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태연 어
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212.3.27 미국의셰일가스혁명과에너지독립 경제분석 Chief Economist, Ph.D 이철희 2-377-3589 leechulhee@myasset.com Economist 김지현 2-377-3572 smilekim@myasset.com 미국은수평시추로셰일가스 (Shale gas) 혁명을이루어냈습니다.

1 미국의셰일가스혁명과에너지독립 경제분석 Chief Economist, Ph.D 이철희 Economist 김지현 미국은수평시추로셰일가스 (Shale gas) 혁명을이루어냈습니다. 그리고이제는오일시추가 2 년만에 6 배나급증해셰일오일 (Shale Oil) 혁명이기대되고있습니다. 미국정부와일부기관이에너지독립을이야기하기시작했습니다. 과연무슨일이일어나고있는것일까요? 셰일가스혁명이미치는영향을전반적으로검토해보았습니다. 셰일가스혁명의내용 셰일가스는수평시추라는신기술채용으로단위생산비용이기존전통가스의절반수준으로하락 천연가스가격폭락으로가스시추 (663 개 ) 는줄고오일시추 (1,317 개 ) 가급증셰일가스혁명의경제적파급효과 미국세계 1위천연가스생산국등극, 천연가스가격 1년수준으로급락하고수입이급감 천연가스발전비중이급증하고전기요금하락으로미국제조업경쟁력향상에기여 셰일오일개발로 WTI 하락기대가형성되었고. 미국은석유정제제품순수출국으로전환미국에너지정책전환의필요성 미국석유의존비용은 GDP의 3.5% 에이르고있어이를낮출필요 북미지역은에너지부국이나문제는국유지개발허용여부. 셰일오일의 7% 가연방국유지에존재 미국은 197 년대후반심해유전개발허용으로 OPEC 시장점유율을 51% 에서 28% 까지낮춘경험있음 미국내셰일가스혁명은이미본격화, 이제는셰일오일혁명을기다리고있어 미국정부의국유지개발허용은세계에너지시장의급변을초래할것 전세계전통가스와셰일가스매장량분포 ( 단위 : 조입방미터 ) Contents I. 셰일가스혁명의개요 II. 셰일가스의기초 III. 셰일가스혁명의경제적파급효과 IV. 미국에너지정책전환의필요성 자료 : EIA, Economist, 동양증권리서치센터 TONGYANG Research

2 I. 셰일가스혁명의개요 세계가 원자력발전 과 재생가능에너지 에역점을두고있는동안세계에너지시장은예상치못한방향으로급변하고있는데, 비전통가스의하나인 셰일가스 혁명이주목을받고있다. 미국은스마일섬사고이래 3년동안신규원전건설을허용하지않다가, 5만 KW 급의중형원전건설이허용되면서 원자력르네상스 가올것이라고했다. 그러나, 일본의 후쿠시마원전사고 로인해원자력발전에대한기대는상당히냉각되었다. 한편, 오바마의클린뉴딜 (new deal) 로불리던태양력 풍력 바이오매스등의 재생가능에너지 개발도제대로진척되지않고있다. 재생가능에너지는정부보조금과육성전략에의해발전했는데선진국이재정위기를겪으면서이를지원하기어려워졌기때문이다. 갑작스럽게등장한셰일가스혁명셰일 ( 혈암 ) 층사이에숨어있는천연가스나석유등의잠재매장량은이전부터알려져있었지만, 이를효율적으로회수할수있는기술장벽이높아몇년전만해도셰일가스는일부관계자를제외하면거의알려지지않았었다. 그런데수평시추 수압분쇄 (horizontal drilling & hydraulic fracturing) 라는기술발전에의해보다효율적회수가가능해지면서엄청난반향을일으키고있다. 미국, 세계최대천연가스생산국등극몇년전까지미국은세계최대의천연가스수입국이될거라는전망이지배적이었다. 그러나미국은셰일가스덕분에 29 년부터세계제1 의천연가스생산국으로등극했고, 지난해 5월미국에너지부 (DOE) 가 4년만에처음으로 LNG 수출을허가하면서전환점을맞이하고있다. 미국의천연가스가격은 3월현재단위당 ($/Mil BTUs) 2.3달러를기록해 1년전수준으로하락한상황이다. 반면, 일본등아시아의 LNG 수입가격은 17달러로미국보다 7배나높다. 세일가스는국제에너지시장에도영향을미치기시작했다. 유럽에서는폴란드와프랑스가이미생산프로젝트를시작했다. 천연가스의공급원으로러시아에대한의존도가높았던유럽에게있어새로운가스생산은커다란힘이될것이다. 주목할점은미국과중국의협력이다. 전세계에서세일가스매장량이가장많은나라는중국이다. 21년 5월미국과중국이 미중세일가스자원태스크포스협정 을체결하였고, 중국은미국의기술을획득하기위해적극적투자에나서고있다. 211 년에는 CNPC( 中国石油 ) 와 Shell 이, 그리고 SINOPEC( 中国石油化工 ) 과엑손모빌이공 2 동양증권리서치센터

동연구개발협정을맺었다. 그러나 수평착굴과수압분쇄 는대량의물을필요로하기때문에물부족을겪고있는중국에서는그기술을적용하기어렵다는비관론도있다. 새로운에너지의출현과산업혁명 18 년대산업혁명과 1929 년대공황은에너지원이바뀌는시기에발생했다. 기존목탄을대체해석탄을이용한증기를이용하면서산업혁명이시작되었고, 이후석탄가격이상승하면서대공황을맞이하였다.

