Microsoft Word - POSCO ICT_수정_최종__f1.doc

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1 (221) IT 서비스 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 13, 현재주가 (13/6/11, 원 ) 8,29 상승여력 57% 영업이익 (13F, 십억원 ) 62 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 68 EPS 성장률 (13F,%) 22.5 MKT EPS 성장률 (13F,%) 21.9 P/E(13F,x) 23.1 MKT P/E(13F,x) 9.3 KOSDAQ 시가총액 ( 십억원 ) 1,136 발행주식수 ( 백만주 ) 137 유동주식비율 (%) 26.3 외국인보유비중 (%).9 베타 (12M, 일간수익률 ).71 52주최저가 ( 원 ) 6,5 52주최고가 ( 원 ) 8,36 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 지주회사 /IT 서비스 포스코 ICT 정대로 daero.jeong@dwsec.com KOSDAQ 성장의포트폴리오세가지 : 1) 자체사업, 2) 스마트그리드, 3) 포스코 LED 등자회사 첫째, 포스코 ICT 는 POSCO 및그룹사국내 외사업진출및투자에따른매출성장이예상된다. 특히 POSCO 가조강생산량을 22 년까지 6,5 만톤 +α 로확대할계획으로현재인도네시아, 브라질등을중심으로생산체제구축을진행중인데, 이에따라동사철강부문의엔지니어링사업과 IT 인프라구축및운영 유지보수부문에서실적의큰폭증가가예상된다. 또한 POSPIA 3. 의구축후솔루션자산화를통해중국등해외철강사적용확대를통한사업기회확보로대외사업에서의추가적인수주도기대할수있다. 비철강 ( 그린 ) 부문에서도포스코건설및포스코에너지와의사업협력을통해기존플랜트, 발전소등의건축뿐아니라해외복합도시인프라설계 구축, 에너지 환경설비등으로사업영역을확장시킴으로써철강부문못지않은성장축을확보할수있을것으로판단된다. 둘째, 동사스마트그리드사업의대내외수주본격화가예상된다. 전력난우려속동사는이미제주실증사업및광양산소공장적용완료를통해스마트그리드기술및솔루션을확보함으로써에너지효율화달성을위한컨설팅, 설비및솔루션구축, 운영에이르는종합서비스제공이가능하다. 이를바탕으로 213 년에너지절감효과가큰계열사 4 개공장의적용을시작으로, 향후 218 년까지 POSCO 66 개공장 ( 약 4,2 억원 ) 및포스하이메탈, SNNC 등계열사로의적용확대는물론두산중공업창원공장수주 (213 년 4 월, 112 억원 ) 를시작으로반도체, 화학분야등의국내기업체로부터추가적인대외수주까지기대된다. 셋째, 동사의연결대상자회사포스코 LED 와포뉴텍의실적개선이예상된다. 포스코 LED 는일본, 미국등공격적인해외시장진출과계열사관련매출로 213 년매출액 91 억원, 영업이익 15 억원으로전년대비매출증대 (+89.6% YoY) 및영업이익흑자전환이라는뚜렷한실적개선이예상된다. 포뉴텍역시원전제어시스템사업확대를통한수주를바탕으로 213 년영업이익의흑자전환과함께 214 년부터본격적인성장궤도진입이예상된다. 투자의견매수, 목표주가 13, 원으로상향 동사에대한투자의견매수, 목표주가 13, 원 ( 기존 11, 원 ) 으로 18.2% 상향제시한다. 목표주가산출은새로조정된 12 개월 forward 예상 EPS 에 211~12 년동사평균 P/E 33 배를적용하여산출하였다. 동사의높은 Valuation 부여를정당화할수있는근거로는첫째, 동사가 IT 인프라구축, 설비및유지보수외 EIC(Electric Instrument Computer) 역량확보를통해설계와시공, 운영까지사업영역을확충함으로써계열사협력과함께글로벌엔지니어링업체로성장이가능할뿐만아니라둘째, 스마트그리드사업이라는성장동력까지확보함으로써관련부문수주증가와함께 213년, 214년부터본격적인두자릿수매출성장이진행및예상되기때문이다. 자회사들의실적개선또한동사의연결실적으로반영됨으로써부각될수있다. 결산기 (12월 ) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) ,18 1,177 1,33 1,516 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 별도기준, 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터

