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다혀 전
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1 海外經濟情報제 호 해외조사실 구미경제팀 조사역오삼일 ( 5295) 미국의고용없는경기회복 (Jobless Recovery) 재연가능성 최근미국경제는금융시장이안정되고실물경제도회복조짐을보이고 있으나고용지표는여전히부진 이에따라 90년대이후두차례의경기회복과정에서경험했던고용없는 경기회복 (Jobless Recovery) 이이번에도나타날것이라는우려감이확산 적시고용관행, 노동생산성향상, 산업구조변화등과거고용없는 경기회복을초래한요인들이여전히남아있는데다경제성장률자체도 낮아질것으로보여 미국경제는다시한번고용이부진한가운데경기회복에접어들가능 성이높은것으로판단 Ⅰ. 최근미국의경제동향 최근미국경제는금융시장이안정세를보이는가운데실물경기도 저점을벗어나는조짐을보이고있으나고용여건은여전히악화 금융시장의위험도를나타내는 Ted Spread가 9월들어금융위기 이전수준을회복 * * 월말22bp 일464bp( 최고점) 일16bp 2 4분기에는마이너스성장폭이크게축소되고경기선행지수가 4월이후 4개월연속상승하고있으며 ISM 제조업지수(52.9) 는 8 월들어 19 개월만에기준치(50) 를상회 - 1 -

2 실질 GDP 성장률경기선행지수및 ISM 제조업지수 자료: 미상무부, Bloomberg 또한금융위기의원인을제공했던주택시장에서도지난 주택가격하락세가멈추고재고도감소세로전환 5월이후 주택가격지수주택재고배율 1) 자료 : Bloomberg 주: 1) 재고/ 판매 - 2 -

3 그러나비농업부문취업자가월 20만명이상감소하고있으며실 업률상승세도지속 * 되는등고용여건은여전히불투명 * 8월실업률은 9.7% 로 월(10.1%) 이후최고치를기록 고용지표 자료: 미노동부 미국의 GDP 성장률은금년하반기이후플러스로전환될것이나고용사정은상당기간부진한모습을보일것으로예상되어 1990년대및 2000년대초반에나타난고용없는경기회복 * (Jobless Recovery) 이이번에도재현될것이라는우려감이확산 * < 참고 > 1990년대및 2000년대초반의 Jobless Recovery 참조 - 3 -

4 < 참고 > 1990년대및 2000년대초반의 Jobless Recovery 미국경제는 1991년및 2001년의경기회복과정에서고용없는경기회 복을경험 경기후행지표인실업률은통상경기가저점을통과한이후단기간 내에하락세로전환되었으나 90년대및 2000년대초반의경기회복 과정에서는각각 15개월및 19개월동안상승세가지속 비농업취업자수도과거경기회복기의경우저점을통과한이후 1년 동안 3.0% 증가하였으나 1991년과 2001년에는각각 -0.2% 및 -0.4% 감소 실업률비교 비농업취업자수비교 경기저점실업률고점시차 54. 5월 54. 9월 4개월 58. 4월 58. 7월 3개월 61. 2월 61. 5월 3개월 월 71. 8월 9개월 75. 3월 75. 5월 2개월 80. 7월 80. 7월 0개월 월 월 1개월 91. 3월 92. 6월 15개월 월 03. 6월 19개월 자료: 미노동부, NBER 주: 1) 50년대이후 7번의경기침체기평균 2) t 는경기저점(trough) - 4 -

5 Ⅱ. 고용없는경기회복(Jobless Recovery) 의원인 고용없는경기회복의원인으로 1 적시고용(just-in-time hiring) 관행의확산 2 노동생산성향상으로기존근로자의업무역량강화 3 산업구조변화에따른노동력의재배치(labor relocation) 4 조직혁신의필요성등을들수있음 1. 적시고용(just-in-time hiring) 관행의확산 경기회복초기에고용을늘리게되면(too-early hiring) 수요확대에즉시대응할수있는장점이있으나고용에따른비용부담이커지고수요가예상보다저조할경우채용인력의해고가불가피 반면경기회복을확인한후고용을늘리게되면(too-late hiring) 비용절감의장점은있으나수요확대에탄력적으로대응할수없어경쟁사에비해시장점유율이떨어지는등의비용이발생 따라서경기회복기의어느시점에채용을본격화할것인지는기업 입장에서중요한사안인데 90년대이후 IT 기술의발달, 고용지원산업확대등에힘입어기업 은경기가본격적인회복국면에들어섰음을확인한후채용을늘릴 수있게됨( 적시고용, just-in-time hiring) 구인및구직절차를온라인에서간편하게진행할수있는취업시 장이급성장하면서기업은적은비용으로대규모구직자집단에빠르게접근할수있게됨 * * monster.com과 careerbuilder.com 이대표적. 미인적자원관리협회(SHRM) 에따르면오프라인의채용비용은한사람당 $3,295인데비해온라인의경우$377로1/10인수준인것으로조사 - 5 -

