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1 Company Brief SK 하이닉스 (000660) Buy 낸드가받쳐준다! Analyst 이세철 ( ) 목표주가 (6개월) 33,000원 현재주가 (10.9) : 23,550원 소속업종 전기, 전자 시가총액 (10.9) : 163,466억원 평균거래대금 (60일) 1,303.0억원 외국인지분율 24.61% 주가그래프 000'S FY12-643원 FY13 1,118원 FY12 배 (0%) FY 배 (225.4%) SK hynix FROM 7/10/11 TO 8/10/12 DAILY 0.0 Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct PRICE HIGH /03/12, LOW /07/12, LAST PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI) 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 33,000원유지 - 하이닉스에대해투자의견 Buy, 목표주가는 33,000원유지 - 12년 3분기영업이익은 -379억원예상. 적자전환되었으나, 시장예상대비적자폭축소전망 - 4분기는 NAND 판가회복으로흑자전환전망. 애플아이폰 5 판매호조및아이패드미니, 맥북프로등신제품출시로 NAND 수요확대전망 - 마이크론의엘피다인수합병추진은장기화전망. SK하이닉스에는호재로작용 - NAND 가격상승지속이예상되는반면 DRAM 가격하락둔화가예상됨. 매수시점으로판단 Investment Point 1. 12년 3분기매출 2.4조, 영업이익 -379억원으로적자전환예상 DRAM 매출은 1.8조원으로전분기대비 7% 감소, PC DRAM 가격하락이주원인임. 3분기 DRAM 영업이익률은 -1% 전망. 한편 NAND 매출은 0.6조원으로전분기대비 5% 감소. NAND 역시 3분기판가가하락했기때문. 특히특정거래선의수요 Over Forecast로 NAND 공급사들이실제수요이상생산하게된것에기인. SK하이닉스 3분기 NAND 영업이익률은 -3% 이예상됨 2. 4분기는 NAND 판가회복및 DRAM 판가하락률둔화로흑자전환전망 NAND 수요확대로 NAND 판가는 4분기에도상승할전망. 애플아이폰 5 판매호조및아이패드미니, 맥북프로등신제품출시로 NAND수요는확대될전망. 또한, 구글넥서스7, 마이크로소프트서피스도출시되고있어수요증가예상. 반면 PC DRAM은 4분기에도가격하락이지속될전망. PC 수요약세가지속되고있기때문. 다만가격하락률은둔화될전망 3. 마이크론의엘피다인수합병추진은장기화전망. SK하이닉스에는호재로작용마이크론의엘피다인수확정은당초 8월 23일이었으나 9월말에서 10월말로지속연기되고있음. 엘피다채권단이반대하고있고마이크론내부에서도엘피다합병득실논의로의사결정이늦어지고있기때문. 합병추진이장기화될경우엘피다장비노후화가지속되고기술개발이정체되어 SK하이닉스에게호재로판단됨. 또한마이크론과의 2위경쟁에서도유리할것으로판단됨 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,987 32,731 26,479 4,487 12, ,958 3, , E 97,547-2,323-4, , E 118,176 12,500 7,763 1,118 14, E 139,932 18,568 12,312 1, , 시장대비상대강도 : 1개월 (1.07), 3개월 (0.92), 6개월 (0.83)

2 [ 표 1] SK하이닉스 Peer Valuation 시가총액 EV/EBITDA PER PBR ROE(%) ( 백만 USD) F F F F SK 하이닉스 14, n/a n/a 삼성전자 181, Toshiba 14, Micron 5, n/a Nanya 867 n/a n/a n/a n/a Inotera n/a n/a 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 1] SK 하이닉스 PBR 밴드차트 45,000 40,000 ( 원 ) 35,000 30,000 25,000 20,000 15, x 2.0x 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 10,000 5, 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 그림 2] DRAM 산업 HHI ( 허피달허쉬만인덱스 ) (HHI) 고 중 3,049 2,057 소 1, 년 2009 년 2013 년 ( 년도 ) [ 그림 3] DRAM 업체별 M/S 변화 ( 예상 ) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 삼성전자 하이닉스 마이크론 엘피다 키몬다 난야 파워칩 프로모스 삼성전자하이닉스마이크론엘피다 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 2] 분기실적추이 ( 십억원 ) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3QE 