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Sector Report 213.3.12 정유 / 석유화학주간동향 (213 년 3 월 2 주 ) 오바마중동방문은단기정유 / 화학제품가격에부정적?

1 Sector Report 정유 / 석유화학주간동향 (213 년 3 월 2 주 ) 오바마중동방문은단기정유 / 화학제품가격에부정적?! 종목투자의견목표주가 ( 원 ) [ 정유업체 ] SK 이노베이션 BUY 22, S-Oil HOLD 12, [ 화학업체 ] LG 화학 BUY 38, 롯데케미칼 HOLD 26, 금호석유 HOLD 11, 한화케미칼 HOLD 22, 코오롱인더 BUY 11, SKC BUY 5, 휴켐스 BUY 3, 복합정제마진 ( 시차반영 ) 추이 년평균 (5.) 영업이익분기점 년 3 월 1 주 8.6$ 석유화학스프레드 ( 시차반영 ) 추이 년 3 월 1 주 284.9$ Eliot 라는시인은 황무지 라는시에서 4 월을잔인한달 (April is the cruellest month) 로표현했고, 후세들은많이인용하고있습니다. 213 년화학 / 정유업종은 4 월이아니라 3 월이더욱잔인한달인모양입니다. 정유업체복합정제마진은 2 주연속폭락하고있고, 석유화학제품가격도겉잡을수없이급락하고있기때문입니다. 너무우울해하지마세요. 황무지 의다음구절은 죽은대지에서라일락은키워내고 (breeding lilacs out of dead land) 입니다. 정유 / 화학업체에도 3 월의잔인한주가조정뒤에는새로운희망이움틀수있기때문입니다. 역발상투자 를되뇌어봅시다. 복합정제마진동향 : 3 월 1 주, 배럴당 3.$ 추가하락 복합정제마진 ( 시차성반영 ) : 212년 4분기 8.3$ 213년 2월 14.$ 2월마지막주 11.7$ 3월 1주 8.6$/ 배럴 제품별정제마진 ( 시차성배제 ) : 휘발유 +23.3$(2 월 +24.3$), 등유 +2.2$(+23.$), 경유 +2.1$(+23.$), B/C 유 5.1$( 8.4$), 나프타 3.7$( 1.8$) 특징 : 국제유가하락및비수기진입영향으로복합정제마진은 2 주연속급락함. 다만, 아시아정유업체를중심으로 3 ~ 4 월정기보수가집중됨에따라, 정제마진하락폭을제한하는요인으로작용하고있음 전망 : 3 월말미국오바마대통령의중동순방 ( 이스라엘을먼저방문 ) 을앞두고, 국제유가는상대적으로하향안정압력이높아질것으로보임. 이란핵문제를두고첨예화되고있는이스라엘 - 이란사이의지정학적위험이일시적으로완화될가능성이높기때문. 석유제품비수기에진행되는국제유가하락은곧정제마진약세으로이어지게됨 석유화학마진동향 : 3 월초, 부타디엔 / 에틸렌 / 벤젠가격폭락 11개석유화학업체 Cash 마진 ( 시차성반영 ) : 212년 4분기 319$ 213년 2월 33$ 2월마지막주 32$ 3월 1주 285$/ 톤 제품별가격동향 : a. 주간가격상승 Item : 없음 b. 주간가격하락 Item : 부타디엔 1.3%(1,866$) > 에틸렌 6.6%(1,266$) > 벤젠 4.4%(1,324$) c. 원료인나프타가격 : 1.7%(94$) 특징 : 3 월말분기결산을앞두고, 중국유통상을중심으로화학제품재고소진욕구가커지고있음. 이로인해, 1 ~ 2 월단기에급등한화학제품 (EG, 에틸렌, 부타디엔, 벤젠등 ) 을중심으로가격폭락세가재현되고있음 전망 : 화학제품최종수요처는구매를연기시키는반면, 공급업체는빨리재고를처분하려는상황이 3 월말까지이어질것으로보임. 중국의 2 월 PMI( 생산관리자구매지표 ) 하락반전으로, 화학제품소비증가기대감이낮아지는가운데, 국제원유가격도하락세를이어가고있기때문 3 월 Chemical Idea[2p] : 3/2 일美오바마대통령중동순방 국제유가안정화 3 월 2 일미국오바마대통령은이스라엘등중동지역순방에나서게됨. 이란핵문제와시리아내전등지정학적위험이낮아지면서, 당분간국제유가는하향곡선이예상됨 국제유가하락은 Upstream 석화제품가격하락으로이어지는반면, Down stream 업체에는원가절감으로이어질수있음 석유화학 / 정유주가모멘텀약세흐름은 3 월말까지지속 3 월 2 일오바마대통령의중동순방전후동안, 유가및석화제품가격하락압력지속예상 역발상으로, 3 월말유가바닥도달후, 대형정유 / 석화업체단기주가모멘텀부각에주목 TONGYANG Research

