2019 년 2 월 28 일 ( 목 ) MERITZ Strategy Daily 전략공감 2.0 Strategy Idea Technical Chart: China Bull 글로벌전략 Analyst 이수정

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한헌 한
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Strategy Idea Technical Chart: China Bull 글로벌전략 Analyst 이수정 02. 6098-6660 sj_lee@meritz.co.

1 Strategy Idea Technical Chart: China Bull 글로벌전략 Analyst 이수정 일이동평균선을이용한기술적추세판단 S&P 500 지수는 12 월말발생한매수신호유효 미국과홍콩증시대비중국본토증시의상대강도반등추세시작 The trend is your friend 추세추종매매 Trading For A Living 의저자알렉산더엘더 (Alexander Elder) 에따르면트 레이딩은방향성 (direction) 에대한가능성 (possibility) 게임이다. 어느분야든아마추어는예측을요구하고프로는정보를종합해확률로판단한다. 트레이딩에성공하는사람은미래를예측하지않는다. 시장을살펴보고포지션을 관리할뿐이다. 트레이더는강세론자 (Bull) 와약세론자 (Bear) 중누가주도권을쥐고있는지파악한다. 주도세력의파워가어느정도인지측정하고현추세가얼마나지속될지판단한다. 이렇게추세의방향대로트레이딩하는데유용한지표가바로이동평균이다. 그림 1 S&P 500 지수 : 50 일 /100 일 /200 일이동평균선 Meritz Research 2

2 200 일이동평균선활용법 이동평균의최적활용법에대한다양한논의가있지만기저에는그랜빌 (J.E. Granville) 매매법칙이있다. 그랜빌은관성과회귀성의운동법칙을신뢰했다. 그래서주가는이동평균선에서멀어질수록돌아오려하고가까워질수록멀어지려한다고생각했다. 또한 200일이동평균선의중요성을강조했다. 그림 2 그랜빌법칙예시 제 5 법칙 : 매도 제 8 법칙 : 매도 제 6 법칙 : 매도 제 3 법칙 : 매수 제 7 법칙 : 매도 제 2 법칙 : 매수 제 4 법칙 : 매수 제 1 법칙 : 매수 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 표 1 그랜빌법칙 (200 일이동평균선에적용 ) 구분현상적용 매수신호 매도신호 1 하락하던 200일이평선이횡보또는상승전환하고주가가이평선을상향돌파 2 상승하고있는 200일이평선을주가가하향돌파 3 200일이평선위에서상승하던주가가하락반전했지만이평선을하회하지않고다시상승 4 하락하고있는 200일이평선밑으로주가가급락 5 상승하던 200일이평선이횡보또는하락전환하고주가가이평선을하향돌파 6 하락하고있는 200일이평선을주가가상향돌파 7 200일이평선아래에서하락하던주가가상승반전했지만이평선을상회하지않고다시하락 관성회귀관성회귀관성회귀관성 8 상승하고있는 200 일이평선위로주가가급등 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 회귀 실제 S&P 500 지수와 200 일 이평선을활용한트레이딩성과 기계적트레이딩시스템하에서는대체로주가가이동평균선을상향돌파할때매수하고하향돌파할때매도한다. 이러한방법론을적용해보면실제로 1994년이후 S&P 500 지수와 200일이동평균선은약 180번교차했고절반인 90번이매수신호였다. 이때 S&P 500을매수했다고가정하면성과가좋았던사례는 20번이었고평균수익률은 %, 성과가좋지않았던나머지 70번의평균수익률은 -1.32% 였다. Meritz Research 3

