( 특집 ) 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 요 약 214년하반기이후유가하락과더불어국제원자재가격의하락세가심화되면서국내경제및산업에미치는영향에대한관심이높아지고있다. 본연구에서는장 단기비대칭모형인비선형자기시차모형 (Non-linear ARDL) 을이용하여

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서진 누
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2 ( 특집 ) 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 요 약 214년하반기이후유가하락과더불어국제원자재가격의하락세가심화되면서국내경제및산업에미치는영향에대한관심이높아지고있다. 본연구에서는장 단기비대칭모형인비선형자기시차모형 (Non-linear ARDL) 을이용하여국제유가및원자재가격이국내소비자물가에미치는영향의비대칭성여부에대해분석하였다. 아울러장기계수및누적충격반응함수를이용하여비대칭성의크기및장기균형으로의수렴속도에대한비대칭성도살펴보았다. 실증분석결과, 단기적으로는국제유가및원자재가격이상승시와하락시국내소비자물가에같은영향력을미치는대칭성을갖고있지만, 장기적으로는상승할때충격과하락할때충격이서로다른움직임을보여, 장기비대칭 단기대칭의특징을보이는것으로분석되었다. 구체적으로는, 국제유가및원자재가격이상승할때의국내소비자물가상승효과가가격하락시물가하락효과보다상대적으로큰것으로나타났다. 이러한분석결과로부터다음과같은시사점을도출할수있다. 우선국제유가및원자재가격의변동이일시적인지아니면장기간지속될것인지를면밀히검토하여파급효과증폭의부정적영향을최소화할수있는적절한대응방안을마련해야한다. 아울러지금같이원자재가격이약세인경우에는소비자물가의하락폭이다소제한적일가능성이높다고판단되나, 최근의디플레우려를감안하여물가관리에유의할필요가있다

3 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 1. 머리말 최근유가하락과더불어국제원자재가격의하락세가심화되면서그원인과국내경제및산업에미치는영향에대한관심이높아지고있다. 특히, 국제유가가최근 8개월동안두바이유기준으로배럴당 17.93달러에서 45.77달러로하락하면서 57.6% 의가파른급락세를보이는가운데원자재가격역시하락세를보이고있다. 이는국내물가의하방압력요인으로작용하면서디플레이션국면으로의전환을우려할만한상황으로만들고있다. 우리나라와같은소규모개방경제의경우유가및원자재가격같은대외변수들의변동성에취약하며, 이러한변수들의변동은수출입뿐만아니라국내물가에도많은영향을미치고있다는사실은널리알려져있다. 더욱이산업측면에서는우리나라산업의경우원자재수입의존도가높아환율및원자재가격의변동성이무역수지, 수출입물가및기업수익에도미치는영향이매우크다. 일반적으로알려진국제유가및원자재가격하락의국내경제로의파급경로는 < 그림 1> 에서보는것처럼수입물가를낮춰기업의채산성을높이는동시에국내물가의하락을유발한다. 이로인하여기업측면에서는수익성증가와투자의확대를유발하고, 개인측면에서는소득증대및소비를유발하며, 기업의투자및생산증대그리고가계의소비증가가결과적으로경기를개선시킨다. 이와같은효과로인하여국제유가, 환율등의변동이국내경제에미치는영향에대한연구들은그동안수없이진행되고있다. 하지만이들연구들은거의대부분국제유가나환율이상승할때실물경제에어떻게영향을주는지에대하여초점이맞추어져있다. 더욱이, 대부분의연구에서는이들변수의변동이수출입이나물가등 < 그림 1> 국제유가및원자재가격하락의국내경제파급경로 국제유가및원자재가격 수입물가 원자재수입액 수출물가 무역수지흑자 기업채산성 소비자물가 경기개선 기업수익성 가계실질구매력 투자및생산 소비 8 KIET 산업경제