12.4QE 13.1QE 13.2QE 13.3QE 13.4QE E 2013E 매출액 Memory 2,769 2,714 2,241 2,486 2,340 2,542 2,371 2,271 2,496 2,793 3,112 3,162 10,210 9,524 11,563 DRAM 2,096 2,001 1,533 1,711 1,681 1,957 1,816 1,645 1,640 1,792 2,032 2,030 7,341 7,098 7,494 Flash ,001 1,080 1,133 2,868 2,426 4,069 Total 2,793 2,759 2,291 2,553 2,388 2,632 2,418 2,316 2,546 2,847 3,177 3,247 10,396 9,754 11,818 영업이익 DRAM Flash Total ,246 영업이익률 DRAM 9% 7% -27% -18% -19% 3% -1% -2% 1% 7% 10% 13% -5% -4% 8% Flash 21% 16% 16% 18% 9% -6% -3% 11% 14% 14% 17% 16% 18% 3% 15% Total 12% 16% -12% -7% -11% 1% -2% 2% 5% 10% 12% 14% 3% -2% 11% [ 표 3] 부문별 Key Data ( 십억원 ) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2Q 12.3QE 12.4QE 13.1QE 13.2QE 13.3QE 13.4QE E 2013E DRAM 매출액 2,096 2,001 1,533 1,711 1,681 1,957 1,816 1,645 1,640 1,792 2,032 2,030 7,341 7,098 7,494 변동률 -2% -5% -23% 12% -2% 16% -7% -9% 0% 9% 13% 0% -24% -3% 6% 영업이익 영업이익률 9% 7% -27% -18% -19% 3% -1% -2% 1% 7% 10% 13% -5% -4% 8% 출하량 (1Gb eq.) 1,100 1,098 1,192 1,551 1,694 1,820 1,917 1,957 2,024 2,286 2,698 2,827 4,941 7,388 9,835 변동률 14% 0% 9% 30% 9% 7% 5% 2% 3% 13% 18% 5% 51% 50% 33% ASP(1Gb eq.) 변동률 -13% -1% -29% -19% -10% 7% -8% -6% -2% -1% -4% -5% -48% -33% -15% Flash 매출액 ,001 1,080 1,133 2,868 2,426 4,069 변동률 14% 6% -1% 9% -15% -11% -5% 13% 37% 17% 8% 5% 47% -15% 68% 영업이익 영업이익률 21% 16% 16% 18% 9% -6% -3% 11% 14% 14% 17% 16% 18% 3% 15% 출하량 (1Gb eq.) ,056 1,533 1,903 2,138 2,465 2,467 3,734 8,040 변동률 19% 35% 16% 24% 2% 9% 4% 12% 45% 24% 12% 15% 161% 51% 115% ASP(1Gb eq.) 변동률 -4% -19% -14% -17% -16% -19% -5% 7% -4% -4% -4% -9% -41% -42% -17% 메리츠종금증권리서치센터 4

5 [ 표 4] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 2013E 2014E ( 억원 ) E 2013E 2014E 매출액 103,958 97, , ,932 영업활동현금흐름 28,560 25,093 42,405 51,213 매출원가 87,213 81,678 86,705 98,607 당기순이익 ( 손실 ) ,388 7,785 12,346 매출총이익 16,746 15,869 31,470 41,325 유형자산감가상각비 34,012 32,794 35,864 39,154 판매비와관리비 15,693 18,483 18,970 22,757 무형자산상각비 657 1, 기타손익 832 1, 운전자본의증감 -8,131-5,019-1, 영업이익 3,255-2,323 12,500 18,568 투자활동현금흐름 -33,893-40,331-43,576-50,983 조정영업이익 1,052-2,614 12,500 18,568 유형자산의증가 (CAPEX) -35,682-39,996-41,000-50,000 금융수익 -2,811-1,982-2,540-2,560 투자자산의감소 ( 증가 ) 종속 / 관계기업관련손익 재무활동현금흐름 5,191 19, 기타영업외손익 차입금증감 8,246-1, 세전계속사업이익 451-4,142 10,270 16,288 자본의증가 -1,762 23, 법인세비용 1, ,485 3,942 현금의증가 -94 4,344-1, 당기순이익 ,388 7,785 12,346 기초현금 12,532 12,438 16,781 15,752 지배주주지분순이익 ,382 7,763 12,312 기말현금 12,438 16,781 15,752 16,044 