1 217년대외경제여건 년국내경제이슈 년국내경제전망 1

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1 년한국경제주요이슈및전망 전국경제인연합회국제경영원 강인수원장

2 1 217년대외경제여건 년국내경제이슈 년국내경제전망 1

3 1 217 년대외경제여건 1. 미국경제전망 2. 중국경제전망 3. 유럽경제전망 4. 일본경제전망 5. 세계교역량전망 6. 국제유가전망 7. 주요국환율전망 8. 세계경제전망 2

4 1. 대외경제여건 요약 : 대외경제여건 미국 : 성장세유지되는가운데완만한기준금리인상 - 당분간경기회복지속되나, 점차확장세한계봉착 - 기준금리인상 12월예상, 이후인상속도는매우완만할것으로예상 - 대선앞두고보호무역주의목소리강화되나, 대선이후정책집행단계에서는약화예상 중국 : 경기둔화되나, 경착륙가능성은낮음 - 기업부채급증, 과잉공급축소 - 해외기업의중국내투자및영업제한 유로존 : Hard Brexit? Soft Brexit? - 경기회복세소폭둔화 - 217년 3월이후브렉시트협상진행, 영국과 EU간힘겨루기예상 일본 : 아베노믹스한계, 엔화는횡보세가운데때때로강세나타날예상 - 아베노믹스시행에도불구, 경기회복세는소폭개선에그칠듯 - 양적완화정책시행에도불구, 횡보유지가운데안전자산성격의엔화특성부각으로때때로강세예상 3

5 1. 대외경제여건 1-1. 미국 : 성장세유지 성장세유지 (IMF % %) - 미국경제는소비를중심을성장세유지 - 경기선행지표및소비자신뢰지수개선으로회복세가이어질것으로기대 < 성장률및기여도추이 > < 경기선행지표 > (%, %p) (p) 컨퍼런스보드소비자신뢰지수 경기선행종합지수 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 5 정부지출및투자총민간투자경제성장률 순수출민간소비지출 3 자료 : 미국상무부. 주 : 경제성장률은전기대비연율. 자료 : Bloomberg, 컨퍼런스보드. 4

6 1. 대외경제여건 1-1. 미국 : 성장세유지 민간소비회복세지속 - 고용시장이견고하게회복세유지 - 임금증가, 개인소비지울증가와함께소비자신뢰지수상승으로민간소비지속확대 < 고용시장 > < 임금, 소비증가율과소비신뢰지수 > (%) 신규취업자수 ( 우 ) ( 만명 ) 2 실업률 ( 좌 ) 6 광의실업률 ( 좌 ) (%, 전년비 ) (1985=1,p) 시간당임금증가율 ( 좌 ) 5 12 개인소비지출 ( 좌 ) 소비자신뢰지수 ( 우 ) 자료 : 미국노동부, S&P. 주 : 계절조정자료.. 자료 : Bureau of Labor, Bloomberg, 컨퍼런스보드. 5

7 1. 대외경제여건 1-1. 미국 : 성장세유지 재고조정, 부동산시장회복등으로투자회복여건이마련될전망 - 216년 2/4분기재고증감은 -124억달러로, 211년이후처음재고감소 - 주택매매건수증가, 부동산시장지주상승으로향후부동산시장도긍정적 < 민간투자증가율및재고증감 > < 주택매매와주택시장지수 > ( 계정조정전기비연율, %) ( 십억달러 ) ( 만채 ) 주택시장지수 ( 우 ) ( 만채,p) 7 7 기존주택매매 ( 좌 ) 신규주택매매 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 재고증감 ( 우 ) 민간고정투자 비주거투자 주거투자 자료 : Bureau of Economic Analysis. 주 25 1 자료 : US Census, National Association of Realtors

8 1. 대외경제여건 1-1. 미국 : 성장세유지 실업률, 물가목표치접근등으로금리인상압력높아짐 - 이자지급자산규모확대로금리인상에따른소득효과발생으로소비증가, 가계소 득증가는모기지금리인상부담상쇄 - 또한금리인상은달러가치절상에따른수출감소등부정적영향도상존 < GDP 갭율및물가추이 > < 테일러준칙에의한미국의적정금리추정 > (%) 4 2 GDP 갭율물가갭개인소비지출근원물가 목표치 1.6 (%) Fed- 테일러스프레드 테일러준칙에의한연방금리추정 연방기금목표금리 자료 : Bloomberg, BLS, CBO. 주 : 1. 물가갭 = 소비자물가 - 생산자물가. 2. GDP 갭율 =( 실질 GDP- 잠재 GDP)/ 잠재 GDPx1. 주 자료 : 현대연구원자체추정. 7

9 1. 대외경제여건 1-1. 미국 : 성장세유지 미국두대선후보의선거공약비교 - 두후보는경제회복, 일자리창출등분야에서유사한공약을제시 - 두후보모두 TPP 부정적이며북미자유무역협정일부재협상을제시 < 힐러리클린턴 > < 도널드트럼프 > 분야 내용 분야 내용 무역 - 현상태 TPP 에반대 무역법규위반시강력대응 대통령직속수석무역집행권임명 무역집행권증원 환율조작국심판 무역 - TPP 와 NAFTA 에상당히비판적, 고립주의 중국을환율조작국으로선포 중국의지적재산권침해인정요구 미법인세인하를통해기업입지강화 과세 - 부자세, 출구세부과예정 - 기업이익공유제 과세 - 과표구간 4 단계개편, 상속세폐지등 인프라 - 5 년간 5 천억원인프라투자 인프라 - 인프라투자강조, 1조달러프로젝트언급 의료복지 - 보조금확대및공공의료보험도입 의료복지 - 보건저축계좌혜택확대, 의료보조금확대 8

10 1. 대외경제여건 1-2. 중국 : L 자형성장지속 중국경제, 완만한 L 자형 성장지속 (IMF % %) - 중국 GDP 증가율은지난 215 년 3/4 분기 6.9% 기록후 3 분기연속 6% 대성장지속 - 고정자산투자증가율은빠른하락세를보이고있으나, 소매판매는여전히 1% 정도로높음 < 중국의성장률및기여도 > < 중국의소비및투자증가율 > (%) 순수출 소비 투자 GDP 증가율 (%) 26.6 소매판매 고정자산투자 '1 1Q '11 1Q '12 1Q '13 1Q '14 1Q '15 1Q '16 1Q 자료 : CEIC '1.1 '12.1 '14.1 '16.1 자료 : 중국국가통계국. 주 : 누적기준전년대비증가율

11 1. 대외경제여건 1-2. 중국 : L 자형성장지속 부동산경기가빠르게회복되고있으나, 외수경기는둔화세지속 - 주택가격증가율이 1, 2 선도시중심으로빠르게상승 - 반면, 수출증가율이지속하락하면서전반적으로외수경기둔화세가이어짐 < 중국 1,2,3 선도시주택가격증가율 > (%) 4 1선도시 (4개도시 ) 2선도시 (32개도시 ) 3선도시 (34개도시 ) (%) < 중국의수출입증가율 > 무역수지 ( 우 ) 수출증가율 ( 좌 ) 수입증가율 ( 좌 ) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16.8 ( 억달러 ) 자료 : Bloomberg. 자료 : 중국해관총서. 주 년은 8월까지누적치기준으로산정 년수출입증가율은전년동기대비증가율. 1

12 1. 대외경제여건 1-2. 중국 : L 자형성장지속 기업부채가급증하고있는가운데, 대외채무건전성은양호한수준 - GDP 대비기업부문의부채비중은 5 년새 4%p 가까이급증 - 다만, 대외채무의상환율, 부채율, 채무율등은안전선을상회 < 중국부문별부채의 GDP 대비비중 > ( 비중, %) 정부부채기업부채가계부채 '1 '11 '12 '13 '14 < 중국의대외채무건전성 > (%) 외환보유고 ( 우 ) 외채상환율 ( 조달러 ) 2 부채율 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 현대경제연구원자체추정. 자료 : 중국국가외환관리국. 주 1. 외채상환율 = 외채잔액 / 상품 서비스수출. 2. 부채율 = 외채잔액 /GDP. 3. 외환보유고는 216 년 8 월말잔액기준임. 11

13 1. 대외경제여건 1-2. 중국 : L 자형성장지속 산업구조조정등에따른자체생산능력향상이가시화 - 철강, 정제유, 자동차등제품의중국자체생산능력이회복되거나증가추세 - 수출중에포함된자국생산부가가치의비중도증가세를보이면서 6% 에달함 < 중국주요품목수입량대비자체생산배율 > < 중국의수출중부가가치액비중 > (%) 철강정제유자동차 ( 억달러 ) 중국자체창출 ( 좌 ) ( 비중,%) 15, 외국창출 ( 좌 ) 중국비중 ( 우 ) 75 12, 9, 외국비중 ( 우 ) , , 6,85 3, ,71 2,83 4,487 5, 자료 : 中国钢铁工业协会, 中国石油和化学工业联合会자료로현대경제연구원재구성. 자료 : OECD-Tiva(215) 자료로현대경제연구원재구성. 12

14 1. 대외경제여건 1-2. 중국 : L 자형성장지속 중국경제가내수중심으로변하고있으며, 산업구조도 3 차산업위주 - 중국 GDP 대비총투자의비중이감소하는반면, 가계소비의비중은증가추세 - 산업측면에서도, 3차산업비중이 212년부터 2차산업의비중을초과 < 중국의 GDP 대비총투자및가계소비비중 > < 중국의산업별 GDP 대비비중 > ( 비중, %) 5 총투자 /GDP 가계소비 /GDP ( 비중, %) 차산업 2 차산업 3 차산업 자료 : CEIC. 자료 : CEIC. 13

15 1. 대외경제여건 1-2. 중국 : L 자형성장지속 중국의제도변화가나타나면서對중국투자 / 수출환경도급변 - 한국의對중국직접투자는제조 / 서비스업에서모두 15 년새큰변화가없고, 특정산업의편중이심함 - 한편, 중국은외국기업법인세혜택감면, 최저임금및노무비용부담증가와더불어보호무역조치도증가 < 한국의對중국상위 5 대직접투자업종 > < 중국의주요투자 수출제도현황 > 순위 1 2 제조업 (=1%) 서비스업 (=1%) -7 년 8-15 년 - 7 년 8-15 년 IT 제품 (29.9%) 자동차 (12.2%) IT 제품 (39.4%) 자동차 (15.8%) 금융 보험 (29.2%) 도 소매 (26.2%) 도 소매 (29.9%) 금융 보험 (29.6%) 구분법인세최저임금 주요내용 - 27 년부터외국기업에대한법인세 15% 적용, 24% 적용등우대사항을폐지 - 법인세감면기간항목도 27 년부터폐지 년, 31 개중 25 개성 ( 省 ) 에서최저임금을인상 ( 평균 13.8% 상승 ) 년, 9 개성 ( 省 ) 에서최저임금을인상 ( 평균 11.% 상승 ) 차금속 (7.1%) 기계 (5.5%) 화학제품 (5.2%) 화학제품 (7.5%) 기계 (5.9%) 1 차금속 (4.6%) 부동산 (15.8%) 요식업 (6.%) 여가관련 (5.6%) 부동산 (14.7%) 과학기술 (11.%) 운수 (4.1%) 노무비용보호무역주의 - 전직원 5 대보험 ( 연금보험, 의료보험, 실업보험, 산재보험, 보육보험 ) 가입의무화 - 기업의보험금부담율 4% 에육박 - 중국의對한국 SPS 조치건수가 ~ 8 년 249 건 9~ 16 년 887 건으로증가 - SPS 조치건수가 ~ 8 년 249 건 9~ 16 년 887 건으로증가 자료 : 한국수출입은행자료로현대경제연구원재구성. 자료 : 中國国务院, 新기업소득세법개정안, WTO-I-TIP 자료를바탕으로현대경제연구원재구성. 14

16 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : 경기회복세둔화 경기회복세둔화 (IMF % %) - 경제불확실성우려로투자지출이정체되며경제성장률소폭둔화 - 청년실업률, 장기실업률등전반적으로고용지표는개선세 < 성장률및기여도추이 > < 고용시장지표 > (%, %p) 외수 내수 경제성장률 Q2 실업률 (%) 청년 장기 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '16 불완전취업률 (%) 구직단념률 (%) 자료 : Eurostat. 주 : 경제성장률은전기대비. 자료 : Eurostat. 15

17 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : 경기회복세둔화 저물가지속및은행권펀더멘털악화우려 - 물가상승률이목표치 ( 연간 2%) 보다낮은수준을지속하여디플레이션우려지속 - 이자수익감소, 일부국가의높은부실채권비율등으로은행권펀더멘털우려 < 물가상승률추이 > < 유럽은행부실채권 / 대출채권비율 ( 15 년 ) > (%) 자료 : Eurostat. 물가상승률 근원물가상승률 ECB 물가목표치 2.% '12 '13 '14 '15 ' (%) 그리스 이탈리아 아일랜드 포르투갈 헝가리 슬로베니아 스페인 프랑스 독일 영국 스위스 자료 : World bank 유로존평균 5.7% OECD 평균 3.%

18 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : Hard Brexit? Soft Brexit? 세계최고수준인영국의금융경쟁력. EU 도영국금융에대한의존도가높음 - 런던은뉴욕과함께세계 2 대국제금융시장. 국가간은행대출, 외환거래등에서세계 1 위 - EU 27 개국자본시장거래의 78% 가영국에서이루어질정도로영국의존도가높음 < 주요도시의글로벌금융센터지수 ( 15 년 ) > < EU 금융거래에서차지하는영국비중 ( 13 년 ) > 영국 영국제외 EU 회원국 헤지펀드자산 85% 15% 외환거래 78% 22% 해상보험료수입 59% 41% 장외파생상품거래 74% 26% 27.3% 24.5% 사모펀드 64% 36% 금융 / 전문서비스인력 15% 85% 자료 : Long Finance, Global Financial Centers Index 19, April, 216 자료 : TheCityUK. 17

19 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : Hard Brexit? Soft Brexit? 패스포팅 (Passporting) 권리를잃을경우영국금융산업경쟁력약화예상 - 금융상품투자지침에따르는영국기업의 56% 가패스포팅권리를사용, EU 내패스포팅권한을사용하는기업의 76% 가영국위치 - 패스포팅 제도이용이불투명해지면유럽사업의본거지를런던에두고있는외국계금융기관들이다른도시로이전할가능성이큼 패스포팅 : EU내한국가의감독기관으로부터설립인가및감독을받을경우다른회원국에지점을개설할때해당국기관의추가인가불필요한제도 < EU 내패스포팅 (Passporting) 권한사용기업비중및위치 > 구분 EU-27 영국 패스포팅권한을사용하는기업비중 19% 56% 패스포팅권한을사용하는기업의위치 24% 76% 자료 : NewFinancial. 27.3% 24.5% 18

20 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : Hard Brexit? Soft Brexit? 무역협정모델협상쟁점 - 영국의 EU 단일시장접근정도, EU 회원국으로부터의영국내이주민통제협상진행등 구분 EU 예산 분담금 영국이선택할수있는무역협력모델 유럽경제지역 (EEA) 양자간무역협정비체결모델회원국가입모델자유무역협정체결모델 (WTO/MFN Terms) (Norwegian Option) (Swiss Option) 부담부담없음 독립적인 가능 가능 가능 무역정책수립 ( 제 3 국과 FTA 체결 ) ( 제 3 국과 FTA 체결 ) ( 제 3 국과 FTA 체결 ) 국경통제권한 EU 의자국 경제간섭정도 자료 : KOTRA. 27.3% 24.5% 없음가능, 그러나이동의자유를 ( 이동의자유허용 ) 허용해야할가능성높음 가능 높음중간낮음 19 19

21 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : Hard Brexit? Soft Brexit? 브렉시트국민투표이후향후일정 - 216년 7월신내각구성 : 브렉시트장관신설, 외구장관및국제통상장관등 EU와의협상을위한주요보직을모두브렉시트탈퇴파에맡김 - 리스본조약 5조발동 ( 유럽이사회에탈퇴의사통보 ) 은 217년 3월혹은상반기예상 신임브렉시트장관 218년 12월까지협상마무리계획 즉, 영국의 EU 무역관계재정립협상은 217년부터본격화예상 브렉시트향후일정예상 216 년 6 월 216 년 7 월 217 년상반기 219 년상반기 브렉시트27.3% 결정 신내각구성 24.5% 리스본조약 5 조발동 EU 탈퇴 ( 예상 ) 2 2

22 1. 대외경제여건 1-3. 유로존 : Hard Brexit? Soft Brexit? 탈퇴절차 - (1) 영국이 유럽이사회 (European Council) 에탈퇴의사통보 1월 2일메이총리 내년 3월말까지 EU 탈퇴공식절차를담은리스본조약 5조를발동하겠다. 이후하드브렉시트우려로파운드화가치급락 1월 12일메이총리 브렉시트협상안에대해의회승인을거치는절차를밟을것 - (2) 영국을제외한유럽이사회일치지침에의거 EU 교섭에동의 - (3) 조건부절차 EU집행위원회(European Commission) 가이사회에권고사항제출및영국을제외한이사회에서가중다수결을통해교섭개시인가및교섭자임명 - (4) EU의회(European Parliament) 의단순다수동의로탈퇴협정인가 - (5) 영국을제외한 EU이사회가가중다수결로탈퇴협정을승인 탈퇴시기 27.3% 24.5% - 탈퇴협정시행일 ; 혹은 - 정식통보일로부터 2 년후 당사국들의만장일치합의하에연장가능 21 21

23 1. 대외경제여건 1-4. 일본 : 미약한경기회복세지속 미약하나마내수경기개선으로회복세지속 (IMF 216.5% 217.6%) - 민간투자와소비회복세지속, 공공수요의성장기여도도플러스유지 16 년 8 월발표된경제대책 (28.1 조엔 ) 으로 16~ 17 년도실질 GDP.2~.4% 상승기대 - 경기동행지수는기준 1 상회, 경기선행지수도 1 내외수준유지 < 성장률및기여도추이 > < 소비자물가및실질임금추이 > ( 전년동기대비, %, %p) 6 순수출 공공수요 12 선행지수동행지수 설비투자 민간주택투자 개인소비 GDP 증가율 '14.Ⅰ Ⅲ '15.Ⅰ Ⅲ '16.Ⅰ 9 자료 : 일본내각부. 자료 : 일본총무성, 후생성. 주 : 전년동기대비. 22

24 1. 대외경제여건 1-4. 일본 : 미약한경기회복세지속 엔 / 달러환율은강보합세유지전망 - 일본은행은 16 년들어 3 차례금융통화완화정책을발표했으나, 엔화강세가진행 16 년 1 월마이너스금리도입, 7 월자산매입확대, 9 월장기금리 % 유도등 - 장기금리타겟팅이유 : 과도한마이너스장기금리로금융기능지속성에대한불안감완화 부작용우려 : 장기금리 % 유도과정에서시장의채권매입으로유동성이중앙은행으로회귀하는현상 ( 즉, 양적완화효과반감 ) 발생가능 < 일본의수익률곡선 (yield curve) > < 엔화명목및실질실효환율추이 > ( 국채금리, %) 장기금리조작목표 % 정도 (9 월 21 일 ) -.89 정책금리 -.1% ( 국채, 잔여년수 ) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1'15'2'25'3'4 자료 : 일본은행. 주 : 216 년 9 월 29 일기준. ( 엔 / 달러, 21년 =1) 일본은행추가완화발표 13 9월21일,11.8 엔 / 달러엔 / 달러 12 실질실효환율 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 '16.1 자료 : 일본은행. 주 1. 엔 / 달러환율은도쿄시장엔스팟 17 시종가 년 8 월까지는월평균값. 1 월 29 일마이너스금리 (-.1%) 도입 23

25 1. 대외경제여건 1-4. 일본 : 미약한경기회복세지속 2% 물가상승률목표달성곤란, 무역수지개선기대 - 미약한경기회복, 엔화강보합세유지, 낮은유가수준등물가상승압력은낮을전망 - 무역수지는 216 년에이어 217 년에도개선세가지속될것으로예상 수출은 6 월부터플러스증가세로전환. 무역수지는 1 월과 5 월을제외한 5 개월흑자 < 일본의원유수입가격, 환율, 물가 > < 일본의수출입증가율및무역수지 > ( 엔 / 달러, 원유수입가격 ( 달러 )) 원유수입가격 엔 / 달러환율 소비자물가 ( 소비자물가, %) ( 억달러 ) (%) 11.3 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 ' 수지수출수입 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' 자료 : 일본은행, 총무성, JETRO. 주 : 월평균값임. 자료 : JETRO. 주 : 216 년은 1~7 월누적치기준임. 24

26 1. 대외경제여건 1-5. 세계교역량전망 완만한증가세 - 세계경기의회복으로세계교역은완만한증가를보일전망 - 보호무역주의확산등의하방리스크는존재 < 세계교역량추이와전망 > < 세계교역량비중추이와전망 > 15 (%) 선진국수출증가율개도국수출증가율세계교역증가율 4 (%) (E) 217(E) 북중미아시아유럽중동 아프리카 자료 : IMF. 주 : 216 년이후는추정치. 자료 : WTO, IMF. 주 : 1) 아시아는중국포함, 중동미포함. 2) 216, 217년은 IMF 수출입전망치를이용해추정. 25

27 1. 대외경제여건 1-6. 국제유가전망 완만한상승세전망 - 세계경기의완만한회복세로수요회복, 비 OPEC 의생산감소로공급증가완화등으로원유수급이균형에도달할것으로전망 < 국제유가추이 > < 해외주요기관의유가전망 > ( 달러 / 배럴 ) WTI 두바이유 ( 달러 / 배럴 ) 14 기관및 유종 상반하반연간상반하반연간 년 1월 두바이 W T I IHS EIA 브렌트 EIA 자료 : 한국석유공사. 자료 : IHS(216.1), EIA(216.9). 26

28 1. 대외경제여건 1-7. 주요국환율전망 달러강세기조속변동성확대가능성 - 글로벌달러화 : 미국의경기회복및기준금리인상으로강세 - 유로화는유럽양적완화지속으로약세, 엔화는횡보가운데때때로안전자산선호로강보합전망 < 엔 / 달러및달러 / 유로환율추이 > < 원 / 달러및엔 / 달러환율전망 > ( 엔 / 달러 ) ( 달러 / 유로 ) 엔 / 달러 ( 좌 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 원 / 달러 3개월후 6개월후 12개월후 평균 1,155 1,157 1,152 최고 1,26 1,265 1,27 최저 1,11 1,1 1, '11 '12 '13 '14 '15 ' 엔 / 달러 평균 최고 최저 자료 : 한국은행. 주 : 1) 216 년 11 월 1~4 일전망기준. 2) 환율은 JP 모건, 씨티은행, 골드만삭스등 1 여개투자은행전망치. 27

29 1. 대외경제여건 1-8. 세계경제전망 세계경제미약한회복세 (IMF % %) - 미국을제외한선진국은브렉시트, 통화정책효과의한계등으로전반적인회복세미약 - 중국의성장세둔화가예상되나인도의견조한성장과러시아, 브라질등의완만한회복으로반등할것으로전망 < 선진국경제성장률전망 > < 신흥국경제성장률전망 > (%) 4 月 1 月 4 月 1 月 (%) 4 月 1 月 4 月 1 月 선진국 미국 유로존 일본 한국 신흥국 중국 인도 브라질 ASEAN 자료 : IMF. 주 : 4 月, 1 月은전망시점. 자료 : IMF. 주 : 1) 4 月, 1 月은전망시점. 주 : 2) ASEAN-5 는인도네시아, 태국, 말레이시아, 베트남, 필리핀. 28

30 2 217 년국내경제이슈 1. 성장이냐, 분배냐 2. 3% 성장가능한가? 3. 한국경제의덫, 가계부채 4. 구조조정속고용위축가속화 5. 나홀로호황건설경기, 언제까지? 6. 산업빙벽 (ICE CLIFF) 직면 7. 저출산 고령화해법은? 29

31 2. 국내경제이슈 2-1. 성장이냐, 분배냐 성장잠재력의고갈과취약한사회복지수준문제가병존 - 한국경제의성장력이빠르게하락하면서성장잠재력에대한고갈우려확산 - 한국의사회복지에대한경제내자원할당은선진국수준에못미치지는것으로평가 < 시나리오별잠재성장률전망 > < 주요국공공사회지출 /GDP > 5 (%) 4 (%) 기본낙관비관 OECD 평균 21.6% ~5 6~1 1~15 16~2 21~25 26~3 프랑스 (1) 독일 (9) 미국 (22) 한국 (28) 자료 : 현대경제연구원 자료 : OECD(Public Social Expenditure) 주 : 괄호안은 28 개국중순위 3

32 2. 국내경제이슈 2-1. 성장이냐, 분배냐 성장과분배사이에서무엇을중요시해야할지에대한많은논쟁예상 - 국민들이체감하는미시지표에서도소득의수준및불평등성모두개선미흡 년은대선과맞물리면서상충관계 (trade-off) 를가지는성장과분배사이에서무엇을더중요시해야할지에대한논의가확산될것으로예상 < 한국의 1 인당 GDP 및세계순위 > < 지니계수추이 > 3, ( 달러 ) ( 위 ).35 (p) 25, 2,922 2, 15, 1 인당실질 GDP 25, 시장소득처분가능소득.341 1, 순위 , 자료 : IMF. 자료 : 통계청. 31

33 2. 국내경제이슈 미약한회복세지속 % 성장가능한가? - 올해중반까지미약하나마반등추세를보이는경기흐름, 올해하반기내년상반기정체예상 - 잠재성장률하락추세 (%) < 연간및분기성장률 > < 잠재성장률및생산요소의기여도 > 3.7 연간성장률 분기성장률 ( 전기비 ) 분기성장률 ( 전년비 ) (E) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16.7 (%, %p) 총요소생산성 노동 자본 잠재성장률 ~95 96~ 1~5 6~1 11~15 16~2(E) 자료 : 한국은행. 주 : 216 년연간성장률은현대경제연구원의전망치. 자료 : 현대경제연구원. 32

34 2. 국내경제이슈 미약한회복세지속 % 성장가능한가? - 우리나라규제수준은 OECD 평균보다강함. 규제완화지연으로신성장투자도지연 - 최저수준의기준금리및확대되는국가채무 /GDP 등단기적인경기부양책시행여건도만만치않음 < 한국의 OECD 상품규제지수 순위 > < 기준금리및국가채무 /GDP 비율 > 23 년 28 년 213 년 (%) 국가채무 /GDP( 우 ) (%) 4 45 기준금리 ( 좌 ) 규제 한국 지수 OECD 평균 한국 규제순위 22 위 / 3 개국중 29 위 / 34 개국중 3 위 / 33 개국중 자료 : OECD. 주 : 규제지수는점수가낮을수록약한규제수준을의미함. 자료 : 한국은행, 기획재정부. 주 : 216년및 217년의국가채무 /GDP 비율은기획재정부의 217년예산 에근거한전망자료 33

35 2. 국내경제이슈 2-3. 한국경제의덫, 가계부채 가계부채는빠르게증가세유지 - 최근아파트분양과주택시장거래량이지속적으로증가 - 주택시장정상화, 저금리기조유지등으로가계부채가빠르게증가 ( 만호 ) 17.3 < 아파트분양과주택거래량 > < 가계부채규모 > 아파트분양물량 ( 만호 ) 주택거래량 (%) ( 백조원, %) '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' 자료 : 국토교통부, 부동산 114. 자료 : 한국은행. 가계부채규모 ( 우 ) 처분가능소득대비가계부채비율 ( 좌 ) 가계부채증가율 ( 우 ) 34