2 정유 Chemical Idea : 3 월말, 오바마대통령의중동순방... 세계최대석유소비국의수장인미국대통령이중동지역순방길에오른것과국제유가에는관계가있을까? 213년 3월 2일전후로, 미국의오바마대통령의중동방문이예정되어있다. 과거경험을대입해보면, 3 ~ 4월단기적으로는국제유가는안정화될것으로보인다. 국제유가흐름에영향을받는석유화학제품가격도약세압력이지속될수밖에없다는뜻이다. 결국, 3 ~ 4월초동안제품가격상승에의한국내정유및석유화학업체의주가모멘텀을기대하기힘들전망이다. 과거, 미국대통령순방전후 2 개월간국제유가하락 미국대통령의중동지역순방 -> 지정학적위험단기적감소 -> 국제유가하락압력증가 일반적으로, 국제유가는크게 3 가지변수에의해서영향을받는다. 1 국제원유의수급동향, 2 유로화대비달러화가치, 3 지정학적위험의크기등이그것이다. 특히, 미국대통령의중동순방은지정학적인위험에영향을미친다. 과거경험에서살펴보면, 중동지역의지정학적인위험이높아질경우이를해결하는목적으로미국대통령의중동순방이진행되었기때문이다. [ 그림1] 에나타나듯이, 28년 1월 9일미국부시대통령 ( 공화당 ) 이중동지역을이란핵문제협의를위해순방했을때, 국제유가 (WTI 기준 ) 는방문 3주전 WTI 99$ 에서방문후 3주뒤에 88$ 로하락했다. 28년 7월 17일에는당시민주당의오바마대통령후보가중동 ( 아프가니스탄분쟁해결압력행사목적 ) 을방문했다. 방문전후국제유가는 145$ 에서 115$ 로낮아졌다. 213 년 2 월말부터 OPEC 의원유생산량확대 213 년 3 월 2 일오바마대통령의중동순방 + OPEC 의원유생산량확대 -> 국제유가상승모멘텀부족 213년 3월 2일에는오바마대통령은이스라엘을가장먼저방문하게될전망이다. 이란과시리아지역분쟁에대응하기위한행보로이해된다. 3 ~ 4월평화적해결기대감이높아지면, 국제원유시장에서지정학적위험을낮추는변수로작용할것으로보인다. 특히, [ 그림2] 에서나타나듯이, 213년 8월부터원유생산량을지속적으로줄여왔던 OPEC 은 2월말부터생산량을확대하고있다. 특별한글로벌원유시장의수요증가가없는가운데진행되고있는 OPEC 의원유생산량증가는국제유가를하향안정화시키는역할을하고있다. [ 그림 1] 미국대통령의중동순방시기국제유가흐름 [ 그림 2] OPEC 의원유생산량추이 ( 달러 / 배럴 ) 28년7월 19일, 15. 오바마 ( 후보 ) 중동방문 WTI 유가 년1월9일, 부시대통령중동방문 년3월2일, 오바마대통령중동방문예정 D-29일 D-23일 D-17일 D-11일 D-5일 D-1일 D+5일 D+11일 D+17일 D+23일 D+29일 자료 :bloomberg, 동양증권리서치센터 ( 만배럴 ) OPEC 원유생산량추이 ( 월별 ) 년 2월부터 OPEC 원유생산량증가시작 년 1월 21년 7월 211년 1월 211년 7월 212년 1월 212년 7월 213년 1월자료 : bloomberg 2 동양증권리서치센터

3 Sector Report [ 별첨 1] 주요화학 / 에너지업체별제품 1 단위당마진추이 [ 그림 3] 석유정제업체수익성지표 (Refining 마진 ) 추이 SK 이노베이션수익성지표 ( 정유 + 화학 ) Spread = 정유 / 석화제품평균가격 - 원유가격 11.$ (-2.9$) S-Oil 수익성지표 ( 정유 + 화학 ) Spread = 정유 / 석화제품평균가격 - 원유가격 11.2$ (-3.2$) GS 칼텍스수익성지표 ( 정유 + 화학 ) Spread = 정유 / 석화제품평균가격 - 원유가격 11.8$ (-3.4$) [ 그림 4] 석유화학업체수익성지표 (Cash 마진 ) 추이 6 4 LG 화학수익성지표 2 469$ (-66$) 롯데케미칼수익성지표 226$ (-49$) 한화케미칼수익성지표 1 215$ (-36$) YNCC( 비상장 ) 수익성지표 364$ (-23$) 6 4 대한유화수익성지표 2 338$ (-2$) 1,2 1, 금호석유수익성지표 2 388$ (-61$) 1, SKC 수익성지표 614$ (-18$) 2 9/2/2 1/2/2 11/2/2 12/2/2 13/2/ 삼성석화 (TPA-PX) PX) 수익성지표 1 32$ (-31$) 제일모직수익성지표 134$ (-49$) -1 국도화학수익성지표 1,8 133$(1월 ) 1,6 1,4 1,2 1, , 1,5 1, 카프로수익성지표 5 525$ (-78$) 1,6 1,2 8 4 KPX 화인케미칼 941$ (+22$) 2, -4 동양증권리서치센터 3