3 그림 3 S&P 500 지수 vs. 200 일이평선 자료 : Arthur Hill, StockCharts.com, 메리츠종금증권리서치센터 200 일이평선과비교대상이 되는이평선의산출기간이 길어질수록승률개선 이동평균산출기간이짧으면주가변화에민감하게반응해새로운추세를빨리감지할수있는반면방향이자주바뀌어속임수신호 (whipsaw) 가잦아진다. 반대로이동평균산출기간이길면이러한속임수신호는적게발생하지만전환점을놓치기쉽다. 따라서일반적으로 1개의이동평균보다는 2개이상의이동평균을사용하게된다 (double crossover method). S&P 500 지수대신 5일이동평균선을활용하면성과는개선된다. 마찬가지로 1994년이후 S&P 500 5일이동평균선과 200일이동평균선의교차를이용한매수신호는 34번발생했다. 이중성과가좋았던 15번의사례에서평균수익률은 %, 성과가좋지않았던나머지 19번에서의평균수익률은 -2.69% 였다. 20 일과 200 일이동평균선을이용하면동기간 16 번의매수신호가발생하고, 11 번 의성공사례에서평균수익률이 %, 5 번의실패사례에서평균수익률이 -2.56% 다. 50 일과 200 일이동평균선을활용하면매수신호는 11 번으로줄어들고 9 번의성공 사례에서의평균수익률은 %, 2 번의실패사례에서의평균수익률은 - 2.6% 다. 요약하면 200일과비교대상이되는이동평균선의산출기간이길어질수록속임수신호의개수는줄어들고실패사례에서의손실은고정되는가운데성공사례에서의수익률은상승했다. 승률 ( 성공 / 매수신호비중 ) 역시각각 22%( 원지수 vs. 200 일 ), 44%(5일 vs. 200일 ), 69%(20일 vs. 200일 ), 82%(50일 vs. 200일 ) 로개선됐다. Meritz Research 4

4 현재 S&P 500 지수는 Bullish 2 월 26 일자 S&P 500 지수의종가는 2,793.9, 5 일이동평균은 2,788.45, 200 일 이동평균은 2, 로매수신호다. 그랜빌법칙을적용하더라도작년크리스마 스에발생했던매수신호의관성이유지되는모습이다. 그림 4 S&P 500 지수 5 일 vs. 200 일이동평균선 자료 : Arthur Hill, StockCharts.com, 메리츠종금증권리서치센터 KOSPI 는중요한변곡점 KOSPI는 2월 26일자종가가 2,234.79, 5일이동평균은 2,230.62, 200일이동평균은 2, 로원지수기준으로만매수신호가발생했다. 그랜빌법칙을적용했을때주가가 200일이평선을추가상향돌파하지못할경우매도신호가나올수있는중요한지점이다. 그림 5 KOSPI 5 일 vs. 200 일이동평균선 Meritz Research 5

5 시장은확률적으로 Bullish 1) 미국기술주주도권재확인 그러나처음의논의로돌아가서현재의시장을트레이더의관점에서진단해보면 주도권은강세론자에게있다는판단이다. 일단미국증시에주도주가생겼다. 소프 트웨어와통신업종이다. 그림 6 다우미국소프트웨어지수 그림 7 다우미국통신장비지수 Meritz Research 6

6 2) 중국주식의리더십 무엇보다최근중국주식의리더십이인상적이다. 그림 8 상해종합지수 : 1996 년이후상승추세확인 그림 9 Xtrackers Harvest CSI 300 중국 A 주 ETF (ASHR) / S&P 500 상대강도 금융및산업재업종과더불어중국판 NASDAQ 으로불리는 Chinext 지수의상 승역시고무적이다. Meritz Research 7

7 그림 10 VanEck Vectors ChinaAMC SME-ChiNext ETF (CNXT) 그림 11 Global X MSCI China Financials ETF (CHIX) 그림 12 Global X MSCI China Industrials ETF (CHII) Meritz Research 8

8 미국, 홍콩증시대비 본토증시의상대강도반등세 2015 년이후지속된상해종합지수의 S&P 500, 홍콩항셍지수대비상대강도하 락추세는바닥을다지는모습이다. 확률적으로신흥국주식에대한매수포지션 이유리하다. 그림 13 상해종합지수 / S&P 500 상대강도 그림 14 상해종합지수 / 홍콩항셍지수상대강도 Meritz Research 9