36 2. 국내경제이슈 2-3. 한국경제의덫, 가계부채 가계부채는한국경제의소비및성장을저해하는요인으로작용할가능성이큼 - 질적개선에도불구하고빠른가계부채증가세는한국경제성장의걸림돌로작용 - 저금리기조유지에도불구하고저소득층을중심으로원리금상환부담이가중 < 고정금리및원금상환대출비중 > < 소득분위별원리금상환액 / 가처분소득비중 > (%) 분활상환비중 고정금리비중 자료 : 금융감독원, 금융위원회. 주 : 은행권주택담보대출총액대비비중 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '1Q '2Q (%) 자료 : 통계청, 가계금융복지조사. 주 : 부채가구기준 전체 1 분위 2 분위 3 분위 4 분위

37 2. 국내경제이슈 2-4. 구조조정속고용위축가속화 구조조정의 3각축 : 자금지원, 대상산업, 고용위축대응등 1. 자금지원방안 : 국책은행자본확충 - 정부와한국은행이 11조원한도의자본확충펀드를조성 < 정부및한국은행의구조조정재원마련방안 > 자료 : 금융위원회등관계부처, 216 년 6 월, 산업 기업구조조정추진계획및국책은행자본확충등보완방안. 36

38 2. 국내경제이슈 2-4. 구조조정속고용위축가속화 2. 대상산업지정방안 - 기업의상황, 해당업종특성, 관련법규등에따라 3 개트랙으로동시추진 < 기업구조조정추진방향 > 구분및대상주관기관주요내용 [Track 1] 경기민감업종 조선, 해운 [Track 2] 부실징후기업 신용등급 C, D 기업 [Track 3] 공급과잉업종 철강, 석유화학등 - 정부내협의체, - 채권단 ( 자율협약등 ) - 금융감독원, - 채권단 ( 기업구조조정촉진법등 ) - 행정주무부처, - 개별기업 ( 기업활력제고법 ) - [ 협의체 ] 구조조정기본방향제시 - [ 채권단 ] 채무조정및엄정한사후관리 - [ 기업체 ] 자구계획이행 - [ 금감원, 채권단 ] 주채무계열평가, 상시신용위험평가 - [ 채권단, 기업체 ] 재무구조개선약정, 워크아웃및회생절차등 - [ 기업체 ] M&A, 설비감축등자율추진 - [ 위원회, 소관부처 ] 절차간소화, 세제금융지원 자료 : 금융위원회등관계부처, 216 년 4 월, 기업구조조정추진현황과향후계획. 37

39 2. 국내경제이슈 2-4. 구조조정속고용위축가속화 3. 고용위축대응방안 : 주로조선업관련고용및지역경제위축대응 - ( 고용 ) 조선업특별고용지원업종지정, 실직근로자의생활안정및신속한재취업지원등 - ( 지역경제 ) 조선기자재업체의연관산업으로의업종전환지원, 조선업밀집지역소상공인대상긴급자금지원및신용대출지원등 구조조정의원칙 - 단순한재무조정이아닌, 미래의성장가능성에초점을맞춘 큰그림 위에서시행 - 정부의구조조정은시장이구조조정능력을회복할때까지추진되는징검다리역할 - 재정사업확대, 지역경제위축방지, 사회안전망구축, 일자리나누기등경기대책동시에시행 현재시행중인구조조정방안의한계 - 미래성장가능성이포함된정부의 큰그림 이있는가 - 정책지속성을확보할수있는가 38

40 2. 국내경제이슈 2-4. 구조조정속고용위축가속화 국내경제의완만한회복세에도불구하고고용증가세는둔화되는등고용상황은악화될것으로예상 - 수출경기의미약한회복세, 기업구조조정등으로제조업고용부진이예상되고, 서비스업으로파급될가능성도존재함 < 고용률과취업자수추이 > < 산업별취업자수증감 > 61 ( 고용률, %) ( 취업자수, 백만명 ) ( 전기대비증감, 만명 ) '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청. 주 : 계절조정시계열. 취업자수 고용률 건설업서비스업제조업 기타 계 '13 '14 '15 '16 자료 : 통계청. 주 : 계절조정시계열의전기대비증감. 39

41 2. 국내경제이슈 2-4. 구조조정속고용위축가속화 고용부문전망지수가악화되고있으며, 특히청년및노년층고용이크게악화되는모습 - 제조업인력사정기업실사지수 (BSI) 와소비자동향지수 (CSI) 의취업기회전망이악화 - 특히 216 년 2 대와 6 대이상연령층에서경제활동인구증가가취업자증가보다큰모습 < 고용부문전망지수추이 > < 연령별경활인구와취업자증감 > (p) 1 84 제조업인력사정전망 BSI 취업기회전망 CSI 자료 : 통계청. 주 : 1) 분기별월평균기준. 2) 216 년 3 분기는 7~8 월기준. 3) BSI 는매출가중전망 BSI '15 '15 '16 ' ( 천명 ) 111 경제활동인구 69 취업자 자료 : 통계청. 주 : 216 년 1~8 월기준전년동기대비증감 대 3 대 4 대 5 대 6 대이상 4

42 2. 국내경제이슈 2-5. 나홀로호황건설경기, 언제까지? 건설경기는 215 년부터이어진호황국면이지속 - 건설기성액은건축부문을중심으로상승세를높여가고있음 - 주택매매가격은수도권을중심으로비교적높은상승률유지. 다만지방은공급물량증가, 지역경기부진등의영향으로상승폭둔화 < 건설기성액추이 > < 주택매매가격상승률추이 > (%, 전년비 ) 3 2 계건축토목 (%, 전월비 ).9.6 전국 수도권 지방광역시 ' ' ' ' ' ' ' ' 자료 : 통계청. 자료 : 국민은행주 : 전월대비상승률. 41

43 2. 국내경제이슈 2-5. 나홀로호황건설경기, 언제까지? 주거부문의공급과잉으로건설경기는 216 년보다둔화전망 년에분양물량은 43.8 만호로과거대비두배이상이루어짐. 216 년에도전년과비슷한수준으로분양이이루어지고있음 - 지방을중심으로주택수요대비공급이크게늘어미분양주택증가 < 아파트분양물량추이 > < 미분양주택추이 > ( 만호 ) 지방 수도권 '11 '12 '13 '14 '15 '15 (1~1) '16 (1~1) ( 만호 ) 수도권지방 '13 '14 '15 ' 자료 : 부동산 114. 자료 : 국토교통부. 42

44 2. 국내경제이슈 2-5. 나홀로호황건설경기, 언제까지? 부동산시장은수도권을중심으로매수에대한수요가확대 - 매수우위지수가수도권을중심으로점차확대되는반면지방은횡보세를지속 - 전세시장은여전히전세수요가전세공급을훨씬초과 < 매수우위지수추이 > < 전세수급지수추이 > 12 1 (p) 수도권 (p) 수도권 전국 전국 지방 15 지방 2 1 '11 '12 '13 ' '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 국민은행. 주 : 매수우위지수는 ~2 범위이내이며지수가 1 을초과할수록 ' 매수우위 ' 비중이높음 자료 : 국민은행주 : 전세수급지수는 ~2범위이내이며지수가 1을초과할수록 ' 전세수요 ' 가많음 43

45 2. 국내경제이슈 2-5. 나홀로호황건설경기, 언제까지? 견조한건설수주, 정책적요인등으로건설경기급락가능성은낮음 - 건설투자에의존하는국내경제 - 선행지표인건설수주가여전히많고활발한매매거래, 정부의부동산안정화대책예상등의영향으로건설경기급락가능성은낮음 < 건설투자의경제성장에대한기여도 > < 건설수주액, 주택거래량추이 > (%, %p, 전년비 ) 건설투자기여도경제성장률 ( 조원 ) 수주액 ( 좌 ) 거래량 ( 우 ) ( 만건 ) '14 '15 '16 ' ' ' 자료 : 한국은행자료 : 통계청, 국토교통부. 주 : 주택매매거래량은 216년 9월 9.2만건으로과거 5년간 9월평균을 34.4% 상회 44

46 2. 국내경제이슈 2-5. 나홀로호황건설경기, 언제까지? 11.3 부동산대책은신규분양시장차별적규제, 실수요중심시장형성초점 가계부채대책이후일부과열지구에대한선별적대응방안마련 - 신규분양시장의침체는불가피. 신규분양시장외기존부동산시장여파는제한적 < 8.25 가계부채대책 > < 11.3 주택시장의안정적관리방안 > - 공공택지공급물량감소 : LH 의 216 년인허가물량을 215 년의 58% 수준으로감축 대상지역 - 서울전지역, 경기부산일부지역, 세종특별자치시 택지매입단계 : 사전공급관리강화 인허가단계 : 지자체협의 - 주택도시보증공사 (HUG) 프로젝트파이낸싱보증심사강화 - 프로젝트파이낸싱대출심사강화및실태조사 - 분양보증예비심사도입 - 국토부지자체협의체제구축 맞춤형청약제도 - 전매제한기간강화 ( 강남 4 개구, 과천 ) : 1 년연장또는소유권이전등기시 - 1 순위요건강화 : 청약시 2 주택이상소유자제외 - 재당첨제한 : 1~5 년간재당첨제한 - 중도금대출보증발급요건강화 - 미분양관리지역확대 : 계약금 5% 1% 착공분양단계 - 분양보증심사강화 투자수요관리 - 2 순위청약시에도청약통장필요 - 주택시장교란행위현장점검 - 청약일정분리 자료 : 금융위원회. 자료 : 국토교통부 45

47 2. 국내경제이슈 2-6. 산업빙벽 (ICE CLIFF) 직면 217 년산업경기의키워드 : 산업빙벽 ( 氷壁 -ICECLIFF) < 217년산업경기 8대특징 > 1 국제교역 (International trade) 회복과보호무역주의대두 2 산업경쟁력 (Competitiveness) 강화를위한논의확대 3 수출산업 (Export industry) 간경기디커플링 4 위기 (Crisis) 확산과한계기업증가 5 새로운주력산업 (Leading sector) 의신기루 6 산업내 (Intra-industry) 구조조정확산 7 국내불확실성증폭으로해외생산 (Foreign production) 급증 8 4차산업혁명 (Fourth Industrial Revolution) 의가속 자료 : 현대경제연구원. 46

48 2. 국내경제이슈 2-6. 산업빙벽 (ICE CLIFF) 직면 위기 (Crisis) 확산과한계기업증가 - 취약산업의위기가연관효과를통해타산업으로전염되는경로를차단하기어려울것으로예상 - 한계기업증가추세지속전망 < 취약산업최종수요가 1% 감소할경우부가가치및고용감소효과 > ( 조원, 만명 ) 부가가치 고용 취약산업타산업경제전체 조선철강의료화학도소매전자석유화학건설자동차 < 산업별한계기업비중 > 21년 215년 (%) 자료 : 현대경제연구원자체추정. 자료 : 한국은행 ( 금융안정보고서, 216.6). 47

49 2. 국내경제이슈 2-6. 산업빙벽 (ICE CLIFF) 직면 4 차산업혁명 (Fourth Industrial Revolution) 의가속 - 4 차산업혁명의중요성부각에도불구, 우리나라의대응능력은취약 - 우리나라 4 차산업혁명관련기업 ( 제약 생명공학, 반도체 반도체장비, 소프트웨어 서비스, 하드웨어, 통신서비스등, 이상현대경제연구원구분 ) 의성장세둔화 < 국가별 4 차산업혁명대응수준 > < 주요국 4 차산업혁명관련존속상장기업의매출액연평균증가율 > (p) 대응수준점수가낮을수록 4차산업혁명에대한대비가잘되어있음을의미 (%) ~21 211~ 스위스미국일본독일한국중국 자료 : 현대경제연구원 (UBS 자료재인용 ) 한국일본미국중국독일자료 : 현대경제연구원 (Bloomberg자료재인용 ). 48

50 2. 국내경제이슈 2-7. 저출산 - 고령화해법은? 한국, 226 년초고령사회진입 - 65세이상인구비중은 년 7.2%( 고령화사회 ), 18 년 14.5%( 고령사회 ), 26 년 2.8%( 초고령사회 ) - 동기간노년부양비는 1.1% 2.% 31.4%, 노령화지수는 34.3% 18.5% 161.9% < 65 세이상인구규모및비중전망 > < 노년부양비및노령화지수전망 > ( 만명 ) ( 총인구대비비중, %) 규모비중 '6'7'8'9''1'18'2'26'3'4'5'6 (%) (%) 5 노령화지수 ( 좌 ) 1 4 노년부양비 ( 우 ) '6'7'8'9''1'18'2'26'3'4'5'6 자료 : 통계청. 주 : 노년부양비 =(65 세이상인구 / 생산가능인구 (15~64 세 ))*1, 노령화지수 =(65 세이상인구 /~14 세인구 )*1. 49

51 2. 국내경제이슈 2-7. 저출산 - 고령화해법은? 세계에서가장빠른고령화속도 - 65 세이상인구비중은 3 년전후로유럽 22.8% 를상회 - 노령화지수는이보다빨라 25 년을전후로유럽 138.7% 를상회 < 지역별 65 세이상인구비중추이 > < 지역별노령화지수추이 > (%) (%) 한국 아시아 3 북미 남미유럽아프리카 오세아니아 -5 '9 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '9 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 한국아시아북미남미유럽아프리카오세아니아 자료 : UN. 자료 : UN. 주 : 노령화지수 =(65 세이상인구 /~14 세인구 )*1. 5

52 2. 국내경제이슈 2-7. 저출산 - 고령화해법은? 인구오너스 (demographic onus) 노동공급규모감소및소비축소등경제에부정적인영향을야기 - 국내생산가능인구규모는 15 년 3,695 만명이후감소, 총인구대비비중은 212 년 73.1% 이후축소 - 출산율도 215 년 1.26 명으로세계평균대비절반수준, 향후에도큰격차지속 15 년기준출산율은홍콩 1.2 명, 마카오 1.19 명, 싱가포르 1.23 명을제외하면세계최저 ( 만명 ) ( 총인구대비비중, %) 4 < 생산가능인구규모및비중전망 > 규모 비중 '6'7'8'9''1'12'15'2'3'4'5'6 자료 : 통계청. ( 명 ) < 출산율추이및전망 > '65 '75 '85 '95 '5 '15 '25 '35 '45 '55 한국 세계 자료 : UN. 주 : 출산율 = 여성의가임기간 (15~49 세 ) 내평균출생아수. 51

53 아이슬란드 스위스 일본 독일 한국 네덜란드 호주 캐나다 영국 미국 프랑스 이탈리아 한국 일본 (212) 미국 스위스 영국 이탈리아 독일 스웨덴 노르웨이 룩셈부르크 프랑스 네덜란드 2. 국내경제이슈 2-7. 저출산 - 고령화해법은? 경제적곤란으로은퇴할수없는고령자 - 15 년한국의고령자 (55~64 세 ) 경제활동참가율은 67.8% 로 OECD 회원국중 1 위 - 66 세이상고령자의상대적빈곤율은 34 개회원국가운데가장높음 한국의 65 세이상의경제활동참가율은 31.3% 로, 34 개국회원국가운데 2 번째로높음 < OECD 주요국의고령자경활참가율 > < OECD 주요국의 66 세이상상대적빈곤율 > (%) (%) OECD 평균 61.1% OECD 평균 12.4% 자료 : OECD STAT( ) 으로현경연재구성. 주 : 비교연도는 215 년, 고령자기준은 55~64 세임. 자료 : OECD Pension at a Glance 215 로현경연재구성. 주 1. 상대적빈곤율은중위소득 5% 미만인가구비중. 2. 미국, 한국은 9 년, 네덜란드 13 년, 나머지 12 년기준. 52

54 2. 국내경제이슈 2-7. 저출산 - 고령화해법은? 1 고령자고용확대의쟁점 1. 복지와고용정책의연계성 2. 고용보조금제도의시장왜곡 (market distortion) 3. 세대간일자리갈등 4. 근로자성에대한평가 5. 6세정년의무제도입후속조치 6. 고용지원체제의효율성 7. 고령자고용지원관련예산효율성 1 저출산대책의쟁점 1. 무상보육확대 vs. 맞춤형무상보육 2. 일 - 가정양립, 민간참여 3. 인구영향평가제시행, 정책의우선순위 4. 사회인식과문화의변화 5. 기혼가구보육부담경감 vs. ( 고용, 주거등 ) 만혼 / 비혼대책 53

55 3 217 년국내경제전망 1. 경기현황판단 2. 민간소비 3. 건설투자 4. 설비투자 5. 수출과무역수지 6. 고용 7. 물가 8. 원화환율 9. 국내경기종합전망 54

56 3. 국내경제전망 3-1. 경기현황판단 현재국내경기미약한회복세지속 - 성장률정체, 동행및선행지수는기준치상회하면서소폭상승흐름 - 출하및재고로본경기는미약하나마회복국면진입 ( 수요증가에기업들이기존재고로대응하면서재고는감소, 출하는증가국면 ) < 경제성장률및동행 선행지수추이 > < 제조업출하및재고증감률추이 > ( 전년동기대비성장률, %) ( 경기지수, p) (%, 전년비 ) 25 출하증감률 재고증감률 선행지수 12 동행지수 경제성장률 96 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' 자료 : 한국은행, 통계청. 주 : 경기동행및선행지수는순환변동치. 자료 : 통계청. 55

57 3. 국내 경제전망 3-2. 민간소비 소비증가세미흡 (HRI % %) 년민간소비는감세정책종료로하반기부터소비절벽우려 년은실질소득증가둔화와구조조정여파등으로소비부진지속 < 소매판매및소비자심리지수추이 > < 민간소비전망 > 12 (%) (P) 12 6 (%) 소비자심리지수 ( 우 ) 소매판매 ( 좌 ) 9 8 '1.Ⅰ '12.Ⅰ '14.Ⅰ '16. I '1 상 '12 상 '14 상 '17 상 자료 : 한국은행, 통계청주 : 216 년 3 분기소매판매증가율은 7~8 월평균. 자료 : 한국은행, 현대경제연구원. 주 : 216 년하반기부터는현대경제연구원추정치. 56

58 3. 국내 경제전망 3-3. 건설투자 건설투자증가세둔화 (HRI % %) 년건설투자는부동산시장회복으로큰폭으로증가 년과잉공급, SOC 투자감소등으로건설투자증가세둔화전망 < 건설투자및건설수주추이 > < 건설투자전망 > (%) (%) 건설수주증감률 ( 우 ) (%) 건설투자 증감률 ( 좌 ) '1.Ⅰ '12.Ⅰ 14.Ⅰ 16.Ⅰ 자료 : 한국은행, 통계청, 국토교통부 '6 상 '8 상 '1 상 '12 상 '14 상 '17 상 자료 : 한국은행, 현대경제연구원. 주 : 216 년하반기부터는현대경제연구원추정치. 57

59 3. 국내 경제전망 3-4. 설비투자 설비투자회복세반등 (HRI % %) 년설비투자는대내외수요부진, 산업구조조정등으로위축 년투자활성화, 신성장산업투자등에힘입어설비투자회복세로반등전망 < 설비투자및설비투자조정압력추이 > < 설비투자전망 > 45 (%) (%p) 18 3 (%) 설비투자증감률 ( 좌 ) 설비투자조정압력 ( 우 ) -6-2 '1.Ⅰ '12.Ⅰ 14.Ⅰ 16.Ⅰ '6 상 '8 상 '1 상 '12 상 '14 상 '17 상 자료 : 한국은행, 통계청. 자료 : 한국은행, 현대경제연구원. 주 : 216 년하반기부터는현대경제연구원추정치. 58

60 3. 국내 경제전망 3-5. 수출과무역수지 수출회복세 (HRI % %) 년수출은세계경기회복부진등으로감소 년에는유가상승에따른수출단가회복으로증가세전환 < 주요지역별수출비중 > < 수출및무역수지추이와전망 > (%) ( 억달러 ) 무역수지 ( 좌 ) 수출 ( 우 ) (%) 중국 ASEAN 미국 EU 일본 '1 상 '13 상 '17 상 자료 : 무역협회. 자료 : 무역협회, 현대경제연구원. 주 : 216 년하반기부터는현대경제연구원추정치. 59

61 3. 국내 경제전망 3-6. 고용 고용률은상승세를보이겠지만신규취업자수, 실업률악화 ( 실업률 : HRI % %) - 수출부진, 구조조정의영향으로신규취업자수, 실업률악화예상 < 신규취업자수및고용률추이 > < 고용률및실업률전망 > ( 천명 ) (%) 66.5 고용률 ( 우 ) (%) 실업률 ( 우 ) 신규취업자수 ( 좌 ) 1.Ⅰ '12.Ⅰ '14.Ⅰ '16.Ⅰ 58 2 '1 상 '12 상 '14 상 '17 상 자료 : 통계청. 주 : 고용률은 15~64 세기준. 자료 : 통계청, 현대경제연구원. 주 : 215 년하반기부터는현대경제연구원추정치. 6

62 3. 국내 경제전망 3-7. 물가 상승세소폭확대 (HRI 216.9% %) 년 GDP 갭률은마이너스이고, 수입물가는하락폭감소 년국제원자재소폭상승, 수입물가상승등으로 1.4% 로상승세소폭확대 < GDP 갭률및수입물가추이 > < 소비자물가추이및전망 > 2 (%) (%) 2 5 (%) 1 GDP 갭률 ( 좌 ) 수입물가 ( 우 ) Ⅰ '12.Ⅰ '14.Ⅰ '16.Ⅰ '1 상 '12 상 '14 상 17 상 자료 : 한국은행. 자료 : 한국은행, 현대경제연구원. 주 : 214 년하반기부터는현대경제연구원전망치. 61

63 3. 국내 경제전망 3-8. 원화환율 원 / 달러환율완만한상승세전망 - 216년원 / 달러환율은경상수지흑자, 외국인투자자금유입등으로소폭강세 - 217년에는미국금리인상에따른달러화강세및외국인투자자금유출등으로소폭약세전망 < 국내외국인증권투자순매수추이 > < 원 / 달러환율전망 > 1 ( 조원 ) 채권 주식 15 ( 원 / 달러 ) 14 1, , ,49 1,18 1,135-5 미기준금리인상 ' ' '8 상 '1 상 '12 상 '14 상 '17 상 자료 : 금융감독원. 자료 : 한국은행, 현대경제연구원. 주 : 216 년하반기부터는현대경제연구원전망치. 62

64 3. 국내 경제전망 3-9. 국내경기종합전망 미약하나마반등되는수출에도불구, 내수경기부진으로 3 년연속 2% 대저성장전망 < 217 년주요경제지표전망 > 국민계정 구분 215 연간 (E) (E) 연간상반하반 (E) 상반하반 경제성장률 (%) 민간소비 (%) 건설투자 (%) 설비투자 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 1, 대외거래 무역수지 ( 억달러 ) 수출 ( 억달러 ) 수입 ( 억달러 ) 5,268 ( 8.) 4,365 ( 16.9) 4,991 ( 5.2) 4,36 ( 7.5) 2,416 ( 1.) 1,927 ( 13.3) 2,575 (.3) 2,19 ( 1.5) 5,18 (3.8) 4,32 (7.) 2,555 (5.8) 2,1 (9.) 2,625 (2.) 2,22 (5.3) 소비자물가 ( 평균, %)

65 과제 내수추가침체방어및수출에서경기회복모색 1 성잠잠재력의지나친훼손없는분배정책필요 2 단기적인경기부양과함께, 잠재성장률제고및경제체질강화병행 3 소득계층별및자산규모분포등을고려한가계부채질적대응책마련 4 실효적인사회안전망구축및무리없는산업합리화정책시행으로고용경색방지 5 가계소득, 자산, 구조적측면에서다각적인소비활성화대책필요 6 FTA 활용도제고및한류연계, 신시장개척등을통해수출회복전기마련 7 소비및투자심리회복을뒷받침하는정책, 돌발요인대응매뉴얼구축 64

66 217 년전기전자업종전망 관전포인트 1. 주요 Set 저성장고착화 2. 사업포트폴리오재편필요 3. 스마트폰, 성숙기 Form Factor 싸움 4. TV, 성숙된시장환경 5. 2세대전기차사이클시작 Analyst 김지산 2)

67 전기전자 주요 Set 저성장고착화 Set 저성장은구조적상황 주요 IT Set 17 년성장률전망 : 스마트폰 6%, PC -5%, Tablet -2%, TV 3% 저성장배경 : 새로운 Device 미흡, 교체수요자극할혁신둔화, 중국 Set 보급률한계치근접등구조적상황 - 선진국경기양호하나소매판매중전자제품비중하향추세 단기적기회요인 선진시장수요양호, 신흥시장침체완화조짐 (<- 원자재가격변수 ) 스마트폰 OLED 중심하드웨어경쟁주도 마케팅비용등비용절감통한수익성보존전략유효, 원자재가격낮은수준 중장기적위협요인 새로운 Device 파급력부족, 하드웨어강점희석 : Tablet 조로화, 웨어러블기기 /IoT/VR 생태계영향미흡 IT 패러다임변화소외 : 인공지능, 지능형사물 ( 로봇, 드론, 자율주행차 ), 3D 프린팅, VR/AR 등 중국업체들과하드웨어경쟁력격차축소 주요 Set 시장성장률전망 2% 15% 1% 5% % -5% -1% '15 '16E '17E 미국소매판매중전자제품비중추이 (%, YoY) 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% -15% 스마트폰 PC Tablet TV 1.5% '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Gartner, IHS, 키움증권 자료 : Datastream, 키움증권 2

68 전기전자 사업포트폴리오재편필요 스마트폰중심성장전략한계도달 21 년갤럭시 S 출시계기로촉발된스마트폰모멘텀한계도달, LG 전자스마트폰연착륙실패 - 선두권업체들스마트폰출하량정체국면 - 부품별사양진화속도둔화 : HDI 등대기업비즈니스가중소기업비즈니스로하향, 터치패널등급속한사양화 - 소형전지등중국업체기술력추월 - 부품업계는전성기 ( 갤럭시 S3) 상황에맞춰생산능력증설, 공급과잉구조만성화 - 삼성전자재료비원가 (BOM Cost) 절감을통한수익성보존전략추구 -> 부품판가하락압박심화, 저수익성에따른 R&D 역량감소, Supply Chain 빈곤화 -> 갤럭시노트 7 품질이슈배경 위기극복, 새로운성장도모위해사업포트폴리오재편필요 LG 전자, 스마트폰사업에대한입장정리명확해야 HDI, LED, 터치윈도우등한계사업에대한과감한효율화노력필요 베트남중심생산거점전략변화가속화 구조조정강도가강하고, 속도가빠를수록기업가치회복속도빨라질것 - 단기적비용요인 -> 내년이후실적전망긍정적 자동차부품, Flexible OLED 등성장동력에대한투자확대 삼성전자스마트폰점유율과휴대폰부품주가추이 (pt) 휴대폰부품업종지수 ( 좌 ) 25 삼성전자스마트폰점유율 ( 우 ) 35% 3% 2 25% 15 2% 1 15% 1% 5 5% 한계사업사례 : 삼성전기 HDI 실적추이 ( 억원 ) HDI 매출액 ( 좌 ) 8, 영업이익률 ( 우 ) 6, 4, 2, 2% 1% % -1% -2% -3% '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 % '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E -4% 3 자료 : 키움증권 자료 : 삼성전기, 키움증권

