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유빈 공
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1 16-06 발행일 2016년 3월 23일Ⅰ 발행인권태신Ⅰ발행처한국경제연구원Ⅰ주소서울시영등포구여의대로 24 FKI 타워 45층Ⅰ 전화 Ⅰ팩스 ~3 국부펀드의전략적운용방안 : 국제비교를중심으로 장성렬 한국경제연구원연구원 (schang@keri.org) 최 근글로벌국부펀드는저금리기조를비롯한세계경제침체로인해기존전통투자자산에서집중하던전통적운용방식에서벗어나대체투자자산을포함한포트폴리오다각화의일환인적극적인운용방식을국가전략적인방향과동시에추구하고있다. 이러한글로벌국부펀드의추세는한국유일의국부펀드를운용중인한국투자공사에게많은점을시사하고있다. 이에본연구는현글로벌국부펀드의추세및주요글로벌국부펀드와우리나라국부펀드비교를통해한국투자공사의현상황을검토하고이에따른운용방안을제시하고자한다. 또한국내대표적인공적연기금인국민연금과비교를통해서도한국투자공사만이가질수있는차별성과이를통한활용방안을도출하고자한다. 세계최대규모의노르웨이국부펀드(GPFG: Government Pension Fund Global) 를포함해펀드의성격이유사한중국국부펀드 (CIC: China Investment Corporation) 와싱가포르국부펀드(GIC: Government of Singapore Investment Corporation) 등은현재포트폴리오다각화및적극적인펀드운용방식을고수중이며그에따른일환으로다양한대체투자자산부문의비중확대및M&A시장에적극적인투자를 이행하는중이다. 이와같이한국투자공사에비해규모도크며더욱적극적으로포트폴리오다각화와국가전략적투자에집중중인주요글로벌펀드의움직임을참고하여현글로벌경제상황과한국투자공사현황을고려한우리나라국부펀드운용방안은다음 4 가지와같다. 첫째, 한국투자공사의대체투자비중을확대하여수익률제고와함께국내금융산업부문중특히해외대체투자부문의발전에기여를하는방안이있다. 둘째, 대체투자부문에서도인프라부문에적극투자하여수익률제고및국내금융산업발전기여목적외에국가간의전략적이고미래지향적협력차원에서국부펀드를활용하는방안이있을수있다. 셋째, 국부펀드의글로벌네트워킹을활용하여해외 M&A시장에적극참여하는방안이있다. 해외 M&A를추진하는국내기업과의공동투자는국내금융산업발전과더불어관련부문산업발전에기여할수있으며국내 M&A 시네트워킹을활용한글로벌국부펀드의국내로자금유치가가능할수있다. 넷째, 한국은행과분명한기능이원화및중소기금의한국투자공사위탁활성화는우리나라국부펀드의해외투자역량을업그레이드시키는방안이될수있다.

2 KERI Brief (1) 논의의배경 국부펀드의정의및특성 국부펀드란정부가소유또는관리하는공공자금을출자하여설립한투자펀드또는기구를의미 - IMF(2008) 에서는국부펀드를정책적목적을위한투자펀드라고정의하였으며, OECD(2008) 에서는국가차원의정책적목표달성을위한정부의자산풀(pool) 로서정의하였음. 국부펀드는외환보유액, 타공적연기금과마찬가지로국가가소유한다는공통점은있으나운용적인측면에서는연기금, 외환보유액보다더욱유연하고탄력적으로 Risk-Taking한투자를할수있는특성이있음. - 재원조달별로국부펀드는상품펀드 (commodity fund) 와비상품펀드(non-commodity fund) 로구 분되며우리나라국부펀드는외환보유액으로부터재원을충당하는비상품펀드로분류 1) - 외환보유액은해외지급, 시장개입등국제수지불균형및외환시장안정등을포함한갑작스러운경제위기상황시신속한대응을위한국가비상자금으로활용되는바운용적인측면에서수익성보다는안정성, 유동성이주가되는경향이강한반면국부펀드는설립목적에따라상대적으로적극적인수익추구경향을띰. - 국부펀드는소유권(ownership), 지배구조 (governance), 채무(liability), 수혜자(beneficiary) 이렇게 4가지부문에서여타연기금등을포함한국가소유의펀드및일반펀드들과차이를보이며, 그차이로인해국부펀드는이들과차별되는운용형태를지님. 1) 상품펀드란원유등정부소유기업의원자재수출등을통해 재원을조달하는국부펀드를뜻하며 비상품펀드 는국제수지흑자등으로외화보유액또는채권발행을통해재원을조달하는국부펀드를뜻함. [ 표 1] 세계여러주요기관에서의국부펀드정의 기관 IWG(2008) 미재무부 IMF(2008) OECD(2008) 정의 - 일반정부에소유 관리되는특별투자펀드 (a special purpose investment fund or arrangement, owned by the general government) - 외환보유액과는별로도관리되는정부투자기구 (government investment vehicle funded by foreign exchange assets, and managed separately from official reserves) - 정책적목적을위한투자펀드 (a investment fund set up for a variety of macroeconomic purposes) - 국가차원의정책적목표달성을위한정부의자산풀 (pool) (pools of assets owned and managed directly or indirectly by governments to achieve national objectives) 출처: 이승호외 2 명, 글로벌금융위기이후국부펀드의발전방향연구, 자본시장연구원, 재인용. 02

3 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 [ 표 2] 국부펀드와연기금의분류 소유권지배구조채무관계수혜자예 국부펀드정부정부정부또는없음정부 CIC 등 연기금정부독립적기구연금가입자연금가입자 CalPERS 등 국부펀드분류여부 Ⅹ 출처: 이승호외 2 명, 글로벌금융위기이후국부펀드의발전방향연구, 자본시장연구원, 연기금의경우, 연금수혜자등에대한확정채무의성격을지니고있으나국부펀드는명시적인특정채무가없으며, 이는국부펀드가연기금에비해적극적이며공격적인운용을할수있는요인임. Rozanov Andrew(2011) 에따르면국부펀드는규모, 재원, 지배구조, 투자목적, 리스크프로파일, 자산구성등에있어서여타연기금과차별성을보인다고설명 Stephen Jen(2010) 또한연기금과비교하여국부펀드의특징으로국가소유, 높은해외투자비중, 외부채무관계부재, 높은투자위험감내능력, 장기투자성향등을열거 [ 그림 1] 각종기금들의환율변동성노출정도와채무형태 [ 그림 2] 각종기금들의투자위험감내정도와투자기간 출처 : Morgan Stanley Research 출처 : Morgan Stanley Research 03