57%) 등클라우드컴퓨팅관련기업보유 업종 : 기술 69%, 정보통신 22%, 부동산 5%, 자유소비재 4% 보유종목크기 : 대형 68%, 중형 23%, 소형 9% 국가 : 미국 88%, 캐나다 5%, 독일 4%, 인도 1%, 이스라엘 1% 그림 15 클라우드컴퓨팅 - First Trust ISE Cloud Computing

9 Appendix: Global ETF New Highs Zynga (ZNGA, 5.98%), Netflix (NFLX, 5.47%), Teradata (TDC, 5.38%), VMware (VMW, 5.37%), Equinix (EQIX, 4.80%), Salesforce.Com (CRM, 4.72%), Facebook (FB, 4.70%), Oracle (ORCL, 4.64%), Open Text (OTEX, 4.63%), Cisco Systems (CSCO, 4.57%) 등클라우드컴퓨팅관련기업보유 업종 : 기술 69%, 정보통신 22%, 부동산 5%, 자유소비재 4% 보유종목크기 : 대형 68%, 중형 23%, 소형 9% 국가 : 미국 88%, 캐나다 5%, 독일 4%, 인도 1%, 이스라엘 1% 그림 15 클라우드컴퓨팅 - First Trust ISE Cloud Computing Index Fund (SKYY) Universal Display (OLED, 4.10%), Xilinx (XLNX, 3.70%), Inphi (IPHI, 3.56%), ON Semiconductor (ON, 3.47%) 등반도체관련기업보유 업종 : 기술 97%, 기타 3% 보유종목크기 : 대형 34%, 중형 33%, 소형 18%, 초소형 15% 국가 : 미국 93%, 영국 3%, 브라질 2%, 프랑스 2% 그림 16 반도체 - SPDR S&P Semiconductor ETF (XSD) Meritz Research 10

Jones Lang LaSalle (JLL, 2.91%), KLA-Tencor (KLAC, 2.85%), Starbucks (SBUX, 2.83%), Microchip Technology (MCHP, 2.79%), Intel (INTC, 2.74%), General Mills (GIS, 2.74%), Salesforce.

63%) 등경제적해자구축기업보유 업종 : 기술 21%, 건강관리 21%, 필수소비재 15%, 금융 12% 등 보유종목크기 : 대형 84%, 중형 11%, 소형 5% 국가 : 미국 98%, 유럽 2% 그림 17 경제적해자 - Morningstar Wide Moat ETN (WMW) Verizon Communications (VZ, 4.

10 Jones Lang LaSalle (JLL, 2.91%), KLA-Tencor (KLAC, 2.85%), Starbucks (SBUX, 2.83%), Microchip Technology (MCHP, 2.79%), Intel (INTC, 2.74%), General Mills (GIS, 2.74%), Salesforce.Com (CRM, 2.65%), Mondelez International (MDLZ, 2.63%), Applied Materials (AMAT, 2.63%) 등경제적해자구축기업보유 업종 : 기술 21%, 건강관리 21%, 필수소비재 15%, 금융 12% 등 보유종목크기 : 대형 84%, 중형 11%, 소형 5% 국가 : 미국 98%, 유럽 2% 그림 17 경제적해자 - Morningstar Wide Moat ETN (WMW) Verizon Communications (VZ, 4.60%), AT&T (T, 4.42%), Canadian National Railway (CNR: CAQ, 3.59%), Comcast (CMCSA, 3.43%) 등인프라기업보유 업종 : 산업재 33%, 정보통신 24%, 유틸리티 23%, 에너지 10% 등 보유종목크기 : 대형 89%, 중형 7%, 소형 1% 국가 : 미국 41%, 캐나다 15%, 일본 11%, 영국 5% 등 그림 18 글로벌인프라 - FlexShares STOXX Global Broad Infrastructure Index Fund (NFRA) Meritz Research 11

Resources ETF (PHO) JinkoSolar (JKS, 4.99%), Daqo New Energy (DQ, 4.00%), Canadian Solar (CSIQ, 3.92%), Universal Display (OLED, 3.