69 선진아시아 중화권 서유럽 일본 북미 남미 유라시아 동유럽 전체평균 아프리카 중동 / 신흥아시아 전기전자 스마트폰, 성숙기 Form Factor 싸움 먹을게없어지는시장 스마트폰시장 : 성장률 14 년 29% -> 15 년 14% 16 년 E 5% -> 17 년 E 15 억 8,2 만대 (YoY 6%) 로성숙기진입 - 질적하락 : Premium 폰비중 12 년 66% -> 17 년 E 35% Premium 폰 ASP 15 년 $41(YoY 2%) -> 16 년 E $38(YoY -5%) -> 17 년 E $37(YoY -3%) 사양 ( 소재, 소프트웨어 ) 평준화, 차별화요소 Form Factor 와카메라로국한 - 17 년삼성전자와 Apple 이동일한전략추구하는첫해 : OLED 와듀얼카메라 - 삼성전자주도권쥘가능성 : Edge -> Bezelless -> Foldable 로가는 Form Factor 경쟁유리 게임의룰, 경쟁구도변화 스마트폰침투율한계도달 : 17 년 83%, 선진아시아, 중화권, 서유럽, 북미, 남미까지 9% 이상 -> 교체수요의존, 브랜드충성도제고싸움 - 모바일페이, 음성인식, AI 등재구매율높일 Killer Application 확보노력 Premium 폰양강구도고착화 : SCM 역량, 원가및마케팅경쟁력우위 - 2 nd Tier 입지회복어려움 -> Downsizing 이후시장철수예상 중국스마트폰시장경쟁구도지역별스마트폰침투율 (17 년 ) 3% Huawei Xiaomi Apple 1% OPPO BBK Samsung 25% Meizu Lenovo Yulong 8% ZTE 2% 6% 15% 1% 5% 4% 2% % % 자료 : Gartner, 키움증권 자료 : Gartner, 키움증권

70 전기전자 스마트폰, 중국사양경쟁본격화 중국내사양경쟁본격화배경 중국스마트폰침투율한계도달, 교체수요의존속 LTE 급속보급 Apple, 대화면아이폰 6S Plus 성공이후지배력상실 삼성전자갤럭시노트 7 단종영향으로중국내 Premium 폰주도권경쟁심화 중국내국산품애용정서 전략모델주요사양 최신 Flagship 보편적사양 : 13~2MP Main 카메라, 5~8MP 전면카메라, 4GB RAM, 3mAh 배터리, Octa-core CPU, 고정밀메탈케이스등 - 고사양모델은듀얼카메라, Flexible OLED, 6GB RAM 채용시작 - ex) Huawei Mate 9 Porsche Design: 5.5 Curved OLED, 6GB RAM, 듀얼카메라 (2MP+12MP), 4mAh 등 경쟁질서재편 Huawei, Oppo, Vivo 상승세 vs. Xiaomi, Lenovo, Yulong 하락세 - 26 점유율 : Huawei 16.1%, Oppo 13.9%, Xiaomi 12.5%, Vivo 11.4%, Apple 9.2%, 삼성전자 5.8% 순 - 중국내에서도 Premium 경쟁력이성패좌우 Oppo, Vivo 성공배경 : Premium 폰주력전략, 공격적인브랜드마케팅, 세련된디자인, 유통망다변화 ( 온 / 오프라인 ) 중국전략스마트폰사양 업체 Huawei Oppo Vivo Xiaomi 모델 Mate 9 F1 Plus V3 Max Mi Max 디스플레이 5.9" LCD(18p) 5.5" OLED(18p) 5.5" IPS(18p) 6.4" LCD(18p) Main 카메라 2MP+12MP 듀얼 /OIS 13MP 13MP 16MP 전면카메라 8MP 16MP 8MP 5MP 메모리 4GB RAM 4GB RAM 4GB RAM 3GB/4GB RAM 배터리 4mAh 285mAh 3mAh 485mAh CPU Octa-core Octa-core Octa-core 64bit Hexa/Octa-core 자료 : 각사, 키움증권 Huawei Mate 9 Porsche Design 5

71 전기전자 듀얼카메라, 주류적 Trend 로부상 듀얼카메라, 다양한솔루션구현 LG 전자 : G5, 일반화각과광각 (135 도 ) 카메라선택, 16M+8M Huawei: P9, RGB 센서 +Monochrome 센서, 저조도에서밝은해상도, 12M+12M Apple: 아이폰 7 플러스, 와이드앵글카메라 + 망원카메라, 2 배광학줌, 피사계심도효과예정, 12M+12M 삼성전자 : 갤럭시 S8, 아웃포커싱등심도표현포함소프트웨어적차별화중점, 전후면듀얼카메라 진정한듀얼카메라 : 소프트웨어적알고리즘바탕, 실시간이미지합성, Depth 정보기반풍부한심도표현가능 -> 증강현실, 3D, 안면인식등다양한 Application 활용가능 카메라모듈업계수혜클것 단일카메라대비판가 2 배이상 카메라모듈가동률에획기적기여 공급능력보유업체극소수 <- Sony 시장진입포기 - LG 이노텍 : Apple 향주도적공급, 글로벌리더십확보 - 삼성전기 : 갤럭시 S8 향공급주도예상, 알고리즘내재화노력 아이폰 7 플러스듀얼카메라 듀얼카메라채택비중전망 35% 듀얼카메라비중 3% OIS 비중 25% 2% 15% 1% 5% % '16E '18E 6 자료 : Apple 자료 : 키움증권

72 전기전자 Flexible OLED, 소구점은 Full Screen, Form Factor 갤럭시 S8, 아이폰 8 의핵심컨셉트는 Full Screen 삼성전자에이어 Apple 도디스플레이전략을 Flexible OLED 로전환 - 소형 OLED 수요대폭증가 <- 공급부족률 3% 가능성 디자인차별화목적 : 상하좌우베젤최소화, 물리적홈버튼제거통한화면극대화 - 스마트폰사이즈그립감감안 5.9 한계도달 -> 기술적으로화면한계돌파시도 Foldable 폰출시로 Form Factor 경쟁가속화 : 삼성전자 2H17 첫 Foldable 폰출시 - 화면비율 PC 기반과유사, 컨텐츠공유시도 갤럭시 S8 예상사양 : Bezelless 3 면엣지 ( 지문인식하단전체로확대 ), 듀얼카메라, 홍채인식, 방수방진, 삼성페이, 음성인식 AI -> 아이폰 8 대비이슈선점효과 OLED 패널제조원가가 LTPS LCD 와대등한수준 OLED 생태계수혜클것 OLED 장비및소재업체수혜지속예상 연성 PCB 도수혜품목 : Rigid-Flex 타입이어서기술적, 설비적장벽존재 기타 : 2 Metal COF, Fine Metal Mask, 신규조성물질 M8 소재등 베젤리스컨셉트에기반한갤럭시 S8 과아이폰 8 가상이미지 7 자료 : 인터넷

73 전기전자 TV, 성숙된시장환경 성장은정체, UHD 및대형화추세로제품 Mix 개선 TV 수요일부회복 : 15 년 -4% -> 16 년 E -2% -> 17 년 E 1.8% - 선진시장과중국은교체수요정체, 남미등신흥시장은침체에서점진적회복 UHD 비중 : 14 년 5%, 15 년 14% -> 16 년 E 25% -> 17 년 E 34% 로확대 - 5 이상대형사이즈중 85% 차지, 중국집중도 14 년 56% -> 17 년 E 43% 로완화되나여전히높은편 TV 평균사이즈 : 14 년 38.6, 15 년 > 16 년 E > 17 년 E 42.4 로 1. 확대 - 아시아를제외한모든지역에서 4 대가최대수요사이즈로변모, 북미, 중국은 5 대수요로이동 - UHD 및 OLED 확산이대형화자극 안정적시장상황, 수익성황금기 패널가격반등불구 TV 업체들의양호한수익성예상 - UHD 및 OLED 중심 Mix 개선지속, 업계과도한마케팅자제분위기 국내업체 : 점유율확대보다수익성중시전략지향, 퀀텀닷과 OLED 보급주도 일본업체 : Downsizing 전략, 내수위주소극적대응 -> 점유율하락세지속 중국업체 : 중국시장성장일단락, Hisense, TCL, Haier 등에한해해외시장성과 한 중 일 3 국 TV 업체경쟁구도 5% 한국 2사일본 4사 4% 중국 6사 3% LG 전자 HE 사업부와 LG 디스플레이영업이익률추이 1% LG전자 HE 사업부영업이익률 ( 좌 ) 3% 8% LG디스플레이영업이익률 ( 우 ) 25% 2% 6% 15% 4% 1% 2% 1% % 1Q5 1Q7 1Q % % -2% -4% 1Q8 1Q % % -5% -1% -15% 8 자료 : IHS 자료 : 각사

74 전기전자 OLED TV, 느리지만가능성확인 시장규모 : 15 년 34 만대, 16 년 E 68 만대 -> 17 년 E 14 만대로 2 배성장 2,5 달러이상초프리미엄 TV 수요 3~4 만대 <- OLED TV 의 Target 시장 - OLED: 초박형, 곡면등디자인강점부각 기대보다확산속도느린편 <- 퀀텀닷으로수요분산, LCD TV 대비가격프리미엄유지, 생태계조성미흡 - 삼성전자시장진입시기늦춰, 2H17 예상 LG 전자가격전략변화 : 철저한 Premium 전략추구, 가격인하보수적 -> 16 년 TV 매출에서 15% 차지, 수익성가장높은편 - 55 UHD ASP 비교 (26): LCD $877 vs., OLED $2,582 로가격 Premium 194% 궁극적으로 LCD 보다낮은제조원가가능 <- 소형 OLED 가주는교훈 사업환경변화 1) 패널수율 UHD 도이상적상태근접 : EBITDA 흑자전환 (36) 2) 경쟁상황 (26): LG 전자 95%, Skyworth 4.5%, Konka.7% - Changhong, Panasonic, Hisense, Haier, Vestel 등도시장참여예고 3) 초대형 65 가새로운주류로부상 : 비중 15 년 12%, 16 년 33% -> 17 년 E 46% OLED TV 시장전망 UHD TV 시장전망 ( 백만대 ) OLED TV 출하량 ( 좌 ) 3 비중 ( 우 ) 1.2% ( 백만대 ) UHD TV 출하량 ( 좌 ) 12 비중 ( 우 ) 5% 2 1.% 1 4% 2 1.8%.6%.4% % 2% 1.2% 2 1% '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E.% '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E % 9 자료 : IHS 자료 : IHS

75 노르웨이 중국 미국 프랑스 네덜란드 포르투갈 영국 일본 스웨덴 전기전자 전기차시장전망 22 년전기차 651 만대전망 22 년순수전기차 (BEV) 47 만대, PHEV 28 만대전망 : SNE Research - 세계각국전기차도입정책, 배터리원가예측, 자동차업체의전기차사업계획등포괄적으로감안 219 년기점으로급속하게성장할전망 - 순수 EV 중심으로시장재편될것 전기차수요촉발요인 1 차 : 올해부터주행거리 2 마일 (32km) 로늘어난모델들출시 2 차 : 18 년부터배터리가격이 kwh 당 15 달러로하락해원가경쟁력강화 3 차 : 19 년에 Apple, Google 같은 IT 기반새로운도전자들이시장참여 주요 12 개국 22 년까지 1,3 만대보급계획 중국 5 만대, 프랑스 2 만대, 영국 16 만대, 미국 12 만대, 독일 1 만대, 일본 1 만대, 인도 3 만대, 네덜란드 3 만대, 한국 25 만대등 파리기후협약선언에서 23 년전기차 1 억대보급을목표로제시 전기차시장전망 ( 천대 ) e-bus 7, BEV 6, PHEV 5, 4, 3, 2, 1, 국가별전기차구매장려금 (USD) 25, 2, 15, 1, 5, '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17E '18E '19E '2E 자료 : SNE Research, 키움증권 자료 : IEA, 키움증권 1

76 BYD Qin Kandi Panda BYD Tang BAIC E-Series Zoyte Z1 SAIC Roewe 55 JAC i EV Kandi K1 EV 전기전자 중국, 정부주도성장 전기차성장축다원화 중국정부주도 -> 선진국민간주도로전환되는변곡점 17 년은 Bolt EV 에이어 2 세대 i3, 2 세대 e-golf, 신형 Leaf, Model 3 까지 2 세대전기차들이승부를겨루는시기 - 배터리포함주요전기차부품들규모의경제가뒷받침되는유의미한해 지난해중국전기차판매량 33 만대 미국 11 만 6 천대 (YoY -5%) 와큰격차보이며 1 위수요국으로부상 중국시장특징 : 1) Hybrid 나 PHEV 가아닌순수 EV 중심형성, 2) 전기버스등 EV 상용차빠르게증가, 3) 철저하게자국브랜드가장악 고성장배경 : 25,~55, 위안규모보조금지급, 차량구매세등세금감면, 대도시신차등록용이, 충전인프라확대계획등중국정부정책적지원과맞물린결과 올해시장정화과정거쳐 보조금대상차종대폭축소, 전기상용차중심불법보조금근절활동 성장률둔화 : 9 월까지 28.9 만대로 111% 증가 탄소배출권, 점수연동제등추가정책추진중 <- 건전한시장발전모색, 경쟁력없는업체들구조조정목적 중국전기차베스트셀러모델 (215 년 ) 중국전기차판매량추이 ( 대 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, ( 천대 ) PHEV 상용차 8 EV 상용차 PHEV 승용차 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 11 자료 : EVSales, 키움증권 자료 : 중국자동차공업협회, 키움증권

77 Tesla Model S Chevrolet Volt Tesla Model X Ford Fusion Energi Nissan LEAF BMW i3 Ford C-Max Energi BMW X5 xdrive4e 전기전자 미국, 혁신주도성장 혁신성갖춘모델들출시 2 세대모델들매직넘버 2 충족 -> 2 마일 (32km) 주행가능, 배터리가격 2 달러 /kwh 이하 보조금포함시판가 3 만달러내외 -> 미국신차평균가격 34, 달러와대등 미국전기차시장올해큰폭성장 지난해 5% 역신장 -> 올해 9 월까지 33% 증가하며성장궤도재진입 모델별판매량 : Model S 21,246 대, Volt 16,326 대, Model X 12,74 대, Fusion Energi 11,65 대, LEAF 9,238 대, i3 5,763 대 업체별점유율 : Tesla 31%, GM 18%, Ford 16%, BMW 1%, Nissan 8% 순 구매장려금은노르웨이, 중국다음으로많아 : 정부차원세제혜택최대 7,5 달러, 주정부평균 1, 달러장려금지급 캘리포니아등 11 개주배기가스무배출차량 (ZEV) 관련법제정 - 18 년부터완성차업체에게 EV 나 PHEV 2% 이상판매하도록강제 -> 미달시벌금부과 미국전기차판매량추이미국전기차베스트셀러모델 (16 년 9 월누적 ) ( 천대 ) ( 대 ) 25, 2, 15, 1, 5, '13/1 '13/7 '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 자료 : InsideEVs, 키움증권 자료 : InsideEVs, 키움증권 12

78 전기전자 Bolt, 2 세대전기차의시작 GM 은 Bolt 로 Game Changer 목표 1 회충전으로 238 마일 (383km) 주행 <- 당초목표치 (32km) 상회 - 양산준비과정에서배터리효율성개선, 회생제동에너지시스템개량등 판매가격 37,495 달러부터시작 : 연방세제혜택 7,5 달러감안시소비자부담금 3 만달러수준 첨단 IT 기술적용, 진일보한커넥티드카면모보여줄것 초기판매량연간 3, 대전망 배터리경쟁력우월, 첨단 IT 기능적용 Bolt 의배터리용량 6kWh: 경쟁차종 2~3kWh 대비 2 배이상 - 배터리가격 : 초기셀기준 145 달러 /kwh -> 19 년까지유지 -> 22 년 1 달러 1.2 대화면터치스크린디스플레이장착 : 배터리상태, 주행거리추정, 충전설정, 기후제어등정보포함 독창적레이더와카메라시스템기반 ADAS 기능강화 : 전방보행자제동, 전방충돌경고, 측면사각지대경고등 LG 전자가전략적파트너로참여 구동모터포함핵심부품 11 종 8 월부터공급시작, Bolt 제조원가 5%, BOM cost 7% 차지 연간 4, 억, 5 년간 2 조원매출기여예상 GM 미국전기차판매동향 ( 대 ) Chevrolet Volt Chevrolet Spark EV 3, Cadillac ELR 점유율 ( 우 ) 25% Chevrolet Bolt EV 2, 2% 15% 1, 1% 5% '14/1 '14/7 '15/1 '15/7 '16/1 '16/7 % 13 자료 : InsideEVs, 키움증권 자료 : GM

79 전기전자 Model 3, 2 세대전기차의정점 Model 3 는 Tesla 첫번째보급형모델 유례없는반응 : 3/31 일공개일주일만에예약건수 32 만 5 천대, 매출액 14 억달러해당 -> 5 월기준 37 만 3 천대 비결 : 1) Tesla 특유의파격적인디자인, 2) 1 회충전 215 마일 (345km) 주행거리, 3) 제로백 6 초등우수한주행성능, 4) 기본형 3 만 5, 달러경쟁력있는가격, 4) 상당한수준자율주행기능등 배터리성능향상 : 44/66kWh 두모델출시, 완속기준완충시간 9 시간이내 규격원형셀처음채택 : 기존 1865 대비성능 35% 향상 1H17 생산체계갖춰 2H17 양산과인도시작될예정 - Model 3 생산목표 2 배로상향 -> 17 년 1 만대, 18 년 4 만대 기가팩토리가차별화전략 배터리제조원가 3% 절감목표, Model 3 부터기가팩토리배터리탑재, 2 년까지 4~5 억달러투자예정 생산능력 : 2 년셀단위 35GWh, 팩단위 5GWh <- Model 3 판매호조에따라 18 년 5 만대생산해야한다면공급부족 기가팩토리가업계증설경쟁촉발 -> Model 3 판매부진시배터리공급과잉초래가능성 무료급속충전소 Supercharger 보급전략 12kWh 직류방식, 충전시간크게단축 : 배터리용량 9kWh(Model S) 3 분충전시 27km 주행, 완충시 75 분소요 9 월말현재세계 715 개 Supercharger 충전소에 4,461 개충전기설치 -> 내년까지 7,2 개로늘릴계획 - 현재미국인구의 97%, 서유럽인구의 68% 가 15 마일이내에서 Supercharger 접근가능 Model 3 기가팩토리건설현장 14 자료 : Tesla 자료 : 연합뉴스

80 전기전자 배터리 R&D 전략 배터리가차지하는원가비중하향세 전기차생산원가에서차지하는비중은 4~5% 에서하향추세 - ex) Ford Focus Electric 판가 3, 달러 / 배터리 12,~15, 달러, GM Bolt 판가 37,495 달러 / 배터리 12, 달러 22 년내연기관파워트레인원가와대등 PHEV 배터리가격 ( 셀기준 ): 8 년 1, 달러 /kwh -> 15 년 268 달러 /kwh 로 7 년만에 73% 하락 - 미국에너지부 : 내연기관차량과대등한원가경쟁력갖추려면 22 년 125 달러 /kwh -> 연평균 1% 씩하락, 충분히현실적 순수 EV 배터리가격 : 리튬이온각형 kwh 당 21 달러 ( 셀 ), 27 달러 ( 팩 ) - 파우치형폴리머전지 ( 셀 ) Bolt 향 15 달러 /kwh, 원형전지 ( 셀 ) 13~14 달러 /kwh -> GM 은 Bolt 용배터리가격 22 년 1 달러이하로, Tesla 는 2 년까지 1 달러이하로낮추는목표 각형전지가격 : 현재 21 달러 -> 2 년 14 달러 -> 23 년 1 달러수준까지하락전망 내연기관차량파워트레인원가 5, 달러수준 vs. 2 년경 3kWh 배터리장착소형 EV 원가동등 배터리에너지밀도 7 년간 4% 개선 미국에너지부 : PHEV 배터리에너지밀도 8 년 6Wh/L -> 15 년 295Wh/L 로 4% 개선 - > 22 년 4Wh/L 목표로설정 에너지밀도높이는기술 : 1) 양극재 : 니켈함량증대, 고전압용소재개발, 2) 음극재 : 실리콘 - 탄소소재복합음극활물질개발, 3) 전해액 : 고전압에서전기화학적안정된전해액및첨가제개발, 4) 분리막 : 두께축소, 다층구조분리막코팅기술개발 배터리원가및에너지밀도진화 (USD/kWh) US DOE 배터리가격 (PHEV, 좌 ) 1,2 22 Tesla 배터리가격목표 ( 좌 ) 222 GM 배터리가격목표 ( 좌 ) 1, US DOE 에너지밀도 (PHEV, 우 ) 222 에너지밀도목표 ( 우 ) (Wh/L) 배터리 4 대소재기술개발주요내용. 핵심소재 215년 22년목표개발내용 양극 니켈함량 8% 이상의층상계양극 6mAh/cc 7mAh/cc 소재개발 음극 61mAh/cc 7mAh/cc 실리콘-탄소복합음극활물질개발 전해액 4.5V 5.V 다기능, 고기능성전해액및첨가제개발 분리막 2μm 18μm 다층구조세라믹코팅분리막개발 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '2E '22E 15 자료 : IEA, 키움증권 자료 : 산업통상자원부

81 Panasonic BYD PEVE AESC LG 화학 삼성 SDI LEJ Lishen SK 이노베이션 전기전자 전기차배터리경쟁구도 Panasonic 1 위, 중국업체들의상승세 16 년 5 월누적점유율 : Panasonic 32.5%, BYD 15.1%, AESC 1.6%, PEVE 8.8%, LG 화학 7.8%, 삼성 SDI 5.2%, Lishen 3.5%, SK 이노베이션 2.9%, LEJ 2.8%, CATL 2.4% 순. 중국내수수요기반 BYD, Lishen, CATL 상승세두드러져 중국배터리굴기본격화 중국전기차배터리공급량 15 년 2GWh 2.5 배성장, 리튬이온전지업체수 14 년 7 여개 -> 현재 13 여개 BYD, Lishen, CATL 3 강, 상위 5 개사전체공급량 5% 이상차지 투자계획규모 2 조원 - BYD: 생산능력매년 6GWh 씩증설, 올해초 1GWh -> 18 년 22GWh -> 2 년 34GWh 로확대, 인도시장진출모색 - Lishen: 15 억위안투자계획집행중 - CATL: 가장공격적, 2 년까지 3 억위안 (5.2 조원 ) 투자해생산능력매년 2 배씩증설, 2 년 5GWh 로세계 1 위능력확보 한국업체들은중국정책이슈로매출차질 중국모범규준인증지연, 물류차보조금일시중단등중국정책이슈지속되면서올해성장전략차질 지난해한국업체들점유율 16% -> 18 년기점으로빠르게상승하며주도권쥘것 - 근거로서북미와유럽완성차업체중심가장많은신규전기차프로젝트수주 해외생산거점확충에적극적 : LG 화학폴란드브로츠와프, 삼성 SDI 헝가리괴드, SK 이노베이션중국합작공장추진 전기차배터리경쟁구도중국전기차배터리시장점유율 (215 년 ) (MWh) '14 '15 6, 5, 4, 3, GuoXuan Hightech, China 4% Wangxian g, 5% A123 Systems, 3% BYD, 17% 2, 1, CATL, 5% Boston Power, 8% Lishen, 1% 16 자료 : SNE Research 자료 : KOTRA

82 전기전자 LED, 구조조정의끝자락 중국발치킨게임완화조짐 중국 1, 2 위인 San an Opto, HC SemiTek, 대만 Epistar 등 LED 칩가격인상시도 <- San an 제외대부분적자상태 중국정부 MOCVD 보조금대폭축소 : San an 15 년 5 억위안 -> 16 년 55 만위안 중국업체들의 MOCVD 발주는 1H11 정점으로급감 수요는조명과자동차중심지속성장 공급과잉률 16 년 17% -> 2 년수급균형도달, LED 칩가격하락폭둔화전망 Application 별성장률전망 (CAGR, 15~21 년 ): 자동차 ( 외부 ) 7.9%, 조명 7.7%, 자동차 ( 내부 ).6%, 모바일 -2.6%, TV -3.4% 조명 : LED 조명침투율 16 년 11% -> 2 년 41% 로확대, 상업용 LED 전구는가격적인 Tipping Point 도달 자동차 : 헤드램프가핵심, 헤드램프 LED 채용률 16 년 5% -> 2 년 15% - OSRAM 절대강자, Nichia, Lumileds 3 강구축 -> 서울반도체, 삼성전자, Stanley 등 2 위그룹낙수효과기대 모바일 : Apple 의 OLED 채택에따라 BLU 시장위축불가피 vs. 카메라 Flash 시장고성장으로일부상쇄 <- 아이폰 Flash LED 탑재량 4 개로증대, Flash 판가가 BLU 의 5 배 UV, IR, Micro, Li-Fi 등새로운 LED 영역성장 Aixtron LED 장비 (MOCVD) 매출추이 LED Application 별성장률전망 (CAGR, 15~21 년 ) ( 백만유로 ) '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : Aixtron, 키움증권 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 자동차 ( 외부 ) 조명자동차 ( 내부 ) 모바일 TV 기타자료 : IHS 17

83 217 년자동차산업전망 New Normal 과 격변 ( 激變 ) 의시대 하나금융투자리서치센터 자동차 / 부품 / 타이어담당 Analyst 송선재 sunjae.song@hanafn.com Tel :

84 요약 : New Normal 과격변 ( 激變 ) 의시대 New Normal: 저성장지속 - 글로벌수요의저성장. 217년수요성장률 +2% 로하락할전망 - 글로벌과점화된시장구조하에업체별점유율변동도약화 - Q의성장제한적. 지역적 Mix에의한변화 - P는 Negative와 Neutral 포인트공존. 환율은 Neutral. 인센티브는 Negative 격변의시대 : 기회 or 고민거리 - 친환경차, 자율주행차, 그리고새로운 Mobility의출현등으로자동차산업의격변의시대임 - 이런미래자동차기술에대한자동차업체들의대응력측면에서 Risk를부각시키는요인으로작용중 - 격변의시대가동시에오고있기때문에과거에비해상당한 R&D 비용이소요되고있음. 이에비해단기적으로 Earnings의증가를가져오지않고투자비용에대한회수는먼미래이기때문에현금흐름상큰불일치를야기하고있음. 기존완성차 Value Chain에서부가가치가외부로빠져나갈가능성도큼 - 결국, 과거대비비용은많이드는데, 회수가능성 / 시기에대한의문이커지지면서주저 - 시장은이미변하고있음. 외부세력들은이미시장에진입중. 패러다임변화를기다리지말고대응해야할때 2

85 New Normal: 글로벌수요의저성장. 217 년 +2% 예상 217년글로벌자동차수요증가율은 2% 예상 선진시장이금융위기이전까지회복한가운데, 신흥시장은경기부진의여파로급감 ( 인도제외 ) 중국은정부의수요진작정책에힘입어 216년까지성장률상승. 217년정책효과소멸 ( 연장가능성있음 ) 로성장률둔화 217년이후로도낮은성장률지속 (=New Normal) 글로벌자동차시장전망 ( 단위 : 만대 ) F 17F 16F/15 17F/16F 전세계 7,765 8,179 8,485 8,665 8,87 9,2 9,385 4% 2% 한국 % -2% 미국 1,273 1,444 1,553 1,644 1,739 1,745 1,742 % -% 중국 1,49 1,491 1,737 1,923 2,82 2,35 2,45 13% 4% 유럽 1,359 1,253 1,233 1,31 1,42 1,515 1,53 7% 1% 일본 % 1% 인도 % 7% 기타 2,896 3,34 3,25 2,821 2,666 2,625 2,676-2% 2% 자료 : IHS, 한국자동차산업연구원, 각국자동차협회, 하나금융투자 3