4 KERI Brief [ 그림 3] 연기금과국부펀드와의자산배분차이 출처: 글로벌금융위기이후국부펀드의발전방향연구 ( 이승호외 2 명, 자본시장연구원) 에서재인용 [ 표 3] 한국투자공사와국민연금공단투자원칙비교 한국투자공사 공사는신중하고책임있는자산운용원칙하에지속가능한수익증대를추구하되 1) 분산투자를통하여개별시장및개별자산의위험을최소화 국민연금 1) 수익성 -미래세대의부담완화를위해가능한높은수익을추구하여야함 2) 안정성 -투자자산전체수익률의변동성과손실위험이허용되는범위내에서안정적으로운용하여야함 3) 공공성 -국가경제및국내금융시장에미치는파급효과를감안하여운용하여야함 2) 적정한유연성을부여함으로써적극적으로투자기회를확보 4) 유동성 - 연금급여의지급이원활하도록유동성을고려하여운용하여야함( 시장충격최소화원칙 ) 5) 독립성 -다른목적을위하여상기원칙이훼손되어서는안됨 출처: 한국투자공사, 국민연금공단 04

5 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 (2) 연구의목적 최근글로벌국부펀드는포트폴리오의다각화와국가전략적인투자형태로다양하게이루어지는가운데한국투자공사도국부펀드의투자전략을포트폴리오다각화로추구하는중임. - 특히저금리의영향으로국채수익률이낮은가운데글로벌주식투자만으로는저성장경제기조속에장기적인관점에서포트폴리오의수익률제고가불확실한상황 - 장기적인관점에서수익률제고를위한투자방향으로서전통투자자산군뿐만아니라대체투자분야로투자영역을적극적으로넓혀가는새로운글로벌국부펀드의투자트렌드가기대되는상황 - 또한글로벌국부펀드는그들의특수적인성격및거대한규모를활용하여세계M&A시장에서도다양한목적으로입지를드러내고있음. 한편세계경제의부진으로인한전통투자자산군의수익률한계를극복하기위해포트폴리오다각화를위해움직이고있는주요글로벌국부펀드들의움직임은여러공적연기금등과함께세계금융시장에서두드러지고있음. - 노르웨이를비롯한주요국부펀드들은최근들어기존과다른투자방향으로전환하는모습들을보이고있음. 노르웨이국부펀드 (GPFG: Government Pension Fund Global) 는부동산의비중을확대하는중이며, 싱가포르의 GIC(Government of Singapore Investment Corporation) 와중국의 CIC(China Investment Corporation) 를비롯한여러다른글로벌국부펀드들도부동산을포함한인프라및헤지펀드등의대체투자자산영역으로투자범위를넓혀가는중임. [ 그림 4] 미국금리연도별추이 [ 그림 5] 유로금리연도별추이 ( 단위: 우 - %) 출처 : FRED 출처 : Central Bank 05

6 KERI Brief 국민연금을포함한우리나라공적연기금등도여러가지협력방안을통해전통투자외의부문에투자를지향하는모습을보이고있음. 2. (1) 글로벌국부펀드동향 글로벌국부펀드전반적인동향 우리나라공적연기금중최대규모를자랑하는국민연금은최근호주의인프라투자를위해 30억호주달러규모의대형펀드조성을적극적으로주도하는등포트폴리오다각화에심혈을기울이는중임. 2) 우리나라유일의국부펀드를운영중인한국투자공사는이러한글로벌경기흐름에따른투자다각화추구를수익률제고및국가전략적투자관점에서진행중임. - 최근들어국제펀드협의체를주도하여구성하는등, 글로벌국부펀드와의활발한협력방안을모색중임. 글로벌국부펀드자산규모는 2015년 9월을기준으로약 7.2조달러로추정되며 2008년금융위기이후로는지속적인상승세를보이고있음. - 특히현존하는총글로벌국부펀드중 53% 가 2000년부터 2009년사이에설립되었으며 2010 년부터 2013년사이역시 13% 가새로이설립되어여전히높은속도의설립증가를보이고있음. - 재원조달별글로벌국부펀드비중은 2015년 6월기준으로오일및가스관련재원이56.60%, 그외재원은 43.40% 를차지하였으며, 2010년이래로이같은추세에큰변화는없음. 3) - 또한국내다른공적연기금과 MOU 등을적극추진을하는등, 다양한형태로투자정보교류를추진중임. [ 그림 6] 글로벌펀드설립숫자비중 이에본연구는현세계경제환경에따른주요다른글로벌국부펀드들의투자동향을분석하고동시에이에따른우리나라국부펀드가국민연금으로대표되는여타국내공적연기금과다른특징및설립목적을지닌바이를적극활용한투자운용방안을제시하고자함. 출처 : 2014 Preqin Sovereign Wealth Fund Review 주요몇몇국부펀드들과대표적인국내공적연기금인국민연금과의비교를통해우리나라국부펀드의미래지향적인투자수익률제고방안을국가전략적인투자방향과함께고려하여제안하고자함. 2) ) 06

7 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 [ 그림 7] 글로벌국부펀드자산규모증가추이 ( 단위: 좌 - 십억/ 미달러) Mar2013 Jun2013 Sep2013 Dec2013 Mar2014 Jun2014 Sep2014 Dec2014 Mar2015 Jun2015 Sep2015 5,402 5,489 5,999 6,106 6,357 6,609 6,831 7,057 7,080 7,207 7,254 출처 : SWFI [ 그림 8] 글로벌국부펀드재원별비중비교 출처 : SWFI 07

8 KERI Brief [ 그림 9] 지역별글로벌국부펀드비중비교 출처 : SWFI - 지역별글로벌국부펀드비중으로는 2014년기준 중동지역이 40.24%, 아시아지역 39.74% 로이두 지역이가장큰비중으로비슷한규모를차지하였으며, 2010년이래로일부순위만바뀌었을뿐큰변화는없었음. 아프리카지역국부펀드비중이아메리카지역과근접하게다가감( 아프리카: 1.8% 2.7%, 아메리카: ( 현) 2.8% 비중). - 국부펀드의각투자자산별움직임중에서도특히대체투자자산에적극적으로집중하는경향을최근에보이고있음. 앙골라의경우, 2012 년에국부펀드, Fundo Soberano Angolano를설립하여포트폴리오의적극적운용및다각화를위해이미기존주식및채권의전통투자자산군이외에대체투자자산부문으로투자영역을넓혀가는중임. 5) 최근몇년간글로벌국부펀드는전세계적인경제침체에도불구하고늘어나는자산규모에따른수익률한계를극복하고자전통투자자산군에집중한기존안정적운용방식에서적극적인운용방식으로확대중임. 4) 4) SK 증권, 국부펀드, 안정성에적극성을더하다, ) 08