4 정유 [ 별첨 2] 정유 / 화학제품가격추이 [ 그림 5] 석유정제제품가격및북미지역재고추이 Crude Oil( 원유 ) WTI 유가 ( 좌 ) 91.$ (-1.2$) ( 백만 bbls) ($/mmbtu) 천연가스 (Henry Hub) 천연가스 (Henry Hub, 좌 ) 3.6$ (+.1$). (Bcf) Gasoline Gasoline( 휘발유, 좌 ) 129.3$ (-3.2$) ( 백만 bbls) 정제유 ( 등유 + 경유 ) 북미재고 ( 등유 + 경유, 우 ) ( 백만bbls) Distillate( 등유, 좌 ) $ 잔사유 (Bunker유) 잔사유 (Bunker 유, 좌 ) ( 백만 bbls) 1.9$ (+.7$) (1.) 제품별정제마진 휘발유 -Dubai B/C-Dubai 복합정제마진 8.6$ (-3.$) 등유 -Dubai 나프타 -Dubai (2.) [ 그림 6] 석유화학제품가격및 Cash 마진추이 ($/MT 1,6 1,4 1,2 1, Ehthylene Cash 마진 (Ethylene-Naphtha) Ethylene 1266$ (-9$) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, Propylene Cash 마진 (Propylene-Naphtha) Propylene 1261$ (-6$) 4,5 3,5 2,5 1,5 5 Butadiene Cash 마진 (Butadiene-Naphtha) Butadiene 1866$ (-215$) EG Cash 마진 (EG-Ethylene) EG 146$ (-1$) TPA Cash 마진 (TPA-PX) TPA 113$ (-25$) 2, 1,5 1, 5 LDPE Cash 마진 (LDPE-Ethylene) LDPE 1441$ (-2$) 1,8 1,3 8 3 PP Cash 마진 (PP-Ethylene) PP 1456$ (-2$) -2 2,5 2, 1,5 1, 5 ABS Cash 마진 (ABS-(AN+Butadiene+SM)) ABS 241$ (-1$) 1,4 1,2 1, PVC Cash 마진 (PVC-EDC) PVC 151$ (-15$) 자료 : 켐로커스, Datastream, 동양증권리서치센터 4 동양증권리서치센터

5 Sector Report [ 별첨 3] 211~13 년주요화학 / 에너지업체분기실적추정치 구 분 분기실적 ( 억원 ) 연간실적 ( 억원 ) 11. 1분기 11. 2분기 11. 3분기 11. 4분기 12. 1분기 12. 2분기 12. 3분기 12. 4분기 13. 1분기 13. 2분기 13. 3분기 13. 4분기 (E) 213(E) [ 에너지및석유정제업체 ] SK 이노베이션 매출액 17, , ,96 169, , , ,58 171,6 179, , , , , ,34 693,739 Buy 영업이익 11,92 5,821 4,239 3,615 7,379-1,324 8,835 2,21 5,32 4,257 5,716 6,97 28,424 16,911 22,2 지배주주순이익 9,78 2,972 18,185 1,455 6,5-2,39 5,74 2,28 3,251 3,6 3,88 4,895 31,69 11,464 15, 년 4분기지배주주순이익 2,28 억원으로, 전분기 5,74 억원대비 55% 감소. 