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1 음식료업 USDA 8 월수급전망과주요지표동향 Analyst 송광수 ( ) / RA 박지은 ( ) Monthly USDA 수급전망 : 옥수수를제외한주요곡물의재고전망전월대비소폭상승 - 곡물생산지의우호적기후로옥수수와소맥의생산량증가전망 - 전월대비재고전망옥수수 -.1%, 소맥 +1.8%, 대두 +.4% - 전년대비재고전망옥수수 +11.5%, 소맥 +3.4%, 대두 +27.8% 국제곡물가격 : 소맥을제외한주요곡물전월대비하락 - 미국중서부의우호적날씨지속으로대두, 옥수수와생산량증가가전망되어가격약세지속. 소맥은원활한북반구수확에도러시아의농산물수입금지정책발표로가격소폭상승 - 전월대비옥수수 -6.2%, 대두 -8.4%, 소맥 +.4%, 원당 -6.6% - 연초대비옥수수 -15.2%, 대두 -16.5%, 소맥 -1.8%, 원당 -2.2% 환율 : 전월대비소폭상승 - 전월대비 KRW/USD +1.1%, 분기초대비 KRW/USD +1.7%, 연초대비 -2.5% 수익성 : 현가격수준유지시제분업수익성추가개선기대 - 1) 밀가루는원재료가격하락으로 15 이후초과수익률기록전망. 2) 설탕은최근원재료가격하락으로 15 이후이익률개선전망. 연간으로는 14 년도수준의이익률지속 - 제분업체 : 이익률 QoQ 변화는 14-3%p 15 +8%p 15 +%p 전망 - 제당업체 : 이익률 QoQ 변화는 14-2%p 15 +%p 15 +2%p 전망 라이신 : 중국라이신가격반등흐름지속 - 중국 Spot Price(8/12): 8.65 위안 /Kg ( 전월대비 -.55 위안, $1.37/Kg 수준 ) [ 표 1] 곡물가격동향 일자 현재 전일 전주 전월 월초 분기초 연초 [ 가격 ] 옥수수 대두 1,96. 1,94.3 1,96.5 1,197. 1,73.5 1, ,312.5 소맥 원당 [ 증가율 ] 옥수수 -.1% -1.4% -6.2% 1.6% -13.9% -15.2% 대두.2%.% -8.4% 2.1% -17.5% -16.5% 소맥.3% -5.%.4% 1.% -5.7% -1.8% 원당.% -1.7% -6.6% -1.8% -9.8% -2.2% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터

2 [ 표 : 주요지표 ] [ 표 2] 소재식품수익성전망 제당 제분 E E E E E E E E 곡물가 (USD) QoQ(%) KRW/USD 1,19 1,62 1,67 1,29 1,24 1,33 1,33 1,33 1,19 1,62 1,67 1,29 1,24 1,33 1,33 1,55 QoQ(%) [QoQ 변화율 ] PPI.%.% -2.5%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% 원재료지수 -2.9% -8.1% -6.8% 6.7% -11% 4.8% -.9% -4.4% -9.6% -7.% -1% 1.4% -9.9% 5.9% -16%.9% 이익률 1%p 4%p 1%p -3%p 5%p -2%p %p 2%p 5%p 3%p 5%p -1%p 5%p -3%p 8%p %p * 원재료지수 : 곡물 6 개월, 환율 3 개월 Lagging 적용, 통계청, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 3] 라이신수익성전망 ( 중국가격 : 평균 8.9 위안 /Kg 이나최근 8.7 위안 /Kg) E E E Lysine ASP (USD/Kg) YoY (%) China spot price(usd/kg) China spot price(yuan/kg) YoY (%) Lysine ARC (USD/Bushel) YoY (%) Corn Price Adjusted Sugar Price Spread (Lysine:Corn=1:4) YoY * Lysine ASP 당사전망. China Lysine Price 과거 / 현분기는평균최근가격. Corn Price 과거 / 현분기는평균, 전망은최근 1 거래일평균 * 위안화환율가정은 9 년.146 달러 / 위안, 1 년.148 달러 / 위안, 11 년.155 달러 / 위안, 12 년.158 달러 / 위안 * 현지원재료공급으로종전 3 개월 lagging time 적용중단, 중국사료협회, 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 4] 주요종목주가동향 MKT Cap 전일종가 Performance(%) 종목 ( 조원 ) ( 원 ) -1D -1W -1M YTD CJ 제일제당 , 동아원.2 3, 대한제분 , 대한제당.27 35, 삼양사.36 72, 삼양제넥스 , 대상 , Meritz Research 2