9 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 말레이시아국부펀드인 Khazanah Nasional(2014 년9월기준414 억달러규모) 역시말레이시아항공, MAS(Malaysia Airline System) 를사유화시키는조건으로추가주식매입을하였으며, 이것은그들의최근적극적인투자포트폴리오운영과다각화의일환으로써의움직임으로고려되고있음. 6) 특히지속적으로부동산투자에집중적인노르웨이국부펀드가 2014년보스턴의 One Beacon Street tower, 프랑스파리의 La Madeleine 빌딩, 런던의 the Pollen Estate에투자하였으며 2015년에는 Airbnb 의본점, 런던의 Queensberry House 에추가투자 년 PWC 리포트에따르면, 2008년이래로지속되고있는글로벌경기침체에도불구하고글로벌국부펀드들은부동산부문의투자기회창출여력의특성때문에여전히부동산부문에많은투자를하는경향을보임. 7) 2014년약 1800억달러이상이부동산부문에투자되고있음. 카타르국부펀드 (QIA: Qatar Investment Authority) 를비롯하여 UAE 국부펀드(ADIA: Abu Dhabi Investment Authority), 중국국부펀드(CIC) 는총 250억달러를부동산부문에투자 - 대체투자자산중인프라부문투자역시최근들어많은글로벌국부펀드의관심대상이되고있으며투자규모비중역시다른대체투자자산군에비해증가하는추세임. Preqin에따르면 2013년글로벌국부펀드의프라빗에쿼티와헤지펀드의투자비중은 2012년에비해감소했으나인프라부문은소폭으로상승하는추세를보였다고보고하였음. 6) 7) [ 그림 10] 각국부펀드의투자자산군의비중변화, 2012년대비 2013년 출처 : 2014 Preqin Sovereign Wealth Fund Review 09

10 KERI Brief [ 그림 11] 연도별글로벌국부펀드 M&A 투자현황 ( 단위: 십억/ 미달러) Chart: Direct Sovereign Fund Investments, 2007-H1 2015(Number and Value in $Billions) 출처 : Institutional Investors Sovereign Wealth Center M&A시장에서역시적극적인운용특성및국가전략적인투자목적을지닌글로벌국부펀드들의활발한활동이나타나고있음. 글로벌금융위기이후에너지확보를위한적극적인에너지기업인수활동은국부펀드를이용한대표적인국가전략적투자행태로고려되고있음. - 로이터에따르면 2015년 3분기글로벌국부펀드들의해외기업인수(Overseas Acquisitions) 딜금액은총249억달러이며이는금융위기이후최고치를기록했던 2014년 4분기의 306억달러에비해적은액수이지만 2015년 2분기의부진을크게만회하는수치임과동시에최근국부펀드의적극적인운용및미래지향적인투자형태가 M&A시장에서도활발하게이뤄지고있다는의미로해석되고있음. 8) - 특히, 중국국부펀드 CIC는투자다각화및국가전략적인투자일환으로 M&A시장의큰손으로활약중임. (2) 주요글로벌국부펀드동향 세계최대규모국부펀드인노르웨이정부연기금 (GPFC) 은전통적인보수적인운용방식에탈피하여포트폴리오재편및적극적인운용방식으로전환하는모습을보이고있음 년부터안정성과투명성중심의보수적인투자방식에서탈피하여기존전통주자부문외에부동산부문에추가적으로투자를하고있으며매년그비중을확대하고있음. 8) 10

11 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 투자비중의확대일환으로부동산투자담당직원들을기존 400명직원규모에 2016년까지 200명을추가채용계획발표 9) 부동산투자비중은 2011년 0.3%, 2012년 0.7%, ) 년 1%, 2014년 2.2%, 2015년 3분기 3% 로증가 - 특히노르웨이국부펀드는미국부동산시장투자를적극적으로확대중이며, 2014년기준으로노르웨이는미국내외국인부동산투자국가중에서두번째로큰투자국가가됨. 12) - 최근늘어나는자산운용규모와글로벌경기침체로인한전통투자자산에서의수익률부진은기존의주식시장지수를따라가는그들의오랜수동적투자전략에서개별주식시장선별에중점을두는액티브투자전략으로전환하는결과를낳았으며동시에헤지펀드와의협력도검토중임. ( 예) 노르웨이투자관리부문(NBIM) 은지난 2014년 3분기에공식적으로유럽채권과유럽주식비중을 40% 수준으로낮출계획을밝혔으며부동산투자비 11) 중은 2016년까지 5% 로확대한다는방침을발표 9) -real-estate ) GPFP 연차보고서및분기보고서 11) 또한투자포트폴리오에서부동산에대한최적화된비중을연구한 30개의보고서를검토한결과 median 범위에서 15% 비중으로나온결과를근거로전반적인부동산투자비중증가계획을언급하였음. aid= ) [ 표 4] 노르웨이국부펀드의최근미국내부동산구매사례 13) 시기 구매내역 2014년 Boston Properties 의타워포트폴리오(Portofolio of towers) 의 45% 지분에 18억달러투자 2014년 San Francisco의 Foundry Square II 빌딩에 49% 지분투자 2014년 601 Lexington의 45% 지분에 15억달러투자 2015년맨하튼의 40층빌딩 11 Times Square 45% 지분을약 4억달러에매입 2015 년 14) 59억달러의미국산업부동산포트폴리오 (U.S. Industrial Real Estate Portfolio) 에미국부동산업체 Prologis 와합작투자( 노르웨이: 45% 지분, Prologis: 55% 지분) 13) 본테이블에나와있는 GPFG 의거래내용들은본문의 < 웹사이트> 목록에열거된웹주소의뉴스를참조하여종합적으로정리 작성하였음. 14) 미국산업부동산포트폴리오의구성으로는미국 17개주에걸쳐있는 322개의현재운용중인부동산자산과 10개의현재건축중인부동산자산으로이루어져있는부동산투자포트폴리오임. billion-us-real-estate-portfolio 11

