Microsoft Word - 삼성전자 잠정실적Review0708.doc

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1 Company Brief Buy 삼성전자 (005930) Q 잠정실적 Review Analyst 이세철 ( ) 목표주가 (6개월) 1,970,000원현재주가 (7.5) : 1,267,000원소속업종전기, 전자시가총액 (7.5) : 1,866,283억원평균거래대금 (60일) 4,378.5억원외국인지분율 47.72% 예상EPS( 전년비 ) FY13 214,774원 (37.4 %) FY14 238,088원 (10.9 %) 예상PER( 시장대비 ) FY13 5.9배 (69.0%) FY14 5.3배 (70.4%) 주가그래프 000'S SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD FROM 5/7/12 TO 5/7/13 DAILY 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지 - 삼성전자에대해투자의견 Buy, 목표주가 1,970,000원유지. 2분기영업이익 9.5조원으로시장컨센서스하회. 연간영업이익은 38.8조원전망 - 13년 3분기는세트부문보다는부품부문실적개선으로영업이익 10.3조원예상. 반도체는 Server DRAM 및 Graphinc DRAM 수요호조로실적증가전망 - 스마트폰은성숙기국면돌입. 향후기기간연결성확대로제품효용성극대화필요 Investment Point 1. 13년 2분기영업이익 9.5조원 (QoQ +8.3%) 으로시장컨센서스하회 13년 2분기영업이익은당사기존추정치 (10조원) 대비하향한 9.5조원시현. 매출은 57.2조원달성. 2분기는갤럭시 S4판매가시장기대를만족시키지못했고마케팅비용이과도하게책정된것으로판단됨. 삼성전자 2분기스마트폰대수는 74백만대로 1분기대비 6.5% 성장. 연간영업이익은 38.8조원예상 2. 13년 3분기는세트부문보다는부품부문실적개선으로영업이익 10.3조원예상 13년 3분기영업이익은 10.3조원전망. 반도체는 Server DRAM 및 Graphinc DRAM 수요호조로실적개선전망. 디스플레이는 OLED 수요증대가예상되고있어이익개선전망. 3분기 IM 부문은갤럭시노트3 출시및제품세그멘테이션강화로실적유지전망. 다만 4분기의경우스마트폰을포함한세트부문실적약세가능성상존 3. 스마트폰성숙기국면돌입. 기기간연결성강화추진필요스마트폰시장은성장기에서성숙기초기국면돌입. 하이엔드보다는미드엔드이하시장이더욱확대될전망. 향후전략방향은스마트폰을활용한기기간연결성강화필요. 삼성전자는스마트폰을중심으로 TV, 스마트폰, 테블릿및 PC 연동추진중. 궁극적으로세탁기, 냉장고, 청소기등가전제품과의연결성확대를추진할것으로판단됨 Jul PRICE HIGH /01/13, LOW /07/12, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,650, , ,826 90, , ,011, , , , , E 2,375, , , , , E 2,613, , , , ,041, E 2,874, , , , ,260, 시장대비상대강도 : 1개월 (0.89), 3개월 (0.90), 6개월 (0.90)

2 [ 그림 1] 삼성전자 12 개월 Forward PER 밴드 2,000,000 ( 원 ) 삼성전자 10.0x 9.0x 8.0x 1,500, x 6.0x 1,000, x 500,000 0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 [ 그림 2] 삼성전자 12 개월 Forward PBR 밴드 2,000,000 ( 원 ) 삼성전자 2.0x 1.8x 1,500, x 1.4x 1.2x 1,000, x 500,000 0 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 자료 : 메리츠종금증권리서치센터추정 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 표 1] 부문별실적추이 ( 십억원 ) 12.1Q 12.2Q 12.3Q 12.4Q 13.1Q 13.2QE 13.3QE 13.4QE E 매출액반도체 7,977 8,597 8,720 9,593 8,582 9,001 9,934 10,587 36,990 34,887 38,104 Memory 4,890 5,425 5,221 5,327 5,123 5,865 6,214 6,398 22,713 20,863 23,599 DRAM 2,887 3,158 2,986 3,020 2,821 3,347 3,649 3,943 13,367 12,051 13,761 Flash 1,903 2,227 2,174 2,207 2,301 2,517 2,565 2,454 9,180 8,512 9,838 System LSI 2,795 3,176 3,320 3,926 3,019 2,926 3,500 3,940 11,175 13,217 13,385 Display 8,536 8,250 8,460 7,750 7,110 7,796 8,049 8,284 29,243 32,995 31,239 IM 22,470 23,360 