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 2013E 2014E E 2013E 2014E 유동자산 49,369 50,284 62,724 68,911 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 12,438 16,781 15,752 16,044 SPS 17,572 14,308 17,025 20,160 매출채권 15,409 13,979 19,599 22,059 EPS( 지배주주 ) ,118 1,774 재고자산 11,836 10,737 15,054 16,944 CFPS 6,408 4,755 7,107 8,435 비유동자산 123, , , ,888 EBITDAPS 6,410 4,634 7,107 8,435 유형자산 108, , , ,587 BPS 12,105 13,094 14,352 16,244 무형자산 7,076 6,576 5,610 4,786 DPS 투자자산 1,591 1,443 2,023 2,277 배당수익률 (%) 자산총계 172, , , ,799 Valuation(Multiple) 유동부채 48,173 43,179 50,425 53,597 PER 매입채무 6,784 6,154 8,629 9,712 PCR 단기차입금 14,162 11,287 11,287 11,287 PSR 유동성장기부채 14,143 13,867 13,867 13,867 PBR 비유동부채 45,456 46,515 48,673 49,618 EBITDA 37, , , ,546.5 사채 24,632 20,401 20,401 20,401 EV/EBITDA 장기차입금 14,828 20,726 20,726 20,726 Key Financial Ratio(%) 부채총계 93,629 89,694 99, ,215 자기자본이익률 (ROE) 자본금 29,785 34,883 34,883 34,883 EBITDA이익률 자본잉여금 12,291 30,492 30,492 30,492 부채비율 기타포괄이익누계액 1, 금융비용부담률 이익잉여금 35,553 31,170 38,933 51,245 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 매출채권회전율 (x) 자본총계 78,753 97, , ,584 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 5

6 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2012년 10월 10일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2012년 10월 10일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2012년 10월 10일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이세철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 6

7 SK하이닉스 (000660) 의투자등급변경내용추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 산업분석 Buy 34,000 이선태 기업브리프 Buy 29,000 이선태 50,000 ( 원 ) 주가목표주가 산업브리프 Buy 29,000 이선태 산업브리프 Buy 29,000 이선태 40, 기업브리프 Buy 35,000 이선태 30, 산업브리프 Buy 35,000 이선태 산업브리프 Buy 35,000 이선태 20, 산업브리프 Buy 35,000 이선태 10, 산업브리프 Buy 35,000 이선태 산업브리프 Buy 40,000 이선태 산업브리프 Buy 40,000 이선태 기업브리프 Buy 40,000 이선태 산업브리프 Buy 40,000 이선태 산업브리프 Buy 40,000 이선태 산업브리프 Buy 40,000 이선태 기업브리프 Buy 34,000 이선태 산업브리프 Buy 34,000 이선태 산업브리프 Buy 34,000 이선태 산업브리프 Buy 34,000 이선태 산업브리프 Buy 34,000 이선태 산업브리프 Buy 34,000 이선태 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 37,000 이세철 기업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 기업브리프 Buy 37,000 이세철 기업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 기업브리프 Buy 37,000 이세철 기업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 산업브리프 Buy 37,000 이세철 기업브리프 Buy 33,000 이세철 산업브리프 Buy 33,000 이세철 산업브리프 Buy 33,000 이세철 산업분석 Buy 33,000 이세철 산업브리프 Buy 33,000 이세철 산업브리프 Buy 33,000 이세철 메리츠종금증권리서치센터 7