2 I. 투자포인트 1. 자체사업의성장지속포스코ICT 는 POSCO 및그룹사의국내 해외사업진출및투자에따른동반성장이예상된다. 이는동사가국내외 IT서비스업체와는달리 POSCO 포항 4선재, 3 Finex 및광양 4열연의사업참여등의경험을바탕으로 IT 인프라구축, 설비및유지보수능력은물론 EIC(Electric Instrument Computer) 엔지니어링역량까지확보함으로써설계, 시공, 운영에이르는사업영역까지진출이가능함에있다이를기반으로 POSCO 로부터의추가적인매출확보와함께해외제철소와계열사까지적용함으로써향후에도동사자체사업은지속적인매출성장이예상된다. 특히 POSCO 가조강생산량을 22 년까지 6,5 만톤 +α로확대할계획으로현재인도네시아, 브라질등을중심으로생산체제구축을진행중인데, 이에따라동사철강부문의엔지니어링사업과 IT 인프라구축및운영 유지보수부문에서실적의큰폭증가가예상된다. 또한 POSPIA 3. 의구축후솔루션자산화를통해중국등해외철강사로의적용확대를통해사업기회를확보하며대외사업에서의추가적인수주도기대할수있다. 비철강 ( 그린 ) 부문에서도동사는포스코건설및포스코에너지와의사업협력을통해기존플랜트, 발전소등의건축뿐아니라해외복합도시인프라설계 구축및에너지 환경설비등으로사업영역을확장시킴으로써또하나의성장축을확보할수있다는판단이다. 동사는국내인천복합화력발전소를비롯해베트남포모사하띤제철소물류기반조성및설비구축, 브라질지하철 PSD(Platform Screen Door) 사업, 베트남호치민도시철도등대외프로젝트를수주, 진행중에있다. 그림 1. 포스코ICT 자체사업 ( 철강 + 비철강 ) 매출액추이와전망 ( 십억원 ) 1,6 1,4 철강비철강 ( 그린 ) 비철강부문 CAGR(21 년 ~215 년 ): 11.8% 1,2 1, 철강부문 CAGR(21 년 ~215 년 ): 13.3% F 214F 215F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 2. 포스코 ICT 대형글로벌프로젝트추진현황 일정 제작및테스트납품및설치현재 212 년 213 년 214 년 215 년 시운전및운영 216 년이후 인니 1 단계국내제작 / 테스트 (~1.E) 납품및설치 (~6.E) 시운전 (~12.23) 1 단계사업책임정비 / 운영 브라질 CSP 수주 (~7.E) 국내제작및테스트 (~11.E) 납품및설치 (~11.E) 시운전 (~8.E) 책임정비 / 운영 호주로이힐 수주 (~3.E) 국내제작 / 테스트 / FOB 납품 (~12.E) 설치 (~6.E) 시운전 (~12.E) 인도냉연 국내제작 / 테스트 (~1.E) 납품 (~5.E) 및설치 (9.1~11.E) 시운전 (~4.E) 베트남철도 수주 (~9.E) 국내외제작및테스트 (~ 15.1.E) 지상구간설치및공사 (~ 16.6.E) 시운전 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research

3 2. 스마트그리드사업본격화동사스마트그리드사업의대내외수주본격화가예상된다. 전력난우려, 전기요금인상등에너지효율에대한관심이높아진상황에서동사는이미제주실증사업 (29.12~213.5) 및광양산소공장적용 (21.5~212.12) 완료를통해스마트그리드기술및솔루션을확보함으로써에너지효율화달성을위한컨설팅, 설비및솔루션구축, 운영에이르는종합서비스제공이가능하다. 이를바탕으로 213년에너지절감효과가큰계열사 4개공장의적용을시작으로, 향후 218 년까지 POSCO 66개공장 ( 약 4,2 억원 ) 및포스하이메탈, SNNC 등계열사로의적용확대는물론 218 년이후에는계열사내잔여공장에대해에너지최적화작업 ( 약 2,5 억원규모 ) 을추진할계획이다. 대외사업은금번두산중공업창원공장수주 (213 년 4월, 112 억원 ) 를시작으로반도체, 화학분야등의국내기업체로부터추가적인수주까지기대된다. 동사는스마트그리드사업부문에서 213 년에 1, 억원의수주를목표로하고있다. 