86 글로벌자동차시장은과점적구조 시장이성장하지않으면, 점유율을올려야개별기업은성장할수있음 그런데, 글로벌자동차시장은과점적구조. 판매대수기준으로 1 위 ~6 위까지글로벌시장의 6% 점유. 1 위 ~11 위까지 8% 점유 지역별시장지위도업체별로상이하여시장내큰변화 (ex. 금융위기등 ) 가없다면점유율변화가크지않은편 글로벌자동차업체순위 (215 년 ) ( 단위 : 만대, %) 순위업체명국적출하점유율 1 위부터누계 1위 토요타 일본 1, 위 폭스바겐 독일 1, 위 GM 미국 위 르노 / 닛산 프랑스 / 일본 위 현대 / 기아 한국 위 포드 미국 위 FCA 이탈리아 / 미국 위 혼다 일본 위 PSA 프랑스 위 다임러 독일 위 BMW 독일 자료 : 각사, 하나금융투자 4

87 시장저성장과한국업체들의 MS 상승력약화되면서물량증가율크게둔화 현대 / 기아의성장스토리는 상품성향상과적극적인해외증설 경쟁업체들일시적위기 현대 / 기아글로벌점유율상승 판매대수증가 가격협상력증가 Q와 P 모두실적호전 상품성개선투자증가 추가점유율상승 의패턴을밝아왔음. 29년 ~214년현대차그룹의 MS 상승은 +1.4%p 변화가생긴것은 214년부터임. 시장수요의저성장기조, 경쟁업체들의복귀, 이미높아진기저, 상품성개선폭하락등. 214년 ~216년 MS 상승은 -.5%p. 특히, 215년 /216년부진. 중국내경쟁심화와신흥국수요부진때문 시장성장률이낮은데, 점유율도정체 / 하락하면한국완성차들의물량증가율의낮을수밖에 현대 / 기아글로벌점유율추이 (%) 현대 / 기아글로벌 MS(3MMA, L) 자료 : Ward s, 현대차, 기아차, 하나금융투자 5

88 현대 / 기아는 BRICs 비중이높은업체 현대 / 기아의판매를지역별로보면, 높은신흥국비중이특징적 현대 / 기아합산으로 BRICs( 중국 / 인도 / 러시아 / 브라질 ) 비중은 36% 로중국비중이큰 VW 뒤를이어두번째로높은수준 217 년은중국내점유율만회가능성과신흥국수요의회복강도가주가의핵심 Key 가될것 현대차 / 기아차지역별비중 글로벌완성차내 BRICs 비중비교 인도 6% 러시아 4% 중남미 6% 캐나다 3% 기타 5% 한국 16% 미국 18% (%) 아프리카 / 중동 9% 유럽 11% 중국 22% 1 토요타 VW GM 르노 닛산 현대 포드 FCA 혼다 PSA Daimler BMW 자료 : 현대차, 기아차, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 6

89 한국 : 216 년 -2%, 217 년 -2% 예상 215 년하반기 ~216 년상반기개별소비세한시적인하와신차효과등으로소비의당김효과발생 216 년하반기부터월별수요증가율급락하면서연간으로는 2% 감소할전망 217 년상반기까지부정적기저효과지속. 내수경기부진의영향도있음. 217 년추가 2% 감소예상 한국자동차시장규모 한국시장의월별판매대수증가율추이 ( 만대 ) 한국 (%) 4 3 내수판매증가율 (1) 13 (2) F 17F (3) 자료 : KAMA, 하나금융투자 자료 : KAMA, KAIDA, 하나금융투자 7

90 미국 : 216 년 +%, 217 년 -% 예상 경기호조와저금리 / 저유가등으로 215년 6% 성장후높은기저 (= 대기수요소진 ) 와대선 / 금리 (= 할부금리상승 ) 등불확실성요인이반영되면서 216년 /217년성장률은 +%/-% 로둔화 월별 SAAR(Seasonally Adjusted Annual Rate) 은전년동기대비하락추세에진입 미국 / 멕시코등에서의생산증가는지속 업체별 Incentive 증가와볼륨신차출시등이수요의하락을막는요인으로작용 미국자동차시장규모 미국자동차시장 SAAR 추이 ( 만대 ) 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 미국 1,739 1,7451,742 1,644 1,553 1,444 1,273 ( 백만대 ) ,2 1, ,1 1, 1, F 17F Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 자료 : Ward s, 하나금융투자 자료 : 현대차, 기아차, 하나금융투자 8

91 미국 : RV 강세현상지속 픽업 /VAN/SUV/CUV 등 RV 세그먼트의점유율상승추세 (216년세단 -6% vs. RV +5%). RV 세그먼트의비중은 212년 5% 였으나 5년만인 216년 6% 에육박하고있는상황. 반대로 Small/Middle 세단시장은정체 / 하락 미국내가솔린가격이 2달러대로낮게유지된것과 SUV 신차증가등이주요원인 217년에도변화폭은둔화되겠지만, 기조는유지될것으로예상 세그먼트별비중추이 세그먼트별비중변화폭비교 (%) 1 Small Middle Large Luxury CUV SUV Van Pickup (%p) 년간비중변화폭 F 17F Small Middle Large Luxury CUV SUV Van Pickup 자료 : Ward s, 하나금융투자 자료 : Ward s, 하나금융투자 9

92 미국 : 한국업체들은미국내 RV 비중이상대적으로낮은편 미국내 RV 비중이크게상승하고, 세단인기존 5% 비중에서 4% 로하락한상황 현대차는여전히미국판매중 7% 가세단모델임. 특히, Small/Middle 세단인엘란트라 / 쏘나타비중이 6%. 기아차는현대차대비상대적으로 RV 비중이높은편이나시장대비로는낮은편 세단시장의저성장과경쟁심화의부정적영향이상대적으로클수밖에없음 현대차미국내모델별비중 기아차미국내모델별비중 Others 16% Sonata 28% K3 13% Others 5% Sorento 18% Tucson 8% Santa Fe 16% Optima 26% Soul 23% Elantra 32% Carnival 6% Sportage 9% 자료 : 현대차, 하나금융투자 자료 : 기아차, 하나금융투자 1

93 미국 : 한국업체들의점유율은물량증가에기인해소폭상승 현대 / 기아점유율은 211 년 8.9% 를정점으로 4 년하락. 216 년 8.1% 예상 217 년은경쟁업체들의신차증가 ( 혼다 Accord 와 CR-V, 도요타 Camry, 닛산 Qasqai 등 ) 로우호적이지않은경쟁환경 기아는 RV 비중이상대적으로높은가운데, 멕시코물량의투입으로점유율소폭상승전망 현대 / 기아의미국시장점유율추이 국적별미국시장점유율비교 (%) 9.5 (%) 6 US Big 3 Japan 4 Korean F 17F F 17F 자료 : Ward s, 하나금융투자 자료 : Ward s, 하나금융투자 11

94 유럽 : 216 년 +7%, 217 년 +1% 예상 경기회복과저유가 / 저금리등과더불어판촉확대로 215 년 /216 년유럽시장은남 / 서유럽위주로 +9%/+7% 성장 정책인센티브등정책효과가컸던이탈리아 / 스페인의성장률이높았고, Small/Compact SUV 세그먼트가호조 다만, 억눌렸던이연수요가상당부분해소된가운데정책효과의소멸과영국 Brexit 불확실성등으로 217 년은 +1% 로둔화 유럽자동차시장규모 유럽자동차시장월별증가율추이 ( 만대 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,392 유럽 1,321 1,359 1,31 1,253 1,233 1,42 1,515 1,53 (%) EU Market Growth (YoY) EU Market 3MMA Growth (YoY) 1,2 (1) 1,1 (2) 1, F 17F (3) 자료 : ACEA, 하나금융투자 자료 : ACEA, 하나금융투자 12

95 유럽 : 현대 / 기아의점유율은다른지역에비해양호한수준유지 전반적으로넓은판매망을확보하고있는유럽 Maker 들의선전. 디젤게이트파문여파로 1 위업체인 VW 하락 현대 / 기아 216 년 +8%/+13% 증가. 신형 Tucson/Sportage 등 SUV 모델투입의성과 212 년이후가장양호한시장점유율유지중. 216 년 /217 년각각 6.1%/6.1% 예상 현대 / 기아차유럽판매증가율추이 현대 / 기아차유럽시장점유율추이 (%) (%) HMG MS F 17F 자료 : ACEA, 하나금융투자 자료 : ACEA, 하나금융투자 13

96 중국 : 216 년 +13%, 217 년 +4% 예상 215년 4분기 ~216년말까지실시되는취득세 5% 인하 (1% 5%) 로 216년성장률 +13% 로상승 서부내륙위주의성장세와여가시장확대등으로 SUV 호조. SUV 비중은 39% 로최대세그먼트로등극. 4년전대비 5.5배 정책효과가약화되는 217년은성장률 +4% 로둔화될전망 ( 취득세 7.5% 로절반상승가정 ). 취득세인하정책이어떻게확정되느냐에따라수요변동폭클것. 취득세가 1% 로정상화될경우시장이축소될것으로예상 중국자동차시장규모 중국 SUV 시장의비중추이 ( 만대 ) 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 중국 2,35 2,45 2,82 1,923 1,737 1,491 1,354 1,49 1, F 17F (%) 5 C SUV 자료 : 승용차연석회의, 하나금융투자 자료 : 승용차연석회의, 하나금융투자 14

97 중국 : 현대 / 기아는어려운시기를지나는중 현대 / 기아점유율은 214 년 9.2% 로최고치를기록한후시장수요의급변과로컬업체의부상으로 2 년간 2.%p 급락 구형모델위주로가격인하와신차투입으로대응하고있으나여전히부진한편. 중국공장가동률하락으로수익성악화 시장수요에맞는신차투입은 217 년부터가능. 북경현대 4 공장가동과맞물려 217 년점유율반등예상 현대 / 기아의중국시장월간점유율추이 현대 / 기아의중국시장연간점유율추이 (%) 11 1 현대 / 기아 (%) F 17F 자료 : 승용차연석회의, 하나금융투자 자료 : 현대차, 기아차, 하나금융투자 15

98 중국 : 부족한 RV 라인업과노후화된모델 시장내 RV 비중은 5% vs. 현대 / 기아내 RV 비중은 3% 중국내 RV 성장률 +25% vs. 세단성장률 +4% 전체 +13% 상대적으로 RV 비중이시장대비적은현대 / 기아에게불리할수밖에없는 Segment Mix 세단시장의저성장속에경쟁심화가진행되면서빠른모델 Change 를겪고있어구모델의인기하락과단종이빨라지고있음 현대차중국내 RV 비중추이 현대차중국모델별판매비중 (Unit) ix25 (%) 45, Tucson 45 Santa Fe 4, 4 RV 비중 35, 35 3, 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : 현대차, 하나금융투자 Tucson 22% ix25 1% Sonata 4% Mistra 13% 자료 : 현대차, 하나금융투자 Santa Fe 2% Verna 13% Elantra 36% 16

99 중국 : 신차효과의약화를극복해야하는과제 신차의시장내경쟁력도약화. 신차효과의지속기간을비교해보면, 215년출시된 Sonata는 4개월만에구모델대비판매감소 216년출시된 Elantra 역시출시후 3개월만에구모델대비판매감소하고있는상황 216년 4분기신형 Verna 출시. 217년기아차 K2와현대차전략 SUV 등출시 중국내증설까지해놓은상황이기때문에가동률상승을위해서라도신차효과의강도가중요 현대차중국 Sonata 판매대수추이 현대차중국 Elantra 의신차효과지속기간비교 (Unit) 18, 16, 14, EF NF YF LF (Unit) 25, 2, Elantra MD Elantra AD 12, 1, 15, 8, 6, 1, 4, 2, 5, D 자료 : 현대차, 하나금융투자 자료 : 현대차, 하나금융투자 17

100 신흥국 : 현대 / 기아에게불리한지역 Mix 효과야기 현대 / 기아는주요완성차들중에서신흥국비중이가장큰업체 신흥국내 MS 가상승한다고하더라도시장수요가급감하는시기에는불리한지역적 Mix 가나올수밖에없음 현대 / 기아글로벌판매중주요 4 개지역을제외한기타지역의판매는최근 2 년 8% 감소한상황 글로벌완성차업체간지역별비중비교 Domestic North America Europe Asia Others Hyundai 15% 19% 13% 35% 18% VW 13% 7% 28% 42% 1% GM 31% 5% 12% 38% 15% Toyota 22% 28% 9% 29% 13% Honda 15% 4% 4% 36% 6% % 2% 4% 6% 8% 1% 자료 : 현대차, 하나금융투자 현대 / 기아내기타지역판매대수추이 ( 만대 ) 기타 F 17F 자료 : 현대차, 기아차, 하나금융투자 18

101 신흥국 : 217 년인도호조지속되는가운데, 러시아 / 브라질은 5 년만에 (+) 전환전망 인도시장은모디노믹스로내수경기가호조를지속하면서자동차시장도최근 3년 +22% 성장. 217년도 +7% 기대 반면, 러시아 / 브라질은경기부진 ( 원자재가하락 / 무역제제등 ) 과환율 / 정치불안이겹치면서자동차수요가급락. 러시아 / 브라질각각 214년고점대비 -53%/-44% 감소. 216년 -14%/-2% 217년원자재가상승과환율개선으로 +4%/+1% 전망 러시아자동차시장규모 브라질자동차시장규모 ( 만대 ) 러시아 ( 만대 ) 브라질 F 17F F 17F 자료 : AEB, 하나금융투자 자료 : 브라질자동차공업협회, 하나금융투자 19

102 소결론 : 글로벌수요둔화. 현대 / 기아는지역적 Mix 와증설효과기대 글로벌수요는주요선진시장은 Peak-Out한상태이고, 가장큰시장인중국은정책효과의소멸로수요둔화전망 신흥국시장의수요는글로벌원자재가격과경제회복으로 5년만에성장으로전환될것으로예상 현대 / 기아는 216년파업에따른기저효과와함께신흥국수요회복에따른지역적 Mix의개선과중국 / 멕시코증설과신차투입을통한점유율확대효과로글로벌시장대비소폭초과성장할전망 현대차글로벌출하추이 기아차글로벌출하추이 ( 만대 ) 현대차출하 ( 만대 ) 기아차출하 F 17F F 17F 자료 : 현대차, 하나금융투자 자료 : 기아차, 하나금융투자 2

103 가격변수 : 성장둔화와경쟁심화로인센티브상승이부담 전체적으로는인센티브증가중. 미국시장평균인센티브는 1월 $3,587로연초대비 2% 상승. 신차가격대비인센티브비율이 1% 를초과하면서 211년이후최고수준기록 (vs. 215년평균 8.9%) 현대 / 기아의인센티브는산업평균대비 65%/88% 수준으로낮으나, 신차가격대비비율은오히려높은수준. 신차 Cycle이괜찮음에도세단시장의부진과경쟁심화에대응하기위함. 217년도신차 Cycle 하락기로인센티브증가예상 미국시장인센티브추이 현대 / 기아미국인센티브추이 ($) 4, ($) 3,5 Hyundai Kia 3,5 3, 2,5 3, 2, 2,5 1,5 1, 2, 5 1, 자료 : Truecar, 하나금융투자 자료 : Truecar, 하나금융투자 21

104 가격변수 : 원화강세로부정적 vs. 신흥국환율안정화로일부상쇄 글로벌산업수요증가율이낮은상황에서업체별이익이지역적 Mix와환율변동에기반한 Zero-Sum Game이지속될것. 상대적환율에따른업체간실적차별화가이어지고있어각국정부의환율정책에대한로비 / 압력으로이어질것 217년원 / 달러평균환율 (=1,13원예상 ) 은 216년대비낮을것 (= 원화강세 ) 으로예상되면서다소부정적. 다만, 그동안물량 / 가격변수에부정적이었던신흥국환율이안정화되면서상쇄할것으로전망 원 / 달러환율전망 브라질헤알화와러시아루블화추이 ( 원 ) 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, F 자료 : Bloomberg, 하나금융투자 자료 : xe.com 22

105 소결론 : 가격변수는단기로부정적인방향성 한국업체들의가격측면에서중장기변수 (=MSRP와 Mix) 는긍정적인방향으로나아가고있으나, 단기로선진시장에서의인센티브증가와원화강세등으로부정적인영향이있을것으로전망. 신흥국환율안정화가일부상쇄할수있을것으로기대 물량성장둔화국면에서글로벌완성차들의재무구조가과거대비좋아져마케팅여력이있음. 국내완성차는 Volume 모델들의신차 Cycle이하락기이고해외법인들의수익성이하락했다는점등에서대응여력이크지않은편 미국시장의전체재고추이 현대차미국법인 3 사합산순이익추이 ( 만대 ) 시장재고 ( 십억원 ) 미국법인 3사합산순이익 1,4 1,2 1, Q 자료 : Ward s, 하나금융투자 자료 : 현대차, 하나금융투자 23

106 격변의시대 : 미래먹거리에대한고민 현재자동차업종의화두는미래자동차기술에대한자동차업체들의대응력임. 친환경차, 자율주행차, 새로운 Mobility가그것임 격변의시대가동시에오고있기때문에과거에비해상당한 R&D 비용이소요되고있음. 이에비해단기적으로 Earnings의증가를가져오지않고투자비용에대한회수는먼미래이기때문에현금흐름상큰불일치를야기하고있음 외부세력의시장진입으로기존완성차 Value Chain에서부가가치가외부로빠져나갈가능성도큼 금융시장에서는이미이를기업가치산정에서할인하고있음 자동차업종의기업가치제약원인 배당성장모형상 P/E = 배당 / ( 위험률 - 성장률 ) New Normal 1) 글로벌수요성장률둔화 2) MS 상승력약화 G 하락 + R 상승 = P/E 하락 격변의시대친환경차 / 자율주행차 / 새로운 Mobility 1) R&D 비용증가 vs. 현금흐름유입의불확실성및지연 2) 이종 / 신규업체들의시장진입 MS 상승력추가약화 3) 새로운비지니스모델 부가가치의이탈위험 자료 : 하나금융투자 Valuation Multiple 의하락 24

107 격변의시대 (1) 친환경차로의강력한규제 전기차로대변되는친환경차는아직까지많은단점을가지고있음. 높은생산비용때문에보조금이없다면경제성이현격히떨어지고 ( 추기적으로현재유가수준에서는내연기관차량의경제성이더욱부각 ), 부족한인프라와기술적문제 ( 긴충전시간과짧은주행거리 ) 등도아직까지는해결해야할과제임 그럼에도불구하고, 각국정부들은강력한의지를가지고시장형성을지원하고있음. 연비 / 환경규제는물론, 친환경차용인프라구축과보조금지급등이그것임. 현재친환경차시장은정부의지원이없다면활성화될수없는구조 주요국가의완성차평균 CO2 배출량규제목표 중국신에너지자동차보조금표준 Grams Co2 per kilometer, mormalized to NEDC Solid dots and lines: historical performance Solid dots and dashed lines: enacted targets Solid dots and dotted lines: proposed targets Hollow dots and dotted lines: unannounced proposal US-LDV California-LDV Canada-LDV EU Japan China S.Korea Australia 차종 주행거리 (km) EV 8 R< F 17F 18F 19F 2F 1 R< R< R PHEV R (1)China s targer reflects gasoline fleet scenario. If including other fuel types, the target will be lower (2)US and Canada light-duty vehicles include light-commercial vehicles. 연료전지 자료 : ICCT, ACEA, 하나금융투자 자료 : 외교부, 하나금융투자 25

108 격변의시대 (1) 친환경차로의강력한규제 215년기준으로글로벌전기차시장의규모는 68만대수준이고, 전체자동차판매대비시장침투율은.8% 에불과. 지역별로는중국 / 유럽 / 미국이각각 49%/27%/18% 비중으로 3개지역이전체시장의 94% 를차지 미국은저유가로인한경제성감소에도강력한규제와인프라확대, 그리고 Tesla/GM 등선발업체들의지속적인모델출시. 유럽은가장강력한규제와노르웨이 / 네덜란드등의엄청난보조금지급. 중국은정부의강력한지원으로급성장 (+343%) 216년 /217년침투율 1.%/1.3% 로상승. 22년 3.% 전망전망 글로벌 EV 시장의지역별판매비중 (215년기준 ) 글로벌 EV 시장규모전망 유럽 27% 일본기타 4% 2% 미국 18% ( 만대 ) PHEV BEV 15 1 중국 49% F 17F 18F 19F 2F 자료 : EDTA, ACEA, CAAM, 하나금융투자 자료 : EDTA, ACEA, CAAM, 하나금융투자 26

109 격변의시대 (2) 자율주행차를통한 IT 업체들의진입 인간은일과여가를위해이동을하고, 이동의과정에서혼잡과사고라는문제발생. 기존에는운전자교육과수동적 / 방어적관점에서문제를해결하려했으나, IT 기술의발전으로 인간의부주의와비효율성 이라는근본원인을해결하려는시도 자율주행 친환경차의보급과마찬가지로많은제약요인존재 ( 법규미비, 기술 / 인프라부족, 초기비용, 사회적합의등 ). 그러나, 혼잡 / 사고라는큰과제앞에서기대효과가제약요인을앞서기때문에단계적으로자율주행은현실화될것. 먼저 IT 기반 ADAS 채택증가 22년이원년. 기술적완성은 225년전후이고, 27년까지보급률 1% 로상승전망 자율주행 5 단계 자율주행자동차의보급률전망 (%) Sales - Optimistic Sales - Pessimistic Travel - Optimistic Travel - Pessimistic Fleet - Optimistic Fleet - Pessimistic 자료 : SAE International, Business Insider 자료 : VPTI, 하나금융투자 27

110 격변의시대 (2) 자율주행차를통한 IT 업체들의진입 자율주행은운전의 인지-판단-제어 의단계중인지 / 판단등기존인간만이할수있었던영역에대한주도권을기계 / 기술에넘기는것. 관련해서센서 / 반도체 / 통신 / 인공지능등수많은 IT 기술들이접목. 대규모시간 /R&D 비용을수반 외부수혈필요 운전은안하면무엇을할까? 행동 / 시간의자유를확보. 휴식 / 인터넷 / 엔터테인먼트 / 업무등운전때문에할수없었던것들이가능 자동차는조작의대상을넘어각종서비스 / 컨텐츠를소비하는인터페이스 (Interface) 로변모될것으로예상. 이는기존 OEM들이구축한기계 / 하드웨어의부가가치가감소하고, 하드웨어를통제하는 IT/ 소프트웨어로의부가가치이전을의미 주율주행판단영역의 SW 기술 (Google 알파고 ) 자율주행차량에서할수있는일 자료 : Google Deepmind, 하나금융투자 자료 : caradvice, 하나금융투자 28

111 격변의시대 (3) 새로운 Mobility 탄생 새로운이동성 (Mobility) 개념이출현. 이는전기차와자율주행차기술이접목되면서더욱가속화. 대표적인 Mobility가카쉐어링 (Car-Sharing) 과카헤일잉 (Car-Hailing) 등공유경제. ZipCar/Uber/Didi-Chuxing 새로운 Mobility는완성차의생산-판매라는기존비즈니스모델에직접적인변화를초래하지않는다는점에서그중요성이덜인식되고있으나부가가치측면에서보면친환경차 / 자율주행차보다그영향력이클것. 친환경차는기존가치를유지한상태에서환경 / 경제라는가치를더하는구조. 반면, 자율주행과신 Mobility는완성차에서이종업체들에게가치를이전시키는기술 카헤일링업체인 Uber 차량소유와차량공유의연간비용비교 ( 유럽 ) 자료 : 하나금융투자 자료 : Allgemeiner Deutscher Automobil-Club, DAT Report, BCG 29

112 격변의시대 (3) 새로운 Mobility 탄생 기존자동차의부가가치는생산-판매를통한제조이익. 제조이익의근간은소비자선택이고, 소비자선택을받기위해서는조작경험으로성능 / 연비 / 안전장치 / 편의성등기계적인특성과브랜드 / 감성등사회적 / 경제적지위특성에서차별화되었어야함 새로운 Mobility는조작 / 소유하지않는자동차로자동차의기존특성의중요성이하락. 자동차의 Commodity화로자동차자체의부가가치가감소. 브랜드의중요성도완성차가아닌플랫폼업체로이전 전세계 2여개자동차회사 vs. 플랫폼회사는몇개로과점화가능 Uber 등의엄청난시가총액을설명하는요인 연간카쉐어링서비스이용자수전망 (221 년 ) 카쉐어링에의한자동차판매감소예상분 (221 년 ) ( 만명 ) 카쉐어링이용고객수 세계 유럽 북미 아시아 ( 만대 ) 카쉐어링 Fleet 판매일반고객판매손실총판매손실 유럽북미아시아 3 지역합산 자료 : BCG Analysis, 하나금융투자 자료 : IHS, BCG Analysis, 하나금융투자 3

113 격변의시대 : 자동차업체들의대응력이중요 친환경차 : 기술 ( 특히, 파워트레인 ) 의변화. 기존완성차업체들이기술적으로충분히대응할수있는문제 자율주행차 : 운전습관의변화. 수많은 IT 기술들이접목되어야하기때문에 Supply Chain상대형 IT 업체들이 Vendor로진입. 협상력측면에서중소자동차부품회사들과달라부가가치점유의상대적우위감소 새로운 Mobility: 자동차가치의변화를통해기존비즈니스모델약화. 기술적으로쉽지만네트워크효과로가장달성하기어려움 New Mobility 의 Value Chain 예상 소수의플랫폼으로재편 A 공유플랫폼 B 공유플랫폼 A 자동차 B 자동차 C 자동차 D 자동차... 가솔린수소차전기차 ADAS/ 자율주행 적응하지못하면도태 다양한제품기술채택을통한대응력이중요 31