12 KERI Brief 노르웨이국부펀드외에주요국부펀드들의적극적운용현황은다음과같음. 3. 우리나라국부펀드현황 20) 년에설립된중국국부펀드중의하나인 CIC 는 2008년세계금융위기이후자원확보를위한국가전략적차원으로자원관련기업지분을인수하는등다양한형태로에너지자산을확보중이며인프라건설, 에너지, 부동산등대체투자도지속중임. 2009년 7 월, 캐나다최대비금속생산업체인테크리소시스(Teck Resources) 의지분 17.2% 를 15억달러에인수 2009년 10 월, 카자흐스탄의국가소유에너지기업카즈무나이가스(KMG) 의지분 11% 를 9억 3,900만달러투자그리고같은달에러시아석유기업노벨오일그룹의 45% 지분을 3억달러에매입결정 2012년에는영국의기초인프라산업부문의템즈원터와히드로공항, 미국에너지기업 EP Energy, 러시아광산업체 Polyus Gold, 모스크바증권거래소, 프랑스통신위성업체 Eutelsat 등다양한산업부문에투자 15) 2015년 3월 CIC는부진한에너지및원자재시장에서벗어나포트폴리오다각화를위해해외인프라및부동산투자확대계획을밝힘. 16) 북미지역오피스를캐나다토론토에서미국뉴욕으로옮기는등현지투자전략변화에박차를가하고있음. 17) - 싱가포르국부펀드인 GIC 역시 2013년공식적으로기존의전통적인투자방식에서더욱적극적인투자형태로전환하였으며, 세계금융시장곳곳에서이러한적극적인투자를드러내고있음. 18) 2013년 12월런던의콤플렉스건물의 50% 지분을 17억파운드에인수하였으며이거래는 2013년도에일어난가장큰규모로기록되었음. 19) 우리나라국부펀드의운용주체인한국투자공사는한국투자공사법에의거하여 2005년 7월 1 일, 국가공공자금을국제금융시장에서효율적으로운용하여국부의장기구매력으로보존하고증대하기위해설립되었음. - 설립목적으로는외환보유액및공공기금을효율적으로운용함으로써국가자산을증대하고금융산업발전에기여 - 주요기능및역할로는정부, 한국은행, 공공기금등에서위탁받은자산의효율적운용, 국내금융산업발전기여그리고글로벌투자전문인력의양성 - 경영목표및전략으로는리서치기반의가치투자, 포트폴리오다각화를통한리스크축소, 국가차원의글로벌투자선도 15) CIC 2012 연도보고서, KOTRA, 글로벌국부펀드현황및활용방안 (by 정영화, 박정현) 에서재인용 16) 17) 18) 19) 20) 본장에서소개된우리나라국부펀드현황내용은한국투자공사홈페이지들에기재된내용및연차보고서를참조하여작성하였음. 12

13 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 [ 그림 12] 전년대비자산배분현황비교 출처: 한국투자공사 운용현황으로는 2014년말기준으로총 700억달러위탁금액과 847억달러순자산규모로운용되고있음. - 전통투자자산( 주식, 채권, 원자재등) 에 90.5% 이며대체투자자산( 헤지펀드, 사모주식, 부동산, 현금등가) 에는 8%, 전략적투자(BoA) 에는 1.5% 임. - 위탁금액은대부분기획재정부와한국은행, 이두곳으로부터받고있으며 2009년이후로는 2011 년을제외하고기획재정부로부터만국부펀드재원을조달받고있음 년총자산수익률은 4.02% 이며, 최근 5년간총자산연평균수익률은 5.66% 임. 21) 년과비교하여주식과채권비중에변화가있을뿐그외에투자자산비중에큰변동없음. 주식비중은 2013년 48.4% 에서 2014년 43.8% 로축소되었으며, 채권비중은 2013년 34.3% 에서 2014년 39.2% 로확대되었음. 21) 한국투자공사의수익률은통화바스켓기준수익률과미달러화기준수익률로크게두가지로산정되며, 통화바스켓기준수익률은전통자산벤치마크통화의구성비중으로통화바스켓을구성하여동통화바스켓을미달러화대비환효과를감안하여산정하는방식이나 GPFG, GIC를제외한대부분의국부펀드들이미달러화산정방식을쓰고있으며외환변동관리또한외환자금운용에있어서중요한부분이므로본보고서에서는미달러화기준의수익률을활용출처: 한국투자공사홈페이지 13

14 KERI Brief [ 그림 13] 한국투자공사위탁자산현황 ( 단위: 좌 억/ 미달러) 출처: 머니투데이 [ 그림 14] 한국투자공사연도별수익률현황 ( 단위: %) 출처: 한국투자공사 한국투자공사는우수한양질의투자정보공유, 우량투자건발굴, 투자협상시유리한위치확보, 글로벌공동투자기회확보를위해주요글로벌국부펀드및연기금등과투자네트워크를형성하는노력을하고있음 년부터 2014년말까지총 9건의글로벌국부펀드와상호협력의 MOU 를체결하였음. 14

15 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 ( 예) 특히지난 2012년 2월양해각서를체결한 Qatar Holding 의모회사인 Qatar Investment Authority와는 2012년 2월최초양해각서체결이후 2014년양해각서추가체결함으로써총 20억달러에달하는공동투자펀드설립추진및기관간직원파견등의실질적인협력강화노력을진행중 - 한국투자공사는국부펀드총회 (International Forum of Sovereign Wealth Funds) 에투자및위험관리소위원회 (Investment and Risk Management Sub-Committee) 의구성원으로서총회설립초기부터참여중임. 총회에서는 산티아고원칙(Santiago Principles) 22) 준수를통한국부펀드의투자및위험관리전략에대한방안들을서로교류중임. 한국투자공사는 CROSAPF를통해공공펀드와공동투자를유치하여우수하고큰규모의해외투자건에대한접근성확대, 정치적및법적위험의투자안전장치구축그리고국내해외국부펀드유치등을기대 - 국내금융산업발전을위한노력의일환으로 2014 년 4 월 공공기관해외투자협의회 를발족하여운영중임. 공공기관해외투자협의회 는공공부문투자기관간해외투자정보및노하우공유의목적으로발족되었으며한국투자공사는그들의장점중하나인글로벌리서치및인력등의부문에서국내연기금에게지원하는노력을하는중임. - CROSAPF(Co-investment Roundtable Of Sovereign And Pension Funds: 국부펀드 연기금공동투자협의체) 를주도적으로지휘 22) 산티아고원칙 이란국부펀드와관련하여적절한지배구조, 책임성, 투자부분에서구성원간의합의된자발적인원칙및규범으로총 24 개의원칙으로법적체계, 제도적체계및지배구조, 투자및위험관리체계등의3대부문으로구성되어있음. 출처: 한국투자공사홈페이지 [ 표 5] 한국투자공사 MOU 체결현황 양해각서체결일자 국부펀드명 국가 QIC 호주 Khazanah Nasional Berhad 말레이시아 Kuwait Investment Authority 쿠웨이트 Abu Dhabi Investment Authority 아랍에미리트 Petroleum Fund of Timor Leste 동티모르 Qatar Holding 카타르 National Investment Corporation of National Bank of Kazakhstan 카자흐스탄 Russia Direct Investment Fund 러시아 Qatar Investment Authority 카타르 출처: 한국투자공사 15