3 동연구개발협정을맺었다. 그러나 수평착굴과수압분쇄 는대량의물을필요로하기때문에물부족을겪고있는중국에서는그기술을적용하기어렵다는비관론도있다. 새로운에너지의출현과산업혁명 18 년대산업혁명과 1929 년대공황은에너지원이바뀌는시기에발생했다. 기존목탄을대체해석탄을이용한증기를이용하면서산업혁명이시작되었고, 이후석탄가격이상승하면서대공황을맞이하였다. 그러나대공황이후석유채굴기술발전으로석유자본이등장하면서대량생산된 T형포드차와결합되었고, 이를통해석유산업과자동차가연결되었다. 그결과 2 세기의팍스아메리카 시대가도래하였다. 세일가스혁명에대한미국에너지관계자들의기대감은매우커서 1859년펜실베니아유전발견이래의최대의사건 이라는표현까지나오고있다. 세일가스혁명 이미국부활의열쇠가될지우리는주목할필요가있다. 목탄에서석탄으로 ( 산업혁명 ) 석유와천연가스등장 ( 자동차대중화 ) 오일쇼크와원자력발전 셰일혁명? 자료 : IER, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 3

천연가스유형및특징 석유및천연가스유형에따른계통도 자료 : LG 경제연구원, 동양증권리서치센터 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 수평시추와수압파쇄라는기술혁신 18년대발견된셰일가스가

4 II. 셰일가스의기초셰일가스는혈암층에넓게분포하는비전통가스 유전이나가스전에농축되어있는기존의전통가스 (conventional gas) 와는달리, 셰일가스는암석이미세한틈새에넓게분포되어있는비전통가스 (unconventional) 의일종이다. 전통가스가한곳에집중되어있어채굴이쉬운반면, 셰일가스는매장량은많지만혈암층에넓게분포되어있어기존수직시추로는채굴이어려운점이있었다. 천연가스유형및특징 석유및천연가스유형에따른계통도 자료 : LG 경제연구원, 동양증권리서치센터 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 수평시추와수압파쇄라는기술혁신 18년대발견된셰일가스가 2년대들어생산이본격화된것은수평시추이라는혁신적기술과이를지지한미국의제도덕분이다. 1999년바넷셰일지대에서최초로수평시추와수압파쇄기술을복합하여셰일가스의상업생산에성공하였다. 그리고처음에는벤처기업활동이성행했지만, 29 년말엑슨모빌이 XTO 사를 41 억달러에인수해대기업진출이이루어지면서일거에상업화가진척되었다. 4 동양증권리서치센터

5 수평시추란셰일층에수평으로삽인한시추관을통해물, 모래, 화학물질혼합액을고압으로분사하여암석에균열을일으키는채굴방법이다. 통상시추관길이는수직 2~4km, 수평 1.5km 정도에이른다. 수평시추와수압파쇄 자료 : LG 경제연구원, 동양증권리서치센터 셰일가스단위생산비용, 전통가스의절반수준으로하락셰일가스개발단가는 27 년 1, 입방미터당 73 달러에서 21 년에는 31달러로하락했는데, 전통가스개발단가는 46달러수준이었다. 따라서, 셰일가스의단위당생산비가전통가스의 67% 까지하락했다고한다 (SERI). 관련업계의최근데이터에의하면, 수평시추에의한셰일가스의생산량이수직시추에의한전통가스보다생산량은평균 3.2 배정도많고, 생산비는 2배많은것으로알려지고있다. 따라서, 셰일가스의단위당생산비용이전통가스의 62% 까지하락한것으로조사되고있다. 그리고, 수평시추가 9% 가량진행된곳에서는셰일가스생산량이전통가스보다 4배나많고, 생산비는 1.8 배에불과해단위당생산비가수직시추의 45% 까지하락했다 ( 동양증권리서치센터 5

6 이와같은결과를반영해이미시추기술의선택에있어서도 21 년부터수평시추가수직시추보다많아졌고, 3월현재수평시추가수직시추보다 2배나많다. 그리고, 천연가스가격이폭락해가스시추 (663개) 는줄고오일시추 (1,317개) 가급격히늘고있는데, 오일시추는 29 년말 2 개전후에서 1,3 여개로 6배이상증가했다.. 수평시추가수직시추보다 2 배많아 (No) 1,2 Vertical Rig 1, Horizaontal Rig 자료 : DataStream, 동양증권리서치센터 최근가스시추는급감하고오일시추가급증 (no) 1,8 1,6 1,4 Gas Rig 1,2 1, Oil Rig 자료 : DataStream, 동양증권리서치센터 EIA 에의하면, 수평시추에의한셰일가스생산량증가로전체천연가스에서셰일가스가차지하는비중이 21년 23% 에서 23년 49% 까지증가할것으로전망된다. 그런데, 셰일가스비중은 2년 1% 에서 211년 9월에이미 34% 까지증가했다. 셰일가스비중은 21 년 23% 에서 23 년 49% 까지확대될전망 5% 42% 21 년 23 년 49% 4% 3% 2% 23% 26% 21% 23% 1% 9% 7% % 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 전통가스타이트가스탄층가스셰일가스 6 동양증권리서치센터