114 글로벌완성차들도이미빠르게움직이고있음 다임러 BMW GM - 전기차브랜드 EQ 공개. 22 년까지첫번째모델 SUV 형태로출시계획. 기존생산라인 / 설비활용 - 중국에서는현지공장활용한저가 EV 출시계획 - 포드 / 르노닛산과공동으로수소연료전지시스템개발 -파리모토쇼에서주행거리를 5% 이상늘린신형 i3 공개. 3 km주행가능 -X1 PHEV 중국전용모델출시 - 중국에 1 개의신에너지차출시계획. 현지에서배터리생산가능 -217 년유럽에 EV 신차 (Ampera-e) 출시 -Bolt EV( 주행거리 238 마일, 보조금포함 $3 만불이하 ), 2 세대 Volt, Ampera-e 친환경차라인업구축 - FCEV 비용절감위해혼다와합작으로생산공장건립. 225 년양산목표 EV 자율주행 New Mobility - BMW/ 아우디와함께디지털지도개발업체 HERE 와협력해 217 년신규교통정보서비스출시 - 완전자율주행차 5 년내출시계획. 221 년자율주행차대량생산목표. 모빌아이 / 인텔과공동개발 ( 모델명 i Next) - 차세대 5 시리즈에원격 3D 뷰시스템적용 - 자율주행경험축적을위해 3 대의 Bolt EV 테스트카를 Scottsdale/Arizona/San Francisco 에서운행중 - 생산시설을이미갖추고있어안전성이슈해소된이후출시계획 - 자율주행차시스템개발업체인 Cruise $1 억에인수 - IBM 의 AI 시스템 ' 왓슨 ' 을내비게이션시스템에추가예정. 217 년말탑재목표 -Car2Go: 카쉐어링서비스로가입자 2 백만명돌파. 미래수익사업으로접근중. BEP 곧돌파기대 - My Taxi: 유럽에서가장큰택시 E-hailing( 모바일로차나택시등을부르는행위 ) 서비스구축 - 카쉐어링서비스리치나우프로그램시작 -Maven: 카쉐어링서비스로업그레이드중. 연말까지 15 개지역에서 1 만대의쉐어링차량주행예상 - 중국차량공유업체이웨이싱 ( 중국 4 개이상도시에서운영되고있음 ) 에투자 - 카쉐어링업체인 Lyft 에 $5 억투자. 경쟁사인우버와도서비스협력체결 포드 -22 년까지전기차비중 4% 로확대. $45 억투자해 EV 13 종추가 - 전기차모델 E 개발. 1 회충전시 2 마일 ( 약 32 km) 주행목표로 19 년멕시코공장에서양산계획 년까지 ride-sharing 혹은 ride-hailing 형태로완전자율주행차상용화계획 년자율주행승용차대량생산체계구축목표 - 이스라엘머신러닝업체 SAIPS 인수, 이저센서업체인벨로다인 (Velodyne) 에 $7,5 만 ( 약 82 억원 ) 투자 - 블랙베리와차량용인포테인먼트보안운영체계공급계약체결 - 우버와자율주행차공동개발중. MIT 와는 LiDAR 센서를이용한자율주행차개발중 - 크라우드소싱 (Crowd Sourcing) 셔틀서비스업체 Chariot 인수. 이동관련신개념서비스모델 FCA PSA 르노 폭스바겐 도요타 - 완전전기차로의급격한전환보다는엔진과융합된형태를거칠것으로예상중 -HEV 모델확대 - 전기차가확산될수록완성차들이부품에대한통제력을잃게된다고우려 - 소형 EV 푸조아이온과시트로엥 C-Zero 출시 - 중국둥펑자동차와탄소배출제로자동차를 22 년까지개발계획 -22 년까지 1 개이상의 EV 개발 / 출시목표 - 신흥국시장공략위한세계최대저비용 EV 생산목표 - 유럽에서 4km 주행이가능한 Zoe EV 출시 -225 년까지 3 종의 EV 출시해 2~3 만대판매목표. EV 비율현재 1% 에서 25% 로확대방침 - 중국 EV 를위해 JAC 와합작회사설립 - 새로운전기차모델인 I.D 공개 -22 년까지도쿄시내수소버스 1 대이상도입목표 - 25 년까지가솔린 / 디젤차량을 HEV/EV 로전량대체 -217 년연간 3 천대, 22 년 3 만대전기차생산체계구축중 - 고가소재사용줄이고, 부품공용화로비용절감 - LKS(Lane Keeping System)/APA(Active Parking Assist) 등기초적인기술개발및대부분모델에적용중 - 22 년출시목표. 미국 / 중국파트너사와공동으로자율주행차개발 - IBM 과커넥티드카개발위한파트너계약체결 - 르노삼성을통해 LG 전자 /SKT 와자율주행차기술공동개발 년자율주행시스템을갖춘무인차개발 / 출시 -22 년대후반까지완전자율주행가능차량개발목표 - 현재고급차량에만도입중인자율주행시스템을 217 년부터보급형차량에도확대적용 - 도요타빅데이터센터신설. 미국에는인공지능연구거점설립. 인공지능연구개발벤처기업 PFN 에 1 억엔투자 - 소비자들의유연한 Mobility Service 접속을지원하기위해 Free2Move 출시 - 카쉐어링서비스, 커넥티드카시스템, 원스톱차량관리서비스및임대서비스를얻을수있음 - 알리바바 / 바이두 / 탄센트와파트너십을맺어인터넷기반차량플랫폼, 도심운송솔루션개발 - 이스라엘연구진영입해커넥티드카 / 자율주행차 / 모바일서비스보안솔루션개발회사설립 - 우버와 MOU 를맺고카쉐어링관련신사업모색 ( 새로운리스옵션등 ) 32

115 금융시장에서는이미새로운업체들에대해높게평가중 전기차업체인 Tesla의시가총액 3조원 (vs. 판매 5만대 ). Uber의시가총액은 65조원, 중국디디추싱도 36조원에달하고있음. 금융시장에서는이미이러한업체들의가치를높게평가중. 1년역사의세계 3위자동차회사인 GM의시가총액은 5조원임 금융시장의자동차산업에대한이해력부족이다라고치부하지말아야함. 세상의평가가달라지면, 자금이쏠리고, 그자금은기술 / 생산의발전을가져오고, 그것이현실화시키는 피그말리온 효과가나온다는것을이해해야함 GM 과 Tesla 비교 주요자동차회사와공유경제업체기업가치비교 단위 GM Tesla GM/Tesla ( 배 ) 연판매대수 대 9,958, 5, 매출액 $mn 152,356 4,46 38 영업이익 $mn 9, n/a 총자산 $mn 194,52 8,93 24 부채 $mn 154,197 7,4 22 시가총액 $mn 47,499 28,563 2 ($bn) 기업가치 Toyota Uber GM Didi- Chuxing 29 Tesla 주 : 시가총액은 16 년 11 월기준. 나머지지표는 215 년기준자료 : Bloomberg, 하나금융투자 주 : Uber/ 디디추싱은비상장기준, Toyota/GM/Tesla 는시가총액자료 : Bloomberg, 하나금융투자 33

116 패러다임의변화를이해. 기다리지말고대응해야함 먼이야기로들릴수있지만, 분명한것은패러다임이바뀌고있다는것. 미래기술은경험하면늦는다는것을이해해야함 중국도이미많은업체들이준비하고있음 : BYD, Faraday Futures( 중국자본 ), LeEco, Didi-Chuxing, Baidu 등등 한국의관련된회사들도고민만하지말고, 대응해야함. 시장은마냥기다리지않음 중국 LeEco 사의 LeSEE 자율주행전기차컨셉 중국디디츄싱 (Didi-Chuxing) 서비스 자료 : LeEco, 하나금융투자 자료 : xiaojukeji, 하나금융투자 34

117 경청해주셔서감사합니다 하나금융투자자동차 / 타이어섹터담당 Analyst 송선재 Tel: sunjae.song@hanafn.com 35

118 조선업전망 조선 느리지만, 선박수주회복중 해양프랜트움직임도증가 Analyst 전재천

119 I. 조선업투자포인트 1) 조선업황개선 218 년까지이어질것. 느린수주회복은우려사항 조선업황개선배경 - 수주 : 선박수주가최악을통과하고완만한회복세로접어들었고, 그회복세는미약하지만 218 년까지이어질것으로예상 - 유가 : 217 년상반기 5 불대에안착할것으로예상하며, 5 불안착시미뤄졌던일부해양플랜트입찰이재개될것으로예상 - 실적 : 조선사들비용절감노력으로 217 년상반기까지는실적에대한우려크지않을것 217 년연간으로보면 216 년보다수주개선예상하나수주개선시점늦어지면 218 년매출하락우려증가 년 1Q 부터는대형 3 사분기평균 13 억불내외수주규모로회복필요 (216 년 3 개분기평균수주 : 8.6 억불 ) - 하반기부터수주개선된다면 218 년매출급감불가피 - 대형 3 사조선해양합산매출 : 16 년 34.3 조원 (YoY -1%) -> 17 년 25.2 조원 (YoY -26%) -> 18 년 21.6 조원 (YoY -14.4%) 217 년상반기에도수주부진이이어질경우, 218 년매출 YoY -4% 이상감소가능성있어 2) 선박발주, 최악통과. 느리지만 218 년까지회복세지속예상 현재여전히선박발주미미. 일부선종 (LNG 선, 유조선, 벌크선 ) 에서먼저발주회복예상 월대형 3 사누적수주 : 33 억불 ( 연초목표의 1%) 217 년이후선박발주, 216 년보다증가할수밖에없어 월부터시작된수주절벽, 12 개월이상지속되지않을것 - 노후선박교체만기대하더라도 17 년수주량은 16 년을넘어설것 - 신규환경규제 (BWMS, SOx 규정 ) 가노후선박교체시기를앞당기는역할을할것 3) 해양플랜트도 9 월하순이후, 입찰움직임시작 4) 217 년수주전망 : 대형 3 사조선 + 해양수주 146 억불예상 (YoY +83%) 216 년대형 3 사수주 : 8 억불 (YoY -64%. 선박 5 억불 (YoY -65%), 해양 3 억불 (YoY -61%)) 217 년대형 3 사수주 : 146 억불 (YoY +83%. 선박 96 억불 (YoY +92%), 해양 5 억불 (YoY +67%)) - 초기에는 LNG 선과유조선위주의회복. 이후, 여타선종으로발주회복확산예상 2

120 II. 조선업긍정환경과부정환경 긍정환경 : 선박발주, 최악통과후, 완만한반등 + 유가상승과해양플랜트발주움직임증가 + 비용감축으로양호한실적 부정환경 : 매우느린수주회복 + 빠른잔량하락 년하반기 ~218 년매출하락우려증가 217 년상반기까지는긍정환경이우세할것으로예상 긍정환경 (mcgt F 92 평균발주량 ('3~'5) : 43.7 평균 ('96~'2) : 19.4m 2 1 년건조량 : 52mCGT Tanker Bulker Container LNGC Others 총수주량건조량 ( 십억불 ) 대형 3 사해양플랜트선종별수주금액 해양생산설비심해시추선총합계 FLNG 기타 WTI 유가 F 17F 18F 조원 조선대형3사영업이익합계대형3사영업이익 OPM %( 우 ) F 17F 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% -1% 부정환경 ( 십억불 ) (5) 대형 3 사분기별신규수주금액 상선 ( 현중시추제외 ) 대형3사매출 해양 ( 현중시추포함 ) ( 조원 ) 대형 3 사조선 + 해양수주잔량 ( 년 ) 조선 + 해양수주잔량수주잔량 ( 년, 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 F Q4F 조원 조선대형3사조선 + 해양매출 5 대형3사조선 + 해양매출 4% 45 YoY % % 2% 1% % % 1 5-2% -3% F 18F 자료 : Clarkson, 한국조선 3 사, IEA, EIA, 대신증권리서치센터 3

121 III. 대형 3 사수주 : 17 년부터증가전환. 18 년에는매출보다높을것 느린수주회복은우려포인트 215 년대형 3 사수주 : 22 억불 (YoY -36%) [ 선박 143 억불 (YoY -36%), 해양 76 억불 (-36%)] 216 년대형 3 사수주 : 8 억불 (YoY -64%. 선박 5 억불 (YoY -65%), 해양 3 억불 (YoY -61%)) / 216 년매출 28 억불 217 년대형 3 사수주 : 146 억불 (YoY +83%. 선박 96 억불 (YoY +92%), 해양 5 억불 (YoY +67%)) / 217 년매출 21 억불 년에는선박발주회복, 218 년에는해양플랜트발주회복으로수주는 218 년까지개선세이어질것 - 노후선박교체수요만으로도 217 년발주량 216 년보다증가할것 - 신규환경규제 (BWMS, SOx 규정 ) 가노후선박교체시기를앞당기는역할을할것 현재여전히선박발주미미. 초기에는 LNG 선과유조선위주의회복. 이후, 여타선종으로발주회복확산예상 월대형 3 사누적수주 : 33 억불 ( 연초목표의 1%) 대형 3 사수주, 17 년부터증가전환. 18 년에는매출보다높을것 전세계선박수주, 217 년부터증가전환예상 해양수주, 17 년부터증가전환예상 ( 십억불 ) 조선대형 3 사수주, 매출추이 해양플랜트총수주합계 58 상선대형3사매출합계 F 17F 18F (mcgt) 평균발주량 ('3~'5) : 43.7 평균 ('96~'2) : 19.4m 2 1 년건조량 : 52mCGT F Tanker Bulker Container LNGC Others 총수주량건조량 ( 십억불 ) 대형 3 사해양플랜트선종별수주금액추이 해양생산설비 FLNG 심해시추선 기타 총합계 WTI 유가 F 17F 18F 주 : 월대형 3 사누적수주 : 33 억불 ( 연초목표의 1%) 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 주 : 특수선은제외 주 : 현대중의경우 Change Order 도신규수주로집계 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 4

122 III. 주요선종연간발주추이 전세계 VLCC 발주추이 전세계 Container 선발주량추이 전세계대형 LPG 선발주추이 ( 척수 ) V L CC 발주추이와용선운임 ( 천 $/ 하루 ) VLCC VLCC 1yr TC Rate F (mteu) Container 선발주추이 HRCI 추이 ( 우 ) F 17F (Index) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, ( 척수 ) L PG 선 6+ 연간발주척수추이 ($ 천 / 월 ) LPG 선 6k+ 대형 (82K CBM) 용선료 ( 우 ) F 17F 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : Clarkson, 대신증권 / 1 월까지 14 척발주 자료 : Clarkson, 대신증권 / 1 월까지발주량 177 천 teu 자료 : Clarkson, 대신증권 / 1 월까지전세계누적발주 5 척 대형 3 사, LNG 선수주추이 한국조선사, 시추선수주추이 전세계 MR PC 선발주량추이 ( 척수 ) 한국 LNG선, FSRU 수주 6 기타한국 FSRU 삼성중공업현대중공업대우조선 5 ** 대형3사 LNG선수주 년 : 31척 년 : 47척 년 : 11척 년 : 9척 F 17F ( 기수 ) 한국대형 3 사시추선수주척수 ( 기수 ) Jack-up Semi-rig Drillship 총합계 F 17F ( 척수 ) L PG 선 6+ 연간발주척수추이 ($ 천 / 월 ) LPG 선 6k+ 대형 (82K CBM) 용선료 ( 우 ) F 17F 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 자료 : 각사, 대신증권 / 1 월까지대형 3 사, 5 척수주 자료 : 각사, 대신증권 자료 : Clarkson, 대신증권 / 1 월까지발주량 7 척 5

123 III. 주요선종분기발주추이 전세계선박월별발주및점유율 VLCC 분기발주추이 Container 선분기발주추이 (mcgt) 전세계상선발주추이 Tanker Bulker Container LNGC Others 선가 ( 우 ) (Index) % 26% 16%16%13%13%13%13% 17% 11%13%12% 8% 2% 15%17%12%13%12% 16% 21% 37% 31% 6% 25% 26%27% 4% 3% 35%33% 3% 11% 33% 28% 4% 28% 2% % China Korea Japan Others 5%47% 42% 35% 34%35%37% 35% 21% 34% 37% 3% % 16ytd ( 척수 ) VL CC 발주추이와용선운임 ( 천불 / 하루 ) VLCC 발주량 1 년용선운임 ( 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q F ( 백만TEU) 컨선발주추이와 HRCI (HRCI) Container 선발주량 HRCI( 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q F 1, 주 : 월까지표기자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 주 : VLCC 1 월전세계누적발주 14 척자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 주 : 1 월까지발주량 177 천 teu 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 Cape 벌크선분기발주추이 LNG 선연간발주추이발주추이 MR PC 선, 중소형 LPG 선발주추이 ( 척수 ) C a pe 벌크발주추이와 BDI Cape 벌크발주량 BDI( 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q F 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 (BDI) ( 척수 ) LN G 선연간발주척수추이 ($ 천 / 일 ) LNG 선 1 년용선료 ( 우 ) F 17F ( 척수 ) MR PC 선분기발주척수 ($ 천 / 일 ) MR PC 년용선료 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q F ~45K+ LPG 선분기발주 $ 천 / 월 LPG 선 2~45K 중소형 (35K CBM) 용선료 ( 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q F 주 : Cape 벌크 1 월전세계누적발주 31 척 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 주 : 1 월까지누적발주량 6 척 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 주 : MR PC, 중소형 LPG 선 1 월전세계누적발주각각 7 척, 척 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 6

124 투자포인트 1 : 노후선박교체만감안해도향후발주량증가할수밖에없어 월현재도발주량회복기미는약하지만, 217 년이후, 저선가를이용한노후선박교체발주수요로발주는증가할수밖에없을것으로예상 17 년선박발주수요 : 물동량증가 (12.9 백만 CGT) + 노후선박교체 (9.9 백만 CGT) - 선종별노후선박교체수요 (9.9 백만 CGT) 가정 ( 선복량대비 ) : Tanker 1.7%/ 벌크선 1.6%/Container 선 1.3% / LNG 선 1.8% - 선종별물동량증가수요 (11.6 백만 CGT) 가정 ( 선복량대비 ) : Tanker.9%/ 벌크선 1.4%/Container 선 2.7% / LNG 선 7.2 % 218 년에는 17.1 백만 CGT 로증가예상 (Tanker 2.%/ 벌크선 2.3%/Container 선 3.5% / LNG 선 7.%) 223 년은선박발주가크게증가했던 23 년으로부터 2 년이되는시점. 23 년이후발주된선박의교체발주가본격화되는시점 노후선박교체만감안해도향후발주량증가할수밖에없어 (mcgt) 연간발주량노후선박교체물동량증가인도량 전세계선박발주추이 선박수명 (2 년 ~25 년 ) 감안시, 23 년발주된선박 223 년전후에교체발주시작될것 F 17F 18F.. 23F.. 28F 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 / 16 년부터는대신증권전망 7

125 투자포인트 1 : 노후선박교체만감안해도향후발주량증가할수밖에없어 단기적으로는선령 2 년이상된선박의교체기대되는데 2 년이상비중은많지않아 223년은선박발주가크게증가했던 23년으로부터 2년이되는시점. 23년이후발주된선박의교체발주가본격화되는시점 선령 1년이상비중 : 유조선 (41%) > LPG선 (39%) > MR PC선 (35%) > LNG선 (32%) > 컨테이너선 (3%) > 벌크선 (27%) 선종별선령분포 : 223 년부터선령 1~14 년된선박교체발주시작예상 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 25% -4 34% 5-9 유조선 Age Profile 전체대비비율 (%) 24% 13% % 2+ mdwt % 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 47% -4 26% 5-9 벌크선 Age Profile 전체대비비율 (%) 11% 8% % 2+ mdwt % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 36% -4 컨테이너선 Age Profile 전체대비비율 (%) 34% % 1% % 2+ mteu 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 24% -4 LNG 선 Age Profile 전체대비비율 (%) 45% % 7% mcbm % % 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 26% -4 MR PC 선 Age Profile 전체대비비율 (%) 39% % % 백만dw % % 3% 25% 2% 15% 1% 5% % LPG선 Age Profile 전체대비비율 (%) 3% 31% % 8% % 2+ mcbm 주 : LPG 선, LNG 선은 216 년 3 월기준 / 나머지는 216 년 2 월기준 자료 : Clarkson, 대신증권리서치센터 8

126 투자포인트 1 : 노후선박교체만감안해도향후발주량증가할수밖에없어 신규환경규제는노후선박교체발주를앞당길것 국제해사기구 (IMO) 의신규환경규제 (BWMS, SOx 규정 ) 가노후선박교체시기를앞당기는역할을할것 (BWMS = Ballast Water Management System) BWMS 와 SOx 규정의경우, 신조선뿐만아니라기존선까지적용대상 - 이규정을충족하기위해소요되는자금이각각 1 백만불, 3~5 백만불이라는큰규모의투자비가소요 - 2 년내외의노후선박의경우, 장착후, 장비의사용가능기간이최대 5 년밖에되지않기때문에 ( 선박의수명 25 년감안시 ) 신규 선박발주로전환될가능성높아 설명 BWMS( 선박평형수처리장치 ) 규제 Ballast Water Management System 선박균형수에포함된수상생물및병원균을제거하라는규정 SOx( 황산화물 ) 규제 - 환경보호를위해선박연료에포함된황 (S) 함유량을제한하는규정 - 이규정은이미발효상태. 지역별, 시기별황함유량규제가강화될예정 규제내용 적용시점및기준 - 해양생태계파괴와교란을방지하기위해선박평형수에포함된유해수상생물과병원균을제거, 무해화한이후, 선박평형수 (Ballast Water) 를배출하도록규정하는법안 - 24 년 IMO 는 ' 선박평형수관리협약 ' 을채택함 - 채택후, 2 가지요건이충족이된이후, 1 년후발효 * 첫째, 회원국중, 3 개국의승인필요 이미충족 * 둘째, 선복량기준, 35% 를구성하는국가의승인 일핀란드 ( 전체선복량의 1.4% 비율 ) 의승인으로충족 - 핀란드가 일승인함으로써, 일최종발효확정 - ECA(Emission Control Areas) 해역에서는 : * 215 년 1 월부터연료유황분.1% 이하로규제 - 일반해역 (ECA 해역제외 ) 에서는 : * 212 년 1 월부터연료유황분 3.5% 이하로규제 * 22 년에는연료유황분.5% 이하로규제 (( 일 MEPC 7 차회의에서확정 ) - IMO 는 1983 년발효한 MARPOL Annex I 을시작으로꾸준히환경규제를강화해왔음 - 현재시행중인 MARPOL Annex VI 는 1997 년에채택 (Adoption) 되고 25 년에발효 (Enter into Force) * 28 년수정안 (4.5% 3.5%) 이채택되고 212 년발효. 이수정안은 22 년부터저황연료의조달가능성을전제로황함유량을.5% 까지낮추기로함 년 1 월 28 일 IMO MEPC 7 차회의에서황배출강화 (3.5% -.>.5%) 시점이 일로확정 적용대상 - 현존선및신조선모두에적용 4 톤급이상현존선및신조선 발효시, 효과 - 신규선박발주시, 매선박마다 BWMS 장착으로 BWMS 제작업체의수혜예상 * 년간신규선박발주척수 : 1,93 척 (21 년이후평균. 16 년은 5 척가량예상 ) - 기존선 59,14 척 (216.7 월말기준 ) 에 BWMS 를모두장착해야하기때문에향후 6 년간 BWMS 수요급증예상 * 척당.8 백만불소요, 2 년이상된선박 ( 전체의 1% 로추정 ) 제외시, $42.5bn 시장이형성 - SOx 규제충족방법 3 가지 : 아래 1 번과 2 번중, 경제성있는방법선택할것 1) 저황연료사용 ( 연료비비싼단점 ) 2) 연소후배기가스에서황제거하는장치 (Scrubber) 장착 3) 근본적으로황이없는 LNG 를연료로사용 ( 기존선에서는적용어렵고 LNG 선, Container 선등제한적인선종의신조에서적용가능 ) - Scrubber 수요크게증가 : 현재는국내제작업체없는것으로보임 자료 : IMO, 대신증권리서치센터 - 마지막으로 2 년이상된노후선박의경우, 설치비용 1 백만불이상투자후, 사용기간이짧기때문에정기검사시기도래시, 신조발주로전환되는수요가증가해신조발주수요증가에도움이될것으로예상 - 저황연료 (MDO(Marine Diesel Oil) 등 ) 와 LNG 수요증가. 현재전세계는하루 3.5 백만 bpd 의중유사용중 - BWMS 보다많은자금이투자되기때문에 2 년내외의선박일경우에정기검사시기도래시, 신조발주로전환하는수요가더클것 9

127 투자포인트 2 : 217 년상반기까지실적은우려요인아님 조선사들비용절감노력으로실적에대한우려크게완화 과거실적이해양플랜트에서대규모손실을기록하며주가하락요인으로작용했다면 217년상반기까지실적은우려요인아닐것 배경 : 7월 1일부터인건비절감시행 ( 대부분 215년직영인건비대비 3% 가량감축 ) + 해양공사실적안정화 ( 충분한충당금설정 + 주요해양공사인도되며과부하해소 ) + 자재비등비용절감노력 다만, 217년하반기부터는 216.7월부터시행하는인건비감축에도감당이되지않을매출감소가예상되어실적우려증가할것 217년대형3사합계영업이익이 216년대비 2십억원가량증가추정 - 고려사항 : 216년인력구조조정비용 5십억원발생 vs. 비용감축은 16년에는하반기, 17년에는온기반영 조선대형 3 사조선 + 해양 17 년매출 YoY -27% 17 년매출급감에도 17 년까지는비용감축으로양호할것으로예상 조원 조선대형 3사조선 + 해양매출대형3사조선 + 해양매출 YoY % % 3% 2% 1% % -1% -2% 조원 조선대형 3사영업이익합계추이대형3사영업이익 OPM %( 우 ) % 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% F 18F -3% F 17F 18F -1% 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 1

128 투자포인트 2 : 217 년상반기까지실적은우려요인아님 조선사들비용절감노력으로실적에대한우려크게완화 과거실적이해양플랜트에서대규모손실을기록하며주가하락요인으로작용했다면 217년상반기까지실적은우려요인아닐것 배경 : 7월 1일부터인건비절감시행 ( 대부분 215년직영인건비대비 3% 가량감축 ) + 해양공사실적안정화 ( 충분한충당금설정 + 주요해양공사인도되며과부하해소 ) + 자재비등비용절감노력 다만, 217년하반기부터는 216.7월부터시행하는인건비감축에도감당이되지않을매출감소가예상되어실적우려증가할것 조선사인건비감축목표 (216.5 월자구안에포함된내용 ) 기준현대중공업현대미포삼성중공업대우조선 215 매출 ( 별도 ) 십억원 24,476 3,72 9,714 11,141 직원수 ( 연말 ) 연말 27,49 3,593 13,974 13,199 직영인건비명 2, 매출대비 % % 8.8% 7.6% 1.2% 8.9% 매출십억원 2,276 3,333 9,895 11, 월발표한자구안에포함된인건비감축목표 직원수 ( 연말 ) 명 25,29 3,443 12,474 13,199 2Q 감축인력명 감축인력비율 % 8.% 4.2% 1.7%.% 인건비감축목표 ( 연간 ) 십억원 년인건비대비 % 32.6% 21.4% 3.4% 25.3% 매출대비 % % 3.5% 1.8% 3.% 2.3% 217 년 매출십억원 16,825 2,62 7,383 8,27 15 년대비매출감소율 % % -31.3% -29.7% -24.% -25.8% 인건비십억원 1, 매출대비 % % 8.6% 7.7% 9.3% 8.9% 주 : 현대삼호중은 7 월 1 일부터 6 십억원의인건비감축시작 / 삼성중인건비감축액은 "16.7 월 ~218 년인건비절감액 : 9 십억원 ( 연간 36 십억원 )" 으로 표현되어있음 / 대우조선인력감축은자연감소분을이용할계획. 기사기준으로는 215 년대비 3% 감축으로표현되어있음 자료 : 보도자료, 대신증권리서치센터 11