3 [Chart: 소재식품 ] [ 그림 1] 곡물가격추이 [ 그림 2] 환율추이 (Cent) ($) 2, 4 옥수수 (LHS) 대두 (LHS) 소맥 (LHS) 원당 (RHS) 1,5 3 ( 원 ) 2,2 1,7 KRW/USD KRW/1JPY KRW/EUR 1, 2 1, Jan9 Jan1 Jan11 Jan12 Jan13 Jan14 ( 옥수수 / 소맥 Bushel, 원당 Pound, 대두 Ton) [ 그림 3] PPI vs. 소맥지수 [ 그림 4] PPI vs. 원당지수 (PPI 지수 ) ( 원재료지수 ) 18 밀가루 PPI( 좌 ) 환율조정소맥지수 ( 우 ) 자료 : 통계청, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 (PPI 지수 ) ( 원재료지수 ) 16 설탕 PPI( 좌 ) 환율조정원당지수 ( 우 ) 자료 : 통계청, Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 5] 제분업체의 GPM 추이 [ 그림 6] 제당업체의 GPM 추이 3 (%) 2 (%) 25 2 판관비율 : 16.3% (6 년평균 ) 15 판관비율 : 11.% (6 년평균 ) 자료 : 대한제분 자료 : 대한제당 Meritz Research 3

4 [ 그림 7] 밀의투기적포지션 [ 그림 8] 옥수수의투기적포지션 (1,pt) 투기적포지션 (L) 소맥가격 (R) (cent) (1,pt) 투기적포지션 (L) 옥수수가격 (R) (cent) 15 1,5 1, 1,5 1 1,25 8 1,25 5 1, 6 1, [ 그림 9] 대두의투기적포지션 [ 그림 1] 원당의투기적포지션 (1,pt) 투기적포지션 (L) 대두가격 (R) (cent) (1,pt) 투기적포지션 (L) 원당가격 (R) (cent) 45 2, , , , [ 그림 11] USDA 곡물재고전망 [ 그림 12] 주요곡물의수요대비재고비율 211/12 재고 (4월발표 ) 212/13 재고 (5월발표 ) 213/14 재고 (5월발표 ) 214/15재고 (5월발표 ) 214/15재고 (7월발표 ) 214/15재고 (8월발표 ) 23.4% 19.4% 11.7% 4.8% 11.5% 3.4% 7.9% 3.4% 1.6% 2.8%.5% 27.8% 27.4% 22.8% 2.% 9.1% (%) 옥수수 소맥 대두 -4.5% % 옥수수소맥대두 99/ 2/3 5/6 8/9 11/12 14/15 Meritz Research 4