정제마진하락, PX 정기보수, 윤활기유판매부진등이동시에영향을받음. TP 22, 원 213 년세후이익예상치는 1.5 조원으로, 전년대비 31% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 인천정유 PX 설비에대한 JV 계약체결, 미국자원개발업체인수추진, SK 루브리컨츠 상장추진 일발표 S-Oil 매출액 68,173 8,259 78,66 92,64 9,36 87,978 85,28 89,759 88,19 85,839 79,268 84, , , ,89 Hold 영업이익 6,277 2,518 4,153 4,27 3,77-1,5 5, ,769 2,55 2,947 3,69 16,975 8,183 12,83 지배주주순이익 5,524 2, ,377 3,159-1,652 4, ,291 1,87 2,28 2,382 11,91 6,16 8, 년 4분기지배주주순이익 34억원으로, 전분기 4,565 억원대비 98% 급감예상. 원유재고손실 1, 억원, 한국폴리실리콘 지분상각손실 2,5 억원 TP 12, 원 213 년세후이익예상치는.9 조원으로, 전년대비 43% 상승예상 213 년 Fundamental 변화 : 특별한정기보수및증설없음 일발표 LG 화학 매출액 54,99 56,999 58,859 55,989 57,531 59,956 58,335 56,88 58,819 59,24 64,242 65, , ,63 248,77 Buy 영업이익 8,313 7,626 7,166 5,82 4,467 4,991 6,13 3,639 3,79 5,41 6,23 5,96 28,187 19,11 21,39 지배주주순이익 6,385 6,14 5,1 3,412 3,754 3,766 4,527 2,944 2,872 4,136 4,746 4,526 21,37 14,99 16, 년 4분기영업이익 3,639 억원으로, 전분기 6,13 억원대비 4% 감소. 고가나프타투입영향으로석유화학실적둔화 TP 38, 원 213 년세후이익예상치는 1.7 조원으로, 전년대비 14% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 3D-Retarder 2~3 라인완공, EVA 13만톤, EDC 3만톤, ABS 2만톤, 중대형배터리공장 26만대분완공 ( 미국홀란드 6만대, 한국오창 2만대 ) 일발표호남석화 매출액 39,397 39,496 4,88 37,226 38,54 39,488 41,319 4,18 41,562 4,369 43,243 43, , 159, ,119 Hold 영업이익 5,599 3,6 4,18 1,374 2, , ,25 1,256 1,61 1,586 14,911 3,579 5,648 지배주주순이익 3,63 2,794 2, , , ,213 1,399 9,781 3,81 4, 년 4분기영업이익 93억원으로, 전분기 1,936 억원대비 95% 급감. 부타이덴 /PE/PP/TPA 등전반적인제품수요둔화. 타이탄 등재고평가손실 85억원 TP 26, 원 213 년세후이익예상치는 4,296 억원으로, 전년대비 39% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 상반기대산공장정기보수검토중, 하반기타이탄 Ethylene 소규모증설 (28만톤 ) 일발표 한화케미칼 매출액 21,37 2,14 2,298 17,744 16,946 17,123 17,71 17,843 17,734 17,211 17,51 17,426 79,426 69,622 69,872 Hold 영업이익 2,44 2, , , ,71 지배주주순이익 1,442 1, , , , 년 4분기영업손익 1123 억원적자로, 4분기만에다시적자전환. 본사실적부진속에태양전지자회사 ( 한화솔라원 및 Q-Cell ) 적자 1,491 억원때문 TP 22, 원 213 년세후이익예상치는 1,979 억원으로, 전년 296억원대비회복기대 213 년 Fundamental 변화 : 폴리실리콘 1만톤신설, 사우디 Shipchem 합작으로 EVA/LDPE 2만톤신설 일발표금호석화 매출액 16,2 17,77 16,63 14,892 16,226 15,84 14,317 12,454 13,95 13,793 14,873 16,775 64,574 58,837 59,346 Hold 영업이익 2,864 2,761 2, , ,21 8,422 2,239 3,67 지배주주순이익 1,962 1, , ,56 1,33 1, 년 4분기영업이익 37억원으로, 전분기 351억원에이어여전히약세지속. 