 점유율 자료 : 한국전자회로산업협회 국내 PCB 산업성장규모 국내휴대폰및반도체, LED 등전방산업이 PCB 산업성장견인한것 산업규모 성장률 자료 : 한국전자회로산업협회

6 세계휴대폰시장점유율 세계휴대폰용 PCB 생산비중 삼성 +LG 전자 40% 30% 반도체용 36% 25 20% 19% 20 10% % 자료 : ETNEWS, 한국전자회로산업협회 - 국내휴대폰업체의세계시장점유율이꾸준히증가 -> PCB 수요견인 - 휴대폰시장이스마트폰시장으로대체되면서 FPCB 수요도가파르게증가할듯 - LED TV 출하량이꾸준히증가 -> MLB 수요증가 - 전세계 D 램시장 1,2 위인삼성전자와하이닉스의영향으로국내업체가메모리모듈용 PCB 강세 자료 : ETNEWS 전세계 LED TV 출하량추이 LED TV출하량 E 자료 : 시민일보, NH투자증권

7 Chapter 2. 기업소개

8 제품별매출비중 STH PCB PTH PCB 40.7 F - PCB 기타 현재주가 원 설립일 자료 : 사업보고서 수출 / 내수비중 시가총액 자본금 2053 억원 백만원 30.3 발행주식수 22,735,613 액면가 수출내수 주요주주 김정식 외국인지분율 8.12% 자료 : 사업보고서

PCB 시장점유율 - 국내 5 개기업존재 - 대덕 GDS 는대덕전자를모기업으로하며국내 PCB 시장점유율 3 위 20.86 28.

23 대덕GDS 대덕전자코리아써키트인터플렉스심텍 자료 : 한국전자회로산업협회 PCB 산업경쟁업체주가추이 -

9 PCB 시장점유율 - 국내 5 개기업존재 - 대덕 GDS 는대덕전자를모기업으로하며국내 PCB 시장점유율 3 위 대덕GDS 대덕전자코리아써키트인터플렉스심텍 자료 : 한국전자회로산업협회 PCB 산업경쟁업체주가추이 - 경쟁기업에비해저평가된주가 대덕GDS 대덕전자심텍인터플렉스코리아써키트 /04/ /07/ /09/ /12/ /02/ /04/27 자료 : KRX

10 PCB 산업경쟁업체간 EPS / PER 비교 PER EPS 대덕GDS 대덕전자심텍인터플렉스코리아써키트 PCB 산업경쟁업체간 PBR 비교 7.00 PBR 대덕GDS 대덕전자심텍인터플렉스코리아써키트 PCB 산업경쟁업체간영업이익률비교 영업이익률 PCB 산업경쟁업체간부채비율비교 부채비율 대덕GDS 대덕전자심텍인터플렉스코리아써키트 - 대덕 GDS 대덕전자심텍인터플렉스코리아써키트 전체자료 : 전자공시스템

11 Chapter 3. 재무분석

12 안정성지표 유동비율 / 당좌비율 부채비율 부채비율 유동비율 당좌비율 고정장기적합률 고정장기적합률 전체자료 : 전자공시스템

13 성장성지표 총자산증가율 총자산증가율 매출액성장율 매출액성장율 Q 전체자료 : 전자공시스템

ROE / ROA 수익성지표 영업이익률 / 순이익률 15.00 10.00 5.00 ROA ROE 400,000,000,000 300,000,000,000 매출액매출액영업이익률 15.00 10.00 5.00 - -5.00-10.00-15.

14 ROE / ROA 수익성지표 영업이익률 / 순이익률 ROA ROE 400,000,000, ,000,000,000 매출액매출액영업이익률 (F) 200,000,000, ,000,000, (F) 전체자료 : 전자공시스템

15 Chapter 4. Valuation

16 좋은회사좋은기업

17 좋은회사좋은기업 지속적경쟁우위기업 VS 가격경쟁형기업 좋은기업이란지속적경쟁우위를갖는기업이다 -> 지속적으로높은 ROE -> 강력한상승추세인주당순이익 -> 시장확대와이익증가가빠르지는않음 -> 그러나들어가는돈보다버는돈이많음 => 그리고이런상태가오래가는기업!! IT 기업중대덕 GDS 는가장안정적이고높은수익률을보인다