4 ( 특집 ) 실물경제에미치는영향이변수들의변동방향성과상관없이대칭적인것으로가정하고있다. 즉, 이들의분석에따르면국제유가및원자재가격이상승할때국내물가상승효과는동일한수준의가격하락시물가하락효과와동일한것으로나타난다. 때문에항상국제유가및원자재가격이하락할때우리의관심사는 왜국제유가및원자재가격이상승할때에는경기가급속히침체되는데반하여, 하락할때의효과는두드러지지않는것일까? 이다. 이는실제현실에서는변수들의변동방향에따라실물경제에미치는영향의정도가상이하게나타날가능성이크기때문이다. 따라서국제유가및원자재가격의변동에대한비대칭적영향을무시할경우정책오류를범할가능성이커질수있다. 이에따라본연구는최근우리나라소비자물가에대한국제유가및원자재가격변동에따른비대칭적영향력에대하여 2년이후최근까지의기간을대상으로분석하고자한다. 실증분석방법으로는비선형자기시차모형 (Non-linear ARDL) 을이용하였고, 본연구의구성은다음과같다. 2장에서는국제유가및원자재시장동향을살펴보고, 3장에서는실증분석방법과데이터를설명한후 4장에서실증분석결과를제시하며, 마지막 5장에서결론및시사점을정리해본다. 2. 국제유가및원자재시장동향 (1) 최근국제유가및원자재가격추이 214년하반기이후글로벌달러화의강세기조속에서국제유가의급격한하락과원자재가격의내림세가동시에진행되면서이들의향후움직임과국내경제에미치는영향에대한관심이높아지고있다. 국제유가의가격을나타내는 IMF 에너지상품가격지수 1) 는 214년중반이후로급락세를보이며, 214년 12월에는전년동기비 39.% 의하락률을나타내고있다. 또한, 기타원자재가격을나타내는 IMF 비에너지상품가격지수역시 214년중반이 1) 국제유가및원자재가격지수는 IMF, Reuter, CRB, UNCTAD 등에서발표하고있는데, 이가운데국제유가지수는세계 3 대유종인 West Texas Intermediate(WTI), Brent, Dubai 유의평균을지수화한것이고, 비에너지가격으로는 IMF 의비에너지상품가격지수, Reuter 의상품가격지수, CRB 의상품현물지수등이있는데, IMF 의경우산출대상이되는품목의수는약 5 여개이고, 달러화로가격을지수화한것이다

5 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 < 그림 2> 국제유가및원자재가격추이 (21=1) 1992 M M M M M M M M M M M M M M M M7 2 M1 2 M7 21 M1 21 M7 22 M1 22 M7 23 M1 23 M7 24 M1 24 M7 25 M1 25 M7 26 M1 26 M7 27 M1 27 M7 28 M1 28 M7 29 M1 29 M7 21 M1 21 M7 211 M1 211 M7 212 M1 212 M7 213 M1 213 M7 214 M1 214 M7 자료 : IMF IMF 비에너지상품가격지수 IMF 국제유가지수 < 그림 3> 품목별원자재가격변동동향 (%) 25 2 비에너지음식료품농산품금속품에너지 년 212년 213년 214년자료 : IMF 후유럽및일본등의경기부진과세계경기회복에대한우려가중으로뚜렷한하락세를보이며, 214년 12월기준으로전년동기비 9.9% 의하락률을보이고있다. 이와같은가파른하락추세는 28년글로벌금융위기시기록한하락률이후최고수준인것으로보인다. 국제유가및원자재가격은 28년글로벌금융위기이후 211년까지상승세를지속해오다가 212년이후하향세로접어들었으며, 214년다시금하락세가가중되는모양새이다. 품목별로살펴보면농산품을제외한모든품목들의가격이전년동기보다낮은수준이며, 낙폭의크기는금속품, 에너지, 음식료품순이다. 품목중에서는 1 KIET 산업경제

