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도규 제
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1 송승연 마리화나합법화 : 새로운기회될까 캐나다연방의회, 1 월부터캐나다전역에서마리화나허용 미국, 연방정부는금지하나일부주정부에서합법화움직임 성장기대감높지만최근밸류에이션논란으로종목별신중한접근권장 마리화나합법화논쟁 : 지하경제의양성화를통한세수확보 캐나다, 1 월 17 일부터국가전역에서레저용마리화나허용 지난 6월캐나다의회에서는레저용마리화나를합법화하는안건이통과됐다. 전세계적으로는우루과이에이어 2번째, G7 중에는처음으로국가전역에서마리화나가합법화된것이다. 주별로관련제도와법규를완성한뒤 1월 17일이후전면시행된다. 1 년부터마리화나합법화를주장해오던쥐스탱트뤼도캐나다총리는기존마리화나관련법안이 아이들에게부정적인영향을미치고범죄자들에게수익을가져다줬다 면서, 이번법안통과로이를바로잡을것이라고 SNS에밝혔다. 이웃나라미국내에서도마리화나합법화에대한여론이개선되는추세다. 작년갤럽에서실시한설문조사에서는응답자의 64% 이마리화나합법화에찬성한다고응답했는데, 몇년전만해도해당설문에대한긍정적인대답의비율은 % 에불과했다. 아직미국연방법이마리화나를가장높은중독성을보이는물질 ( 스케줄 1) 로분류하고유통을허용하지않고있지만, 마리화나유통및사용에대해서는중범 (felony) 이아닌경범죄 (misdemeanor) 로간주해처벌강도도약한편이다. 시장일각에서는미국마약단속국 (DEA) 에서마리화나를더낮은강도의물질로분류해야한다고주장하는목소리가꾸준히나오고있다. [ 그림 1] 미국주별마리화나합법화현황 자료 : VOX.com, 한국투자증권 1

2 주정부현황을살펴보면현재 18 개주에서의료용, 9 개주와워싱턴 DC 에서는레저용마리화나가허용되고있다. 의료목적의마리화나부산물 (CBD) 은총 31 개주에서사용되고있다. 올 11 월에는미시간주에서레저용마리화나에대한찬반투표가예정되어있고, 노스다코타주에서도투표가예정되어있다. 일부주정부에서는마리화나사용이기소대상에서제외 (decriminalized) 된상태다. < 표 1> 미국마약단속국의마약분류기준 분류 설명 예시 스케줄 1 의학적인용도로허가되지않고, 헤로인, LSD, 마리화나, 엑스터시, 남용가능성과의존성이높다고메타콰론등판단되는물질 스케줄 2 1 보다는덜하지만여전히오남용 Vicodin, 코카인, 메타암페타민, 가능성이높고신체적 / 정신적메타돈, 하이드로모르폰, 리탈린등의존성이높다고판단되는물질 중간이하의신체적정신적 스케줄 3 의존성을유발하는약물. 하지만타이레놀 (Codeine), 테스토르테론, 여전히오남용가능성이있는스테로이드, 케타민등 것으로판단되는물질 스케줄 4 낮은오남용가능성과낮은 Xanax, Soma, Darvon, Darvocet, 의존도를가진약물 Valium, Ativan, Talwin, Tramadol 등 가장낮은오남용가능성과 스케줄 의존도를가진약물로제한적양의 Rubitussin, Lomotil, Motofen, Lyrica 마취성분포함 자료 : United States Drug Enforcement Administration, 한국투자증권정리 이에따라마리화나시장전망은밝은편이다. 16~17 합법적마리화나시장이 33% 성장하는등두드러진성장세를보이고있는데다, 앞으로마리화나를허용하는주가증가하면서더욱커질것이라는기대감이있다. 한리서치기관이발표한자료1 에따르면 21 년까지미국마리화나시장은총 억달러의가치를창출해낼것이라고밝혔다. 주정부입장에서도마리화나합법화로세원을추가로확보할수있다는기대감이 있다. 해당보고서에서는 17 년에는마리화나합법화로약 14 억달러의세금이 걷혔는데, 21 년에는관련수입이 28 억달러로증가할것이라고예측했다. 실제로알래스카주는올해 6월말까지총 1,1 만달러의마리화나관련된세금을걷었다고발표했는데, 이는시장예상보다 만달러이상많은수치다. 남은반년동안비슷한규모의세금이걷힌다고가정하면해당수치는약 2, 만달러규모다. 작년한해알래스카주세금중약 12억달러정도이므로전체세금수입중 2% 가마리화나합법화로인해걷힐것이라고예상할수있다. 1 BDS Analytics&Arcview Group, US Legal Cannabis: Driving $ Billion Economic Output 2