6 또한고용을중개 대행하고컨설팅을제공하는고용지원서비스 산업이급성장 전체취업자중고용지원서비스산업 1) 의비중 (%) 85년말 89년말 99년말 06년말 주 : 1) employment service, management consulting service 이처럼적시고용이가능해짐에따라기업은가능한한정규직의고용을늦추면서 (wait-and-see approach) 경기회복이확실해질때까지는기존직원의초과근무, 최소규모의임시직및파트타임직고용등으로수요확대에대처 80 년대까지의경기회복기에는임시직과정규직이모두증가하였 으나 90년대들어패턴이변화 1991년회복기의경우저점통과후 1년간정규직은 295,000명 감소한데비해임시직은 54,000명증가에그침 2001년에도저점통과후 2년까지정규직의감소추세가이어진 반면임시직고용은 91년초의절반수준으로축소 경기회복기의임시직및정규직증감 ( 천명) 임시직정규직전체 1991년회복기 2001년회복기 1) 1년후 년후 202 1,172 1,374 3년후 451 4,140 4,591 1년후 년후 년후 ,284 주: 1) 경기저점이후의기간 - 6 -

7 적기고용을위해정규직채용은최대한미루면서임시직을제한적 으로활용 이처럼경기회복초기에임시직활용도가높으나정규직을대체하 는데는한계 * * 임시직비중이 1985년의 0.9% 에서 2000년 2.9% 까지확대되었으나전체고용에서차지하는비중은아직도미미한편 2. 노동생산성향상으로기존근로자의업무역량강화 비농업부문의노동생산성은 90년대이후 IT 기술의발전, 컴퓨터의 존형업무방식, 자동화추진등으로이전에비해크게향상 비농업부문의노동생산성추이 주: 1) 1970 년대이후네번의경기회복, t는경기저점자료: 미노동부 경기확장기에는대체로과잉고용(over-hiring) 이이루어지기때문에근로자는잠재적인노동생산성 (potential labor productivity) 을전부발휘하지않으나 경기하강기에인력감축이이루어지면기존직원들은잠재생산성을 100% 가동 - 7 -

이에따라기업은기존근로자가최대한생산성을발휘할수있 도록독려하거나유인을제공함으로써신규채용을억제 * * Bernanke 의장도고용없는경기회복을초래한가장큰요인으로노동생 산성의빠른증가를지적 ( The Jobless Recovery", at the Global Economic and Investment Outlook

8 이에따라기업은기존근로자가최대한생산성을발휘할수있 도록독려하거나유인을제공함으로써신규채용을억제 * * Bernanke 의장도고용없는경기회복을초래한가장큰요인으로노동생 산성의빠른증가를지적 ( The Jobless Recovery", at the Global Economic and Investment Outlook Conference, 월) 실제경기확장기에비해경기가저점을통과하고상승하는시점 에서노동생산성증가율이더높게나타남 경기확장기및침체기중노동생산성증감률 1)2) 주: 1) 경기확장기는경기정점이전 1년 2) 경기침체기는경기저점이후 1 년, 2009년의경우이용가능한 분기지표만적용 자료: 미노동부 - 8 -

9 3. 산업구조변화에따른노동력의재배치(labor relocation) 경기침체기에는비교우위를상실한산업에서실업자가많이발생하 는데경기가회복국면에접어들어이를대체할신동력산업이나타 나더라도단기간에이부문으로노동력을재배치하기쉽지않음 1990~91년과 2001년의경기순환기중고용이가장많이줄어든분 야는제조업인데비해고용이가장많이증가한분야는교육및 건강서비스, 여가서비스, 정부부문등이어서 제조업에종사하던근로자가서비스분야로옮겨가기위해서는 일정기간동안의직업훈련이소요 업종별비농업취업자수증감 ( 천명) 고용감소기 1991년 2001년 고용회복기전체 1) 고용감소기 고용회복기전체 1) 광업 건설업 제조업 , ,667 도소매업 정보업 2) 금융업 전문서비스 3) 교육건강 ,121 1, ,724 여가서비스 기타서비스 정부부문 주: 1) 취업자수가직전경기정점수준을회복하는기간중 2) 방송, 통신, IT 등 3) 법률, 회계, 컨설팅등자료: 미노동부 - 9 -

contributed to a jobless recovery?", 2003.