5 [USDA 8 월 Report] 옥수수 -월간재고전망 7월대비 -.1% -연간재고전망 YoY +11.5% - 214/15 옥수수재고전망은전월대비약.2백만톤하향 (MoM -.1%) - 1 공급전망 2.1백만톤상향. 기초재고전망치하락 (-2.3백만톤) 에도미국 (+4.4백만톤) 의생산량전망치상향조정이주요원인. 2 소비전망 2.3백만톤상향. 미국 (+1.9백만톤) 에서의에탄올수요증가에따른소비전망상향이주요원인 [ 표 5] 옥수수수급전망치 Production 변동률 Total Consumption 변동률 Ending Stocks 변동률 단위 (mn ton) (%) (mn ton) (%) (mn ton) (%) 211/ / /14 Est /15 Proj /15 JUNE /15 JULY 소맥 -월간재고전망 7월대비 +1.8% -연간재고전망 YoY +3.4% - 214/15 소맥재고전망은전월대비약 3.4백만톤상향 (MoM +1.8%) - 1 공급전망 1.3백만톤상향. FSU-12 (+8.백만톤), 중국 (+2.백만톤) 의생산전망치상향조정이주요원인. 2 소비전망 6.9백만톤상향. EU(+2.5백만톤 ), FSU- 12(+2.1백만톤 ) 에서의사료소비증가로소비전망치상향 [ 표 6] 소맥수급전망치 Production 변동률 Total Consumption 변동률 Ending Stocks 변동률 단위 (mn ton) (%) (mn ton) (%) (mn ton) (%) 211/ / /14 Est /15 Proj /15 JUNE /15 JULY 대두 -월간재고전망 7월대비 +.4% -연간재고전망 YoY +27.8% - 214/15 대두재고전망은전월대비약.3백만톤상향 (MoM +.4%) - 1 생산전망.3백만톤상향. 미국의생산전망치상향 (+.4백만톤) 이주요원인. 2 소비전망.1백만톤상향. 변화미미 [ 표 7] 대두수급전망치 Production 변동률 Total Consumption 변동률 Ending Stocks 변동률 단위 (mn ton) (%) (mn ton) (%) (mn ton) (%) 211/ / /14 Est /15 Proj /15 JUNE /15 JULY Meritz Research 5

6 [ 그림 13] 옥수수재고비율 ( 연도별 ) [ 그림 14] 옥수수재고비율 ( 월별 ) (%) 소비대비재고비율 ($) 4 옥수수가격 ( 우 ) 1 (%) ($) 소비대비재고비율 4 1, 옥수수가격 ( 우 ) /91 94/95 98/99 2/3 6/7 1/11 14/15, USDA 자료 Bloomberg, USDA [ 그림 15] 소맥재고비율 ( 연도별 ) [ 그림 16] 소맥재고비율 ( 월별 ) (%) 소비대비재고비율 ($) 소맥가격 ( 우 ) 4 1, (%) 소비대비재고비율 ($) 4 소맥가격 ( 우 ) 1, /91 94/95 98/99 2/3 6/7 1/11 14/15, USDA , USDA [ 그림 17] 대두재고비율 ( 연도별 ) [ 그림 18] 대두재고비율 ( 월별 ) (%) ($) 소비대비재고비율 4 대두가격 ( 우 ) 1,6 (%) ($) 소비대비재고비율 4 2, 대두가격 ( 우 ) 3 1,2 3 1, , / 2/3 5/6 8/9 11/12 14/ , USDA, USDA Meritz Research 6

7 [Chart: 라이신 ] [ 그림 19] 중국돼지고기와라이신가격 ( 월별 ) [ 그림 2] 중국라이신가격과 Margin Spread (RMB/Kg) Pork Meat Price Lysine Price 19.9 ($/Kg) 일시적수급에의한가격상승후정상화 증설에의한가격하락 라이신 옥수수 Jun-9 Jun-1 Jun-11 Jun-12 Jun-13 Jun 옥수수가격급등 경쟁사 CAPA 증설에의한가격하락.5 중국옥수수가격 13년초수준유지중 자료 : CEIC, 중국사료협회 * 라이신과옥수수가격과동일시점적용, 중국사료협회, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 21] 연도별라이신 ASP 추이 (Global) [ 그림 22] 연도별라이신과옥수수가격추이 (Global) Lysine Price (USD/Ton) 2,5 ($/Ton) 2,5 라이신 (LHS) 옥수수 (RHS) (Cent) 1, 2, 2, 대두박 (RHS) 8 1,5 1,58 1,5 6 1, 1, E 자료 : CJ 제일제당, CJ 제일제당 [ 그림 23] 분기별라이신 ASP 추이 (Global) [ 그림 24] 분기별라이신 margin-spread 예상 Lysine Price (USD/Ton) 2,5 2, 3, 2,5 2, 추정 margin-spread 라이신단가투입원재료 ($/Ton) 1,5 1,5 1, 5 1,26 1, E E 자료 : CJ 제일제당 * 현지원재료공급으로종전 3 개월 lagging time 적용중단, CJ 제일제당 Meritz Research 7

8 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 214년 8월 14일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 214년 8월 14일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 214년 8월 14일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 송광수, 박지은 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +5% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) Meritz Research 8