Microsoft Word _삼성전자 2Q12 Preview.doc

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1 Company Brief Buy 삼성전자 (005930) 삼성전자 12.2Q Preview Analyst 이세철 ( ) 목표주가 (6개월) 2,000,000원현재주가 (6.29) : 1,201,000원소속업종전기, 전자시가총액 (6.29) : 1,769,065억원평균거래대금 (60일) 4,360.4억원외국인지분율 49.42% 예상EPS( 전년비 ) FY12 158,260원 (76.0 %) FY13 197,123원 (24.6 %) 예상PER( 시장대비 ) FY12 7.6배 (83.0%) FY13 6.1배 (79.8%) 주가그래프 000'S SAMSUNGELECTRONICSCO., LTD FROM29/6/11 TO29/6/12 DAILY Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May PRICE HIGH /05/12, LOW /08/11, LAST 결론 : 투자의견 Buy, 목표주가 2,000,000원유지 - 삼성전자에대해투자의견 Buy, 목표주가 2,000,000원유지. 2분기실적은 6.68조로당초전망 (7.02조) 대비하회할전망. 낸드등반도체실적이당초예상대비저조했기때문 - 하지만 3분기는갤럭시S3 판매본격화및낸드업황개선으로이익성장이예상됨. 이에따라 3분기영업이익은기존 7.2조에서 7.3조로상향. 연간 27.4조영업이익달성전망 Investment Point 1. 12년 2분기영업이익 6.68조원 (QoQ +14%) 전망 2분기영업이익 6.68조, 매출 50.27조달성전망. 12년 2분기분기성장률은 +14% 에이를전망. 하지만낸드등반도체실적개선지연으로당초전망 (7.02조) 대비하회. 휴대폰은 Mid 및 Low-end시장은상대적으로약세전망. 이는갤럭시 S3 출시등 Highend 시장에집중한것에기인한것으로 3분기에는해소될전망. 삼성전자연간영업이익은전년대비 69% 증가한 27.4조예상 2. 3분기에는갤럭시 S3 판매본격화및반도체이익개선으로이익폭확대전망갤럭시S3 판매는 3분기에본격화예상. 2분기부품공급부족에따른갤럭시 S3 수요는 3분기로이월되어수요확대가예상됨. 반도체는낸드가격회복으로이익개선전망. 낸드공급사들의캐파및투자축소로공급감소가예상됨. 반면낸드수요는 3분기애플의아이폰5 Build Up Plan 본격화가예상됨에따라수요증대가예상됨. 디램은마이크론엘피다합병으로과점화시장으로진입 3. 삼성전자의 Mass Customization전략은스마트폰에서장기간이익지속증대전망퍼베이시브컴퓨팅환경에따라스마트폰시장은도입기에서성장기국면에진입. 따라서삼성전자의 Mass Customization 전략이애플의단일제품전략보다유리한국면돌입. 삼성전자입장에서스마트폰시장은성장기시장에진입한첫산업군임. 따라서삼성전자는성장기및성숙기시장까지 2~3번의 Cycle에서절대적인경쟁력을유지할것으로판단됨. 반면피쳐폰판매는지속축소하고 Mid-end, Low-end 스마트폰을확대하고있어평균 ASP 상향효과에따른영업이익확대가기대됨 4. 넥서스판매금지관련갤럭시 S3 영향은제한적갤럭시 S3는삼성전자가미들웨어를고쳐변형한제품으로금번소송과큰영향없을것으로판단됨. 최악의경우해당기능들을수정하거나신규 OS인젤리빈으로대응가능. 단애플이지속적으로특허소송을하고있어특허관련 Noise는계속있을전망 매출액 영업이익 순이익 ( 지배주주 ) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,546, , , , , ,650, , ,592 89, , E 1,988, , , , , E 2,241, , , , , E 2,369, , , , ,042, 시장대비상대강도 : 1개월 (0.96), 3개월 (1.01), 6개월 (1.11)

2 [ 그림 1] 삼성전자 PER 밴드 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , , , ,000 ( 원 ) 12.0x 10.0x 8.0x 6.0x 자료 : Thomson Reuters, 메리츠종금증권리서치센터 [ 그림 2] 삼성전자 PBR 밴드 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000, , ,000 ( 원 ) 2.0x 1.8x 1.6x 1.4x 1.2x 400, , 자료 : Thomson Reuters, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 2

3 [ 표 1] 삼성전자 Peer Valuation 시가총액 EV/EBITDA PER PBR ROE(%) ( 백만 USD) F F F F 삼성전자 148, SK 하이닉스 13, n/a Intel 129, TSMC 69, n/a n/a Toshiba 15, Micron 5, n/a Nanya 1,261 n/a n/a n/a n/a 1.5 n/a Inotera 1, n/a n/a Winbond n/a LG 전자 8, n/a n/a Apple 532, HTC 10, Nokia 7, n/a n/a n/a LGD 6, n/a Qualcomm 93, Sony 13, n/a ARM 10, 자료 : Bloomberg, 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 3