10 뉴욕연준에따르면두기간중고용변화는경기순환적요인보다산 업구조변화와같은구조적요인에더크게기인한것으로분석됨 구조적 1) 및경기순환적 2) 요인에의한고용변화비중 주: 1) 경기침체기및회복기에모두고용이감소하거나증가한업종이대상 2) 경기순응적및경기역행적으로고용이증감한업종이대상자료 : FRB NY, "Has structural change contributed to a jobless recovery?", 월 또한산업구조변화의대용지표로이용되는임시해고대비영구 해고배율 * 도 1990년대및 2000년대초반경기회복과정에서큰 폭으로상승 * 경기요인에의한해고의경우에는임시해고, 산업구조변화에의한해고의경우에는영구해고의가능성이높음 임시해고대비영구해고배율 자료: 미노동부

11 4. 조직혁신의필요성증대(Organizational Dynamics) 경기확장국면이길면길수록기업조직의비효율성 * 이높아져침체기이후의회복과정에서이를혁신할필요성이커지고이에따라신규고용이부진해질가능성 * 경기확장국면에서는기업들이조직재정비등의구조조정을미루게되면서비효율성이증대 실제로 1950년대이후 7번의경기확장기간은평균약 46개월이었 는데 1991년및 2001년경기침체이전의경기확장기간은각각 92 * 개월및 120개월에달해조직혁신의필요성이컸을것으로추정 * FRB St. Louis Review, "Organizational dynamics over the business cycle", 월 미국의경기순환주기 정점저점침체기 1) 확장기 1) 53. 7월 54. 5월 월 58. 4월 월 61. 2월 월 월 월 75. 3월 월 80. 7월 월 월 평균(53. 7월 월) 월 91. 3월 월 월 월 주: 1) 지속기간( 월) 자료 : NBER 전체평균

12 Ⅲ. 향후전망 90 년대이후고용회복에소요되는기간은크게늘어나는추세 취업자수가직전경기정점의수준을회복하기까지걸리는기간 은 80년대이전경기순환기에는평균 21개월이었으나 년 경기순환기에는 31 개월, 2001년에는 47개월로크게늘어남 고용사이클의저점은 년에는 10개월( 정점대비취업자증 감률 -1.4%), 2001년에는 29 개월(-2.0%) 후에도달 월을경기정점으로하는이번고용사이클의양상은이전 두번과는다른모습 아직저점도달여부가불확실한가운데정점에서 20개월이경과 한금년 8월현재취업자수증감률은정점대비 -5.0% 로이전에 비해상당히가파르게감소 비농업취업자수증감 주: 1) t 는경기정점(peak)

13 90 년대이후고용사정개선을지연시켰던요인들이여전히남아있 는데다경제성장률자체도이전보다는낮아질것으로전망됨에따 * 라이번에도 고용없는경기회복 양상이재연될가능성이높음 * FRB San Francisco, Jobless Recovery Redux?( 월) 취업자수하락폭이훨씬큰상태에서회복기간이 2001년의 47개 월보다길어질경우미국가계의소비여력이더욱약화 * 됨으로써 상당기간동안경제성장률이 2% 미만에머물우려 ** * 가계의디레버리징이진행되고있어고용사정이개선되지못할경우미국경제성장의주축인민간소비의위축이불가피 ** FRB Kansas City, How will unemployment fare following the recession?( 월) 비농업취업자수증감( 비관적시나리오) 주: 1) t 는경기정점(peak) 2) 2009년의점선부분은예상궤적 그러나고용사이클이 전보다짧아질가능성도있음 V 자형의궤적을나타내어회복기간이이 이번경기침체기간이이전보다훨씬길었기때문에 등폭도따라서클수있다는논리에근거 * 고용의반 * 년과 2001년의경우침체기간이 8개월에불과했던반면이번에는전후최장인 19 개월내외( 월을경기저점으로가정) 를기록할전망

14 경기침체기간이짧으면침체기동안고용조정이완료되지못 하여회복기에들어서도고용조정이지속되나 침체기간이장기화되면고용조정이충분히이루어지기때문에 회복국면에서고용증가가빠르게이루어질수있음 * * Morgan Stanley는이번경기침체기중대규모고용감소가이루어진점을고려할때이전에비해고용없는경기회복의정도가낮을것으로전망 ( 일) 또한대규모재정지출확대 * 의영향이금년하반기이후본격화 될것으로보여상당한규모의고용창출이이루어질가능성 * 사상최대인 7,872 억달러규모의경기부양법(American Recovery & Reinvestment Act) 이본격시행될경우 350만개의일자리가창출될것으로예상 비농업취업자수증감( 낙관적시나리오) 주: 1) t 는경기정점(peak) 2) 2009년의점선부분은예상궤적

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로