이를통해동사는 213년 35억원, 214년 1,억원, 215년 2,억원수준의관련매출이발생할것으로전망되며, 이로써에너지효율화사업은동사의새로운성장동력으로자리잡을것으로판단된다. [ 스마트그리드산업관련내용은 ( ) 포스코 ICT 성장판이활짝열려있다 보고서참고 ] 표 1. 포스코 ICT 의스마트그리드사업모델 분야 컨설팅 설비구축 내용 1 에너지효율진단, 2 부하분석, 3 계통분석, 경제성평가 1 신재생, 분산전원공급, 2 배전설비, 3 디지털스마트센서및미터링 솔루션구축 1 AMI, 정보보안, BESS, FEMS 등, 2 공장마이크로그리드, 3 자산관리시스템 4 에너지사용량분석, 5 수요분석 운영 1 에너지관제센터구축및운영, 2 공장마이크로그리드구축및운영 자료 : 포스코ICT, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 포스코ICT 국내외진행사업구분주요사업내용 실증사업 포스코패밀리및대외시장 제주실증 광양산소공장실증 POSCO POSCO 패밀리 UAE 형마이크로그리드구축 대외사업 해외 IPP, 일본주택용 BESS 공급사업등 포스코제철소 BESS 적용사업 스마트그리드거점도시사업 신재생에너지출력안정화시스템도서, 도심, 산업용마이크로그리드구축사업수행 ( 9.12~ 13.5) 에너지효율화및 CO2 배출저감에너지사용최적화체계성공적구현 ( 1.5~ 12.12) 에너지절감효과큰 4 개공장선정및우선적용 (213 년, 약 25 억원 ) 218 년까지 66 개공장적용 ( 약 4,2 억원 ), 218 년이후잔여공장에너지최적화추진 ( 약 2,5 억원 ) 포스하이메탈 ( 약 7 억원 ), SNNC( 약 1 억원 ), 포스코켐텍 ( 약 15 억원 ), 포스코특수강 ( 약 15 억원 ) 등 Smart Industry Infra & 에너지관리시스템구축추진 (213 년 ) 마이크로그리드적용을위한 Master Plan 및 Feasibility Study 마이크로그리드구축및 BESS 공급사업추진 두산중공업에너지효율인프라 (FEMS) 구축 ( 약 112 억원 ) 생수, 시멘트, 반도체공장등다양한산업군에너지효율화사업추진 해외전력시장주파수조정서비스사업참여추진일본 BESS 시장진출 : 주택소형 BESS 시장 (2 억원 ), 신재생에너지연계일본마이크로그리드시장진출 비상전력예비력확보및대규모정전사고대비 BESS 적용사업개발 213 년 ~216 년까지 7 대광역거점지구사업참여예정제주, 포항, 대구등 7 대광역권별거점지구구축 제주육상 / 해상풍력 BESS 사업자료 : 포스코ICT, KDB 대우증권리서치센터 제주지역풍력발전사업활성화에따른 BESS 연계구축사업추진카본프리아일랜드마이크로그리드구축사업참여 KDB Daewoo Securities Research 3

4 3. 자회사포스코 LED, 포뉴텍의성장성동사의연결대상자회사포스코LED 와포뉴텍의실적개선이예상된다. 포스코LED 는동사와 POSCO, 서울반도체가설립 ( 동사 63%, POSCO 17%, 서울반도체 2% 의지분보유 ) 한합작법인으로포항공장가동과함께 LED 조명의완제품제조및설치사업을실시하고있다. 211 년 3월부터본격적인양산체제에들어가면서매출증대가진행중이다. 포스코LED 는 9W AC LED 제품개발및 Full Line up화를통해제품차별화및가격경쟁력까지확보하였고홈플러스등시판을통해국내 B2C 시장강화를추진하고있다. 213 년하반기에는인도네시아제철소건설에도 LED 를적용할계획이며, 국내외계열사신규설비의 LED 수요및포스코건설건축물내 LED 공급등으로그룹사향매출의추가적확보도가능할전망이다. 또한해외시장확대를위해일본수출을지속적으로강화하고, 대우인터내셔널과의협업으로미국시장에도진출할예정으로, 포스코LED 는 213년매출액 91 억원, 영업이익 15억원으로전년대비매출증대 (+89.6% YoY) 및영업이익흑자전환이라는뚜렷한실적개선이예상된다. 한편포스코LED 의 214년매출액과영업이익은각각 1,56 억원, 64억원으로예상되는데, 213년하반기말산업용 AC LED 개발과함께에너지정책및가격하락에따른 LED 시장확대로고성장기조가강하게나타날것으로판단된다. 포뉴텍역시원전제어시스템사업확대를통한수주를바탕으로 213년영업이익의흑자전환과함께 214년부터본격적인성장궤도진입이예상된다. 