6 ( 특집 ) 초과공급우려와중국수요감소로인한세계수요부진등의영향으로금속품가격의하락세가 214년 11.4% 로가장두드러진것으로보이며, 음식료품역시 214년연간하락률이 2.1% 를기록하고있다. 특히에너지가격의경우, 수요측면에서경기회복에대한기대감하락으로인한석유수요감소, 공급측면에서국제적인원유초과공급상황지속, 지정학적불안요인완화, 금융요인으로인한달러화강세등으로 214 년에전년대비 8.2% 의하락률을보이고있다. 반면, 농산품의경우 214년에전년대비 1.9% 상승하면서다른원자재가격들과는상반된움직임을보이며차별적인모습을보이고있는데, 이는 214년전반기의주요생산국기상악화및지정학적리스크로인한작황불황의영향으로가격이상승한데기인한다. 하지만하반기이후, 수급여건개선및생산량증가로다른품목들과마찬가지로하락세를보이고있다. (2) 국제유가및원자재가격하락원인및전망 최근의국제유가하락은셰일오일등비전통적원유의생산증가로공급기반은확대되었으나글로벌경기회복지연등으로원유수요는증가세가둔화되고있기때문으로판단된다. 특히, 미국과캐나다의셰일오일생산이꾸준히확대되며원유공급량이크게증가하였는데, 214년 8월미국원유생산량은 29년에비하여약 6% 증가한것으로나타났다. 그에반하여, 미국, 유럽등선진국의석유소비가감소하는가운데세계원유수요증가를주도해온중국, 인도등비OECD 국가들도수요증가세가둔화되는추세가지속되고있다. 미국을비롯한 OECD 국가의 1인당원유소비량은 199년대에비해오히려감소하였고, 원자재의대호황을이끌었던중국의경우에도경제성장률이점차낮아지며원유수요증가세가약화되는모습을보이고있다. 또한, 글로벌달러강세지속, 중동및우크라이나의지정학적불안요인완화도국제유가에하락요인으로작용하고있다. 향후에도국제에너지시장의수급측면, 글로벌경기회복지연, 달러화강세등이국제유가에하락압력으로작용할전망이다. 원자재가격의하락세역시세계경기회복둔화에따른원자재수요의감소와더불어글로벌달러화강세요인등에기인하고있다. 세계최대원자재수입국인중국의개혁정책시행에따른성장세둔화와유럽지역의경기불확실성에기인한원자재수요감소가원자재가격하락세를주도하는것으로보인다. 또한, 원자재생산및재고가증가하여수급여건이개선된점도수

7 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 < 그림 4> 세계경제성장과달러화추이 달러인덱스 ( 좌 ) IMF 국제유가지수 ( 좌 ) IMF 비에너지상품가격지수 ( 좌 ) 세계경제성장률 ( 우 ) 자료 : IMF, Federal Reserve Statistical Release 주 : 달러인덱스는미국의 26개무역상대국대비명목달러가치지수 (Nominal Broad Index) (%) 요감소와맞물리면서원자재가격하향세에영향을미친것으로보인다. 더욱이, 214년 1월 29일미국의양적완화정책의완전종료선언전후로글로벌달러화가치가상승세에접어들었고, 동시에일본과유로권의추가양적완화시행계획이발표되면서달러화강세에힘을싣고있어, 모든거래 ( 현물 / 선물 ) 가달러화로이루어지는원자재의경우글로벌달러화강세는가격하락의추가요인으로작용하고있다. 215년에도세계경기회복지연등의수요요인과더불어생산증가등의공급요인, 그리고글로벌달러화강세가지속될것으로예상됨에따라금속품, 음식료품, 농산품등의원자재가격은모두완만한하락세를지속할것으로예상된다. (3) 국제유가및원자재가격과소비자물가 국내소비자물가를변동시키는원인은크게수요측면과비용측면두가지로나누어볼수있다. 좀더자세히설명하면, 소비나투자, 수출등부문별수요의총계가공급능력보다빨리증가 / 감소하게되면수요요인으로인하여물가가변동을하게되는것과임금이나부동산가격, 국제유가및원자재가격의변동으로인하여상품원가의변화가발생하여유발되는비용요인에의한물가변동으로나눌수있다. < 그림 5> 에서보듯이, 물가는 214년하반기이후상승률이급감하는것을알수있다. 특히, 214년 11월부터소비자물가상승률이 1% 이하로하락한것을볼수있다. 이는 214년하반기이후급락한국제유가와원자재가격등을고려했을때최근국내디플레이션의우려원인은주로비용측면에서발생했음을나타낸다. 즉, 최근 12 KIET 산업경제