129 투자포인트 2 : 217 년상반기까지실적은우려요인아님 조선사들비용절감노력으로실적에대한우려크게완화 3Q 실적특징 : 잔량하락과함께빠른매출하락 + 그럼에도불구하고양호한실적 + 수주저점통과 현대중공업 : 3Q OP(322 십억원 ) 는일회성비용 (157 십억원 ) 제거시, 시장기대치 (35 십억원 ) 크게상회 현대미포 : 3Q 무난한실적. 수주저점은통과했으나대형사보다수주기대적어 삼성중공업 : 3Q 양호한실적. 인건비감축효과발현시작 확정 확정 확정 확정 확정 확정 컨센 컨센 대신 / 컨센 확정치 대신 대신 대신 컨센 컨센 컨센 F 3Q 3Q 단위 : 십억원 Q2 Q4 Q2 F 3Q 4Q % QoQ YoY 15 16F 17F 18F 16F 17F 18F 매출액 11,946 1,918 11,139 1,272 9,863 8,839 9,71 1,233-9% -1% -19% 46,231 38,897 38,188 36,142 4,184 38,283 38,73 영업이익 % -42% 흑전 -1,54 1,547 1,455 1,225 1,568 1,371 1,359 현대중공업 OPM -1.4% -8.2% -2.5% 3.2% 5.6% 3.6% 3.6% 3.7% -3.3% 4.% 3.8% 3.4% 3.9% 3.6% 3.6% 세전이익 % -14% 흑전 -1,841 1,5 1,286 1,65 1, ,264 삼성중공업 대우조선 (3Q 미확정 ) 현대미포 지배순이익 % 1% 흑전 -1, NIM -2.% -5.5% -3.3% 2.% 3.% 3.3% 2.1% 2.4% -2.9% 2.3% 2.3% 2.% 2.3% 2.2% 2.2% 매출액 1,44 2,436 3,229 2,53 2,721 2,778 2,485 2,517 12% 2% 14% 9,714 1,629 7,383 6,549 8,271 8,271 1,27 영업이익 -1, % 흑전 흑전 -1, OPM -18% -.4%.9%.2% -1.4% 3.% 1.8% 2.1% -15.5% -.8% 1.6% 1.% 1.8% 1.8% -.2% 세전이익 -1, % 흑전 흑전 -1, 지배순이익 -1, % 흑전 흑전 -1, NIM -8.2% -1.% -1.3%.6% -7.8% 4.6% 1.% 1.3% -12.4%.3%.7%.1% 1.% 1.% -.4% 매출액 1,65 3,93 5,778 3,532 3,388 3,55 3,15 3,61-2% -1% -1% 15,7 12,817 9,426 8,389 13,4 11,855 11,444 영업이익 -3,4-1,449 1, % 흑전 흑전 -2, OPM -184% -46.8% 27.6% -.7% -12.5% 3.6% 1.4% 2.4% -19.6% 1.3% 2.6% 2.4%.2% 2.4% 2.8% 세전이익 -3,15-2,153 1, % 흑전 흑전 -4, 지배순이익 -2,296-1, , % 흑전 흑전 -3, NIM -139% -54.5% 16.%.3% -35.1% 1.%.5% 2.1% -21.3% 1.% 1.4% 1.2% -.5% 1.1% 1.4% 매출액 1,212 1,366 1,1 1,144 1, ,37 1,96-11% -11% -32% 4,652 4,37 3,59 2,483 4,324 4,4 3,95 영업이익 % -49% 46% OPM 1.3% 1.9%.8% 5.% 7.2% 4.1% 5.6% 5.8% 1.4% 5.5% 4.1%.5% 5.7% 5.5% 4.5% 세전이익 % -63% 357% 지배순이익 % -66% 224% NIM.9%.8% -.5% 4.5% 9.3% 3.6% 3.8% 3.6%.8% 6.7% 3.6% -.3% 4.9% 4.% 3.2% 자료 : 대신증권리서치센터, Dataguide / 컨센서스는 3 개월컨센 주 : IFRS 연결기준의경우 NIM 은지배지주순이익이용 대형3사합계매출 15,36 16,448 2,145 16,334 15,971 14,672 15,291 15,811 7,953 62,343 54,997 51,8 61,496 58,49 59, 대형3사합계 OP -4,759-2,356 1, ,979 1,624 1,82 1,493 1,74 1,85 1,654 대형3사합계 OPM -31.7% -14.3% 6.7% 1.9% -.9% 3.5% 2.9% 3.2% -8.4% 2.6% 3.3% 2.9% 2.8% 3.1% 2.8%

130 투자포인트 3 : 유가, 217 년상반기, WTI 5 불안착예상 IEA, EIA 모두 217 년하반기원유공급부족을전망하고있어 투자감소에의한공급감소 (Shale Oil / Iraq 등 ) 로하반기 5불안착예상 Oil Major의해양투자 214년부터급감 // Shale 업체의투자 215년부터급감 // Iraq의유전개발투자 215년부터감소 Shale업체들, 재정건전성악화로과거와달리총원가 BEP 5불을상회하여도 Capex 투자늘리기어려운상황에처해 유가 5불안착가능 IEA, EIA 모두 17 년하반기, 공급부족예상 Deep Water 유전개발될수밖에없어 (mbpd) (mbpd) 공급 - 수요 ( 우 ) 전세계원유수요량 ( 월별, 왼 ) 전세계원유공급량 ( 월별, 왼 ) 공급 - 수요 ( 우 ) 전세계원유수요량 ( 월별, 왼 ) 전세계원유공급량 ( 월별, 왼 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q F 17F (mil bbl) (mil bbl) 자료 : IEA OMR 월 ( 위 ), EIA STEO 월 ( 아래 ) 자료 : Halliburton IR 자료인용 (216 년 1Q IR 자료 ) 13

131 투자포인트 3 : 유가, 217 년상반기, WTI 5 불안착예상 유전개발투자감소로향후, 원유생산증분급감예상 심해유전 : 214년부터투자를줄여 218년부터생산증가둔화예상 Shale Oil : 214년말부터투자감축해서 215년 4월부터생산량감소하여 217년상반기까지생산량감소예상 전통육상유전 : 215년부터투자를감축하여 216년또는 217년부터생산량감소지역나올것 Oil Major 의해양투자 214 년부터급감 // Shale 업체의투자 215 년부터급감 // Iraq 의유전개발투자 215 년부터감소 심해유전투자 Capex 214 년하락전환 Oi l Major 7 개사 Capex 추이 Capex yoy % -1.2% -13.7% -23.1% F 17F % 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% ( 십억불 ) 대형3사해양생산설비선종별수주금액 해양생산설비 FLNG 14 총합계 13.3 WTI 유가 F 17F ($bn) (%) Oil major 7 개사탐사 + 개발투자추이 탐사개발탐사 YoY% 개발 YoY% % 3% 2% 1% % -1% -2% -3% Shale 투자 (U$ bn) Shale 6 개사 Capex 추이 Capex yoy % Capex 215 년하락전환 36.8% -43.5% % 2% 15% 1% 5% % 육상유전투자 (U$ bn) Iraq Oil Spending 추이 Iraq Oil Spending yoy % % -28% -29% -3% -31% -32% -33% -34% -35% -36% F -5% -55.6% -1% F 17F 자료 : Bloomberg, 한국대형 3 사, 대신증권리서치 14

132 투자포인트 3 : 유가, 217 년상반기, WTI 5 불안착예상 OPEC 생산량감축합의에가려진원유공급과잉완화 9 월 OPEC 의생산량감축합의및러시아의동참기대감으로 WTI 유가가 43 불수준에서 5 불초반까지상승하였음 그이면에는아래와같은원유수급의펀더멘털변화를기반하고있음 : 공급과잉완화와 OPEC 의점유율상승 년 2Q 부터전세계원유공급과잉완화 - 전세계원유공급과잉규모 ( 공급 - 수요 ) : 214 년 4Q ~ 216 년 1Q 까지 1 백만 bpd 이상 -> 16 년 2Q 에.2 백만 bpd,3q 에.4 백만 bpd - OPEC 의점유율상승 : 미국의 Shale Oil 생산량이고점 (215.4 월 ) 대비 1 백만 bpd 이상감소하며 OPEC 의원유생산점유율이 214 년 11 월 32.5% 에서 16 년 8 월 35% 까지상승했기때문 16 이후원유공급과잉완화 OPEC 점유율상승중 mbpd 수요 - 공급 ( 우 ) 전세계원유수요량 ( 월별, 왼 ) 전세계원유공급량 ( 월별, 왼 ) mbpd 천bpd 61, 56, 51, 46, 41, 36, 31, 26, 21, 16, Cr ude Oil Production OP EC Non-OPEC OPEC M/S( 우 ) 42% 4% 38% 36% 34% 32% 3% 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 15

133 투자포인트 3 : 유가, 217 년상반기, WTI 5 불안착예상 기존유전에서의생산량감소 매년 3 백만 bpd( 기존유전감소 2 백만 bpd + 신규수요증분 1 백만 bpd 내외 ) 의신규유전개발투자가필요한데저유가로전세계에너지업 체들의투자는이에훨씬못미치는투자가이루어지고있다 결국시간이지나면원유공급부족에이르는시점이있을것으로예상하며그시기는 217 년하반기로추정한다 미국 Florida 에위치한대형유전 Jay Field 의생산량곡선 전세계기존유전의생산량감소율 (IEA 213 년자료 ) 자료 : Mikael Höök et al. Phil. Trans. R. Soc. A 214;372: 자료 : IEA 213 World Energy Outlook, 대신증권리서치센터 16

134 투자포인트 3 : 유가, 217 년상반기, WTI 5 불안착예상 9 월하순이후, 해양플랜트입찰움직임증가 배경 : 유가가급락한 월이후약 2 년의시간동안에너지업체들은유전의손익분기유가를낮추는노력들을진행했고일부유전 의경우, 손익분기유가를 6 불이하로낮추며 Project 재개움직임보임 EPC 입찰진행하고있는 Project 개수 : 8 월까지진행하고있던 3 개 Project + 9 월이후신규로 5 개 Project 추가 217 년상반기 WTI 유가 5 불안착시, 신규입찰시작되는 Project 증가예상 - 최종수주는 217 년말 ~218 년으로예상되나투자심리개선에기여할것 17

135 별첨 : 국내조선사수주잔량현황 현대중공업조선사업부수주잔량추이 삼성중공업수주잔량추이 대우조선해양수주잔량추이 ( 조원 ) 현대중공업조선사업부수주잔량 조선사업부수주잔량수주잔량 ( 년, 우 ) 1.1 F ( 년 ) ( 조원 ) 삼성중공업조선 + 해양수주잔량 ( 년 ) 조선 + 해양수주잔량수주잔량 ( 년, 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 F Q4F ( 조원 ) 대우조선해양조선 + 해양수주잔량 ( 년 ) 조선 + 해양수주잔량수주잔량 ( 년, 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 F Q4F 자료 : 현대중공업 / 분기보고서기준 / 조선부문만 자료 : 삼성중공업 / 분기보고서기준 / 별도기준 자료 : 대우조선해양 / 분기보고서기준 현대중공업조선 + 해양수주잔량추이 (IR 자료 ) 현대미포조선수주잔량추이 현대삼호중공업수주잔량추이 ( 조원 ) 현대중공업조선 + 해양수주잔량 (IR 기준 ) 조선수주잔량해양수주잔량 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q ( 조원 ) 현대미포조선수주잔량 ( 분기보고서기준 ) ( 년 ) 조선사업부수주잔량수주잔량 ( 년, 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 F Q4F ( 조원 ) 현대삼호중공업조선사업부수주잔량 조선사업부수주잔량수주잔량 ( 년, 우 ) Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q ( 년 ) 자료 : 현대중공업 / 인도기준 ( 매출인식미제거 ) 자료 : 현대미포조선 / 분기보고서기준 자료 : 현대삼호중공업 / 분기보고서기준 18

136 별첨. 조선사수주현황 대형 3 사 9 월누적수주 : 29 억불 ( 연간목표의 9%) 대형 3 사 216 년연간예상수주 : 8 억불 ( 연간목표의 23%) 예상 14년 15년 16년목표 16년 YTD 16년목표달성율 수주실적총수주 16년예상 단위 : 백만불 ( 백만불 ) 총합계 상선 해양 ( 백만불 ) 상선 해양 총합계 상선 해양 전체 상선 해양 기준일 척수 총합계 상선 해양 현대중 현대 ( 조선 + 해양 ) 12,197 7,556 5,984 1,572 11,668 8,468 3,2 1,787 1, % 19% 6% 1월말 9 3,4 3, 4 현대 ( 전사업부 ) 19,834 14,538 19,495 5, % 9월말 현대삼호 2,726 3,643 3,643 4,2 4, % 1월말 4 삼성중 7,34 9,951 3,9 6,51 12,5 5, 7, % 11% % 1월말 7 3,3 8 2,5 대우조선 본사 14,92 4,47 4,44 1, 5, 3, % 18% % 1월말 9 1,3 1,2 1 현대미포 1,83 2,79 2,79 3, 3, % 1월말 한진중 한진중 ( 영도 ) ,2 - -.% 8월말 - 한진Subic 월말 - 합계 ( 상장사 ) 금액 37,32 25,256 17,287 7,623 38,368 21,468 14,2 3,516 3, % 15% 1% 3 8,5 대형3사합계 금액 34,457 21,977 14,324 7,623 34,168 18,468 15,7 3,292 3, % 16.3% 1.2% 25 8, 5, 3, Y oy % -19.8% -36.2% -36.% -35.9% 23.4% 27.1% 19.1% 총합계-현중기타금액 4,318 29,876 21,97 7,623 42,37 25,47 14,2 4,116 3, % 15% 1% 34 자료 : 각사, 대신증권리서치센터 19

137 END 2

138 철 / 강 / 금 / 속 [217 년 Outlook] 철강금속 - 가격상승에대비하자 NH 투자증권리서치센터 Analyst 변종만, CFA Tel 2) will.byun@nhqv.com

139 철강금속 Summary 217 년 Outlook 철강 / 금속 - 가격상승에대비하자 1. 철강가격상승 - 강점탄, 철광석가격상승으로제강사출고가인상불가피 년상반기 15~ 2% 의출고가격인상전망 2. 전방산업과지역별수요를고려한대응전략 - 1) 건설점진적둔화, 2) 자동차정체, 3) 조선건조급감 - 국내보다는해외. Ex. China 이머징의철강수요증가기대 3. 비철금속가격상승 - 미국 Fed 기준금리인상은매우느리게진행될것 - 1) 아연, 니켈가격강세지속, 2) 구리가격은 217 년하반기상승전망 2

140 철강금속 216 년철강가격상승 216년열연 (HR) 가격은지역별로상승. 중국내수열연가격이연초이후 57.2% 상승했고, 동아시아수입 46.8%, 북유럽내수 43.8%, 미국내수 21.3% 상승 중국내수열연유통가격은 212년 6.3% 하락했고, 213 년 12.8% 하락, 214년 13.9% 하락, 215년 33.4% 하락한이후큰폭으로상승한것 철강가격상승은글로벌경기가각국의경기부양에따른 영향으로일부회복세를보였고, 철광석과원료탄가격이 상승해철강업체가가격인상으로대응했기때문 216 년지역별열연 (HR) 가격추이 216 년지역별철강 (HR) 가격상승률 ('16.1.1=1) 국내유통 동아시아수입 2 중국내수 미국내수 18 북유럽내수 '16 1 '16 2 '16 3 '16 4 '16 5 '16 6 '16 7 '16 8 '16 9 '16 1 (%) 국내유통 동아시아수입 중국내수 미국내수 북유럽내수 자료 : Mysteel, SBB, S&M NH 투자증권리서치센터 자료 : Mysteel, SBB, S&M NH 투자증권리서치센터 3

141 철강금속 중국냉연유통가격 214 년 1 월이후최고치로상승 중국철강내수유통가격은열연과냉연, 후판, 철근등모든품목에서상승 열연가격이연초이후 57.2% 상승했고, 냉연과후판, 철근가격도각각 52.9%, 41.3%, 55.3% 상승 냉연유통가격은 214년 1월이후처음으로 4,위안 / 톤을상회하며강세 철강가격상승에는중국 1) 부동산관련지표호조와 2) 원료가격상승, 3) 철강산업구조조정에대한기대가작용 중국열연, 냉연유통가격추이 중국후판, 철근유통가격추이 ( 위안 / 톤 ) 6, 열연 냉연 ( 위안 / 톤 ) 5, 후판 철근 5, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, '12 1 '12 9 '13 6 '14 3 '14 11 '15 7 '16 1 '16 7 1, '12 1 '12 9 '13 6 '14 3 '14 11 '15 7 '16 1 '16 7 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 4

142 철강금속 Cost Push 에의한철강가격추가상승전망 213년 1월 157달러 / 톤까지상승했던철광석 ( 중국수입호주산, CFR) 가격은 215년 12월 38달러 / 톤으로하락 최근철광석가격은 64달러 / 톤에서형성. 글로벌철강수요회복 (WSA, 217년전세계철강명목소비.5% 증가전망 ) 과원자재가격반등으로다시하락할가능성은낮아 향후철강가격상승을전망하는 Cost Push 의가장큰원인은원료탄가격의급등 강점탄 (Coking coal) 가격은지난 216년 5월 85달러 / 톤 (FOB) 에서 11월4일 274.5달러 / 톤으로 222.9% 급등 중국의호주산철광석수입가격 (CFR) 및계약가격 국제강점탄현물가격 (FOB) 및계약가격추이 ( 달러 / 톤 ) 2 현물 계약 '12 1 '12 7 '13 1 '13 7 '14 1 '14 7 '15 1 '15 7 '16 1 '16 7 ( 달러 / 톤 ) 32 현물 계약 '12 1 '12 7 '13 1 '13 7 '14 1 '14 7 '15 1 '15 7 '16 1 '16 7 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 5

143 철강금속 217 년철강명목소비.5% 증가전망 세계철강협회 (WSA) 는 217년전세계철강명목소비가올해보다.5% 늘어날것으로전망 선진국에서 1.1% 증가하고, 이머징에서는.4% 증가할것으로전망. 중국과한국의철강명목소비는각각 2.%, 3.1% 줄어들것으로전망 유럽의철강수요는 1.4% 증가할것으로보았는데, Brexit 와난민이슈가리스크요인. 미국은 3.% 증가할것으로전망했는데, 경기는좋으나강달러의영향으로제조업과에너지관련투자가약해질수있음 중국은부동산경기의개선이제한적이고, 제조업분야에서의철강소비증가여력도제한적이라고전망 세계철강협회 (WSA), 217 년세계철강명목소비는선진국과이머징 ( 중국제외 ) 을중심으로증가전망 (%, y-y) 전세계선진국이머징중국한국 년 216년F 217년F 자료 :WSA, NH 투자증권리서치센터 6

144 철강금속 216 년국내조강생산량감소, 철강수입증가 216년 1~ 9월, 국내조강생산량은 5,15만톤으로전년동기대비 1.6% 감소 국내조강생산량은 215년 2.6% 감소한데이어, 올해도연간으로는약 2% 가량줄어들것으로전망 216년 1~ 9월, 국내철강재수출은 2,456만톤으로전년동기대비 2.% 감소한반면, 수입은 2,58만톤으로 7.3% 증가. 국내철강수요가부진한가운데수입재의위협은더커져 국내조강생산량추이 국내철강재수출입추이 ( 만톤 ) 65 ( 만톤 ) 32 수출 수입 '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 '16.4 ' '15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 자료 : 한국철강협회, NH 투자증권리서치센터 자료 : 한국철강협회, NH 투자증권리서치센터 7

145 철강금속 국내전방산업 건설 : 주택분양 Peak Out, SOC 예산감소 국내주탁분양은 213년 29만9천호에서 214년 34만5천호, 215년 52만5천호로최고치기록 건설산업연구원, 216년주택분양이 45만호로감소하고, 217년에는 38만호로줄어들것으로전망 정부의 217년 SOC 예산 ( 안 ) 은 21조8천억원으로전년대비 8.2% 감소하고, 이는 28년이후최저수준 따라서, 217년은정부주도의공공기관발주증가를기대하기어려운상황 국내주택분양 ( 승인 ) 은 215 년이 Peak 국내 SOC 예산규모와증감률 ( 만호 ) E 217F ( 조원 ) SOC예산 ( 좌 ) 증감률 ( 우 ) e (%) 자료 : 국토교통부, 건설산업연구원, NH 투자증권리서치센터 자료 : 국토교통부, NH 투자증권리서치센터 8

146 철강금속 국내전방산업 자동차 : 국내생산정체, 글로벌판매는증가 216 년 1~ 1 월국내자동차생산은 337 만 9 천대로전년 동기간대비 9.9% 감소. 같은기간국내자동차판매는 128 만 8 천대로전년대비 1.4% 증가 216년 1~ 9월, 전세계자동차판매는 6,853만4천대로전년같은기간에비해 4.5% 증가 전세계자동차판매증가는견고한가운데, 국내자동차생산은정체될것으로전망 국내자동차생산량및판매량추이 글로벌자동차판매량및증감률추이 ( 천대 ) 5 생산량 판매량 ( 천대 ) 1, 판매량 ( 좌 ) 증감률 ( 우 ) (% y-y) , , 7, 6, 5 1 5, -5 '12 3 '13 3 '14 3 '15 3 '16 3 4, '12 1 '13 1 '14 1 '15 1 ' 자료 : KAMA, NH 투자증권리서치센터 자료 : KAMA, NH 투자증권리서치센터 9

147 철강금속 국내전방산업 조선 : 216 년수주급감, 217 년건조급감 216년 1~ 1월, 국내조선건조는 3,78만DWT로전년의같은기간대비 19.% 증가 216년 1~ 1월, 국내조선수주는 541만DWT로전년대비 83.4% 급감. 이러한수주급감은 217년건조급감으로이어질것 216년 1~ 1월, 전세계조선수주는 2,28만DWT로전년같은기간에비해 73.5% 급감. 국내뿐만아니라전세계적으로조선산업은수주기근에향후건조급감을우려해야하는상황 국내조선수주량과건조량추이 전세계조선수주량추이 ( 만DWT) 조선수주 조선건조 1, '12 1 '13 1 '14 1 '15 1 '16 1 ( 백만DWT) '12 1 '13 1 '14 1 '15 1 '16 1 자료 :NH 투자증권리서치센터 자료 : NH 투자증권리서치센터 1

148 철강금속 국내전방산업전망 기계 : 부진한업황지속 216 년 1~ 8 월, 국내기계생산은전년동기대비 4.% 감소. 214 년 1.6% 증가한이래 215 년 2.1% 감소했고, 216 년 은감소폭확대 216년 1~ 8월, 국내기계출하는전년동기대비 3.9% 감소. 214년 1.9% 증가했고, 215년 1.5% 감소한이래 216년은감소폭확대 국내설비투자지수는 1~ 8월 17.(21=1) 으로 214 년 15., 215년 111.6에서하락 국내기계생산량증감류 국내기계출하량증감률 (% y-y) '15 7 '15 1 '16 1 '16 4 '16 7 (% y-y) '15 7 '15 1 '16 1 '16 4 '16 7 자료 :NH 투자증권리서치센터 자료 : NH 투자증권리서치센터 11

149 철강금속 216 년중국조강생산은소폭증가, 명목소비는감소 216년중국조강생산량은 8억톤 (+.9% y-y) 으로전년과유사한수준이될것으로전망 중국의명목소비량은지난해 5.4% 감소한데이어올해는 1.% 감소로둔화될전망 중국제조업 PMI 는 216 년 1 월 51.2 을기록했고, 중국의 전국철강산업 PMI 는 45.1(1 월 42.9), 허베이성철강산업 PMI 는 49.1(1 월 47.8) 기록 중국조강생산량및명목소비추이 중국제조업 PMI 및철강산업 PMI ( 억톤 ) 조강생산량명목소비량 E (%) 중국철강 PMI( 좌 ) 허베이성철강 PMI( 좌 ) 65 중국제조업 PMI( 우 ) '13 1 '13 7 '14 1 '14 7 '15 1 '15 7 '16 1 '16 7 (%) 자료 :WIND, NH 투자증권리서치센터 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 12

150 철강금속 중국철강업체, 철강가격상승으로수익성개선 철강수요부진과지속된가격하락으로중국중대형철강업체의세전이익률은 216년 2월까지적자기록 연초이후중국철강가격이상승해, 중대형철강업체의세전이익률은 216년 3월 1.3% 로흑자전환했고, 이후흑자기조유지 중국중대형철강업체중에서적자기업비중이 215년 12 월에는 5.5% 이었으나, 216년 8월에는 26.3% 로감소 반면에, 같은기간흑자기업비중은 49.5% 에서 73.7% 로증가 중국중대형철강업체세전이익률추이 중국적자및흑자 (%) '12 1 '12 7 '13 1 '13 7 '14 1 '14 7 '15 1 '15 7 '16 1 '16 7 ( 개 ) 적자기업수 흑자기업수 '12 1 '12 7 '13 1 '13 7 '14 1 '14 7 '15 1 '15 7 '16 1 '16 7 자료 :CEIC, NH 투자증권리서치센터 자료 :CEIC, NH 투자증권리서치센터 13

151 철강금속 중국고로가동률상승, 허베이성의고로가동률은하락 중국의전국고로가동률은 216년 1월초 74.7% 에서 11 월 4일 77.5% 로상승. 중소형고로가가동률상승을견인 규모별로는 6만톤이상이 85.7% 에서 82.3% 로하락한반면, 2~ 6만톤급은 72.5% 에서 8.1% 로, 2만톤급이하는 53.3% 에서 59.% 로상승 허베이성의고로가동률은 216년 1월초 83.8% 에서 81.9% 로하락해전국의고로가동률과차이를보임 6만톤이상은 96.8% 에서 87.9% 로하락했고, 2만톤이하급도 67.3% 에서 6.% 로하락. 반면, 2~ 6만톤급은 78.7% 에서 85.3% 로증가 중국고로규모별가동률추이 ( 중국전체 ) 중국고로규모별가동률추이 ( 허베이성 ) (%) 전국 2만톤이하 11 2만톤 ~6만톤 6만톤이상 '13 5 '13 11 '14 5 '14 11 '15 5 '15 11 '16 5 (%) 허베이전체 2만톤이하 11 2만톤 ~6만톤 6만톤이상 '13 5 '13 11 '14 5 '14 11 '15 5 '15 11 '16 5 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 14

152 철강금속 중국주택가격은 1, 2, 3 선도시모두전년대비상승 216년 9월, 중국 1대도시의주택가격은전년대비 16.6% 상승했고, 7대도시의주택가격은 9.% 상승 최근의 1대도시와 7대도시의주택가격상승률은전고점인 214년 1월의 11.5% 와 9.2% 높아 216년 9월, 중국 1, 2, 3선도시의주택가격은전년대비 26.7%, 14.9%, 6.8% 상승 3선도시의주택가격상승률은 214년 7월부터 216년 2 월까지전년대비하락을기록했으나, 올해 3월부터상승으로전환되어상승률확대 중국 1 대, 7 대도시주택가격증감률추이 중국 1,2,3 선도시주택가격증감률 (y-y) 추이 (% y-y) 2 1대도시주택가격증감률추이 7대도시주택가격증감률추이 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 (% y-y) 선도시증감률 2 선도시증감률 3 선도시증감률 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '16.7 자료 :CEIC, NH 투자증권리서치센터 자료 :CEIC, NH 투자증권리서치센터 15

153 철강금속 국내철강산업구조조정 - 기활법첫승인사례 산업통상자원부, 하이스틸 ( 철강 ), 리진 ( 조선기자재 ), 보광 하이스틸 : 강관제품제조업체로 215년강관매출액 ( 섬유 ), 신성솔라에너지 ( 태양광셀 ) 등 4건의사업재편계획 1,3억원, 국내생산능력의약 6%(6위 ) 승인 (1.19일( 수 )) 전기용접강관 (ERW) 생산량연간 14,4톤축소, 소구경아크용접 (SAW) 특수강관및내지진대구경각관생산예정 철강산업경쟁력강화밑그림제시 산업통상자원부 (9.3) 자료 : 동부제철, NH 투자증권리서치센터 16

154 철강금속 국내철강업체수익성개선으로구조조정필요성약화 216년 1~ 9월, 국내철강업체의영업이익률은 5~ 12% 를기록하며개선 POSCO의별도기준영업이익률은 12% 를기록했고, 현대제철과한국철강도각각 9.%, 11.3% 로개선 POSCO의별도기준영업이익률은 216년 3분기 14.% 로 211년 2분기이후최고치기록 4분기는강점탄가격상승으로이익률이다소하락하겠지만여전히 1% 대의영업이익률유지할것으로전망 국내철강업체 216 년 1~ 3 분기영업이익률 ( 별도 ) POSCO 영업이익률 ( 별도 ) 추이 (%) (%) POSCO 현대제철세아베스틸한국철강 자료 : NH 투자증권리서치센터 자료 : NH 투자증권리서치센터 17