16 KERI Brief [ 표 6] CROSAPF 가입회원현황 국가 기관명 국가 기관명 아제르바이잔 SOFAZ GPIF 중국 CIC 일본 DBJ 프랑스 CDC TMNF 카자흐스탄 NICNBK Khazanah Nasional Berhad 말레이시아 QIC EPF 호주 Future Fund 카타르 QIA 러시아 RDIF AP1 스웨덴 Keppel AP4 싱가포르 GIC 영국 GIB Temasek 한국수출입은행 사우디아라비아 SANABIL 대한민국국민연금공단 GOSI/Hassana KIC 뉴질랜드 NZ Superannuation Fund EBRD Mubadala 국제기구아랍에미리트 ADIC ADB ADIA 출처: 한국투자공사 [ 표 7] 공공기관해외투자협의회구성원리스트 지위 기관명 소관부처 의장기관 한국투자공사 기획재정부 회원기관 우정사업본부 미래창조과학부 회원기관 경찰공제회 안전행정부 회원기관 공무원연금공단 안전행정부 회원기관 과학기술인공제회 미래창조과학부 회원기관 국민연금공단 보건복지부 회원기관 국제금융센터 기획재정부 회원기관 군인공제회 국방부 회원기관 대한지방행정공제회 안전행정부 회원기관 사립학교교직원연금공단 교육부 회원기관 한국교직원공제회 교육부 회원기관 한국산업은행 금융위원회 회원기관 한국수출입은행 기획재정부 회원기관 한국자산관리공사 금융위원회 회원기관 한국지방재정공제회 안전행정부 회원기관 건설근로자공제회 고용노동부 회원기관 한국무역보험공사 산업통상지원부 출처: 한국투자공사 16

17 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 4. 우리나라국부펀드와주요글로벌국부펀드및국민연금비교분석 - 또다른적극적인포트폴리오운용정도를나타낼수있는private assets 23) 의비중도여타글로벌국부펀드에비해낮은편임. 세계적인추세인국부펀드의대체투자비중확대에도불구하고우리나라국부펀드의적극적인운용정도는주요다른글로벌국부펀드에비해낮은상황임. - 우리나라와지역적으로나펀드운용재원에서유사한중국의 CIC(37.7%) 와싱가포르의 GIC(16%) 와 비교하여대체투자비중이낮은편임. 23) Private Assests 이란사유화된투자자산을의미 [ 그림 15] CIC 투자자산비중 [ 그림 16] GIC 투자자산비중 출처: CIC 2014 연차보고서 출처 : Institutional Investor s Sovereign Wealth Fund Centher 17

18 KERI Brief [ 그림 17] Listed Assets & Cash v.s. Private Assets 주: 그래프의짙은색은 Listed Assets & Cash 비중을나타내며, 옅은색은 Private Assets 비중을나타냄. 출처 : Institutional Investor s Sovereign Wealth Center 18

19 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 국내최대규모의공적연기금인국민연금의대체투자비중보다한국투자공사의대체투자자산비중은낮은편임 년말국민연금의대체투자자산비중은 9.9% 로한국투자공사의 8.0% 보다 1.9% 높음. 24) 국민연금의대체투자부문내에서해외부문과국내부문은비슷한수준으로이루어져있음에따라해외대체투자부문비중만으로다시비교했을경우, 국민연금의해외대체투자자산비중은약 5% 로한국투자공사보다낮은비중임. - 한국투자공사의대체투자개시일로부터 2014년까지의연평균수익률(8.30%) 은국민연금의 2010 년부터 2014년까지의대체투자연평균수익률 (8.29%) 25) 과비슷한수준을보임. - 한국투자공사의투자포트폴리오내에서연간평균수익률은전통투자자산군의최근 5년연간평균수익률(5.83%) 을앞지르고있음. 최근대체투자수익률은국민연금의수익률과비슷한수준이며투자포트폴리오내에다른전통투자자산군에비해상대적으로높은수익률을나타냈음. 24) 백혜연외 1 명, 해외주요공적연금의대체투자현황및투자전술의시사점, 한국보건사회연구원, ) =2015 [ 표 8] 최근 5년간한국투자공사의전통투자자산및총자산수익률 년도 전통투자자산 8.46% -3.32% 11.83% 8.67% 3.52% 총자산 8.17% -3.98% 11.71% 9.09% 4.02% 출처: 한국투자공사 19

20 KERI Brief [ 그림 18] 글로벌국부펀드자산규모순위 출처 : SWFI & Statista 2016 한국투자공사의자산규모는전세계 16위정도에위치하고있으며,GDP대비자산규모로따졌을때에는더욱순위가내려감. 26) 년기준으로우리나라국부펀드의 GDP대비자산규모( 운용자산규모/GDP) 는 0.05로서이는절대적인국부펀드총자산규모가우리보다적은알제리(0.09), 리비아(0.07), 말레이시아(0.06) 등에비해서도낮은수치임. 26) SWFI 기준 20