7 세계셰일가스의확인매장량 (Proved Reserves) 은풍부 현재세계셰일가스를포함한비전통가스의기술적으로채굴가능한매장량은 조입방미터 (m 3 ) 로세계가 59년간쓸수있는양으로확인되고있다. 이는기존전통가스와석유매장량과거의비슷한수준이다. 현재확인매장량은 31개국 48개지역을대상으로한것으로러시아, 중동, 동남아, 중앙아프리카등의비전통가스는계산에서제외된양이다. 열량환산 (TOE) 기준에너지별확인매장량과가채연수석유 석탄 전통가스 비전통가스 확인매장량 ( 억 TOE) 1, 가채연수 46년 118년 59년 59년 참고 : 가채연수는현재생산속도로추산, BP 211, EIA 211 자료 : SERI, 동양증권리서치센터 셰일가스는전통가스와달리전세계에고르게분포하며, 특히에너지수요가높은중국 (36.1 조입방피트 ) 과미국 (14.2 조입방피트 ) 이각각매장량 1, 2위를차지하고있다. 셰일가스확인매장량은북미지역을제외하면여전히불확실하다. 반면, 전통가스는지정학적위험이높은중동 (41%), 러시아 (24%), 북아프리카 (4%), 베네수엘라 (3%) 지역에 72% 가집중되어있다. 세계천연가스매장량분포 : 전통가스와셰일가스 ( 단위 : 조입방미터 ) 자료 : EIA, Economist, GS, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 7

8 전통가스및셰일가스매장량분포 ( 러시아, 중동의비전통가스는제외 ) 전통가스 비전통가스 매장량 ( 조입방미터 ) 비중 (%) 매장량 ( 조입방미터 ) 비중 (%) 북미 중국 유럽 러시아 중동 세계 자료 : EIA, SERI, 동양증권리서치센터 참고로자원매장량에대한정의및산정방식은매우다양하기때문에발표기관에따라매장량산정치가다를수있다. 또한자원매장량은수익성가정에따라유동적이기때문에산정치가동일기관이어도매년변화할수있음을인지해야한다. 확인매장량은전체자원의아주일부에지나지않아 자원매장량용어정의 (EIA 분류기준 ) 확인매장량 (Proved Reserves) 9% 확률로수익성있게채굴할수있는자원총량 추정매장량 (Provable Reserves) 5% 확률로수익성있게채굴할수있는자원총량 예상매장량 (Possible Reserves) 1% 확률로수익성있게채굴할수있는자원총량 가채매장량 (Recoverable Resources) 기술적으로회수가능한자원총량 궁극매장량 (Ultimate Resources) 채굴능력과상관없이매장된자원총량 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 천연가스가격은통상 1, 입방피트 (Mcf) 또는백만 Btu(MMBtu) 단위로표시한다. 천연가스를측정하는단위를기억하자천연가스관련단위 Mcf 1,입방피트 (=1x1x1ft), M 은천을의미 MMcf 백만입방피트 (=1,Mcf) Bcf(Billion cubic feet) 십억입방피트 (=1,MMcf) Tcf(Trillion cubic feet) 1조입방피트 (=1,Bcf) 1Mcf=1.31MMBtu(=1,31,Btu) 1Btu 는 (British thermal unit) 로물 1lb( 파운드 ) 를 1 높이는데필요한열량석유환산톤 (TOE, Ton of Oil Equivalent) 이란원유 1톤이발생하는열량기준으로표준화한단위석유 1톤연소시발생열량 = 1. TOE 석탄 1톤연소시발생열량 =.66 TOE 천연가스 1천입방미터의발생열량 = 1.5 TOE 1 Mcf = 입방미터, 1,입방미터 = Mcf 천연가스가격은통상 Mcf 또는 MMBtu 단위로표시자료 : 동양증권리서치센터 8 동양증권리서치센터

9 화학물질사용과환경오염우려수압파쇄시사용되는유체 (fracture fluid) 는물 (9.6%), 모래 (8.95%), 화학첨가물 (.44%) 로구성되어있는데, 화학첨가물에의해지표면의수원과음용수층의오염을초래할수있다는주장이있다. 그러나, 셰일가스관련업체는셰일가스층과음용수층의심도가다르며, 21 년기준으로약 1만건이상의수압파쇄가실시되었으나아직지하수가오염되었다는확실한증거는발견되지않았다고주장하고있다. 셰일가스층과음용수층의심도는달라 개발대상층심도 (m) 음용수층심도 (m) Barnett 2,~2,55 36 Fayetteville 3~2,1 15 Haynesville 3,2~4,1 12 Marcellus 1,2~2,55 26 자료 : 미국환경보호국 (EPA), 동양증권리서치센터 미국에서도수압분쇄에의해배출되는오염물질의회수처리등에대해연방정부차원에서의규제안이없는상황이다. 주정부는각기업이경영비밀로간주하는화학첨가물의성분공개를의무화하는방향등으로제도개혁을추진중이며, 환경보호청 (EPA) 은현황을조사해 212 년말까지보고서를마무리할계획이다. 미국자원개발관련제도의장점미국은관습법상석유, 가스등의소유권이해당토지소유자에게귀속됨에따라개발업체와사적소유자와의사적계약만으로개발이빠르게진행될수있었다. 일반적으로토지소유자는석유, 가스의개발권리 ( 리스권 ) 를관련기업에위탁하고, 생산물의일부를대가로제공받는형태로개발이진행되고있다. 광구범위는자유롭게설정가능하나대체로 1평방마일 (1.6km X1.6km =2.5km2) 단위가일반적이며, 중소기업중심의다수기업이완전경쟁형태로참여하고있는것이특징적이다. 주요국가의자원소유권및관련제도 미국 캐나다 영국 유럽 중국 자원소유권 ( 광업법 ) 토지소유자토지소유자국왕주정부, 국가국가 외국자본규제여부 원칙상없음 원칙상없음 원칙상없음 원칙상없음 있음 국내가격시스템 ( 가스 ) 시장가격 시장가격 시장가격 석유가격과연동 통제가격 자료 : JOGMEC, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 9