포뉴텍의 213년매출액과영업이익은각각 623 억원과 28억원, 214 년매출액과영업이익은각각 1,9 억원과 18 억원이상을기록할것으로전망한다. 214년큰폭의매출성장전망은국내원전 23기중 18기의 MMIS 가기존아날로그방식에서디지털방식으로전환하는수요가발생함에따라동사포뉴텍의수혜가예상되기때문이다. 포뉴텍은원자력사업강화의일환으로동사가국내원전계측제어정비분야의약 67% 를점유하고있는삼창기업으로부터 212년영업양수도방식으로원전사업부문을인수함으로써설립한 1% 자회사이다. 212 년 3월출범이후통합작업실시, 상용원전 PLC 사업을위해 ICT 원전분야인력을포뉴텍으로전환하였다. 이후소형 MMIS 독자기술력을확보하고, 발전분야해외시운전및정비사업진출함으로써발전분야종합 ( 계측 기계 / 전기 ) 정비회사로사업영역을확대해나가고있다. 포뉴텍의원전정비사업은독과점적인구조 ( 원전계측제어설비경상정비시장점유율 5%) 를가지고있어향후동사에게안정적인캐시카우의역할을할것으로판단된다. 213년에들어동서발전당진화력 #1~4 호기정비 ( 약 118 억원 ), 요르단연구원자로시공과시운전 ( 약 5억원 ) 을수주하였다. 그림 3. 포스코 LED 영업실적추이및전망 그림 4. 포뉴텍영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 2 15 매출액영업이익 156 ( 십억원 ) 2 15 매출액 수주금액 영업이익 F 14F F 14F 자료 : 포스코 LED, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 포뉴텍, KDB 대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research

5 II. 영업실적전망 2분기매출액 2,79억원 (+31.1% YoY), 영업이익 155억원 (+157.6% YoY) 예상 동사는별도기준으로 213년 1분기에전년동기대비영업이익의흑자전환을이루었고, 213 년 2분 기매출액과영업이익은각각 2,79 억원 (+31.1% YoY), 155 억원 (+157.6% YoY) 을기록하는양호한 실적이예상된다. 양호한 2분기실적예상은 1분기에이어 POSCO 인도네시아일관밀제철소프로 젝트의매출인식및국내광양제철소열연공장설비신설과인천국제공항 BHS(Baggage Handling System) 유지관리보수등이반영될것으로판단되기때문이다. 동사의 213 년별도기준매출액과영업이익은 1조1,772 억원 (+15.7% YoY) 과 617 억원 (+35.% YoY) 을기록할것으로예상되며, 214 년매출액과영업이익은 1조3,296 억원 (+12.9% YoY) 과 859 억원 (+39.3% YoY) 으로예상된다. 213 년 12월까지인도네시아의 6 만톤일관제철소 1단계공사 가완료된이후에도연간생산량 6 만톤규모의브라질일관제철소건설공사에대한매출인식 ( 약 2,5 억원 ) 이가능한한편, 비철강 ( 그린 ) 사업부문에서의영업이익흑자전환이예상된다. 표 3. 포스코ICT 2분기실적 Preview ( 십억원,%,%p) 2Q12 2Q13F 증가율 1Q13 KDB 대우예상치 Consensus QoQ YoY 매출액 영업이익 영업이익률 순이익 자료 : KDB 대우증권리서치센터표 4. 포스코ICT 실적추이및전망 ( 십억원,%) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13F 3Q13F 4Q13F F 214F 매출액 ,17.6 1, ,329.6 철강 ,6.5 Green 솔루션및기타 매출비중 철강 Green 솔루션및기타 영업이익 철강 Green 솔루션및기타 영업이익률 철강 Green 솔루션및기타 세전이익 당기순이익 당기순이익률 증감률 (YoY) 매출액 철강 Green 영업이익 적전 흑전 철강 Green 적전 적확 적축 적확 흑전 흑전 흑전 흑전 적확 흑전 세전이익 적전 흑전 흑전 당기순이익 적전 흑전 주 : K-IFRS 별도기준, 자료 : 포스코ICT, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 5