8 ( 특집 ) < 그림 5> 소비자물가상승률과근원물가상승률추이 자료 : 한국은행, 통계청주 : 전년동월비 (%) 상승률격차소비자물가근원물가 물가하락이수요하락으로부터야기되는것이아니라국제유가및원자재가격하락으로인한비용하락측면에기인하는바가크다고할수있으며, 이는 < 그림 5> 에나타나있듯이 214년이후근원물가상승률 2) 이소비자물가상승률보다크다는사실로잘설명된다. 실제로 214년 6월이후근원물가상승률은평균 1.9% 인데반하여소비자물가상승률은평균 1.3% 로나타났다. 같은기간수요요인은별다른변화요인이없었던반면, 국제유가및원자재가격의경우각각약 45% 와 8.5% 의높은하락률을기록하면서결국국내소비자물가상승률하락의주요원인이되었다. 향후에도글로벌달러화강세요인이있으나그상승폭은제한적일것으로보이고, 국제유가및원자재가격의하락세는당분간지속될것으로예상되면서국내소비자물가추이는유가및원자재변동에의한하락압력이더클것으로예상된다. 이렇듯이, 소비자물가가국제유가및원자재가격의충격에영향을받을것이라는점은의문의여지가없다. 그러나소비자물가에대한국제유가및원자재가격충격의영향이충격의방향 (+ 또는 -) 에따라대칭적으로나타나는지또는장기균형으로의수렴속도에대해서는우리나라의경우아직까지많은연구가이루어지지않았다. 이에따라본연구는소비자물가에대한국제유가및원자재가격충격의비대칭성 2) 근원물가상승률은소비자물가지수에서농산물과유가등예상치못한일시적인충격에의한물가변동분을제거한장기물가상승률이다

9 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 여부를국제유가 / 원자재가격이상승할때와하락할때국제유가 / 원자재가격이소비자물가에미치는영향이어떻게달라지는지에중점을두면서검토해보고자한다. 3. 연구모형및분석자료 본연구에서는 Pesaran and Shin(1998) 3) 과 Pesaran et al.(21) 4) 의 ARDL 방법론을확장시킨 Shin et al.(214) 5) 의비선형자기시차모형을사용하고자한다. Shin et al.(214) 모형의장점은보다쉽고간단하게시계열자료의불안정성과비선형성을고려할수있고, 이를통하여선형을가정할시발생할수있는비효율적인검정력과추정치의편의 (bias) 문제를해결할수있다는점이다. 또한, Wald 검정법을이용한일반적인장 단기비대칭성검정뿐만아니라, Pesaran et al.(21) 의 bound 검정법을이용하여비대칭적장기균형검정이가능하다. Shin et al.(214) 6) 의비선형자기시차모형을이용하여국제유가및원자재가격의상승기와하락기에소비자물가에대한반응을나타낼수있게설정한비대칭원자재가격전가모형을각각장 단기비대칭, 장기비대칭 단기대칭, 장기대칭 단기비대칭, 장 단기대칭실증모형으로구분하여표현하면다음과같다. + - ΔCPI t = α + α 1 CPI t-1 + α 2+ IMF t -1 + α 2- IMF t-1 + (1) α 3 ΔCPI t-i + (α ΔIMF t -j + α ΔIMF t-j ) +ε t + - ΔCPI t = α + α 1 CPI t-1 + α 2+ IMF t -1 + α 2- IMF t-1 + (2) α 3 ΔCPI t-i + α 4 ΔIMF t-j +ε t ΔCPI t = α + α 1 CPI t-1 + α 2 IMF t-1 + α 3 ΔCPI t-i + (3) (α ΔIMF t -j +α ΔIMF t-j ) +ε t 3) Pesaran MH, Shin Y. (1998), An autoregressive distributed lag modelling approach to cointegration analysis, In Econometrics and Economic Theory: The Ragnar Frisch Centennial Symposium, Strom S(ed.), Cambridge University Press: Cambridge. 4) Pesaran MH, Shin Y, Smith RJ. (21), Bounds testing approaches to the analysis of level relationships, Journal of Applied Econometrics, Vol. 16, pp ) Shin, Y., Yu, B. and Greenwood-Nimmo, M.J. (214), Modelling Asymmetric Cointegration and Dynamic Multipliers in a Nonlinear ARDL Framework, Econometric Methods and Applications, pp , New York(NY): Springer Science & Business Media. 6) 모형에대한자세한설명은 Shin et al.(214) 을참조. 14 KIET 산업경제