10 석유, 가스개발관련규제감독권한을주정부가보유하고있어자원개발이원활하게진행되는측면도있다. 주정부는환경을적절히고려하는가운데해당지역의경제활성화와고용창출에기여할수있는에너지개발사업에적극적인모습을보이고있다. 가스개발관련인프라가정비되어있는것도장점이다. 탐사, 굴착과관련된최고수준의기술력과더불어전국천연가스수송파이프라인, 그리고활발한 M&A 를통한다국적기업들의참여가혁신을촉진하고있다. 1 동양증권리서치센터

11 III. 셰일가스혁명의경제적파급효과 1) 미국천연가스가격급락과천연가스수입축소미국천연가스생산량은 197년대초반을정점으로크게감소했으나, 198 년대중반부터증가세로돌아선후최근에는셰일가스의생산증대로 1973년고점수준을넘어선상태이며, 미국은 29 년부터러시아를제치고세계 1위천연가스생산국이되었다. 미국천연가스의유정가격 (wellhead price) 는 28년 1Mcf( 천입방피트 ) 당연간 8.9달러에서 211년평균 3.95달러로하락했다. 한편, 시장에서많이사용하는 Henry Hub Gulf Coast Natural Spot Price($/Mil. BTUs) 는 3월둘째주에 2.26달러를기록해 1년전수준으로하락했다. 반면, 일본 LNG 수입가격은 17달러로미국보다 7배나높은상황이다. 미국천연가스생산량 1973 년고점을넘어최대 미국천연가스생산 29 년부터세계 1 위 ( 조 cf) 3 미국천연가스생산량 ( 조 cf) 러시아천연가스생산량 미국천연가스생산량 자료 : IEA, 동양증권리서치센터 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 미국천연가스유정가격 ( 연평균 ) 추이 미국천연가스가격 1 년전수준으로하락 ($/ Mcf) ($/ MMBtu) 1 미국천연가스유정가격 ( 연평균 ) 16 미국천연가스 Henry Hub 가격 ( 주간 ) 자료 : IEA, 동양증권리서치센터 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 11

12 미국내천연가스공급량이늘어나면서수입이감소하고, 멕시코등에대한수출이늘어나고있다. 미국은천연가스수입국에서 22년세계 4위가스수출국으로전환될전망 (LNG Journal) 이다. 미국에너지부 (DOE) 는석유와천연가스수출을금지해왔으나, 지난해 5월 4년만에처음으로 LNG 수출계획을승인했다. 미국의첫 LNG 수출은 216년에연간 4,32만톤으로예상되며, 이는 21년세계 LNG 수입량의 15% 수준에이르는규모이다. 한국가스공사는미국에너지유통업체 Cheniere 과 217년부터 2년동안연간 35 만톤규모의가스를공급하기로계약을체결했다. 미국천연가스수입량 1992 년이래최저 미국의천연가스수입은줄고, 수출은늘어나고있어 ( 조 cf) ( 조 cf) 3 25 미국천연가스소비량 6 5 미국천연가스수입량 미국천연가스생산량 미국천연가스수출량 5 미국천연가스순수입량 자료 : IEA, 동양증권리서치센터 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 12 동양증권리서치센터

13 2) 미국천연가스발전비중급증 천연가스가격하락으로가스발전이크게증가했고, 앞으로도크게증가할것으로전망된다. 첫째, 천연가스가격폭락으로발전비용이가장저렴해졌다. 둘째, 천연가스는온실가스배출이석탄의절반정도에지나지않는다. 전력 1kWh 생산시 CO2 배출량은석탄 991g, 석유 782g, 가스 549g 이다. 미국에너지원별발전비용 전력 1KWh 생산시 CO2 배출량 (Cent/ KWh) 미국에너지별발전비용 천연가스석탄풍력 (onshore) 태양광 (PV) 풍력 (offshore) 자료 : IER, 동양증권리서치센터 31.2 태양광 (thermal) (g/kwh) CO2 배출량 991 1, 천연가스 석유 석탄 자료 : DOE, 동양증권리서치센터 발전형태별환경오염배출량 ( 단위 : 파운드 /MMBtu) 이산화탄소 이산화황 미세먼지 수은 석탄가스화발전 (NGCC) 가스복합발전 (IGCC) 12 거의없음 거의없음 거의없음 자료 : 미에너지부 (DOE), 동양증권리서치센터 미국천연가스발전비중은 21 년 22% 에서 211 년 26% 로증가했고, 같은기간석탄발전비중은 46% 에서 39% 로크게하락했다. 향후천연가스발전비중은향후더욱확대될것으로전망된다. 미국은 235년까지신설및증설되는발전용량의 6% 를가스발전이담당할것으로전망되고있다. 세계전체적으로도발전의천연가스비중이 28년 22% 에서 235년 24% 로증가하는반면, 석탄비중은 4% 에서 37% 로감소할것으로전망되고있다. 동양증권리서치센터 13