21 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 5. 제안및결론 앞선분석과같이여타주요글로벌국부펀드및연기금등에비해상대적으로덜다각화된포트폴리오구성및소규모의펀드규모는한국투자공사의설립목적인국가자산증대와금융산업발전달성이행에장애가될수있음. - 글로벌국부펀드의현추세인포트폴리오내전통투자자산군이외의투자부문비중확대는현글로벌경기침체상황에서국부펀드의미래존속을위해서라도불가결한사안이므로한국투자공사는 CIC나 GIC의투자비중을그대로따라갈필요는없으나수익률제고면에서현재보다는다각화할필요가있음. - 포트폴리오내운용적인측면에서설립목적및구조형태에따라운용범위가제한적일수밖에없는공적연기금보다도포토폴리오내의대체투자비율이적다는사실은국내금융에서도특히해외투자부문에선도적인역할을이행해야할한국투자공사의역할이전통투자자산이외의부문에서는한계를가질수있음. 특히전통투자자산이외의투자부문들은현지정보력을포함한고급투자정보의확보가투자성패에아주중요한사안이므로한국투자공사의일부실험적이며모험적인전통투자자산이외에서의적극투자는어느정도정보확보를위해필수적인사항이나현대체투자비중은다소안정적인투자자자세로사료 최근한국투자공사의대체투자자산수익률은전통투자자산에비해높으므로이를적극적으로활용할필요성대두 - 한국투자공사의 GDP대비자산비율이주요국부펀드들과비교해서상대적으로낮다는건국제금융시장에서큰손의역할을하고있는여타주요글로벌국부펀드와투자협력에있어서도경쟁력약화를가져올수있음. 글로벌국부펀드와투자협력에있어서경쟁력약화는해외투자정보확보에걸림돌이될수있음. 주요글로벌국부펀드와공동투자추진시상대적으로적은투자규모로인해투자협력자체를무산시킬가능성 ( 제안 1) 현글로벌국부펀드의추세인대체자산투자비중을더욱늘리고각종관련부문국내외연구기관과협약을추가적으로맺는등포트폴리오다각화에지속적이며더욱적극적인노력이필요 - 글로벌적인경기침체와지속적인저금리기조로투자수익률및포트폴리오다각화에있어서대체투자부문의비중확대는분산투자효과와더불어장기적인안목에서의수익률제고결과를기대할수있음. 현재전통투자자산보다높은수익률을보이고있는대체투자자산을수익률제고측면에서활용하는효과를낼수있음. 노르웨이국부펀드에서진행한조사에따르면포트폴리오최적화를위한부동산투자비중으로는약 30개의관련연구를검토한결과부동산비중은중간값 15% 정도라고밝혔으며이를토대로현한국투자공사대체투자자산비중고려시대체투자자산 20% 이상이포트폴리오최적화의요건임을유추할수있음. 21

22 KERI Brief 한국투자공사도이부문을인지하고대체투자부문의비중확대계획을공식적으로발표 27) 외국계자산운용사의위탁비중이큰우리나라의경우는오히려대체투자비중확대는규모의경제효과로인한투자비용절감효과 28) 또한기대할수있음. - 대체투자의성패를좌우하는데에중요한역할을하는금융및현지정보력에서는아직국내금융업계가주도적으로진행하기에는부족한현실임. - 또한단순기금운용기관들과의교류뿐아니라대체투자분야와관련있는국책및민간연구기관과의협력을통해대체투자정보를수집하는방안도있을수있음. 대체투자부문들에대해서전문연구를진행중인국책기관및민간기관과추가적인전략적협력을맺어정보교류를할필요가있음. 한국투자공사로부터대체투자자산부문의재위탁을맡는금융기관이대부분외국계라는지적이있음. 29) 그러나국내자산운용사들또한해외투자및대체투자부문에서외국계자산운용사에비해정보력이나운용경험이떨어지는것은사실임. 30) - 이에따라한국투자공사는세계적인네트워킹을이용하여대체투자부문의여타국부펀들과공동투자를실질적으로진행하는가운데국내자산운용사를참여시킴으로서대체투자확대뿐아니라국내금융산업발전에서도특히대체투자부문에이바지할수있음 31) 국부펀드간의협력사례로는 2010년브라질최대투자은행인 BTG 팩츄얼투자건에싱가포르국부펀드 GIC, 아랍에미리트의 ADIA의공동투자참여건이있음 32) 투자협력은금융, 기술및법률자문등고부가가치서비스업이뒷받침되어야하므로투자협력활성화를통해서비스업의선진화에기여하는글로벌국부펀드간의협력투자는국내금융산업발전 에기여 33) 국부펀드간의공동협력투자는 Risk-Sharing 측면에서도이점을가질수있으므로이를통해상대적으로취약한대체투자부문에한국투자공사는더욱적극적인투자자세를취할수있음. 27) 안홍철전사장은 2015년 7월1 일에있었던 KIC 창립 10주년기념세미나 에서기존 8% 수준의대체투자비중을연말까지 15% 로높이겠다고밝혔으며, 이후에있은 KIC 공공펀드공동투자협의체연차총회 개최식에서도또한번강조하였음 &outlink=1 28) 백혜연외 1 명, 해외주요공적연금의대체투자현황및투자전술의시사점, 한국보건사회연구원, ) 국회기획재정위원회박맹우의원이 2015년 10월 5일에열린국정감사에서한국투자공사의투자자산중특히대체투자자산의외부위탁중 78.4% 의높은비율로외국계 GP(general partner) 에재위탁하고있다고지적 ) 연합인포맥스뉴스에따르면현재우리나라대체투자발전에가장시급한건인프라확충이라강조하면서이에따라대체투자에전문성을가진인력배양을강조하였음. no= ) 금융산업에서도선진화된외국금융기관의존재는기존의현지금융기관들과의경쟁및정보교류의효과에의해현지금융산업의발전을이끈다는연구결과가있음에따라한국투자공사도국내운용사들을여타선진화된글로벌국부펀드와공동투자시포함시켜같은효과를내게할수있는방법이있음. Minyan Zhu, The impact of foreign bank entry in emerging markets: knowledge spillovers or competitive pressure?, ) 11/e htm 33) 이권형외 2 명, 중동 4 개국과의정상외교성과와향후과제,

23 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 ( 제안 2) 대체투자부문내에서도특히인프라부문을확대하여국부펀드를투자포트폴리오상의수익률제고측면과국가간의전략적이고미 래지향적협력차원의측면에서동시에활용하는법이있을수있음. [ 그림 19] 인프라부문의투자포트폴리오분산투자효과 34) 출처: 크레딧스위스자산운용 34) [ 그림 19] 의결과는크레딧스위스자산운용에서케이스스터디를실시하여도출한결과이며, Global Infrastructure의대용치로는 Macquarie Global Infrastructure Total Retrun Index 를사용하였으며, Customized Infrastructure 는인프라부문안에서도공항, 항구, 에너지이렇게세개부문의투자를같은비중으로구성한가상의포트폴리오를대용치로사용했음. 23