18 좋은회사좋은기업 지속적경쟁우위기업 VS 10 억원 당기순이익추이 가격경쟁형기업 대덕GDS 대덕전자코리아써키트케이씨텍 ROE 추이 주당순이익추이 30.0% 2, % 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 대덕GDS 대덕전자코리아써키트케이씨텍 1,500 1, ,000-1,500 대덕GDS 대덕전자코리아써키트케이씨텍 -30.0% - 2,000

19 좋은회사좋은기업 지속적경쟁우위기업 VS 가격경쟁형기업 지속적경쟁우위기업의중요성 -> 10 년을보면최소 2~3 년은보이지만 2~3 년만보면아무것도보이지않는다 -> 시장은근시안적으로변동하지만, 이를극복하여주가가반등할수있는기업가좋다 => 이런기업의최적매수타이밍은악재가발생할때 수익의지속성은모든것에우선한다그지속성은악재에빛을발한다

20 좋은회사좋은기업 지속적경쟁우위기업 VS 가격경쟁형기업 가격경쟁형기업은언제나불안하다 -> ROE 변동폭큼 -> 주당순이익의상승추세가없음 => 가격경쟁형기업은저가에매수하는것도불안 ROE 추이 주당순이익추이 60% 20,000 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 삼성 SDI LG 디스플레이 인터플렉스 15,000 10,000 5, ,000-10,000 삼성 SDI LG 디스플레이 인터플렉스 -20% - 15,000

21 좋은회사좋은기업 지속적경쟁우위기업 VS 가격경쟁형기업 PCB(Printed Circuit Board) 시장 -> 치열한완전경쟁상태 -> 적자가발생하는치킨게임 -> 양보없는매출액점유율경쟁 -> 수출시장이나내수시장을전략적으로선택 => IT 기업은가격경쟁형기업 PCB 경쟁사사이의수출액비율 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% PCB 경쟁사사이의매출액비율 대덕GDS 대덕전자코리아써키트인터플렉스 PCB 경쟁사사이의내수액비율 40% 80% 35% 70% 30% 25% 20% 15% 10% 대덕GDS 대덕전자코리아써키트인터플렉스 60% 50% 40% 30% 20% 대덕GDS 대덕전자코리아써키트인터플렉스 5% 10% 0% %

22 대덕 GDS PCB 사업

23 대덕 GDS PCB 사업 판매량가격으로본 시장균형곡선 수요의변화보다공급의변화가빠름 -> 시장균형곡선이우하향 -> 공급이시장수요에민감 수요의변화보다공급의변화가느림 -> 시장균형곡선이우상향 -> 수요의급격한변화 가격 (P) 가격 (P) 수량 (Q) 수량 (Q)

24 대덕 GDS PCB 사업 판매량가격으로본 시장균형곡선 대덕 GDS 의 STH-PCB 제품 -> 시장수요에변화에공급이민감하게변함 -> 내수시장에서더탄력적이므로내수경쟁이심함 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 수출 STH-PCB R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 내수 STH-PCB 80,000 70,000 60,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20, 천개 STH-PCB 시장균형 50,000 40,000 30,000 20, 천개 STH-PCB 시장균형

25 대덕 GDS PCB 사업 판매량가격으로본 시장균형곡선 대덕 GDS 의 PTH-PCB 제품 -> 수출수요에변화에공급이민감하게변함 -> 내수수요에변화에공급이둔감하게변함 => 내수 PTH-PCB 에대한수요가급격히증가 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 수출 PTH-PCB R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 내수 PTH-PCB 240, , , , , ,000 PTH-PCB 시장균형 160, ,000 PTH-PCB 시장균형 80, , 천개 천개

26 대덕 GDS PCB 사업 판매량가격으로본 시장균형곡선 대덕 GDS 의 FPC-PCB 제품 -> 수출수요에변화에공급이유연하게변함 -> 내수수요에변화에공급이민감하게변함 -> 내수시장에서더탄력적이므로내수경쟁이심함 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 수출 FPC-PCB 내수 FPC-PCB 800, , , , , ,000 FPC-PCB 시장균형 600, ,000 FPC-PCB 시장균형 400, , 천개 천개