14 미국지난해천연가스발전비중급증, 석탄비중은급락 지난해말석탄발전비중은 39% 까지하락 (%) 미국에너지별발전비중 5% 46% 21년 211년 39% 4% (%) 5% 미국석탄발전비중 3% 2% 26% 22% 22% 2% 45% 4% 1% 6% 7% 6% 6% % 수력석탄천연가스원자력기타자료 : EIA, 동양증권리서치센터 35% 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 3) 에너지비용하락과미국제조업의부활미국제조업은 (1) 노동비용의하락 (2) 저금리 (3) 첨단기술과잘정비된산업인프라를배경으로 (4) 에너지비용하락이더해지면서부활의징후를보이고있다. 생산거점을해외로이전했던미국기업들이본국으로귀환하기시작했다. 제조업의부활은미국경제에고용, 투자, 수출, 해외자본유입등에기여하게될것이다. 미국제조업의단위노동비용은지난 22~21 년간 1.8% 하락했다. 반면, 독일과프랑스등유럽국가는 4% 이상증가했고, 영국과한국은 1% 이상증가했다. 미국제조업단위노동비용은경쟁국에비해크게하락 (%) 1 8 제조업단위노동비용변화 22~ 자료 : BLS, 동양증권리서치센터 대만미국일본영국한국독일프랑스캐나다이탈리아 14 동양증권리서치센터

15 세계의공장이라고불리는중국에서임금이연평균약 15% 정도상승하고있다. 그리고중국연안도시에서트럭수송비용은화물운송업계에대한규제강화와증세등의영향으로크게상승했다. 그리고석유가격의상승으로미국까지수송하는해상운임도급등하고있다. 또한베이징오피스빌딩의연간임대료는 1평방피트당 달러로미국뉴욕의 달러를상회하고있다. 미국에서판매하는상품을중국에서생산하는것보다는미국내에서생산하는것이상대적으로유리해지고있다. 28 년부터본격화된셰일가스생산으로미국천연가스가격은국제가격보다크게낮아졌다. 그결과천연가스를연료로사용하는산업용전기요금도주요국과비교해절반정도에지나지않는다. 앞으로도천연가스이용이확대될것으로전망되고있고, 에너지를다량소비하는제조업부문에서미국의입지는더욱강화될것으로보인다. 천연가스가격국제비교 전기요금국제비교 ($/MMBtu) 천연가스가격 (212 년 1 월말기준 ) (Cent/KWh) 산업용전기요금 (21 년기준 ) 일본독일영국미국 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 일본독일영국미국 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 15

16 4) WTI 하락전망과미국석유정제제품순수출국전환선물시장에서 WTI 가격은장기적으로하락할것으로전망되고있다. 지난해 3월만해도 WTI 는 1 달러를넘어 215년이후장기적으로상승할것으로전망되었으나, 올해는이란의지정학적위험에도불구하고 5년물선물 WTI 는 92달러에거래되고, 장기적으로유가하락추세가계속될것으로전망이바뀌었다. 현재시점의 WTI 선물커브 (USD/barrel) 현재 (212년 3월 22일 ) WTI Forward Curve 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 1 년전 WTI 선물커브 (USD/barrel) 년전 (211년 3월 22일 ) WTI Forward Curve 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 미국은지난해하반기부터석유정제제품 (refined products: 가솔린과경유등 ) 에대해서순수출국으로전환하였다. 미국은석유정제제품을 211 년상반기까지만해도하루 5만배럴을순수입하고있었다. 그러나, 211년하반기부터순수출로전환해 211 년하반기에는순수출이하루 6만배럴에이르렀고, 최근에는하루 1 만배럴로증가했다. 수출지역은주로멕시코, 네덜란드, 칠레, 캐나다, 스페인, 브라질등이었다. 미국은 211 년하반기부터정제제품 ( 가솔린, 디젤등 ) 의순수출국으로전환 ( 십만배럴 / 일 ) 미국정제제품 (refined products) 순수출 12MA 자료 : DOE, Bloomberg, 동양증권리서치센터 16 동양증권리서치센터

17 미국 WTI 가격이 Brent 보다 2달러가량낮아진점, 그리고전기요금이크게낮아진점등이미국정유업체의생산단가하락에큰영향을미친것으로보인다. 한편, 미국에너지기업들의주가 ( 쉐브론, 엑슨모빌 ) 도중국의페트로차이나, 러시아의가즈프롬, 브라질의페트로브라스와는달리 28년고점에육박하거나넘어서며견조한증가세를보이고있다. 미국주요에너지기업들의주가추이 중국, 브라질, 러시아주요에너지기업들의주가추이 (27.1=1) 18 쉐브론 (27.1=1) 페트로브라스 엑슨모빌 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 1 페트로차이나 5 가즈프롬 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 5) 달러약세시대의종료 지난 1년간의달러약세시대가끝나가고있다. 미국경상적자는 26년 8,억달러로 GDP 의 6% 에이르렀으나, 금융위기이후소비감소로경상적자는 GDP 대비 3% 규모로축소되었다. 미국은여전히연간원유수입으로 3,억달러를지불하고있다. 22~28 년미국무역적자확대와달러약세시대석유무역적자가여전히 3, 억달러를차지 (1억달러 ) 월간무역적자 ( 좌축 ) (Index) 13 (1억달러 ) 7 전체상품무역적자 Dollar Index( 우축 ) 8 1 석유무역적자 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 동양증권리서치센터 그러나, 미국이에너지독립을달성할수있다면, 미국경상적자는 22 년경에는 1% 미만으로축 동양증권리서치센터 17