24 KERI Brief 인프라투자는대체투자자산으로되는만큼투자포트폴리오내에서여러방면의분산투자효과를발생시켜 Return/Risk 의비율을높임. 다른자산군과의상대적으로낮은상관관계때문에 Return/Risk 비율을높이는효과 상대적으로인프라투자는장기간투자이기때문에듀레이션리스크를감소시켜주는역할과동시에인플레이션헤징역할가능 - 특히신흥국인프라투자는두가지측면에서안정적이고장기고수익을꾀하는기관투자가들에게적합한자산으로여겨지고있는추세이므로국부펀드도이와같은추세 35) 에같이함께할필요성이있음. 포트폴리오구축에있어서인프라는자산대비리스크가상대적으로낮은진입처의역할 신흥시장에서국부펀드는각신흥국가들의정치적인불안정, 규제, 법적제도로인하여자산투자와목표수익률달성에있어서어려움을겪고있으나대부분의인프라투자는정부지원과함께추진되는만큼이러한신흥시장특유의위험성을낮춰주는역할을할수있음. 최근몇년간선진국인프라투자에대한경쟁심화와더불어신흥국보다는상대적으로까다로운법적제도장치및규제때문에투자수익률측면에서신흥국인프라투자는더나은결과를기대할수있음. - 글로벌인프라시장에서정보미흡으로인해어려움을겪고있는국내금융산업의현상황 36) 에서한국유일한국부펀드인투자공사가장기적인안목에서네트워킹을활용하여다른나라의국부펀드와함께글로벌인프라투자부문에진출한다면국내금융기관들에게정보생산자역할이가능 37) 국부펀드공동투자에서생성된정보는자연스레민간금융기관및인프라관련기업들에게전달될수있으며, 이로인해국내금융기관및인프라기업들은정보비용적인측면에서절약할수있음과동시에더욱적극적인글로벌인프라부문진출을기대할수있음. 결국한국투자공사는본인들의설립목적에부합함과동시에수익창출과더불어국내금융산업및기업인프라부문발전에기여함으로써한국투자공사측과인프라관련민간기업이 win-win하는효과를창출할수있음. 최근한국투자공사는 20 억달러규모의 코리아해외인프라펀드 를조성하여해외인프라를포함한국내기업의해외투자개발사업지원에적극지원을추진중임. 38) - 한국투자공사의해외국부펀드와의네트워킹을활용한글로벌인프라투자진출또는현지 PPP투자진출은해당국가와미래협력방향에서도플러스역할을기대할수있음. 35) 인베스코자산운용에따르면글로벌국부펀드의신흥국인프라자산선호도가증가하는것으로나타났음(2015 년기준) ticle_view.asp?key= ) 글로벌인프라투자는기본적으로딜소싱이어렵고고도의전문성이요구되는투자특수성을가지고있음. 인베스코의조사에의하면글로벌인프라투자에있어서가장큰과제는딜소싱을꼽음. 37) 금융산업에서도선진화된외국금융기관의존재는기존의현지금융기관들과의경쟁및정보교류의효과에의해현지금융산업의발전을이끈다는연구결과가있음에따라한국투자공사도국내운용사들을여타선진화된글로벌국부펀드와공동투자시포함시켜같은효과를내게할수있는방법이있음. Minyan Zhu, The impact of foreign bank entry in emerging markets: knowledge spillovers or competitive pressure?, ) 한국투자공사보도자료, KIC, 20 억달러규모 코리아해외인프라펀드 조성,

25 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 중동과관계의경우, 중동국부펀드와의성공적인공동투자로인해형성된관계는현재높아지고있는중동국부펀드의국내건설기업지분인수에촉매제역할을함과동시에오일달러환류, 안정적에너지자원확보, 한국국가이미지제고및국제무대공조등잠재적인국제협력효과를극대화할수있음. 따라서민간투자자금유치에어려움을겪고있는국내 PPP사업에도중동국부펀드자금을끌어들이는역할을기대할수있음. 중동국가에서는왕족과고위관계자들간의인적네트워킹이다양한부문의투자유치에결정적인역할을한사례가있으므로국부펀드역시이러한관계형성에이바지할수있음. 39) ( 제안 3) 국부펀드의글로벌네트워킹을활용하여해외 M&A시장적극참여 - 최근 M&A시장에적극적인투자를하고있는글로벌국부펀드와공동투자또는국내기업의해외 M&A 추진시기업과의공동투자를통해진출하는방안이있을수있음. 해외 M&A의장점으로는단기간에해외기술의유입, 판매망확장, 취약종목의보완이있으므로국부펀드의 M&A시장참여는국내기업또는더나아가국내산업의펀더멘털적인성장, 국제경쟁력상승에기여할수있는있음. 또한최근 M&A시장에적극적인투자를하고있는해외국부펀드와공동투자및국내기업의해외 M&A지원을통해습득한정보는추후에국내관련산업에정보전달가능 - M&A시장에서활발하게활동하는해외의국부펀드와공동투자를통해얻은정보를국내금융기업들에게자연스레이전함으로써국내금융기관들의해외M&A시장진출에촉매제역할기대 국내에서는아직까지도해외 M&A 관련정보부족으로국내IB들이해외진출에어려움을겪는상황에서해외의국부펀드와공동투자등을통해얻은 M&A정보전달은국내금융산업발전에도이바지할수있음. - 국내기업의해외 M&A 추진시한국투자공사가공동으로투자를하여지원하는방식의운용을추구할수있음. 중국 CIC 의경우, 2015년 1월별도의자회사인 CIC Capital을설립하여중국기업의해외진출을공동투자하여지원하는방식을구축하였음. 40) - 세계주식시장에서상대적으로큰규모의국부펀드활동은긍정적인신호로서주가의상승을유도하는경우가많아국내기업중해외투자유입이절실하고국가전략적인차원에서 M&A타겟인기업의경우이또한국부펀드네트워킹을활용하여해외국부펀드자금을국내로끌어들이는방법이있을수있음. 건실성과투명성을고려한글로벌국부펀드의투자자금유치는타겟기업의가치상승에도기여하는효과를나타낼수있는등주식시장에서의긍정적인신호로작용 41) 39) 과거글로벌펀드를통해한국투자를실행하였던 ADIA가 2011년 3월에있은이명박전대통령의아부다비방문으로한국운용사선정을고려하기시작했던사례가있음. 한바란외 1 명, 중동국부펀드현황과활용방안, 대외경제정책연구원, ) 기획재정부, 해외투자활성화방안, ) Jason Kotter & Ugur Lel, Friends or Foes? The Stock Price Impact of Sovereign Wealth Fund Investments and the Price of Keeping Secrets,