29,300 30,710 32,825 34,729 37,448 38,283 68, , ,284 Handset 21,210 22,430 28,400 29,600 29,819 32,249 34,597 35,197 53, , ,862 System 1, , ,134 4,210 1,253 CE 11,500 12,830 12,220 14,560 11,240 13,075 14,560 16,296 46,585 51,110 55,170 Total 45,271 47,597 52,177 56,060 52,870 57,197 62,149 65, , , ,581 영업이익반도체 700 1,030 1,020 1,420 1,071 1,687 2,062 2,180 6,380 4,170 7,000 Memory ,000 1,606 1,922 1,981 4,939 3,095 6,509 DRAM ,039 1,272 1,378 3,004 2,049 4,285 Flash , ,224 System LSI ,566 1, Display ,170 1, ,210 3,486 IM 4,180 4,130 5,630 5,470 6,514 6,496 6,829 6,524 8,120 19,420 26,363 CE ,260 2,320 1,380 Total 5,690 6,460 8,060 8,840 8,780 9,510 10,301 10,241 15,640 29,049 38,832 영업이익률반도체 9% 12% 12% 15% 12% 19% 21% 21% 17% 12% 18% Memory 12% 15% 16% 16% 20% 27% 31% 31% 22% 15% 28% DRAM 16% 19% 18% 16% 21% 31% 35% 35% 22% 17% 31% Flash 6% 9% 13% 16% 18% 23% 25% 25% 21% 11% 23% System LSI 6% 10% 10% 13% 2% 3% 4% 5% 14% 10% 4% Display 3% 9% 14% 14% 11% 10% 11% 12% -1% 10% 11% IM 19% 18% 19% 18% 20% 19% 18% 17% 12% 18% 18% CE 4% 6% 3% 5% 2% 3% 3% 3% 3% 5% 3% Total 13% 14% 15% 16% 17% 17% 17% 16% 9% 14% 16% 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 2] 삼성전자스마트폰제품라인업 모델명갤럭시 S4 갤럭시 S3 갤럭시노트 2 갤럭시 S2 갤럭시 R 갤럭시 W 갤럭시 M 갤럭시 Y 외관 특징 Flagship Flagship Flagship Flagship Premium High-Tier Mid-Tier Entry Level OS CPU Android 4.2 Jelly bean 1.8GHz Octa-Core (big, Little) Android 4.1 Jelly bean 1.4GHz Quad-Core Android 4.1 Jelly bean 1.6GHz Quad-Core Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android GHz Dual-Core 1GHz NVIDIA Tegra2 Dual-Core 1.4GHz CPU 1GHz CPU 832MHz CPU DRAM 2GB DDR3 2GB DDR2 2GB DDR2 1 GB DDR2 1 GB DDR2 512MB 512MB 384MB Memory 16/32/64GB 16/32/64GB 16/32/64GB 16/32GB 8GB 4GB 4GB 190MB Display 5 Full HD Supper (441PPI) (1920x1080) 4.8 HD Super (1280x720) 5.5" HD Super (1280X720) 4.3" Super Plus 4.2" WVGA 3.7" WVGA 4.0" Super 3.0" QVGA (320x240) 카메라 1300 만화소 800 만화소 800 만화소 800 만화소 500 만화소 500 만화소 300 만화소 200 만화소 크기 136.6x69.8 X7.5mm 136.6x70.6 x 8.6mm 151.1x80.5 X9.4mm 66.1x125.3 x8.9mm 125x66 x9.5mm 115.5x59.8 x11.6mm 125x63 x9.99mm 104x58x11.5m m 무게 130g 133g 180g 121g 135g 111.5g 122g 97.5g 배터리용량 2.600mAh 2,100mAh 3,100 mah 1650 mah 1650 mah 1500 mah 1650 mah 1200 mah 기타 eye scroll, 전후면카메라동시작동, S 헬스기능탑재 자료 : 삼성전자, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 [ 표 3] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 2014E 2015E ( 억원 ) E 2014E 2015E 매출액 2,011,036 2,375,806 2,613,387 2,874,725 영업활동현금흐름 379, , , ,605 매출원가 1,266,519 1,473,652 