6 III. Valuation 투자의견매수, 목표주가 13, 원으로상향동사에대한투자의견매수, 목표주가 13, 원 ( 기존 11, 원 ) 으로 18.2% 상향제시한다. 목표주가산출은새로조정된동사의 12개월 forward 예상 EPS 에 211~12 년동사의평균 P/E 33배를적용하여산출하였다. 동사의현재주가는 213 년과 214년예상실적기준 PER 23.1배, 16.3배수준으로다소높은편이다. 동사의높은 Valuation 부여를정당화할수있는근거로는첫째, 동사가 IT 인프라구축, 설비및유지보수외 EIC(Electric Instrument Computer) 역량확보를통해설계와시공, 운영까지사업영역을확충함으로써계열사협력과함께글로벌엔지니어링업체로성장이가능할뿐만아니라둘째, 스마트그리드사업이라는성장동력까지확보함으로써관련부문수주증가와함께 213 년, 214년부터이후본격적인두자릿수매출성장이진행및예상되기때문이다. 동사연결자회사들의실적개선또한동사의연결실적으로반영됨에따라부각될수있다는판단이다. 표 5. 포스코 ICT 목표주가산정 비고 EPS( 원 ) 개월 forward 예상 EPS 적정 P/E( 배 ) ~212년평균 P/E 적용 목표주가 ( 원 ) 13, 현재주가 ( 원 ) 8,29 213년 6월 11일종가 상승여력 (%) 56.8 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 5. 포스코 ICT P/E 밴드 그림 6. 포스코 ICT P/B 밴드 ( 원 ) 2, 6.x ( 원 ) 2, 5.x 15, 4.x 15, 7.x 6.x 1, 3.x 1, 5.x 5, 2.x 5, 4.x 3.x 2.x F F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : KDB 대우증권리서치센터 6 KDB Daewoo Securities Research

7 포스코 ICT (221) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 1,18 1,177 1,33 1,516 유동자산 매출원가 95 1,35 1,15 1,311 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 발표영업이익 비유동자산 비영업손익 관계기업투자등 순금융비용 유형자산 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 ,122 1,275 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 비지배주주 지배주주지분 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 P/E(x) 당기순이익 P/CF(x) 비현금수익비용가감 P/B(x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA(x) 무형자산상각비 EPS( 원 ) 기타 -11 CFPS( 원 ) 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS( 원 ) 1,882 2,23 2,559 3,192 매출채권및기타채권의 ( 증가 ) 감소 DPS( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%).... 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%).... 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의감소 ( 증가 ) ROA(%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE(%) 배당금의지급 -3 ROIC(%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : 포스코 ICT, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 7

8 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없음을확인함. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 포스코 ICT 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, KDB Daewoo Securities Research