26 KERI Brief ( 제안 4) 정부는한국투자공사의전반적인투자운용방안을극대화시키기위해서운용자금조달에있어한국은행과의불필요한견제심리를명시적으로이원화시키고중소연기금의한국투자공사위탁활성화에적극지원필요 - 최근몇년간한국은행으로부터의위탁확보실패는서로간의기능유사성으로인한견제심리가작용했다는점에있어서정부는구체적으로한국투자공사와한국은행간의기능이원화를공식적으로명시하여불필요한견제를제거할필요가있음. 최근한국투자공사는한국은행으로부터위탁 50억달러확보무산 42) 한국투자공사는 2015년총운용자산을 1000억달러로확충하겠다는목표를세웠으나한국은행으로부터위탁확보실패로인해목표달성실패 - 중소연기금또한해외투자전문기관인한국투자공사를적극활용할수있도록기금운용평가시가점을부여하는혜택마련필요 43) 중소연기금의한국투자공사위탁활성화지원은중소연기금의불필요한해외투자비용을줄일수있는효과와동시에한국투자공사의현재기획재정부와한국은행으로만제한되어있는자금재원범위의확대가능 - 또한한국투자공사가소규모자금을효율적이고통합적으로운용할수있도록현행법상구분계리의무 44) 에대한예외규정신설 결론적으로위에서와같은제안을통해한국투자공사의설립목적인자산의효율적운용, 공적연기금을포함한국내금융산업발전기여, 글로벌투자전문인력양성에부합하는결과를낼수있음. - 해외대체투자, 해외M&A등에있어서상대적으로앞서있는글로벌국부펀드와의공동투자및국내자산운용사와의동반진출은상대적으로해외투자역량이부족한우리나라에게정보교류를통한선진적금융세계화에따른이익을얻게하는효과 전통투자자산군에서벗어나기존의투자범위를대체투자부문으로까지확장함으로써수익률제고측면에서효율적운용을가능케하는투자포트폴리오구성 글로벌인프라투자및해외M&A투자를통해형성된네트워크로인해발생한해외국부펀드의국내유입은호혜적보완성 45) 을구축함으로써선진금융시스템의거래증대와국내금융전문인력양성 46) 의효과를기대 한국은행과한국투자공사간의명확한이원화와중소기금의 KIC위탁활성화는우리나라국부펀드의선진적투자세계화의달성조건인규모조건과제도조건달성에기여 42) &outlink=1 43) 기획재정부, 해외투자활성화방안, ) 구분계리의무 란한국투자공사법제33 조에명시된 위탁자산은위탁기관별로구분하여계리하여야한다 는내용. 기획재정부, 해외투자활성화방안, ) 국내에진출하는선진금융회사가 적군 이아니라 친구 가되며역으로해외에진출하는국내금융회사도해당국가금융회사의 친구 가될수있는상태라며 선진적금융세계화를위한전제조건분석 에서저자는정의하였으며본연구에서는국내에진출하는금융회사를해외국부펀드를포함한해외금융회사, 해외에진출하는금융회사는우리나라국부펀드를포함한국내금융회사로간주. 46) 특히대체투자부문에서해외금융전문인력양성은국내최대규모의국민연금의운용인력전문성을높이는데에도직 간접기여할수있음. 26

27 국부펀드의전략적운용방안: 국제비교를중심으로 [ 참고문헌] 국내문헌 SK 증권, 국부펀드, 안정성에적극성을더하다, 정영화외 1 명, 글로벌국부펀드현황및활용방안, KOTRA, 백혜연외1 명, 해외주요공적연금의대체투자현황및투자전술의시사점, 한국보건사회연구원, 이권형외 2 명, 중동 4개국과의정상외교성과와향후과제, 대외경제연구원, 한국투자공사보도자료, KIC,20 억달러규모 코리아해외인프라펀드 조성, 한바란외1 명, 중동국부펀드현황과활용방안, 대외경제정책연구원, 기획재정부, 해외투자활성화방안, 김희식, 선진적금융세계화를위한전제조건분석 외국문헌 Minyan Zhu, The impact of foreign bank entry in emerging markets: knowledge spillovers or competitive pressure?, 2012 Jason Kotter & Ugur Lel, Friends or Foes? The Stock Price Impact of Sovereign Wealth Fund Investments and the Price of Keeping Secrets, Martin Hoesli, Jon Lekander, and Witold Witkiewicz, Real Estate in the Institutional Portfolio: A comparison of Suggested and Actual Weights, 2003 웹사이트 hp?aid= /investors-sovereign-wealth-funds/the-w orlds-largest-sovereign-wealth-funds-go-pri vate.html a-sovereign-wealth-funds-double-deal-volu mes-to-249-bln-in-q3.html hp?aid= ow-the-second-largest-buyer-of-u-s-com mercial-real-estate/ E/ /norways-sovereign-wealth-fun d-prologis-acquire-59-billion-us-real-estate -portfolio -investment-in-overseas-assets /singapore-sovereign-fund-bets-big-on -trophy-real-estate 27

28 KERI Brief /Investors-Sovereign-Wealth-Funds/Sover eign-wealth-funds-are-shaking-up-the-eu ropean-real-estate-market.html year= = &outlink=1 o= /e htm /article_view.asp?key= /investors-sovereign-wealth-funds/the-w orlds-largest-sovereign-wealth-funds-go-pri vate.html / /norways-sovereign-wealth-fund -could-look-to-add-86-billion-in-real-estate E/ /norways-sovereign-wealth-fun d-prologis-acquire-59-billion-us-real-estate -portfolio ow-the-second-largest-buyer-of-u-s-com mercial-real-estate coiwfizfps5c0hwgefhsvmww1he7khsm2ki ZUXDEsvDpG2O3HMgqyXxfzp8byciGZKVo1E HcVFWK02Oc-fkn-GDHKcwhiSYQBTBOvtw5f w88dwxbawdkhdrf-v9-pi1mlh0aaa0c4ko 32YiFCQD3-_nQ0iJAfeag-Q2A-RPa4WsA8-d eh6-bxvthgi7722qftqexucqlgcnwczivonnaj 0FZ56iSG_oqG1X91gtxkKm6y1eX7VhROHvLc wvboow6vkgztnzgj_bygnh7n-kcpkk80tsaw u6osmgpsnm5vneboa3hwj1llsshjomrj0x PF6rrfClPUtSy1lP9I-pofWOR9WNZ5ChjhgPTF Q48_4oBsM9gAOy14yGBXM7fpm3uK1ncZRF yxvu0gpwb3o0waw!!/dl5/d5/l2dbisevz0fb IS9nQSEh/

(15-26 호 ) : 글로벌연기금의자산배분전략변화 글로벌연기금의자산현황 자산배분전략변화의특징 주요연기금사례

2015. 4. 6 (15-26 호 ) : 글로벌연기금의자산배분전략변화 글로벌연기금의자산현황 자산배분전략변화의특징 주요연기금사례 글로벌연기금은 2011 년이후성장률이다시상승세로전환. 장기저성장 저금리기조로인해주 요연기금들의자산운용실적이악화되고, 수익률제고를위한기금운용개선요구가증가하면서 대체투자및해외주식등위험자산투자확대로전환중 글로벌연기금의자산현황 OECD 통계에따르면