27 대덕 GDS PCB 사업 평균비용곡선과 한계비용곡선 수출 STH-PCB 제품 1 분기가격 64,800 -> 예상판매량 1,466,861 -> 예상평균비용 37,021 -> 예상당기순이익 40,748,636,488 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 수출 STH-PCB 내수 STH-PCB 제품 1 분기가격 108,300 -> 예상판매량 385,590 -> 예상평균비용 72,798 -> 예상당기순이익 13,689,374,177 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 내수 STH-PCB 70,000 70,000 60,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 천개 STH-PCB AC( 평균비용 ) MC( 한계비용 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 10, 천개 STH-PCB AC( 평균비용 ) MC( 한계비용 )

28 대덕 GDS PCB 사업 평균비용곡선과 250, ,000 한계비용곡선 수출 PTH-PCB 제품 1 분기가격 116,300 -> 예상판매량 1,009,662 -> 예상평균비용 63,542 -> 예상당기순이익 53,267,834,383 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 수출 PTH-PCB 내수 PTH-PCB 제품 1 분기가격 243,700 -> 예상판매량 211,685 -> 예상평균비용 164,839 -> 예상당기순이익 16,693,670, , ,000 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 내수 PTH-PCB 150, ,000 PTH-PCB AC( 평균비용 ) 150, ,000 PTH-PCB AC( 평균비용 ) 50,000 MC( 한계비용 ) 50,000 MC( 한계비용 ) 천개 천개

29 대덕 GDS PCB 사업 평균비용곡선과 한계비용곡선 수출 FPC-PCB 제품 1 분기가격 526,700 -> 예상판매량 120,888 -> 예상평균비용 543,936 -> 예상당기순이익 -2,083,628,568 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 수출 FPC-PCB 내수 FPC-PCB 제품 1 분기가격 480,200 -> 예상판매량 58,252 -> 예상평균비용 493,528 -> 예상당기순이익 -776,369,436 R R 제곱 수정된 R 제곱 추정값의표준오차 내수 FPC-PCB 800, , , , , , , , , 천개 FPC-PCB AC( 평균비용 ) MC( 한계비용 ) 800, , , , , , , , 천개 FPC-PCB AC( 평균비용 ) MC( 한계비용 )

30 대덕 GDS 주가예측

31 대덕 GDS 주가예측 2010 년당기순이익 6 개 PCB 시장당기순이익합산 -> 수출 STH-PCB 40,748,636,488 -> 내수 STH-PCB 13,689,374,177 -> 수출 PTH-PCB 53,267,834,383 -> 내수 PTH-PCB 16,693,670,180 -> 수출 FPC-PCB -2,083,628,568 -> 내수 FPC-PCB -776,369,436 => 총예상당기순이익 121,539,517, 억원당기순이익추이 대덕 GDS 2 차함수추세

32 대덕 GDS 주가예측 2010 년 PER & 주가예측 대덕 GDS 2010 년 PER 산출 -> 전방산업이호황인때의 PER -> 2000 년 PER > 2001 년 PER > 2002 년 PER > 2004 년 PER > 2009 년 PER > 유사시점 PER 의 2 차함수추세 => 2010 년 PER 3.1 대덕 GDS 2010 년주가예측 -> 1 분기예상당기순이익 121,539,517,224 -> 1 분기유통주식수 22,635,613 -> 1 분기예상주당순이익 (EPS) 5,369 -> 1 분기예상주가수익률 (PER) 3.1 => 1 분기예상주가 (EPS*PER) 16,643( 원 ) 현재주가 9,960( 원 )

33 Q & A

<C8ADC0E5C7B020C0AFC5EB20C7F6B4EBC8AD28C6F2B0A1B4DC292E687770>

<C8ADC0E5C7B020C0AFC5EB20C7F6B4EBC8AD28C6F2B0A1B4DC292E687770> 총자산증가율 당기말총자산 전기말총자산 유형자산증가율 당기말유형자산 전기말유형자산 유동자산증가율 당기말유동자산 전기말유동자산 재고자산증가율 당기말재고자산 전기말재고자산 자기자본증가율 당기말자기자본 전기말자기자본 매출액증가율 당기매출액 전기매출액 총자산경상이익률 경상이익 총자산 총자산경상이익률 매출액경상이익률 총자산회전율 경상이익 총자산 경상이익 매출액 매출액