11 Waters (WAT, 8.73%), A. O. Smith (AOS, 8.16%), Danaher (DHR, 8.15%), Roper Technologies (ROP, 7.78%) 등물산업관련기업보유 업종 : 산업재 55%, 건강관리 17%, 유틸리티 17%, 원자재 8% 등 보유종목크기 : 대형 36%, 중형 35%, 소형 21%, 초소형 8% 국가 : 미국 96%, 브라질 4% 그림 19 환경 / 물 - Invesco Water Resources ETF (PHO) JinkoSolar (JKS, 4.99%), Daqo New Energy (DQ, 4.00%), Canadian Solar (CSIQ, 3.92%), Universal Display (OLED, 3.79%) 등친환경에너지산업관련기업보유 업종 : 기술 39%, 산업재 32%, 유틸리티 9%, 원자재 7% 등 보유종목크기 : 초소형 52%, 중형 23%, 소형 20%, 대형 4% 국가 : 미국 70%, 중국 12%, 캐나다 10%, 프랑스 3% 등 그림 20 클린에너지 - Invesco WilderHill Clean Energy ETF (PBW) Meritz Research 12

Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (SPLV) AT&T (T, 2.38%), IBM (IBM, 1.90%), Exxon Mobil (XOM, 1.

12 Republic Services (RSG, 1.20%), Exelon (EXC, 1.18%), Nextera Energy (NEE, 1.13%), Garmin (GRMN, 1.13%) 등주가변동성이낮은기업보유 업종 : 유틸리티 24%, 부동산 19%, 금융 19%, 필수소비재 9% 등 보유종목크기 : 대형 80%, 중형 20% 국가 : 미국 97%, 영국 2%, 스위스 1% 그림 21 저변동성팩터 - Invesco S&P 500 Low Volatility ETF (SPLV) AT&T (T, 2.38%), IBM (IBM, 1.90%), Exxon Mobil (XOM, 1.73%), People's United Financial (PBCT, 1.71%) 등고배당기업보유 업종 : 산업재 18%, 금융 15%, 필수소비재 14%, 유틸리티 10% 등 보유종목크기 : 대형 55%, 중형 31%, 소형 12% 국가 : 미국 99%, 영국 1% 그림 22 배당팩터 - SPDR S&P Dividend ETF (SDY) Meritz Research 13

ETF (JXI) Barrick Gold (GOLD, 10.60%), Newmont Mining (NEM, 8.66%), Franco-Nevada (FNV, 6.39%), Newcrest Mining (NCM: AUX, 6.

13 Nextera Energy (NEE, 7.21%), Duke Energy (DUK, 5.12%), Dominion Energy (D, 4.61%), Southern Co (SO, 4.09%) 등유틸리티기업보유 업종 : 유틸리티 98% 보유종목크기 : 대형 86%, 중형 13% 국가 : 미국 62%, 영국 6%, 이탈리아 6%, 스페인 6% 등 그림 23 글로벌유틸리티 - ishares Global Utilities ETF (JXI) Barrick Gold (GOLD, 10.60%), Newmont Mining (NEM, 8.66%), Franco-Nevada (FNV, 6.39%), Newcrest Mining (NCM: AUX, 6.27%) 등금채굴관련기업보유 업종 : 원자재 100% 보유종목크기 : 중형 42%, 대형 30%, 소형 22%, 초소형 6% 국가 : 캐나다 55%, 호주 17%, 미국 14%, 남아공 7% 그림 24 금채굴 - VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX) Meritz Research 14

14 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2019 년 2 월 28 일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2019 년 2 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2019 년 2 월 28 일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이수정 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. Meritz Research 15

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia

, Fixed Income Analyst, , (pt, 212 초 =1) 17 US HY BofA merrill lynch bond index Europe HY Asian dollar HY Asia Comment Fixed Income Strategy 2 January 216 1 1 () (1) (1) (2) ROE: US HY Non-Energy Energy 2 26 27 28 29 21 211 212 214 21 안정성수익성현금흐름 US HY Sector Net Interest ROE FCF debt/ebitda coverage ratio Energy