4 [ 표 2] 삼성전자스마트폰제품라인업 모델명갤럭시 S3 갤럭시 S2 갤럭시 R 갤럭시 W 갤럭시 M 갤럭시 Y 외관 특징 Flagship Flagship Premium High-Tier Mid-Tier Entry Level OS Android 4.0 ICS Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 CPU 삼성엑시노스 1.4GHz 쿼드코어 삼성엑시노스 1.2GHz 듀얼코어 1GHz NVIDIA Tegra2 듀얼코어 1.4GHz CPU 1GHz CPU 832MHz CPU Display 4.8 HD Super AMOLED (1280x720) 4.3" Super AMOLED Plus (800x480) 4.2" WVGA(800x480) 3.7" WVGA(800x480) 4.0" Super AMOLED (800x480) 3.0" QVGA(320x240) 카메라 800 만화소 800 만화소 500 만화소 500 만화소 300 만화소 200 만화소 크기 136.6x70.6x 8.6mm 66.1x125.3x8.9mm 125x66x9.5mm 115.5x59.8x11.6mm 125x63x9.99mm 104x58x11.5mm 무게 133g 121g 135g 111.5g 122g 97.5g 배터리용량 2,100mAh 1650 mah 1650 mah 1500 mah 1650 mah 1200 mah 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 [ 표 3] 삼성전자 Media Tablet 제품라인업 모델명갤럭시탭 갤럭시탭 갤럭시노트 10.1 외관 OS 안드로이드 4.0 안드로이드 4.0 안드로이드 4.0 CPU 1GHz 듀얼코어 1GHz 듀얼코어 1.4GHz 듀얼코어 Display 7.0" WSVGA(1024x600) 10.1" WXGA(1280x800) 10.1" WXGA(1280x800) 카메라 300 만화소 300 만화소 300 만화소 크기 193.7x122.4x10.95mm 256.6x175.3x9.7mm 256.7x175.3x8.9mm 무게 345g 587g 585g 배터리용량 4000mAh 7000mAh 7000mAh 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 4

5 [ 표 4] 부문별실적추이 ( 십억원 ) 11.1Q 11.2Q 11.3Q 11.4Q 12.1Q 12.2QE 12.3QE 12.4QE E 매출액반도체 9,185 9,164 9,476 9,173 7,985 9,420 10,153 11,183 37,741 36,998 38,741 Memory 5,875 5,894 5,497 5,447 4,890 5,038 5,678 6,610 25,941 22,713 22,217 DRAM 3,485 3,551 3,146 3,185 2,887 3,021 3,364 3,594 17,117 13,367 12,866 Flash 2,350 2,297 2,311 2,222 1,903 1,974 2,276 2,978 8,473 9,180 9,131 System LSI 2,320 2,370 3,189 3,296 2,795 3,782 3,974 4,173 7,050 11,175 14,724 Display 6,555 7,091 7,080 8,555 8,539 8,824 9,400 9,046 29,911 29,281 35,809 IM 13,866 16,258 19,197 22,949 23,222 26,644 27,067 26,901 53,061 72, ,065 Handset 9,996 12,018 14,415 17,178 18,532 21,591 21,706 21,181 36,915 53,607 83,010 System ,690 2,134 1,755 CE 10,167 10,322 10,066 11,833 10,674 11,139 11,135 11,069 44,161 42,388 43,945 Total 36,985 39,440 41,270 47,304 45,266 50,269 51,442 51, , , ,827 영업이익반도체 1,636 1,793 1,587 2, ,289 2,186 3,102 10,123 7,321 7,340 Memory 1,424 1,485 1, ,550 2,351 9,784 4,939 5,342 DRAM ,061 1,419 7,527 3,004 3,603 Flash ,136 1,888 1,681 System LSI ,566 1,997 Display , ,867 IM 1,422 1,723 2,568 2,695 4,274 4,566 4,353 3,553 4,246 8,408 16,811 CE ,266 1,448 Total 2,949 3,746 4,247 5,296 5,850 6,684 7,345 7,481 17,297 16,238 27,359 영업이익률반도체 17.8% 19.6% 16.7% 25.1% 9.5% 13.7% 21.5% 27.7% 26.8% 19.8% 18.9% Memory 24.2% 25.2% 19.0% 18.1% 12.4% 16.6% 27.3% 35.6% 37.7% 21.7% 24.0% DRAM 25.7% 26.5% 19.5% 17.3% 16.0% 21.9% 31.5% 39.5% 44.0% 22.5% 28.0% Flash 21.9% 23.0% 18.2% 19.1% 6.4% 8.1% 21.0% 30.9% 25.2% 20.6% 18.4% System LSI 10.0% 11.1% 16.0% 17.0% 5.6% 12.0% 16.0% 18.0% 5.4% 14.0% 13.6% Display -3.6% -3.0% -1.3% -2.6% 3.3% 4.4% 5.3% 7.8% 6.7% -2.6% 5.2% IM 10.3% 10.6% 13.4% 11.7% 18.5% 17.1% 16.1% 13.2% 8.0% 11.6% 16.2% CE 0.9% 4.5% 2.0% 4.4% 4.1% 4.3% 3.2% 1.6% 0.9% 3.0% 3.3% Total 8.0% 9.5% 10.3% 11.2% 12.9% 13.3% 14.3% 14.4% 11.2% 9.8% 13.8% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 메리츠종금증권리서치센터 5