10 ( 특집 ) ΔCPI t = α + α 1 CPI t-1 + α 2 IMF t-1 + α 3 ΔCPI t-i + (4) α 4 ΔIMF t-j +ε t 여기서 CPI는국내소비자물가, IMF 는국제유가지수 (IMFFPI), 혹은 IMF 비에너지상품가격지수 (IMFNFPI) 를나타낸다. 본모형을추정하는데이용된자료는소비자물가지수, IMF 비에너지상품가격지수, IMF 국제유가지수의 2년 1월부터 214년 12월까지의월별자료이며, 각변수는자연로그로변환하여사용하였다. 7) < 그림 6> 한국소비자물가지수와국제원자재가격변동률 소비자물가지수 (%) IMF 지수 (%) M1 21M1 22M1 23M1 24M1 25M1 26M1 27M1 28M1 29M1 21M1 211M1 212M1 213M1 214M 실증분석결과 8) 소비자물가는국제유가 / 원자재가격이상승할때동반상승하는양 (+) 의관계를보인다. 즉, 국제유가 / 원자재가격이상승할시에는소비자물가에반영되어물가를상승시키는요인으로작용하고, 반대로국제유가 / 원자재가격이하락할때는물가를하락시키는효과를보인다. 본장에서는앞서언급한것처럼소비자물가가국제유가및원자재가격상승시와 7) 분석에앞서사용된데이터들은시계열자료의안정성검정을위하여 Adjusted Dickey Fuller 검정및 Philips-Perron 의단위근 (unit root test) 검정을실시하여검정결과 1% 유의수준에서단위근이존재한다는귀무가설을기각하였고, 공적분검정을위하여 Pesaran et al.(21) 의 F 통계량을사용하여검정한결과공적분관계가존재하는것으로나타났다. 8) 1 국제유가및원자재가격의변동에따른소비자물가를장 단기비대칭모형을이용하여분석, 2 먼저, 각각장 단기비대칭, 장기대칭 단기비대칭, 장기비대칭 단기대칭, 장 단기대칭자기시차모형을적용하여분석, 3 모형의최대시차는 n=12, m=6 으로설정, 4 모수축약법을사용하여설정된식의 UECM(Unrestrict Error Correction Model) 에서 1% 의유의수준에서유의하지않은차분변수들을차례로제거해모형간결화, 5 따라서모수축약법에의하여유의한차분변수가하나도존재하지않아모두제거되는경우에도그변수는제외해모두제외된변수는결과로서나타나지않게된다. 6 Wald 검정통계를이용하여장 단기비대칭존재유무를먼저판단하고, 통계적으로유의하지않은모형들은제외결과에서제외

11 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 < 표 1> 비선형자기시차모형결과 : 소비자물가 국제유가원자재가격변수추정치변수추정치.443 C (.127)*** -.13 CPI t-1 (.3)*** +.8 IMFFPI t -1 (.1)*** -.1 IMFFPI t-1 (.1).33 ΔCPI t-1 (.67)*** ΔCPI t-2 (.67)***.194 ΔCPI t-6 (.62)***.16 ΔIMFFPI t (.3)*** -.8 ΔIMFFPI t-4 (.3)**.194 C (.69)*** -.44 CPI t-1 (.16)*** +.11 IMFNFPI t -1 (.3)*** -.7 IMFNFPI t-1 (.2)***.237 ΔCPI t-1 (.75)*** ΔCPI t-2 (.72)*** -.22 ΔCPI t-3 (.73)**.16 ΔIMFNFPI t (.8)*.14 ΔIMFNFPI t-1 (.9)* L +.78*** L +.242*** L L *** Wald LR 299.3*** Wald LR 7.339*** Wald SR Wald SR 주 : 1) C는상수항, CPI는국내소비자물가, IMFFPI는 IMF 국제유가지수, IMFNFPI는 IMF 비에너지상품가격 지수 2) L + 는상승기장기계수, L - 는하락기장기계수 3) Wald LR 는장기비대칭 Wald 검정통계량, Wald SR 는단기비대칭 Wald 검정통계량 4) ( ) 안은표준오차, ***, **, * 는각 1%, 5%, 1% 에서유의함을나타냄. 하락시에대칭적인형태를보이는지아니면비대칭적인관계를보이는지에대하여분석하였고, 그결과는다음과같다. < 표 1> 은소비자물가에대한국제유가및원자재가격의장 단기비대칭성을검정한결과이다. 먼저국제유가의영향에대한결과를살펴보면, Wald 검정을사용하여실시한비대칭성존재여부에대한분석결과, 단기에는비대칭성이없는것으로나타났으나장기에비대칭성이존재하는것으로나타났다. 즉, 국제유가가우리나라소비자물가에단기적으로는대칭적인영향을미치는동시에장기적으로는비대칭적인영향을주는것으로분석되었다. 따라서장기비대칭 단기대칭자기시차모형을이용하여분석한장기계수의결과에의하면국제유가가 1% 상승시에는소비자물가가.78% 상승하는것으로분석되었으나, 국제유가하락시에는통계적으로유의하지않은결과가나타났다. 이는유가하락 16 KIET 산업경제

