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병현 금
5 years ago
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1 김후정 Fund Analyst / hujung.kim@tongyang.co.kr 1. 블루오션에투자하는하버드대학기금 (Harvard Management Company) 하버드대학기금은예일대학기금과함께미국대학기금의선두주자이다. 하버드대학기금은대학의기금운용을전담하기위해 1974년설립되었으며, 운용자산규모는 327억달러 ( 약 37조원 ) 이다. 우리나라의한화생명의일반계정 ( 약 59조원 ) 과사학연금의운용규모 (11.1 조원 ) 과비교해보면, 하버드대학기금의규모가매우크다는것을알수있다. 하버드대학기금은적극적인기부확대전략과동문들의전폭적인지원으로기금을빠르게늘려왔다. 특히일찍부터 기부금적립뿐만아니라, 기금의운용에도큰관심을기울여회사형태의별도법인에서기금이운용되도록시스템을 만들었다. 운용시스템은직접운용과위탁운용을동시에활용하는하이브리드시스템을적용하고있다. 실물자산에서주식자산으로선회 2012년 7월 ~2013 년 6월회계기간동안, 하버드대학기금은 11.3% 의높은수익률을기록하였다. 벤치마크도 4년연속상회하면서 10년연환산수익률 9.4% 를기록하였다. 지난 20년간가장높은수익률을기록한자산은 Private Equity 이다. 하버드대학의네트워크와운용팀의전문성으로대규모장기투자가가능한 Private Equity 에서발군의실력을발휘하였다. 하버드대학기금은중장기자산전망에따라적극적인자산배분전략을취해왔다. 하버드대학기금은운용위원회에서중요의사결정을거치는데, 정계와재계에서중요한위치를차지하는위원들로위원회를구성한다. 2000년대미국등선진국주식이약세를보이기전인 2000년에는주식비중을 43% 까지줄였다가, 2013년에는 49% 까지주식의목표비중을늘리기로하였다. 2008년에는원자재등실물자산비중을 26% 까지확대하였으며, 글로벌금융위기이후에는실물자산의비중을축소하고있다. 자산배분변화 연환산수익률 동양증권리서치센터 1

2 Blue Ocean 에투자-Private Equity 와 Natural Resources 2008년이후하버드대학기금은경기확장국면에서의수익률제고를위하여주식자산을늘리고, 채권금리상승을대비하여채권자산을줄여왔다 년말부터채권자산에서주식자산으로의 Great Rotation 을 2008 년부터예상하여투자전략을세운것이다. 주식중에서도운용의전문성과장기투자의장점을살릴수있는 Private Equity 를전략적으로늘리고있다. 약세를보이고있는원자재비중은 8% 에서 2% 로줄이는것을목표로하고있다. 하버드대학기금의좋은성과는상당부분자산배분전략에서기인한다. 하버드대학기금목표투자비중 자산세부자산 국내주식 주식 해외주식 신흥주식 Private Equity 절대수익자산 Commodity 8 2 실물자산 Natural Resources 9 13 Real Estate 9 10 채권 국내채권 5 4 해외채권 3 2 물가연동채권 7 3 하이일드 1 2 유동성 -5 0 전체자산의 15% 를투자하게되는절대수익자산은멀티스트래티지헤지펀드, 싱글스트래티지헤지펀드를함께투자하고있다. 헤지펀드시장에참여하는투자자확대로초과수익을올리기가어려워지고있기때문에, 헤지펀드의투자비중은확대하지않기로결정하였다. 하버드대학기금은시장에서거래되는 Commodity 보다는장기투자되는 Natural Resources 를더긍정적으로평가하고있다. 글로벌금융위기이후하버드대학기금은많은투자자가투자할수있는자산보다는제한된투자자들만이참여하는 Private Equity, Natural Resources 과같은자산을전략적으로늘려나가고있다. 동양증권리서치센터 2