155 철강금속 중국정부의공급측개혁주요내용 중국정부는공급측개혁대상으로철강, 석탄, 시멘트, 평판유리등을지정하고강력한구조조정실행강조 철강은신규생산능력불허, 기존생산능력축소와고효율화추구 생산능력증가분을엄격히통제 ( 중국국토자원부는철강, 석탄등공급과잉산업의생산능력확대불허 ) 공급과잉해소 기존생산능력에대한축소와고효율화 ( 합병및구조조정을유도하는정책을펼쳐, 생산능력 1 억톤이상의철강기업 1~2 개, 생산능력 5, 만톤이상의철강기업 3~ 5 개, 생산능력 3, 만톤이상의철강기업 6~ 8 개를목표로합병및구조조정시행할것 ) 스마트제조규범수립 공급측개혁 인터넷 +', 생산조직및비즈니스모델개선 EVI 등기술마케팅모델적용 산업체질개선 모든제품에대해제품생명주기관리체계확립 브랜드확립체계수립 ( 매년 15 가지양질의철강재제품과 1 가지의우수한철강제품개발 ) 중국정부의요구조건달성도에따라기업을분류및관리 환경보호규범, 품질관리규범의통일화및각규범의시행강도제고 자료 : CMS. NH 투자증권리서치센터 18

156 철강금속 216 년중국철강설비감축목표초과달성전망 중국정부, 22년까지 1억5천만톤의철강생산능력감축목표를제시하고, 고강도철강산업구조조정실행 중국강철공업협회 (CISA) 는 216년 4,5만톤의철강과잉생산능력을해소한다는목표를제시했고, 연말까지당초목표를초과한 7,만톤의설비감축이이루어질것으로전망 215 년중국의생산능력증가는 2, 만톤수준으로둔화 216 년 7, 만톤의설비감축이이루어진다면, 올해가 중국철강생산능력이연간으로순감하는첫해가될것 중국정부철강설비도태목표와 216 년실행예상 중국연간생산능력증가량추이 ( 백만톤 ) 16 1억5천만톤 천만톤 4천5백만톤 4 216년계획 216년실행 (f) 22년목표 ( 백만톤 ) '93.1 '95.1 '97.1 '99.1 '1.1 '3.1 '5.1 '7.1 '9.1 '11.1 '13.1 '15.1 자료 : 언론보도, NH 투자증권리서치센터 자료 : CMS, NH 투자증권리서치센터 19

157 철강금속 중국철강설비도태의구체적인실행사례나타나 중국최대철강도시인허베이성당산시에서는 216년 1~ 1월에제선 78만톤 ( 고로 15기 ), 제강 829만톤 ( 전로 12기 ) 의설비감축 이로써당산시에서만도올해설비도태목표를 2% 초과달성한것으로집계 215년조강생산량기준중국내 2위철강업체인보산철강 (215년조강생산량 3,494만톤 ) 과 5위인우한강철 (2,578만톤 ) 이합병을결정 합병법인은조강생산량기준전세계 2위. 보산철강은합병이후 92만톤의제강설비를감축한다고발표 중국당산지역 216 년 1~ 1 월설비폐쇄현황 중국보산철강 - 우한강철합병법인생산량 ( 만톤 ) ( 백만톤 ) 제선 제강 AMT Bao Wu Hebei NSSMC POSCO Sha An JFE Shou Tata 자료 : Mysteel, NH 투자증권리서치센터 자료 : WSA, NH 투자증권리서치센터 2

158 철강금속 216 년주요금속및원자재가격상승 216년에는철광석과강점탄 (Coking Coal) 뿐만아니라, 아연, 연, 니켈, 금, 은등주요비철금속가격상승 강점탄가격이 15.7% 올라올해들어가장가격이많이상승했고, 철광석 5.4%, 아연 52.8%, 연 16.% 상승 귀금속가격도강세. 연초이후금과은가겨은각각 21.9%, 31.9% 상승 구리가격이연초이후 5.8% 상승에상대적으로가격상승률이낮았음 주요금속최근 1 년등락률 주요금속연초대비등락률 강점탄철광석 WTI 연구리아연니켈은금 강점탄철광석 WTI 연구리아연니켈은금 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 21

159 철강금속 미국금리인상이후금속가격강세전망 미 Fed가오는 12월에한차례기준금리를올릴것이라는것이시장컨센서스. 또한, 금리인상은예정된이벤트라는점에서그영향은제한적일것 당사는이후미국의금리인상은매우완만하게이루어질것으로전망. 따라서, 달러화가강세가되지않을것으로전망 금가격은최근 1,3달러선으로반등. 미국금리인상시기일시적인조정가능성있지만, 금리인상이벤트이후로는다시강세전환예상 글로벌경제의불안심리와인도, 중국등의수요에힘입어귀금속가격강세지속될전망 달러인덱스추이 금, 은가격 (P) '12 1 '12 1 '13 7 '14 4 '15 1 '15 1 '16 7 ( 달러 / 온스 ) 금 ( 좌 ) 은 ( 우 ) ( 달러 / 온스 ) 2, 4 1,8 35 1, ,4 2 1,2 15 1, 1 '12 1 '12 1 '13 7 '14 4 '15 1 '15 1 '16 7 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 22

160 철강금속 아연가격강세지속, 구리가격은 217 년하반기상승전망 216년은공급과잉에대한우려와수요부진으로주요비철금속중구리가격이가장약해 217년은디플레이션탈피와인플레이션에대한기대감, 미국경기회복, 공급과잉우려완화등으로구리가격의점진적인상승전망 아연가격은공급부족이전망되면서큰폭으로상승. 자동차를비롯한전방산업수요가견고한가운데, 광산공급증가는제한적이어서아연가격의강세는지속될전망 스테인리스 (STS) 수요개선과정광생산국 ( 필리핀 ) 의환경규제가강화되어공급측이슈로니켈가격강세이어질것 구리, 연가격추이 니켈, 아연가격추이 ( 달러 / 톤 ) 9, 구리 ( 좌 ) 연 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 2,5 ( 달러 / 톤 ) 26, 니켈 ( 좌 ) 아연 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) 2,6 8, 2,3 22, 2,2 7, 6, 2,1 1,9 18, 14, 1,8 5, 1,7 1, 1,4 4, '12 1 '12 1 '13 7 '14 4 '15 1 '15 1 '16 7 1,5 6, '12 1 '12 1 '13 7 '14 4 '15 1 '15 1 '16 7 1, 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터 23

161 금융시장 217 국내외금융시장및주요산업전망 정유 / 유화 / 화섬 217 년전망 Analyst 이응주 eungju.lee@shinhan.com / 1

162 정유 / 화학업종의구조 전후방연관산업으로바라본화학산업 E&P 유전개발 메이저 (ExxonMobil, BP), NOC(Aramco, 석유공사 ), 독립계 정유 원유도입 - 정제 - 판매 핚국 SKI, GS 칼텍스, S-Oil, HOB 석유화학 납사 1) 합성수지, 2) 합성고무, 3) 화섬원료, 4) 기타 핚국롯데케미칼, LG 화학, YNCC, 핚화토탈, 금호석유, 카프로 정밀화학 비료, 농약, 페인트, 화장품, 제약, 첨가제 핚국롯데정밀화학, 국도화학, 송원산업 / 2

163 금융시장 217 국내외금융시장및주요산업전망 정유 From China To India Analyst 이응주 / 3

164 Summary 유가하락마감 (WTI 평균 16 년 년 56 달러 / 배럴 ): 과잉공급감소 정제마진상승 (+.9 달러 / 배럴 ): 휘발유 ( 기저효과 ) + 경유 ( 경기회복 ) 비정유 : 화학 (PX) 현상유지 ( 신증설증가 ) + 윤활유개선 ( 신증설감소 ) 정유사실적상고하저 : 저유가효과둔화 + OSP 상승 ( 원료구매비증가 ) 중장기젂망 : 인도경제성장속도및석유수요증가세가정유시황좌우 / 4

165 사우디 이라크 이란 UAE 쿠웨이트 베네수엘라 나이지리아 리비아 217 년젂망 : 유가젂망 유가결정요인 (1) OPEC 공급 OPEC 9 월생산량 3,375 만 b/d(+17 만 b/d Mom) 로사상최고수준 향후 OPEC 생산관련변수 : 1) OPEC 감산합의, 2) 리비아내전 월별 OPEC 생산량추이 OPEC 주요산유국원유생산현황 ( 백만 b/d) OPEC 쿼터 ( 백만 b/d) OPEC 생산량 년이후 Range 상단 216년평균 211년이후 Range 하단 고점대비생산량비교베네수엘라 : 2.9 vs. 2.3 나이지리아 : 2.2 vs. 1.6 리비아 : 1.6 vs /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : IEA, 신한금융투자 / 주 : OPEC 쿼터는 15 년 12 월회의에서합의실패 자료 : IEA, 신한금융투자 / 주 : 이란은 9 월기준, 나머지국가들은 216 년평균기준 / 5

166 217 년젂망 : 유가젂망 유가결정요인 (2) Non-OPEC 공급 Non-OPEC 산유량 216년 -61만b/d YoY vs. 217년 +2만b/d 러시아증가, 미국 / 중국감소예상되는가운데러시아감산참여여부가관건 Non-OPEC Big3 월별생산량추이 미국월별원유생산량 vs. Rig Count 추이 (1/14=1) 13 미국 중국 러시아 ( 백만 b/d) 12 원유생산량 ( 좌축 ) 석유시추리그수 ( 우축 ) ( 천개 ) /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 3 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16. 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : EIA, Bloomberg, 신한금융투자 / 6

167 217 년젂망 : 유가젂망 유가결정요인 (3) 유동성 달러가치와유가는반비례 미국금리인상불구 217 년약달러전망 : 미국용인 ( 수출부양 ) + 신흥국경기회복 유가 (WTI) 와달러가치추이 ( 달러 / 배럴 ) WTI( 좌축 ) ( 달러 / 배럴 ) 14 달러인덱스 ( 우축, 역축 ) 7 주요통화대비달러환율추이및전망 ( 달러 / 유로 ) 달러 / 유로 ( 좌축 ) ( 위안 / 달러 ) 1.4 위안 / 달러 ( 우축, 역축 ) /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/ F 18F 6.8 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 / 7

168 217 년젂망 : 유가젂망 유가젂망 : OPEC 감산합의여부와상관없이상승 OPEC 감산합의성공 (12 월 WTI 평균 54 1H H17 59) vs. 무산 (12 월 44 1H H17 57 달러 / 배럴 ) 유가상승배경 : 원유공급과잉규모축소 + 사우디의태도변화 (218 년 Aramco 상장 ) WTI 기준현물가격 vs. 선물가격 분기별원유공급과잉규모 vs. 유가 (WTI) 추이 / 전망 ( 달러 / 배럴 ) 12 현물선물 (-1M) ( 백만b/d) 3 Total Supply - Total Demand ( 좌축 ) WTI 가격 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 12 9 선물 (-1W) 선물 ( 현재 ) (1) 4 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 (2) F 18F 2 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : IEA, 신한금융투자추정 / 8

169 217 년젂망 : 정유시황젂망 정제마진젂망 (1): 수요우위 석유수요 : 216 년 +1.3 vs. 217 년 +1.2 백만 b/d( 저유가효과지속되나조금씩둔화 ) 정제설비신규가동 : 216 년 +.6 vs. 17 년 +.9 백만 b/d 연도별석유수요증가 vs. 정제설비순증규모 216~17 년주요정제설비증설프로젝트 ( 백만b/d) (1) 설비순증가 수요증가 년도 회사 국가 생산능력 시기 216 IOC 인도 3 16 Qatar Petroleum 카타르 CNPC/SA Anning 중국 1 36 CNOOC 중국 CNOOC Huizhou 중국 2 17 ORPC 오만 (2) F 17F 18F Aramco 사우디 4 37 Nghi Son Refinery 베트남 2 37 자료 : BP, IEA, 신한금융투자 자료 : 산업자료, 신한금융투자 / 주 : 생산능력단위는천 b/d / 9

170 217 년젂망 : 정유시황젂망 정제마진젂망 (2): 16 년 7.3 vs. 17 년 8.2 달러 / 배럴 정제마진상승 : 휘발유 (+.7달러/ 배럴, 기저효과 ) + 경유 (+2.7달러/ 배럴, 신흥국경기개선 ) 사우디 OSPD( 국제유가대비할증 / 할인폭 ) 상승가능성은리스크요인 : 치킨게임포기 (?) 분기별주요제품마진, 복합정제마진추이및전망 연도별 / 월별 OSP 추이 / 전망 ( 달러 / 배럴 ) 복합정제마진 ( 우축 ) ( 달러 / 배럴 ) 25 휘발유마진 ( 좌축 ) 12 경유마진 ( 좌축 ) ( 달러 / 배럴 ) (2) F 4 (4) 자료 : Petronet, 신한금융투자추정 자료 : Petronet, 신한금융투자추정 / 1

171 217 년젂망 : 정유시황젂망 정유부문실적젂망 : 상고하저 정유사실적 : 유가변동 ( 재고효과 ) + 정제마진변동 + OSP 변동 ( 원료비절감여부 ) 상고하저 : 유가변동 (1H vs. 2H Flat) vs. 마진변동 (-, 저유가효과둔화 ) vs. OSP 변동 (-, 사우디치킨게임종료 ) ( 달러 / 배럴, 십억원 ) 주요변수변화에따른정유사실적추이및전망 유가변동마진변동 OSP 변동합산 OP 1H15 (31.9) 2.5 (2.1) 1,714.8 반기별정유 3 사정유부문합산영업이익 vs. 실질정제마진 ( 달러 / 배럴 ) 유가변동효과 ( 조원 ) 12 실질정제마진 4 정유 3사합산영업이익 ( 우축 ) 2H15 (11.) (1.3) (46.2) 1.8 (2.3) 2,4. 1H16 (8.5) (1.1) (.3) 2,27.2 2H16F 7.8 (.2) F (1.2) (1.8).4 2,938.2 (6) (2) 1H17F (.2) 1,445. 2H17F 5.2 (.3) F ,355. (12) F 18F (4) 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자추정 / 주 : 합산영업이익은정유 3 사정유부문기준 자료 : 각사, Petronet, Bloomberg, 신한금융투자추정 / 11

172 217 년젂망 : 비정유시황젂망 비정유부문젂망 : 석유화학 (PX) 현상유지 vs. 윤활유개선 PX 마진현상유지 : 대규모증설프로젝트 (46 인도 +2., 37 사우디 +1.3 백만톤 ) 로글로벌가동률정체 윤활유마진개선 (+13 달러 / 톤 ): 수요호조 ( 저유가효과지속 ) vs. 신증설규모감소 (16 년 +57 vs. 17 년 +32 천 b/d) 연도별 PX 설비글로벌가동률 vs. PX 스프레드 연도별윤활기유가격, 스프레드추이및전망 ( 달러 / 톤 ) PX/ 납사스프레드 ( 좌축 ) (%) 75 PX 설비가동률 ( 우축 ) 84 ( 달러 / 톤 ) 윤활기유스프레드 ( 우축 ) ( 달러 / 톤 ) 1,4 윤활기유가격 ( 좌축 ) , , F 17F 18F F 17F 18F 2 자료 : METI, 산업자료, 신한금융투자 자료 : LubeReport, 신한금융투자추정 / 주 : Group3 기준 / 12

173 중장기젂망 : 인도역핛증대 글로벌석유수요견인차 : 중국에서인도로변화 절대수요규모 (16년중국 11.6 vs. 인도 4.3백만b/d) vs. 실질수요증가 (16년중국 +.1 vs. 인도 +.4백만b/d) 중장기정제마진상승조건 : 휘발유 ( 비중 4%) 마진약화 ( 저유가효과둔화 ) 경유 (5%) 마진상승 ( 인도경제성장 ) 석유수요고성장기중국 (~1) 과인도 (15~25F) 비교 연도별휘발유 / 경유마진추이및전망 ( 백만b/d) 12 1 중국 (~1) 인도 (15~25F) ( 달러 / 배럴 ) 25 2 휘발유마진경유마진 F 17F 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F F 17F 18F 19F 2F 자료 : IEA, BP, 신한금융투자추정 자료 : Petronet, 신한금융투자추정 / 13

174 금융시장 217 국내외금융시장및주요산업전망 석유화학 217 년정점을지나다 Analyst 이응주 / 14

175 Summary 217 년에도공급부족에의핚호황지속 롯데켐등 NCC 주가상승 1H17 이호황국면정점 : 217 년에도상고하저패턴발생 상고하저? 상반기공급부족심화 ( 춘젃이후수요증가 vs. 정기보수 ) 2H17 부터천연가스기반북미 ECC 신증설물량출회되면서시황하강 중장기젂망 : 18 년이후시황하강국면에서도아시아 NCC 원가경쟁력충붂 이슈 : Flexible Display 시대도래에따라핵심소재인 CPI 관련업체주목 / 15

176 217 년젂망 : 1H17 이호황국면정점 15~16 년에이어 17 년에도호황국면지속 (1) 호황원인 : 원료가급락 vs. 판가상대적으로작게하락 판가하락폭이작은이유? 공급부족때문 ( 에틸렌기준수요증가 +5~6백만톤 vs. 신규공급증가 +5백만톤미만 ) 2H14 이후화학제품원료가격 vs. 제품가격 한국 / 일본에틸렌생산능력추이 1H14 에틸렌 1,397 달러 / 톤 스프레드 453 달러 / 톤 1H14 납사 944 달러 / 톤 수요부진 : 중국경기둔화공급은더욱부족 : 아시아설비투자위축 1H16 에틸렌 1,73 달러 / 톤 (-23.2%) 스프레드 694 달러 / 톤 ( 천톤 / 년 ) 한국생산능력 한국 +1.7% 9, 일본생산능력 일본 -16.2% 8, 7, 6, 5, 1H16 납사 379 달러 / 톤 (-59.9%) 4, F 17F 18F 자료 : Platts, 신한금융투자 자료 : KPIA, METI, 신한금융투자 / 16

177 217 년젂망 : 1H17 이호황국면정점 15~16 년에이어 17 년에도호황국면지속 (2) 화학설비의핵심경쟁력은원료가격 : 아시아 /EU( 석유 ) vs 중동 / 북미 ( 천연가스 ) vs. 중국 ( 석탄 ) 아시아 ( 석유화학 ) 고유가시기투자위축 + 북미 ( 천연가스 )/ 중국 ( 석탄 ) 저유가로신증설지연 원료에따른화학설비분류 3 대원료가격변화에따른화학설비경쟁력변화 NCC ( 납사크랙커 ) ( 아시아 /EU) 원유 납사 화학제품 (211/1/1=1) 중국 CTO 16 유가 (Dubai) 북미 ECC 천연가스우위석탄 13 아시아 NCC 우위 에틸렌 ECC ( 에탄크랙커 ) ( 중동 / 북미 ) 천연가스 ( 셰일가스 ) 에탄 프로필렌 1 7 CTO ( 석탄화공 ) ( 중국 ) 석탄 메탄올 기타 자료 : 산업자료, 신한금융투자 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자 / 17

178 217 년젂망 : 1H17 이호황국면정점 1H17 경기정점 : 3 년연속상고하저 + 2H17 공급증가 공급부족에기반한호황국면특징 : 上高 ( 춘절이후수요증가 vs. 정기보수 ) vs. 下低 ( 정기보수종료 / 공급증가 ) 2H17 공급증가 : 기존설비 ( 대한유화 ) + 신규설비 ( 북미 ECC 백만톤 ) 214 년이후순수납사크랙커토탈스프레드 vs. 주가 연도별에틸렌기준수요증가 vs. 신증설규모 ( 천원 / 톤 ) 원화환산스프레드 ( 좌축 ) ( 천원 ) 8 롯데케미칼주가 ( 우축 ) 4 ( 백만톤 ) 12 설비순증가 수요증가 /14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/ F 17F 18F 자료 : Platts, QuantiWise, 신한금융투자 자료 : ICIS, 산업자료, 신한금융투자 / 주 : 북미 ECC 증설별도표시 / 18

179 217 년젂망 : 1H17 이호황국면정점 다운스트림젂망 (1): 합성수지 PE/PP( 롯데켐 / 대한유화 ): 1H17 까지강세 vs. 2H17 에틸렌공급증가로마진하락 PVC( 한화켐 /LG 화학 ): 강세, 중국카바이드 ( 석탄기반 ) PVC 구조조정 ( 석탄가격강세 ) + 인도수요호조 분기별 PE 스프레드 ( 납사 / 에틸렌 /PE) 추이전망 중국 PVC 자급률 vs. 납사 / 석탄상대가격추이 ( 달러 / 톤 ) 1, PE/ 에틸렌스프레드 에틸렌 / 납사스프레드 ( 배 ) 납사 / 석탄상대가격 ( 좌축 ) (%) 12 중국 PVC 자급률 ( 우축 ) F 37F 4 1/11 1/12 1/13 1/14 1/15 1/16 85 자료 : Platts, 신한금융투자추정 자료 : METI, KOMIS, 신한금융투자 / 19

180 217 년젂망 : 1H17 이호황국면정점 다운스트림젂망 (2): 합성고무 ( 금호석유 /LG 화학 ) 점진적개선기대 : 타이어수요 3~4% 증가 + 합성고무신증설규모감소 + 원료 (BD) 가격강세 다만 46 처럼 BD 가격단기급등국면에서는오히려마진악화우려존재 연도별합성고무수요 / 공급 ( 신증설 ) 추이및전망 고무관련제품가격추이 ( 백만톤 ) 2. 설비증가 수요증가 ( 달러 / 톤 ) BR( 합성고무 ) 2,5 BD( 합성고무원료 ) 천연고무 1.5 2, 1. 1,5.5 1, F 17F 18F 5 1/14 7/14 1/15 7/15 1/16 7/16 자료 : ICIS, 산업자료, 신한금융투자 자료 : Platts, MRB, 신한금융투자 / 2

181 중장기젂망 : 218 년하강국면본격진입 Up-cycle 주기는 2.5 년 2년이후 1차호황기 22~24년상반기, 2차호황기 29~11년상반기 북미 ECC 신증설프로젝트감안하면 3차호황기는 215~217년상반기전망 롯데케미칼영업이익률을통해본 2 년이후석유화학경기 (%) 중국효과 중국수요 vs. 중동신증설 중국내수부양 중국둔화 + 중국자급률상승 저유가 + 에틸렌공급부족 공급증가북미 ECC 신증설 (1) F 218F 자료 : 롯데케미칼, 신한금융투자추정 / 21

182 중장기젂망 : 218 년하강국면본격진입 북미 ECC 신증설위주의시황하강국면 천연가스기반북미 ECC 주도의공급증가 : 2H17~219 1 백만톤 ( 에틸렌 ) 출회, 글로벌공급증가의 6% 차지 천연가스 ( 북미 ECC) 대비원유 ( 아시아 NCC) 가격경쟁력지속 : 시황하강의폭과기간과거에비해크지않을전망 북미 ECC/ 중국 CTO 신증설프로젝트추이및전망 연도별유가및천연가스상대가격추이 / 전망 ( 백만톤 ) 기타신증설북미 ECC 증설중국 CTO 증설 연평균에틸렌수요증가 : 6 백만톤 ( 달러 / 배럴 ) WTI( 좌축 ) ( 배 ) 12 유가 / 천연가스가격비율 ( 우축 ) 3 ECC( 천연가스기반설비 ) 원가우위 NCC( 석유기반설비 ) 원가우위 F 17F 18F F 17F 18F 19F 2F 1 자료 : 산업자료, ICIS, 신한금융투자 자료 : Petronet, Bloomberg, 신한금융투자추정 / 22

183 이슈점검 : 광학용필름의부활 CPI: Flexible Display 시대의핵심소재 PET 필름고전 : LCD용광학용필름시황악화, 마진급락 (SKC 필름 OPM 11년 년 -1.%) Flexible Display 핵심소재 (CPI) 개발 / 양산통해필름부문성장성확보및수익성개선기대 ( 코오롱인더 /SKC) Flexible Display Flexible Display 에서 Cover Glass 를대체할 CPI 자료 : LG 전자 자료 : 코오롱인더 / 23

184 금융시장 217 국내외금융시장및주요산업전망 화섬 미약한반등 Analyst 이응주 / 24

185 [ 화섬 ]: 섬유밸류체인의이해 섬유 천연섬유 화학섬유 식물성 동물성 범용 고급 특수 면 견 ( 비단 ) 폴리에스터 나일론 아크릴 스판덱스 아라미드 탄소섬유 마 ( 모시 ) * 데니어섬유굵기의단위 1denier: 9m/1g 양모 ( 울 ) 섬유 장섬유 단섬유 PET Bottle 롯데켐 PET Film SKC Toray 코오롱 Ind PA6 PA66 #PA6 효성, 코오롱 FM 태광산업 Toray 효성 TK 켐 메타계 파라계 # 파라계 : 방탄코오롱 Ind, 효성 PAN 계 피치계 #PAN 계태광, 효성 # 장섬유 : Filament 효성, 코오롱 FM, 휴비스도레이, TK 켐, #PA66 코오롱 Ind( 가공 ) # 메타계 : 소방웅진, 휴비스 # 피치계 GS 칼텍스 (?) # 단섬유 : Short Staple 휴비스, 도레이 # 폴리케톤 : 나일론대체효성 / 25

186 217 년젂망 : 섬유간차별화지속 체인별경기사이클붂석 ~216: 폴리에스터장섬유 / 단섬유 / 나일론소폭반등 ( 중국수요증가 ), 스판덱스회복 ( 고부가제품위주차별화 ) 217~: 폴리에스터장섬유 / 단섬유 / 나일론 ( 미약한회복세지속 ), 스판덱스 ( 공급과잉완화 + 수요증가 ) 주요화섬체인별경기사이클분석 ~ ~ 스판덱스중국발공급과잉완화수요증가 1 8 폴리에스터단섬유신규진입에따른공급과잉심화 LM 등차별화경쟁압력지속 6 4 나일론공급과잉완화 + 수요회복으로바닥탈출 자료 : 산업자료, 신한금융투자 / 26 폴리에스터장섬유공급과잉완화, 재고감소로시황개선움직임