12 ( 특집 ) < 그림 7> 소비자물가의누적충격반응그래프 (a) 국제유가의영향 (b) 원자재가격의영향 Time periods Time periods 주 : 1) 상승충격의반응, 하락충격의반응 2) 상승기반응과하락기반응의차이 3) 음영은두반응차이의신뢰구간 < 표 2> 소비자물가에미치는영향의비대칭적파급효과 소비자물가와의관계 장기적영향 1% 상승시 1% 하락시 국제유가의영향 장기비대칭 단기대칭.78% -.1% 원자재가격의영향 장기비대칭 단기대칭.242% -.168% 시에는국내소비자물가에가격전이가거의일어나지않고있음을시사하고있다. 원자재가격이소비자물가에미치는영향에대한결과를살펴보면, Wald 검정결과국제유가와마찬가지로상승기와하락기에소비자물가가단기에는대칭적으로움직이다장기에는서로상이한움직임을보이는것으로나타났다. 이결과를이용하여장기비대칭 단기대칭자기시차모형을적용, 원자재가격변동에따른소비자물가의장기계수추정결과는원자재가격이 1% 상승하면소비자물가가.242% 상승하고, 원자재가격이 1% 하락하면소비자물가가.168% 하락하는것으로분석되었다. 원자재가격의전이효과역시상대적으로상승시가하락시보다좀더큰것으로분석되었다. < 그림 7> 은누적충격반응분석결과를통하여국제유가및원자재가격이국내소비자물가에미치는영향의비대칭성을비교분석한결과이다. 그림에나타난것처럼, 앞서언급한추정결과와대체로일치하는것으로나타났다. 국제유가및원자재가격의상승시충격은국내소비자물가를상승시키는영향이있는것으로나타났고하락시충격은소비자물가를하락시키는영향이있는것으로분석되었다. 하지만국제유가가하락할때의충격은초기에는상승시충격과대칭적인영향력을보이는것으로나타났으나, 장기적으로는그영향이미미한것으로관찰되었다. 또한, 상승