합성고무, 금호 P&B 등은마진압박에시달리고있음. 대우건설 등자산평가손실 6억원발생 TP 11, 원 213 년세후이익예상치는 1,896 억원으로, 전년대비 46% 증가예상 213 년 Fundamental 변화 : 금호폴리켐 EPDM 6만톤, 금호 P&B 페놀 3만톤증설 일발표 SKC 매출액 4,231 4,487 4,98 4,58 5,984 6,769 6,666 6,873 5,52 7,27 7,359 8,641 16,874 26,292 28,727 Buy 영업이익 48 1, ,3 1,489 1,98 지배주주순이익 , , 년 4분기영업이익 329억원으로, 전분기 42억원대비 22% 감소. 본사영업이익 36억원, 계열사적자 3억원내외. 영업외에서는세무관련비용 34억원발생 TP 5, 원 213 년세후이익예상치는 1,16 억원으로, 전년대비 75% 증가 213 년 Fundamental 변화 : PET 필름 4만톤증설, PO 7만톤증설 일발표코오롱인더 매출액 14,89 15,571 9,351 14,471 13,39 13,523 12,151 14,147 13,714 14,787 13,83 16,1 54,21 53,13 58,44 Buy 영업이익 1,85 1, ,97 2,94 2,878 지배주주순이익 ,231 1,666 1, 년 4분기영업이익 611억원으로, 전분기 494억원대비 24% 증가. 패션부문이익성장덕택. 4분기 1회성비용 4억원 ( 격려금 1억원 + 재고손실 15억원 + 변호사비용 15억원 ) TP 11, 원 213 년세후이익예상치는 1,49 억원으로, 전년대비 15% 감소예상 213 년 Fundamental 변화 : 석유수지 3만톤증설, 2~3 분기듀퐁 과의영업기밀도용에대한 2심판결예상 일발표휴켐스 매출액 1,53 1,566 1,357 1,243 1,477 1,585 1,871 2,19 2,127 2,67 2,8 2,56 5,669 7,42 8,33 Buy 영업이익 지배주주순이익 년 4분기영업이익 127억원으로, 전분기 17억원대비 25% 감소. 격려금 4~5 억원등일회성비용발생 TP 3, 원 213 년세후이익예상치는 615억원으로, 전년대비 18% 개선 213 년 Fundamental 변화 : CER 판매지분율 97% 확대및신규질산증산공장에대한 CER 인정 ( 총 CER 연간 184만톤 ), 말레이지아초안공장투자, 중국우레탄원료공장 JV 진행 일발표 동양증권리서치센터 5

6 정유 6 동양증권리서치센터

7 Sector Report 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 황규원 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와위험도 2 단계 (H:High, L:Low) 로구분 Buy : 1% 이상 (Low)/2% 이상 (High), Hold: -1~1%(Low)/-2%~2%(High), Sell: -1 이상 (Low)/-2% 이상 (High) 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 28 년 2 월 19 일부터당사투자등급이기존 5 단계 (Strong Buy, Buy, MarketPerform, UnderPerform, Sell) 에서 3 단계 (Buy, Hold, Sell) 와리스크 2 단계 (High, Low) 로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양증권리서치센터 7

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untitled Page 1. Summary Chemical / Energy Weekly 3, / /!!! 26 3 2 Analyst 377-3564 1kyuwon1@naver.com Chemical / Energy Weekly 26 3 2 [1] 1 : 2 : (WTI) 2.% 1.%.% -1.% -2.% -3.% -4.% -3.9% Source : Bloomberg '632