3 2. 기관투자자뉴스 1 피닉스자산, 싱가포르계벤처캐피탈에매각 대주주간지분경쟁이있었던피닉스자산운용은지분을싱가포르계벤처캐피탈전문운용사인원아시아인베스트먼트파트너스 (One Asia Investment Partners) 에매각. 현재원아시아인베스트에서최종정밀실사를마친상황 원아시아인베스트는싱가포르, 한국, 미국실리콘밸리에기반을두고, 해외부동산투자및개발, 헤지펀드운용, 사모펀드를통한벤처캐피탈에주로투자하는운용사 2 더커자산, 매각난항 최대주주가보유지분을담보로맡긴저축은행이파산하면서예금보험공사가매각을주도하고잇는더커운용은 1 차본입찰에이어 2 차본입찰유찰 3 노르웨이국부펀드, 제도개혁추진 노르웨이정부는운용규모가커져서시장대응능력과수익성이떨어지는것으로판단되는 GPFG( 노르웨이국부펀드 ) 에대해서운용시스템의재검토하기로결정 GPFG 의운용규모는 7900 억달러 (850 조원 ) 으로전세계주식의 1% 보유. 한국채권도 11.5 조원보유 지난 10 년실질연수익률은 3.61% 로정부목표치인 4% 에못미치면서우려커지면서지난달새로집권한우파정당은학자등으로구성된전문가집단에펀드의전반적인재검토와수익률제고방안에대한연구프로젝트의뢰. 아울러환경과인권등사회책임투자에대한사항을한층더강화할방침 4 미래에셋그룹, 중국무석산업개발과전략적 MOU 미래에셋금융그룹은지난 11 일중국강소성무석시에서무석산업개발그룹과전략적파트너십체결 무석시는상하이에서서쪽으로 150km 떨어진곳에위치하고있으며, 일인당 GDP 는 달러. 현재인천공항과직항노선취항추진중이며, 정보통신, 신재생에너지, 정밀기계등의산업을중점적으로육성 두그룹은중국무석시의산업업그레이드, 도시기반시설투자협업, 공동투자펀드조성등을추진할예정 5 국민연금, 채권벤치마크오류 국민연금은 2007~2012 년채권벤치마크에서오류발견하여수정 국민연금은국민연금채권지수를벤치마크로사용하며, 2007~2012 년에는한국자산평가, KIS 채권평가, NICE 채권평가등 3 사에채권지수를받아지수산출. 이중한국자산평가가채권지수산정때편입해야할일부채권을누락한채국민연금에지수제공. 수정된지수를적용하면, 지난 6 년간벤치마크는평균 0.02% 떨어져초과수익률이 0.02% 상승. 이에따라기금운용본부운용역들에게 9000 만원가량성과보수가덜지급되었고, 일부위탁운용사에는 2800 만원가량추가지급. 국민연금은위탁사에반환청구를하고, 미반환시한국자산평가에손배배상청구할방침 국민연금의채권위탁운용사는 KBP 펀드평가인데, 한국자산평가의지수를받아서평가해왔음 올해부터는 KIS 채권평가, NICE 피앤아이, 에프앤자산평가를새로운채권평가사로선정. 전수조사결과 KIS 채권평가와에프앤자산평가는 21 개부문에서오류가나왔고, NICE 피앤아이는대부분항목에서오류발견 국민연금은채권지수의오류재발방지를위한대응방안을채권평가사에요구하여관련프로세스시행중 동양증권리서치센터 3