13 국제유가및원자재가격변동이물가에미치는영향과정책적시사점 충격과하락충격의차이결과를바탕으로앞서의추정결과와마찬가지로상승시영향력이하락시보다좀더큰것으로나타났으며, 국제유가및원자재가격변동효과의장기적인비대칭성이뚜렷이나타났다. 본연구의결과를정리하면 < 표 2> 와같다. 국제유가충격의경우유가상승은국내물가의상승을초래하나유가하락은통계적으로유의한영향을미치지못하는것으로분석되었다. 원자재가격의경우는상승할때와다르게하락할때에는가격의하방경직성으로인해국내물가에미치는영향력이달라지면서비대칭적영향력을갖는것으로나타났다. 5. 결론및시사점 본연구는국내소비자물가와국제유가및원자재가격과의관계를장 단기비대칭모형인비선형자기시차모형을이용하여분석하였다. 분석에사용한 Shin et al. (214) 모형의장점은보다쉽고간단하게시계열자료의불안정성과비선형성을고려할수있고, Wald 검정법을이용한일반적인장 단기비대칭성검정뿐만아니라, Pesaran et al.(21) 의 bound 검정법을이용하여비대칭적장기균형검정이가능한특징을갖고있다. 2년 1월부터 214년 12월까지의월별시계열자료를사용하여분석하여국제유가및원자재가격이국내소비자물가에미치는영향력의비대칭성을조사하였다. 분석결과, 단기적으로는국제유가및원자재가격이상승시와하락시국내소비자물가에같은영향력을미치는대칭성을갖고있지만, 장기적으로는상승할때충격과하락할때충격이국내소비자물가의반응을서로다른움직임을보이게만들며비대칭성을갖는장기비대칭 단기대칭의특징을보이는것으로분석되었다. 장기계수추정결과, 국제유가가 1% 상승하면국내소비자물가가.78% 상승하지만, 유가 1% 하락시에는통계적으로유의하지않은결과가나타나면서유가하락시에는국내소비자물가에가격전이가거의일어나지않고있음을알수있었다. 또한, 원자재가격이 1% 상승하면국내소비자물가는.242% 상승하고 1% 하락하면.168% 하락하면서원자재가격의국내소비자물가로의전이효과역시상대적으로상승할때가하락시보다좀더큰것으로분석되었다. 이결과들을통하여국제유가및원자재가격이상승할때국내소비자물가상승효과는동일한수준의가 18 KIET 산업경제

( 특집 ) 격하락시에물가하락효과보다상대적으로큰것을알수있었으며, 또한처음에제시하였던질문인 왜국제유가나원자재가격이상승할때에는경기가급속히침체되는데반하여, 하락할때의효과는두드러지지않는것일까? 에대한답도어느정도찾아볼수있었다. 이러한분석결과를종합해보면다음과같은시사점을도출할수있다.

14 ( 특집 ) 격하락시에물가하락효과보다상대적으로큰것을알수있었으며, 또한처음에제시하였던질문인 왜국제유가나원자재가격이상승할때에는경기가급속히침체되는데반하여, 하락할때의효과는두드러지지않는것일까? 에대한답도어느정도찾아볼수있었다. 이러한분석결과를종합해보면다음과같은시사점을도출할수있다. 첫째, 국제유가및원자재가격의충격이국내소비자물가에미치는파급력이비대칭적파급효과를지니므로국제유가및원자재가격변동이일시적인지아니면장기간지속될것인지를면밀히검토하여파급효과증폭의부정적영향을최소화할수있는적절한대응방안을마련해야한다. 둘째, 국제유가나원자재가격상승시와는달리하락시에는국내물가의하락효과가제한적으로나타나는본연구에서의분석결과를고려할때, 우리경제는이미유가및원자재가격하락분의일부만을소비자물가에전가하고있는것으로보인다. 따라서국제유가및원자재가격의강세는국내물가의불안요인으로작용하겠지만, 지금같은약세의경우에는소비자물가의하락폭은다소제한적일가능성이높다고판단된다. 물론, 과도한국제유가및원자재가격의약세는국내물가의불안요인이므로정책당국은향후하락세가지속될시에는소비자물가의꾸준한모니터링과물가하락을억제하기위한방안등의물가관리에더욱유의할필요가있다. 홍성욱산업 통상분석실부연구위원 swhong@kiet.re.kr / < 주요저서 > 대내외경제충격의산업별파급효과분석 (214, 공저 ) 국제가치사슬구조에서본산업별경쟁력분석및정책과제 (214, 공저 )

본보고서에있는내용을인용또는전재하시기위해서는본연구원의허락을얻어야하며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 총 괄 경제연구실 : : 주 원이사대우 ( , 홍준표연구위원 ( ,

16-52( 통권 725 호 ) 2016.12.26 2017 년한국경제수정전망 - 정치리스크의경제리스크화 본보고서에있는내용을인용또는전재하시기위해서는본연구원의허락을얻어야하며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 총 괄 경제연구실 : : 주 원이사대우 (2072-6235, juwon@hri.co.kr) 홍준표연구위원 (2072-6214, jphong@hri.co.kr)