187 [ 부록 ] 정유 / 화학제품가격및스프레드추이 단위 연간분기월간주간 Feedstock WTI 달러 / 배럴 Dubai 달러 / 배럴 Naphtha 달러 / 톤 업스트림 에틸렌 달러 / 톤 1,253 1,367 1,69 1, ,22 1,128 1,16 1,89 1,11 1,127 1,28 1,3 1,2 1,1 95 프로필렌 달러 / 톤 1,341 1, 부타디엔 달러 / 톤 1,475 1, , ,1 1,87 1,43 1,26 1,18 1,554 1,6 1,6 1,49 1,385 벤젠 달러 / 톤 1,32 1, 톨루엔 달러 / 톤 1,16 1, 자일렌 달러 / 톤 1,246 1, 중간제품 SM 달러 / 톤 1,687 1,49 1,64 1, ,22 1,16 1,27 1,2 1,1 1, ,14 1,33 1,9 PX 달러 / 톤 1,472 1, 다운스트림 HDPE 달러 / 톤 1,432 1,471 1,21 1,111 1,11 1,84 1,137 1,14 1,18 1,13 1,12 1,125 1,12 1,14 1,14 1,16 LDPE 달러 / 톤 1,511 1,555 1,232 1,164 1,127 1,124 1,16 1,173 1,178 1,158 1,18 1,23 1,2 1,25 1,28 1,3 PVC 달러 / 톤 1,8 1, PP 달러 / 톤 1,455 1,461 1, , ,2 1,35 PS 달러 / 톤 1,84 1,652 1,219 1,165 1,58 1,125 1,21 1,161 1,185 1,147 1,148 1,155 1,15 1,16 1,16 1,165 ABS 달러 / 톤 1,934 1,877 1,434 1,326 1,179 1,221 1,37 1,386 1,373 1,376 1,46 1,45 1,44 1,48 1,48 1,5 EG 달러 / 톤 1, TPA 달러 / 톤 1, CPLM 달러 / 톤 2,365 2,26 1,557 1,283 1,37 1,168 1,288 1,333 1,274 1,328 1,396 1,48 1,415 1,45 1,45 1,4 기타 TDI 달러 / 톤 3,386 2,832 1,984 2,619 1,863 1,768 2,11 2,69 2,241 2,568 3,11 6,256 7,72 6,79 6,18 5,43 2EH 달러 / 톤 1,465 1, 정제마진 Simple Margin 달러 / 배럴 Complex Margin 달러 / 배럴 Crack Margin 달러 / 배럴 스프레드 기초유분 달러 / 톤 합성수지 달러 / 톤 ( 합산 ) 달러 / 톤 에틸렌-납사 달러 / 톤 프로필렌-납사 달러 / 톤 부타디엔-납사 달러 / 톤 ,15 1,154 1,144 1,43 96 벤젠-납사 달러 / 톤 톨루엔-납사 달러 / 톤 자일렌-납사 달러 / 톤 PX-납사 달러 / 톤 HDPE- 에틸렌 달러 / 톤 LDPE- 에틸렌 달러 / 톤 PVC-에틸렌 *.51 달러 / 톤 PP-프로필렌 달러 / 톤 PS-SM 달러 / 톤 ABS-SM 달러 / 톤 EG-에틸렌 *.82 달러 / 톤 TPA-PX*.66 달러 / 톤 CPLM-벤젠 달러 / 톤 1, TDI- 톨루엔 달러 / 톤 2,226 1,795 1,321 2,37 1,24 1,197 1,515 2,44 1,692 2,17 2,418 5,626 7,87 6,164 5,388 4,44 2EH- 프로필렌 달러 / 톤 / 27

188 [ 부록 ] 석유화학제품계통도 Upstream Midstream Downstream 주요생산업체주요용도 ( 전방산업 ) 원유 에틸렌 HDPE 대한유화, 롯데케미칼 비닐봉지, 파이프 EDC LDPE 한화케미칼, LG 화학 농업용필름, 전선피복 올레핀 VCM EO PVC EG LG 화학, 한화케미칼 롯데케미칼, LG 화학 건자재, 인조피혁 폴리에스터섬유 Naphtha 프로필렌 PP 롯데케미칼, 폴리미래 필름, 각종성형제품 AN 태광산업, 동서석유화학 아크릴섬유, ABS PO PPG KPX 케미칼, SKC 폴리우레탄 부타디엔 SBR 금호석유, LG 화학 타이어, 신발 BR 금호석유, LG 화학 타이어, 신발 BTX 벤젠 SM PS 금호석유, LG 화학 가전제품케이스, EPS 휘발유등유경유중유아스팔트 톨루엔 DNT ABS TDI LG화학, 롯데케미칼한화케미칼, OCI 자동차 / 가전제품소재폴리우레탄 자일렌 O-X PA LG 화학, 애경유화 가소제 P-X TPA 롯데케미칼, 한화종합화학 폴리에스터섬유 DMT SK 유화 폴리에스터섬유 / 28

189 [ 부록 ] 국내유화업체의생산능력 ( 천톤 ) 올레핀방향족 (BTX) 올레핀 BTX 합성수지합성고무합섬원료기타 E P BD BZ T MX PO SM P-X HDPE LDPE LLDPE PVC PP PS ABS SBR BR EG TPA CPLM TDI MDI SK 이노베이션 86 1,5 13 1, , , SK 이노베이션 (JV) 6 1, GS 칼텍스 ,35 18 S-Oil ,9 현대오일뱅크 36 1, 현대오일뱅크 (JV) 24 1,18 현대케미칼 1, 금호미쓰이화학 2 금호석유화학 대림산업 45 대한유화 현대 EP 14 삼남석유화학 1,8 한화종합화학 2, 한화토탈 1, ,145 1,51 1, 여천 NCC 1,91 1, 카프로 27 태광산업 3 1, 폴리미래 7 한국바스프 한국스티롤루션 한화케미칼 롯데케미칼 2,83 (72) 1,535 (48) Upstream Midstream Downstream 4 (1) 66 (22) ,245 (565) 36 (23) 51 (22) 92 (3) 1,68 (48) ,13 효성 LG 화학 2,2 1, ,33 (4) ,5 (65) OCI SH 에너지화학 1 SK 유화 52 SKC ,1 (5) 15 자료 : KPIA(216), 신한금융투자주 1: E( 에틸렌 ), P( 프로필렌 ), B( 부타디엔 ), B( 벤젠 ), T( 톨루엔 ), X( 자일렌 ), 주 2: () 안은해외 Capa 기준주 2: 롯데케미칼의 PS, ABS 는롯데첨단소재 ( 舊삼성 SDI 화학사업부 ) 생산능력 / 29

190 / 3 Thank You

191 217 년건설산업전망 ( 전경련 ) 이익정상화 I. 건설사의이익정상화 II. 해외신규수주회복 III. 부동산시장의안정화 Appendix Analyst: 김형근 tel 2) gunny.kim@nhqv.com

192 I. 건설사의이익정상화건설산업 이익정상화로 ' 비중확대 ' 제시 217년전망 : 실적 상저하고, 해외수주 상고하저, 부동산시장 상고하저를예상 1) 실적 : 이익정상화를통한실적개선으로 PBR 1.배수준에충분히도달할것 ( 11년 PBR 1.2배수준 ) 해외 저가수주 현장손실축소되고최근 3년간주택시장호조로주택매출이급증하여영업이익개선가시화 2) 신규수주 : 국내부동산시장둔화되고해외수주 기저효과 소폭증가될예정 1 기저효과에따른해외신규수주소폭증가될것 ( 글로벌재정확대정책기조로아시아인프라시장과이란시장발주재기 ) 2 정부의부동산규제강화로상반기까지주택신규분양안정적공급되지만하반기부터감소될것 건설 Big6 건축 / 주택및해외매출총이익률 국내 Big5 건설사영업이익및 12M Forward PBR (%) 건축 / 주택매출총이익률 해외매출총이익률 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F ( 십억원 ) 영업이익합계 ( 좌 ) 3,5. 건설 PBR( 우 ) 3, ,5. 2, ,. 1,5. 1,872 1, ,. '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F 2,837 2,513 2, , ( 배 ) 주 : 건축 / 주택부문 : 삼성엔지니어링제외, 해외부문 : 현대산업제외자료 : NH 투자증권리서치센터전망 주 : 삼성엔지니어링제외 ; 건설 PBR 은연말기준자료 : Quantiwise, 각사, NH 투자증권리서치센터전망 2

193 I. 건설사의이익정상화 건설산업 해외악성현장축소, 주택매출본격화로이익정상화 해외악성현장손실축소되고주택매출급증으로영업이익정상화로진입하여실적개선시작될전망 217년부터국내주택매출증가에따른전체매출비중의변화시작되어 218년까지주택 / 건축매출주도할것 해외 저가수주 현장마무리단계로 216~218년약 1.5조원추가손실반영될것으로예상 213~215년해외현장약 7.5조원손실반영, 217년상반기대부분악성현장대부분완공될것 최근 3년주택신규분양시장호조에따른주택공급급증하면서 217년상반기부터본격적인매출발생 주택현장의공사기간약 3년으로해외현장 ( 약5년 ) 대비매출이빠르게발생 국내 Big5 건설사연간손실액추정치 국내 Big6 해외및국내매출 ( 십억원 ) 대림산업 4, 3조7,359억원 GS건설현대건설 3,5 536 CAGR -27.1% 대우건설 3, 삼성엔지니어링 2,5 2, 1,5 1, 5 1, 조 6,49 억원 74 1,36 1, 조 1,91 억원 218 1H16 총 5 개사합산 : 3,149 억원 216 년총 5 개사 합산 : 6, 억원 총 5 개사합산 4,2 억원 총 5 개사합산 2,8 억원 '13 '14 '15 '16E '17F '18F ( 조원 ) 해외매출 '16E '17F '16E '17F '16E '17F '16E '17F '16E '17F '16E '17F 현대산업 GS건설 대림산업 ( 별도 ) 국내매출 현대건설 ( 별도 ) 대우건설삼성 ENG 주 : 대형 Big6 건설사중현대산업제외 ( 현대산업은해외부문없음 ) 자료 : Wisefn, NH 투자증권리서치센터전망 자료 : 각사, NH 투자증권리서치센터전망 3

194 II. 해외신규수주회복 건설산업 기저효과에따른해외수주소폭증가 해외신규수주 215년 461억불 (-3%, y-y) 에서 216년약 28억불 (-4%, y-y) 로급감, 217년약 35억불로회복 (+25%, y-y) 214년하반기부터유가는하락에따른중동정부재정악화로신규발주지연및취소로발주규모도감소 AIIB( 아시아인프라은행 ) 출범으로동남아및중앙아시아인프라시설확대로본격적발주시작 OPEC( 석유수출국기구 ) 감산합의시유가는소폭상승하여중동국가의신규발주도재기될가능성높음 유가상승은중동국가의재정악화에서벗어나생산시설확충시작 ( 원유생산가격 : BOP, Breakeven Oil Price) 217년 Mega Projects는오만, 이란, 이라크, 카타르지역중심으로입찰시작될전망 국내건설사해외프로젝트수주금액 중동경상수지 BOP 및두바이유가격 ( 십억달러 ) 중남미아프리카유럽태평양 북미 아시아중동 CAGR +25% '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F ( 달러 / 배럴 ) 두바이유가격 사우디 BEP 이란 BEP 이라크 BEP 쿠웨이트 BEP 카타르 BEP '~ '12 '13 '14 '15 '16E '17F 6. 사우디 : 55.8 이라크 : 55.2 카타르 : 49.8 이란 : 41.7 쿠웨이트 : 38.1 자료 : 해외건설협회, NH 투자증권리서치센터전망 주 : ~ 12 두바이유가격은 11~ 12 평균치적용자료 : Bloomberg, IMF, NH 투자증권리서치센터 4

195 천 II. 해외신규수주회복 건설산업 1) 중동및아프리카시장발주소폭증가 최근 2년간해외신규수주감소는 MENA지역발주감소및국내건설사의신규수주급감 29년 ~213년중동지역 저가수주 현장완공에집중하고수익확보를위한보수적인원가율산정으로입찰기회도감소 MENA지역은 214년유가하락에따른신규발주규모대폭감소하였지만 216년신규발주소폭증가될전망 MEAN지역예산대비평균약 2% 실제발주이루어져유가큰하락하지않고안정화될경우미루었던일부발주재개 15년약 59억불 (-25%, y-y), 16년 4억불 (-17%, y-y), 17년약 5억불로전년대비약 25% 실제발주는증가될것 217년 Mega Projects는이란, 오만, 이라크, 카타르지역중심으로입찰시작될전망 MENA 지역연도별예산발주및실제발주규모 MENA 지역 217 년예산발주금액 ( 십억달러 ) Chemical Gas Oil Power 주 : A 는발주규모는각프로젝트의 Net Project Value( 예산 ) 를기준으로산정한예상치임 B 는수주규모는각프로젝트의 Award Value( 실제 ) 를기준으로산정한예상치임자료 : MEED, NH 투자증권리서치센터전망 ~ 217F 국내건설사중동플랜트수주물량 CAGR = -11.% A B A B A B A B A B A B A B '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F 5 Chemical Gas Oil Power Total Construct Industrial Transport Water Algeria 2, 7,175 9,175 2, 17,8 Bahrain 1,5 25 2, 3,75 6, Egypt 12,85 15, ,38 42,94 11,473 1,633 5,52 1,9 Iran 2,83 18,1 8,7 1,439 48,322 3,5 6,5 15 Iraq 5 5,9 6,4 9, Kuwait 1,9 4,2 6,1 11,175 1,2 Morocco 4,6 4,931 9,531 1, ,728 Oman 4,2 35 2,83 7, , Qatar 7 4,2 3,5 8,4 15,35 9,862 1 Saudi 3, 7,3 15,72 53,2 3,1 8,124 18,2 6,35 UAE 2,2 1, ,663 28, ,83 13 Total 69,333 64,639 29,363 44,5 27, ,26 15,4 74,5 8,189 주 : 예상 Net Project Value 기준자료 : MEED, NH 투자증권리서치센터 5

196 II. 해외신규수주회복 건설산업 2) 글로벌재정확대정책으로 AIIB 발주시작 216년아시아인프라투자은행 (AIIB) 출범으로 22년까지매년약 15억불이상인프라시설투자될전망 동남아시아, 남아시아, 중앙아시아및전력, 수송, 통신, 상하수도등순서로시설확충 ( 아시아인프라수요 : 매년 7,47억불 ) 사실상 AIIB는중국이 일대일로 전략에대한금융지원을확대하기위해설립 ( 17년 AIIB 제2차총회제주도에서개최 ) 일대일로 는 2가지큰축으로개발되는 실크로드경제벨트 와 21세기해상실크로드 로구성 217년 AIIB는공사발주시작되어인프라 ( 철도및도로 ), 발전소, 항만등토목공사가늘어날것으로전망 국내대형건설사는인도네시아및필리핀의전력공사, 태국의상하수도공사, 러시아의철도사업등참여확대될예정 아시아해외건설시장규모 중국 일대일로 전략구상도 ( 십억달러 ) 아시아해외건설시장규모 '15~ '21F CAGR 5.4% '12 '13 '14 '15 '16E '17F '18F '19F '2F '21F 자료 : ENR, NH 투자증권리서치센터 자료 : 언론, NH 투자증권리서치센터 6

197 II. 해외신규수주회복 건설산업 3) 이란금융제재완전해제후공사재개 이란의석유생산량약 6만배럴 / 일로생산빠르게증가하고이란산원유수출시작 ( 매장량약 1,58억배럴 ) 이란경제제재해제후 216년 9월유로화결제가능하지만금융제재로달러결제는현재허용되지않음 이란금융제재해제될경우외국인투자확대로 216년공사발주연기된프로젝트는 217년부터재기될수있을것 217년이란공사발주규모약 8억불로추산 ( 향후 5년간이란공사발주규모약 1,8억예상 ) 금융제재해제후투자자 (FI) 의자금조달용이해져가스, 중요, 발전, 화공순서로본격적으로신규발주시작 향후수출을위한인프라및새로운의료시설확충에도발주시작될것 ( 댐, 병원, 도로, 항만등 ) 이란공종별프로젝트발주규모 ( 십억달러 ) Water Transport Power 1 Oil Industrial Gas 9 Construction Chemical ~ 216E CAGR +23.% 18.6 자료 : MEED, NH 투자증권리서치센터전망 E~ 217F CAGR -36.% 8. '12 '13 '14 '15 '16E '17F 중동국가 Oil/Gas 매장량및생산량 석유매장량 (Thousand million barrels) 주 : 215 년기준자료 : BP, NH 투자증권리서치센터 석유생산량 (Thousand barrels daily) 국가매장량전체점유율지역점유율생산량전체점유율지역점유율 사우디 % 32.9% 11,55 13.% 4.3% UAE % 12.1% 3, % 13.% 이란 % 19.5% 3, % 12.7% 이라크 % 18.5% 3, % 11.5% 쿠웨이트 % 12.5% 3, % 1.9% 석유매장량 (Thousand million barrels) 석유생산량 (Thousand barrels daily) 국가매장량전체점유율지역점유율생산량전체점유율지역점유율 이란 % 42.6% % 28.7% 카타르 % 3.7% % 29.5% 사우디 % 1.3% % 18.% UAE % 7.6% % 9.6% 이라크 % 4.5% 1.3.%.2% 7

198 III. 부동산시장안정화 건설산업 부동산시장 : 정부의부동산규제시작으로하향안정화 213~215년정부는부동산모든규제완화하고활성화정책시작후주택신규분양시장호황 신규아파트공급 14년 33.1만가구 15년 5.18만가구 16년약 45만가구 17년약 35만가구로예상 217년주택신규분양시장은 상고하저 흐름으로상반기안정적공급 (LTV 및 DTI 17년 7월까지유지 ) 기준금리인하에따른저금리로주택담보대출도급증하여 215년하반기부터부동산규제강화하기시작 1 16년 5월가계부채선진화가이드라인시행 : LTV 6% 또는 DTI 6% 고담보대출은기존주택구매시원금 + 이자동시상환 2 16년 11월선별적부동산관리방안발표 : 조정대상지역선정하고전매제한과청약제도개편하여과열방지 전국아파트분양및미분양세대수 한국은행기준금리대비가계 / 주택담보대출추이 ( 만세대 ) 전국아파트분양및분양예정세대수 전국아파트미분양세대수 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E '17F 1,4 1,2 1, ( 조원 ) 가계대출 주택담보대출한국은행기준금리 1, ,257 1,23 1, '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 1H16 (%) 주 : 216E 미분양세대수는 216 년 8 월말기준임자료 : 부동산 114, NH 투자증권리서치센터전망 자료 : 한국은행, NH 투자증권리서치센터 8

199 III. 부동산시장안정화 건설산업 1) 최근부동산시장및정책변화 : 시장안정화초점 213~214년실수요자저금리시대에전세가격지속상승에따른신규분양및미분양구매시작 정부의부동산규제완화는조세, 금리, 청약, 거래등모든부분에서혜택을주는등국내부동산경기활성화에총력 215년주택3법으로정비사업 ( 재건축 / 재개발 ) 활성화에따른이주가구증가로전세품귀현상발생 초저금리에신규분양시장확대와분양가상승에따른주택담보대출급증시작 ( 전체신규주택 62.1만가구, APT 신규분양 51.8만가구로사상최대공급 ) 주택담보대출증가는가계부채증가로이어지고정부의가계부채건전성이현안과제로부각 215년 4분기부터가계부채종합관리방안도입 (216년가계부채선진화가이드라인제시, 16년 5월전국시행 ) 216년신규분양공급감소되겠지만서울강남지역재건축및수도권신규분양시장과열현장발생 11.3 부동산대책으로맞춤형청약제도및조정대상지역전매제한기간연장등최근부동산정책변화 213~ 215 년조세, 금리청약, 거래혜택 부동산시장활성화 215 년신규아파트사상최대인약 51.8 만세대 신규분양공급다소감소 15 년가계부채선진화가이드 주택담보대출급증 주택 3 법시행집단대출규제제외 주택시장하향안정화 16 년 11.3 부동산대책 ( 전매제한및청약제도개편 ) 자료 : NH 투자증권리서치센터 9

200 III. 부동산시장안정화 건설산업 2) 정부의부동산정책완화에서규제강화시작! 213~215 년까지정부의부동산정책은규제완화에서 216 년부터규제강화시작 가계부채중주택담보대출관리와과도한청약열기에따른분양권프리미엄에대한전매제한조치 최근정부부동산규제완화 216 년정부부동산규제강화 213 조세 8.28 대책 : 취등록세인하 (6억원이하 2% 1%, 6~ 9억원이하 2% 2%, 9억원초과 4% 3%) 금융 4.1 대책 : LTV 6% 이하 7% 및 DTI 6~ 8% 적용 (LTV 적용가능 ) 금리 9.1 대책 : 서민주거안정강화방안 가계부채종합관리방안 (7.22 대책 ) 16 년 1 월시행 1 고정금리 / 분할상환으로대출구조개선가속화 2 상호금융권 / 금융회사 / 주택금융공사 / 가계의대응력제고및모니터링강화 기준금리인하 ( 안심전환대출출시 ), 디딤돌대출금리.2%p 인하 9.1 대책 : 규제합리화통한주택시장활성화규제 1 재건축연한단축 (4년 3년) 2 재건축안전진단기준합리화 3 재개발임대주택의무건설비율완화 (5% 완화 ) 거래부동산중개수수료완화 (5%) 청약 9.1 대책 : 청약제도개편, 1순위자격완화 (1순위 1,만명시대진입 ) - 주택3법통과로 15년 4월시행 215 금융 여신심사선진화가이드라인 16 년 5 월전국시행 1 대출특성, 분양시장상황고려하지않음 은행스스로사업성평가를통해리스크관리 (1) 증빙소득이아닌신고소득을활용하여취급하는대출 (2) LTV 6% 또는 DTI 6% 를초과하는고부담대출 (3) 신규로취급되는주택담보대출에대해서만적용 2 상호금융권 / 금융회사 / 주택금융공사 / 가계의대응력제고및모니터링강화 민간택지분양가상한제탄력적용 2 재건축초과이익환수제 3년유예 3 도시및주거환경정비법개정안 - 건축투자활성화 7.7 대책 ( 소규모정비방식다양화 ) 규제 1 결합건축제도도입 2 건축협정활성화 - 주거안정대책 (9.2대책) 1 저소득독거노인, 대학생등주거취약계층지원강화 2 정비사업활성화를통해도심내주거환경개선 정비사업등의요건완화정책 New Stay 정책시행 ( 기업형주택임대사업육성, 1.13 대책 ) 가계부채종합관리방안 (7.22 대책 ) 16년 1월시행금융 1 고정금리 / 분할상환으로대출구조개선가속화 2 상호금융권 / 금융회사 / 주택금융공사 / 가계의대응력제고및모니터링강화 216 청약및전매 맞춤형청약제도조정및과도한단기수요관리 1 맞춤형청약제도를통한청약시장과열완화및실수요자당첨기회확대 2 과도한단기투자수요가유입되는것을차단하기위한관리방안실시 정비사업투명성강화및청약시장불법행위근절 1 ( 정비사업 ) 경쟁입찰 / 용역비공개확대, 신고활성화, 조합운영실태점검 2 ( 청약시장 ) 불법행위상시점검팀구성운영, 신고포상금제도입등 실수요자금융지원강화 1 디딤돌대출 2.1~2.9% 지원지속 2 LH 공공분양중도금지원 자료 : 금융위원회, NH 투자증권리서치센터 자료 : 국토교통부, NH 투자증권리서치센터 1

201 III. 부동산시장안정화 건설산업 3) 실수요자중심청약시장개편되고상반기까지지속 216년 11월 3일선별적부동산관리방안발표로주택시장안정화에초점 1 맞춤형청약제도 : 전매제한 ( 강남 4구및과천, 소유권이전등기시 ), 1순위 / 재당첨제한 (5년내당첨자, 2주택이상소유자등 ) 2 과도한단기수요차단 : 조정대상지역설정과중도금대출보증요건강화 ( 향후모니터링을통한지속관리 ) 정부의부동산규제강화하지만지속적인초저금리시대로 217년상반기실수요자중심신규분양은지속될것 1 고강도투기과열지구지정을확정되지않고경미한수준인 조정대상지역 선정후향후관리 2 신규집단대출심사강화부분제외 3 LTV 7% 및 DTI 6% 현행 217년 7월까지유지 주택3법 218년 3월까지시행되어사업성있는정비사업 ( 재건축 / 재개발 ) 은더욱빠르게진행될것 11.3 실수요중심의시장형성을통한주택시장의안정적관리방안 내용 서울, 경기, 부산중일부지역, 세종시등은 맞춤형청약제도조정 및 과도한투자수요관리 를선별적으로적용 실수요자에대한금융지원지속 정비사업투명성강화및청약시장불법행위근절 세부내용 1 맞춤형청약제도를통한청약시장과열완화및실수요자당첨기회확대 - 전매제한기간 : 1년연장또는소유권이전등기시까지로조정 - 1순위제한 : 세대주외, 5년내당첨자, 2주택이상소유자를제한 - 재당첨제한 : 조정대상당첨자는 1~ 5년간동일대상당첨금지 2 과도한단기투자수요가유입되는것을차단하기위한관리방안실시 - 중도금대출보증요건강화 ( 계약금 5% 1%), 2순위에도청약통장필요 - 1순위청약일정을 당해 / 기타 분리, 청약가점제자율시행유보 - 디딤돌대출등을차질없이지원, LH공공분양주택중도금지원등 - ( 정비사업 ) 경쟁입찰 / 용역비공개확대, 신고활성화, 조합운영실태점검 - ( 청약시장 ) 불법행위상시점검팀구성운영, 신고포상금제도입등 자료 : 국토교통부, NH 투자증권리서치센터 11

202 Appendix 건설산업 217 년주택신규분양시장 : 상고하저흐름 한국은행기준금리 (%) 한국은행기준금리 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 한국은행, NH 투자증권리서치센터 전국아파트매매거래량및입주세대수 ( 만세대 ) 전국매매거래량 1 전국입주세대수 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E 전국아파트입주세대수 ( 만세대 ) 전국아파트입주세대수 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '17F 자료 : 부동산 114, NH 투자증권리서치센터 전국아파트분양가및매매가 215~ 218F CAGR 19.% ( 만원 ) 3.3 m2당분양가 3.3 m2당매매가 1,2 1,1 1, ,83 1, ,51 1, '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16E 자료 : 부동산 114, NH 투자증권리서치센터 부동산 114, NH 투자증권리서치센터 12

203 Appendix 건설산업 217 년주택신규분양시장 : 상고하저흐름 전국아파트매매거래량 ( 만세대 ) 전국 수도권 지방 서울 '15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1 '16.3 '16.5 '16.7 '16.9 자료 : 부동산 114, NH 투자증권리서치센터 전국 ( 서울, 경기도 ) 아파트평균매매가 반기별전국평균전세가격 ( 만원 /3.33m2) 서울경기부산 1,5 대구울산 1,237 1,269 1,3 1, ,16 1,56 1, '11.6 '11.12 '12.6 '12.12 '13.6 '13.12 '14.6 '14.12 '15.6 '15.12 '16.6 자료 : 부동산114, NH투자증권리서치센터 전국 ( 서울, 경기도 ) 아파트평균매매가대비전세가비율 ( 만원 / m2 ) 전국 서울 경기도 2, 1,852 1,886 1,5 1, 1,6 1,23 1, ,7 5 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 (%) 전국 서울 경기도 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 부동산 114, NH 투자증권리서치센터 자료 : 부동산 114, NH 투자증권리서치센터 13

204 Appendix 건설산업 건설사별국내부동산시장전망 공급세대수 ( 단위 : 세대 ) E 217F 현대산업 8,7 1,7 24,3 1,379 21, 대림산업 8,746 14,511 33, 14,8 28, 미분양세대수 ( 단위 : 세대 ) 현대산업 2,2 2,3 65 1,74 4 대림산업 1,577 1,262 1, GS 건설 4,2 13, 28,74 15, 3, 현대건설 ( 별도 ) 3,6 1,5 17,617 9,431 16, 대우건설 22, 19,5 42, 17, 29, 미정 GS 건설 1,5 1,23 1,32 15 N/A 현대건설 ( 별도 ) 3,1 2, 대우건설 3,65 3,5 2,96 2,9 2,635 전체 PF 전국 ( 서울, 경기도 ) 아파트평균매매가대비전세가비율 ( 단위 : 조원 ) H16 현대산업 대림산업 GS건설 현대건설 ( 별도 ) 대우건설 ( 단위 : 조원 ) E 217F 현대산업 대림산업 GS건설 현대건설 ( 별도 ) 대우건설 주 : * 은준공후미분양표시임, 217 년데이터는추후변경될수있음자료 : 각사, NH 투자증권리서치센터전망 14

205 Appendix 건설산업 217 년상반기창호, 하반기목제 / 바닥, 요업, 가구업종호황을맞을것 주택시공자재투입흐름도 공종 1 년차 2 년차 3 년차 토목공사 시멘트 철근 시멘트 조경 골조ㆍ창호공사 마감공사 ( 착공후 17 개월 ) 엘리베이터 창호 요업 목재 / 바닥 가구 입주자 사전 점검 준공 및 입주 페인트 자료 : NH 투자증권리서치센터 15