3 [ 그림 2] 미국주별조세수입비교 18 ( 십억달러 ) CA TX IL NJ MI NC WA VA WI CT AZ MO KY AL IA NV KS MS HI NE ID DE RI MT SD AK 주 : 년자료, 2. 회색표시주는레저용마리화나합법주자료 : Census.gov, 한국투자증권 < 표 2> 미국주별마리화나허용여부현황알래스카, 캘리포니아, 네바다, 오레곤, 콜로라도, 메인, 레저용마리화나허용주메사추세츠, 버몬트, 워싱턴, 워싱턴 DC 몬태나, 노스다코타, 미네소타, 일리노이, 미시건, 오하이오, 웨스트버지니아, 메릴렌드, 델라웨어, 뉴저지, 펜실베이니아, 의료용마리화나허용주코네티컷, 로드아일랜드, 뉴햄프셔, 플로리다, 아칸소, 오클라호마, 뉴멕시코, 아리조나, 하와이 자료 : 언론보도, 한국투자증권정리 이에따라마리화나관련투자에대한수요가높아지고있다. 작년에는뉴욕과토론토증시에상장된마리화나관련주를동일가중방식으로산출한 North American Marijuana Index 라는지수가출시됐는데, 출시이후인 17 년 3월이후 S&P 지수와나스닥생명공학지수를모두아웃퍼폼했다. 올해들어상승세가꺾이긴했지만여전히해당지수들보다더좋은수익률을보이고있다. 주식시장에상장된마리화나관련된 ETF 중에서현재미국에서거래가능한상품은두종목이다. 흥미로운점은두 ETF 모두편입한종목들이비슷하지만편입비중은제각각다르다는점이다. 호라이즌스에서출시한호라이즌스마리화나생명과학 ETF는시가총액에따라편입비중이달라지지만, ETFMG 얼터너티브하베스트 ETF는종목별편입비중편차가크지않다. 다만최근마리화나관련주전반적인밸류에이션논란이제기된가운데편입비중에상관없이두 ETF 모두비슷한흐름을보이고있다. 업종에대한기대감이선반영되면서종목별로차별화되는움직임이다. 대체적으로캐나다기업들이선전하는가운데업종내가장규모가큰캐노피그로스나오로라캐너비스등이선전하고있다. 반면최근 FDA에서제품허가를승인받지못한인시스세라퓨틱스는급락하는등종목별로차별화되는흐름을보이고있어종목별옥석가리기가필요한시점이다. 3

4 [ 그림 3] 북미마리화나지수와 S&P 지수비교 [ 그림 4] 북미마리화나지수와나스닥바이오지수비교 (17-3-3=1) North American Marijuana Index S&P 지수 (17-3-3=1) North American Marijuana Index 나스닥생명공학주지수 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 [ 그림 ] 호라이즌스마리화나생명과학 ETF [ 그림 6] 호라이즌스마리화나생명과학 ETF 주요종목비중 21 Horizons Marijuana Life Sciences Index ETF Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 인시스세라퓨틱스, 1.8% 하이드로포테커리, 3.4% 오르가니그램, 2.% 캔트러스트홀딩스, 2.8% 그린올가닉더치맨, 크로노스 4.6% 그룹,.2% 주 : 18 년 8 월 2 일종가기준자료 : Horizonsetf.com 기타, 19.7% 아프리아, 8.9% 오로라캐너비스, 19.7% 스코츠미라클 - 그로, 9.% 캐노피그로스, 11.3% GW 파마수티컬스, 1.% [ 그림 7] ETFMG 얼터너티브하베스트 ETF [ 그림 8] ETFMG 얼터너티브하베스트 ETF 주요종목비중 Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 기타, 44.1% 주 : 18 년 8 월 2 일종가기준자료 : etfmg.com 오로라캐너비스, 9.% 크로노스그룹,.2% 오르가니그램, 4.6% 캔트러스트홀딩스, 4.1% 그린올가닉더치맨, 7.1% GW 파마수티컬스, 4.4% 캐노피그로스,.2% 하이드로포테커리, 4.9% 4

5 [ 그림 9] 캐노피그로스주가 [ 그림 1] 오로라캐너비스주가 캐노피그로스 16 오로라캐너비스 Jan-1 Jan-16 Jan-17 Jan-18 [ 그림 11] GW 파마수티컬스주가 18 GW 파마수티컬스 [ 그림 12] 인시스세러퓨틱스주가 인시스세러퓨틱스

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Microsoft Word _Liquidity_Cannabis Legalization.docx 유동성분석 Note 18. 8. 7 마리화나합법화 : 새로운기회될까 캐나다연방의회, 1 월부터캐나다전역에서마리화나허용 미국, 연방정부는금지하나일부주정부에서합법화움직임 성장기대감높지만최근밸류에이션논란으로종목별신중한접근권장 마리화나합법화논쟁 : 지하경제의양성화를통한세수확보지난 6월캐나다의회에서는레저용마리화나를합법화하는안건이통과됐다. 전세계적으로는우루과이에이어 2번째,