18 소될것이며상황에따라서는경상흑자를달성할수도있을것이다. 미국의에너지혁명은경상수지와자본수지모든면에서미국에게유리한상황으로전개될것이다. 에너지수입감소로경상적자는축소되고, 에너지개발투자붐으로자본이미국으로유입될것이다. 1조달러를보유하고있는외국중앙은행들은달러자산매각을중단했다. 달러의전세계외환보유고비중은지난해 2분기 63% 에서 3분기 65% 로증가했다. 반면, 유로화의비중은 26.7% 에서 25.7% 로하락했다. 물론가장큰이유는달러가치가상승하고유로가치가하락했기때문이다. 4조달러를보유하고있는미국펀드매니저들도달러자산의다각화를멈추었다. 왜냐하면, 지난 1년간미국증시의성과가유럽이나일본, 그리고신흥국의대표격인중국보다좋았기때문이며, 앞으로도그럴가능성이높기때문이다. 물론, 본격적달러약세가진행되기위해서는 Fed 의기준금리인상전망이현실화되어야한다. 아마도 214년말기준금리인상기대가현실화되는 213년중반이후부터는본격적달러강세가시작될것이며, 투자자들은 199년대중반이후처럼달러강세시대의투자전략을고민해야할것이다 18 동양증권리서치센터

19 IV. 미국에너지정책전환의필요성 1) 북미지역은에너지부국 BP 는미국이 23년에는에너지독립을달성할수있을것으로전망했다 (BP Energy Outlook 23). 과연미국은어떻게에너지독립을달성할수있을까? 오바마대통령은미국의석유확인매장량 (proved reserves) 은전세계의 2% 밖에되지않아미국이에너지문제에봉착해있다고말하고있다. 그러나확인매장량은고정된개념이아니다. 198년미국석유확인매장량은 3억배럴이었지만, 198~21 사이생산된석유가 77억배럴로당시확인매장량의 2.5 배나생산되었다. 그리고최근에는생산량이증가하고있지만, 확인매장량도증가하는현상이생기고있다. 원유확인매장량 (proved reserves) 추이 (1억배럴 ) 미국원유확인매장량 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 미국원유생산량추이 ( 백만배럴 / 일 ) 미국원유생산량 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 19

확인매장량 (Proved Reserves) 은전체자원의극히일부지나지않으며, 기술개발과정부의자원개발정책에의해언제든변할수있는유동적개념이다. 따라서, 기술발전으로화석연료채굴이당장 2배로늘어난다고해서자원이조만간고갈될염려는전혀없는것이다. 미국석유확인매장량은가채매장량의극히일부 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 원래미국, 캐나다, 멕시코등의북미지역은자원부국이다.

20 확인매장량 (Proved Reserves) 은전체자원의극히일부지나지않으며, 기술개발과정부의자원개발정책에의해언제든변할수있는유동적개념이다. 따라서, 기술발전으로화석연료채굴이당장 2배로늘어난다고해서자원이조만간고갈될염려는전혀없는것이다. 미국석유확인매장량은가채매장량의극히일부 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 원래미국, 캐나다, 멕시코등의북미지역은자원부국이다. 미국의회도서관연구에의하면미국은석유, 천연가스, 석탄의복합부존자원 (recoverable oil, natural gas, and coal endowment) 이가장많은나라로보고되고있다. 미국의한민간연구소 (Institute for Energy Research) 가각종정부기관및연구소가공개한자료를가지고추정한결과, 미국석유전체매장량가운데기술적으로채굴가능한매장량은전체매장량의 38.5% 에이르지만, 정부가경제적으로채굴가능하다고인정하고있는확인매장량은전체의.6% 에지나지않는것으로밝혀졌다. 그리고확인매장량은천연가스는 1.9%, 석탄은 2.% 에지나지않는것으로보고되고있다. 미국주요자원의확인매장량과채굴가능매장량 Oil (1 억배럴 ) Natural Gas ( 조 cf) Coal ( 조톤 ) Oil Natural Gas Coal Total % 1.% 1.% Recoverable Resource % 19.6% 4.7% Proved Reserves % 1.9% 2.% 자료 : IER, 동양증권리서치센터 2 동양증권리서치센터

21 Institute for Energy Research 에의하면, 북미지역의기술적으로개발가능한자원량은석유가 1.8 조배럴로 OPEC 전체확인매장량의 2배에이르며, 천연가스는 4,244 조 cf 로북미제외최대 5개국의확인매장량보다많고, 석탄은 497 조톤으로북미제외최대 5개국의확인매장량보다많다. 북미지역의채굴가능천연가스규모 4,244 조 cf 는미국이연간 24조 cf 를사용하고있기때문에 175년동안쓸수있는양이된다. 따라서부족한것은에너지자체가아니라, 오히려정책과채굴기술에의해희소성이생긴것이다. 북미지역의채굴가능한매장량 북미가채매장량 (Recoverable Resources) 자원부국확인매장량 (proved reserve) 과비교 Oil (1억배럴 ) OPEC 전체확인매장량의 2배이상 Natural Gas ( 조 cf) 북미제외최고 5대국가 ( 러시아, 이란, 카다르, 사우디, 투르크메니스탄 ) 의확인매장량이상 Coal 497( 조톤 ) 북미제외최고 5대국가 ( 러시아, 중국, 호주, 인도, 우크라이나 ) 의확인매장량이상 자료 : IER, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 21