6 [ 표 5] 추정요약재무제표와투자지표 Income Statement Statement of Cash Flow ( 억원 ) E 2013E 2014E ( 억원 ) E 2013E 2014E 매출액 1,650,018 1,988,267 2,241,881 2,369,668 영업활동현금흐름 229, , , ,401 매출원가 1,121,451 1,252,062 1,411,723 1,492,192 당기순이익 ( 손실 ) 137, , , ,107 매출총이익 528, , , ,476 유형자산감가상각비 129, , , ,300 판매비와관리비 374, , , ,645 무형자산상각비 6,578 6,702 5,116 3,905 기타손익 23,662 28,513 32,150 33,983 운전자본의증감 -36,177-11,262-8,431-4,248 영업이익 162, , , ,336 투자활동현금흐름 -211, , , ,399 조정영업이익 154, , , ,832 유형자산의증가 (CAPEX) -219, , , ,000 금융수익 -4, ,529 6,696 투자자산의감소 ( 증가 ) 3,469-5,827 7,438 19,038 종속 / 관계기업관련손익 13,992 19,650 26,540 28,663 재무활동현금흐름 31,097-5,578-6,293-4,293 기타영업외손익 차입금증감 38,712 2,697 2,000 4,000 세전계속사업이익 171, , , ,696 자본의증가 법인세비용 34,249 51,927 65,945 66,588 현금의증가 49, , , ,709 당기순이익 137, , , ,107 기초현금 97, , , ,526 지배주주지분순이익 133, , , ,419 기말현금 146, , , ,235 Balance Sheet Key Financial Data ( 억원 ) E 2013E 2014E E 2013E 2014E 유동자산 715, ,713 1,233,408 1,537,115 주당데이터 ( 원 ) 현금및현금성자산 146, , , ,235 SPS 1,120,180 1,349,814 1,521,990 1,608,743 매출채권 218, , , ,260 EPS( 지배주주 ) 89, , , ,387 재고자산 157, , , ,715 CFPS 205, , , ,749 비유동자산 841, , ,786 1,041,205 EBITDAPS 202, , , ,371 유형자산 620, , , ,872 BPS 553, , ,128 1,042,944 무형자산 33,552 26,850 21,735 17,830 DPS 5,500 5,500 5,500 5,500 투자자산 124, , , ,481 배당수익률 (%) 자산총계 1,556,313 1,872,912 2,227,194 2,578,320 Valuation(Multiple) 유동부채 443, , , ,947 PER 매입채무 102, , , ,589 PCR 단기차입금 96,537 96,537 96,537 96,537 PSR 유동성장기부채 303 8,000 12,000 15,000 PBR 비유동부채 94,669 98, , ,315 EBITDA 298, , , ,541.4 사채 12,801 12,801 12,801 12,801 EV/EBITDA 장기차입금 35,596 30,596 28,596 29,596 Key Financial Ratio(%) 부채총계 537, , , ,261 자기자본이익률 (ROE) 자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 EBITDA이익률 자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 부채비율 기타포괄이익누계액 12,781 12,781 12,781 12,781 금융비용부담률 이익잉여금 975,425 1,201,351 1,484,521 1,791,647 이자보상배율 (x) 비지배주주지분 42,456 50,198 59,151 68,839 매출채권회전율 (x) 자본총계 1,018,453 1,252,121 1,544,244 1,861,059 재고자산회전율 (x) 메리츠종금증권리서치센터 6

7 Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2012년 7월 2일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2012년 7월 2일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2012년 7월 2일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이세철 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight). ㆍ중립 (Neutral). ㆍ비중축소 (Underweight) 메리츠종금증권리서치센터 7

8 삼성전자 (005930) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료의형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업브리프 Buy 1,000,000 이선태 산업분석 Buy 1,000,000 이선태 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 기업분석 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 담당애널리스트변경 산업분석 Buy 1,500,000 이세철 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2,500,000 ( 원 ) 주가 목표주가 2,000,000 1,500,000 1,000, , 메리츠종금증권리서치센터 8

9 메리츠종금증권리서치센터 9