4 6 국민연금, CIO 선임연기 국민연금의 CIO 임기는 10 월 18 일까지이지만, 보건복지부장관선임, 국정감사등으로 CIO 선임절차가늦어짐 7 CIC( 중국국부펀드 ), 수도시설관리회사에투자 CIC 는 RRJ Capital 과싱가포르에상장되어상하이를중심으로수도시설관리사업을펼치고있는 SIIC Environment Holdings 에 2 억달러투자 이번거래로 CIC 는 SIIC 의지분 7.68% 취득 8 KIC 사장교체 KIC 는사장추천위원회를구성하여사장공모에들어갈예정 9 금융회사해외진출, 연기금등과연계진출검토 금융위원회는해외진출을위해한국투자공사, 연기금등과연계진출하는방안에대해논의. 내년부터국내금융사의해외지점과법인은진출초기 3 년간금융감독당국의경영실태평가면제받음 10 우리투자증권, 21 일예비입찰마감 우리투자증권매각의예비입찰이 21 일오후에마감. 인수후보로는 KB 금융과농협금융, 파인스트리트등참여 KB 금융과농협금융은, 파인스트리트는우리투자증권, 우리자산, 우리아비바생명, 우리금융저축은행등 4 개계열사를파는패키지에참여 우리투자증권에관심을보인대신증권은우리파이낸셜과우리 F&I 인수추진 키움증권은키움자산과시너지효과가기대되는우리자산운용인수에참여 11 보험사, 신고만으로해외부동산투자가능 금융위원회는보험사가금융당국의승인없이신고만으로해외부동산투자가능하도록보험업법시행령개정안및감독규정개정승인. 개정안은오는 21 일부터시작되는입법예고를거쳐내년부터시행될예정 현재까지는보험사는해외부동산을투자건별로금융당국의승인을받아야했음 환헤지위험면제대상도기존 OECD 국가에서신용등급 AA 이상인국가로확대. 이에따라보험사가신흥국등외국과거래할시비용이절감될것으로기대. 지금까지는보험사가 OECD 에포함되지않는국가와해당국화폐로거래할때는환율변동에대비하여 OECD 국가의화폐로 100% 헤지하여야했음 동개정안은현재는총자산의 7% 한도로매입가능한주택금융공사의주택저당채권 (MBS) 을편입비율제한없이투자할수있도록개정 12 GIC( 싱가포르국부펀드 ), 인프라펀드투자 GIC 는 IFC Asset Management 의 IFC Global Infrastructure Fund 에 12 억달러투자하면서주요투자자가됨 동펀드에는국부펀드의연기금 11 곳이투자하고있으며, 신흥국의인프라자산에투자예정 동양증권리서치센터 4

5 13 예일대학기금, Private Equity 비중축소 예일대학기금은 2012 년 7 월 ~2013 년 6 월회계기간에 12.5% 의수익률기록. 운용자산은 193 억달러에서 208 억달러로증가 지난 10 년간의연환산수익률은 11.0% 로하버드대학기금보다 1.6% 높은성과시현. 지난 1 년간미국주식과미국채권의성과가좋아진것이높은성과의주된요인 월말에는전체자산중에서 35.3% 를투자할정도로 Private Equity 의비중이높았음 회계년도에는 Private Equity 의비중을 31% 수준까지낮출계획. Private Equity 비중축소에대한공식적인입장은발표되지않음 Private Equity 비중을줄이는대신, 14.5% 수준으로투자되던 Absolute Return 자산의비중을 20% 수준까지크게늘이기로결정함 14 GIC( 싱가포르국부펀드 ), 블랙스톤 매사추세츠뮤추얼과영국의연금전문보험사지분인수 GIC 는영국의연금전문보험사로스시라이프 (Rothesay Life) 의지분을 30% 매입할계획. 블랙스톤과매사추세츠뮤추얼은각각 30% 의 6% 의지분매입할예정 로스시라이프의지분은골드만삭스가가지고있었으며, 매각대상지분의가격은 9 억파운드 ( 약 1 조 5300 억원 ) 로스시라이프는기업들의확정급여형연금에대한보험상품을제공하며, 영국항공과제네럴모터스등이주요고객 15 Temasek( 싱가포르국부펀드 ), Keppel REIT 지분매각 Temasek 은 Singapore REIT 의모회사인 Keppel REIT 의지분 1 억 3 백만주를 1 억달러에매각예정 자료 : 국내외언론취합 동양증권리서치센터 5

(15-26 호 ) : 글로벌연기금의자산배분전략변화 글로벌연기금의자산현황 자산배분전략변화의특징 주요연기금사례

2015. 4. 6 (15-26 호 ) : 글로벌연기금의자산배분전략변화 글로벌연기금의자산현황 자산배분전략변화의특징 주요연기금사례 글로벌연기금은 2011 년이후성장률이다시상승세로전환. 장기저성장 저금리기조로인해주 요연기금들의자산운용실적이악화되고, 수익률제고를위한기금운용개선요구가증가하면서 대체투자및해외주식등위험자산투자확대로전환중 글로벌연기금의자산현황 OECD 통계에따르면