22 2) 자원희소성은기술과정부정책의문제오바마정부에서석유생산과가스생산이크게증가하고있는것은사실이지만, 이를정부가적극적으로지원했다기보기는어렵다. 아직까지는사적토지수요자들과지방정부에의해자발적개발이촉진된것이주된발전동력이었다. 왜냐하면, 오바마정부들어서연방정부소유지에서는생산이감소하고있기때문이다. 연방정부소유지의자원생산추이 지난해연방정부소유자원생산급감 ( 천조 Btus) 연방정부소유지의오일, 가스, 석탄생산량 (%) % -2% -4% -6% -8% 회계연도 21~211 년연방정부소유지에서의오일및가스생산량변화 % -12% -1% 자료 : IER, 동양증권리서치센터 -14% -13% Oil 자료 : IER, 동양증권리서치센터 Natural Gas 24 년미국에너지성 (DOE) 이미국내자원개발을방해하는정책및규제를풀어야된다는보고서를냈지만, 그것은주로천연가스에집중되어있었다. 그밖의자원개발에대해서는여전히안전하고환경적으로까다로운에너지개발정책이유지되고있다. 사실상각종환경보호논리에의해연방정부토지의개발및임차가제한되고있다. 연방정부소유지는텍사스주의 1배나되지만, 이중 2.4% 만이개발및임차로이용되고있는것으로조사되고있다 (IER). 그런데알려진 oil shale 가운데 7% 가정부소유지에포함되어있어정부의적극적정책지원없이는개발이상당히지연될것이다. 22 동양증권리서치센터

23 3) 미국석유의존비용은 GDP 의 3.5% 미국의에너지의존비용은 GDP 의 3.5% 에이르는것으로추정된다. Oak Ridge National Laboratory(ORNL) 의연구자인 Greene and Hopson 에의하면, 오일의존도비용은 4가지요인에의해결정된다. (1) OPEC 카르텔에의한독점가격 (2) 높은수입의존도 (3) 유가상승이경제에미치는영향 (4) 석유를대체하기어렵다는점등이영향을미친다. ORNL 은오일의존비용을 3가지로분류해계산하였다. 첫째, 부의이전 (Wealth Transfer) 은미국의석유수입량 * ( 독점시장가격 계산된경쟁가격 ) 으로 OPEC 의독점에의해이전된비용이다. 둘째, Dislocation Losses 는유가급등에의한일시적 GDP 손실비용이다. 셋째, 잠재 GDP 손실로유가의상대가격상승으로인해잠재 GDP 가하락하는손실비용이다. ORNL 모델에의하면, 미국은 28 년 5, 억달러에가까운손실을입었고, 211 년에도 3, 억달러에가까운손실이초래되었다. GDP 대비로하면 198 년에가장높은 4.5% 의손실이초래되었고, 28년에는 3.5% 의손실이초래되었다. 197~2년까지 5조달러에이르는부가석유수출국들로유출된것이다. 미국 GDP 성장률과유가추이미국의석유의존비용 28 년 GDP 의 3.5% (%) ($/bl) 미국 GDP성장률 ( 좌축 ) (1억달러 ) 6 Costs of Oil Dependence to the U.S. Economy, (Billions of 27 Dollars) 잠재 GDP 손실 부의이전 Dislocation Losses 미국원유수입가격 (212년실질가격, 우축 ) 자료 : EIA, CEIC, 동양증권리서치센터 자료 : ORNL, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 23

North Dakota 에서생산된 WTI 는 1 달러에불과하지만, 텍사스해안 Port Arthur 의정유공장에서나이지리아산수입석유는 12 달러에이르고있다. North Dakota 와 Port Arthur 사이에유가가 2달러이상차이가나기때문에이를수송할유인이있다.

24 4) 정부차원의에너지정책전환이필요오바마대통령은최근오클라호마에서텍사스를잇는 KeyStone 송유관확장건설사업을빠르게추진할것이라고밝혔다. 그런데이는 TransCanada 가건설비용을부담하겠다고밝힌이래 3년이지난다음이었다. 오바마는선거를앞두고미국가솔린가격이 4달러에이르면서비난여론이거세지자, 환경론자눈치를보면서미루었던 KeyStone 송유관의건설을허락했다. North Dakota 에서생산된 WTI 는 1 달러에불과하지만, 텍사스해안 Port Arthur 의정유공장에서나이지리아산수입석유는 12 달러에이르고있다. North Dakota 와 Port Arthur 사이에유가가 2달러이상차이가나기때문에이를수송할유인이있다. 그러나, 트럭이나철도를이용하는것은너무비싸다. 가장좋은방법은파이프라인을이용하는것이다. 미국은석유를발견한 15 년이래석유수송에는파이프라인이가장효율적이란것을알고있다. 오바마 KeyStone 파이프라인건설추진연설 KeyStone 파이프라인확장프로젝트 자료 : 동양증권리서치센터 자료 : 동양증권리서치센터 오바마는그린뉴딜을통해태양광업체에보조금을지급하는방법으로고용창출과대체에너지육성을추진해왔다. 그러나이제는셰일가스와셰일오일혁명으로보조금을지급하지않고도단지정부규제를완화하는것만으로미국의에너지비용을큰폭으로줄일수있게되었다. 24 동양증권리서치센터