1,621,018 1,783,119 당기순이익 ( 손실 ) 238, , , ,736 매출총이익 744, , ,369 1,091,606 유형자산감가상각비 148, , , ,086 판매비와관리비 454, , , ,743 무형자산상각비 7,870 10,920 12,112 13,258 기타손익 32, , , ,066 운전자본의증감 -51,207-36,796-24,886-29,627 영업이익 290, , , ,863 투자활동현금흐름 -313, , , ,770 조정영업이익 290, , , ,863 유형자산의증가 (CAPEX) -229, , , ,000 금융수익 ,358 9,776 14,923 투자자산의감소 ( 증가 ) -6,003-10, ,364 종속 / 관계기업관련손익 9,866 14,445 15,600 16,848 재무활동현금흐름 -18,645-21,566-29,066-21,956 기타영업외손익 차입금증감 2,486-9,500-17,000-9,890 세전계속사업이익 299, , , ,634 자본의증가 법인세비용 60,697 81,835 90, ,898 현금의증가 40, , , ,878 당기순이익 238, , , ,736 기초현금 146, , , ,271 지배주주지분순이익 231, , , ,044 기말현금 187, , , ,150 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 2014E 2015E E 2014E 2015E 유동자산 872,690 1,144,135 1,432,157 1,778,758 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 187, , , ,150 SPS 1,365,272 1,612,910 1,774,201 1,951,621 매출채권 238, , , ,233 EPS( 지배주주 ) 156, , , ,712 재고자산 177, , , ,999 CFPS 316, , , ,684 비유동자산 938,026 1,015,302 1,109,330 1,195,515 EBITDAPS 303, , , ,684 유형자산 684, , , ,533 BPS 666, ,558 1,041,077 1,260,858 무형자산 37,297 41,664 45,853 49,911 DPS 8,000 8,000 8,000 8,000 투자자산 140, , , ,336 배당수익률 (%) 자산총계 1,810,716 2,159,437 2,541,487 2,974,273 Valuation(Multiple) 유동부채 469, , , ,117 PER 매입채무 94,891 99, , ,559 PCR 단기차입금 84,438 84,438 84,438 84,438 PSR 유동성장기부채 9,990 9,690 9,890 0 PBR 비유동부채 126, , , ,512 EBITDA 446, , , ,207.0 사채 18,294 11,094-1,106-1,106 EV/EBITDA 장기차입금 35,213 33,213 28,213 28,213 Key Financial Ratio(%) 부채총계 595, , , ,629 자기자본이익률 (ROE) 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 EBITDA이익률 자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 부채비율 기타포괄이익누계액 -9,987-9,987-9,987-9,987 금융비용부담률 이익잉여금 1,199,857 1,505,749 1,845,983 2,223,961 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 43,862 52,187 61,907 72,599 매출채권회전율 (x) 자본총계 1,214,802 1,529,020 1,878,974 2,267,644 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2013년 7월 8일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2013년 7월 8일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2013년 7월 8일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이세철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 6

7 삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,500,000 이세철 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업분석 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 산업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 기업브리프 Buy 1,970,000 이세철 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 주가 목표주가 메리츠종금증권리서치센터 7