25 미국은 197 년대고유가로인한충격과심해유전기술개발덕분에북해와알래스카의채굴을허용하는쪽으로방향을선회하면서미국원유생산량이 76년을바닥으로 8년까지일시적으로증가한경험이있다. 당시그충격으로 OPEC 시장점유율은 1973년 51% 에서 1985년 28% 까지 23%p 나하락한바있다. OPEC 원유생산비중 73 년 51% 에서 85 년 28% 로하락 (%) 6 미국원유생산은 76 년을바닥으로 8 년까지일시적증가 ( 백만배럴 / 일 ) OPEC 원유생산비중 미국원유생산량 1 미국원유생산비중 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 자료 : EIA, 동양증권리서치센터 동양증권리서치센터 25

26 <APPENDIX> 미국에너지독립과지정학적영향에대한보고서들 미국에너지혁명과이에따른경제적영향은매우불확실하다. 그리고미국의에너지혁명은정책방향에따라크게달라질것이다. 미국이과연셰일가스, 셰일오일혁명에의해에너지독립을달성하고, 중동과러시아등의기존에너지부국의영향력을줄일수있을것인가? 최근미국에너지관련보고서들은이에대한낙관적전망을하고있다. 1) IHS Global Insight (211.12) 보고서 IHS Global Insight(211.12) 보고서주요내용 대상 내용 고용창출 21년 6만명, 215년 87만명, 235년 16만명 투자확대 21~235년 1.9조달러투자발생 세수증대 21~235년연방및주정부세수 9,33억달러증가 가처분소득증가 212~215년연간 926억달러, 235년에는연간 2,억달러 산업경쟁력향상 산업생산 217년까지 2.9%, 235년까지 4.7% 증대 GDP 증가 셰일가스생산확대로 21년 769억달러, 215년 1,182억달러, 235년 2,311억달러증가 자료 : Global Insight, 동양증권리서치센터 2) Citigroup (212.3) 보고서 Citi 그룹이 3월에발간한 ENERGY 22: North America, the New Middle East? 라는보고서를요약전달하고자한다. 보고서는향후미국과북미지역에서석유와가스생산이빠르게증가할것이며, 반면에너지소비는고유가로감소하면서에너지가격하락으로연결되어북미경제가중동과같은에너지부국으로크게바꾸어놓을것으로전망했다. 북미대륙에서다음 1년동안오일및가스생산이 2배이상증가하고, 미국은오일생산에서러시아와사우디를추월해 1위가될것으로전망하고있다. Citi 그룹 (212.3) 보고서주요내용 대상 내용 고용창출 22년까지 36만명, 석유및가스채굴 6만, 관련산업과제조업 11만 GDP 증가 GDP 2.~3.3%(3,7~6,24억달러 ) 증가전망 경상적자급감 현재 GDP 대비 3.% 수준에서 22년.6% 로축소 달러강세 22년까지달러가치 1.6~5.4% 상승전망 지정학적위험 중동과의긴장관계완화, 자원을둘러싼지정학적위험크게완화 국제유가 현재수준보다크게하락할것으로전망 자료 : Citi, 동양증권리서치센터 26 동양증권리서치센터

27 3) Baker Institute (211.7) 보고서 211년 7월미국 Rice 대학교부속 Baker Institute 는미국에너지부의지원을받아셰일가스증가가지정학적영향및미국안보및외교정책에미칠영향력을조사한보고서 Shale gas and US National Security(211) 를발표한바있다. 보고서에의하면미국셰일가스생산량이 24년에는 21 년생산량의 4배이상으로증가할것이며, 이로인해러시아와이란의에너지수출국으로서의영향력이상당히감소할것이다. 미국은 LNG 수출국으로전환되어중동과 LNG 수출경쟁을통해가격을안정시키는역할을하게될것이다. 미국은 216년부터 LNG 를본격수출하게된다. 가스 OPEC 이나러시아와같은단일생산국가의잠재적장기독점과이로인한지배력을방지할수있다. 유럽에서러시아의시장점유율은 29 년 27% 에서 24 년 13% 로감소하게될것이다. 이로인해러시아가에너지를정치적도구로이용할수있는기회가축소될것이다. 향후, 러시아, 이란, 베네수엘라등문제국가의세계가스공급점유율이하락할것이다. 셰일가스가없었다면이들국가의시장점유율이 22년 33% 에이르렀을것이나, 셰일가스공급으로 26% 로축소될것으로전망된다. 동양증권리서치센터 27

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-2/17- 제2018-21 호 2018. 10. 4. 조사국국제경제부국제종합팀국제경제리뷰최기산과장 (4259) 김수한조사역 (4293) 최근미국원유생산 수출현황및시사점 미국원유생산량미국원유수출물량및금액 1) 자료 : EIA 주 : 1) 수출금액은천연가스포함자료 : EIA -1/17- -2/17- Ⅰ 국제유가 OECD 석유재고 자료 : EIA 자료 : EIA, Bloomberg